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2022年12月05日 10时53分 · 地产、金融研究

$东方财富(SZ300059)$  $广发证券(SZ000776)$ 券商股之前处于持续杀跌通道，三季报出可以说是利空出尽。券商大额配股+市场交易偏冷+自营亏损+基金销售遇冷+券商减费让利担忧，行业基本面的确恶化，也有恶化预期。 估值方面，前几年的抱团股、高估值都遭遇挑战，从性价比来说，也会有个补跌的过程。但股市就是这样，跌透了也会慢慢恢复，尤其利好在积累的时候。 券商仍然是个强β行业，从历史表现来看，券商指数与沪深300指数走势拟合度较高。目前市场可持续主线难以判断，但从估值上来看，沪深300指数下跌空间已不大。 中长期来看，居民资产有望持续向资本市场增配；全面注册制，资本市场改革释放行业红利，有利于券商竞争格局优化。
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2022年11月29日 12时15分 · 地产、金融研究

$中国平安(SH601318)$ 地产连续利好，对于号称“金融板块第一地产商”的平安来说，明显受益。 近期陆续出台托而不举的地产政策，资产端环境在变好，十年期国债利率处在筑底反弹；当前股价已经隐含了对负债端的悲观预期，公司在寿险改革中领先行业，若宏观经济好转，保险消费需求回暖有利于行业保费复苏，寿险业务改革接近尾声，代理人队伍企稳及人均新业务价值增长显现改革成效。中长期来看，公司持续强化综合金融和医疗健康生态圈建设，在“保险+服务”中逐步建立竞争优势，有望在下一个发展周期脱颖而出。2022年6月末，内含价值14412.61亿元，预计22年增长7%。
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2022年11月28日 10时44分 · 地产、金融研究

$招商银行(SH600036)$ 行业当前的问题主要在地产对银行质量的压制以及宏观经济预期的不确定性，后者是今天外资流出的重要原因。招商银行作为之前的基金重仓股，短期跌幅较大。对应当前估值，已经反映悲观预期。 银行板块估值已来到历史底部，充分反映三大利空因素：地产风险、经济下行、银行让利。压制因素正在起积极变化，银行股投资有望迎来新机遇。其中，经济、地产两大压制因素已边际见到政策利好信号；而银行让利有底线，市场无需过度担忧。 短期小幅的经济下滑不会对银行基本面产生太大影响，随着稳增长政策落地（中长期贷款恢复，贷款收益率或上行)、地产政策有序优化和局部疫情影响边际减弱，预期有望修复。招商银行能实现内生性增长，成长性仍在，与存银行相比，确定性和收益率都会高出不少。
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2022年11月25日 13时17分 · 地产、金融研究

$宁波银行(SZ002142)$ 行业当前的问题主要在地产对银行质量的压制以及宏观经济预期的不确定性。宁波银行作为之前的基金重仓股，短期跌幅较大。对应当前估值，已经反映悲观预期。 银行板块估值已来到历史底部，充分反映三大利空因素：地产风险、经济下行、银行让利。压制因素正在起积极变化，银行股投资有望迎来新机遇。其中，经济、地产两大压制因素已边际见到政策利好信号；而银行让利有底线，市场无需过度担忧。 短期小幅的经济下滑不会对银行基本面产生太大影响，随着稳增长政策落地（中长期贷款恢复，贷款收益率或上行)、地产政策有序优化和局部疫情影响边际减弱，预期有望修复。宁波银行能实现内生性增长，成长性仍在，与存银行相比，确定性和收益率都会高出不少。 金融支持房地产行业融资能够改善相关贷款资产质量，“保交楼”下个人按揭贷款逾期情况有望减少，存量对公房地产贷款不良仍然可能继续暴露，但随着房企信用状况改善不良生成率有望企稳。 在板块情绪回暖前提下，资金有望优先回归前期过分杀跌的优质银行股。
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2022年11月24日 10时01分 · 地产、金融研究

$碧桂园(HK02007)$ $万科Ａ(SZ000002)$ 银行如此大规模给予房企授信，没有先例。不过只是个意向额度，具体怎么落地还看后续，目前主要还是落实监管层意志的体现。估计四大行内部给万科的额度之前都在这个水平。 优质民企和混合所有制民企短期内是不会缺资金额度了，至于有多少还是看具体政策，尤其是担保措施。 销售起不来，金融端发力效果有限。
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2022年11月15日 11时11分 · 地产、金融研究

$东方财富(SZ300059)$  $广发证券(SZ000776)$ 券商股之前处于持续杀跌通道，三季报出可以说是利空出尽。券商大额配股+市场交易偏冷+自营亏损+基金销售遇冷+券商减费让利担忧，行业基本面的确恶化，也有恶化预期。 估值方面，前几年的抱团股、高估值都遭遇挑战，从性价比来说，也会有个补跌的过程。但股市就是这样，跌透了也会慢慢恢复，尤其利好在积累的时候。 券商仍然是个强β行业，从历史表现来看，券商指数与沪深300指数走势拟合度较高。目前市场可持续主线难以判断，但从估值上来看，沪深300指数下跌空间已不大。 中长期来看，居民资产有望持续向资本市场增配；全面注册制，资本市场改革释放行业红利，有利于券商竞争格局优化。
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2022年11月14日 10时00分 · 地产、金融研究

$中国平安(SH601318)$ 中国平安三季报，符合预期。上周+周末出的地产连续利好，对于号称“金融板块第一地产商”的平安来说，明显受益。 近期陆续出台托而不举的地产政策，资产端环境在变好，十年期国债利率处在筑底区间；当前股价已经隐含了对负债端的悲观预期，公司在寿险改革中领先行业，若宏观经济好转，保险消费需求回暖有利于行业保费复苏，寿险业务改革接近尾声，代理人队伍企稳及人均新业务价值增长显现改革成效。中长期来看，公司持续强化综合金融和医疗健康生态圈建设，在“保险+服务”中逐步建立竞争优势，有望在下一个发展周期脱颖而出。2022年6月末，内含价值14412.61亿元，预计22年增长7%。
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2022年11月14日 09时55分 · 地产、金融研究

$招商银行(SH600036)$ 招商银行基本面一看战略，二看财报。战略上，董事长及管理层多次表示不会改变，行长风波给市场带来了经营模式的不确定性，这一点还是要落实在以后的财报中。 行业当前的问题主要在地产对银行质量的压制以及宏观经济预期的不确定性。招行作为之前的基金重仓股，短期跌幅较大，而凭借其稳健经营（此时放慢脚步本不失为好事）和领先的大财富管理价值循环链商业模式，依然领先行业。对应当前估值，已经反映悲观预期。招行常说的“堡垒式资产负债表”，具体可细读半年报。信心不足，恐慌加剧。 短期小幅的经济下滑不会对银行基本面产生太大影响，随着稳增长政策落地（中长期贷款恢复，贷款收益率或上行)、地产政策有序优化和局部疫情影响边际减弱，预期有望修复。招行能实现内生性增长，派息稳定，与存银行相比，确定性和收益率都会高出不少。 上周+周末出的地产连续利好，对于全国性股份行利好较大，在板块情绪回暖前提下，资金有望优先回归前期过分杀跌的优质银行股。
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2022年11月11日 14时53分 · 地产、金融研究

$万 科Ａ(SZ000002)$  $保利发展(SH600048)$ 地产大涨点评： 11月1日，交易商协会、房地产业协会联合中债增进公司，召集21家民营房企召开座谈会，介绍中债增进公司增信支持民营房企发债融资工作相关进展，并听取各方意见建议。交易商协会于11月8日发文“会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具(即“第二支箭”)，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资”。11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行（力度超预期），中债增进公司同步受理企业增信业务意向。除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向。 昨晚杭州网传将降低房贷利率下限、降低二套首付比例、认房不认贷。融资端正在打开和扩容，销售端不仅受益于政策累积效应（托而不举），更受益于收入预期的改善（防疫政策的调整）。
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2022年11月11日 14时46分 · 地产、金融研究

$招商银行(SH600036)$ 招商银行基本面一看战略，二看财报。战略上，董事长及管理层多次表示不会改变，行长风波给市场带来了经营模式的不确定性，这一点还是要落实在以后的财报中。 行业当前的问题主要在地产对银行质量的压制以及宏观经济预期的不确定性。招行作为之前的基金重仓股，短期跌幅较大，而凭借其稳健经营（此时放慢脚步本不失为好事）和领先的大财富管理价值循环链商业模式，依然领先行业。对应当前估值，已经反映悲观预期。招行常说的“堡垒式资产负债表”，具体可细读半年报。信心不足，恐慌加剧。 短期小幅的经济下滑不会对银行基本面产生太大影响，随着稳增长政策落地（中长期贷款恢复，贷款收益率或上行)、地产政策有序优化和局部疫情影响边际减弱，预期有望修复。招行能实现内生性增长，派息稳定，与存银行相比，确定性和收益率都会高出不少。 附地产大涨点评： 11月1日，交易商协会、房地产业协会联合中债增进公司，召集21家民营房企召开座谈会，介绍中债增进公司增信支持民营房企发债融资工作相关进展，并听取各方意见建议。交易商协会于11月8日发文“会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具(即“第二支箭”)，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资”。11月10日，交易商协会受理龙湖集团200亿元储架式注册发行（力度超预期），中债增进公司同步受理企业增信业务意向。除龙湖集团外，还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向。 昨晚杭州网传将降低房贷利率下限、降低二套首付比例、认房不认贷。融资端正在打开和扩容，销售端不仅受益于政策累积效应（托而不举），更受益于收入预期的改善（防疫政策的调整）。
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2022年10月31日 10时58分 · 地产、金融研究

券商股之前处于持续杀跌通道，三季报出可以说是利空出尽。券商大额配股+市场交易偏冷+自营亏损+基金销售遇冷+券商减费让利担忧，行业基本面的确恶化。 另外，就是估值问题，前几年的抱团股、高估值都遭遇挑战，从性价比来说，也会有个补跌的过程。但股市就是这样，跌透了也会慢慢恢复，尤其利好在积累的时候。 $东方财富(SZ300059)$  $东方证券(SH600958)$ 
牛市旗手继续反攻！湘财股份3连板
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2022年10月27日 07时42分 · 地产、金融研究

先说下招商银行战略，董事长及管理层多次表示不会改变，行长风波给市场带来了经营模式的不确定性担忧，这一点的分歧最终会在以后的财报中见分晓。 银行支持实体经济，尤其是政策支持的中小企业，很多时候是放在银行的零售贷款项中，属于零售战略的一部分。借鉴发达国家经验，随着直接融资市场的发展，大企业一般会通过资本市场融资，银行在其中的重要性本就会下降。 至于说经济增速，银行贷款规模是与社融增速相关，今年出现了社融与经济增长的差异，而银行利润增速不低，部分城商行更是达到了30%+。目前利差较低，面临的资产质量风险仍在，不少银行留存收益不足，银行需要支持实体经济，而风险资产规模扩张受巴三协议对资本充足率的约束，银行也不会一味的让利从而导致亏损。从现实来看，对于实体经济而言，来自银行的融资成本本就较低，可得性大于价格。 $宁波银行(SZ002142)$​ $招商银行(SH600036)$​ $招商银行(HK03968)$​
个股赏金大作战
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2022年10月26日 07时38分 · 地产、金融研究

宁波银行最近跌幅较大，而且很难找到什么特殊的原因，可能是信息劣势，也有可能行业仍在杀估值。这个时候，不仅要跟踪个股，也要跟踪行业，而股市大幅下跌也让决策十分困难。投资的安全边际很重要，从长周期角度，抓住其中的确定性，另外给予风险溢价。 $宁波银行(SZ002142)$​ $招商银行(SH600036)$​
个股赏金大作战
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2022年10月25日 09时49分 · 地产、金融研究

$东方财富(SZ300059)$ 券商股持续杀跌通道。市场交易偏冷+信心不足+基金销售遇冷，东财虽然保持了行业领先，但依然避免不了行业基本面恶化的现状。另外，就是估值问题，前几年的抱团股、高估值都遭遇挑战，从性价比来说，也会有个补跌的过程。
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2022年10月24日 17时30分 · 地产、金融研究

尽量避开在公司转型期进行投资，首要原因是投资最忌不确定性。即便在企业的发展过程中，行业的发展阶段、经营环境的转变不可避免，但对投资来说仍然还是要选择更具确定性的机会。所谓百年企业少有，可能也是这个道理。