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长期跟踪几个板块 半导体(北方华创、士兰微、中芯、华虹半导体) 汽车电子(联创电子、舜宇光学、韦尔股份、德赛西威) 消费电子(立讯精密、歌尔股份)

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昨天 21:31 · 电子行业研究达人

华测导航

目前来看,华测导航22年在乘用车端在营收不会超过1个亿,在整体营收里的占比较低。核心是要看地理信息这些内容是不是必配的。
1、营收分为三个部分,第一是测绘与地理信息,占比40%,已经国产替代完了;第二是封闭和半封闭场景的无人驾驶,主要是无人化设备,无人机,无人船,无人农机,数字施工,除了数字施工规模小,小几千万,另外加几条产品线都在一个亿左右。笫三大板块:导航应用,港口,码头,物流小车,乘用车,提供组合导航的产品,21年大几千万,秉用车还没有出货,主要是特定场景车辆。
2、乘用车相关的
已经定点了哪吒、吉利路特斯、比亚迪(有几款车型)。小批量出货要到明年下半年,大的量要到2023年。
3、竞争对手
国内主要是导远,还有北云,Daishi,国内发展比较靠前,海外主要是U-Blox。
导远介入得比较早,去年在小鹏已经有量产出货了。华测在这方面比较晚,目前主要是有定点,还没订单。华测的优势是在半封闭场景上已经成功出货,在算法上有比较长时间的积累和打磨。和导远比的话,华测还没有量产的经验,正常是优先选择导远。目前在竞争的就几家,到达我们和导远这样算法水平的也就一两家,要算法能力和有量产能力。
4、导航业务基数比较小不到1个亿,22年至少50%增长,有3.5万辆乘用车出货。22年批量出货后对我们有大的背书作用,对后面推广帮助大。乘用车和商用车市场对公司战略地位不一样,即便乘用车市场净利率会亏,也会继续投入。首先要稳住规模,尽可能跟随多的车企,稳住自己的份额。公司靠商用车吃饭,定价会更贵,和乘用车没法比。
$华测导航(SZ300627)$​ 

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昨天 10:09 · 电子行业研究达人

从北方华创出业绩之后,半导体尤其是设备的估值开始修复。
先说下北方华创的业绩,摘用方正陈杭的观点:
还原激励费用后,真实经营性业绩是10.7+4=14.7亿元。
收入预期:92亿。实际85-109亿(中位97亿)
业绩预期:8.6亿。实际9.4-12亿(中位10.7)
其中四季度单季度按中位数4.1亿,在四季度有大额激励费用情况下(4亿左右),依旧环比和同比大幅增长。
国产替代及新一轮创新周期节点下,对比全球半导体设备龙头企业,北方华创正处于高速发展期,其半导体设备收入规模高速扩张,我们认为其合理PS估值区间应在10X-15X之间,给定12.5X的PS估值中枢,看好北方华创2024年近2800亿市值空间。
这里面,比较核心的一点在于估值方式。
目前卖方对于半导体设备的估值方式,比较一致的意见是使用PS进行估值,理由是目前正在高速成长的阶段,半导体设备收入规模高速扩张。
按照PS估值的话,15x附近算是估值中枢,目前大概是在12x左右。
北方华创按照PS估值方式进行修复的话,其他半导体也会受益。
$北方华创(SZ002371)$ 

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昨天 07:48 · 电子行业研究达人

随着降息,成长股再次回到视野。
说是降息带来的,但实际上汽车电子更多代表的是产业景气度的逻辑,本身产业景气度在持续向上的行业,具备α属性的行业和个股在市场调整后回不断展现出来。
上周从碳酸锂的价格连续两个-10%的跌幅开始,汽车电子整个版块开始了明显的反弹。汽车电子本身的景气度就很高。行业调整完之后,个股的α会不断地在调整的过程中被挖掘出来。
如周五的连接器的电连技术、瑞可达等,还有光学里面的永新光学、联创电子,以及PCB的世运电路、景旺电子等
另外,从中信的纪要来看,另一个偏交易类的现象是因资金从一些低景气板块博反弹获利后兑现,回归高成长板块。
汽车智能化的产业链布局领先的公司均面临量、价、份额齐升的历史性机遇!2022年缺芯、原材料涨价和运费提升等负面因素逐步解除,智能/电动产品加速投放。
另外,北方华创公告了21年全年业绩,业绩是比较亮眼的。这也推动如同样是设备公司的芯源微也在同时上涨。其核心在于国内晶圆厂capex支出依然比较高,国内的半导体设备公司具备至少3年的高成长。估值中枢为15x的PS,目前包括北方华创、芯源微在内的设备公司主要在11-12x左右。
$北方华创(SZ002371)$​ 

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前天 08:33 · 电子行业研究达人

上周从碳酸锂的价格连续两个-10%的跌幅开始,汽车电子整个版块开始了明显的反弹。汽车电子本身的景气度就很高。行业调整完之后,个股的α会不断地在调整的过程中被挖掘出来。
如周五的连接器的电连技术、瑞可达等,还有光学里面的永新光学、联创电子,以及PCB的世运电路、景旺电子等
另外,从中信的纪要来看,另一个偏交易类的现象是因资金从一些低景气板块博反弹获利后兑现,回归高成长板块。
汽车智能化的产业链布局领先的公司均面临量、价、份额齐升的历史性机遇!2022年缺芯、原材料涨价和运费提升等负面因素逐步解除,智能/电动产品加速投放。
$电连技术(SZ300679)$​  $瑞可达(SH688800)$​  $永新光学(SH603297)$​  $联创电子(SZ002036)$​  $世运电路(SH603920)$​  $景旺电子(SH603228)$​ 

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01-13 21:35 · 电子行业研究达人

目前汽车电子方向的都都不错,按排序的话,应该是光学和座舱、连接器比较占优。
车载光学:联创电子、舜宇光学、韦尔股份
汽车声学:上声电子
显示:长信科技、京东方精电
连接器:瑞可达、永贵电器
汽车PCB:世运电路、沪电股份
座舱:德赛西威、华阳集团 $华阳集团(SZ002906)$​  $联创电子(SZ002036)$​ 

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01-13 21:35 · 电子行业研究达人

目前市场除了汽车电子之外,没有明显的β行情。
如乐鑫这样的出业绩之后不及预期也大幅杀跌。
甚至包括汽车电子在内的,都要看个股的α。 $飞凯材料(SZ300398)$​  $歌尔股份(SZ002241)$​ 

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01-12 21:15 · 电子行业研究达人

每日复盘

连续两天说这个内容。碳酸锂的价格再次大跌,这对于中下游来说是显著的利好了。汽车电子本身的景气度就很高。行业调整完之后,个股的α会不断地在调整的过程中被挖掘出来。
另外,再看看半导体:从21Q3开始,半导体整个行业的β已经结束了,整个行业的股价也进入了几个季度的下跌,接下来,半导体的投资逻辑更多是要找α,α来自于下游的景气度,如下游是汽车电子相关的,景气度高企,对应22-25年的业绩增速有较高的确定性,市场会给予较高的估值。
首选是下游景气度高+公司本身在技术、产能等方面存在α的。而如大基金减持这类事件,不是行业和公司逻辑的核心因素,应该把它当成是一个短期的干扰项。如景嘉微、国科微这些,更重要的是要看它们行业的景气度,以及产品的落地节奏,也就是渗透率提升的情况,这些才是真正影响估值的关键因素。
减持这类事件,如果在上述几个点都向好的情况,减持之后很快会修复;如果对上述几个因素是比较悲观的,那减持带来的就是加速下跌,把悲观的预期加速落地。
$国科微(SZ300672)$​ 

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01-11 20:32 · 电子行业研究达人

汽车电子
部分个股的涨幅已经基本price in了2022年的盈利,如德赛西威、华阳集团等,相关的汽车业务给到50-100x的估值,目前β还没消失,但越往后就越要关注α了。如德赛西威2022年我们预估的目标价大概是900亿附近,之前的高位已经非常接近了,随后出现调整也是正常的。或者智能座舱和智能驾驶有更强的景气度,市场更换估值方式,给予更高的估值。
另外,自动驾驶领域的要明显更强势。如涉及激光雷达的永新光学、景腾科技等,但这些在2022年依然很难在激光雷达的业务上释放业绩,更多是给了非常高的预期,对应着高估值。
adas摄像头领域的也表现不俗,如联创电子和舜宇,以目前联创公布的客户情况来看,在adas领域联创优于舜宇。
电车的制造成本在不断下降,但是20w的车还是20w的车,节省出来的成本都会放到智能化上面。蔚小理、以及其他新能源车(主要是高端)都在智能座舱和智能驾驶上堆料,这对于中游和上游来说是确定的机会。汽车电子和汽配(都是新能源方向)现在是市场景气度最高、股价也最好的方向了。整个行业的β起来之后,连座椅这种跟油车和新能源更迭没多大关系的都在涨了。
$德赛西威(SZ002920)$​  $舜宇光学科技(HK02382)$​  $永新光学(SH603297)$​  $联创电子(SZ002036)$​ 

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01-11 20:30 · 电子行业研究达人

中线半导体板块的看法:看分化。
半导体的β在Q3Q4就已经结束了,目前更多是在找α。
半导体(设备、设计的功率器件、模拟芯片等)、以及部分汽车电子等并不是景气度不高,而是估值高了。典型的如北方华创、斯达半导都在按PS估值,汽车电子的德赛西威也是到了短期的目标价。但像斯达也有基本面的问题,它产品的质量上有点问题,本身fabless的模式去做车规级的IGBT就容易出问题的。
大部分半导体基本面变化不大,此前下跌主要也就是估值偏高。估值杀下来之后,总会有修复的过程。整体行业看,中短期更多是围绕估值中枢宽幅震荡。比如北方华创目前的估值已经到了PS为13x,按照卖方的观点,北方华创的ps估值中枢是在15-20x之间,目前这个位置算是有吸引力的。
半导体是周期+成长都具备的板块,而在现在这个阶段,主导因素更多是周期。
本轮周期主要是因为供需错配带来的,由于晶圆代工厂的产能限制,导致价涨量不涨。
而成长的属性更多是来自于两方面,一是国产替代,最直接的是设备+材料(政治任务、刚性需求),以及一些关键领域的IC设计公司,如军工、通讯等领域;二是来自于一些下游高景气度的方向性,如汽车、AIoT等,对半导体的需求是越来越大的。
建议:2022年主要在设计的细分领域里找方向,优于中游的材料和设备。
(1)IC设计:下游是汽车或AIOT方向的,涉及的标的包括韦尔股份。
(2)材料&设备:材料端的每一个细分领域的市场空间都很小,相对于设备来说,空间和格局上会差很远。主要还是看设备,部分具备α的也还会有机会,如北方华创、至纯科技、芯源微等。
$韦尔股份(SH603501)$​ $北方华创(SZ002371)$​ $至纯科技(SH603690)$​ 

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01-11 20:25 · 电子行业研究达人

传音大跌

基本面一切正常,出货量料持续增长。
公司当前经营正常,1-3Q21净利润同比增长47%,预计2021年全年净利润约为38.4亿元,同比增长43%。公司智能机在非洲以外地区份额持续增长,在南亚等地区智能机毛利率迎来改善,并随着智能机出货量持续增长,配件及互联网相关业务亦有明显成长动能。
长期看好公司软硬件协同,打开长期增长空间。
受益于新兴市场智能手机需求强劲,未来两年传音智能机出货量有望持续高增长。此外,随着传音在新兴市场的竞争格局优化以及用户粘性提升,相关地区毛利率有望改善。软件方面,我们认为未来随着非洲4G普及,当地用户流量消耗及互联网应用变现能力提升,同时传音通过OS及流量导入,助力自研App用户规模高速成长,有望成为未来非洲移动互联网时代核心受益标的之一。
从估值看,当前公司股价对应2022年为22倍。
$传音控股(SH688036)$​ 

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01-11 09:57 · 电子行业研究达人

去年的半导体的逻辑主要来自于周期,主要是因为供需错配带来的,由于晶圆代工厂的产能限制,导致价涨量不涨,从20Q4-21Q3这段时间内价格持续上涨。
但在21年Q3的时候,Dram价格见顶,这也预示了去年这一轮半导体的周期见顶,增速最快的时候结束。
因此,从21Q3开始,整个行业的β已经结束了,整个行业的股价也进入了几个季度的下跌,
接下来,半导体的投资逻辑更多是要找α,α来自于下游的景气度,如下游是汽车电子相关的,景气度高企,对应22-25年的业绩增速有较高的确定性,市场会给予较高的估值。
首选是下游景气度高+公司本身在技术、产能等方面存在α的。
而如大基金减持这类事件,不是行业和公司逻辑的核心因素,应该把它当成是一个短期的干扰项。
如景嘉微、国科微这些,更重要的是要看它们行业的景气度,以及产品的落地节奏,也就是渗透率提升的情况,这些才是真正影响估值的关键因素。
减持这类事件,如果在上述几个点都向好的情况,减持之后很快会修复;如果对上述几个因素是比较悲观的,那减持带来的就是加速下跌,把悲观的预期加速落地。
$景嘉微(SZ300474)$​  $国科微(SZ300672)$​  $思瑞浦(SH688536)$​ 

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01-10 08:44 · 电子行业研究达人

$扬杰科技(SZ300373)$​ 4、2021年实现归母净利润7.19-7.94亿元,同比增长90%-110%。
其中21年Q4单季度实现净利润1.55-2.3亿元,环比-29.7%~47%,给的range比较大,环比可增可减,也基本可以确定Q4环比Q3已经没有了明显的增速。
整体行业也应该基本是一致的,Q4环比在持平或者下降。

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01-10 08:44 · 电子行业研究达人

$鹏鼎控股(SZ002938)$​ 3、2021年全年收入高达333.15亿元,同比增长11.60%。其中12月单月收入45.48亿元,同比环比实现双增长(同比增速8.23%,环比增速7.71%),超市场预期。
传统手机业务随大客户市占率提升进入高速放量期,新业务全面布局电子高弹性新需求,产能陆续释放进入收获期。

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01-10 08:43 · 电子行业研究达人

$三安光电(SH600703)$​ 2、Mini-LED意向订单充沛
2021年以来三星、苹果、LG、索尼等多家核心品牌商纷纷推出其搭载Mini-LED背光技术的产品。
公司Mini/Micro-LED在手和意向订单,截至2021年12月31日,公司Mini/Micro-LED芯片在手订单(剔除2021年1-9月已交付并确认收入)达约2.90亿元,
根据目前取得的意向性订单,公司2022年订单金额约2.2亿元/月,2022年Mini/Micro-LED意向订单约合26.4亿元。
目前的在手订单是比较积极的,整体渗透率在提升。

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01-10 08:43 · 电子行业研究达人

$华虹半导体(HK01347)$​ 1、上海晶圆厂断电事故影响
7日中午,华虹三厂发生配电站爆炸事故,导致工厂断电。由于华力五厂与华虹三厂共用配电站和洁净室,华力五厂亦受到断电影响。
华虹三厂产能约5.3万片/月8英寸晶圆,主要制造技术为eFlash工艺,用于生产MCU及智能卡芯片。华虹三厂MCU客户较为分散,而兆易创新MCU产能在无锡华虹七厂,并未受到此次断电影响。目前三厂仍在维持mini-line运行中,光刻机亦无大碍,最快预计2天可恢复试机。
华力五厂产能约4.5万片/月为12英寸晶圆。近日正值华力五厂设备岁修,部分设备尚未通电,断电影响较小,目前大部分设备正在逐渐恢复,影响亦十分有限。

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