双汇发展（000895.SZ）2019年上半年增收降利，存货超过72亿，短期借款增长55%！

8月13日晚间，双汇发展（000895.SZ）发布了2019年半年度报告，实现营业收入约为254.34亿元，与去年同期236.21亿元相比，增幅在7.67%左右；归属于上市公司股东的净利润接近23.82亿元，相较于2018年上半年23.85亿元，降幅在0.16%左右。

双汇发展方面表示，上半年，国内宏观经济总体平稳、增速有所放缓，中美贸易摩擦和非洲猪瘟疫情仍在持续，猪鸡原料成本不断上升。面对国内外复杂多变的宏观形势，公司坚持“调结构、扩网络、促转型、上规模”的战略方针，革新思想、创新管理，严防疫情、确保安全，开拓市场、创新营销，多措并举、消化成本，总体经营平稳运行。

数据显示，2019年上半年，双汇发展屠宰生猪857.79万头，同比2018年上半年上升3.67%；鲜冻肉及肉制品外销量152.91万吨，同比2018年上半年下降1.47%。

太平洋证券在研报中分析，展望下半年，由于猪瘟疫情对整个行业的影响并不明朗，年初双汇发展制定的全年完成屠宰量的目标有一定的压力；由于今年国家加大了小屠宰场产能淘汰，行业有向大企业集中的趋势，判断双汇屠宰量不会出现大幅波动，或略低于去年 1600万头的屠宰规模。

分行业看，2019年上半年，双汇发展的肉制品业、屠宰业和其他分别贡献营业收入约为119.03亿、150.39亿和13.68亿元，同比增幅各在4%、8%和10%左右。

值得关注的是，今年上半年，双汇发展的肉制品业毛利率为26.33%，与去年同期相比，下滑3.66个百分点。

对此，浙商证券在研报中指出，2018年第四季度到2019年第一季度，由于受非洲猪瘟影响,跨省区域之间价差较大，作为屠宰规范龙头，双汇发展承载一部分跨省供给猪肉业务，使得屠宰头均利较高；进入2019年第二季度，各地区价差有所缩窄，而在猪价上行周期，双汇发展亦释放部分冻肉库存以稳定毛利率。

《五谷财经》获悉，今年4月，双汇发展对于肉制品再次提价，幅度在 2-3%，这是继年初提价后的第二次提价，涉及高中低档产品。

浙商证券表示，提价后预计产品销量短时间受影响，但作为肉制品的行业龙头，双汇发展具备话语权，未来若成本继续上升，不排除继续提价的可能。

截止2019年上半年末，双汇发展的存货余额突破72亿元，与上年同期末40.81亿元相比，增幅在76%以上。

粗略计算一下，存货在双汇发展总资产中的占比已经在29%以上，对此，双汇发展方面给出的解释则是，本期库存商品及原料增加所致。但也有业内人士告诉《五谷财经》，双汇发展的存货余额过大、增加过快，与其提价不无关系。

太平洋证券指出，提价之后，双汇发展从市场到经销商都做了很多工作和努力，希望能做到提价后销售量不受影响；如果下半年成本上涨比较大，主力产品仍可能会涨价；提价主要是取决于市场其他竞争对手的反应，以及市场份额的稳定性。

“我们判断肉制品板块在提价前期销售量可能会受一定的影响，但是提价成功后，一旦成本下降，就会有比较大的利润弹性。”太平洋证券称。

另一个财务指标可能也印证了业内人士的说法，2019年上半年，双汇发展经营活动产生的现金流量净额约为15.38亿元，与去年同期19.19亿元相比，降幅在20%左右。有意思的是，双汇发展方面并未对此作出解释。

基于此，双汇发展加大了借款力度，截止2019年上半年末，双汇发展的短期借款余额在31.75亿元，与去年同期20.41亿元相比，增长11.34亿元，增幅在55%以上。主要原因就是双汇发展补充流动资金导致借款增加。

中国食品产业分析师朱丹蓬接受媒体采访时表示，双汇发展的整体战略并不清晰，在整个应对市场等效率方面也是比较慢，这是其不看好双汇发展未来发展的主要原因。

为了应对外界挑战，双汇发展方面透露，今年下半年，将加强新产品推广，加快产品结构调整。肉制品围绕“稳高温、上低温、中式产品工业化”的产品战略，加快新产品的研发、品评、生产、销售，加快推进结构调整。“积极推动公司吸收合并双汇集团重组项目，进一步优化公司的治理结构，打造更具优势的肉业及相关产业链。”

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