斯达半导(603290)：车规模块+海外收入高增长 SIC持续突破打开空间-格隆汇

机构：东北证券
研究员：李玖/王浩然

　　事件：
　　斯达半导发布20 23年年报，实现营业收入36.63亿元，同比增长35.39%；归母净利润9.11 亿，同比增长11.36%；扣非归母净利润8.86亿元，同比增长16.25%。
　　点评：
　　新能源领域引领增长，模块占比提升带动毛利率改善。2023 年，公司新能源营业收入21.56 亿元，占比59%，同比增长48.09%；工控和电源营业收入12.79 亿元，占比35%，同比增长15.64%；变频白色家电及其他营业收入为2.03 亿元，占比6%，同比增长69.48%。2023 年第四季度，公司实现营业收入10.44 亿元，同比增长25.62%，环比增长12.20%；归母净利润2.52 亿元，同比增长10.92%，环比增长10.53%；毛利率40.47%，环比提升3.88pcts，主要受益于模块收入占比提升。
　　车规级模块快速放量，携手长安深蓝成立合资公司。斯达半导为国内IGBT 模块龙头，2023 年750V 车规级IGBT 模块大批量装车，1200V车规级IGBT 模块新获得多个800V 系统车型的主驱项目定点。2023年，公司和长安深蓝汽车合资成立重庆安达半导体有限公司，研发生产高性能、高可靠性的车规级IGBT 模块和车规级SiC MOSFET 模块，预计2024 年完成厂房建设并开始生产。
　　车规SiC 模块快速出货，SiC MOSFET 芯片批量装车。公司持续深化SiC 和车规功率器件布局。公司应用于新能源车主驱的车规级SiCMOSEET 模块已大批量装车应用，同时新增多个使用车规级SiCMOSFET 模块的800V 系统主电机控制器项目定点，保障主驱用车规级SiC MOSFET 模块持续增长。目前公司自主的车规级SiC MOSFET 芯片已通过多家客户整车验证并开始批量出货。
　　加速开拓海外市场，成长空间广阔。2023 年，公司海外业务取得快速发展，子公司斯达欧洲实现营业收入3.11 亿元，同比增长226.66%，连续两年保持翻番以上的成长；斯达欧洲以外的出口业务实现营业收入0.77 亿元，同比增长70.88%。2023 年，公司车规级IGBT 模块在欧洲一线品牌Tier 1 开始大批量交付，同时新增多个IGBT/SiC MOSFET 主电机控制器项目定点，海外市场持续突破带来广阔成长空间。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为11.42/13.99/17.16 亿元，对应PE 为23/19/15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；下游需求不及预期；行业竞争加剧