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机构：西南证券
研究员：龚梦泓
单季度来看，Q4 公司实现营收44.8 亿元，同比增长9.9％；实现归母净利润3.2 亿元，同比增长19.4%；实现扣非后归母净利润4.1 亿，同比增长115.5%。
2023 年公司现金分红4.8 亿元，现金分红比例达到30.2%。
北美电视市场拉动，公司ODM出货大涨。报告期内，公司多媒体视听产品及运营服务实现营收126.6 亿元同比增长12.6%，根据洛图科技数据，公司2023 年电视ODM 全年出货量约1050 万台，排名专业代工厂第三，同比大幅增长24.7%。主要系作为公司核心区域的北美市场复苏，带动区域客户的代工订单和出货量大增。分区域来看，公司内外销分别实现营收77.4 亿元/94.3 亿元，分别同比-7.8%/42%。主要也是由于公司ODM 的增量主要为外销贡献。
LED 产业链布局完善，产能爬坡释放利润。2023 年，公司LED 产业链实现营收45 亿元，同比+19.1%，占公司总营收比重为26.2%。LED 产业链实现毛利率25.8%，同比提升约5pp，主要系LED产业链布局完善，完成产能爬坡，良率及效率均有所提升所致。公司氮化镓芯片产能居行业第二，产销量居全行业第一，LED芯片的扩产为公司提升Mini RGB、Mini BLU、高端照明等高附加值市场份额提供源动力。
风行在线小程序及短剧带来新增量。2023 年风行在线实现营业收入6.7亿元，净利润0.9亿元，风行在线定位为数字文娱创作与分发平台，目前有视听平台及终端业务、小程序内容分发、短剧制作发行三大业务板块。2023 年期间，小程序内容分发业务迅猛增长，成为风行在线主要的业绩贡献板块，预期未来几年将处于增长期，成为公司业绩的新增量。
盈利预测与投资建议。公司ODM维持行业头部公司地位，大客户合作紧密，持续完善LED产业链布局，紧跟行业趋势，积极发展更高附加值产品。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.49 元、0.58 元、0.69 元，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求不及预期、竞争加剧、LED 产业链降价等风险。