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机构：申万宏源研究
研究员：黄忠煌
公司发布2023 年业绩及24Q1 业绩预增公告。根据公司年报，2023 年实现营收14.1 亿元，yoy+14.1%；实现归母净利2.2 亿元，yoy+10.7%。其中23Q4 实现营收3.3 亿元，yoy-23.7%；实现归母净利5414 万元，yoy-39.3%。23 年业绩略低于市场预期。公司发布24Q1 业绩预增公告，预计24Q1 实现营收3.7-4.3 亿元（yoy +20%至40%），实现归母净利5135-5990 万元（yoy +20%至40%）。
云产品高速增长，自研比例持续提升。据年报，公司23 年云产品与服务实现营收4.3 亿元，同比+109%，主要系“乐世界”产品在央企重工、汽车及轨交、半导体电子等行业的拓展，长期受益于国产化进程及PLM 相关产品在华为工业软件新体系中的推广应用。
工业电气产品加速替代海外产品。据年报，公司23 年工业工程及工业电气产品与服务实现营收4.3 亿元，同比+180%，主要系公司80MVA 级超大容量LNG 电驱高压变频器等高端装备在核电、矿山等领域加速替代海外产品。
减值计提对23 年业绩影响较大。据年报，报告期内，公司计提信用减值损失为6460 万元，较去年同期增长3260 万元。主要系单项计提恒大汽车信用减值损失2866 万元导致，该笔应收款项已全额计提信用减值损失完毕，此项计提对公司23 年业绩影响较大。
经营质量显著上升。据年报，公司23 年整体毛利率50.23%（较去年同期+6.17pcts），经营性现金流净额3 亿元（yoy +184%），经营质量得到有效提升。23Q3 末研发支出5.2 亿已经全部转为无形资产，24 年预计摊销加快，利润质量将改善。
华为智能制造、软件开发、大模型全方位共建者。公司是首批加入华为智能制造解决方案联盟的企业，深度参与华为两项战略性工程之一的“突破工具软件”。基于盘古大模型：
通过私有云及大模型导入，完成大型制造业企业的本地化部署及应用开发需求。
维持“买入”评级。由于传统软件实施服务类业务受公司战略调整而下滑，小幅下调24-25年盈利预测，新增26 年盈利预测。预计公司24-26 年实现营收18.3、23.2、29.4 亿元（此前预计24-25 年实现营收20.0、25.3 亿元），预计实现归母净利润3.2、3.9、4.9 亿元（此前预计24-25 年实现归母净利3.3、4.3 亿元）。基于公司与华为在智能制造领域的深度共建，华为大模型在制造业落地的广阔空间，以及公司自研产品放量带来的盈利能力提升，维持“买入”评级。
风险提示：自研产品推广不及预期，华为大模型相关推广不及预期。