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机构：国金证券
研究员：袁维
2024 年4 月22 日，公司发布2024 年第一季度报告，2024 年第一季度公司实现收入5.45 亿元，同比增长30.05%；实现归母净利润1.29 亿元，同比增长53.03%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比增长42.90%。2024 年一季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.79 亿，同比增长260.06%。
经营分析
乙肝治愈临床证据不断积累，派格宾持续快速放量。公司开展的以临床治愈为治疗目标的确证性临床试验按计划推进，派格宾联合核苷（酸）类似物适用于临床治愈成人慢性乙型肝炎的增加适应症的上市许可申请于2024 年3 月获得国家药监局受理。公司持续支持了包括“珠峰”、“绿洲”、“未名”、“萌芽”、“星光”、“领航”等多项乙肝临床治愈及肝癌预防公益及科研项目，在各相关机构的紧密合作与共同努力下各个项目稳步推进，部分项目阶段性成果陆续在亚太肝病研究学会（APASL）、欧洲肝脏研究学会（EASL）、美国肝病研究学会（AASLD）年会发布，进一步证实乙肝全人群有机会通过基于聚乙二醇干扰素α的治疗策略实现临床治愈。随着乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的积累，派格宾进一步得到专家和患者的认可，产品持续放量，持续推动收入增长。
重点研发项目加速推进，产品管线有望持续丰富。公司坚持以临床价值为导向，不断提升研发创新能力，持续加大研发投入，近年来多个研发项目取得关键进展，其中：“Y 型聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子（YPEG-G-CSF）”于2023 年6 月30 日获批上市；“Y 型聚乙二醇重组人生长激素（YPEG-GH）”已完成III 期临床研究，于2024 年1 月获得药品注册申请受理；AK0706、人干扰素α2b 喷雾剂分别于2023 年1 月获得药物临床试验批准通知书，现在正开展I 期临床研究。公司研发工作不断推进，产品管线有望持续丰富。
盈利预测、估值与评级
我们维持盈利预期，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润7.78（+40%）、10.39（+34%）、13.33（+28%）亿元，对应当前EPS分别为1.91 元、2.56 元、3.28 元，对应当前P/E 分别为34、25、20 倍。维持“买入”评级。
风险提示
新产品审批不及预期；新产品销售推广不及预期风险；技术成果无法有效转化风险。