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机构：海通证券
研究员：杨林/杨蒙
2023 年，公司所处的数字经济、数字治理、数据要素等主营业务领域不乏政策利好因素，市场前景比较乐观，客户需求比较旺盛，为公司的可持续发展奠定了重要的基础；经济复苏期内，受行业环境影响，公司的客户主要集中于各类政府职能部门或其授权机构、下属企事业单位等，部分项目验收延迟、部分项目招投标延期等因素，造成实际的市场项目金额和数量不及预期，部分项目实施进度延期使得收入确认延后，对公司生产经营带来一些不利影响，也直接导致公司2023 年的营业收入和利润同比出现下降的情况。2023 年，面对复杂的市场形势，公司努力做好核心竞争力的培育和核心能力的提升工作，努力拓展新市场克服短期困难局面的影响，努力做好收款工作防范重大财务和管理风险，虽然营业收入和利润出现了一定的下降，但反映公司核心竞争能力的综合毛利率指标已超过40%，实现了稳中有升；反映公司业务质量的经营性净现金流指标持续向好，同比大幅提升145.33%。同时，公司的营销和本地化服务网络建设进一步完善，基本建立起以省为单位的本地化服务体系，紧密贴近客户精耕细作，目前已实现在全国市场广泛、深度覆盖，并在此基础上推动单客户产值和项目附加值不断提高。
2024“一网统管”或加速发展，公司目标“稳中快进”。展望2024，随着新一轮地方政府机构深入改革，各省级、地市级数据局全面成立，构建以数据为驱动的一网统管新模式必将是各地探索数字化赋能城市治理的必然趋势。
数字政通也将持续发挥“一网统管”先行者的引领作用，不断丰富“一网统管”新内涵，不断创新“一网统管”新模式，不断丰富“一网统管”新产品，以数据治理工作为抓手，通过推动多源数据融合、大数据分析平台和算法仓库建设，支撑各部门在数据全面汇聚、智能分析的基础上开发协同型、创新型应用场景，倒逼业务流程优化，切实为基层减负增效，支撑和引领政府数字化改革。综合目前的经济形势和公司实际情况，2024 年，数字政通提出稳中快进的经营策略，巩固、充实、提升核心业务，继续保持较高的市场竞争力，进一步提高项目质量，同时明确四个快进方向：一是转换城市治理数据要素运营服务模式，深耕数据要素市场；二是人和行业大模型全面赋能核心产品，保持行业领先的产品水平，不断提高产品应用能力和帮助政府客户提升数字化工作效能；三是抓住新质生产力的关键市场发展契机，更快的推动一网统管和城市生命线业务的发展速度，努力实现更多、更大的项目落地，推动收入规模高质量增长；四是以技术创新推动新业务发展，积极参与无人机代表的低空经济、无人车代表的城市智能终端等新产业领域的建设和服务工作，努力打造新的增长曲线。
公司推出“星揆计划”，积极布局低空经济。2023 年，数字政通紧跟低空时代的发展浪潮推出了“全城一网”多用途城市空间数据运营新模式——“星揆计划”。“星揆计划”以“空天地”一体化巡查手段为基础，建立面向城市的无人值守机场全方位自动化巡查网络（全城一网），开发基于多期卫星影像和无人机影像的AI 智能识别算法，满足城市规划、建设、管理、水务、环保、应急等多部门不同业务巡查的需要，同时实现城市空间数据的动态更新。“星揆计划”围绕城市空间数据急需解决的信息技术难点进行“开门创新”，通过构建“1+5+2”系统服务平台，即1 个综合指挥调度大屏，5 个作业系统：飞控作业系统、影像智能分析系统、全息智能感知平台、CIM 更新管理系统、CIM 服务共享，2 个基础支撑平台：统一用户中心、运行监控中心，快速、全面感知地理信息变化动态，实时、准确识别城市预警信息，实现城市空间信息一屏感知，数据资源一站式服务。通过“星揆计划”与已有业务深入融通，初步构建城市治理领域“天地空”一体化数据感知体系与智能网联系统，不断发挥科技创新的长效驱动力，引领城市治理理念与模式的深入发展。2023年，公司持续加强“星揆计划”研发投入，构建以月为周期的无人机数据更新模式，打造长效的城市数据更新机制。实现对重点区域、重点城区的高频监测，提供地形数据更新、三维数据更新、CIM 数据更新等精细化服务；构建以季为周期的卫星数据更新模式，实现对全城变化信息的提取更新，提升对城市更新的及时感知。不断优化成熟且强大的算法库，广泛应用于工程建设、市政设施、河湖监测、农林资源、应急安全、国土资源等领域，累计近30 种城市治理重点关注的应用场景中，助力提升城市治理现代化能力。通过天空地一体化采集平台和高效的AI 算法，形成城市治理案件的快速发现机制。通过影像识别和对比生成图斑，基于图斑实时发现预警案件，对接城市治理业务平台，实现城市问题的快发现和快处置，提升城市治理能力和治理水平。目前，公司已为温州、合肥、徐州、桂林、淄博、益阳、岳阳、淮南、东营、漳州、南安等十多个地区提供了低空运营服务。
低空经济业务前景广阔，未来有望成为公司重要发展方向。随着数字政通星揆在各个地区的扎根、落地，“星揆”将进一步实时感知城市运行脉搏，动态识别城市预警信息，打通并赋能城市运行一网统管平台，实现了城市治理的高效运行。
同时，公司的棋骥无人驾驶车已在全国二十多个地区推广使用，包括多种场景和用途的无人车产品矩阵，通过AI 智能识别算法等技术，未来有望拓展更多的低空经济应用领域。无人车+无人机一体化巡检系统所采集的海量多元数据实时上传至云端数据中心，借助高级人工智能算法进行深度挖掘与智能分析，形成对城市基础设施潜在问题的敏锐洞察和精准预测，为城市管理者的决策提供了强有力的数据支撑和科学依据。可以预见，“星揆”将为统筹推进城市数字公共基础设施的优化升级和共建共享发挥重要的作用。初步估算表明，300 平方公里范围的城市（区）建立10 个无人机场，按每年面向十余家部门提供多类型空间数据服务和空间变化监测服务计算，每年可以帮助政府节省财政预算超5000 万元。面向低空经济，公司认为一方面应保持积极态度，从地面走向立体空间是大势所趋；另一方面，也需抱有务实心态，发展低空经济的过程不可能一蹴而就，当立足基础，通过应用场景牵引，稳步推动低空经济发展。作为新质生产力的代表，低空经济正走向落地普惠的阶段。正是有了这样的低空环境，低空经济才有了腾飞的可能。在以前，靠飞行解决城市中的通勤、医疗、物流，还是一个停留在人们脑海里的美好想象，而如今，起飞的低空经济正在催生一个万亿级的大市场。根据具体项目测算及各地产业布局，预计2025 年该产业规模将突破2000 亿元，面对越来越热的低空经济，各地紧抓机遇争相布局，而各种配套法规也在稳步推进实施。有产业规划引导，有法律法规护航，相信随着软硬件基础的不断完善、更多应用场景的不断开发开放，“低空经济”在未来必将深刻改变人们的工作和生活的方式。我们认为，低空经济行业目前正处于快速发展的阶段，而公司目前在该领域已经占据了一定的先发优势，伴随“星揆计划”的持续推进，公司有望成为助力低空经济发展新动能，未来低空经济有望成为公司重要发展方向。
盈利预测与投资建议。我们认为，低空经济的发展正在逐渐步入正轨，未来拥有广阔的市场空间，公司通过“星揆计划”，不断拓宽自身在低空经济中的应用范围，抢占低空经济“新市场”，而公司毛利率上涨至40%+，则说明公司目前业务盈利模式已经成熟，且仍在不断提升当中， 在这一背景下，公司未来业绩有望进入加速期。我们预计，公司2024/2025/2026 归母净利润分别为3.48/4.52/5.55 亿元，EPS 分别为0.56/0.73/0.89 元，给予2024 年动态PE 32-40倍，6 个月合理价值区间为17.91-22.39 元，维持“优于大市”评级
风险提示：政策落地不及预期，技术发展不及预期的风险。