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机构：华金证券
研究员：张文臣/周涛/申文雯
事件：公司发布2023 年年度报告。全年实现营收244.65 亿元，同比+12.85%；归母净利润3.20 亿元，同比-42.09%；经营性现金流净额4.97 亿元，同比+54.02%。
点评：
智能缆网业务稳健，持续发力海缆与特高压领域。公司2023 年实现营收244.65亿元，同比+12.85%，创历史新高；归母净利润3.20 亿元，同比-42.09%，主要系智能电池业务亏损增加。其中，2023Q4 实现营收70.74 亿元，同比+23.18%；归母净利润-0.65 亿元，同比-203.01%。分业务来看，23 年智能缆网实现营业收入225.98 亿元，同比+14.76%；毛利率12.38%，同比-0.75pct。同时，获得超千万订单236.31 亿元，同比+21.63%，在手订单充沛。公司持续推进海缆与特高压建设，远东宜宾线缆数智灯塔工厂一期项目已于2023 年6 月投产，远东南通海缆数智灯塔工厂一期项目与远东无锡光棒光纤数智灯塔工厂一期项目将于24 年二季度投产。中标国家首个“风光火储一体化”送电特高压工程——陇东-山东±800kV 特高压直流输电线路陕西延安黄河大跨越工程、首条以清洁能源输送为主的电力外送通道——宁夏—湖南±800kV 特高压直流输电工程项目等。此外，公司还参建了阿塞拜疆在建最大光伏项目——戈布斯坦光伏电站与广东湛江徐闻海上风电场重要项目等，在清洁能源领域全面布局
智能电池业务承压，机场业务值得期待。23 年智能电池实现营业收入5.90 亿元，同比+19.12%，毛利率-17.77%，同比-11.51pct，主要系锂电铜箔行业竞争加剧，加工费价格下降导致成本上升；同时碳酸锂价格深度博弈，传导到锂电产业中下游客户持续观望，锂电池业务产能利用率不足。未来公司将深耕海外户储、小动力等市场，已在欧洲启动销售及售后中心，并在荷兰建立海外仓，获得公司首个海外工商业储能项目。铜/铝箔领域，远东宜宾铜箔数智灯塔工厂一期年产3 万吨高精度超薄锂电铜箔投产，并持续加强与宁德时代等客户的战略合作。根据近期公告，24年智能电池业务3 月中标千万元以上合同订单2.35 亿元，同比+1404.97%。公司23 年智慧机场业务实现营收12.22 亿元，同比-14.87%，毛利率14.59%，同比-1.32pct，实现签约额28.03 亿元，同比+151%。承建项目87 个，其中国内项目78 个，国外项目9 个。24 年3 月参建的民勤苏武机场（甘肃省“十三五”规划建设的A1 类通用机场）正式通航，《“十四五”通用航空发展专项规划》指出，“十四五”期间在册通用机场数量（A、B 类合计）2025 年发展目标为500 个，实现“通航运输连线成网”。两会政府工作报告提出打造低空经济等新增长引擎，中央层面对低空经济发展重视程度持续提升，京航安作为机场专业工程领域“全壹级资质”企业，有望受益于通航产业景气发展。
期间费用率控制良好，研发投入提高。2023 年公司期间费用率9.61%，同比-0.19pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.38%/1.94%/1.37%/2.92%，同比变动分别为-0.35/-0.11/+0.42/-0.15pct，经营性现金流净额4.97 亿元，同比+54.02%。
全年研发投入为7.13 亿元，同比增长7.26%。智能缆网领域累计180 余项产品达到国际领先或国际先进水平，拥有专利680 余项，获得中国专利奖4 项，主导或参与制定国际、国家、行业等标准180 余项，其中国际标准7 项，国家标准50 余项。
储能领域针对储能市场关键痛点进行产品开发,建立了发电侧储能、工商业储能、户用储能、便携式储能等全场景产品矩阵。铜箔领域持续深入高抗拉、高延伸高精度铜箔的技术研发，拥有30 余项专利。
投资建议：公司是电缆行业龙头企业，将受益行业集中度提升，海缆技术储备多年，有望贡献新增量；电池行业竞争加剧，公司已制定差异化竞争策略，预计待碳酸锂价格逐步企稳后行业迎来修复，有望实现减亏并逐季改善。智慧机场业务订单饱满，前景可期。预计2024-2026 年归母净利润分别为8.08 亿、10.39 亿及13.42 亿；EPS 分别为0.36 元、0.47 元及0.60 元；对应PE 分别为11、9 及7 倍，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新品研发低于预期；3、行业竞争加剧。