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穿越时代,点亮资本星图。

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01-25 14:25 · 格隆汇社区大V

估值回落,白酒股的泡沫与机会

作者 | 唐飞2021年,白酒板块以24%的涨幅收官,对比2020年超过110%的涨幅,2021年白酒表现差强人意。进入2022年,白酒板块并没有迎来转机。1月13日,白酒板块再遭重挫,贵州茅台大跌4.56%,舍得酒业、酒鬼酒等跌幅超过5

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2021年12月23日 13时47分 · 格隆汇社区大V

Shopify下一站:万亿市值?

上市6年股价涨100倍的市值神话,发生在了Shopify身上。

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2021年12月22日 16时30分 · 格隆汇社区大V

东风西渐:美国老铁在中国App里狂欢

一年400亿,美国玩家“氪金”中国游戏

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2021年12月21日 14时49分 · 格隆汇社区大V

“直播一姐”的商业帝国塌了,掀翻整个电商圈

​“一姐”薇娅倒下,掀翻整个直播电商圈。

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2021年12月10日 15时16分 · 格隆汇社区大V

B站寻找第二条命


在发布2021年三季度财报后的第三天,B站通过收购甬易支付间接获得了支付牌照,引发外界无数关于B站想要转型做电商的猜测。果然,12月初就传出B站将上线电商“小黄车”,基本完成招商,将带动头部up主直播带货的消息。
B站虽然被用户亲切的称为“小破站”,但也因连续10年一直都出于“赔本赚吆喝”状态,不断亏损只求获客而背负了巨大变现压力。
随着B站发展越来越向互联网大厂靠拢,商业化的阴云也慢慢笼罩上这家号称“中国二次元第一股”的公司:推送算法导致的内容同质化严重、被查出大会员提前3天自动续费的“下头”操作、内容低俗擦边球的负面新闻等等,都在挑动着原有用户的神经。
以至于有网友评论B站是不是“亏得想钱想疯了”?质疑B站是在如此长周期的引流之后,终于要开始“收割”了吗?
从另一个角度来说,内容成本与公司收入本身就相辅相成,好的内容无论是版权、开发还是宣发都需要现金流来支撑。如果说B站此举是想通过电商赚钱,回头反哺内容来推动“文艺复兴”,那么它的美梦又能实现吗?
图源:B站截图
1、B站要做电商了?
今年11月以来,就有不少消息透露出B站想要转型的端倪。一切虽尚在萌芽之中,仍有先觉者早已推测:“B站要做电商了?”
事情要从B站获得支付牌照说起。此举也被看做B站大规模转型电商的先声。
B站主体公司上海宽娱数码科技,以约1.18亿元人民币的价格,收购了浙江甬易电子支付有限公司65.5%的股权。这是一家持牌支付机构,此举也意味着B站间接获得了支付牌照。
电子支付牌照是互联网企业最直接涉足金融业务的方式。互联网公司的核心价值是流量,有自己的支付业务可以最大效率地对自己的流量进行变现。支付链路一旦完善,上马电商直播带货就是顺理成章。
同时,B站的关联公司上海幻电信息科技有限公司,也完成了对“bilibilipay.com”和“bilibilipay.cn”等域名的备案工作。
于是有网友神评论道,以后的支付方式除了“Apple Pay”,是不是还可能出现一个“Bilibili Pay”?——如果真的是这样的话,金融电商肯定也将愈发内卷。
图源:微博@数码圈老表
随后,36氪12月7日消息,B站被曝出打算在一周内在平台上线购物“小黄车”。报道称,B站已经和一些UP主和品牌方谈妥,电商上线后用户即能通过UP主直播间下单购物。
B站提到“小黄车”的设置理念,本身就与抖音橱窗的思路极为相似。如果消息真实,那么B站将成为继抖音的“兴趣电商”和快手的“社区电商”之后,另一家大力投身直播电商的大型互联网内容平台。
消息一出,因三季报业绩不佳而股价下跌的B站,在港股应声大涨。
11月17日,B站发布的三季度未经审计财报显示,三季度公司营收达到了52.1亿元人民币,营收同比增长61%。但另一边净亏损26.9亿元人民币,同比还扩大了67%。这似乎意味着B站已经陷入了“赚的越多、亏得越多”的怪圈:一边营收疯狂增长,一边亏损持续增加。
财报发布后,无论是美股还是港股,B站股票的跌幅都超过了10%。11月19日B站在港交所的“短暂停牌”,也让本就亏损的B站更加饱受质疑。
此次“转型做电商”的消息,算是挽回了部分B站股票下跌的颓势。
《2021年(上)中国直播电商市场数据报告》的数据显示,参照淘宝、快手和抖音的电商数据来看,淘宝直播2020年全年成交总额(GMV)超过4000亿人民币,同时段快手电商的成交总额为3812亿元人民币,抖音电商的成交额则超过5000亿元。
如果B站成功转型成为电商头部平台之一,其可预期收入或许可以缓解三年来B站只顾增长不顾亏损,以及营收乏力的困局。
立刻就有网友表示自己在刷知名大UP主“华农兄弟”的B站视频时,发现视频下方有推销农产品的广告。点击进入商品页面后发现并非跳转第三方平台,而是在B站自己平台会员购里的商品,支付方式是微信、支付宝、花呗均可。
也有网友表示已经收到了B站发出的“会员购”问卷调查。“会员购”其实早在2017年就已经存在,主要服务于各类IP衍生品的销售,覆盖面较窄。在2020年B站开设“花火平台”之后,才在IP周边衍生商品上又增加了美妆、食品带货。
今年9月,B站抓住中秋的节点,安排泛式、谢安然、凉风Kaze、韩小沐四个大UP主,尝试了一次长达4小时的带货直播。虽然具体带货商品依然是符合B站传统调性的手办、周边生活用品为主,但直播间人气实在不低,峰值时流量能达到513万。B站方面也表示,这次带货直播的累计销售额已经远超他们预期。
由此推测,B站推广up主大规模开始直播带货、预录制视频带货也不会太遥远了。
选择进军电商的B站显然是求实的。公司对“风很大”的元宇宙兴趣寥寥,创始人陈睿甚至在高管电话会上直观地表示:“现在听到元宇宙的概念,然后再宣布进军元宇宙,我认为应该是来不及了。”而背靠2.672亿MAU流量下的电商,带来的却是可预期的真金白银。
图源:抖音截图
2、 “小破站”,却被独特基因反噬?
B站资深用户、北漂白领张夏已经将近有一周的时间没有打开B站了。他从7年前开始就是常驻用户,但最近突然对它丧失了兴趣。
“我某天打开了一个名为‘一个人的独居生活’的视频,之后就一直给我推送类似关于独居生活的内容”张夏说。“可关键是我已经根本不想看同类视频了,它怎么就不明白呢?”
同样的情况还出现在B站热度排行第三的经典剧《三国演义》上——只要你集中打开几个关于三国演义的视频,将会刷到无数和《三国演义》相关的视频剪辑推送。
图源:B站截图
算法成功捕捉到了用户喜欢什么内容,却无法准确把握用户何时开始厌倦它。
无法适应现在年轻人的需要的“推送内容严重同质化”,只是目前B站面临的问题之一。事实上,最近B站的负面新闻简直是一个接一个:
11月24日,关于“B站会员提前3天自动续费”的话题讨论,冲上了微博热搜第一。
许多大会员用户发现,自己的账号在续费到期前的提前三天,就被平台方提前扣款,完成了自动续费。这也意味着许多想踩在会员到期节点上手动操作停止购买会员的用户,就此丧失了机会。
B站这种侵犯消费者权益的行为,还被上海消费者保护委员会发布文章《我们扒了12款APP自动续费扣费期限,发现有家竟然提前3天扣费?!》点了名。
虽然后续公司进行了公开解释,并承诺已将自动续费调整为“提前24小时和到期后扣款”。但还是被广大用户称之为“B站想钱想疯了”、“吃相难看”,伤害了许多原会员对B站长期积累的信任和感情。
其实很多音视频网站都在自动续费扣费上踩过坑。这也是出于包括自动续费在内的增值服务,对几乎每家公司来说都是巨额利益的变现渠道,于是不少平台都会设置提前自动续费和不断设置高退出门槛。
比如本地服务软件饿了么,和健身服务软件KEEP,也曾经把自动续费的时间节点,设置在了到期前1天。
但相对其他盈利性APP来说,B站用户对平台“一切向钱看”的行为的容忍度明显更低。
B站基因中本身自带有“二次元”、“鬼畜”、“Z时代”的特征,许多忠实用户最初也是因其基因中的热忱和理想化而聚集。
但如今其原本追求理想化的独特基因,却成为公司的变现毒药:B站越是急着商业化,急着从用户口袋里掏钱,用户对“小破站”的情结和滤镜就越是被快速打破,甚至有部分粘性较弱的用户在网上宣称,他们已经“把订阅的会员全都取消了”。
因急着变现的难看吃相而被用户诟病,B站已经不是第一次了。以前对平台用户做出承诺的“老番剧不收费”,如今也照收不误。处处都要花钱还不算,标题党、封面党反而获得更多流量,挤压优质内容up主的生存空间,劣币驱逐良币损害着B站基本的内容生态。
此次的电商带货计划,则更加显现了B站的想要实现盈利的商业化特质。一旦完成商业化的转身,B站无疑会失去一部分氪金能力有限的核心老用户。
似乎迅速扭转亏损和提供完美的用户体验不可共存,这也就意味着在纯粹理想化聚集地,和大规模实现盈利的商业化平台之间,B站最终只能选择一个。而近几年来B站一直在这两种特质中徘徊,虽然几次试水电商带货,却始终束手束脚。
B站如果真的想要撑下去,就必须“去B站化”。
3、疯狂投资43家公司,游戏电商对半开
B站“去B站化”的过程,注定长期又曲折。
从B站目前的对外投资逻辑来看,往哪个方向走才能挣钱,它还一直在探索阶段。从根据新浪财经数据,B站从2013年开始对外投资事件有146起,属于2021年内对外投资为43起。
今年的43起投资也表明,B站的投资方向,还是主要以游戏开发和游戏平台为主。公司总共投资了17家游戏公司,比如说年初投资的洛斯特、心动网络和衍光网络等,属于B站作为游戏起家的“传统艺能”。
而同时B站也在大量投资各类MCN和红人电商,比如MCN机构艾稣科技、次维文化、和幻杳网络。红人电商也投资了如涵文化和如涵电商,都是电商KOL的孵化机构。也体现了B站作为内容平台,对优质UP主和背后的MCN进行投资布局和把控。
此外就是一些化妆品和服装,最知名的就是B站对“三坑服饰”品牌“十三余汉服”,和国产男妆品牌理然男士化妆品的投资,公司甚至还投资了一些餐饮品牌如粉红汉堡和鹰集咖啡。
十三余汉服在其他平台直播带货 图源:十三余汉服官方微博
虽然业内声音评论称B站投资“章法混乱”,甚至有人认为其应该“停止无意义的对外投资”。
但从中也能看出B站想保住游戏这个原本的“现金牛”业务,又想在直播电商这个当红风口分一杯羹的思路。一旦走通,就可以通过自主开发游戏赛道开拓出新的营收入口,又能不浪费其自身拥有的流量优势。
实际,B站此前营收的绝大部分都来自游戏。上市初期B站被认为是一家“游戏公司”,游戏业务几乎占B占营收总额的80%以上。这个状态一直持续到2020年4季度。
随着B站营收结构的调整,游戏业务在去总营收中占比的持续下滑,增值服务和广告的营收额却在依照预期逐年攀升。
其中最明显的是增值服务。B站对于增值服务的解释是“高级会员计划、直播服务和其他增值服务”,根据B站三季度财报,其增值服务业务收入达19.1亿元,同比提升95%。占营收比为36.7%。
而B站三季度财报显示,目前电商及其他业务的净营业额为7.3亿元,同比增长了78%。这部分的电商收入基本上指的都是B站在ACG(Animation Comic Game,即动画、漫画和游戏)相关商品及线下表演的收益,以及各类活动的票务收入。
无论是大会员、付费直播还是电商,最终都是建立在强大的月活(MAU)上。财报显示B站三季度平均月活(MAU)可以到达2.672亿,与历年数据相比增长到新高度,同比增长35.5%。但若与快手的5.729亿月活相比,则可见B站在直播电商赛道面临强劲的竞争对手“压力山大”。
虽然月活与抖音、快手等内容平台有差距,但也足以撑得起B站的直播电商业务。
遗憾的是,B站目前投资的这些红人电商与其准备上线的电商带货,和B站原UP主的固有内容输出尚未形成闭环。实际铺开直播电商业务之后,也将会面临调性不统一,产品质量、促销策略纠纷等其他平台为之头疼的问题。
虽然有希望形成B站内部的支付生态闭环,但经历了前三年搞电商的“雷声大雨点小”,B站作为基因独特的内容平台想要顺利转身,甚至扭亏为盈,还有很长的路要走。
(作者 | 郭照川,编辑 | 贝尔)

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2021年12月09日 17时05分 · 格隆汇社区大V

从被仰望到被遗忘,触宝还能回来吗?


2018年9月28日,一家此前并不为人熟知的中国公司在纽交所上市。
但上市当天,一众媒体却出奇地不吝给予这家公司各种响亮的名号——“全球化巨头”“互联网国际巨头”“中国技术出海第一股”等等。
这家公司,就是触宝。其以输入法产品起家,用十年成功上市,上市时拥有2.137亿海外月活、并实现1.34亿美元的年营收。
然而高光并未持久。自2018年9月在纽交所上市以来,触宝股价却经历了类似“跳楼机式”暴跌。公司IPO发行价为12美元/股,而到了今年12月7日收盘,股价仅剩0.54美元/股,总市值3629万美元。
股价的尴尬,是触宝自身一系列业务转型不顺的缩影。
对于触宝而言,早期凭借差异化的工具属性,成功在一众出海公司中突围上市;但随着智能手机升级潮,工具类产品出海生存空间被挤压,转型休闲游戏后才略有起色;在国内主推的疯读小说也遭遇了来自阅文、阿里等巨头的围剿。以上种种瓶颈,直接造成了业绩和股价的“双降”。
未来,这家老牌出海企业如何兑付市场预期,是亟待回答的问题。
1、突围上市
在中国移动互联网应用出海这件事上,可能没有公司比触宝更有发言权。
对于其他移动互联网公司来说,出海可能是其在国内人口红利见顶后、进一步挖掘增量市场的必经之路;但对触宝而言,出海则是其自成立那天就确定的战略。
2008年成立伊始,触宝就选择以英文输入法作为切口,直接进入海外市场,合作伙伴包括SONY、acer、中兴、OPPO、vivo等。截至2018年9月,触宝已经拥有超过2.137亿的海外MAU(月活),其中输入法主要活跃在东南亚,其他业务活跃在北美、欧洲和大洋洲。2018年6月的招股书显示,前者占到公司全球综合产品MAU的34%,后者为36.3%。
将全部兵力放在海外的选择无疑是大胆的。一方面,这让触宝远离了国内市场移动互联网人口红利的激烈竞争,另一方面也让触宝在海外市场实现自给自足,走出了一条不依赖巨头公司的独立发展之路。
上市前,触宝已自带“扭亏为盈”的光环。这在与其同时期上市的中概股公司中实属罕见。
招股信息显示,触宝2016年净亏损3070万美元,2017年净亏损2366万美元,但到了2018年上半年,净利润已经“打正”,为351万美元,2018全年更是实现了1015万美元净利润。
也正是这些原因,触宝一路走来被不少投资机构看好。上市前,触宝的股东名单里包括启明创投、红杉基金、海纳亚洲、建银国际等知名机构;上市后一个月,摩根士丹利就高调增持了3113.18万股,持股市值超过518万美元,不少券商随后也给出增持建议。
图源:触宝官网
除了上市的高光,触宝最为人津津乐道的便是在与国际巨头的诉讼中胜诉。
2012年12月,国际输入法巨头Nuance公司以337条款向美国国际贸易委员会起诉触宝专利侵权。触宝CEO王佳梁曾在演讲中将“337调查”比作“核武器”,一旦失败,触宝将失去在海外市场的生存空间。
这场诉讼一直持续到2013年10月,随着双方的和解,触宝成为中国首个在软件行业337调查中胜利的公司。
后来,触宝在成功打开海外市场之后尝试在国内上线触宝电话,但其功能与微信高度重合,故一直声量不大。据百度移动指数显示,触宝电话的用户关注度从2016年以后就开始走低。
此时的触宝,已经开始陷入工具类产品“双低”的弊端,竞争壁垒低、用户粘度低。所以,在经历人口红利期的野蛮发展之后,用户增长很快将触及天花板。
2、遭遇巨变
出海就意味着要远离国内市场,也在一定程度上远离了国内舆论的关注度。
但有一件事,让沉寂许久的触宝再次抓住了国内媒体的头条——被“封杀”。
2019年6月,安全公司Lookout披露,触宝公司的238款应用程序中包含软件插件。手机休眠、锁定或是触宝应用程序不再使用时,这个插件就会触发破坏性的广告。Lookout公司研究员克里斯蒂娜·巴拉姆(Kristina Balaam)表示,“这让手机几乎无法使用”。
一个月后,7月17日,美国媒体BuzzFeed报道,触宝的数百个应用程序使用了一种名为BeeTaAd的侵入性广告插件,即使手机或应用程序未在使用时,这个插件也会向用户发送咄咄逼人的广告。随后,Google Play立即下架了60余款触宝公司的产品。
谷歌一位发言人表示:“我们的谷歌应用商店开发者政策严格禁止恶意行为、欺骗行为,以及破坏性的广告。一经发现,我们将采取行动。”
触宝的产品被下架之后,旗下应用被禁止进入Google Play以及谷歌各大广告平台,这也导致公司的业绩出现巨大波动。2019年Q3财报显示,当季公司营收3127万美元,同比下降15%,营业利润-1636.7万美元,同比下降702%。
在海外市场,Google Play对于触宝的重要性不言而喻。
按照券商估算,2018年底,触宝90%的用户都来自海外市场,其中最重要的产品之一输入法,在海外有过亿用户,是触宝营收的重要渠道。此外,触宝还在Google Play上架了数百款Android应用,靠着这些产品带来的流量广告收入触宝才得以实现全年千万美元的净利。
某出海公司产品负责人高达表示,“下架事件之后,触宝在海外的工具类业务基本上都没法搞了,这也逼着他们不得不想一个新的出路。”
的确,失去谷歌之后,触宝开始变了。
这种变化体现在国内和国外两个方面。在国内,几乎与Google Play被“封杀”同时,触宝关联公司上线了一款名为“疯读小说”的阅读APP,网文内容涵盖都市爽文、古代言情、现代言情、甜宠、穿越、玄幻修仙等。这款产品主打的特点是“一口气看到大结局,不花一分钱”,甚至在完成相关任务后还可以“赚钱”。
图源:疯读小说
在疯读小说“福利中心”内,用户通过每日签到和阅读规定时间的小说后可以获得碎片,并用这些碎片兑换手机。
这种类似“网赚”的模式,帮助疯读小说快速积累了一大批用户。数据显示,截至2020年底,触宝的网络文学产品(主要指疯读小说)平均DAU(日活跃用户)为1020万,较2019年12月的480万大幅增加一倍有余。截至今年Q3,触宝网络文学类产品收入贡献达到39%,已成为第二大收入来源。
2020年初,疫情突袭全国,“宅经济”再次爆火,而触宝也抓住机会上线了不少网赚游戏。据DataEye数据,2020年1月国内开始陆续出现了大量的网赚类产品,而当月广告投放靠前的20款游戏里,有5款来自触宝。DataEye在报告中称,这类产品的素材清一色的强调奖金刺激,贴近“下沉用户”生活细节,谈不上什么游戏体验感,素材制作成本也是较低的,出现最多的字段是:“回收”、“领红包”、“秒到账”、“即刻提现”、“赚钱”、“零花钱”、“1元提现”等等。
图源:DataEye
在国外,触宝的业务重心也转到游戏上。面对已经十分拥挤的国内游戏出海赛道,作为新玩家,触宝切入点是轻、薄、快的休闲游戏领域,巧妙避开了与游戏大厂的正面竞争。
2021年5月,触宝旗下超休闲游戏《Catwalk Beauty》上线,随后即登顶美国等58个国家地区的App Store、Google Play游戏榜。在上线初期的3个月,这款游戏贡献了近300万美元的毛利润,整体投资回报率超过200%。
从财务数据表现看,今年Q3游戏业务为触宝贡献了56%的营收,成为绝对的营收主力。触宝海外游戏业务负责人卢争超表示,因为看好海外游戏赛道,公司在2019年下半年即开始在游戏领域探索。
此外,触宝还投资了一些游戏工作室,包括Smillage、Taptek、多乐工作室和啡咖工作室等。其中,Smillage就是帮助触宝研发和推出《Catwalk Beauty》的最大功臣。
综合来看,2019年的那场巨变在一定程度上减缓了触宝发展的增速,但另一方面也帮助触宝摆脱了对于工具类产品的过度依赖,才有了后来网文+游戏的组合拳。
3、尴尬处境
网赚阅读+网赚游戏,这些玩法虽然帮触宝获得了流量,但公司的口碑也因此显得有点尴尬。
有网友在百度问答里留言称“疯读小说说的是可以抽手机,抽手机碎片,但抽奖次数需要去签到,看小说时长获得,一本小说里面有大量的广告,你在看小说中途需要不断看广告解锁新章节,很麻烦。并且手机也没有他说的那么容易抽到,不推荐。”
在黑猫投诉平台上,关于“疯读小说”的投诉有163条,其中虚假广告、虚假宣传、诱导消费等字眼多次出现。更有网友好不容易集齐了手机碎片并换取手机,但却在签收时被收取费用,后又发现手机根本无法使用的情况发生。
图源:黑猫投诉
而且疯读小说采取观看广告解锁小说章节的制度,这一业内通行的免费阅读模式也在遭遇广告质量下降的挑战。2020年315晚会上,主打“网赚阅读”的趣头条就因广告审核不严,赌博、擦边球等劣质广告丛生的问题被点名。
加上阅读原本就是需要深度沉浸的行为,对外部信息的干扰高度排斥。一旦平台强制用户从情节沉浸的体验中跳出观看广告或其他宣传材料,则容易引发用户的反感甚至阅读行为的终止。
在APP Store(中国)上,疯读小说的评分仅为4.1分(满分为5分),而同行七猫小说、番茄小说、微信读书的评分分别为4.5、4.8和4.9分,差距一目了然。
在游戏领域,触宝推出的那些网赚游戏就像烟花一样,绚丽而短暂。
在国内,嗨寿司、嗨猫猫、嗨农场、嗨老板等游戏的生命周期极短,买量行为停止后,用户数呈断崖式下跌。
而在国外,超休闲游戏市场的竞争已经越来越激烈了。从2017年兴起到现在,四年的时间里,超休闲游戏市场诞生了如Voodoo、Rollic、Zynga等的大牌公司,市场格局接近红海。无论是进入市场的门槛,还是保持竞争力的难度都在提升。
今年4月,苹果推送了iOS14.5正式版,其中隐私政策的更新对超休闲游戏领域影响非常大。一方面,加强对用户隐私的保护后,无节制的推送广告将成为过去;另一方面因为无法判定用户的价值,买量和投放成本也将提高。
一减一增之间,对于主要靠IAA模式(应用程序内广告)实现变现的触宝而言,挑战越来越大。
过去数年,触宝98%的以上收入都来自广告,可以说完全是靠“一条腿”在走路,在国内外遭遇的产品尴尬可能直接导致业绩变脸。财报就显示,过去的六个季度里触宝亏多赚少,股价也从历史高点的13.3美元跌到了如今的0.54美元,缩水了接近96%。
图源:东方财富
其实,触宝不是没有考虑过转型,这几年的也一直奔波在转型的路上,但收获并不明显。
早些年,触宝就曾发布多款移动应用,大部分都是内容产品,有家庭锻炼训练软件Hifit、女性护理应用Cherry、生活提醒软件Drink Water Reminder等等,但无论哪一款产品,都没有走出同质化严重的困境。后来,Keep、大姨妈等等产品越做越强,留给触宝的空间几乎为零了。
去年四季度,触宝开始尝试IP衍生产品,基于疯读小说原创网文《惹不起的苏晚晚》改编的首部IP短剧已经上线。而后又开始蓄力电商项目,将优质的网文IP孵化更多有趣生动的周边衍生品,满足用户的喜好,从而加速IP打造和商业化速度。
几天前,12月3日,触宝科技首席战略官周兆文在**投资者生态大会上透露,公司将布局元宇宙的沉浸式、体验式数字内容及互动游戏产品的开发,从而形成高沉浸感、强互动体验的开放式娱乐新场景。
可以说,为了不落后,触宝一直在努力跟上“潮流”。
总体来看,这些努力也有了初步成果。最新财报显示,2021年Q3公司经调整净利润为37万美元,去年同期经调整净利润为-2052万美元,季度内持续扭亏,财务状态回归正增长。
对于未来,触宝创始人兼董事长张瞰介绍:“公司在2021年第三季度推出了14款新手游,而2021年第四季度有15-20款游戏的游戏产品线,以及2款重点休闲手游。”
除了游戏,网文业务也取得长足增长。疯读小说浏览评论的用户规模Q3提升了3倍,读者平均每日阅读时长为153分钟,相比上季度保持稳定,海外网文用户规模也环比增长了20%。
立足于网文与游戏,随着内容投入的增加与商业化变现效果的优化,触宝的内容生态协同效应逐步释放,在用户增长、增强用户粘性方面有更显著的表现,触宝未来的产品价值与变现潜力也更加可观。
张瞰此前表示:“展望未来,我们将延续目前的战略重心,在全球范围内构建以用户为导向的内容生态系统,以实现可持续增长和整体盈利的能力。”
4、“二次”出海
总体上,触宝自上市起完整的经历了从波峰到波谷动荡。
在高点时,触宝站在舞台中央,是中国互联网出海的领头羊;低谷时,触宝遇到了下架、“封杀”和股价大跌的冲击。
值得庆幸的是,如果当初没有选择避其锋芒出海创业,可能触宝早就因为个中原因淹没在互联网的浪潮中。既然触宝能够在出海浪潮中占得先机,也就有其成功的道理,例如在技术方面的坚持,上市前触宝就已经拥有了170多项专利授权以及申请专利。今年Q3触宝的研发投入为920万美元,比去年同期的820万美元又增加12%。
但企业的发展始终要顺应市场规律,如今触宝的转型,也是积极“自救”。
在2020年接受经济观察报采访时,触宝创始人兼董事长张瞰表示,触宝的发力点在国内,国外业务也依旧在做。从长远角度,他依旧看好海外市场,“中国产品国际化还是应该坚持要做的一件事情,尤其中国的互联网”。
而据媒体报道,触宝自2021年初开始又重新把海外作为发展重点,这从其2021年下半年密集的新游发布计划就可以看出端倪。触宝CFO Mr. Robert Cui在Q3财报中指出:“拓展海外手机游戏部分的规模一直是我们我们的战略,自2021年第二季度以来,它提供了令人兴奋和令人满意的增长。”另一边,触宝也加大了网文在海外的曝光度,以期实现文学IP在国内外的“一鱼两吃”。
触宝的新动作恰好也赶上了近两年新一轮出海热潮。在2021年的前11个月里,出海成为不少互联网公司口中的热词,包括腾讯、网易、快手、小米和字节跳动在内的企业都从中获得了实实在在的收益。12月6日一早,伴随阿里新一轮组织架构调整,原淘宝、天猫总裁蒋凡开始全面负责阿里海外业务,这也进一步引起了国内媒体对于新一轮“出海热”的讨论。
中信证券给出的2022年投资趋势更是直接看好出海,研报中指出,我们认为2022年内容互联网的结构性趋势将围绕三条投资主线展开,包括互联网的全面出海、文化自信背景下的内容国产替代、文化与消费结合带来的新消费。
“在我们这些出海人的眼里,2016-2018年的触宝简直是‘神’一样的存在,无论是用户数还是盈利能力,触宝绝对是第一梯队。”高达说。而对于触宝再次出海,他认为难度相比之前肯定会更大,具体表现也不好说。
Q3财报发布后,受短期财报利好影响,美股周三开盘触宝高开21%。但长期来看,再次回到熟悉的出海赛道,触宝能否再现过去的辉煌,需要交给时间来验证。 $触宝(USCTK)$​ 
(文中高达为化名)
(作者 | 唐飞,编辑 | 贝尔)

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2021年12月07日 17时53分 · 格隆汇社区大V

沸腾的“金矿”,百亿火锅底料的生意经

“无火锅,不冬天”这句话是有道理的——这样的寒冷天气约三五好友,边涮美食边聊天,再冷的身子也被温暖了。
中国人对于火锅的喜爱,已传承了2000多年——早在西汉,火锅已经为当时王侯青睐,海昏侯墓文物中就曾发现火锅实物;而现代,火锅依旧很受欢迎,并形成了高达数千亿的市场。
2020年,火锅市场占中国内地整体中式菜肴市场的14.1%。我国火锅餐饮市场规模也从2013年的2813亿元增加至2020年的5843亿元,期间CAGR为11.0%,预计2022年将达7077亿元,是中式餐饮中增长最快的品类。
沸腾的火锅,也带动了火锅调料市场增长。
火锅调料分为火锅底料和火锅蘸料两种类型,目前火锅蘸料的产业化和品牌发展相对滞后,我们将在今后的文章中详细探讨。本篇文章将重点聊聊火锅底料这门生意。
沸腾的“金矿”,百亿火锅底料的生意经
图源:民生证券
得益于火锅行业的高增长,我国火锅底料市场规模已由2017年169亿元增至2020年249亿元,年均复合增长率为13.79%。预计2023年火锅底料市场规模将达到370亿元,未来三年CAGR约13%。
民生证券研报中认为,火锅底料行业正处于成长初期,高景气度、低渗透率、龙头加快渠道织网与消费者品牌意识觉醒是行业目前的重要特征。在这条赛道中,已呈现出明显的头部梯队,其中颐海国际、天味食品和海天味业声量最大。
高预期的前提下,投资者应该如何布局?本篇文章将分析两个问题:
1.“底料”热潮因何而起?
2.主要参与者实力如何?
1、沸腾的“生意”
火锅底料是用于调制火锅汤的调味料,近年来,顺应大众消费者喜爱川味食品的趋势,火锅凭借菜品标准化、多样化及饮食便捷化的特点,得到了迅速的发展。
以颐海国际为例,在2020年疫情突袭之下,公司营收53.60亿,同比增速25.16%;净利润也有8.85亿,同比增长23.18%。2019年1月2日,公司股价只有17.76港元,到今年1月4日收盘股价已经达到117.20港元,两年里股价翻了六倍多。
为什么颐海国际近两年能在资本市场有这么好的表现?要理解火锅底料估值的核心逻辑,还要先理解消费者、产品、渠道这三要素,即大家常说的“人、货、场”。
通常来说,火锅料的消费者可以分为B端和C端。火锅料目前2C与2B各占一半,基本都在100亿元左右的规模。
民生证券认为,中长期来看,就B端消费而言,由于餐饮经营逐渐走向规范,监管逐步趋严,行业对于降成本、提效率逐步形成共识,对复合调味料的需求不断增加。除了呷哺呷哺、海底捞等全国性连锁火锅之外,包括黄记煌三汁焖锅、猪肚鸡火锅捞王、虾吃虾涮、润园四季椰子鸡等新型口味的火锅连锁店也在加速扩张,这都给火锅底料企业提供了很好的商机。
按最保守全国一年一个家庭4次需求计算,行业空间接近150亿,行业超七成为中低端中小玩家,伴随着大品牌逐步替代中小玩家份额,资源呈现向头部聚拢的态势。
C端消费者而言,随着消费年轻化大趋势,复合调味品比传统调味品更符合年轻人需求,效率高、成本低,目前整个行业还处于发展初期。
根据国家统计局数据,国内户均人数从2000年的3.44人下降至2020年的2.62人,呈现家庭小型化的发展趋势。参考邻国日本的经验,随着家庭结构的小型化,家庭烹饪将越来越不经济,导致需求更偏好便捷化,表现为小包装的火锅底料占比不断提升,这一消费结构的改变将利好行业。
另外,火锅底料还向炒菜、麻辣香锅等消费场景持续扩容,如麻辣烫、串串香、冒菜、麻辣香锅、毛血旺等都要用到火锅底料。
从火锅底料本身来讲,也正面临结构升级。
在结构升级带动下,火锅底料价格带不断上移。过去十年价格天花板已突破,行业迎来升级时代。牛油品类火锅底料产品价格将有所提升,牛油品类5元以下产品将逐步淘汰,10元以下产品也将进行升级,价格向10元靠拢。清油、非辣类产品上海市场终端价格高于现有牛油产品5-10元,品类价格梯度明显,上升空间小。
实际上,火锅底料的价格带上移与下游餐饮门店客单价提升相互呼应,2011至2020年呷哺呷哺客单价提升33%,2015至2020年海底捞客单价提升20%。
沸腾的“金矿”,百亿火锅底料的生意经
图源:民生证券
在渠道端,火锅底料的销售也从传统的农贸市场逐渐向大型商超和电商渠道过度。以天味食品为例,在2016年以前,60%以上是农贸市场渠道,而2020年公司农贸流通的比例下降至 50%,大量的KA、连锁超市等现代终端进入公司渠道体系。
不过总体而言,火锅底料的生产门槛并不高,各家的口味差距也不算太大,调料业亦不具备白酒的高品牌溢价。
所以,单就火锅底料行业而言,准入门槛不高,核心的竞争力除了品牌之外,可能就是渠道了,故而各品牌的渠道建设(含广告)投入都占了大头。
2、火锅底料“三国杀”
受限于饮食文化、口味差异化,火锅底料行业形成了明显的区域市场,例如东北龙头为蒙式口味的“草原红太阳”,西南龙头为川渝牛油口味的“桥头”,而华东、华北、中南为清油+非辣口味的“颐海国际”。
过去几年行业集中度明显提升,但主要由龙头贡献。2015至2019年,火锅底料呈现出格局缓慢集中的趋势(CR5从30%提高至36%),但实际上主要由龙头颐海国际贡献,对应收入复合增速为42%。
放大来看,整个与火锅相关的复合调料行业的高景气吸引越来越多的参与者,主要包括三大上市公司颐海国际、天味食品、海天味业,呈现出“三国杀”局面。
(1)分开来讲,颐海国际是海底捞旗下的独家底料供应商,属于后发先至。早年凭借海底捞集团奠定规模基础与品牌优势,随后一方面加大力度拓展第三方渠道+新业务(中式复调、方便食品),另一方面培育自有品牌“筷手小厨”,目前规模在行业暂居领导地位。
2019年,颐海国际来自海底捞的销售为16.63亿元,占全年营业收入的35%。2020年,由于疫情导致海底捞采购大幅下滑,颐海国际与海底捞的关联交易也跟着下降,但占营收的比例也近22%。
从SKU来看,颐海布局牛油、清油、非辣三大口味,但主要优势在于清油、非辣,在市场上拥有较大的议价权与市占率。从价格带来看,颐海产品定位偏高端,2020年颐海出厂单价为30.1元/千克(第三方火锅底料),对应毛利率为55.7%。
经销商层面数量由2013年的116家提升至2020年的2700家,2019年终端覆盖50万个网点,尤其在华东、华北、中南地区具备核心优势。
(2)天味食品属于传统川式复调企业,深耕行业二十余年积累了较强的产品力,具备打造区域性大单品的成熟经验,目前正处于内部管理迭代与渠道快速扩张全国化的阶段。
从SKU来看,公司布局牛油、清油、非辣,核心优势在于辣味等川渝火锅调料,近年来随着全国化战略的推进,开始逐步加码非辣口味(菌菇、三鲜、清汤等)。从价格带来看,公司布局中高端、大众二大市场, 2020年天味火锅底料出厂单价为22.7元/千克,对应毛利率为41.3%。
2019年,公司收入结构中83%来自经销,11%来自定制餐调业务。公司的渠道结构偏传统,农贸市场利于放量,但随着渠道变革与品牌升级,公司将加大现代渠道的开发与建设。
(3)海天味业是调味品平台型公司,2020年8月布局火锅底料,虽然拥有较强的渠道竞争力,但火锅底料无论从产品属性还是行业竞争逻辑都与酱油、蚝油有较大差异。分析人士认为目前海天推出火锅底料更多是“卡位”,未来有较大概率通过并购川渝本地品牌来实现品类的边界扩张。
相较于颐海与天味,公司在产品端采取差异化策略,海天味业一方面包装设计突出年轻、新潮特征,另一方面口味上不依赖传统的川式辣味,而主打地域风味(新疆番茄、云贵酸汤、韩式部队锅、日式寿喜锅)。
海天味业经销商数量与质量在全行业具备优势,这得益于其近年来加快渠道裂变与下沉,助力全国扩张。2020年,其经销商数量3001家,过去6年复合增速约19%。在渠道密度、广度、经销商实力上均在行业处于领先地位,尤其在餐饮端构筑了较高的进入壁垒与渠道粘性。
对比火锅底料收入体量,2020年,颐海国际(53.59亿元)>天味食品(23.65亿元)>海天味业(11.61亿元)。
2020年收入中,颐海国际59.53%来自火锅底料,天味食品51.59%来自火锅底料,海天味业并未明确标注来自火锅底料的收入,但其他收入占总营收的5.09%。
沸腾的“金矿”,百亿火锅底料的生意经
如果仅对比净利率的话,天味食品波动较大,主要是销售费用变动引起的。天味加大品牌和渠道投入后,其销售费用率已经由2018年的12.96%来到了2020年的20.05%,其中广告和业务宣传费率达到8.59%;而颐海品宣投入虽然有提升的趋势,但是2020年广告宣传费用率仅为2.6%,整体销售费用率在10%左右;海天味业由于渠道能力较强,去年整体销售约13.66亿,销售费用率维持在6%的较低水平。
短期看,消费结构改善趋势有望延续,基本面将迎来拐点。民生证券预计2021Q4基本面延续改善趋势,一方面终端需求稳步修复叠加公司持续去库存动作取得良好效果,预计单季度收入增速有望转正,另一方面费用投放更加理性,同时基数偏低,单季度利润有望正增长。
再加上火锅已经成为这两年最火的投资赛道,众多新型连锁火锅店获得融资,直接利好上游火锅底料企业。据不完全统计,进入2021年以来,国内火锅餐饮行业融资已有10余笔,其中较典型的包括:6月,巴奴完成超5亿元融资;8月,朝天门宣布获得近亿元Pre-A轮融资;同月,周师兄宣布完成亿元A轮融资。9月,细分火锅品牌捞王提交上市招股书,表明扩张计划。
我国经济的高速发展,让国内外的投资者看到了这块巨大蛋糕的潜力。火锅行业作为传统餐饮业中一个高速发展的行业,在我国受众面广、历史悠久、发展潜力巨大,一旦进入规模化、连锁化、标准化发展的轨道,势必引起资本的广泛青睐。
总体来看,火锅底料是个习惯消费驱动的行业,企业必须要精耕细作、用时间来成就伟大。作为投资者,只有耐心陪企业成长,才能真正感受调味品行业投资的魅力。
$海底捞(HK06862)$​  $颐海国际(HK01579)$​  $九毛九(HK09922)$​  $呷哺呷哺(HK00520)$​ 
(作者 | 唐飞,编辑 | 贝尔)

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