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机构：国泰君安
研究员：陈筱/杨昊
公司游戏业务规模在23 年小幅降低，利润端有所下滑，展望24-25 年看点在于：1）新品持续推进带动业务恢复；2）公司技术积累深厚，AI技术落地有望带来新变化。
投资要点：
公司产品丰富 ，有望支撑业绩恢复，维持“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.56/0.66/0.78 元，相比上次预测（0.89/1.07/无）有所下调，主要由于行业环境与公司业务节奏变化。给予目标价11.28 元（前值26.7 元），相对24 年20xPE，维持“增持”评级。
4 月15 日晚，完美世界发布2023 年年报。公司全年营收77.91 亿元，同比增长1.57%，归母净利润4.91 亿元，同比下降64.31%。游戏业务实现营收66.69 亿元，同比下降7.91%，归母净利润4.9 亿元，同比降低69.21%，同时公司宣布分红每10 股派息4.6 元。
2024 年游戏产品管线丰富，有望支撑业务恢复。公司今年以来已有多款新产品推进，如《一拳超人：世界》2 月海外公测、《乖离性百万亚瑟王：环》4 月完成港澳台付费测试、《女神异闻录：夜幕魅影》4月12 日国内公测（次日游戏畅销榜第8）。后续还有《女神异闻录》将于4 月18 日在港澳台及韩国上线、《诛仙2》将于4 月23 日开启测试，《淡漠水云乡》《代号野蛮人》等也将于近期开启新一轮测试。
技术积累扎实，AI 开发合作持续推进。2023 年6 月，公司基于AI 领域加入微软实验室，参与Azure Open AI 加速计划；2024 年2 月，公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案；2024 年3 月，英伟达GTC2024 大会公布公司旗下《诛仙世界》正式接入了英伟达Audio2Face 技术，该生成式AI 技术可轻松将音频转为动画。
风险提示：新产品上线成绩不及预期，AI 技术落地不及预期。