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机构：中金公司
研究员：臧若晨/贾顺鹤/彭虎
公司公布2023 业绩：收入44.08 亿元，同比上升30.3%；归母净利润1.65 亿元，同比扭亏为盈，符合市场预期，其中4Q23 收入12.12 亿元，同比增长40.4%，环比增长3.2%；归母净利润1.53 亿元，环比增长3.4%。我们认为公司业绩增长主要原因系终端需求增加及库存调整顺利，叠加OLED软屏加速渗透，公司指纹、触控等产品市场份额进一步提升。
发展趋势
主要产品增速亮眼：指纹和触控产品2023 年实现营收分别为18.90 亿元和15.14 亿元，同比增长 19.0%和 67.4%。指纹方面，电容、光学指纹产品持续渗透，值得关注的是2023 年公司新推出的超声波指纹传感器实现批量出货，我们预计该产品今年下半年有望在更多客户中实现更大规模出货。考虑到超声波指纹的技术先进性、良好的竞争格局，我们认为该产品有望在带来收入弹性的同时，提升指纹业务整体毛利率水平。触控方面，受益于OLED软屏渗透率提升及OLED面板国产份额提升，2023 年公司新一代OLED软屏触控芯片出货量及市场份额实现大幅增长。
下游需求恢复较好、应用领域不断拓展。下游需求方面，据CINNO Research统计，2023 年全球AMOLED智能手机面板出货量约 6.9 亿片，同比增长16.1%。其次，折叠机加速普及，据IDC数据，2023 年中国折叠屏手机出货约700.7 万台，同比增长114.5%。我们看到AI手机、折叠屏等高端机需求持续增加，为公司指纹及触控产品带来更多市场机会。同时随着可穿戴市场恢复，公司健康传感器增长趋势明显，2023 年受益于下游智能手表、手环品牌客户订单增加，营收同比增长超过60%。
费用及库存管控能力增强。2023 年公司研发效率提高，并加强费用管控能力，三费合计金额同比减少5.48 亿元，同比下降27.0%，库存去化显著，存货恢复至正常水平。根据公司公告，2023 年eSE安全芯片在OPPO旗舰折叠手机上首获商用，超声波指纹传感器实现手机头部客户项目的批量出货，新一代屏下光线传感器在坚果投影仪上成功商用。我们看到公司过去长期研发投入在2023 年开始陆续斩获成果，我们看好2024-2025 年公司多种新品进入商用元年。
盈利预测与估值
由于下游需求复苏同时新产品放量，我们上调2024 年收入/净利润7.4%/5.4%至49.98/5.49 亿元，首次引入2025 年收入/净利润60.35/7.46 亿元，当前股价对应2024/25 年46.4/34.1 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，上调目标价11.8%至70 元，对应2024/25 年58.3/42.9 倍市盈率（26%上行空间）。
风险
行业竞争加剧，市场需求不及预期，新产品导入不及预期。