春秋航空随着“五一”及暑运旺季来临，业绩有望持续上行：$春秋航空(SH601021)$ 公司2023 年，实现营业收入179 亿元，同比2022 年上升114%，实现归母净利润22.57亿元，实现扣非归母净利润22.31亿元，较2022年成功扭亏为盈。 2023 年Q4，实现营业收入38.35 亿元，同比2022 年Q4 上升117%，环比2023 年Q3降37%，实现归母净利润-4.20亿元，实现扣非归母净利润-3.44亿元。 2024年Q1，实现营业收入51.68亿元，同比2023年Q1上升34%，环比2023年Q4 上升35%，实现归母净利润8.1 亿元，同比2023 年Q1 上升128%；实现扣非归母净利润8.1亿元，同比2023年Q1上升138%。 2023年公司经营基本恢复至疫情前水平：公司机队规模持续增加，供需恢复超2019 年水平。截至2023 年底，公司机队规模121架，较2022年度净增5架飞机，较2019年末净增28架飞机。公司ASK、RPK同比2022年分别上升56%、87%，为2019年的109%、107%；公司客座率89.39%，同比2022年上升14.74 pct，同比2019年下降-1.42 pct。 2023 年公司国内客公里收入同比上升，国际及地区同比下降。 从客公里收入看，2023 年全年公司国内、国际、地区的客公里收入分别为0.398 元、0.513 元、0.475 元，同比2022年分别上涨15.59%、-83.73%、-48.95%。国际及地区客公里收入下降主要是由于国际航线持续恢复，票价水平向疫情前回归。 2023年公司单位成本同比下降。2023年，公司ASK扣油成本0.2081元，同比2022年下降17.4%，较2019年上涨1.6%。2023年油价仍处于高位，公司燃油成本56.42亿元，同比2022 年上升43%，单位ASK 燃油成本0.12 元，同比2022年下降9%，仍高于2019年25%。2023年公司汇兑收益2484万元。 2024年Q1公司经营持续保持较高水平：净增3架飞机。截至2024年Q1，公司机队规模124架，较2023年末净增3架飞机。 公司需求恢复快于供给恢复，客座率水平较高。2024年Q1，公司ASK、RPK同比2023年Q1分别上升31%、38%，公司客座率91.18%，同比上升4.29pct。 2024年Q1营业成本有所上升，但费用合计有所下降。2024年Q1，随着公司经营恢复，公司营业成本42.58亿元，同比2023年Q1上升26%；销售、管理、研发、财务费用合计2.14亿元，同比2023年Q1下降5%。 总结：公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先，随着“五一”及暑运旺季来临，公司业绩有望持续上行。

即将入夏，“清凉经济”给啤酒行业带来有利时机： 1、五一为软饮料消费高峰期，消费升级助推市场需求： 五一假期，人们户外活动增多，对清凉解暑、补水解渴的软饮料需求显著增加。无论是外出游玩、家庭聚会、休闲娱乐还是运动健身，软饮料都是必不可少的随身饮品，因此，五一假期自然成为软饮料消费的一个高峰期。 每年五一小长假，消费数据是市场最为关心的信心，这直接反映着市场信心的恢复及居民消费的力度。 消费板块自2021年以来已经经历了连续三年的回调，近期新“国九条”、以旧换新政策相继发布，从长期逻辑来看，消费投资有望在政策加持下回暖，而短期来看，据数据统计，食品饮料行业在五一节后的涨幅和胜率均位列所有行业首位。这一优异表现是基于多个关键因素的综合作用，充分体现了行业内在的稳健性和对市场变化的适应能力。 2、即将入夏，“清凉经济”给行业带来有利时机： 近日，中国气象局科技与气候变化司工作人员表示，2024年预计我国大部气温偏高，华北、华南到江南南部等地高温日数偏多，持续性高温影响偏重，华南到江南地区的高温影响重于2023年。 气温是影响啤酒销量的重要因素，高温能有效促进啤酒消费。每年二三季度是啤酒的传统销售旺季，啤酒企业也赶在这一时段扎堆推出新品。同时，啤酒的消费场景也在不断丰富，啤酒行业二季度“胜率较高”。 3：啤酒企业纷纷发力高端化： 2023年，青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、百威亚太等多家企业的啤酒业务销量均只有“个位数”的小幅上涨。在增量市场难以开拓之时，如何在存量市场寻求新增长，已成为啤酒企业持续关注的课题。 在此背景下，2023年，啤酒企业不遗余力地推进高端化产品建设，不断优化产品结构，多家企业高档、中高档啤酒营收占比已达六成以上。 从高端啤酒销量来看，2023年，华润啤酒次高档及以上啤酒销量同比上升18.9%，青岛啤酒中高端以上产品销量同比增长10.5%，重庆啤酒高档产品营收同比提升5.18%，燕京啤酒中高档产品营收同比提升13.32%，珠江啤酒高档啤酒产品销量同比增长15.96%。此外，百威亚太高端及超高端产品收入均达到双位数增长。 青岛啤酒1Q24实现营业收入101.5亿元，实现归属于上市公司股东的净利润15.97亿元，同比增长10.06%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.13亿元，同比增长12.11%。 报告期内，青岛啤酒持续推进品牌优化和产品结构升级，提升产品品质，积极开拓市场，多措并举实现公司持续高质量发展。 累计实现产品销量218.4万千升，其中主品牌青岛啤酒实现产品销量132.2万千升，中高端以上产品实现销量96万千升。 高端啤酒有着更高毛利的属性，带动啤酒企业业绩不断提升，预计将持续抬升各厂商的盈利水平。 青岛啤酒$青岛啤酒(SH600600)$ 、重庆啤酒$重庆啤酒(SH600132)$ 、燕京啤酒$燕京啤酒(SZ000729)$ 、百威亚太$百威亚太(HK01876)$

化工板块上市企业一季报向好，后续关注细分领域： 近期，多个化工板块上市公司一季报业绩大增，其中一季度净利润增幅超过100%的公司达35家。 值得注意的是，今年一季度以来，化工产品纷纷掀起涨价浪潮，叠加不少公司发布的业绩表现超预期，化工板块近期表现渐入佳境 其中鲁北化工$鲁北化工(SH600727)$ 一季度业绩堪称“王炸”，当季净利润增速超30倍。公司2024年一季报显示，报告期实现营业收入15.38亿元，同比增长39.08%，同期净利润5054.14万元，同比增长3131.39%，扣非后净利润4854.05万元，同比涨幅4515.99%。 鲁北化工的主要产品为钛白粉、甲烷氯化物、原盐、溴素、化肥、水泥。对于业绩增长的原因，鲁北化工表示，本期钛白粉产品、甲烷氯化物产品同比收入增加。 鲁北化工外，中触媒$中触媒(SH688267)$ 一季度业绩也同比大幅增长。根据中触媒2024年一季度报告，公司1-3月实现营业收入1.99亿元，同比增长61.19%，实现归属于上市公司股东的净利润3506.56万元，同比大增1610.19%。 化工巨头恒力石化$恒力石化(SH600346)$ 一季度业绩表现同样亮眼，恒力石化一季度实现营业收入584.1亿元，同比增长4.02%；归母净利润21.39亿元，同比增长109.8%；扣非净利润18.19亿元，同比增长211.5%。 龙佰集团$龙佰集团(SZ002601)$ 2024年一季度实现营业收入72.88亿元，同比增长4.52%，实现净利润9.51亿元，同比增长64.15%，扣非后的净利润9.25亿元，同比增长67.21%。对于业绩增长，公司表示，今年一季度钛白粉均价16227元/吨，同比提升7.10%，保持在较好位置。受此影响，公司一季度净利润同比大幅增长。未来在出口快速增长以及国内汽车、工业等领域需求的带动下，钛白粉价格有望保持复苏态势，对公司盈利提供支撑。 值得注意的是，今年一季度以来，部分化工产品如制冷剂、TMA、粘胶长丝、硝基氯苯、麦芽酚、维生素和MMA等，价格出现了快速上涨的态势，业内人士表示，今年以来化工产品涨价与供需关系改善密切相关。受益于市场需求增长，部分化工产品盈利能力也得到修复。 在化工细分行业中，值得注意的是，近期磷化工板块表现亮眼，产品价格持续上行。消息面上，日前工信部等七部门发布《磷石膏综合利用行动方案》，对磷化工行业的发展起到了指导和促进作用，业内人士表示，方案的出台不仅有助于提升磷化工行业的资源利用率，实现经济效益与环保效益的双重提升，而且对于整个产业链的长期可持续发展具有里程碑意义。

A股年报披露收官， 十大“盈利王”“分红王”出炉： 随着2023年财报季的落幕，A股市场交出了一份亮眼的成绩单。 截至4月29日23时30分，已有5256家上市公司对外披露了2023年的年报。在这份成绩单中，不少企业实现了营业收入和净利润的双增长，显示出中国经济的强大韧性和增长潜力。 根据已披露的数据，共有3031家上市公司实现了营业收入的同比增长，占比超过一半。 这表明在复杂的国内外经济环境下，A股上市公司整体保持了稳健的经营态势，并实现了业务的持续增长。其中，中国石油、中国移动、中国海油等行业龙头企业凭借其强大的市场地位和竞争优势，实现了业绩的快速增长，成为市场的佼佼者。 在净利润方面，也有2683家上市公司实现了归属于上市公司股东的净利润同比增长。 这一数据表明，在成本控制、市场拓展和运营效率等方面，不少上市公司都取得了显著的进步。这些公司通过优化经营策略、提升管理水平和加强技术创新，实现了盈利能力的提升，为股东创造了更多的价值。 在A股市场的“盈利王”榜单中，中国石油、中国移动、中国海油、贵州茅台、中国石化等10家上市公司位列前十。 这些企业不仅在各自领域拥有强大的市场地位和品牌影响力，还通过不断创新和拓展市场，实现了业绩的快速增长。它们的成功不仅为股东带来了丰厚的回报，也为整个A股市场注入了强大的信心。 除了业绩的稳健增长外，A股市场的分红情况也备受关注。 从年度累计分红总额（已宣告）看，工商银行、建设银行、中国移动、农业银行等10家公司计划分红金额最高，成为A股市场的“分红王”。这些企业不仅注重自身的业绩发展，也积极回馈股东和社会，通过分红等方式与股东共享企业发展的成果。这种积极的分红政策不仅增强了投资者的信心，也促进了市场的稳定和发展。 总结：A股市场的年报披露显示了中国经济的强大韧性和增长潜力。 上市公司整体保持了稳健的经营态势，并实现了业绩的持续增长。 同时，龙头企业在市场中发挥了重要的引领作用，成为市场的佼佼者。 未来，随着经济的持续复苏和市场的不断发展，A股市场有望继续保持稳健的增长态势，为投资者带来更多的机遇。 $上证指数(SH000001)$ 、$创业板指(SZ399006)$ 、$深证成指(SZ399001)$

2023年业绩复合高增长股中，化学制药行业个股相对较多： 在已披露2023年年报且净利润增长的个股中，剔除2021年以后的上市个股，2022年净利润小于0.5亿元的个股（避免基数效应影响），及2023年扣非净利润为负的个股后，有21股近3年净利润复合增速超100%。 从行业分布来看，21股分散于16个申万二级行业，其中，光伏设备、中药、通用设备、化学制药行业个股相对较多。 中药、通用设备、化学制药行业均有2股近3年净利润复合增速超100%，分别为东阿阿胶$东阿阿胶(SZ000423)$ 、太极集团$太极集团(SH600129)$ 、岱勒新材$岱勒新材(SZ300700)$ 、宏盛股份$宏盛股份(SH603090)$ 、力生制药$力生制药(SZ002393)$ 、东北制药$东北制药(SZ000597)$ 。 其中，东阿阿胶主要从事阿胶和阿胶系列及其他中成药等产品的研发、生产和销售。2023年公司实现营收47.15 亿元，同比增长16.7%；实现归母净利润11.51亿元，同比增长47.6%。二级市场表现来看，该股今日股价创历史新高，日K线和月K线均走出4连阳走势。 东阿阿胶年报指出，近年来，国家对中医药行业发展愈发重视，特别是中医药在公共卫生事件防控和治疗中的作用受到广泛认可和关注，随着人们健康意识的提高和对传统医学的认同，中医药行业的发展前景逐渐向好。尤其是2023年11月药食同源目录的增改，将进一步推动药食同源滋补保健行业扩容。 化学制药行业方面，辰欣药业$辰欣药业(SH603367)$ 、艾力斯$艾力斯(SH688578)$ 、川宁生物$川宁生物(SZ301301)$ 、海森药业$海森药业(SZ001367)$ 4股业绩环比及同比三连增。 其中川宁生物市值居前，公司是抗生素中间体领域规模领先、产品类型齐全、生产工艺领先的企业之一，销售产品包括硫氰酸红霉素、6-APA、7-ACA及青霉素G钾盐等。公司2023年实现营收48.23亿元，同比增长26.24%；归母净利润9.41亿元，同比增长128.56%。 川宁生物在2023年年报中指出，近年来，全球抗生素中间体市场规模持续增长，主要受益于人口老龄化、疾病发病率上升以及新兴市场的需求增长。随着社会老龄化程度不断加深，人民生活水平的提升加上我国医疗保障制度的不断完善，以及新医改和新农合政策的全面推进，预计未来抗感染药物的市场需求将保持稳定增长态势，在我国医药市场仍将占据重要地位。 力生制药连续多年入选化学制药百强企业，聚焦老慢病治疗领域开展药品研发、生产和销售，产品涉及心血管系统、消化系统、抗生素类等15大类244个品规，2023年公司聚焦主业，以“产业+资本”双轮驱动全力以赴盘活存量、培育增量、提升质量，实现营收11.53亿元，较上年增长0.56%；实现净利润3.62亿元，较上年增长286.54%。

五粮液业绩稳健增长，分红比例提升：$五粮液(SZ000858)$ 公司发布2023年年报与2024年1季报，2023年营业收入833亿元，同比增长13%，归母净利302亿元，同比增长13%； 1Q24营业收入348亿元，同比增长12%，归母净利140亿元，同比增长12%。 2023年公司拟每10股派发现金股利46.7元（含税），合计分红181亿元。 1、收入稳定增长，西部与东部表现亮眼。 2023年五粮液产品收入628亿元，同比增长13%，其中量/价贡献分别为+18%/-4%；其他酒136亿元，同比增长12%，其中量/价贡献分别为+28%/-13%。分渠道看，2023年经销商渠道收入460亿元，同比增长14%，直销渠道收入305亿元，同比增长13%。分区域看，2023年东部/南部/西部/北部/中部地区收入分别为224/68/262/81/130亿元，同比分别+18%/-9%/+22%/-4%/+16%，优势地区表现亮眼。2024年，公司营业总收入目标持续保持两位数增长。 2、毛利率与费用率平稳，盈利能力稳定。 2023年公司毛利率75.8%，同比+0.4pct；1Q24公司毛利率78.4%，同比持平。2023年公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为9.4%/4.0%/0.4%/-3.0% ， 同比分别+0.1/-0.2/+0.1/-0.2pct；1Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/3.1%/0.2%/-2.1%，同比分别+0.8/-0.5/-0.0/-0.1pct。截至1Q24公司合同负债50亿元，同比/环比分别-5/-18亿元。 3、成长路径明确，静待落地。 公司坚持巩固八代普五的核心大单品地位，提价后批价稳步提升，元旦春节期间动销同比保持稳健增长。经典五粮液坚持以品牌价值提升为核心，低度五粮液结合重要节庆开展精准消费者培育工作，1618持续通过宴席政策与开瓶扫码奖励，提升渠道推力。

泸州老窖现金流表现优异，24Q1实现开门红：$泸州老窖(SZ000568)$ 公司2023 年实现营业总收入302.33 亿元，同比+20.3%，归母净利润132.46 亿元，同比+27.8%；其中Q4 单季公司实现营业总收入82.91 亿元，同比+9.1%，归母净利润26.80 亿元，同比+24.8%。 同时公布2023 年利润分配方案，每10 股派发现金红利54.0 元（含税），分红率为60.0%。 公司发布2024 年一季报：24Q1 公司实现营业总收入91.88 亿元，同比+20.7%，归母净利润45.74 亿元，同比+23.2%。 1、中高档酒延续高增，其他酒类表现亮眼。 分产品：23 年中高档酒收入延续高增，同比+21.3%至268.41 亿元（量+1.2%，价+19.8%），分析来看主要受益于国窖1573 增长稳健；其他酒类产品收入+22.9%至32.36 亿元（量+19.6%，价+2.7%）分析来看或与头曲表现亮眼有关。24Q1 公司收入同比+20.7%至91.88 亿元。 分渠道： 23 年传统/ 新兴渠道收入分别同比+23.0%/-3.0%。公司持续推进百城计划，深化改革布局，渠道基础盘不断夯实。23H2 境内经销商数量净增长9 个至1710 个。 2、毛利率显著提升，现金流表现亮眼。 23 年毛利率同比+1.71pct 至88.3%，其中中高档/其他酒类毛利率分别同比+1.22pct/+3.3pct 至92.3%/56.5%，分析来看或受益于产品结构升级。24Q1 毛利率同比+0.28pct 至88.4%。现金流表现良好，销售回款/经营性净现金流23 年分别同比+21.9%/+28.9%，24Q1分别同比+32.3%/+188.9%。合同负债维持高位，环比-1.38 亿元至25.35 亿元（同比+46.9%）。 3、费用管控效果良好，盈利能力持续提升。 23 年销售费用率同比-0.58pct 至13.1%，其中广告宣传/职工薪酬/促销费用率分别同比-2.14pct/-0.43pct/+2.06pct；管理费用率延续下行，23 年同比-0.86pct 至3.8%，其中职工薪酬/其他费用率分别同比-0.41pct/-0.34pct。24Q1 销售/管理/期间费用率分别同比-1.23pct/-0.79pct/-2.26pct 至7.8%/2.5%/10.0%。受益于毛利率上行与期间费用管控良好，23 年/24Q1 归母净利率分别同比+2.56pct/+0.99pct 至43.8%/49.8%。

上海电影IP业务初显实力，电影主业稳步复苏：$上海电影(SH601595)$ 公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营收7.95亿元、同比+85.07%，归母净利润1.27 亿元、同比扭亏为盈。24Q1 实现营收2.10 亿元、同比+18.26%、环比+26.63%，归母净利润0.46 亿元、同比+28.18%、环比+1774.39%。2023 年毛利率22.83%、24Q1 毛利率30.84%。 业绩归因：IP 业务呈现高增长、高毛利态势，电影主业复苏趋势明显。 2023 年公司IP 版权业务收入0.41 亿元、毛利率达84.42%，业务开展首年即取得良好成效。电影放映收入5.50 亿元、同比+109.91%，毛利率1.57%、自2020 年来首度回正，票房市占率1.17%、同比+24pct。此外，电影发行、院线、影院卖品及广告等业务均取得较高收入增速。费用端，销售费用变幅较大，其余费用变动不明显。2023 年销售费用0.23 亿元、同比+25.85%，主要由于电影市场复苏，公司相应增加营投入。 电影市场供需改善，公司经营效率提升。2023 年全国票房收入549.15亿元、同比+83.5%。展望未来，公司以“影院+”持续推进影院经营从电影放映向多元体验转变，继续挖掘客户价值，电影主业或呈稳步增长趋势。 AI 赋能IP，加快内容焕新及商业开发。根据公司“iNEW”战略规划，公司拟实现内容焕新3 年大提速，重塑超级动画厂牌；力争3 年实现IP 产品涉足5 大领域、30 个行业、500 个以上品牌，合作商品GMV 超百亿。

政策利好并购重组预期进展顺利，关注板块底部配置机会： 证券板块震荡拉升，太平洋、东兴证券双双涨停， 消息面上，据证监会官网周五晚更新文件，证监会已正式对德邦证券变更主要股东出具受理决定，日期为4月24日。 此番券商股股价集体爆发，与2023年11月以中金公司、中国银河为代表的券商股价大涨原因相近，皆为政策鼓励头部机构并购重组叠加券商动作引发市场并购重组猜想，外加当日大盘整体表现较佳，使得券商股股价整体飞升。 政策上，4 月24 日，国务院发布报告，表态集中力量打造金融业“国家队”，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，不断提升竞争力和国际影响力；推动头部证券公司做强做优，推动中央和地方国有金融企业差异化发展，通过并购重组等方式打造一流投行的紧迫性提升。证监会就贯彻落实新“国九条”推动新质生产力发展开展专题调研，“1+N”政策体系提速推进，未来并购重组制度改革、科创融资支持有望逐步深化，资本市场有望在规范发展的环境中增强服务实体经济的效能，做好金融“五篇大文章”建设。 另外值得注意的是，24Q1 自营高基数下已披露的23 家券商归母净利润合计下滑19%，业绩压力期缓释，低估低配下券商板块对贝塔利好更加敏感，关注政策及事件催化下并购重组主线。 中国银河$中国银河(SH601881)$ 、东方财富$东方财富(SZ300059)$ 、财通证券$财通证券(SH601108)$ 、华泰证券$华泰证券(SH601688)$ 、国泰君安$国泰君安(SH601211)$ 、中信证券$中信证券(SH600030)$

成都全面取消限购，看好房地产估值回归： 4月28日，成都发布房地产新政，主要内容包括： 1）全面取消限购； 2）取消公证摇号要求，企业自主销售； 3）提高阳台等空间比例，加大高品质住宅供给； 4）鼓励非居住存量房改建为保租房； 5）加快推进城市房地产融资协调机制落地。 点评： 1月以来，随着监管层对房地产支持力度的强化，地方政府也纷纷积极配合，加大需求端政策支持力度，并推进监管层扶持政策落地，政府工作报告也体现了对行业的全面支持。 如上海一月放松外环外单身非户籍人士限购，由于二月有春节影响，三月新房、二手房成交分别较一月提升67.8%、20.0%， 深圳二月降低缴纳社保年限要求，三月新房、二手房分别较一月提升26.1%、14.2%。 限购政策的放松对于释放购房需求、促进楼市复苏具有重要意义 毫无疑问，本次成都放松有望激发市场需求，尤其是核心区二手房市场活跃度。 长期来看，高品质供应提升有望加大未来1-2年新房的市场竞争力。 期待政策能够推动行业信心修复，为板块提供估值修复空间。 另外看好核心城市储备充沛的房企以及运营稳健的优质房企。 福星股份$福星股份(SZ000926)$ 南国置业$南国置业(SZ002305)$ 荣盛发展$荣盛发展(SZ002146)$ 华远地产$华远地产(SH600743)$ 天保基建$天保基建(SZ000965)$ 津滨发展$津滨发展(SZ000897)$

妙可蓝多1Q23少数股权收购后，归母净利实现高增：$妙可蓝多(SH600882)$ 公司24Q1 实现营业收入9.5 亿元，同比-7.1%；归母净利润0.4 亿元，同比+70.6%；扣非归母净利润0.3 亿元，同比+426.3%。 受需求端影响，各品类收入承压。 1）分产品看：24Q1 奶酪/液态奶/贸易收入分别为7.35/1.31/0.82 亿元，分别同比-3.3%/-35.8%/-0.4%。各品类收入同比下滑，主要系消费需求仍较疲软。 2）分渠道看：24Q1 经销/直营/贸易收入分别为7.62/1.30/1.28 亿元，分别同比-3.6%/+0.2%/-35.8%。 3）分地区看：24Q1 北区/中区/南区收入分别为3.74/3.87/1.87 亿元，分别同比-15.1%/+13.3%/-21.7%。截至24Q1 末，北区/中区/南区经销商数量分别为2131/1441/1235 个，总计4807 个，较上年末分别减少70/67/92 个，总计净减少229 个，经销商数量持续优化。 积极控费下，24Q1 销售净利率同比改善。 1）毛利率：24Q1 公司实现毛利率33.09%，同比+0.4pcts。 2）销售费用率：24Q1 公司销售费用率为22.4%，同比-1.85pcts，主要系广告促销费、仓储装卸费同比减少。 3）管理费用率：24Q1管理费用率为5.38%，同比-0.34pcts，主要系股权激励费用同比减少。 4）综合来看，24Q1 公司销售净利率达到4.35%，同比+0.99pcts。 5）24Q1 公司归母净利率达4.35%，同比+1.98pcts，主要系23 年中期收购少数股东股权，24Q1无需确认少数股东损益。 新品上新加快，场景拓宽增加消费者触达。 公司当前的产品规划紧密围绕扩大消费群体和做大刚需消费场景进行。例如，常温奶酪棒进入量贩系统，借助渠道的快速扩张增加消费群体的触达；推出含奶酪的预制食品如黑金牛肉卷、冷冻欧包等，增加早午餐等消费场景。 24 年公司加强新品推广，主要策略包括： 1）重点推出常温奶酪，满足消费者零食需求； 2）做精低温奶酪，提升产品品质； 3）根据节假日推出礼盒装，丰富产品线； 4）品牌推广方面，将邀请流量明星进行合作，增强品牌曝光。24 年建议关注公司新品推广进展，以及常温渠道的开拓情况。

涪陵榨菜1Q24费用管控增强，净利率同比改善：$涪陵榨菜(SZ002507)$ 公司公布2024 年一季报，24Q1 实现营业收入7.5 亿元，同比-1.5%；归母净利润2.7 亿元，同比+3.9%；扣非归母净利润2.6 亿元，同比+6.3%。 销售费用率同比大幅减少，对冲毛利率下滑。 财务端来看，1）毛利率：24Q1 公司毛利率为52.11%，同比-4.17pcts。主要系，一是公司24Q1 仍使用去年的高价青菜头；二是收入下滑导致单位固定成本增加。24 年青菜头平均收购价格800 元/吨，较去年同期的1100 元/吨有所下降，随着5-6 月新原料逐步开始使用，预计下半年毛利率将有所改善。 2）销售费用率：24Q1 公司销售费用率为12.21%，同比-5.63pcts，主要系市场推广费及品牌宣传费同比减少。 3）管理费用率：24Q1 公司管理费用率为2.57%，同比-0.6pcts。 4）研发费用率：公司24Q1 研发费用率为0.26%，同比+0.15pcts，主要系榨菜自动化去筋设备研发、 健康益生榨菜新产品开发与产业化、肉类预制食品开发研究项目投入增加。 5）其他收益：24Q1 其他收益收入占比为1.27%，同比+1.04pcts，主要系24Q1 加计抵扣2023 年先进制造企业增值税税金。 6）净利率：综合来看，24Q1 公司销售净利率达到36.29%，同比+1.91pcts。 初步探索预制菜方向，餐饮渠道稳步推进。 2024 年关注公司核心老品需求修复及品类拓展，若品类拓展顺利有望打开公司成长空间。公司计划保持榨菜品类稳定增长，通过消费者调研进行产品优化。 除榨菜外，公司亦规划向“榨菜+”、榨菜亲缘品类、川式复合调料和川渝预制菜四个方向发展，目前川渝预制菜处于研发调试与市场调研阶段，后续建议关注推进进展。 渠道方面，24 年公司将加快渠道布局和市场开拓。 此前公司在三四线城市的收入占比较少，公司将扩大该类市场的覆盖，发掘市场增量。 此外，23 年随着餐饮渠道经销商开发以及餐饮产品布局的加强，该渠道收入有所提升。2024 年公司计划进一步加强经销商资源的搭建，寻找更多专业化餐饮经销商，并与头部餐饮连锁企业及食品工业企业建立合作关系。

力盛体育23年国际赛事IP拉动收入，2024 年海外赛事有望持续大显身手：$力盛体育(SZ002858)$ 公司23年营收4.05 亿元（yoy+56.9%），归母与扣非净利润分别为-1.93、-1.96 亿元，亏损主因即2023 年公司资产减值准备1.54 亿元（其中长期股权投资减值1.47 亿元即参股子公司悦动天下）；2023年度拟不进行利润分配。 单季度看，2024Q1 公司营收1.05亿元（yoy+13.4%），归母与扣非净利润为0.12、0.11 亿元（ yoy+15.07% 、+18% ） ， 经营性现金流净额0.45 亿元（yoy+126%），单季度营收与利润同比双增。 1、2023 年公司收入同比增56.9% 2024Q1 营收与利润双增 向好态势显现 2023 公司积极加强与世界头部赛事合作，拓展海内外赛事市场，实现营收增长56.9%（主业中赛事运营收入2.23 亿元，yoy+80.9%，营收占比55.15%，营收占比提升7.34 个百分点，且赛事运营营业利润0.59 亿元，yoy+63.5%），但参股公司悦动天下在2023 年疫情后主业经营承压进而第四季度进行了长期股权投资的减值准备致利润承压；总体看，2023 年公司推动赛事运营服务能力出海，引进国际头部赛事，有望持续夯实公司在赛事IP 运营市场地位及优势。2024Q1 公司营收与扣非净利润分别同比增长13.4%、18%，得益于子公司海外赛事举办同比增加，如公司运营的国际汽联系列方程式锦标赛在亚洲中东地区、澳大利亚拉开新赛季战幕。 2、2024 年海外赛事有望持续大显身手 行业端，2024 年国内外体育赛事均有望持续回暖，如2024年4 月F1 中国大奖赛顺利举办，5 月将迎FE 电动方程式上海站比赛。 赛事IP 端，运营国际汽联区域方程式系列锦标赛（F3/F4）、TCR Aisa/TCR China、CTCC 中国汽车场地职业联赛、CKC 中国卡丁车锦标赛等多项国际级、国家级赛事IP，赛事IP 中，公司的天马摩托车会赛 、天马论驾与精英系列赛与中南赛车节均是自主赛事 IP，依托多层级赛事运营，也为国内汽车级电动车厂商、体育文化、影视作品提供品牌推广等市场营销服务。空间业务端，2024 年线下沉浸式体验经济有望释放活力，2024 年线下沉浸式体验场景商业价值有望从回暖到新增。 3、拟定增加码主业 海南项目可期 2023 年11 月公司更新定增内容，拟定增4.98 亿元用于海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目（若落成有望年化增厚公司利润5000 余万元）；海南省以新能源汽车作为重要产业支柱，也是力盛体育空间业务全国战略布局的重要支撑点，并与公司赛车赛事运营业务产生协同，进一步巩固公司主营业务的核心竞争力。长期看，利于公司资本与资金实力增长，利于推进公司体育产业战略布局。 2024 年公司体育赛事IP 矩阵有望持续丰富，科技创新赋能场景应用下，以体育为支点，有望形成“体育+”产业结构下的新质生产力，基于公司主业持续改善叠加公司作为体育赛事运营赛道头部企业之一，有望持续受益行业复苏、新技术赋能、政策加持的红利。

同庆楼业务规模快速扩张，食品业务进入高速发展期：$同庆楼(SH605108)$ 公司于2023 年实现营业收入24.01 亿元，同比增长43.76%，实现归母净利润3.04 亿元，同比增长224.91%，实现归母扣非净利润2.53 亿元，同比增长240.03%。于2024年一季度实现营业收入6.91亿元，同比增长28.01%，实现归母净利润0.66 亿元，同比减少8.84%，实现归母扣非净利润0.64 亿元，同比增长5.32%。 1、新门店快速扩张，老店改造提高竞争力。 2023 年公司新开8 家门店，其中餐饮门店6 家，宾馆门店2 家，全年新增门店面积12.3 万平方米，计划于2024 年新增门店面积26.5 万平方米，预计2024 年底公司总经营门店面积近80 万平方米。老店改造方面，公司改造9 家餐饮老门店，改善就餐环境，强化品牌。 2、宾馆业务高速发展，登顶安徽省豪华品牌榜首。 北城富茂、阜阳富茂于2023年建成营业，公司目前共开业6 家富茂酒店，筹备中宾馆3 家，综合经营规模、营业面积、客房数量来看位居安徽省豪华酒店品牌之首。 3、食品业务高增，连锁业态协同发展。 2023 年食品业务实现营收1.67 亿元，同比增长78.3%。连锁加盟店“同庆楼鲜肉大包”已开业80 家，待开业60家，线下连锁业态和食品业务形成协同效应，互相促进。

迎驾贡酒产品结构升级势能强劲，未来成长潜力仍大：$迎驾贡酒(SH603198)$ 公司发布2023 年报与2024 年一季报，2023 年实现营业收入67.2 亿，同比增长22.07%，归母净利润22.88 亿，同比增长34.17%，24Q1 实现营业收入23.25 亿，同比增长21.33%，归母净利润9.13 亿，同比增长30.43%，23Q4+24Q1 实现营业收入42.41 亿，同比增长20.17%，归母净利润15.46 亿，同比增长28.6%。公司2023 年现金分红比例为45%。公司2024 年业绩目标为实现经营业绩双位数增长。 洞藏放量势能强劲，产品结构持续提升。2023 年公司营业收入同比增长22.07%。分产品看，23 年中高档白酒营收50.22 亿，同比增长27.84%，其中，销量同比增长20.51%，价格同比增长6.09%。 结合渠道反馈，预计23 年洞藏增长30%以上，洞9 增速快于洞6，洞藏占比接近50%，占比持续提升。23 年普通白酒营收13.8 亿，同比增长8.68%，其中，销量同比增长12%，价格同比下降2.96%。 分区域看，23 年省内营收45.17 亿，同比增长31.51%，占比70.57%，省外营收18.84 亿，同比增长6.9%，占比29.43%，占比下降4.49 个百分点。省外占比下降主因增速较快的洞藏系列在省外布局较晚。报告期末省内经销商732 家，增加193 家，减少150 家，省外经销商数量653 家，增加139 家，减少131 家。 24Q1 营业收入23.25 亿，同比增长21.33%。分产品看，中高档白酒营收18.81 亿，同比增长24.27%；普通白酒营收3.57 亿，同比增长11.9%。结合渠道反馈，预计24Q1 洞藏仍然维持较快增长，洞9 增速仍快于洞6，洞藏增长势能仍强，占比继续提升。分区域看，省内营收17.7 亿，同比增长30.15%，占比79.08%，省外营收4.68 亿，同比下降0.98%，占比20.92%，占比下降4.88 个百分点。 2023 年净利率34.12%，同比提升3.09pct，净利率提升主因毛利率提升，销售费用率及管理费用率下降。2023 年毛利率71.37%，同比提升3.35pct，毛利率提升主因洞藏系列增长较快带来的产品结构提升；税率15.4%，同比提升0.4pct；销售费用率8.65%，同比下降0.52pct，主因销售费用中职工薪酬占收入比下降；管理费用（含研发费用）率4.26%，同比下降0.32pct，主因管理费用中职工薪酬及折旧费占收入比下降。 24Q1 净利率39.41%，同比提升2.7pct，净利率提升主因毛利率提升，税率及管理费用率下降。24Q1 毛利率75.09%，同比提升3.91pct，毛利率提升主因洞藏系列增长较快带来的产品结构提升；税率14.19%，同比下降0.24pct；销售费用率6.72%，同比提升0.31pct；管理费用（含研发费用）率3.11%，同比下降0.44pct。 2023 年经营性现金流净额21.98 亿，同比增长19.44%，其中，销售商品提供劳务收到的现金76.27 亿，同比增长17.69%，现金流增速慢于收入增速，主因预收账款变动。2023 年末预收账款7.84 亿，环比增加2.38 亿，2022 年末预收账款7.18 亿，环比增加2.62 亿。 24Q1 经营性现金流净额6.2 亿，同比增长26.69%，其中，销售商品提供劳务收到的现金23.19 亿，同比增长19.17%，现金流增速略慢于收入增速，主因预收账款变动。24Q1 末预收账款5.61 亿，环比下降2.23 亿，23Q1 末预收账款5.44 亿，环比下降1.74 亿。 总结：公司产品差异化价格定位、渠道推力强，具备在竞争中获取市场份额的能力和优势。公司产品结构升级势能强劲，未来成长潜力仍大。未来3 年公司核心成长动能在于洞藏的升级和放量，对标古井年份原浆系列、洋河蓝色经典系列的成长路径，洞藏未来成长空间仍大。