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机构：东吴证券
研究员：袁理/马天翼/任逸轩
事件：2024 年一季度公司实现营业收入3.33 亿元，同比减少7.3%；归母净利润0.45 亿元，同比增长12.68%；扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长12.44%；加权平均ROE 同比提高0.01pct，至2.44%。
24Q1 归母净利润同增13%，利润率提升。2024 年一季度公司实现营业收入3.33 亿元，同比减少7.3%；归母净利润0.45 亿元，同比增长12.68%；扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长12.44%。利润增速快于收入，2024年第一季度，公司销售毛利率与销售净利率分别为33.04%/13.62%，同比提升2.79pct/2.36pct。半导体需求逐步恢复，公司持续拓展新品类+海外布局，期待业绩持续恢复。
现金流表现良好，经营性现金流稳健。2024 年第一季度公司，1）经营活动现金流净额0.8 亿元，同比增加16.44%；2）投资活动现金流净额-1.45 亿元，同比增加5.44%；3）筹资活动现金流净额-0.04 亿元，同比减少100.64%。
扩产+国产替代新品导入贡献增长，先进制程产品持续推进。1）先进制程方面不断取得突破，高纯溴化氢是芯片先进制程中的核心气体之一，公司可转债募集资金已投入溴化氢研发中；自研锗烷通过韩国最大存储器企业的5 nm 制程认证并产生订单，并批量供应28nm、14nm、7nm 等产线。2）布局大单品氟碳和硅基系列产品全产业链。六氟丁二烯应用前景广阔、进口替代空间大、附加值高，公司通过认证并在供应和扩充产能中。乙硅烷作为硅基系列产品切入点已认证，经检验后可快速投产。
打通海外直销模式，推动全球化战略布局。1) 公司收购新加坡 AIG 后，24 年海外业务可逐渐转为直销模式，直供比例增加提升盈利能力。2）设立泰国子公司，23 年现场制气在建项目增加2 个，贡献高毛利收入。
3）多款产品已通过新加坡“3D NAND 制造厂商”的认证，赋能公司拓展东南亚市场。4）投资马来西亚公司，更全面覆盖东南亚市场。
盈利预测与投资评级：半导体需求结构性复苏，伴随AI 产业不断发展，相应的算力芯片、存储芯片等芯片需求有望快速增长，为电子特气需求贡献重要增量。公司已成功实现对国内12寸集成电路制造厂商超过90%的客户覆盖率（长江存储、中芯国际、华虹宏力、华润微等），并进入全球领先半导体企业供应链体系（英特尔、美光科技、德州仪器、台积电等）。受益半导体需求逐步复苏，我们维持预计公司2024-2026 年归母净利润2.2/2.9/3.7 亿元，同比增长31%/30%/27%，对应2024-2026 年PE为28/21/17 倍（2024/4/29），维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、项目研发不及预期、价格波动风险