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机构：广发证券
研究员：代川/汪家豪
公司业绩持续增长，毛利率显著提升。根据公司年报，2023 年实现营业收入202.78 亿元，同比+30.5%；归母净利润19.29 亿元，同比+15.86%。23 年毛利率26.86%，同比+3.51pct。分板块看，2023 矿山装备板块实现营业收入118 亿元，同比+19%；物流装备板块实现营业收入58 亿元，同比+26%；新并入的油气装备板块，实现营业收入15 亿元。
新兴业务研发投入增加，费用端短期承压。23 年公司净利率9.04%，同比-1.63pct，主要系公司在智慧矿山、智能港口、无人驾驶、机器人、新兴产业装备和油气装备领域的研发投入大幅增加，23 年公司研发费用16.81 亿元，同比+95.5%，研发费用率8.3%，同比+2.8pct。长期来看，公司将受益于持续的研发投入，提高核心竞争力。
油气装备贡献营收增量，电动化+智能化趋势凸显。23 年6 月公司并表三一石油科技，23 年实现收入15.02 亿元，同比+8%。矿山智能化、电动化新产品持续渗透市场，公司有望受益于煤机智能化+港机电动化趋势，持续贡献收入增量。
国际化战略成果显著，海外业务持续高增。23 年公司实现海外业务收入63.6 亿元，同比+50.7%，总营收占比同比+4.2pct。其中物流装备板块海外营收35.54 亿元，同比+68.75%，电动港机发展较好，受益于国内电动化产业链的领先优势，公司港机国际化战略进入红利期。
盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 为0.81 / 1.00 / 1.17 元/股，给予公司估值2024 年10x PE，对应合理价值9.11 港元/股，维持“买入”评级。
风险提示：上游景气度下行风险，海运运费大幅上行，汇率大幅波动等风险