近期，大众交通（ $大众交通(SH600611)$ ）的股价表现异常抢眼，自7月8日启动以来，累计涨幅已超过200%，市值逼近200亿元大关。 可以肯定的是，无人驾驶技术的快速发展无疑是推动大众交通股价上涨的重要因素之一。 近年来，随着人工智能和自动驾驶技术的不断突破，无人驾驶出租车逐渐从概念走向现实。 尤其是行业标杆百度（ $百度集团-SW(HK09888)$ ）旗下无人驾驶出租车公司萝卜快跑在武汉市的全无人订单量迎来了爆发式增长，单日单车峰值超20单，与出租车司机单日订单量达到同一水平。 这一消息无疑为无人驾驶出租车市场注入了强劲的动力。 与此同时，7月，《北京市自动驾驶汽车条例（征求意见稿）》提出，支持自动驾驶汽车用于城市公共电动汽车客运、网约车、汽车租赁等城市出行服务。上海也发布了首批无人驾驶智能网联汽车示范应用许可，相关无人驾驶出租车预计将在8月对公众开放。 这一系列利好消息不仅激发了市场对无人驾驶概念的热情，也推动了相关概念股的股价大幅上涨。 大众交通作为上海最大的公交集团之一，与百度旗下萝卜快跑合作申请示范运营65辆Robotaxi，更是成为了市场关注的焦点。 除了无人驾驶技术的推动，网约车概念的崛起也是大众交通股价上涨的重要推手。 随着共享经济的兴起，网约车行业作为其中的重要组成部分，其发展前景被广泛看好。 大众交通旗下的“大众出行”APP成功获得上海首家网约车平台资质，并推出无人驾驶体验模块，进一步增强了市场对其网约车业务的信心。 网约车市场的快速发展不仅为大众交通带来了更多的业务机会，也提升了其市场估值。尤其是在无人驾驶出租车市场逐渐成熟的背景下，大众交通作为行业内的领军企业，其股价上涨也就不足为奇了。 然而，大众交通股价的暴涨并非完全基于基本面的改善。在监管环境较为宽松的背景下，投资者的风险偏好有所提高，资金投机的热情正盛。 尽管大众交通发布公告澄清智能网联汽车业务目前尚处于实验阶段，对公司基本不产生收入，但市场的投机热情似乎并未受到影响。 从长远来看，无人驾驶出租车的市场空间广阔。随着成本下降和技术迭代，智能驾驶渗透率有望逐步提升。 不过笔者认为，无人驾驶出租车还需要面对技术、安全、市场竞争、法律法规等多重因素的考验。未来的商业化道路仍充满变数。 对于大众交通而言，虽然其在无人驾驶领域的布局为其股价上涨提供了有力支撑，但短期内这些概念性业务对公司的经营活动不会构成实质性影响。 因此，投资者在追逐高收益的同时，也需要保持理性，仔细评估潜在的风险。

美国当地时间7月26，美国个人消费开支平减指数（PCE）数据大致符合预期，反映通胀受控，市场对联储局最快9月开始减息的憧憬更巩固，美股周五早段显著上扬，道指高开205点后，迅即飙818点，高见40753点; 标指涨1.63%，以科技股为主的纳指反弹1.59%。 【核心PCE升2.6%略高预期】 联储局重视的通胀指标──核心个人消费开支平减指数（Core PCE），6月份按月增幅由5月的0.1%略为加速至0.2%，与市场预估一致，按年升幅维持于2.6%，高过预期的2.5%; 上月整体PCE按月升幅加快至0.1%，按年升幅则放缓至2.5%，均符预期。 以3个月年率计，核心通胀放慢到2.3%，属去年12月以来最低。 此外，美国6月份个人开支升幅，一如预期由5月的0.4%放缓至0.3%，经通胀调整后的开支增幅亦放慢至0.2%，略低预期的0.3%; 期内个人收入增长由5月的0.4%减速至0.2%，逊预估的0.4%，储蓄率降至3.4%，是2022年12月以来低位。 美国7月份密歇根大学消费信心指数终值报66.4，低于市场预期的66.5，并是8个月新低;未来一年的消费者通胀预测为2.9%，符预期。 最新PCE数据反映通胀受控，同时消费开支仍然健康。 Key Wealth高级基金经理麦克多诺表示，数据未有改变联储局9月减息的观点，当局可能于下周议息会议放风，继而于9月启动调降利率。 【市场押注年内下调两次】 利率掉期显示，交易员估计联储局下周按兵不动，到9月才着手下调利率，并押注今年起码减息两次。 美国10年期债息跌5.27个基点，至4.188厘;息口敏感的2年期债息挫5.77个基点，报4.3729厘。 美市收市，道指大升654点，报40589点; 标指涨1.11%，报5459点; 纳指抽高1.03%，报17357点。 【本周道指累计上涨0.75%，纳指下跌2.08%，标普500指数下跌0.83%】。 欧洲股市造好，英、法和德国股市分别涨1.21%、1.22%和0.65%。 重磅股中，Alphabet $谷歌-A(USGOOGL)$ 旗下Google搜寻广告业务未来或面临OpenAI的挑战，股价挫1%， 特斯拉 $特斯拉(USTSLA)$ 股价回落2%后靠稳，Meta $MetaPlatformsIncClassA(USMETA)$ 则涨3%。 苹果公司 $苹果(USAAPL)$ iPhone上季在内地市占率跌出头5位，股价倒升不足1%。 综合工业集团3M $3M公司(USMMM)$ 销售胜预期并调高全年盈利预测，股价炒高两成，创36年最大升幅。 大型药厂百时美施贵宝 $百时美施贵宝(USBMY)$ 亦上调今年盈利预测，股价劲升近10%，为2008年以来最大增幅。 美国银行引述EPFR Global数据显示，截至7月24日为止一周，全球股票基金吸资222亿美元，新兴市场股票基金占一半; 中国股票基金录得83亿美元资金流入，是2月以来最多。 美银策略员哈特内特指出，若美国经济持续放缓，美国大型科技股升势有进一步削弱的风险。 他形容，近期数据印证全球经济「生病了」，只要多一次令人失望的就业数据，大型科技股将失去主导地位。 不过，哈特内特续称，股市好友会继续相信市况调整是「健康」的，因股市尚未跌破关键水平。 【 现货金升、油价回吐】 美汇指数再跌0.14%，报104.207;日圆反覆向上，高见153.15兑每美元，涨0.51%; 欧罗最多升0.2%，见1.0868美元。 加密货币**弹4.1%，至约6.79万美元。 商品市场方面，纽约期油收市跌1.12美元或1.4%，每桶报77.16美元，本周累跌逾3%。 布兰特期油收市挫1.5%，每桶报81.13美元。 纽约期金收市升1.2%，每盎斯报2381美元。 现货金升0.8%，每盎斯报2382.98美元。

北京时间7月26周五，港股三大指数今日冲高回落，早盘均一度涨超1%，此后全天呈弱势震荡走势。 截止收盘，恒生指数 $恒生指数(HKHSI)$ 涨0.1%或16.34点，报17021.31点，全日成交额1046.7亿港元；恒生国企指数 $恒生中国企业指数(HKHSCEI)$ 跌0.1%，报6010.64点；恒生科技指数 $恒生科技指数(HKHSTECH)$ 涨0.66%，报3443.73点。 【全周来看，恒指累计跌2.28%，国指累计跌2.5%，恒科指则累计跌2.62%】。 盘面上，大型科技股今日涨跌互现，哔哩哔哩 $哔哩哔哩-W(HK09626)$ 、小米 $小米集团-W(HK01810)$ 等小幅上扬，阿里巴巴 $阿里巴巴-SW(HK09988)$ 飘绿。3000亿元资金支持设备更新及消费品以旧换新，重型机械股、商用用车及货车板块、家电股全天强势，中国重汽 $中国重汽(HK03808)$ 大涨超18%；风电股、中资券商股、黄金股、影视股等普遍走高。另一边，电信股、CRO概念、内银股等跌幅靠前。 1）商用车及重型机械板块领涨：截至收盘，中国重汽 $中国重汽(HK03808)$ 涨18.06%，报20.85港元；潍柴动力 $潍柴动力(SZ000338)$ 涨12.86%，报13.16港元；一拖股份 $第一拖拉机股份(HK00038)$ 涨11.71%，报7.06港元；三一国际 $三一国际(HK00631)$ 涨6.03%，报4.57港元。 国家发改委、财政部昨日发布关于加大对设备更新和消费品以旧换新支持措施的通知。交银国际认为，这次新政策明显较4月底的更强，有利进一步刺激老旧重卡加快更新为低排放重卡，并将加快老旧燃油乘用车置换。整体来看，该行认为新能源车和天然气重卡销售将受益本轮刺激政策。 招银国际表示，展望未来，预计地方政府为淘汰国四货车而可能推出的补贴将成为更重要的推动因素，而潍柴和中国重汽将是主要受益者。除此外，昨天的通知提出进一步增加了农机的更新补贴。拖拉机（20马力以上）报废补贴由每台1000元提高到1500元。 2）家电股全天强势：截至收盘，海信家电 $海信家电(HK00921)$ 涨6.15%，报25.9港元；海尔智家 $海尔智家(HK06690)$ 涨6.1%，报26.1港元；TCL电子 $TCL电子(HK01070)$ 涨5.5%，报5.18港元；创维集团 $创维集团(HK00751)$ 涨2.52%，报2.85港元。 发改委等两部门日前发布若干措施，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。 其中提到，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。 国投证券指出，与2007~2010年我国家电下乡、以旧换新政策相比，本次以旧换新政策对高能效等级家电的补贴力度更大。该行认为本次政策将推动家电行业产品结构升级，带动家电产品均价提升。家电龙头的高能效产品销量占比较高，且具有研发、生产和产品优势，将更受益于补贴政策。 3）风电股多数走高：截至收盘，金风科技 $金风科技(HK02208)$ 涨8.4%，报4.39港元；东方电气 $东方电气(HK01072)$ 涨5%，报10.5港元；中国高速传动 $中国高速传动(HK00658)$ 涨3.85%，报1.08港元；龙源电力 $龙源电力(HK00916)$ 涨2.54%，报7.26港元。 华泰证券指出，第三季度风电装机有望回暖，需求启动在即。近期风电需求催化较多，行业景气度上行。短期看，国内海风项目开始启动，广东项目开工时间点提前至8月；中长期看，国内各地深远海规划及竞配项目陆续释放，为“十五五”需求奠定基础。同时，欧洲央行降息及原材料降价带动项目IRR（内部收益率）边际改善，由于此前规划量大，同时本土供应存在缺口，国内海缆、塔桩厂商出口订单有望提升。 4）黄金股普遍回暖：截至收盘，中国黄金国际 $中国黄金国际(HK02099)$ 涨4.06%，报42.25港元；灵宝黄金 $灵宝黄金(HK03330)$ 涨3.54%，报3.22港元；紫金矿业 $紫金矿业(HK02899)$ 涨2.28%，报15.24港元；招金矿业 $招金矿业(HK01818)$ 涨1.7%，报13.18港元。 美国二季度GDP录得2.8%，高于预期的2%，利率期货继续定价对美联储9月份开始降息的押注。 银河证券研报指出，短期“软着陆+预防性降息”组合并不利于黄金价格进一步走高，但中长期如果特朗普重回白宫，其弱美元、大财政和贸易政策不确定性可能引发黄金进一步上涨。该行继续维持9月美联储可能首次降息，12月有望第二次降息的判断。 焦点股份： 海尔智家 $海尔智家(HK06690)$ 领涨蓝筹。截至收盘，涨6.1%，报26.1港元，成交额13.25亿港元，贡献恒指5.91点。 发改委等两部门发布若干措施，加大支持家电产品以旧换新。与2007~2010年我国家电下乡、以旧换新政策相比，本次以旧换新政策对高能效等级家电的补贴力度更大。 机构认为，家电龙头的高能效产品销量占比较高，且具有研发、生产和产品优势，将更受益于补贴政策。 主播董宇辉离职，东方甄选 $东方甄选(HK01797)$ 收跌23.39%，报9.5港元；新东方-S $新东方-S(HK09901)$ 收跌4.43%，报54.95港元。 东方甄选日前公布，旗下知名主播董宇辉辞职，于7月25日生效。此外，东方甄选宣布，将旗下子公司与辉同行出售给董宇辉，以净资产7658.5万元作价。 随后，俞敏洪回应：为了向宇辉表示感谢，除了已经支付承诺的全部待遇，我已恳请董事会及薪酬委员会并取得同意，把与辉同行的全部净利润奖励给宇辉。 展望后市国泰君安指出，近期海外美国通胀和就业数据降温，市场定价美联储9月开启本轮降息进程。伴随美国特朗普当选的可能性上升，政策层面预期波动性下降，而国内重要会议落地且政策支持力度与方向明确，降低市场对分子端不确定性，前期悲观预期消化较为充分后，港股上行空间有望打开。看好后续港股震荡向上，结构上科技成长风格弹性较大。

【07.26A股收市】指数早盘走势分化 ，以旧换新概念股集体爆发  以下为收市内容：沪指午后震荡回暖，三大股指集体收涨。截至收盘，沪指报2890.90点，涨0.14%；深成指报8597.17点，涨1.45%；创指报1659.53点，涨0.92%。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  板块方面，家电板块午后延续涨势，火星人 $火星人(SZ300894)$ 、华帝股份 $华帝股份(SZ002035)$ 、宏昌科技 $宏昌科技(SZ301008)$ 、春光科技 $春光科技(SH603657)$ 等涨停； 消息面上，7月25日，国家发展**委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。其中包括，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。 华西证券指出，家电以旧换新补贴落地，内销反转可期。 商业航天板块持续走高，金明精机 $金明精机(SZ300281)$ 、霍莱沃 $霍莱沃(SH688682)$ 等20cm涨停，腾达科技 $腾达科技(SZ001379)$ 、润贝航科 $润贝航科(SZ001316)$ 等盘中涨停； 消息面上，“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于8月5日在太原举行。 另外，武汉市近期发布《商业航天突破性发展若干措施》，通过七大方面推动商业航天产业突破性发展，重点打造中国星谷。该措施支持运载火箭、卫星平台等环节，为商业航天企业提供全方位支持。 与此同时，北京火箭大街启动建设，打造全国首个商业航天共性科研生产基地。该基地规划占地面积超6万平方米，总建筑面积约14万平方米，将成为商业航天产业发展的重要基地。 这些政策措施的出台，体现了地方政府对商业航天产业的高度重视，为产业发展提供了良好的政策环境和基础设施支持。随着更多地区加入商业航天竞争，产业集群效应将逐步显现，推动整个行业快速发展。 中信建投研报指出，卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分，军民领域应用前景光明，市场空间广阔。 银行板块震荡走低，邮储银行 $邮储银行(SH601658)$ 、工商银行 $工商银行(SH601398)$ 领跌；DRG/DIP板块持续回调，佳缘科技 $佳缘科技(SZ301117)$ 跌幅居前； 高位红利股持续下挫，中国移动 $中国移动(SH600941)$ 跌超4%，长江电力 $长江电力(SH600900)$ 跌超2%。 总体来看，个股呈普涨态势，上涨个股超4500只。 盘面上，厨卫电器、白色家电、汽车拆解概念板块涨幅居前，DRG/DIP、银行、光伏设备板块跌幅居前。 展望后市中金公司：本次财政加码存两大变化 重点关注汽车、家电的政策提振效果 中金公司提出，2024年7月25日，国家发展**委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。《若干措施》提出：“统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。”这显示积极的财政政策进一步落地，总量上中金预计可能能拉动GDP增长0.3个百分点左右。这次财政加码有两个变化值得关注，一是与以往类似支持措施相比，这次中央财政承担比例上升，二是超长期特别国债不只是支持投资（设备更新），也支持消费（消费品以旧换新），重点关注汽车、家电的政策提振效果。 【大行报告精选】国联证券：以旧换新补贴力度大幅提升 有望显著拉动汽车需求 国联证券发布研报称，两部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，大幅提升乘用车以旧换新补贴金额，同时增加对于老旧营运货车和新能源公交车报废补贴细则，将增强车主报废意愿，拉动车辆更换需求，带动行业额外增长 2%-4%。根据《措施》，支持国三及以下柴油货车报废，在天然气重卡经济性仍显著的背景下，国三重卡报废有望加速，推动重卡零售销量向上。此外客车补贴力度可观，或将加速地方纯电公交客车更换。 两部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，相比4 月《汽车以旧换新补贴实施细则》，大幅提升乘用车以旧换新补贴金额，同时增加对于老旧营运货车和新能源公交车报废补贴细则，资金来源为 1500 亿元左右超长期特别国债，央地资金共担比例按照 9:1 原则实行，中央分担比例至少 85%。 乘用车：报废补贴金额翻倍，增强车主报废意愿 根据《措施》，对报废符合条件车辆并购买新能源车的补贴金额由 1 万元提升至 2万元，对报废国三及以下燃油车并购买 2.0L 及以下燃油车补贴金额由 7000 元提升至 1.5 万元，补贴金额实现翻倍提升。截至 2023 年底，国三及以下燃油乘用车保有量约 1371 万辆， 6 年以上车龄新能源乘用车保有量约 84 万辆，符合报废条件的乘用车合计为 1455 万辆，报废补贴翻倍有望增强车主报废意愿，预计当前时点政策可拉动 2024 年约 50-100 万辆更换需求，带动行业额外增长 2%-4%。 重卡：国三报废加速，内需有望向上 根据《措施》，支持国三及以下柴油货车报废，报废并购置符合条件新车平均每车补贴 8 万元;无报废只更新购置符合条件货车平均补贴 3.5 万元;只提前报废平均每车补贴 3 万元。 2024 年 1-6 月，重卡零售销量 30 万辆，同比下滑 6%，内需承压。截至 2022 年底，国三及以下重卡预计有 36 万辆，在天然气重卡经济性仍显著的背景下，国三重卡报废有望加速，推动重卡零售销量向上。 客车：补贴力度可观，加速纯电公交客车更换 根据《措施》，对 8 年及以上新能源公交车进行更换，平均每车补贴 6 万元，有望加速城市公交车电动化替代。受 2022 年补贴退坡国内公交市场抢装透支部分需求影响， 2023 年大中客公交销量为 3.95 万辆，同比下滑 28%。目前 8 年及以上新能源公交车保有量预计在 13 万辆左右， 2015 年底销售的纯电公交车车龄也已超过 8年，此次《措施》补贴力度较大、同时由中央分担至少 85%，有望明显提升地方政府更换意愿，刺激公交客车需求向上。 投资建议 1)乘用车： 以旧换新政策有望助推车企销量向上，重点受益企业如比亚迪、吉利汽车、 长安汽车、长城汽车，技术领先+销量兑现的车企如理想汽车、小鹏汽车。 2)商用车： 潍柴动力、中国重汽有望重点受益以旧换新政策，内需向上+出口增长，估值处于历史低位，龙头公司分红比例提升，股息率可观，如宇通客车等。 3)汽车零部件： 优质汽零公司如电连技术、星宇股份、伯特利、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份等。 风险提示： 政策刺激效果不及预期，宏观经济恢复不及预期，销量预测偏差风险

赤子城科技 $赤子城科技(HK09911)$ ，这家自2009年成立以来专注于全球社交平台的互联网企业，在2024年上半年再次交出了一份令人瞩目的成绩单。 根据7月25日披露的营运数据，赤子城科技在社交业务和创新业务两大板块均实现了显著增长，展现出强劲的发展势头。 在社交业务方面，赤子城科技上半年总收入预期达到20.55亿元至20.85亿元，同比增长约65.3%至67.7%，这一成绩不仅彰显了公司在全球社交市场的竞争力，也反映了其市场策略的成功。 截至2024年6月末，社交业务累计下载量已突破6.9亿，较3月末上升约5.9%，显示出用户基数的稳步扩大。 同时，二季度平均月活用户数达到约2855.4万，环比增长虽仅为0.02%，但在如此庞大的用户基数上实现微增，也体现了用户粘性的稳定。 这一成绩的取得，得益于公司推出的多样化社交产品持续快速增长，以及去年三季度对Chizicheng Strategy Investment的收购，合并蓝城兄弟及Land of Glory Ltd.的社交业务收入，进一步丰富了公司的产品线，提升了市场竞争力。 除了社交业务外，赤子城科技的创新业务同样表现抢眼。 上半年，创新业务总收入预期为1.92亿元至2.12亿元，同比增长约46.6%至61.8%，增速显著。 其中，精品游戏业务成为新的增长点，特别是独立研发的合成类手游Alice's Dream，上半年实现流水约3.87亿元，同比增长约392.5%，连续两个月进入Sensor Tower发布的《中国手游海外收入TOP30》榜单，彰显了公司在游戏领域的深厚潜力和市场认可度。 此外，原有休闲游戏及流量变现业务也保持稳定增长，而社交电商业务也开始贡献收入，约为5900万元至6900万元，为公司带来了新的盈利渠道。 尽管上半年运营数据表现优异，但赤子城科技的股价在7月26日开盘大涨后却出现下跌。 这一现象或许反映了部分投资者对于公司某些核心运营数据预期的不满，尤其是在社交月活环比增长上，仅实现了0.02%的微增。 然而，从整体来看，公司各项运营数据稳中有进，预期收入表现不俗，中期业绩值得期待。 在此背景下，赤子城科技若能采取积极措施，如派息或回购等，以回馈股东并提振市场信心，将有望推动其股价呈现更为积极的发展态势，进一步修复市场预期。

指数早盘走势分化，沪指盘中转跌，创指涨近1%。截至午间收盘，沪指报2881.23点，跌0.19%；深成指报8583.31点，涨1.28%；创指报1660.66点，涨0.99%。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  板块方面，家电板块早盘大涨，厨卫电器方向领涨，火星人 $火星人(SZ300894)$ 、华帝股份 $华帝股份(SZ002035)$ 双双涨停； 消息面上，国家发改委、财政部昨日发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。 华西证券指出，家电以旧换新补贴落地，内销反转可期。 智能交通概念股持续活跃，富临运业 $富临运业(SZ002357)$ 2连板，启明信息 $启明信息(SZ002232)$ 涨停，东风汽车 $东风汽车(SH600006)$ 涨超5%，安凯客车 $安凯客车(SZ000868)$ 、宇通客车 $宇通客车(SH600066)$ 、大众交通 $大众交通(SH600611)$ 、路畅科技 $路畅科技(SZ002813)$ 、兴民智通 $兴民智通(SZ002355)$ 等跟涨。 消息面上，赛可智能宣布，其无人驾驶出租车（Robotaxi）已获得上海市无驾驶人智能网联汽车示范应用许可，并计划于8月向公众开放。 民生证券表示，Robotaxi商业化大幕开启，智能驾驶奇点已至。 商业航天板块冲高，金明精机 $金明精机(SZ300281)$ 、霍莱沃 $霍莱沃(SH688682)$ 等20cm涨停，腾达科技 $腾达科技(SZ001379)$ 、润贝航科 $润贝航科(SZ001316)$ 等盘中涨停； 消息面上，“千帆星座”首批组网卫星发射仪式将于8月5日在太原举行，首批卫星将以“一箭18星”升空入轨。 中信建投发布研报称，卫星互联网可实现全球覆盖，是星地融合网络的重要组成部分，军民领域应用前景光明，市场空间广阔。近日，我国重复使用运载火箭首次10公里级垂直起降飞行试验圆满成功，中科宇航力箭二号液体运载火箭联合试车任务成功，商业航天火箭关键技术持续突破。中法天文卫星成功发射，航天领域国际交流不断深化。国际商业航天方面，根据SIA《2024年卫星产业状况报告》，卫星宽带为卫星服务领域增速最快市场，同比增长40%。美国私人火箭公司火箭实验室（Rocket Lab）完成第50次发射，成功率达92%。Starlink手机直连卫星开展日本区域测试。建议关注先行的产业链中上游。 银行板块震荡走低，交通银行 $交通银行(SH601328)$ 、农业银行 $农业银行(SH601288)$ 跌超3%；光伏设备板块持续回调，艾罗能源 $艾罗能源(SH688717)$ 跌幅居前；高位红利股持续下挫，中国移动 $中国移动(SH600941)$ 跌超4%，长江电力 $长江电力(SH600900)$ 跌近3%。 总体来看，个股呈普涨态势，上涨个股超4400只。 盘面上，厨卫电器、白色家电、汽车拆解概念板块涨幅居前，银行、公路铁路运输、保险板块跌幅居前。 展望后市中金公司：本次财政加码存两大变化 重点关注汽车、家电的政策提振效果 中金公司提出，2024年7月25日，国家发展**委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。《若干措施》提出：“统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。”这显示积极的财政政策进一步落地，总量上中金预计可能能拉动GDP增长0.3个百分点左右。这次财政加码有两个变化值得关注，一是与以往类似支持措施相比，这次中央财政承担比例上升，二是超长期特别国债不只是支持投资（设备更新），也支持消费（消费品以旧换新），重点关注汽车、家电的政策提振效果。 【大行报告精选】国投证券：以旧换新支持政策出台 利好家电更新需求 国投证券发布研报称，国家出台政策加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。该团队认为，家电刺激政策有望提振家电产品销量，增加上游零部件企业订单;同时，政策对高能效产品补贴更大，有望带动上游企业产品结构升级。其中电子膨胀阀具有更优的调节和节能性能，是提高空调能效的关键零部件。因此国投证券认为，本次家电刺激政策有望推动电子膨胀阀销量快速提升，提振上游零部件企业销量。 事件：7月25日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》(下文简称《措施》)，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。 中央财政对本次以旧换新补贴活动的支持力度较大：据《措施》显示，国家发改委直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实其中六条所列支持政策，包括家电、汽车等产品。对家电、汽车等产品以旧换新的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担。假设平均分配资金，预计央地两级政府对家电产品 以旧换新支持资金约278亿元(计算方法：1500÷6×109≈278)。中央财政对本次以旧换新补贴活动的支持力度较大，预计将有效刺激家电更新需求释放。 本次政策对高能效家电的补贴力度更大：《措施》提出，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予产品销售价格的15%的补贴;对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外给予售价5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。与2007~2010年我国家电下乡、以旧换新政策相比，本次以旧换新政策对高能效等级家电的补贴力度更大。国投证券认为本次政策将推动家电行业产品结构升级，带动家电产品均价提升。家电龙头的高能效产品销量占比较高，且具有研发、生产和产品优势，将更受益于补贴政策。 落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策，促进行业健康发展：《措施》指出，2024年中央财政安排75亿元，采取“以奖代补”方式继续支持废弃电器电子产品回收处理工作，对此前尚未补贴的经核实后分期予以支持。正如国投证券在专题报告《加大回收拆解资金支持，利好家电更新需求》中所述：一方面，中央财政资金将逐渐补齐拆解处理企业的应收基金补贴款，缓解资金压力，提高拆解意愿。另一方面，中央财政资金有望逐步解决回收拆解行业过去的积弊，提高家电回收的便捷性，刺激消费者淘汰旧家电，有助于以旧换新政策更有效地实施。 上游零部件企业有望受益于以旧换新政策：一方面，家电刺激政策有望提振家电产品销量，增加上游零部件企业订单。另一方面，政策对高能效产品补贴更大，有望带动上游企业产品结构升级。电子膨胀阀具有更优的调节和节能性能，是提高空调能效的关键零部件。国投证券认为，本次家电刺激政策有望推动电子膨胀阀销量快速提升，提振上游零部件企业销量。 家电潜在更新需求庞大，政策将加速需求释放：疫情三年家电积累了大量需更新而未更新的需求，同时2024~2026年又有更大规模家电更新需求。因此，以旧换新补贴政策将刺激家电更新需求加速释放。国投证券对补贴政策拉动的家电销量进行敏感性测试(相关假设和测算逻辑见专题报告《以旧换新政策如何影响家电消费?》)。中性假设下，200亿元补贴资金有望拉动2024年空调/冰箱/洗衣机/彩电内销量同比增速提升至-2%/+38%/+26%/+4%，较无补贴情景分别提升8pct/47pct/20pct/10pct(见表2)。空冰洗彩电四大品类合计内销量增速有望提升至12%，补贴政策拉动增速提升18pct，以旧换新补贴政策有望明显提振大家电销量。 投资建议：本次以旧换新政策中央财政负担资金的比例更高，政策执行效果或将更好，有望带动家电更新需求集中释放;本次政策对高能效等级家电的补贴力度更大，将推动家电行业产品结构升级。家电龙头企业的高能效产品销量占比更高，预计将更受益于政策。国投证券推荐家电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信视像、海信家电、老板电器、华帝股份。家电产品销量提升有望带动上游零部件订单增长，且与高能效产品相关的电子膨胀阀等零部件将受益，推荐家电零部件龙头三花智控、盾安环境。 风险提示：政策执行效果不及预期，原材料价格大幅上涨，地产政策变化风险，人民币大幅升值，测算及假设不及预期的风险。

东方甄选（ $东方甄选(HK01797)$） 旗下知名主播董宇辉正式辞职，并于7月25日生效。同时将旗下子公司“与辉同行”以7658.5万元的净资产作价出售给董宇辉。 自去年底“小作文”事件后，东方甄选又多次陷入风口浪尖。叠加此次董宇辉里离职，7月26日东方甄选开盘下跌，市值约为108亿港元，较去年12月初已下滑超六成。 这一人事变动不仅标志着董宇辉与东方甄选的合作关系告一段落，也引发了市场对东方甄选未来发展的诸多猜测。 董宇辉作为东方甄选的头部主播，以其独特的直播风格和深厚的专业知识赢得了广大消费者的喜爱。 大家很顶觉得他的离职对东方甄选的直播业务产生了直接冲击。 数据显示，今年前四个月，“与辉同行”的直播间销售额分别为9.32亿元、4.11亿元、6.2亿元和5.38亿元；东方甄选直播间同期销售额分别为6.39亿元、2.69亿元、3.29亿元和2.42亿元。 可以看出，“与辉同行”直播间在过去几个月的销售额均超过了东方甄选直播间，显示出董宇辉在直播带货领域的能力。 因此，董宇辉的离职短期内确实可能导致东方甄选的销售额和粉丝量出现下滑。 但是通过分析来看，董宇辉离职对东方甄选的长期影响可能并没有市场想象的那么大。 首先，东方甄选作为一家成熟的电商直播平台，已经建立了较为完善的运营体系和供应链体系。即使董宇辉离职，这些体系和资源仍然可以支撑平台继续发展。 其次，东方甄选在董宇辉离职后迅速采取了应对措施，如调整直播内容、引进新主播等，以缓解因董宇辉离职带来的负面影响。 值得注意的是，俞敏洪在董宇辉离职后表现出了极大的诚意和慷慨。他不仅支付了董宇辉应得的所有待遇，还恳请董事会及薪酬委员会将“与辉同行”的全部净利润奖励给董宇辉。 这一举动不仅体现了俞敏洪对董宇辉个人价值的认可，也展现了他在处理公司高管离职问题上的智慧和气度。这种超越常规的举措，不仅有助于缓解董宇辉离职带来的负面影响，也为东方甄选赢得了更多员工的忠诚和市场的尊重。 从更长远的角度来看，董宇辉的离职或许能够促使东方甄选加快多元化发展的步伐。 过去，东方甄选过于依赖头部主播的个人魅力来带动销售，这在一定程度上增加了公司的运营风险。董宇辉的离职虽然短期内带来了冲击，但也为东方甄选提供了重新审视自身商业模式和发展战略的机会。 更为重要的是，由于新东方（ $新东方-S(HK09901)$ ）持有东方甄选57.04%。 东方甄选对新东方25及26财年的收入贡献将减少2.5亿美元和3.2亿美元，因此电商业务拖累有限。 在教育业务持续高增，且产能扩张提速的情况下，市场将着眼于公司的成长性，因此产能扩张下成本费用前置带来的利润率压力将不再掣肘公司估值提升。

北京时间7月26周五，港股三日泻630点后，今早小幅高开。 恒指 $恒生指数(HKHSI)$ 高开74点或0.44%，报17079。 国指 $恒生中国企业指数(HKHSCEI)$ 高开33点或0.56%，报6060。 科指 $恒生科技指数(HKHSTECH)$ 高开22点或0.65%报3443。 腾讯（ $腾讯控股(HK00700)$ ）高开0.5%报352.8元，市前成交1.34亿元。 比亚迪（ $比亚迪股份(HK01211)$ ）低开0.5%报233元。 友邦（ $友邦保险(HK01299)$ ）低开0.5%报50.6元。 阿里巴巴（ $阿里巴巴-SW(HK09988)$ ）高开0.4%报73.6元。 美团（ $美团-W(HK03690)$ ）高开1.3%报108.5元。 京东（ $京东集团-SW(HK09618)$ ）高开3.1%报102.4元，为市前表现最好蓝筹。 中国重汽( $中国重汽(HK03808)$ )高开逾5%，截至发稿，涨5.32%，报18.6港元，成交额298.91万港元。 消息面上，日前，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提高汽车报废更新补贴标准。 中信证券指出，新版汽车以旧换新政策力度大超市场预期，对汽车行业的刺激力度将远好于4月底的政策标准。本轮“以旧换新”政策预计释放终端持币待购的需求，乘用车、商用车、两轮车、动力电池等板块有望全面受益。 华泰证券分析称，提高乘用车报废更新补贴标准至1.5/2万元；支持国三及以下营运类柴油货车加快更新为低排放货车并提供每辆车3/3.5/8万补贴；推动城市公交车电动化替代，为符合标准的新能源公交车更新提供平均每辆车6万补贴。本次政策力度较4月24日发布的实施细则有较大幅度提升，尤其对货车、客车板块的更新补贴超预期，看好政策加码带来增量需求。 展望后市展望后市天风证券指出，尽管港股存在阶段性反弹行情，但整体仍受到基本面因素压制。往后看，港股在内外资情绪大幅改善的背景下已促成一轮较为显著的反弹，后续持续性及上涨空间有待更多夯实的基本面数据与之配合，经济修复验证期内依旧保持谨慎乐观态度。

全球科技市场研究机构Canalys最新发布的报告显示，2023年第二季度，中国智能手机市场呈现出显著变化，本土品牌首次全面占据中国内地市场前五的位置，而苹果公司则面临市场份额的进一步下滑，跌至第六位。 据Canalys数据显示，vivo凭借稳固的线下渠道以及对“618”电商大促的精准把握，出货量同比增长15%，达到1310万台，市场份额攀升至19%，成功重返中国市场榜首。 OPPO紧随其后，凭借Reno 12系列新品的发布，以1130万台的出货量稳居第二，市场份额为16%。 荣耀则以1070万台的出货量位列第三，出货量同比增长4%。 华为在经历一系列挑战后，凭借41%的年增长率，出货量达到1060万台，占据第四位，市场份额回升至15%。 小米 $小米集团-W(HK01810)$ 则以K70系列和旗舰14系列的强劲表现，出货量达到1000万台，同比增长17%，重返前五。 与此形成鲜明对比的是，苹果公司 $苹果(USAAPL)$ 在内地的市场份额继续下滑，降至14%，较去年同期减少2个百分点，出货量排名退至第六位。 Canalys指出，尽管苹果公司维持了健康的库存水平和稳定的零售价格，但在面对中国本土品牌快速崛起的背景下，其市场地位受到明显冲击。 值得注意的是，中国本土品牌已率先将生成式人工智能技术融入产品及服务中，这成为它们提升竞争力的重要手段。 相比之下，苹果公司能否在未来一年内成功将其AI平台“Apple Intelligence”本地化，将对其在中国市场的表现产生深远影响。 此外，Canalys报告还显示，中国内地智能手机市场在第二季度进一步复苏，出货量按年上涨10%，表明市场正在逐步回归常态。 然而，该机构仍对中国市场全年保持谨慎乐观态度，预计全年将录得单位数的温和增长。 有市场分析指出，当前整体消费环境仍面临一定压力，智能手机厂商需通过更多创新手段和刺激措施来激发市场需求。

香港电讯（ $香港电讯-SS(HK06823)$ ）近日公布的上半年业绩报告显示，公司实现了稳健增长，多项关键财务指标均有所提升，彰显了其在复杂多变市场环境下的强劲竞争力和良好的经营策略。 报告显示，香港电讯上半年纯利达到19.9亿元，同比增长2%，这一成绩主要得益于成本效益的显著提升。公司的EBITDA（除息税折旧及摊销前利润）同比增长3%至61.7亿元，进一步证明了公司在成本控制和运营效率方面的优化成果。同时，经调整资金流（AFF）也上升了3%至25亿元，为公司的未来发展提供了坚实的资金基础。 在收入方面，香港电讯上半年总收入达到166.7亿元，同比增长2%。值得注意的是，如果排除流动通讯产品销售的影响，公司收入更是增长了3%至156.83亿元，显示出其核心业务的稳健增长态势。 流动通讯服务领域成为公司上半年的一大亮点。 得益于漫游收益的显著增加、5G客户渗透率的不断提升以及后付客户总数的稳步增长，流动通讯服务收益同比提高了5%至39.9亿元。其中，漫游收益的增长尤为显著，同比急升55%，几乎恢复到2020年前的水平。此外，香港电讯的5G客户数量在6月底达到了157.1万，占后付客户总数的46%，显示出公司在5G领域的领先地位。 在家居宽频业务方面，香港电讯同样表现出色。 消费市场的宽频线路数量达到147.2万条，其中光纤入屋线路占比高达70%，即102.8万条，同比净增4.2万条。光纤服务需求的增长直接拉动了宽频收益的增加，同比提升了2%。 企业业务方面，尽管中小企市况疲弱以及市民消费模式的改变给**零售餐饮等行业带来了压力，但香港电讯的企业业务依然实现了稳健增长。 上半年公司获得的订单总值超过25亿元，同比增长27%。特别是在内地市场，企业业务收益更是大幅增长了51%，全年收入有望达到10亿元的目标。 然而，在收费电视领域，香港电讯上半年收益略有下降，为11.8亿元，同比下降2%。 尽管如此，Now TV的已安装收费电视用户数却从去年的142.8万增至143万，其中Now OTT客户基础按年提高了13%，显示出公司在OTT领域的良好发展势头。 面对当前息口高企的环境，香港电讯的融资成本净额同比增加了18%。 但公司表示，其业务稳固且经常性现金流有增长空间，有信心应对当前环境。同时，公司也强调不能掉以轻心，将继续减债和持盈保泰，确保总体财务维持稳健。 展望未来，香港电讯表示下半年将有部分资金回笼，这将有助于进一步减轻债务负担。公司将继续优化业务结构、提升运营效率并把握市场机遇，以实现更加稳健和可持续的发展。

在7月25日，港A股市场中的黄金概念股遭遇了显著的重挫， 此次黄金板块的下跌，不仅反映了当前宏观经济环境的变化，也凸显了市场对于未来政策走向及经济前景的不同预期。 在此背景下，市场上出现了两种截然不同的看法，一种倾向于悲观解读，而另一种则持乐观态度。 1：悲观派：降息预期不确定性导致黄金承压 中信期货等机构的分析师指出，近期黄金市场的波动主要源于市场对美联储降息预期的调整。特朗普总统上周四的公开表态，建议将降息推迟至11月，这一言论直接冲击了市场对9月降息的预期，使得原本就充满不确定性的政策前景更加扑朔迷离。长期与短期政策信号的交织，不仅未能为黄金等避险资产提供有力支撑，反而引发了市场的恐慌性抛售，导致黄金、美股、有色、能源等风险资产与避险资产齐跌。 此外，兴证期货进一步分析指出，尽管降息预期的存在对贵金属价格有一定提振作用，但这种刺激效果在当前环境下显得尤为有限。在降息次数预期未能进一步扩大之前，贵金属市场的驱动力明显不足。加之经济衰退预期的抬头，白银等贵金属的表现甚至弱于黄金，进一步加剧了市场的悲观情绪。 2：乐观派：央行购金热潮支撑黄金长期前景 然而，在悲观情绪弥漫的同时，市场上也不乏乐观的声音。一些国际投行如花旗银行，对黄金的未来持积极态度。花旗认为，过去两年里，全球央行对黄金的投资需求持续增加，已成为推动金价上涨的重要力量。央行购金不仅占据了矿山供应的大头，还预示着官方机构对黄金作为避险资产和储备资产的认可。基于这一趋势，花旗预测后市央行购金将继续支撑金价，预计到2025年，金价有望站稳在2700至3000美元/盎司的高位。 值得注意的是，多家银行近期发布的贵金属交易风险提示，虽然在一定程度上反映了市场风险的增加，但也从侧面提醒投资者应理性看待市场波动，合理控制持仓规模。 中国黄金国际 $中国黄金国际(HK02099)$ ，招金矿业 $招金矿业(HK01818)$ ，灵宝黄金 $灵宝黄金(HK03330)$ ，山东黄金 $山东黄金(SH600547)$ $山东黄金(HK01787)$  ，紫金矿业 $紫金矿业(SH601899)$  $紫金矿业(HK02899)$ 

美国当地时间7月25，美国次季经济增长较预期强劲，略为纾缓市场对企业业绩欠佳的忧虑，美股周四个别发展，道指冲高后回顺，指数低开25点后，一度倒升584点，重越4万点，见40438点，最终大部分升势都蒸发; 标指最多涨1.19%，其后反复回落; 以科技股为主的纳指曾挫1.78%，收市反复受压。 【英伟达一度泻7% 特斯拉反弹】 大型科企沽压未止，英伟达 $英伟达(USNVDA)$ 股价一度泻7%，收市缩窄跌势至1.7%; Meta据报面临欧盟反垄断罚款，股价曾挫4%，收市同样缩窄跌幅至1.7%; 特斯拉 $特斯拉(USTSLA)$ 股价则反弹2%。不过瑞银认为特斯拉AI项目的盈利回报尚远，但市场对其发展潜力给予了过高预期，导致其股价远超合理估值。该行重申对特斯拉的“卖出”评级。 特斯拉CEO马斯克周二表示，特斯拉的价值主要在于其自动驾驶技术，但瑞银指出，挑战在于其实现时间和成功概率并不明确。杰富瑞认为特斯拉第二季度的业绩无助大幅提升市场预期，维持予其“持有”评级，目标价为165美元。 福特汽车 $福特汽车(USF)$ 业绩远差过预期，股价应声插水18.4%; 福特汽车第二财季营收478亿美元，同比增长6.2%，息税前利润为28亿美元。上半年总营收906亿美元，同比增长4.8%；净利润为32亿美元，息税前利润为55亿美元。其中电动车业务FordModele二季度销量为2.6万辆，营收11亿美元，息税前利润亏损11亿美元，平均每辆电动汽车亏损4.23万美元（约合人民币30.6万元）。 多元化工业集团霍尼韦尔 $霍尼韦尔(USHON)$ 向下修订年度经调整每股盈利预测，股价急泻5.2%，为跌幅最大道指成份股; 相反，IBM $InternationalBusinessMachinesCorporation(USIBM)$ 业绩理想，股价弹高4.3%，为表现最强道指成份股。 IBM第二季度营收同比增长2%，达到158亿美元，高于分析师预期的156亿美元；调整后每股盈利2.43美元，高于分析师预期的2.2美元。自2023年年中以来，IBM人工智能咨询和人工智能软件的预订规模已超过20亿美元，这是IBM在4月份公布的上一季度业绩报告中披露的大约10亿美元业务帐簿的足足两倍。此外，IBM预计全年自由现金流将超过120亿美元。 高盛将IBM目标价从200美元提高到205美元。摩根大通将IBM目标价从185美元上调至190美元 美市收市，道指升81点或0.2%，报39935点; 标指转挫0.51%，报5399点; 纳指倒退0.93%，报17181点; 【反映中国概念股表现的金龙指数回吐0.68%】。 欧股普遍受压，法股低收1.15%，德股挫0.48%，英股稍强，升0.4%。 标指周三收市重创2.31%，为2022年12月以来最大跌幅，以重磅科企挂帅的纳指100指数，市值蒸发达一万亿美元。 Vital Knowledge分析师Adam Crisafulli表示：“科技股的问题不仅在于业绩不尽如人意，还在仍然被6月CPI发布后开始的剧烈板块轮动交易所困。许多人认为抛售科技股的板块轮换是短暂的，事实证明它具有持久性，这加剧了对科技股板块的焦虑，并带来了额外的抛售压力。” 【美核心PCE升2.9%高预期】 多项美国数据出炉，第二季国内生产总值（GDP）增长由首季1.4%加速至2.8%，胜市场预期增长2%; 期内个人消费增加2.3%，好过预计升2%，显示经济在息口高企下保持强韧，联储局重视的核心个人消费开支平减指数（Core PCE）按季增幅，由首季的3.7%放慢至2.9%，但高过预估的2.7%升幅。 美国6月份耐用品订单初值急跌6.6%，与预期增加0.3%背道而驰，期内扣除运输设备后的订单升0.5%，优于估算增加0.2%。 【次季经济劲增2.8%】 另外，美国劳工部公布，截至7月20日止一周的首次申领失业救济人数减少1万人，至23.5万人，低过原先估计的23.8万人，截至7月13日止一周的持续申领失业救济人数下降9000人，至185.1万人，低过预期的186.8万人。 美国10年期债息一度挫9.76个基点，至4.1862厘，对息口较敏感的2年期债息曾大降9.28个基点，报4.3379厘，其后小幅转升。 纽约联储银行前总裁达德利（William Dudley）认为，联储局下周应减息，安联首席经济顾问埃尔埃利安（Mohamed El-Erian）称，若押后减息太久将可能是政策错误。 【美汇弱 油价跌2%后回升】 美汇指数最多跌0.3%至104.08;欧罗曾升0.28%至1.0872美元。 套息交易活动曾再大幅推高日圆汇率，一度见151.94兑每美元，涨1.27%，惟美国GDP数据公布后反复温和转挫。 商品市场方面，伦敦期铜一度跌穿每吨9000美元，下滑2.2%至8900美元。 纽约期油转升0.89%，每桶收报78.28美元，盘中最多曾挫2%; 布兰特期油涨0.81%，收报82.37美元。

北京时间7月25周四，港股今日随外围走低，三大指数全天单边下行，午后跌幅进一步扩大。恒指盘中一度跌破万七关口，当前点位创三个月以来新低。 截止收盘，恒生指数 $恒生指数(HKHSI)$ 跌1.77%或306.08点，报17004.97点，全日成交额1057.34亿港元；恒生国企指数 $恒生中国企业指数(HKHSCEI)$ 跌2.05%，报6016.51点；恒生科技指数 $恒生科技指数(HKHSTECH)$ 跌2%，报3421.26点。 盘面上，大型科技股延续跌势，腾讯 $腾讯控股(HK00700)$ 跌超3%，阿里巴巴 $阿里巴巴-SW(HK09988)$ 跌超1%。金价一度跌穿2370美元关口，黄金股全天重挫；半导体股延续跌势；石油股承压显著；有色金属、影视娱乐、重型基建等纷纷走低。 另一边，两部发文支持家电产品以旧换新，家电股尾盘拉升；部分光伏股则逆势上扬。 1）家电股尾盘拉升：截至收盘，海信家电 $海信家电(HK00921)$ 涨7.49%，报24.4港元；海尔智家 $海尔智家(HK06690)$ 涨5.13%，报24.6港元。 国家发展**委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，其中提出，支持家电产品以旧换新。对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。此外，支持地方提升消费品以旧换新能力。直接安排超长期特别国债资金，用于支持地方自主提升消费品以旧换新能力。 2）部分光伏股逆势走高：截至收盘，福莱特玻璃 $福莱特玻璃(HK06865)$ 涨5.98%，报11.34港元；信义光能 $信义光能(HK00968)$ 涨3.04%，报3.73港元；凯盛新能 $凯盛新能(HK01108)$ 涨0.99%，报4.09港元。 消息上，四部门统筹大型风电光伏基地与国家枢纽节点建设。华泰证券表示，从“中国造”到“全球造”，光伏设备企业迎出海新机遇。 3. 黄金股跌幅居前。截至收盘，中国黄金国际 $中国黄金国际(HK02099)$ 跌11.74%，报40.6港元；灵宝黄金 $灵宝黄金(HK03330)$ 跌6.61%，报3.11港元；山东黄金 $山东黄金(HK01787)$ 跌5.93%，报15.86港元；紫金矿业 $紫金矿业(HK02899)$ 跌5.1%，报14.9港元。 周四金价延续大幅回调走势，现货黄金一度跌穿2370美元。 4. 半导体股延续跌势。截至收盘，华虹半导体 $华虹半导体(HK01347)$ 跌5.16%，报20.2港元；上海复旦 $上海复旦(HK01385)$ 跌3.72%，报11.38港元；中芯国际 $中芯国际(HK00981)$ 跌2.8%，报16.66港元。 摩根大通此前指出，投资者对功率半导体、模拟芯片和NOR Flash等产品的涨价预期较高。然而，这些产品大多应用于需求复苏有限的终端领域。由于供应商采取了以价换量的策略，涨价可能会导致这些产品面临无法承受的市场份额损失。 5. 石油股集体承压。截至收盘，中海油 $中国海洋石油(HK00883)$ 跌3.88%，报19.8港元；中石油 $中国石油股份(HK00857)$ 跌3.67%，报6.82港元；中石化 $中国石油化工股份(HK00386)$ 跌1.82%，报4.85港元。 隔夜油价止跌回升，国内成品油新一轮调价窗口将在7月25日24时开启。卓创资讯数据监测模型显示，截至7月23日收盘，国内第9个工作日参考原油的变化率为-2.87%，预计汽柴油下调幅度在125元/吨，折升价92号汽油和0号柴油分别下调0.1、0.11元。 焦点板块： 海尔智家 $海尔智家(HK06690)$ 领涨蓝筹。截至收盘，涨5.13%，报24.6港元，成交额7.48亿港元，贡献恒指4.7点。发改委等两部门发布若干措施，支持家电产品以旧换新。机构认为，中央加力支持家电等消费品以旧换新，有望进一步刺激内需潜力，拉动白电、厨电等产品更新换代，推动家电内销的增长。 美图公司 $美图公司(HK01357)$ 全天走高，截至收盘，涨7.52%，报2.43港元。 美图公司公布，根据非国际财务报告准则，预期2024年上半年公司拥有人应占经调整净利润同比增长不低于80%。公告称，集团通过会员订阅模式收费为主的影像与设计产品业务收入持续高速增长，而该业务具有高毛利率，其快速增长带动了运营杠杆效应，带来更高的利润增长。 展望后市天风证券指出，港股反弹行情搁置，顺周期板块调整显著。该行认为，尽管港股存在阶段性反弹行情，但整体仍受到基本面因素压制。往后看，港股在内外资情绪大幅改善的背景下已促成一轮较为显著的反弹，后续持续性及上涨空间有待更多夯实的基本面数据与之配合，经济修复验证期内依旧保持谨慎乐观态度。

【07.25A股午评】指数早盘走势分化，光伏概念股走高  以下为收市内容：三大指数集体收跌，沪指失守2900点，北证50指数逆势走强。截至收盘，沪指报2886.74点，跌0.52%；深成指报8474.70点，跌0.22%；创指报1644.45点，跌0.39%。 $上证指数(SH000001)$ 、 $深证成指(SZ399001)$ 、 $创业板指(SZ399006)$  板块方面，光伏股全天强势，光伏设备板块震荡走高，欧晶科技 $欧晶科技(SZ001269)$ 、福莱特 $福莱特(SH601865)$ 、福斯特 $福斯特(SH603806)$ 等盘中涨停； 消息上，四部门统筹大型风电光伏基地与国家枢纽节点建设。 华泰证券表示，从“中国造”到“全球造”，光伏设备企业迎出海新机遇。 早盘证券板块震荡走强，国盛金控 $国盛金控(SZ002670)$ 涨停，锦龙股份 $锦龙股份(SZ000712)$ 涨近7%，天风证券 $天风证券(SH601162)$ 、首创证券 $首创证券(SH601136)$ 、国信证券 $国信证券(SZ002736)$ 、国元证券 $国元证券(SZ000728)$ 等跟涨。 消息面上，今年上半年，多家中小型券商实现净利润增长。 国信证券指出，市场交易活跃度降低，两融规模微降，IPO承销有所恢复，证券行业基本面或已处底部。 网约车板块强势反弹，海马汽车 $海马汽车(SZ000572)$ 、锦江在线 $锦江在线(SH600650)$ 、大众交通 $大众交通(SH600611)$ 、富临运业 $富临运业(SZ002357)$ 等封涨停；公共交通概念走强，研奥股份 $研奥股份(SZ300923)$ 20cm涨停； 消息面上，上海无人驾驶出租车预计8月对公众开放。 民生证券表示，Robotaxi商业化大幕开启，智能驾驶奇点已至。 贵金属板块走低，晓程科技 $晓程科技(SZ300139)$ 领跌；DRG/DIP板块持续回调，万达信息 $万达信息(SZ300168)$ 跌超8%； 消费电子板块陷入调整，捷邦科技 $捷邦科技(SZ301326)$ 跌幅居前。 总体来看，个股涨多跌少，上涨个股超3400只。 盘面上，网约车、光伏设备、风电设备板块涨幅居前，贵金属、铜缆高速连接、DRG/DIP板块跌幅居前。 展望后市华泰证券：从“中国造”到“全球造” 光伏设备企业迎出海新机遇 2011年以来，中国光伏产品多次受到海外贸易保护政策限制，中国企业转战东南亚等地区建设光伏产能带动相关设备出口。2019年以来，随着欧美印等本土保护政策，海外光伏本土产能建设需求进一步打开设备出海空间。“全球造”背景下，建议关注光伏设备头部企业出海机会。 【大行报告精选】海通证券：硅光产业生态逐步完善 国内产业链全面布局 海通证券发布研报认为，硅光产业工艺生态建设是长期目标，随着下游需求的释放，以及硅光工艺的逐步标准化、上下游产业链分工的进一步细化，硅光技术有望实现规模化生产，从而进一步优化成本。CW光源方面，外置光源为当前主流方案，国内外差距较小，有望成为高速光芯片国产替代先锋;硅光芯片方面，单片集成系长期趋势，设计制造走向统一标准化，国内外差距较为明显;模块和设备等方面，硅光模块商业化应用稳步推进，自动化封测设备是关键。 硅光产业工艺生态建设是长期目标，行业收并购频发。硅光模块产业链主要包括硅光芯片(设计-代工-封测)、光源、光器件、设备、模块/引擎厂商和下游的电信及数通厂商。包括设计、加工、封装等全链路的工艺生态建设需要长期努力。海通证券认为，随着下游需求的释放，以及硅光工艺的逐步标准化、上下游产业链分工的进一步细化，硅光技术有望实现规模化生产，从而进一步优化成本。 CW光源方面：外置光源为当前主流方案，国内外差距较小。硅自身无法发光，目前光源有多种解决方案，外挂光源为当前主流。光源芯片卸载了调制需求，但对功率等要求更高。目前，70-100mW CW光源为主流产品，更高输出光功率为未来趋势。CW光源国内外差距较小，有望成为高速光芯片国产替代先锋。 硅光芯片方面：设计制造走向统一标准化，单片集成系长期趋势。目前硅光芯片主要整合了调制、探测、波导、耦合等功能，单片集成系长期趋势。硅基调制器已可支持单波200Gb以上速率的调制和传输。芯片设计层面，PDK为设计流程关键，专业设计公司和垂直整合公司共存;制造层面，工艺逐步走向标准化，硅光对工艺节点要求较低、制备细节把握要求更高，国内外差距较为明显。 模块和设备等方面：硅光模块商业化应用稳步推进，自动化封测设备是关键。硅光模块正在实现从100G到1.6T模块的商业化应用，不断推进市场渗透和技术升级。其中光引擎作为光模块核心，通过集成硅光器件提升效率，占据高速率市场份额。硅光模块由于芯片的高度集成，组件与人工成本也相对减少，但从芯片到光模块，封装工艺上仍存在较多技术难点，封装良率和成本仍有待优化，自动化封测设备是硅光模块生产制造工艺关键。 投资建议。建议关注1)硅光模块及引擎：中际旭创 $中际旭创(SZ300308)$ (硅光芯片+硅光模块)、光迅科技 $光迅科技(SZ002281)$ (CW光源+硅光芯片+硅光模块)、新易盛 $新易盛(SZ300502)$ (硅光芯片+硅光模块)、天孚通信 $天孚通信(SZ300394)$ (硅光引擎)、华工科技 $华工科技(SZ000988)$ (硅光模块)、博创科技 $博创科技(SZ300548)$ 、亨通光电 $亨通光电(SH600487)$ ;2)CW光源：源杰科技 $源杰科技(SH688498)$ 、长光华芯 $长光华芯(SH688048)$ 、仕佳光子 $仕佳光子(SH688313)$ ;3)硅光设备：罗博特科 $罗博特科(SZ300757)$ 、杰普特 $杰普特(SH688025)$ 等。 风险提示：AI应用迭代及需求不及预期、硅光技术及生产发展不及预期、大客户技术路径选择风险。

7月25日，美图公司（ $美图公司(HK01357)$ ）发布的业绩预告如同一股强劲的东风，吹散了市场对于其业绩表现的疑虑。 公司宣布预计2024年上半年归母净利润同比增长不低于30%，这一“成绩单”无疑为市场注入了一剂强心针。 更令人瞩目的是，若剔除一系列非经常性损益项目，美图公司的经调整净利润更是实现了不低于80%的大幅增长，远远超出市场预期，展现了公司强劲的盈利能力和良好的发展前景。 美图公司，作为国内互联网的先行者，近年来凭借深厚的AI技术储备，成功转型为一家围绕“美学经济”打造影像视频工具应用的领先企业。 公司不仅成功实现了AI技术的规模化应用，更在这一领域挖掘出了巨大的商业价值。 业绩的增长背后，是美图公司影像与设计产品业务收入的持续高速增长以及付费订阅用户渗透率的快速上升。 这一趋势在美图影像节上得到了进一步验证。 公司宣布，截至6月11日，全球VIP会员数已达到1063万，创历史新高，同比大幅增长近50%。这一数据不仅彰显了美图产品的市场吸引力和用户粘性，也为其业绩增长提供了坚实支撑。 此外，美图公司在全球化布局上也取得了显著成效。 目前，公司AI影像产品已覆盖全球195个国家和地区，美图秀秀、美颜相机、Wink等应用多次在日本、韩国、泰国、越南等国家的AppStore总榜上登顶，成为AI应用“出海”的典范。 这一成就不仅体现了美图公司在国际市场上的竞争力和影响力，也为其未来业绩的持续增长奠定了坚实基础。 复盘公司发展史，美图公司曾经尝试过多元化发展，涉足多个领域，这一策略曾一度引发部分投资者的质疑。 本次业绩预喜或许意味着公司已经开始重新聚焦主业，并在AI技术的加持下找到了新的增长点。 看来这次美图公司用实际行动证明，只要坚持创新驱动、深耕细作，就能在激烈的市场竞争中脱颖而出。 展望未来，随着美图公司不断扩充“AI全家桶”、完善自身产品生态，其AI业务的景气度有望持续延续。 同时，公司也有望在“美学经济”的广阔天地中继续挖掘新的增长点，进一步打开业绩天花板。