机构:国信证券
研究员:张佳博/陈益凌/马千里
公司专注于重组蛋白质及长效修饰药物。特宝生物成立于1996 年,是一家主要从事重组蛋白质及其长效修饰药物研发、生产及销售的创新型生物医药企业。公司以免疫相关细胞因子药物为主要研发方向,为病毒性肝炎、恶性肿瘤等重大疾病治疗领域提供解决方案。
核心品种派格宾目前是国内市场唯一的长效干扰素产品。派格宾是全球首个40kD 聚乙二醇干扰素α-2b 注射液,于2016 年在国内获批上市。基于抑制病毒复制和增强免疫的双重作用,派格宾获批适应症为慢性乙型/丙型肝炎(180μg 剂量qWx48);2024 年3 月,新增联合核苷(酸)类似物适用于临床治愈成人慢性乙型肝炎适应症申请获受理。国内共有3 款长效干扰素产品获批上市,其中Merck/先灵葆雅的佩乐能(2016 年2 月起停产)、Roche的派罗欣(国内合作方歌礼制药于2022 年底停止提供推广服务,Roche 将不再寻求其他合作方,也不会在国内继续开展派罗欣的商业推广)已退出中国市场,短期内公司派格宾为国内市场唯一长效干扰素产品。
投资建议:公司核心品种派格宾是目前国内唯一长效干扰素产品,国内慢性乙肝患者群体庞大,随着乙肝临床治愈理念的不断普及、科学证据的积累,以长效干扰素为基石的组合疗法渗透率有望持续提升;珮金是新一代长效升白药,有望贡献销售增量;长效生长激素已提交NDA,国内进度领先。预计2024-2026 年,公司营收分别为28.09/36.72/46.99 亿元,归母净利润分别为7.50/10.70/14.77 亿元。综合相对估值法和绝对估值法,得出公司价格区间为70.27~73.37 元,较目前股价有7%~12%上涨空间。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:估值的风险、盈利预测的风险、在研产品研发失败的风险、产品商业化不达预期的风险等。