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机构：财通证券
研究员：邢重阳/李渤
需求环境改善，订单持续增长：公司收入增长主要受益于需求环境改善与经营地区汽车产量上升。分地区营收贡献来看，北美收入22.59 亿美元，同比增加0.5%，亚太收入12.15 亿美元，同比增加25.9%，欧洲和南美收入7.26 亿美元，同比增加17.2%。亚太地区增长强劲，带动营收向上。分产品来看，电动助力转向（EPS）实现营收28.61 亿美元，同比增长9.3%，转向管柱及中间轴（CIS）实现营收3.79 亿美元，同比增长2.6%，液压助力转向（HPS）实现营收1.68 亿美元，同比增长1.2%，动力传动系统（DL）实现营收7.99 亿美元，同比增长16.5%。订单方面，公司2023 年订单量保持增长势头。2023H1公司共获得订单28 亿美元，H2 获得订单33 亿美元。分产品来看，电动助力转向（EPS）产品占比81%，管柱类（CIS）产品占比11%，传动类（Driveline）产品占比8%；分区域来看，北美市场占比59%，亚太市场占比30%；总收入中20%来源于中国整车厂的订单。
公司新获取业务蓬勃发展，亚太地区落地项目占比最大：2023 年公司成功投产55 个新客户项目。分地区来看，北美洲占据13 个，欧洲、非洲和中东及南美洲获3 个项目，其余39 个项目均在亚太地区；分业务条线来看，32 个投产项目中，53 个为公司新获取业务，2 个为现有业务；分能源类型来看，34个投产项目为客户电动车（EV）项目。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.47/1.95/2.31 亿美元。对应PE 分别为9.30/7.03/5.91 倍，维持“增持”评级。
风险提示：全球汽车需求走弱；原材料价格维持高位；运费大幅上升。