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机构：开源证券
研究员：陈宝健/刘逍遥
考虑宏观经济环境承压的影响，我们下调2024-2025 年归母净利润预测为1.50、2.78 亿元（前值为4.78、7.25 亿元），新增2026 年预测为3.84 亿元，对应EPS为0.58、1.06、1.47 元/股，当前股价对应2024-2026 年PE 为38.6、20.9、15.1倍，考虑公司在遥感应用领域的领先地位，维持“买入”评级。
业绩短期承压，2024 年有望改善
公司发布2023 年年报，全年实现营业收入18.19 亿元，同比下降25.98%；实现归母净利润-3.74 亿元，同比下降241.51%；实现扣非归母净利润-4.54 亿元，同比下降304.41%。主要系（1）公司客户集中在政府、大型国企和特种领域，受宏观经济环境承压以及公司在军采网招投标资质暂停的影响，部分项目的招投标进度推迟，公司新签订单额下降；同时因部分项目验收时间推迟，导致公司收入同比下降。（2）公司整体费用同比增加较多，一方面是公司在年初时对全年的市场预期较高，根据长远发展规划进行了持续投入；另一方面，公司外部融资增加导致财务费用大幅增加。（3）受宏观经济环境承压的影响，部分客户回款不及预期，计提的信用减值损失同比增加较多所致。
逐渐向数据服务商转型，开启第二增长曲线
公司2023 年已成功发射4 颗高分辨率商业雷达卫星，预计 2024 年将至少发射12 颗高分辨率商业雷达卫星，自主数据源将和已有的遥感云平台设施进行联动，建立从数据到信息至知识的商业闭环，开启云服务增长第二曲线。
海外战略布局逐渐完善，有望迎来收获期
2023 年 9 月，公司与玻利维亚电信和运输监管局签订了电磁频谱采集、监测系统项目合同，同时公司已在中国香港、澳大利亚、英国等地设立分支机构，并且正在泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉等国实施海外项目，随着海外战略布局的完善和国际项目实施经验的积累，后续海外订单量有望得到快速提升。
风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；现金流下滑风险。