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机构：招商证券
研究员：王超/廖世刚
公司全年收入利润双增长。据年报显示，公司2023 年实现营业收入9.26 亿元，同比增长9.64%，其中数字集成电路营业收入4.25 亿元，比2022 年下降0.45%，模拟集成电路4.48 亿元，比2022 年增长38.46%。全年，公司归属于上市公司股东的净利润3.11 亿元,同比增长 10.61%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.77 亿元，同比增长2.55%。费用方面，公司销售费用同比增长7.31%，主要系公司销售活动相关支出增加；管理费用同比增长29.61%，主要系公司由于战略发展需要以及扩大生产经营的需求，管理人员增加，同时办公和差旅费增加较多；研发费用同比增长16.75%，主要系公司加大研发投入所致。2024 年公司预计关联销售或提供劳务3600 万元，相对2023 年实际发生额2781 万元同比增长29.45%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利人民币1.12 元（含税），本次公司现金红利金额占公司2023 年度合并报表归属于母公司所有者净利润的22.93%，不送红股，不进行资本公积转增股本。
深厚的技术积累与完善的研发体系。公司自设立以来深耕特种集成电路领域，拥有深厚的技术积淀，建立了完善的研发体系，形成了一系列具有自主知识产权的核心技术成果，在FPGA、高速高精度ADC、智能SoC 等领域承接了多项国家重点研发计划和科技重大专项，整体技术储备位于特种集成电路设计行业第一梯队。公司高度重视对产品及技术的研发投入，报告期内研发支出占营业收入的比例为21.40%。据公司年报，截至2023 年12 月31 日，公司共拥有境内发明专利105 项，境外发明专利5 项，集成电路布图设计权190项，软件著作权29 项。公司高度重视研发人才的引进和培养，截至报告期末，公司研发人员共计392 人，占员工总数的比例为41.13%；共有核心技术人员6 人，分别为高性能FPGA、高速高精度ADC/DAC、智能SoC 领域产品设计以及产品检测领域的核心人员，凭借其专业的知识及技术积累，在研发项目承接及执行、产品研发及产业化、研发和质量管理体系建设等多方面为公司做出了较为突出的贡献。
卫星互联网与低空经济双重共振，提升公司成长动能。公司大力加强营销网络的建设，建立了具备丰富专业背景的技术支持团队，可以协助客户进行产品的技术验证及应用支持，并与研发部门协同合作深入了解客户需求，进而推动公司的新产品及技术研发。经过多年的市场验证，公司的产品已得到国内特种集成电路行业下游主流厂商的认可，将运用于数据处理、 5G 通信、 卫星通信、低空经济等领域，为公司业绩上行带来快速增长。
盈利预测：我们预测2024-2026 年公司归母净利润分别为4.04 亿、5.07 亿、6.39 亿，对应估值32、25、20 倍，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：军品采购订单出现波动，市场竞争加剧。