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机构：浙商证券
研究员：张雷/黄华栋/虞方林
公司披露2023 年年报，2023 年营业收入约151.27 亿元，同比下降28.86%；归母净利润约19.24 亿元，同比下降14.8%；拟向全体股东每10 股派7.52 元(含税)。
投资要点
第四季度业绩符合预期，拟向控股股东定增募资2023 年第四季度，公司营业收入25.84 亿元，同比下降64%；归母净利润4.33 亿元，同比下降44.56%。2024 年2 月8 日，公司发布向特定对象发行预案，拟向控股股东矿冶集团发行A 股股票。矿冶集团全部以现金方式参与认购，募集资金总额不低于8 亿元且不超过10 亿元。
锂电材料产能利用率保持较高水平，出海建厂进度加快截止2023 年底，公司已建成锂电材料年产能11 万吨，实际有效年产能8.3 万吨，其中多元材料7.7 万吨，全年产能利用率71%；钴酸锂6000 吨，全年产能利用率55%，此外磷酸(锰)铁锂在建产能4 万吨/年。在海外，公司与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署合作协议，基地规划年产能50 万吨，其中多元材料20 万吨，磷酸(锰)铁锂30 万吨，其中一期项目产能为6 万吨高镍多元材料。
多类型正极新品逐步拓展，固态产品已配套车型在新品方面，公司多款高能量、高安全、长寿命的磷酸(锰)铁锂材料持续向中创新航、科信聚力、宜春清陶等国内一流动力及储能电池客户批量销售，未来随着攀枝花新材料产业基地的建成将进一步提升量产产能。在固态锂电正极材料商业化应用方面，公司超高镍产品销量同比实现数倍增长，2023 年内累计出货数百吨，持续提升在辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户的供应份额，并成功配套用于上汽集团、越南VinFast 等全球一线车企固态车型上。在钠电正极材料方面，公司积极布局层状氧化物类、聚阴离子类等不同体系钠电正极材料，产品性价比更高、电化学性能更优，出货量持续稳定增长，2023 年实现了海内外多家客户数百吨供货。
盈利预测与估值
下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到行业竞争持续加剧，海外政策不确定性较强，我们谨慎下调公司2024-2025 年归母净利润分别为11.72 亿和13.53 亿元(下调前分别为24.41 亿和28.39 亿元)，新增2026 年预测为15.43 亿元，对应EPS 分别为2.31、2.67、3.05 元，对应PE 分别为20、18、15 倍，维持“买入”评级。
风险提示
材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。