建研院(603183)：23年业绩稳健内生外延稳步扩张-格隆汇

机构：华泰证券
研究员：方晏荷/黄颖

　　23 年收入/归母净利同比+10.7%/+8.6%，维持“增持”评级公司发布23 年年报：23 年实现收入/归母净利8.9/1.1 亿元，同比+10.7%/+8.6%，整体保持稳定增长；Q4 收入/归母净利3.5/0.8 亿元，同比+2.4%/-15.9%。我们认为公司持续推进产业布局优化，同时开拓TIS 服务等新业务，竞争力有望进一步增强，预计公司24-26 年归母净利润分别为1.25/1.45/1.71 亿元（前值24-26 年为1.71/2.05/-亿元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为13.5x，考虑到公司地处检测需求旺盛的华东区域，给予公司24 年14.5xPE，目标价3.63 元（前值5.60 元），维持“增持”。
　　工程检测主业收入稳定增长，Q4 毛利率同/环比-1.0/+4.3pct23 年公司工程检测/施工/监理/设计/综合服务实现营收6.3/0.8/0.6/0.5/0.1亿元，同比+8.3%/+121.3%/-14.8%/+14.4%/-9.0%，商品销售实现营收0.6亿元，同比-0.7%。23 年公司毛利率51.8%，同比-1.2pct，主要系工程监理及设计成本上升，但主营检测业务毛利率同比+1.9pct 至61.0%，延续良好水平；23Q4 毛利率55.2%，同/环比-1.0/+4.3pct。23 年公司归母净利率为12.6%，同比-0.2pct；23Q4 归母净利率23.0%，同/环比-5.0/+20.1pct。
　　期间费用率稳中有降，经营性净现金流小幅下降公司23 年期间费用率31.6%，同比-1.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为4.1%/21.0%/6.5%/-0.03%，同比-0.6/-0.3/-0.8/+0.01pct，除财务费用率外三项费用率均有所下降。23 年资产负债率为23.2%，同比-2.1pct，有息负债率0.3%，同比-0.2pct，资产结构保持健康水平。公司23 年经营性净现金流0.8 亿元，同比-33.7%，其中Q4 净流入1.0 亿元，同/环比-0.4/+0.5亿元，主要系工资薪酬、税费缴纳等支出同比增加。
　　检测业务并购扩张稳步推进，新业务拓展打开成长空间23 年公司完成了苏州求正工程质量检测有限公司的收购，加强了在太仓市场的竞争力和主营检测业务的综合竞争力。同时，公司推进产业布局优化，启动综合性检验检测机构的建设工作，合资成立了华维检测公司，在计量校准和政府重点新兴产业的检测方面开启了新的征程，并在监理与检测领域新开拓了保险公司TIS 服务新业务，有望为公司打开新的成长空间。
　　风险提示：建筑服务业增速放缓，市场竞争加大，坏账风险。

建研院(603183)：23年业绩稳健 内生外延稳步扩张

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