华特气体(688268)：2023年归母净利润同比减少17.18% 产品布局增强供应能力-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘威

　　2023 年归母净利润同比减少17.18%。2023 年，公司实现营业总收入15.00亿元，同比减少16.80%；实现归母净利润1.71 亿元，同比减少17.18%；实现扣非净利润1.61 亿元，同比减少20.00%。2023Q4 公司实现营收3.71亿元，同比减少7%，环比减少5%；实现归母净利润4950 万元，同比增加145%，环比增加5%；实现扣非净利润4784 万元，同比增加129%，环比增加8%。公司拟派发现金红利5994 万元（含税），占2023 年归母净利润的35.03%。2023 年稀有气体原料回归正常水平，导致公司稀有气体产品销售价格和收入下降；消费电子等需求不振、下游半导体厂稼动率下降等导致2023 年公司电子特气业务收入和营业利润下降；2023 年因可转债发行完成，公司增加可转债利息费用，对公司利润亦造成一定影响。
　　产品布局增强供应能力。公司紧紧围绕市场需求及自身技术优势制定发展目标，始终践行“量产一批，研发一批，储备一批”的产品开发模式，加强研发力度。2023 年，公司推出4 款电子级新产品，1 款混合气、1 款新型氟碳类产品、2 款氢化物。公司积极推进产业链延伸，以逐步实现更多品类材料的自主化为目标。其次，公司由小品类延伸大品类，大单品氟碳和硅基系列产品全产业链布局并实现突破。
　　区域布局突显覆盖优势。多年的海外业务经验使公司具备了国际化视野、背景及国际化运营能力。目前，公司在泰国的现场制气项目增加至3 个。2023年，公司立足原有海外客户，进一步强化国际化布局，通过收购的海外公司赋能公司的多款产品已通过新加坡“3D NAND 制造厂商”的认证。为了更全面覆盖东南亚市场，公司投资马来西亚公司，通过此布局已实现互联东南亚市场。
　　发挥产品认证及业务协同优势，提升市场份额。公司的四款光刻气产品是唯一一家通过ASML 和GIGAPHOTON 认证的中国气体公司，公司已实现进品替代产品超55 种，并通过产品在下游的认证优势，提升了境内外半导体客户的市场份额。2023 年，公司海外的光刻气销售取得历史性突破。
　　资源产品保障供应稳定。自2023 年公司首罐液氦陆运成功，对公司而言是战略性资源的补充，也标志着公司在氦气事业的发展迈上了一个新的台阶。
　　公司实现了资源性产品从销售端到原料端的可控，确保供应稳定、盈利增强。
　　盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.50、3.22 和3.86亿元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年25-28 倍PE，对应合理价值区间为51.88-58.11 元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。