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机构：国投证券
研究员：马良
1 月业务创单月历史新高，盈利能力持续提升：
公司精密电子元件及新应用领域业务发展顺利，市场订单增加，1 月业务创单月历史新高，2 月受春节假期短暂影响后，3 月业务恢复增长。分应用领域来看，除电源管理产品营收同比基本持平以外，其他产品同比均实现较高增长，24Q1 汽车电子或储能专用产品营收达到1.90 亿元（yoy+93.42%，qoq-30.81%），陶瓷、PCB 及其他产品营收为1.22 亿元（yoy+26.82%，qoq+83.77%），信号处理产品营收为5.37亿元（yoy+27.87%，qoq-7.31%）。公司产能利用率持续提升，带动边际利润及人工效率上升，24Q1 毛利率达到36.95%（yoy+4.77pct，qoq-0.01pct），净利率达到15.65%（yoy+5.84pct，qoq+1.59pct），同比均大幅增长。
LTCC 等新品进入放量期，新兴业务顺利开拓：
公司专注于精密电子元器件行业，产品规划主要集中为“磁性器件、微波器件、传感及敏感器件、精密陶瓷”四大领域，战略性布局汽车电子、储能、光伏、大数据、工业控制、物联网、模块模组等新兴产业。根投资者关系活动记录表披露，公司提前布局的大量新产品进入放量阶段，部分高端新产品如LTCC 器件以及一体成型功率电感系列，客户需求旺盛，产品供不应求，产能利用率一直维持在较高水平，未来几年有望持续放量。根据年报披露，公司新兴业务持续推进，(1)汽车电子：公司汽车电子产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、智能驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、智能座舱、热管理系统等。目前公司已在集团公司范围内全面推动汽车电子多品类开发及供应布局，与战略大客户合作的深度和广度在持续提升，高端客户新项目持续顺利推动中。(2)光伏储能：公司在以微逆变为代表的光伏储能领域耕耘多年，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可，并成功开发专用新型大功率元器件，为行业突破后的快速发展做好准备。(3)数据中心：公司产品能够持续满足高端客户的发展需求，并得到了高端客户持续认可，各类信息交互、处理、计算等相关电子产品将给公司带来新的增量空间与应用场景。 (4)精细陶瓷：公司持续研究陶瓷粉体及工艺技术多年，相关产品前期已经积极完成市场布局、技术布局，与国内外多家知名企业的未来项目上保持深度开发合作。公司陶瓷产品在智能穿戴领域市占率位居前列。(5)模块模组：得到海内外重要客户群认可，产品份额有望持续提升。
投资建议：
我们预计公司2024-2026 年收入分别为60.80 亿元、72.40 亿元、87.48 亿元，归母净利润分别为8.80 亿元、11.10 亿元、13.90 亿元，PE 分别为23.9 倍、18.9 倍和15.1 倍。综合考虑电子元器件市场景气度、公司市场地位以及业务拓展情况，结合Wind 行业一致预期，给予公司24 年30 倍PE，对应目标价32.73 元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期；新兴市场拓展不及预期；国产替代不及预期。