【建投策略】关注月底MSCI扩大纳入评估

摘要

本周话题：关注月底MSCI扩大纳入评估

MSCI将在2月28日披露是否将A股纳入比例从5%提高到20%。若成功扩大纳入比例，计划在5月与8月分两步执行。结合MSCI公布的追踪三大指数的资金流量，我们可以测算出纳入MSCI带来的潜在资金增量。假设将来MSCI再次将纳入因子从5%提升至20%，带来的增量资金约为678.6亿美元（约合4,575.4亿人民币）。自11月以来，陆股通净流入金额达1,234.7亿元，而MSCI标的外资净流入金额达1,024.7亿元。从分布占比看，陆股通资金主要流向MSCI成分股。其中，银行、家电、食品饮料、非银金融与电子是前五大流入行业。我们认为最有可能从纳入MSCI中受益的行业包括非银金融、银行、公用事业、食品饮料，大市值龙头股更有可能获得外资的青睐。

股票市场流动性

募资总额略增，新增投资者数量大幅翻然，新发基金规模回升较多，两融余额缩水，互联互通市场成交活跃。

金融市场流动性

本周无逆回购到期，经过此前央行的降准和公开市场操作，银行间市场资金供应较为充裕。央行开展了3次共1800亿元的逆回购操作，期限均为14天。国债和信用债收益率继续下降。

全球流动性

上周人民币小幅升值；德国债期限利差继续缩小，美日两国期限利差维持稳定。

板块和行业估值

上周沪深300指数PE收于11.01倍，位于历史市盈率分位数21.66%。创业板指整体PE收于28.82倍，位于历史估值水平的2.16%。通信和国防军工行业处在历史PE估值水平的较高位置，整体PE为36.70倍和55.68倍。传媒、休闲服务和建筑材料则处在历史估值较低水平。

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本周话题：关注月底MSCI扩大纳入评估

MSCI将在2月28日披露是否将A股纳入比例从5%提高到20%。若成功扩大纳入比例，计划在5月与8月分两步执行。结合MSCI公布的追踪三大指数的资金流量，我们可以测算出纳入MSCI带来的潜在资金增量。假设将来MSCI再次将纳入因子从5%提升至20%，带来的增量资金约为678.6亿美元（约合4,575.4亿人民币）。

近期外资通过沪深港通通道，逐步加速流入。自11月以来，陆股通净流入金额达1,234.7亿元，而MSCI标的外资净流入金额达1,024.7亿元。从分布占比看，陆股通资金主要流向MSCI成分股。其中，银行、家电、食品饮料、非银金融与电子是前五大流入行业，这个分布与MSCI成分股市值占比高度一致。根据过往扩大纳入流入经验与MSCI成分占比分析，我们认为最有可能从纳入MSCI中受益的行业包括非银金融、银行、公用事业、食品饮料，市值排名靠前的龙头股更有可能获得外资的青睐。

附：MSCI最新A股成分名单

2月11日，MSCI公告，在MSCI ACWI指数与MSCI新兴市场指数新增5家A股公司，分别为中国铝业、工业富联、广汇能源、华西证券与国投资本，结合过往名单更新如下。

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股票市场流动性

(1) 涨停情况

上周沪深两市共有147家上市公司涨停。上周涨停的上市公司数环比减少67家。其中沪市46家，环比减少38家；深市101家，环比减少29家。此外，中小企业版共有41家企业涨停，环比没有变化。

(2) 资金流出

IPO与再融资：上周证监会核发IPO批文2个，核发募集资金11.1亿元。上周新股实际募集资金为26.35亿元，环比减少18.86亿元。上周增发金额为303.05亿元，环比增加128.31亿元。

重要股东增减持和交易费用：上周重要股东减持0.28亿元，环比减持增加1.08亿元。上周股票市场交易费用27.55亿元，环比减少1.42亿元。

（3）二级市场

新增投资者：本月新增投资者数量不断增加。2019年1月25截止周新增投资者24.97万人，环比减少1.42万人；期末投资者14736.30万人。

新发基金规模：上周新发股票型及混合型基金为97.43亿，环比增加54.02亿元。其中公募基金95.93亿元，私募基金1.50亿元。

融资融券余额：融资融券余额上周为7281.90亿，资金流入-191.72亿，流入环比增加-158.09亿元。上周末融资融券余额占A股流通市值1.99%。

融资买入额：融资买入额上周为790.28亿元，环比减少54.51亿元。上周末融资买入额占A股成交额7.08%，环比减少0.36%。

北上资金流入：2019年1月28日至2019年2月1日期间，陆股通A股净流入225.21亿元，净流入环比增加110.96亿元。其中，沪市净流入115.26亿元，环比增加67.70亿元；深市净流入109.95亿元，环比增加43.27亿元。

从交易活跃个股角度分析，外资净买入前十贵州茅台、美的集团、格力电器、中国平安、五粮液、恒瑞医药、立讯精密、平安银行、兴业银行、海康威视，净卖出仅有中国国旅、伊利股份、海螺水泥、分众传媒、上海机场、保利地产、索菲亚。

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金融市场流动性

（1）基础货币

公开市场操作：上周央行公开市场实现净投放1800亿元。上周共有七个工作日，无逆回购到期，经过此前央行的降准和公开市场操作，银行间市场资金供应较为充裕。周一至周日，央行公开市场净投放分别为0亿元、0亿元、500亿元、500亿元、800亿元、0亿元、0亿元。1月30日、31日、2月1日，中国人民银行以利率招标方式分别开展了500亿元、500亿元、800亿元逆回购操作，期限均为14天，中标利率2.7%。

（2）货币市场

上周短期利率下行，长期利率略下行，期限利差略有上行，信用利差下行。从利率走势来看，DR007上行，上周平均利率为2.51%，环比上升。R007上行，DR007利差波动收于7BP。上周SHIBOR短期端利率持续上行，长期端利率继续下行。

（3）债券市场

上周末国债到期收益率（1年/5年/10年）为2.35%/2.89%/3.10%，1年期、5年期、10年期收益率环比同步下行。上周末十年国开债到期收益率为3.56%，环比下行。上周3A企业债到期收益率（3年/5年/7年）收于3.47%/3.85%/4.12%，3年、5年、7年收益率环比同步下行。

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全球流动性

（1）全球汇率：

人民币汇率：人民币对美元略升值。截至2月1日，美元兑人民币汇率中间价报6.71，环比减少0.086。截止2019年1月31日，实际人民币有效汇率指数122.73。

（2）债券市场：

截至2月1日，美国10年期美债收益率2.70%，1年期美债收益率2.56%，利差0.14%。德国10期债券收益率0.14%，1年期债券利率-0.59%，利差0.73%。日本10年期债券利率0.006%，1年期债券利率-0.18%，利差0.186%。德国短端利率上行，期限利差收窄；美日两国长期利率上行，期限利差回升。

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板块和行业估值

5.1板块估值

市盈率估值方面，上周沪深300指数PE收于11.01倍，位于历史市盈率分位数21.66%；PE中位数为15.92倍，中位数分位数在历史水平的69.17%。创业板指整体PE收于28.82倍，位于历史估值水平的2.16%；创业板股市盈率中位数收于24.81倍，分位数为0%，PE估值处在历史最低水平。中证500上周末市盈率16.77倍，处在历史水平的0.91%；其PE中位数在18.43倍，是历史水平的2.19%。上证50整体PE为9.22倍，PE分位数是17.09%；市盈率中位数周末收于11.22，分位数在44.20%。

市净率方面，上周沪深300指数PB收于1.33，市净率分位数是8.43%；PB中位数为1.58倍，中位数分位数收于32.46%。创业板整体PB周末为3.58，位于历史估值水平的19.76%；创业板股市净率中位数2.76，处在历史分位数1.12%。中证500上周末PB为1.59，处在历史水平1.57%的位置；其PB中位数在1.52倍，是历史水平的0.34%水平处。上证50整体PB为1.15，且PB分位数是6.46%；市净率中位数周末收于1.24，分位数在20.77%。

PEG指标方面，上周沪深300指数PEG收于1.13，位于历史水平的64.6%分位处；创业板指由于净利增长为负，PEG为0，处在历史水平的低谷；中证500PEG为9.92，分位数在90.5%的高位；上证50PEG收于0.85，位于55.8%的历史水平位置。

5.2行业估值

市盈率方面，通信和国防军工行业处在历史PE估值水平的较高位置，35.70和55.68的整体PE值，PE分位数分别为34.38%、36.02%。传媒、休闲服务则处在历史估值较低水平，20.10，25.28的PE仅为历史水平的0.08%，0.06%。市盈率中位数，汽车和非银金融领跑了行业PE中位数分位数，分别在该行业历史水平的46.36%和466.92%；而传媒、综合和休闲服务行业则处于PE中位数低谷水平，均处于历史水平的0%。

市净率方面，食品饮料和家用电器行业处在历史市净率估值的较高水平，整体PB值分别为4.67倍和2.57倍，整体PB分位数分别为56.42%、50.7%。公用事业和建筑装饰则处在历史市净率估值较低水平，1.39和1.11的PB仅为历史水平的0.15%和0.24%。市净率中位数，通信和家用电器行业领跑了行业PB中位数分位数，分别在该行业历史水平的60.44%和34.33%；传媒和非银金融行业则处于PB中位数的低谷水平，分别处于历史水平的0%和0.12%。