京东物流(02618.HK)：预计1Q24调整后净利润转正持续效率优化-格隆汇

机构：中金公司
研究员：冯启斌/白洋/刘钢贤/李九璐/吴维佳/陈佳婧/杨鑫

　　预测1Q24 收入400 亿元，调整后净利润0.80 亿元我们预计1Q24 收入400 亿元，同比+9%，主要受益于京东零售平台业务单量增长；预计1Q24 调整后净利润为0.80 亿元（较1Q23 的-7.12 亿元扭亏为盈，为披露单季度数据以来首次于一季度转正），调整后净利润率为0.2%，我们认为主要得益于公司效率优化。
　　关注要点
　　预计1Q24 收入增长稳健，关注内单增长潜力，外部一体化供应链客户需求回暖仍在途中。1）来自京东集团收入：受益于京东零售平台客户体验升级（PLUS用户免邮、普通用户59 元免邮等包邮政策调整），我们认为来自京东集团及3P商家的收入或将持续增长，1Q24 零售平台业务单量增速有望延续4Q23 的同比提升态势，预计2024 年实现中高个位数增长。2）外部一体化供应链客户收入：我们认为受到宏观环境影响，业务拓展进程仍需观察，全年需求回暖仍在途中，但得益于公司直营体系优势以及高质量的服务，公司客户粘性有望不断增强，外部客户收入占比仍有望高位维持。3）其他收入：受益于网络效率提高与客户体验加强驱动的业务量增长，快递快运等其他客户收入（含德邦）有望稳健增长。
　　聚焦稳定经营，公司效率有望逐步提升，预计全年调整后净利润率同比增长。我们认为随着规模增长公司规模经济效应有望增强，此外在公司持续聚焦稳健经营的战略影响下，往后看受益于1）组织架构调整，2）业务精细化管理、业务结构调整带来的降本增效，3）与德邦快运网络整合后快运业务利润率改善，4）京东物流航空正式投入运营后、与航空货运骨干网络的协同效应显现，我们预计公司收入增长之际利润率有望持续提升，预计2024 年公司调整后利润率实现同比提升。
　　盈利预测与估值
　　考虑到今年效率优化有望超预期，上调2024 年non-IFRS净利润预测25%至35.74 亿元；但考虑到外单需求修复仍在途中，下调2025 年non-IFRS净利润45.68 亿元5%至43.24 亿元。当前股价分别对应2024/2025 年non-IFRS市盈率12.5/9.8 倍。维持目标价于11.0 港元，对应2024/2025 年18.1/4.3 倍non-IFRS市盈率，上行空间46%，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　物流需求低于预期；成本骤升。

京东物流(02618.HK)：预计1Q24调整后净利润转正 持续效率优化

京东物流(02618.HK)：预计1Q24调整后净利润转正持续效率优化