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昨天 19:32 · 格隆汇社区大V

疫情红利股Peloton股价连连大跌,被巨头收购是最佳选择?

过去一年,Peloton (PTON)面临着命运的突然变化,一系列不利因素使其股价在今年年初下跌了32.79%,比2021年的高点低了80%以上。
这只在2020年涨幅超过430%的明星股显然已经黯淡失色了,给予其最后一重击的是有关爆料称Peloton正在考虑暂时停产。根据CNBC获得的内部文件显示,Peloton计划从2月到3月暂停生产其最经典的动感单车,为期两个月。
但Peloton首席执行官John Foley在致员工的一封信中否认Peloton计划停止生产新的动感单车和跑步机。
削减成本的方法,可能转为裁员和关闭商店。据CNBC周二报道,Peloton正在与咨询公司麦肯锡合作,一位熟悉此事的人士称,Peloton已经开始在其销售部门进行裁员。
不只是Peloton,目前,市场对疫情股的热情消退,奈飞、ZOOM、Roblox、Docusign几乎都面临着巨幅的下跌。
疫情红利的减弱,不仅需要解决的是增长放缓带来的失望,对于Peloton来说,尽管否认了停产,但在需求逐渐回归正常后,如何解决其健身器材的生产问题才是当务之急。
错估需求,Peloton能否改善盈利前景?
据Peloton的公司报告显示,Peloton最初在10月31日对其第三财季和第四财季的需求和交付量设定了预期,但结果当然显示这一预期过高。根据报告,它在12月14日重新评估了这些预测,将预期大幅下调。
然而,Peloton仍然高估了需求,报告中显示它表示没有考虑到该公司从本月底开始对其动感单车额外收取250美元的送货和设置费用,以及对其Tread额外收取350美元时可能看到的对需求的影响。
一年多以前受疫情影响,Peloton面临着完全相反的问题,它有太多的需求,但没有足够的供应。2020年12月,它宣布以4.2亿美元收购健身器材制造商Precor,使其拥有超过62.5万平方英尺的生产空间。
去年5月,它将再花费4亿美元在美国建立其第一家工厂,以加快其动感单车和跑步机的生产,但预计要到2023年才会投入使用。
最近几个月,当健身房重新开张后,消费者似乎不需要把那么多钱花费在家用健身器材上。同时,报告中显示,该公司即将推出的价值495美元的力量训练产品Peloton Guide,而这一电子邮件发布后用户的点击率很低,这似乎表明了"COVID之后的需求环境更具挑战性"。
而且,在最近一个季度末,Peloton的联网健身用户达到249万。但在截至9月30日的这段时间里,它只增加了约16.1万名净新会员,这是两年来的最低增长。
不过,Peloton在整个联网健身市场的份额还是保持增加。但不利的是,研究公司M Science的报告显示,Peloton的整体市场份额可能正在下降。
Peloton仍然是价格超过1400美元产品中的领先者,占据了高于65%的市场份额,其他参与者包括Echelon、Hydrow、Lululemon的Mirror、NordicTrack和Tonal。但M Science表示,Peloton在11月的份额较2019年和2020年的水平同比有所下滑。
此前,Peloton首席执行官John Foley在一份声明中说:“我们正在采取重大的纠正措施,以改善我们的盈利前景,优化整个公司的成本。这包括改善毛利率,转向更多的可变成本结构,并确定削减我们的运营费用。"
同时他补充说,Peloton将在2月8日收盘后公布第二财季业绩时有更多的分享。但现在的市场似乎认为只有宣布重大的被收购计划才能为其带来催化剂。
或被苹果收购?家庭互联健身仍有可能性
最近几周,分析师们一直在削减他们对Peloton第二财季的预期以及对该股的目标价格,并预测Peloton有一个疲软的季度。
而更为激进的是,据《华尔街日报》报道,Blackwells Capital将呼吁Peloton解雇首席执行官,并寻求出售。
据知情人士透露,Blackwells Capital持有Peloton公司不到5%的重要股份,并准备推动该公司董事会解雇首席执行官John Foley并寻求出售。它认为Peloton可能是大型技术或健身型公司的一个有吸引力的收购目标。
无独有偶,Roundhill投资公司的布莱恩·利希托(Brian Lichtor)也想到了理论上有什么公司可能对PTON感兴趣。
“Peloton的市值低于100亿美元,鉴于其强大的品牌忠诚度和宝贵的知识产权,像苹果这样的公司收购Peloton,将Peloton整合到健康应用中,会有很大的意义。"
苹果之前已经被认为是对Peloton生态系统感兴趣的自然人选,耐克、谷歌和亚马逊也是如此,其他建议还包括Garmin或SoulCycle。
从疫情初期,需求过多而无法交付足量的健身器材,到疫情发生的第三年,随着健身房重新开放和COVID限制解除,消费者需求减弱,Peloton希望控制成本而可能面临停产。
而对Peloton来说,可能幸运的是,该公司不仅仅依靠硬件销售来发展其整体业务。据CFRA Research的研究主管Kenneth Leon称,Peloton的数字订阅占公司收入的三分之二,它包括了让用户可以访问实时和按需锻炼课程库,包括瑜伽、力量训练、拳击等。
尽管市场对居家概念股的热情消退,但家庭健身和数字健康并不会就此终结,而设备一直是让客户深入了解产品和服务的重要途径。
Leon也表示,大型科技公司可能成为数字健康和健身增长的驱动力。据报道,Facebook 正在开发一款智能手表,而苹果也在继续开发其Fitness Plus服务。
这两年时间对Peloton来说可谓充满戏剧性,现在Peloton市值已经低于80亿美元,这自然会激起一些并购的兴趣,但似乎市场仍然觉得目前的估值有些昂贵。
不过,Raymond James的分析师表示,对Peloton硬件的需求可能会继续疲软,但他们预计Peloton的订阅服务也许会为这灾难性的一个月带来一线生机。
结语
从COVID中大为鼓吹的这些疫情股,能否在市场热潮的消退后继续生存下去?这是不少公司面临的考验。对于Peloton来说,或许不可能回到过去的增长率。就其股价而言,被苹果收购的确是一剂强力催化剂。
但我们也想知道Peloton能否可以在健身休闲市场中走得更远,现在重要的是,能否采取正确的纠正措施实现需求和生产的平衡,而巩固核心产品的市场份额和加强订阅服务的增长也许会推动其盈利前景。
这也是对所有疯狂的疫情股的警示,回归稳健的增长和稳定的现金流才是决策层和投资者的可行方向。
文|美股研究社

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昨天 19:21 · 格隆汇社区大V

左手收购动视进军元宇宙,右手扩张云业务,微软找到新增长引擎?

一提到微软,通过Windows 操作系统和旗舰游戏机“Xbox”而在全球家喻户晓。该公司很早就迅速进入游戏领域,并率先通过其“游戏通行证”订阅模式获利。随着最近对动视的收购,该公司可能正在计划进军元宇宙。
不论是收购动视暴雪,还是计划扩大在云业务上的投入,微软未来都能带来什么变量?
动视占据游戏行业举足轻重地位
微软收购动视已成为热点,围绕该公司在游戏市场的雄心引起了轰动。这笔交易预计将于 2023年下半年完成,这不仅是微软,也是游戏行业迄今为止最大的全现金收购交易,企业价值约为690亿美元,每股价值95美元,使其之前最大的一笔收购相形见绌(LinkedIn价值约260亿美元)。
显然,从相对规模来看,此次收购仅占微软2.14万亿美元总市值的3.3%。然而,微软已经是游戏领域的主要参与者,动视的加入创造了协同效应,提供了更高的运营效率和战略竞争优势,并且有助于进军尚未开发的元宇宙市场。
此次收购凸显了该公司进军游戏市场的雄心壮志。自2001年推出Xbox以来,在过去的20年里,它在游戏领域的市场份额一直在增长。此外,自2015年收购Minecraft的创造者Mojang以来,该公司一直积极扩大其游戏业务。随后于2017年推出Xbox Game Pass,并于去年收购了Bethesda Game Studios的母公司 ZeniMax Media。
微软不断增长的游戏野心(来源:statista.com)
这些投资占据了近1800亿美元的视频游戏行业的很大一部分,导致该公司的游戏部分占总收入的近11%。据Statista称,微软在游戏网络市场占据主导地位,在美国拥有高达50%的市场份额。相比之下,路透社报道称,这家科技巨头在动视收购后的全球游戏市场份额为10.7%。
2020-2025年全球视频游戏市场价值(来源:statista.com)
微软的Game Pass每位用户每月订阅费用为10美元或15美元,该公司拥有超过 2500万订阅者,平均每年收入为37.5亿美元。此外,移动游戏并不是微软的强项之一,而动视对King/Candy Crush的控制也为该公司提供了进入该市场的强大门户。
随着公司的最新收购,微软的市场份额和不断增长的游戏收入将随着Activision 额外的4亿多月活跃玩家而迅速增长。这将使“游戏通行证”成为业内最引人注目和最多样化的游戏内容矩阵之一,进一步巩固公司强大的护城河。
欲借Mesh和HoloLens 2迈入元宇宙
微软的“ Mesh”将于2022年上半年发布。基于Azure的软件将允许人们通过 HoloLens 2、混合现实 (MR) 耳机、智能手机、平板电脑或个人电脑进行连接,并作为全息存在进行协作。Mesh将利用Microsoft基于办公室的客户群,因为它将与Office 365集成,用作虚拟项目共享空间,作为Microsoft Teams的扩展。随着时间的推移,微软计划将Mesh整合到其他应用程序中,并使Metaverse成为主流。与Mesh相关的财务信息尚未公布,因此精确分析可能是一个很长的时间。尽管如此,Mesh的影响预计将在整个行业引起共鸣。
引用微软CEO Satya Nadella的话,“游戏是当今所有平台娱乐中最具活力和令人兴奋的类别,并将在元宇宙平台的发展中发挥关键作用。”
他在公司收购动视的新闻稿中表示,微软计划利用动视的平台渗透元界。考虑到元界的概念还没有明确界定,包括微软在内的领跑者将是元宇宙的先行者。
公司的方向和愿景是显而易见的,正如在接受彭博社采访时,萨蒂亚纳德拉说,“如果你把《光环》当作一个游戏,那它就是一个元宇宙。还有,我的世界是一个元宇宙, 'Flight Sim'也是如此。从某种意义上说,它们今天是2D的,问题是:现在能把它带到一个完全3D的世界吗?我们计划这样做。”
毫不奇怪,与动视的合作可能会做到这一点,因为该公司的“魔兽世界”角色扮演游戏还包含一个广泛的虚拟世界,用户可以在其中扮演头像并购买宠物等虚拟商品。
来源:微软
加大进度扩展云业务
投资者们对这位CEO表示赞赏,自2014 年上任以来,这位CEO将微软转变为强大的云计算公司。Azure细分市场现在是一个核心细分市场,并在2021年实现了强劲增长,同比增长率高达32%。Azure不仅仅是一种云服务,它还发展了AI、BI和IoT平台,预计这些平台将在未来几年推动增长。
微软2022年第二季度的收入为517亿美元,每股收益为2.48美元,再次分别超过分析师预期的508.8亿美元和2.31美元,同比增长超过20%。公司云计算部门的收入占总收入的35%以上,为183亿美元,同比增长26%,超过了整体收入的同比增长。此外,Azure 和其他云服务的收入在2022年第二季度增长了近46%,在2022年第一季度增长了50%,在202 年第四季度增长了51%。这标志着公司云计算业务的显着增长。
根据Gartner的数据,全球云计算市场预计将增长约19.6%,从2021年的3322亿美元增长到2022年的3975亿美元。麦肯锡报告称,到2030年,云计算市场预计将达到1万亿美元。这有力地支持了公司的未来十年的增长和前景。
全球公共云服务最终用户支出预测(来源:gartner.com)
Microsoft Azure仅次于亚马逊的Amazon Web Services (AWS),在全球云计算市场份额中占有18%的市场份额。然而,有人认为这些数字并不能真正反映客观现实,因为微软在云计算的许多领域都有AWS未涉及的服务,例如,它的SQL部门提供了更多的服务,这些服务没有被考虑市场份额共识的情况下。因此,仅在两者齐头并进的领域比较并不能描绘完整的画面。十年后,Azure 部门将成为主要的增长动力,由于它占据了整体收入的大部分,营业利润率预计将略有提高。
云计算统计(来源:s.financesonline.com)
华尔街分析师对该股持乐观态度,一致平均目标价为372美元,上涨近30%。该公司的云计算部门在这些积极情绪中发挥了重要作用。根据Piper Sandler 分析师Brent Bracelin的说法,Azure的表现已经超越了Windows,现在有望超越 Office,成为公司2022年最大的收入来源。
同样,美国银行分析师Brad Sills写道:“在Azure云基础设施平台、基于云的 Office 365生产力套件的持续采用以及Xbox中更有利可图的游戏和游戏通行证收入的共同推动下,微软已做好准备在未来3-5年内实现持续的低两位数增长。”
在疫情之后,对云计算的需求迅速增长。微软已经拥有庞大的客户群,其中包括使用其生产力软件和数据管理解决方案的企业客户。随着这些客户向云迁移,他们更愿意坚持使用同一供应商,而不是转向新的供应商。由于微软没有单独发布其 Azure单独数据,而是将其合并到整个“智能云”中,因此很难预测这可能对财务报表产生的确切影响。然而,市场情绪保持积极。
结论
微软仍然是科技行业最强大的参与者之一,在多个领域提供广泛的产品。微软未来的密集举措将带来积极的增长,这些战略主要围绕不断扩大的游戏市场、即将到来的元宇宙和加速的云计算市场。
尽管微软Azure在云计算领域是亚军,但最近几个季度令人印象深刻的增长指标凸显了它对市场领导者的严重威胁。此外,从长远来看,最近对动视的收购如何发挥作用还有待观察,但期待值还是可以有的。
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昨天 14:14 · 格隆汇社区大V

微软苹果特斯拉的财报之后,谁盛名不负,谁又忧虑难减?

自奈飞给出一份指引远不及预期的答卷,开启暴跌之势以来,美股动荡明显增强。虽然大市更多取决于宏观,但巨头的指导作用不容忽视,作为某种意义上的避风港,它们的成绩是投资者的“定心丸”。
截至发稿,微软、特斯拉、苹果三大万亿级巨头先后交出2021自然年第四季度的财报,微软不负盛名,特斯拉突然“暴富”,苹果则是再创新高。不过,当财报发布时,成绩就成了过去式。新年之后,巨头们又该往何处去?
微软:云业务意料之内的放缓
北京时间1月26日美股盘后,微软公布2022财年第二季度截至2021年12月31日的财务数据,营收同比增长 20%至517亿美元,超过华尔街预期的507亿和公司此前给出的指引。而净利润增长21%至188亿美元,同样超过预期的175亿美元。不过,这样一份双超预期的财报反而一度让微软当天盘后股价跌超6%。这在其增长明细中能找到答案。生产力和业务流程收入159亿美元,增长19%;智能云业务收入为183亿美元,增长26%;更多个人计算业务收入175亿美元,增长15%。Azure和其他云服务收入增速为46%,跌破50%水平——实际上,这本应当在市场的预期之中。但微软的增长很大一部分来自更多个人计算中的Windows授权及硬件,企业云整体也在放缓。再加上正好处于科技股情绪下杀之中,微软的股价也跟着坐了一把过山车。
不过,微软在财报后的电话会议上给出了一份强劲的预期指引,瞬间补足了市场信心,又把股价拉回了上涨区间。微软首席财务官Amy Hood表示,预计第三季度营收将在485亿美元至493亿美元之间,营业利润率将小幅上升。
花旗分析师Tyler Radke表示,微软第二季度的业绩表现和第三季度的业绩指引,表明这家科技巨头“不负盛名”,并帮助安抚了担忧经济放缓的投资者。“我们相信,随着微软在Office套件和Windows授权使用费等领域拥有强大的定价权,以及其令人羡慕的企业客户群向云的加速迁移,该公司能够继续抓住消费者和企业增长的支出。”他说。瑞穗分析师Gregg Moskowitz重申微软“买入”评级,Wedbush分析师Daniel Ives予微软“跑赢大盘”评级,目标价为375美元。实际上,微软还“大方”地展示了二季度以来的预订订单,这给足了市场信心。
而唯一的一点小遗憾或许还是在于收购动视暴雪的更多信息上。微软首席财务官兼副总裁Amy Hood在电话会中表示,不会围绕该收购提供任何新的表态。CEO纳德拉也仅仅表示:“微软正致力于让人们随时随地都能以任何方式玩到高质量游戏。随着像元宇宙这样的平台的发展,塑造了游戏的下一步发展。”无论是团队整合还是业务磨合,这都将是一个漫长的过程。
截至发稿,微软连续两日股价涨幅保持在1%以上,市值2.25万亿美元。
特斯拉:没有新车型,利润暴增也不行
特斯拉2021财年第四季度的财报让外界看到了这家电动车行业领导公司在市值迈过万亿美元大关后的实力。雅虎财经的报道中,更是称之为“令人震惊”。特斯拉第四季度总营收177.19亿美元,同比增长65%。汽车业务收入仍是大头,达到159.67亿美元,同比增长71%。而净利润23.43亿美元,同比大增760%,净利润率达到13.1%,用“暴富”来形容也不为过。毕竟,在亏损为主旋律的电动车行业里,特斯拉树起了一个无法避开的标靶。
正如其收入结构所展现的,特斯拉汽车第四季度汽车总产量为305840辆,与去年同期的179757辆相比大增70%。其中特斯拉Model 3的产量为292731辆,同比增长79%;交付量为296884辆,同比增长84%。
这是值得关注的点,特斯拉完全没有走新车型补充的路线,凭借以Model 3为主力——也可以加上Model Y——的产品路线,就击败了所有的竞争对手。2021年,特斯拉全年交付93.6万辆车,同比增长接近87%。今年毫无疑问将突破百万级别。这展示出特斯拉两方面的优势,一是它的成本管理确实做到了极致,二是2021年的产能危机暂时结束了——然而,2022年的产能问题难规避。
如果说市场对未来有何担忧,特斯拉能造多少车的问题,远超它能卖多少车。虽然特斯拉并没有新车型的迫切计划——马斯克在财报电话会议上确认了这一点,他两个季度前表示更希望把精力放在生产上,所以不会再出席电话会议。但Q3缺席后,这个季度他再次出现,或许从侧面说明2022年的产能将是一个阻碍。马斯克表示:“由于芯片供给有限,无论推出新车与否,汽车总产量将是相同的。(因此,)特斯拉今年不会推出新车型,这没有任何意义。”可见,产能的扩张已经遭遇较为严重的限制,尤其是柏林和得州奥斯汀两座超级工厂的投产。
加拿大皇家银行分析师Joe Spak说:“2022年对特斯拉股价影响的关键因素是产量增加”,而特斯拉的老朋友,Wedbush分析师Dan Ives则表示,产量增加将是未来几个月该股关键。至于此前市场关心的Cybertruck卡车和轿跑等车型,马斯克表示,Cybertruck的量产困难有一些技术限制,但这个问题很快就会得到解决。至于新车,“特斯拉今年的重点工作是扩大产量。我们目前还没有开发2.5万美金的车型。尽管我们会在未来某些时候开发,但现在来说,特斯拉的产品线已经足够丰富了。”马斯克说。
北京时间1月28日早间美股收盘,特斯拉罕见跌超11%,市值回到8字头。看起来,市场对产能和供应链的担忧十分明显,对马斯克的自信则抱有疑虑。Oanda Corp高级市场分析师Edward Moya表示:“很明显,特斯拉的增长势头正在耗尽。”
苹果:供应链指引帮助“护盘”
当地时间1月27日周四美股盘后,苹果发布了2022财年第一财季(即2021自然年第四季度)的财报。实现营收1239.5亿美元,同比增11%,高于市场预期的1190.5亿美元,并刷新此前的1114亿美元季度营收纪录。净利润346.3亿美元,同比增20%,再创公司史上新高——实际上,苹果盈利五年来均跑赢市场预期。
收入构成方面,第一财季iPhone收入716.3亿美元,Mac收入108.5亿美元,iPad收入72.5亿美元,可穿戴设备、家居及配件收入147亿美元。服务收入195.2亿美元,同比增长 24%,连续四个季度创新高,但增速低于上一季度的25.6%。
Counterpoint数据显示,2021 年第四季度 iPhone 中国销量同比增长 32%,推动苹果在华市场份额从 16% 涨到 23%,创下历史纪录,时隔 6 年再成中国第一。当季苹果在大中华地区的销售收入为257.83亿美元,同比增近21%。中国依然是苹果稳定的市场基本盘,也是本次唯一实现两位数涨幅的地区。
不过,由于特斯拉供应链预警导致暴跌在前,市场极度关心苹果对未来的供应链指引,尽管自2020年3月起苹果就不再提供详细财务指引,但库克在财报电话会议上总是会给出一些方向性的陈述。此前,库克曾对外表示:“我们最大的问题是芯片供应。”而iPad的产能问题在上季度已经有所预告,所以本次成绩下滑也在预期之中。
幸运的是,在本次财报电话会议上,除了重申iPad面临的供应链问题,苹果其余产品都展示了足够的韧性,库克也明确,上一季度的供应链危机,苹果已经较好地度过了,压力也在释放。因此,即使库克相对谨慎:“你需要知道很多信息才能做出准确预测,比如除我们可以挤出何种供应之外,其他方的需求情况又会如何。”分析师们也依然认为苹果的供应链问题十分有限。
Wedbush分析师Dan Ives说:“尽管供应链问题限制了苹果的生态系统升级中的一些增长,但消费者对苹果的积压需求仍被低估了。”他继续对苹果给出“增持”评级和200美元目标价。摩根士丹利分析师Katy Huberty则认为,苹果的稳定使得它在这样一个充满不确定性市场里展现出防御性——至少和特斯拉相比,苹果承担起了“护盘”重任。
北京时间1月28日早间美股收盘,苹果盘后股价大涨5.03%,一转盘中下跌的颓势。并带动纳指100期货、QQQ和供应商齐涨。如果要说有什么遗憾,那就是意料之中的收入增速略微放缓,而元宇宙、AR的下一步,库克只说:“正在相应进行投资。”
结语
下周,谷歌、Meta和亚马逊的财报也会相继披露,集齐了科技股几大巨头之后,市场才会更有信心判断,不平静的环境里需要采取什么对策。展望2022年,微软、特斯拉、苹果各自的坚实基础和需要努力的方向都十分明确。对这群万亿巨头而言,它们保持成长的意义早已经不止于维护自己的股价走出好趋势。疫情、加息,被诸多关键词围绕的科技股,正面临着持续性的考验,这或许也会考验市场对他们的信心。
文|美股研究社

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前天 17:43 · 格隆汇社区大V

财报前瞻 | 开启餐饮业序幕,麦当劳Q4财报能否带来强劲指引?

在经历了2020年的挑战之后,麦当劳(MCD)的业务今年恢复良好,2021年前九个月的收入同比增长24%。2021年,麦当劳股价上涨了27.79%,与标准普尔500指数十分接近。
值得注意的是,尽管存在COVID-19的复苏、通货膨胀和劳动力挑战对室内餐饮的持续影响,但该公司第三季度的业绩超过了分析师的预期。
但近几周,由于投资者对估值的重新评估,大多数股票都在下跌。麦当劳开年迄今下跌了6.8%。1月27日,本周四,麦当劳将于开盘前公布第四季度的盈利结果,此番能否为整个餐饮行业带来反弹?
挑战仍存,Q3业绩助推长期前景
麦当劳第三季度收入同比增长14%,达到62亿美元,全球可比销售额同比增长12.7%,环比增长10.2%。得益于更大的订单量和菜单价格的同比增长6%和MyMcDonald's Rewards计划带来的数字渠道的优势,帮助推动了美国可比销售额的9.6%增长。强劲的顶线增长和利润率的扩大有助于将第三季度调整后的每股收益提高24.3%至2.76美元。
尽管麦当劳面临成本压力和劳动力不足方面的挑战,但强有力的执行力推动了其第三季度业绩,其底线仍给人留下了深刻印象。
在第四季度财报发布之前,麦当劳仍然被奥本海默看好,即使第四季度的利润预测将低于预期。奥本海默给出的理由是,尽管受到全球COVID复苏、通货膨胀压力和美国劳动力短缺的影响,而这些问题都是无人不知的公开事实。
对于第四季度,华尔街分析师共识的每股收益预计为2.34美元,年比增长37.6%,共识的收入估计为60.3亿美元,年比增长13.6%。
对于全年,分析师预计调整后的每股收益将上升56%至9.42美元,收入增长21%至233亿美元。目前,预计2022年的收入和EPS将分别增长6.3%和7.7%。
对此,分析师们基本保持乐观并上调麦当劳的目标价,KeyBanc分析师Eric Gonzalez将该公司对麦当劳的目标价从275美元上调至285美元,并保持对该股的增持评级。
Gonzalez认为虽然麦当劳不在他对2022年的重要关注之列,但该分析师认为其目前的增长前景和较高的每股收益值得给予增持评级和更高的估值。
不过,他指出,尽管麦当劳有坚实的执行力、强大的创新通道、以及数字化的提升,但其2022年每股收益为25倍,其远期市盈率与去年同期和COVID前的水平基本一致。
Baird分析师David Tarantino也将该公司对麦当劳的目标价从268美元上调至293美元,并保持对该股的跑赢大盘评级。
该分析师认为,21年第四季度的业绩有可能基本令人满意,不过他承认,在某些市场出现与OMICRON有关的干扰时,对2022年初业绩的任何评论都可能是难以确定的。他认为该股在未来12个月以上可以产生良好的风险调整后的总回报。
标志性品牌,拥有坚实增长战略支持
麦当劳是世界领先的快餐连锁企业,拥有标志性的品牌名称。该公司在119个国家经营近4万家餐厅。此外,截至9月30日,大约93%的麦当劳餐厅是特许经营的,麦当劳的收入来自于公司经营的餐厅的销售和特许经营餐厅的收入(基于销售百分比的租金和特许权使用费、以及初始费用)。
在2021年的前三个季度,来自公司经营的餐厅的收入占整体顶线的42%,来自特许经营餐厅的收入占56%,而其他收入(如加盟商支付的技术费)贡献了剩余部分。特许经营的餐厅产生的利润率明显高于公司经营的餐厅。这是因为,在公司的特许经营模式下,与特许经营餐厅有关的费用基本上是固定的,而公司经营的餐厅费用大多是可变的。
去年,与COVID-19有关的限制导致餐厅关闭,并损害了麦当劳的收入,使其下降了10%。然而,该公司通过3Ds——数字、送餐和车辆购餐通道——来解决消费者的需求,很好地应对了这场危机。
在2021年的前三个季度,数字渠道(包括移动应用、外卖和售货亭)的销售额为130亿美元,占公司前六个市场全系统销售额的20%以上。为了留住大流行以来获得的数字渠道客户并加深客户关系,公司于第三季度在美国和德国推出了MyMcDonald's Rewards计划。自7月推出以来,美国的忠诚度计划已经招收了2100万会员。公司的目标是在2022年上半年完成在其前六大市场的忠诚度计划的推广。
该公司为扩大其送货服务所做的努力在这场疫情中为其提供了巨大的帮助。在过去的三年里,提供外卖服务的麦当劳餐厅数量已经增加到32,000多家。
另外,驾车送餐服务已经成为麦当劳的一个关键重点领域,尤其是在疫情的情况下。即使在餐厅重新开放的情况下,该公司今年在其前六大市场的汽车餐厅销售额与疫情前的水平相比仍然有所上升。
麦当劳在全球2.5万多家餐厅设有自动售货机,包括在美国市场1.3万多家餐厅中的95%。麦当劳还打算在美国和国际市场上的大量新店中设置自动售货机。
不仅如此,麦当劳专注于菜单创新,主要是鸡肉和牛肉产品,根据该公司的说法,这些产品代表了最大的增长机会。此外,考虑到消费者需求的变化,该公司还在测试植物性汉堡和三明治。
同时,该公司继续在主要市场开设餐厅,目标是今年在全球开设约1500家餐厅,包括在美国的425家。尽管受到COVID-19卷土重来和充满挑战的市场条件的影响,麦当劳在前九个月已经在中国开设了500多家新餐厅。该公司在第三季度电话会议上披露,它打算到今年年底在中国开设约650家餐厅。
同时,麦当劳正在关闭业绩不佳的餐厅,计划今年仅在美国就关闭约325家餐厅,主要是那些销售量较低的沃尔玛店。
由此可见,麦当劳在加强营销工作、菜单创新、数字和自动售货机以及新店扩张的增长战略,将有助于其长期获得市场份额。
结语
麦当劳将拉开餐饮业财报季的序幕,考虑到全行业目前面临的挑战,适当调整对麦当劳的预期似乎被市场广泛理解。奥本海默分析师Brian Bittner还指出,MCD股价具有防御性特征,可能有助于推动相对表现。
麦当劳的品牌价值、对数字和配送的持续投资以及控制成本的改善执行将有助于其进一步增长。不过,其虽然拥有长期前景的看好,但COVID-19的复苏、通货膨胀和劳动力挑战仍然可能限制其上升潜力。就目前而言,可能需要重点关注的是,麦当劳能否为餐饮业带来强劲的指引?
文|美股研究社

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前天 15:12 · 格隆汇社区大V

分析师意外下调评级为中性,苹果财报能否改变科技股走向?

新年的投资热情为苹果市值短暂达到3万亿美元铺平了道路,这是有史以来第一家跨过这一门槛的美国公司。尽管许多华尔街分析师和投资者对苹果的评级为看涨,但目前Seeking Alpha的量化评级给苹果的评级为中性(HOLD)。
苹果将于1月27日公布2022财年第一季度财报,本文旨在分析:
· 为何评级仅是中性?
· 财报有哪些看点?
· 发布财报前,分析师们怎么看?
(见下图1)
图源:Getty Images News
苹果是否仍然值得关注?
信息技术是一个高度集中的行业,少数几家公司占其权重的50%以上,其中包括科技巨头苹果( AAPL )。苹果公司近60%的收入来自其iPhone,其余收入则来自个人电脑、平板电脑、可穿戴设备和配件。
(见下图2)
AAPL因子等级
智能手机和平板电脑是我们已经习惯的东西,这家公司被视为拥有强大的基本面和极其忠实的追随者。多年来,投资者对苹果未来增长潜力的乐观情绪推动了这家公司股价的上涨。随着利率和政策因素引发质疑,一些投资者想知道,苹果未来是否会继续成为值得关注的股票?
为何苹果评级是中性?
量化评级和因子等级适用于短期和长期投资者。Seeking Alpha的Quant Ratings 是基于数据(例如公司的财务报表、股票的价格表现以及分析师对公司未来收入和收益的估计)对每只股票进行客观、理性的评估。
据悉Seeking Alpha按五个“因素”对每只股票进行评级:价值、增长、盈利能力、动量和每股收益修正。为此,我们将相关因素的相关指标与该行业其他股票的相同指标进行比较。然后为该因子分配一个等级,从A+到F。
寻求价值、增长和盈利能力因素的Alpha等级有助于识别错误定价的证券,而动量和每股收益修正因素则可以识别及时性。将每只股票的100多个指标与其所在行业的其他股票的相同指标进行比较。然后根据投资指标的得分,为股票分配一个评级(非常看跌、看跌、中性、看涨或非常看涨)和分数(从1.0到5.0,其中1.0表示非常看跌,5.0表示非常看涨) .
整体量化评级不是因素等级的简单平均。为了最大化量化评级的预测价值,某些因素的权重高于其他因素。如果一只股票在一个因素上得分非常低,则它被取消资格,因为它高于中性(持有)。不合格等级是增长、动量和每股收益修正的D+ 或更差,以及价值和盈利能力的 D- 或更差。就苹果而言,该股票的估值为F级,增长为D级。基础指标的所有等级的评分不均等。
就整体增长等级而言,EPS FWD长期(3-5年累积平均增长率)和营运资本增长排名较高,因为它们的权重高于其他一些增长指标。原因是这些指标在历史上作为影响股价的指标表现出更大的预测价值。这一关键因素直接涉及有关苹果的六个问题,并将揭示其中性(HOLD)评级。
一、苹果股票去年的表现如何?
2021年,苹果公司的市值增长了35%,尽管其市值接近2022年达到的3万亿美元;该股票2021年仅略高于该行业。虽然令人印象深刻,但这些收益也低于历史平均水平,以及2019年和2020年的集体回报率均为80%。
尽管随着人们适应疫情下的生活方式,Apple的服务组合利用了对保持娱乐和联系方式的需求,但第四季度的收益结果并不令人印象深刻,收入为833.6亿美元,低于分析师预期1620亿美元,美股收益低于0.01美元。由于收入和盈利未达预期,分析师们一直在对他们的远期预期摇摆不定。在过去的90天里,尽管有22位分析师上调了他们的预测,但也有13位分析师下调了他们的预测。
二、为什么苹果的成长等级会变差?
简而言之,尽管苹果拥有强劲的历史增长和近期平均增长,但分析师预计长期未来增长将低于IT部门。这严重影响了我们的整体增长等级,并掩盖了苹果的大多数其他基本增长指标。如上所述,所有等级的评级并不相同,EPS FWD Long Term(3-5年累积平均增长率)是一个重要指标。
苹果的FWD长期每股收益增长率为 D+,为11.70%,也比该行业低23.68%。Stone Fox Capital的文章《Apple:为 2022 年的坎坷做好准备》强调“Apple的交易价格接近历史高位,而到25财年的增长预测微薄。” 这是一篇关于Apple的优秀文章,值得一读。
苹果长期增长放缓可归因于以下一些原因。苹果手机和产品并不便宜,因此它们的高端产品在吸引高端客户群时更难实现增长。除了锁定购买之外,由于当前的高端客户群是忠诚的并且往往是重复用户,因此每位用户的收入有些停滞不前。来自安卓等其他运营商的竞争也导致苹果的增长保持相对平稳。
据Seeking Alpha 撰稿人Paul Franke指出:“投资者对苹果股票的乐观情绪峰值似乎与盈利峰值相吻合,这对2022-23年的业绩非常悲观……分析师对长期业绩的估计已经凸显了苹果真正下行的潜力。"
(见下图3)
AAPL成长等级
三、EPS长期增长的预估值从何而来,可信度如何?
每股收益(EPS)是一种可靠的衡量标准,也是衡量潜在获胜股票的好方法,因为它计算公司的利润并将其除以普通股的流通股以表明盈利能力。长期增长预测来自专业分析师,他们建立了从3年到5年的长期模型。这些估计超出了近期预测。有这么长时间预测的分析师往往是行业专家。EPS越高,通常公司的价值就越高。
在计算市盈率时,每股收益也被用作一个重要组成部分,决定了市场愿意为一只股票支付多少。正如我们上面提到的,将长期每股收益增长与市盈率相结合是非常强大的。这被称为PEG比率。苹果PEG比率对该行业有64%的溢价。这显得它有些贵。
四、营运资本增长对苹果有多重要?
营运资金对公司的成长至关重要,因为它是可用于满足当前和短期承诺的资金。营运资金比率衡量公司的财务状况,公司的营运资金越高,它的运作效率就越高。营运资金按流动资产/流动负债计算。2:1的营运资金比率通常被认为是健康的。下面对Apple营运资本增长的回顾显示为-75.59%,被评为F级。营运资本增长不佳表明公司运营效率不高,也没有对其未来进行投资。
(见下图4)
AAPL 营运资金
Stone Capital再次指出,“这些数据支持了投资者的担忧,即苹果完全依赖于通过对iPhone和Mac等产品的维护资本支出以及向 Watch过渡来扩展现有产品。该公司在增长领域的投资远远不足“例如AV和Metaverse设备,而尽管有这些投资潜力,但市场预计会取得非理性的成功。这些产品需要新技术,而不是对现有产品的增强和修改。”
五、营运资本增长不佳是否影响了苹果去年的业绩?
在这一点上,糟糕的营运资本增长上该股与大多数科技ETF的保持一致。由于年度营运资本增长为F级,Apple对研发 (R&D) 的资较少,这对未来来说并不是一个好兆头。每当一家公司停止或开始撤回对研发的投资时,通常情况下,他们已经进入成熟周期的后期阶段,这表明未来增长可能会放缓,因此他们的长期增长预期会更低。
对于像Apple这样继续努力重塑自我的公司来说,iPhone、iPad和服务的更新不会将它们推向未来。虽然他们已经转变为一种更加以服务为导向的商业模式,包括音乐、Apple TV+、电影和流媒体,这就是我们所能期待的吗?这解释了他们停滞不前和研发投资的数字,因为他们专注于改进原有产品和整体执行力不足。
六、苹果是一项好的投资吗?
苹果第三季度的收入为833.6亿美元,同比增长28.84%,低于分析师的预测。这个数字导致过去90天内16次FY1分析师预测下调修正。上行潜力可能会减弱,苹果可能会在2022年全年面临逆风,因为分析师预测未来几年的收入增长相对于其市值而言将微乎其微。
由于提供的新产品有限,并且在遥远的未来进军电动汽车领域,Apple面临着一次又一次的挑战,甚至只是保留了合格的员工。这预示着一个问题:苹果是否失去了竞争优势?
在过去的几年里,苹果的收入和盈利增长都不稳定,有的年份急剧放缓,有的年份则大幅增长。它的估值是30倍的预期市盈率,这是一个相对较高的市盈率。除非你早就持有苹果的股票,否则,我认为当前的风险/回报情况似乎不值得——其他IT股票能提供更好的增长和估值框架。
七、新财报预测
目前分析师预计,苹果截止12月末的第一财季营收均值为1182亿美元,同比增长6%,若公司最终实现这一数字,这将是公司季度营收的历史最高纪录;第一财季每股收益均值为1.88美元,较上年同期增长近12%。
据调查显示,受益于去年10月至12月的假日消费旺季,苹果可能总共卖出了4000万部的iPhone 13系列,创下历史纪录。因此在苹果的Q1营收中,iPhone13系列或许会有较高的占比。
很多分析师认为,2022财年苹果的iPhone销量和平均售价均将超过华尔街的预期。Loop Capital Markets分析师Baruah认为苹果今年的iPhone销售额和总营收可能都将增长10%至15%,远高于华尔街同行平均预测的4.4%的增长。
但是假如按照华尔街平均预测的4.4%来看的话,苹果30倍左右的市盈率显得确实有些高了。所以,若本次苹果财报增速趋缓的话,可能会迎来估值修复。
重点关注
投资者已经预料到供应链短缺的影响,并降低了2022财年Q1的预期。因此,管理层对未来几个季度供应链影响的评论更有可能影响苹果的股价。如果苹果本次财报会议的说法与此前类似,其供应问题正在恶化,苹果的股价可能会在近期继续走低——苹果的股价目前较年初的高点跌近10%。
本次电话会议应重点关注这些逆风因素是否在进入第二财季时有所改善。平均而言,分析师预计苹果第二财季营收将达到906亿美元,较2021财年第二季度896亿美元的收入同比增长1%。该指引强调了分析师可能相信供应挑战将在本季度持续存在,
但如果苹果的供应限制有所缓解,那么该公司提供的收入前景可能会远远超出这个数字。因此,苹果对其第二财季的收入指导将成为市场的风向标。
分析师观点
1.德银将苹果目标价由175美元上调至200美元,并维持对该股“买入”评级。
德银分析师Sidney Ho表示,考虑到“健康的需求环境”和苹果所有产品线的强劲组合,华尔街对苹果2022财年仅5%的营收增长预期太低了,仅2021年起的部分营收就已经为苹果2022财年的增长贡献了3个百分点。
分析师认为,今年苹果的股价存在上行倾向,虽然供应链限制在短期内会对营收造成不利影响,但苹果的供应链已经以更快的速度改善了,购买iPhone所需的等待时间缩短到只有几天,这应该足以推动苹果的业绩及股价。此外,分析师还认为,该股将“受益于通胀环境下转向高质量资产的投资”。
2.富国银行:维持苹果(AAPL.US)“增持”评级,目标价由165美元上调至205美元。
分析师Aaron Rakers分析师表示,市场将关注财报中所能展示出的积极内容,包括供应链正在改善、持续强劲的终端用户需求、产品组合、以及服务和订阅的增长势头。分析师认为,苹果将通过扩大产品和服务(如AR/VR和汽车)的用户基础来实现创收,而非在短时间内建立起业务,这正是该股值得投资的原因。
3.Loop Capital:维持苹果(AAPL.US)“买入”评级,目标价从165美元上调至210美元。
Loop Capital分析师Ananda Barua指出,苹果似乎准备在本季度上调iPhone和平均销售价格,在该公司2021日历年实现强劲业绩之后,这应该会推动整体营收增长10%至15%。Loop Capital认为,除了12月当季iPhone销量有望达到8500万部外,iPhone全年销量可能会高于预期,在2.43亿至2.45亿部之间,此前的预期为2.4亿部。
Barua补充道:“我们认为,iPhone ASP(平均销售价格)在2022日历年将有实质性的涨价机会,因为我们相信,这种趋势在2021年已经显现出来,并将继续放大。”
文|美股研究社

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前天 14:53 · 格隆汇社区大V

又又被报道赴美IPO,跨境电商独角兽Shein价值几何?

据新浪科技援引路透社的报道,中国时尚零售商Shein正在重启今年在纽约上市的计划,有望加速IPO进程。
如果首次公开募股(IPO)最终完成,将是自7月以来,国内公司在美国的第一笔重大股权交易。
作为回应,Shein官方发言人表示前述报道不实,公司当前没有上市计划,同时拒绝对外披露具体的营收数据。
尽管目前还没有确定上市的消息与计划,但是外界对这家公司的关注度也不低。
获顶级机构加持,一家现象级快时尚独角兽
Shein是一个快时尚的现象级代表,它从其众多的全球仓库向220多个国家和地区发货,美国已经成为Shein最大的市场。它的主要投资者包括集富亚洲、IDG资本、景林投资、红杉中国、Tiger Global和顺为资本等。
Shein有创始人许仰天成立于2008年,现在已经成为全球范围内规模最大的快时尚公司之一。
在COVID期间在线购物迅速发展的背景下。2020年,根据Coresight Research的数据,SHEIN预计2020年的销售额比上一年增长250%至100亿美元,每周在其网站上增加2,000多件商品。
由于销售额的飙升,Shein的估值每年都在急剧增加。2019年1月,Shein以50亿美元的公司估值从红杉中国和老虎环球融资5亿美元。
2020年8月,根据CB Insights的数据,该公司的投资者包括红杉资本中国、IDG 资本和老虎环球,在这最后一轮融资中估值接近150 亿美元。据彭博消息称,Shein已聘请美国银行、高盛和摩根大通负责此次IPO。
Shein两年前曾计划赴美IPO,当时有报道称,Shein最快在2020年第四季度赴美上市,至少融资7亿美元。但据了解,其计划被搁置,部分原因是受到外部一些因素影响。
对此,Shein的一位发言人称,该公司目前没有上市计划。而去年5月,Shein也曾在一份声明中称,该公司短期内还没有进行IPO的计划。
但目前,尚不清楚Shein计划从此次IPO中筹集多少资金。而其发言人表示,作为一家私营公司,它没有披露财务数据。
收割海外Z世代,如何做到下载量击败亚马逊?
据应用分析平台Apptopia最新公布的数据显示,在全球购物应用下载量排行榜上,Shein再次超越了亚马逊,排名第二。
此前,2021年5月,Shein就已经取代亚马逊,在全球54个国家和地区的苹果iOS平台以及13个国家和地区的安卓平台成为了排名第一的购物应用。
Shein最开始是从婚纱生意起家,它把虎丘的成品婚纱运到美国去卖,并在Google和facebook上大量投放广告。凭借这两个平台的流量红利,以及市场价差,获取大量利润。
2011年,SheIn从婚纱礼服这一品类扩展到女装、裙装,进货点也变成了广州的十三行批发市场,同时开始尝试利用网红在社交网站上进行推广。
现在,它在Instagram、facebook和TikTok等海外社交媒体平台上坐拥近3亿粉丝,年活跃用户超3000万,平均每年新注册用户破亿。
Shein凭借多年构建起的强大的产业链话语权,还通过市场差异创造价格优势。其平台上的60多万种产品,平均单价仅为7.9美元。数据表明,只有欧洲的Primark和美国的Forever 21两家公司能够在价格上始终与之匹敌。
Shein创始人许仰天在创业之前,还是一位搜索引擎优化专家。2015年,除了打磨自己的供应链系统外,Shein还拿下SheInside.com的域名,建立独立的官网,并在移动互联网的开端时代,打造自己的APP。
这也是能打败亚马逊的真正秘诀,根据国金证券研报,Shein的移动App端流量占比72%,显著优于同类其他快时尚企业。在Web端,Similar Web数据显示,Shein高于任何主要美国时尚品牌,跳出率不到40%。
Shein自建APP和官网,帮助其独立运营并建立起自己的流量池,而在营销上,SheIn通过“内容+KOL”这种已被反复成功验证的商业模式直接给予了欧美电商企业“降维打击”。
竞争对手具备后发优势,Shein能否筑高护城河?
不过,Shein如此迅猛的发展之下,在其更快、更新、更多、更便宜之后,也隐藏着快消品牌固有的问题。除了品牌过于下沉、商品质量不佳、不够环保等问题以外,Shein还要面对众多竞争对手。
比如,去年11月,潮牌服装出海品牌TAKA Original获得千万元天使轮投资,阿里也在近期上线了一款名为“allyLikes”的APP。
随着越来越多的跨境电商出海掘金,Shein对供应链的价格优势能否给予其稳定的利润率还有待观察,而社交平台上的流量,也需要其通过更多和更优质的商品来维系。此外,Shein还将考虑面临COVID消退后的增长放缓的问题。
事实上,巨头想要复制出一个新的SheIn也有一定优势。对此,Shein正在为形成自己的品牌文化而发力,追求更高的增长率和更大的曝光度。
2021年,Shein在“Shein X 100K”设计挑战赛邀请到美国真人秀明星Khloe Kardashian和时尚杂志《InStyle》风格总监Laurel Pantin等人作为评委,这不仅是追求时尚流量,也是寻求行业认可。
在经过一轮高速增长之后,对于Shein来说明确未来的规划和发展道路很重要。在维护好产业链的同时,Shein还将需要认真考虑,快时尚在其“快”之后,如何从“时尚”着手,发力品牌效应,这或许是进一步提升影响力的关键。
文|美股研究社

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01-26 17:44 · 格隆汇社区大V

特斯拉、蔚来、小鹏纷纷下场卖保险,新能源后市场加速去中介化

迈入2022年,新能源车企们开始不约而同地布局保险业务。
据天眼查显示,蔚来保险经纪有限公司已于1月19日成立,该公司由蔚来控股有限公司100%控股。除传统车企外,特斯拉、小鹏等新能源车企业纷纷进军保险行业。
2021年底,中国保险行业协会发布了《新能源汽车商业保险专属条款(试行)》,此后,新能源汽车保险费上涨一度成为热门话题。
而对于新能源车企来说,直接布局后市场服务,或许能够为车险市场带来新业态,但就目前而言,车企布局车险存在的风险因素也有不少,国内新能源车险仍在摸索中前进。
新能源汽车销量提升,新能源车险顺势成为新风口
随着新能源车市场在逐步扩大,新能源车险的需求也相对应的提升。
工信部数据显示,今年上半年,我国新能源汽车销量突破120万辆,渗透率也提升至9.4%。从保有量来看,2021年我国新能源汽车保有量达到784万辆,占我国汽车总量的2.6%。
根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》,到2025年,新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。数据测算,到2035年,预计全行业新能源车险年度保费将提升至2000亿元左右。业内财险分析人士认为,随着新能源汽车迅猛发展带动了以新能源汽车核心上游原材料,中游“三电”系统和下游整车制造全产业链的发展,同时也推动了新能源汽车保险的发展。
随着新能源车比例的不断上升,其对应的车险无疑是一个充满潜力的巨大市场。基于此,这也让不少车企涉足保险领域。
去年12月27日,新能源专属车险正式在全国上线。似乎也为“蔚小理”们打开了一扇新世界的大门。当然,在此之前,便已经有不少车企勇当“第一个吃螃蟹”的人。
· 2018年比亚迪官方表示,会推出UBI个性化定价保险服务;
· 2018年7月,小鹏汽车成立了广州小鹏汽车保险代理有限公司,并获准开展汽车保险代理业务。
· 2019年4月,特斯拉收购了美国马克尔公司(Markel Corp),获得保险经纪牌照,2020年8月又在香港注册成立特斯拉保险经纪有限公司。
· 去年10月,特斯拉CEO埃隆·马斯克宣布会推出一款针对于驾驶员实时驾驶行为的专属车险服务,被称为UBI(usage-based-insurance,基于用户行为的保险);
· 同月,宁德时代与中国人保财险签署战略合作框架协议,但这次合作也向行业释放了一个信号:宁德时代要在新能源车险方面大做文章。
伴随新能源汽车迅猛发展以及车险综合改革,新能源车险逐渐为行业所重视。此次蔚来入局,无疑又是赚足了眼球,随着越来越多的车企争夺这块蛋糕,我们或许也能期待新能源车险市场迎来新的变量。
布局之后,车企们需要跨过哪些坎?
新能源车企为何争先布局车险业务?在美股研究社看来,传统车险与新能源汽车不匹配或许是原因之一。
长久以来,新能源汽车缺乏专属保险,直到新能源专属车险之前,市场都是沿用燃油车的传统保险。
与传统燃油车不同,新能源汽车的核心在于三电系统,其中电池更是重要部分,约占整车成本的三分之一,且电池又是引发新能源车事故的一大重要影响因素。然而传统车险却并未将三电纳入理赔范围中,这就为新能源车的保险带来了巨大痛点。
另外,从目前车企涉足保险的方式来看,大多都是通过设立保险中介机构来进行,这就一定会涉及到汽车风险数据以及客户数据这两方面的冲突。
新能源汽车拥有在线化、数据化、智能化的属性,是未来车险变革创新的重要场景端。新能源车企布局车险后市场,以车险为入口,车企与用户数据互联互通,可为用户提供更为前置的、贯穿全程的、体验更优的客户服务,建构用户忠诚度更高的、以车企为主导的新型车生态。
再有,新能源行业依旧存在“高保低赔”的现象。据公开数据,新能源汽车单均保费高出非新能源汽车21%。新能源车赔付比例较高,新能源专属车险上市后,大部分新能源车的赔付率可能还将上升,需要从多个方面来化解新能源车险保费高增长和高赔付的矛盾。
有不少行业观点指出,由新能源行业内的车企或动力电池相关企业直接布局后市场服务,或许比第三方单打独斗更强。
基于上面几点因素,或许蔚来、小鹏、特斯拉等新能源车企们能够凭借在定价、客户储备以及厂商合作等等优势上顺利“入圈”,但尽管有一定的先天优势,新势力们布局车险市场,依旧还需要跨过不少的障碍。
艾瑞咨询出具报告提到,首先,车企为开展车险业务获得必备的经营牌照存在一定难题。全国性保险代理牌照是车企开展车险业务的必备经营资质,同时需要设立区域分支机构才能满足属地化经营的条件,以顺利实现业务拓展,牌照仅仅是“敲门砖”。
其次,直销的模式要求车企必须具备功能完善的线上系统,不仅建设成本大、时间周期长,而且与保司系统对接复杂。再加上车险具备属地化特征,全国范围线下服务网络是其保证用户服务的触角,需要长期积累。
最后,车企做车险的场景落地也会有一些难度。新能源车整体保有量小,搭载智能设备多,配件维修价格偏高等等特征,不仅需要新能源车企和保险行业不仅要实现数据打通,更需要在产业上下游合作上形成合力。
结语
新能源车险,作为一个下游市场,对于新入局的车企们来说,机遇与挑战都是突出的。新能源车险作为一个刚需市场,其未来发展前景是具有巨大的想象空间的。但要想争抢这一块大蛋糕,躬身入局的车企们,如何在复杂的竞争格局中站稳自己的一方天地,也值得深思。
此次蔚来成立自己的保险经纪公司,后续能否开创新的发展模式,有待时间检验。同样,新能源车企能够打开市场一个新的格局,为整个市场带来新的活力,现在依旧等待时间检验。
文|美股研究社

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01-26 17:29 · 格隆汇社区大V

财报前瞻:和苹果“分手”PC市场遇冷,英特尔未来的增长点在哪?

“英特尔在短期内不会有太大的上涨空间”。分析师Arne Verheyde表示。
美股研究社获悉,英特尔(INTC.US)将于美东时间1月26日美股盘后(北京时间1月27日早间)公布2021年第四季度财报。市场预期Q4营收将达 183 亿美元,低于上年同期的200亿美元;调整后的每股收益为 0.90 美元,低于上年同期的1.52美元。
英特尔将面临艰难的竞争。在第三季度表现平平之后,数据中心持续疲软可能对顶线(和底线)造成进一步压力。最后,关于数据中心产品进一步延迟的传闻越来越多)。尽管所有这些谣言都来自同一个来源,但英特尔并未做出任何努力来反驳这些谣言。
因此,英特尔扭亏为盈带来大股东回报的承诺远未成为现实,即使英特尔重新获得制程领导地位的进展以及正在建造的许多新晶圆厂,但投资者可能需要再耐心等待几年,因为英特尔可能要到本世纪下半叶才能开始收获投资回报。
上季度财报回顾
英特尔将很快公布其第四季度业绩。据Arne Verheyde预计,分析师和投资者将关注两个主要议题:短缺状况改善的迹象,以及Sapphire Rapids推迟上市的传言是否属实(如果有的话)。
关于短缺,英特尔今年并没有提供很多明确的说明。英特尔表示,它预计第三季度的影响最严重,但实际上第三季度的结果比较平庸。此外,另一个答案尚不清楚的问题是英特尔是否受到 CPU 限制。
另一方面,在过去两个季度左右,英特尔提到它无法完成所有 FPGA 订单(需求“显着”超过供应),这是值得注意的,因为 FPGA 每季度只有约 0.5B 美元的业务,并且有人会认为英特尔可能会优先生产那些毛利率超过 70% 的 FPGA,而不是利润率低得多的低端 CPU。显然,尽管失去了所有苹果的销售额,但由于 Windows PC 的高需求,英特尔的晶圆厂仍然被赶超。
英特尔三季度营收为 192 亿美元,同比增长 4.9%,低于市场预期;调整后 EPS 为 1.71 美元,略高于分析师预期 1.11 美元。公司提高了全年调整后每股收益预测,预计 GAAP 全年每股收益为 4.50 美元,非 GAAP 每股收益为 5.28 美元,GAAP 毛利率为 55%,非 GAAP 毛利率为 57%。
公司预计其四季度营收将会超出预期。根据 Refinitiv 的 IBES 数据,其第四季度收入约为 183 亿美元。
值得注意的是,尽管 Ice Lake-SP 加速增长,英特尔预计第四季度的销量“仅”为 100 万台,而总销量应该至少为 6-8 百万台。因此,即使 Sapphire Rapids 已经应该在第一季度推出,Ice Lake-SP 仍将仅占 DGC 的 20% 左右。
考虑到 Ice Lake-SP 需要多长时间才能在 DGC 总单元中占据相当大的比例,英特尔可能不会太担心“推出”Sapphire Rapids,因为在几个季度内初始数量仍然非常有限。(当然,“有限”是相对的,因为与 AMD 的规模相比——尽管 AMD 在过去几年中增长了很多——即使是缓慢的增长也会很快让 AMD 的数据中心业务相形见绌。)
2022业绩预测
当然,就像在任何一个季度一样,许多投资者和分析师可能会很快排除任何失误或失误,因为他们期待下一季度和下一年度的指导。对于英特尔而言,鉴于新的首席财务官任命和即将举行的投资者会议,这一点尤其重要,尽管管理层可能因此选择在电话会议中询问某些问题时提及这一事件。
英特尔的指引将受到市场的密切关注,尤其是盈利能力方面。
根据市场研究公司 Gartner 数据显示,2021 年全球存储芯片销售额将增长 33%,而 CPU 销售额仅增长 4%。自疫情以来个人电脑的销售量一直在增长,但最近已经开始下降,预计将对英特尔产生负面影响。
在资本支出方面,尽管台积电的支出明显超过了英特尔,但英特尔和台积电在过去一年中一直在相互提升——即使考虑到台积电的资本支出实际上只有 70-80% 用于前沿产能这一事实。
业绩方面,自从被英特尔收购以来,Mobileye 的收入增长了近两倍,Mobileye 在 2020 年的营收为 9.67 亿美元,与 2019 年的 8.79 亿美元相比,同比增长 10%。 在 2021 第三季度财报显示营收为 3.26 亿美元,同比增长 39%,英特尔预计,2021 年 Mobileye 的收入将增长 40% 以上。
City Index资深分析师Joshua Warner表示,在跌破100日移动均线后,英特尔股价现在正在测试2021年最后几个交易日出现的52美元阻力位。技术面上出现“三只黑乌鸦”形态的迹象,预示该股可能会进一步下跌。 50日移动均线低于100日移动均线,而100日移动均线又在200日移动均线下方,技术面正在发出看跌信号,而相对强弱指数(RSI)最近也处于看跌区域。
四季度英特尔最大的关注焦点是旗下的自动驾驶子公司 Mobileye 将于今年年中赴美上市,估值有望突破 500 亿美元,2017 年英特尔斥资 150 亿美元收购后者,正是为了让它的芯片业务不再错过自动驾驶的风口。
从公司最新的进展来看,英特尔已选择俄亥俄州哥伦布市新建一家工厂,计划投资 200 亿美元,以扩大半导体产能。
同时,英特尔将寻求开始超越 10nm 的过渡,因为它在今年下半年开始推出英特尔 4 (Meteor Lake)。总体而言,尽管有延迟,但与(更长的)10nm 过渡相比,这仍然是一个很大的改进,显然 Pat Gelsinger 打算通过以下节点更快地跟进这一点。
虽然数据中心的发展仍然平庸,但英特尔多年来第一次在 PC 端拥有稳定的 CPU,从移动设备到台式机。英特尔一直在宣传它的许多改进,并表示这是其在产品堆栈(移动、物联网、vPro 和台式机都在几个月内推出)中最快的推出。
展望未来,虽然AMD将在今年年底向5纳米技术迈进(这确实给了AMD再次领先的机会,与Gelsinger所说的相反),但AMD在5纳米技术节点上的优势不会像2019年7纳米技术那样大:
(1)在笔记本电脑方面,英特尔将在一两个季度内推出英特尔4的“流星湖”(Meteor Lake)处理器。
(2)在台式机方面,预计英特尔将在2023年用台积电(TSMC)生产的3nm处理器超越AMD。
投资建议
尽管台积电的支出似乎远远超过英特尔,但需要提醒投资者的是,英特尔自2017-2018年(比2017-2020年翻了一番)以来已经投入了大量资金来提高产能,因此台积电不得不迎头赶上,远远超过英特尔。
例如,英特尔将于2022-2023年在俄勒冈州和爱尔兰进行两次扩建,都早在COVID-19之前就开始了。此外,如前所述,考虑到英特尔的许多晶圆计划,英特尔的资本支出可能会在未来几年超过台积电的领先地位。
关于英特尔的财务状况,Arne Verheyde预计英特尔的净收入将继续保持相对稳定——当然,这与几乎所有其他半导体同行和竞争对手所看到的高速增长相比,这解释了英特尔在市场上获得的较低市盈率,
此外,投资者可能希望获得更多关于短缺进展情况以及通常的资本支出和毛利率项目的详细信息。英特尔辞去 PC 事业部执行副总裁的格雷戈里·布莱恩特(Gregory Bryant)已经在 CES 上证实,英特尔的制程技术开发仍在继续走上正轨。任何进一步的细节和更新可能会推迟到二月份的投资者会议。
分析师怎么看?
最近几周,多家投行上调了英特尔的目标价,但整体看法仍喜忧参半。 多数分析师予英特尔“持有”评级,平均目标价为55.84美元,这意味着较目前的股价水平有4%的上行潜力。
彭博行业分析师 Mandeep Singh 认为,英特尔的客户端 PC 销售额可能会超过 12% 的降幅预期,超大规模云领域的疲软可能会继续拖累其数据中心销售,即使英特尔推出了新的 GPU,由于其工艺节点与 7nm 和 5nm 芯片的差距,该公司的产品在性能方面可能无法与竞争对手英伟达和 AMD 竞争。而它对 2022 年的毛利率预期可能低于其先前 51%-53% 的预期,因为该公司加倍扩大自己的晶圆厂,同时其客户端和数据中心部门的定价增长将逐渐放缓。
Tigress Financial 分析师 Ivan Feinseth 指出,英特尔在新处理器开发领域进行的投资,有助于其重新获得半导体行业的领导地位;而它宣布的代工计划可能产生 1000 亿美元的收入。同时,Mobileye 部门的上市可为某些增长领域的投资提供额外资金,给予公司 " 买入 " 评级,目标价为 72 美元。
花旗分析师 Danely 评论称,近期英特尔宣布任命美光科技的高管 David Zinsner 为首席财务官是一个积极的举措,Zinsner 任职的每家上市公司的营业利润率都提高了约 10%。Zinsner 与公司 CEO Pat Gelsinger 合作,将令英特尔拥有在半导体行业中最好的领导团队之一。但生产延迟,以及服务器 CPU 的市场份额逐渐流失等问题,让其仍需付出相当大的努力和专注力,给予公司 " 中性 " 评级,目标价为 52 美元。
文|美股研究社

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01-25 18:58 · 格隆汇社区大V

“双减”后的教育行业,To B和To C谁是香饽饽?

距离2021年7月24日“双减”正式落地,刚好过去半年。这期间,有不少机构悄然退场,但赛道头部选手都拒绝“**”,很快调整好策略,试图在牌桌上留得更久一些。就像高瓴资本创始人张磊所说:“赢在赛场上,首先要stay in the game(留在比赛中)。”
显然,原来的游戏规则已经不再有效,教育行业在告别面向学生的单一教培之路后,开始转向曾经缺少突破性进展的诸多领域,比如To B的教育信息化。教育行业形式大改,但行业基本面未变。在又一次沙里淘金的过程中,教育行业会遇到什么新的机遇和难题?
后“双减”时代,教育企业面临转型与“转行”
剥离,是一众在线企业2021年下半年的关键词。伴随着教学点的关闭和广告的撤销,学科类教育培训或早或晚地消失在各大企业的业务版图中。取而代之的是曾经叫好不叫座的素质教育、智慧教育(教育信息化)、教育硬件等类别。虽然新东方转型农业并开启东方甄选农产品电商直播,确实吸引了不少关注教培转型的目光。但在教育这条赛道上,大部分选手都只选择转型,而不是“转行”。
最直接的问题是企业的生存。响应形势变化需要快速隔离旧业务,但同时也需要稳定公司的基本经营路线。东兴证券等机构建议,与原本的K12学科存在一定关联性的内容,有望依托于此前学科类培训积累的生源和品牌知名度,实现新的延伸和渗透。这本质上是提高教育行业已积累资源的利用效率,尽可能减少业务剥离的影响。
教育部于2021年8 月16 日在官网刊登了《校外培训机构转型路子多》一文,为学科类K12 培训机构指明的转型路径,全部是围绕教育行业进行的:助力校内教育、加强素质教育、指导家庭教育、发展职业教育、服务终身教育、促进乡村教育振兴、扩大教育对外开放。这表明政策层面也更加鼓励教育行业企业充分利用好前期积累的资源和优势,实现流畅的转型。
具体到转型方面上看,教育企业的动作在业务上可以分为软件和硬件,不过,其区别并非单纯的APP授课或智能硬件。在软件上,一方面是素质教育等内容更加丰富,另一方面,一系列的整体化方案崭露头角,比如学大教育推出“产品+内容+平台”的编程教育体系。网易有道搭建“平台+课程+服务”一站式综合解决方案,并推出了面向B端定制教育硬件——智能学习终端。这是从前单一的教培软件内容极少触及的。硬件上,更多企业开始面向B端定制教育硬件,而智慧教育业务也有了相应的硬件产品,比如网易有道就有C端的听力宝、词典笔和B端的智能学习终端。其中C端产品词典笔电商销量第一,并已有50000余名老师使用及推荐。而主打AI的科大讯飞,截至2022年1月,官网显示,其AI学习机已为全国50000所中小学提供AI教育技术服务。
不难看出,在转型背后,To B和To C正又一次成为选择焦点。聚焦的方向可以总结为教育信息化、智能学习硬件、成人教育和素质教育等,两者在一些方面有所交叉。其原因是教培规模大幅缩水后,C端的核心业务受到挤压,曾经不受关注的领域,正在新的行业动态下成为“香饽饽”。
To B or To C,又一次抉择时刻?
教育行业早期,曾有过一段时间的博弈,彼时对B端的探索较为原始,包括教育白板等产品在内,主要集中于满足教学基础需求,市场对其潜力认知有限,加之信息化条件不足,最后在资本、需求等多方面因素的催化下,C端逐渐占据绝大部分焦点。但教培的失意一定程度上让B端有机会从整体入手,解决老师学生家校等多方面需求,而C端失去教培之后,也开启了新的生命周期。
一、B端:抢滩政策高地,圆教育企业的“入学梦”
进入学校体系,形成稳定的合作关系,可能是教育行业在B端最大的梦想之一。而“入学”,意味着客户壁垒,稳定的收入体系,以及复用技术能力的机会,这最终将让教育行业的To B或者To G属性更为鲜明。
最核心的机会是教育信息化,它包含多方面的内容,比如智慧校园、排课系统、作业服务、课后服务、家校共治等,内涵十分丰富。相应的,作为“教育新基建”的一部分,其政策支持力度也更大。2020年,全国教育信息化经费投入约为3863亿元,同比增长14%。科大讯飞高管今年1月18日在与投资者交流时表示,“教育新基建现在用专项债的方式来加大投入,现在很多地方的专项债规划逐步明朗,前段时间财政部向各省提前下达的专项债最高额度为2.19万亿,其中教育是排名前三的支出。”
正如上文所提,这个过程中,一些有别于传统理念的变化正在发生——此前,学校教育硬件集中于白板等领域,虽然功能强大,但只能覆盖一个实时教学领域,投入产出比并不高。后续网易有道推出智能学习终端,也就是目前流行的“作业一体机“,其目标是解决学生作业的过程性评价问题。这一类产品,主要解决学生日常学习作业的数据记录问题和教师端的综合分析问题,而更多个体的数据形成合力,能够反哺特定年级或群体的教学方案。
此外,针对课后服务场景,“平台+课程+服务”一站式综合解决方案大有填补教培缺位空白的趋势。一起教育科技、掌门教育、网易有道等企业,都基于作业+课后多层次进行布局。目前,教育行业的B端进击之路上,“平台+课程+服务”被技术串联,一站式的体系更加被重视。可以说,B端的抢滩战役已经打响。
然而,教育信息化最大的问题在于周期漫长,这是To B的天然特性,学校和企业的合作需要长期且稳定,以积累数据更新产品。同时,B端将面对跨地区等诸多问题,具体体现为一二线城市的进度和水平遥遥领先。教育信息化受支持,本质上就有平衡教育资源不均的因素,如何防止信息化导致反向背离,依然是需要探索解答的难题。
二、C端:想象空间之下,内容为王仍是核心
和B端相比,C端的转型似乎简单许多——教育企业转向智能学习硬件、成人教育和素质教育,仅仅是将对学生的思维转换给其他受众,并且市场空间巨大,看似很有想象空间。
一些数据也能支撑这一观点,艾瑞咨询相关报告显示,2021年中国素质教育行业市场规模为5050亿元,同比增长55.8%。预计2022及2023年市场规模或达到6045.8亿元及7151.5亿元。而教育硬件领域里做得比较早的网易有道,2021财年Q3财报显示其学习产品贡献了2.545亿元净收入,同比增长56.0%。
尽管双减之后对在线教育的影响不小,但积极转型也让资本市场对他们逐渐恢复一些信心。比如摩根士丹利更看好一些在智能学习硬件和成人教育方面拥有成熟的业务的在线教育玩家,并且认为他们还是处于有利的地位。实际上,这至少透露出两个重要内容。
行业先发优势极其重要。比如教育硬件领域,除了网易有道,科大讯飞将AI融入教育硬件也做了很多年,这意味着未来的竞争是头部成熟公司的竞争,其力度一开始就不会小。截至2021年12月,有道词典笔已被北京四中国际部、南京外国语学校、深圳高级中学、湖南师范大学附属中学、衡水中学等800余所大中小学校引入,布局战早已暗中开始。
第二,所谓成熟业务,本质依然是学习内容的多样化表现,课程也是其中之一。腾讯智能产品副总裁、腾讯教育副总裁李学朝曾公开表示:“智能教育硬件已成为互联网+教育中实践信息技术与教育产业融合的有效工具,是智慧教育的关键入口。长期来看,智能教育硬件产品将成为重要的教育基础设施,形成内容、软件、硬件为一体的智慧教育生态。”
换句话说,即使是看似和内容距离最远的硬件上——目前主要有智能笔、作业灯、电子纸、智能音箱等品类——也无法和内容脱钩。教培火热时,好未来除了线下课程,线上教辅同样是高热度产品,网易有道的硬件产品背靠的是有道的内容库,它们的内核其实都是学习内容的优质性。在告别教培之后,C端多元化的学习内容将逐步释放更强的吸引力,在多个维度上吸引消费者。这是曾经在营销主导的教培时代被掩盖的一点。
综合来看,从教培到教育,整个行业正在面临前所未有的概念领域拓展,这既是一种挑战,也是又一次群雄逐鹿的过程。被教培的光芒掩盖过的领域,注定会有新的玩家再次发光发热。教育行业的焦点在B端是一站式解决能力,在C端是产品力。告别焦虑和内卷之后,谁更能真正满足用户的学习需求,谁就会成为第二次教育行业竞赛中的优胜者。
文|美股研究社

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01-25 18:48 · 格隆汇社区大V

一家"铲屎官"宠物股借SPAC 上市,PetSmart二次上市有何看点?

养宠物从来没有像现在这样受欢迎。根据美国动物保护协会的数据,近五分之一的美国人在COVID期间购买了新的宠物。照顾所有这些新的毛茸茸的朋友并不便宜,他们不仅需要食物、玩具,还需要训练、日间照料和保护健康。正如许多人所了解的那样,照顾动物的费用并不便宜。
这也让PetSmart认为现在是上市的好时机。根据Blomberg本周的报道,这家宠物店巨头拥有比以往更大的潜在客户群,正在与美国私募KKR & Co.持有的一家特殊目的的收购公司(SPAC)进行谈判,如果交易实现,其企业估值有可能达到140亿美元。
与BC Partners在2015年收购PetSmart时支付的88亿美元的价格相比,看起来并不算过于昂贵。
但此次与KKR的交易,一个关键的问题是,宠物零售商上市的最佳时机是否已经过去?PetSmart再次登上交易市场之前是否等得太久了?
PetSmart在宠物零售这条路上走了多远?
PetSmart是一家有35年历史的公司,以其宠物护理连锁店而闻名。它在美国首创仓库式大卖场(Pet food warehouse)模式,前店后仓。1993年,PetSmart在美国纳斯达克以“PETM”上市。
但其低价量贩式销售的模式渐渐难以为继,尤其是面临直接竞争对手Petco,包括其间接竞争对手亚马逊(Amazon),沃尔玛(Walmart)和塔吉特(Target)这些零售巨头的吞噬,PetSmart失去了在宠物市场的大量份额。
无论是在资本市场的表现,还是财务业绩都不那么亮眼的情况下,尤其是在过去的十年里,随着网上购物在零售业中占据越来越大的比重,以连锁商店为基础的业务已经变得有点不那么吸引人了。
PetSmart于2015年被BC Partners为首的一个私募股权财团收购,从纳斯达克证券交易所退市,当时的收购价格为87亿美元。
不过,PetSmart在此前构建起了“零售+服务”的综合体验模式,使其明确了发展战略和定位。此外,2014年,PetSmart还开始布局线上机会,收购了美国著名的宠物综合线上平台Pet360。
在2017年,BC Partners和PetSmart决定通过以33.5亿美元收购在线宠物护理专业公司Chewy来实现多元化,这在当时是有史以来最大的电商品牌收购。
很快就可以看出,这笔交易价值激增,大约两年后Chewy进行了IPO,估值达到近90亿美元。它的股价仅在第一天就攀升了约60%,使这一数字达到140亿美元以上。
网上销售宠物产品的业务原本就很有吸引力,不到一年后,由于疫情,突然间它成为了投资者无法忽视的模式。从2020年3月到2021年2月,Chewy的股价攀升了350%以上,其市值飙升至近500亿美元。
但现在随着封锁和商店关闭的疫情影响减弱,市场开始转变,这可能意味着在线宠物产品销售的顺风将会变小。在过去的12个月里,Chewy的股票已经下跌了近70%。
与Peloton和Netflix等一样,Chewy是因疫情推动后面临持续修正的典型,因为在2020年期间激增的业务现在显示出缩减的迹象。显而易见的是,Chewy本身并没有问题,但它不再是最热门之一。
不难想到,如果PetSmart在去年这个时候计划寻求IPO,对Chewy和它自己而言,会不会是一个更好的时机?是否可能会得到一个更高的价格?
PetSmart在重返交易市场之前做了什么?
Chewy的股价下滑这一事实会对PetSmart及其潜在的SPAC交易产生一些影响,Chewy公司在12月公布第三季度财报后,股价下跌。24.1%的销售增长和15%的客户增长与第二季度27%的销售增长和21%的客户增长相比,显示出增长的放缓,而投资者对其显然表示失望。
不仅如此,此前同样成功的IPO,Petco在11月公布其第三季度收益时,股价也下跌了13%,尽管其净销售额增长了15%,调整后的收益增长了17%。
最近几个月,华尔街担心COVID后需求会放缓,同时,又面临着太多的公司在争夺宠物市场的份额。
而PetSmart面临的问题显然不止如此,早在2018年,在私募股权公司将Chewy部门的部分股份从贷款人手中转移出去后,BC Partners和PetSmart陷入了与债权人的纠纷中。而BC Partners将Chewy从PetSmart中分离出来,并在2019年将这家在线零售商上市。
然后在2020年10月,BC Partners试图在资本重组交易中完全分割掉PetSmart在Chewy的剩余股份。
此次PetSmart重返市场,投资者作出了一个关键的让步:以价值约40亿美元的Chewy股份作为债务出售的担保,如果该公司达到一定的杠杆率目标,该股份将被取消。该公司随后成功出售了23亿美元的杠杆贷款、12亿美元的担保债券和11.5亿美元的无担保债券,以完成交易。
此外,BC Partners公司近期正面临一个名为"United for Respect"团体的施压,该团体旨在改善PetSmart商店的工人和宠物的条件。同时,他们要求其与其代表会面,讨论包括人员不足和成本削减等问题。BC Partners此前否认了这些指控,并表示已投资了数百万美元来改善商店。
United for Respect的企业责任主任Bianca Agustin称,可能的SPAC收购目的是逃避监督,亏待工人和零售投资者。 "如果BC Partners想通过上市使PetSmart更上一层楼,他们必须倾听工人的心声,同意他们的会面要求。"
不过,根据彭博社的报道,目前讨论还处于早期阶段,谈判也有可能在没有达成协议的情况下结束。目前,BC Partners的发言人没有回应评论请求,而PetSmart和KKR的代表拒绝发表评论。
结语
KKR Acquisition Holdings I Corp.在去年的IPO中筹集了近14亿美元,PetSmart此次与KKR支持的这家收购公司进行SPAC,可能会对市场有很大的吸引力。
也许时机并不重要。但据此前Chewy的估值飙升和暴跌的方式,市场对宠物股似乎并不足够理智,PetSmart、Petco和PetSmart分拆的Chewy都在竞争日益激烈的宠物市场上争夺华尔街的关注。
但最为重要的是,PetSmart能否优化其收入结构,丰富拓展“零售+服务”的模式以获取更多的市场份额。
文|美股研究社

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01-24 19:35 · 格隆汇社区大V

财报前瞻:Q4财报将至,靠收购能否提振IBM在云业务增长困境?

IBM (NYSE:IBM)将于1月24日星期一收盘后公布第四季度的盈利结果。作为老牌科技巨头之一,2021股价上涨了16.76%,2022开年以来下跌了3.22%。目前,该公司服务于多个技术终端市场,如云计算、人工智能和IT基础设施。
本季度,IBM在并购方面表现活跃,收购了雷戈咨询公司的Adobe Workfront业务,以加强其Adobe服务的提供;收购了澳大利亚数字转型服务公司"SXiQ",以加强澳大利亚和新西兰的咨询能力;还收购了数据分析软件供应商Envizi。
这家科技巨头一直在大力投资,以加强其混合云和人工智能战略和能力,重点是收购高价值的咨询服务。
另一方面,IBM最近宣布计划将其著名的沃森健康部门(Watson Health)的医疗数据和分析资产出售给私募股权公司Francisco Partners。这项交易标志着IBM正在放弃其在医疗保健领域的雄心,更加聚焦于构建混合云计算的能力。
此外,经过一年的准备,它还正式完成了对其管理技术服务业务Kyndryl(NYSE:KD)的分拆。首席执行官Arvind Krishna在Kyndryl分拆后告诉CNBC,IBM现在的投资组合专注于自动化、安全和咨询等增长中心。
不过,过去一年云计算高速发展,IBM尽管没有在近期的抛售潮中暴跌,但整体市场的环境中,特别是高增长的科技公司,也无法在过去一年中获取较为可观的回报,投资者将会怀疑其未来负值的可能性。
面对收购狂潮,IBM的增长率仍然乏善可陈,而且利润率仍然面临压力。去年10月21日,在IBM公布第三季度财报后的一天,股价下跌9.56%。令人失望的销售业绩主要与IBM的全球技术服务业务有关,由于订单持续下降,其销售额比一年前下降了5%。
尽管2021年被期望成为IBM的转折期,但这些希望未能实现。同时,这些收购、分拆和其他超额成本项目,还将给其收入承压。如果管理层不能真正实现当前的预期,更具挑战性的2022年很容易带来新的困难。
分拆Kyndryl结果差强人意
IBM去年16.76%的总回报率,看起来似乎不错,但在同一时期,标准普尔500指数的回报率约为27%,而纳斯达克指数的升值幅度接近50%。在一年前云计算领域内增长较缓的中,甲骨文(ORCL)和惠普(HPE)的表现也好得多。
(见下图1)
数据来源:YCharts
IBM和SAP是该领域仅有的两家低估值,且低增长的公司,在过去一年中确实未能带来强劲业绩。而较之AWS、微软(MSFT)和谷歌(GOOGL)等,
(见下图2)
来源:Gartner
在2021年的过程中,IBM的云基础设施和平台服务(现在大多在Kyndryl旗下)之间的差距进一步扩大了。Kyndryl的糟糕的股价表现,以及收入继续下降,而亏损不断增加,经营活动的现金流仍然处于负值。
在其他有增长潜力的业务足够有力之前,把这个部门分拆出来似乎对IBM和Kyndryrl来说,目前来看,都不算是个好结果。Kyndryrl(KD)的分拆带走了一个蓬勃发展的技术基础设施管理业务,而这个业务本可以成为一个强大的收入驱动力。IBM是否会继续进行分拆和大型收购,或者它还能否专注于自由现金流和卓越运营?
即使把Kyndryl这个分拆的业务部门排除在外,IBM目前的地位似乎并不强大。IBM战略的主要支柱似乎是收购狂潮,参与并购狂潮被视为对企业有利的事情,但季度业绩表明,在公司管理层忙于整合所有这些新业务时,IBM面前还有更多困难。
云计算和认知软件业务部门的收入增长是较低的个位数,而与此同时,高增长的全球商业服务部门的毛利润率从32.9%大幅下降到29.8%。
现金流稳定财务状况较好,但全球技术服务业务增长后劲不足
虽然第三季度技术服务部门下降了5%给IBM带来了股价暴跌,但此后IBM在年初创造了新高,盘中达到了142.2美元。
虽然IBM的其他领域很弱,但总的来说,财务状况较好。第三季度,整体收入为176亿美元,比分析师预期的少了1.9亿美元,但自由现金流为111亿美元,这意味着收益约占收入的60%。
(见下图3)
来源:IBM 2021年第三季度财报简报
创造现金流的平衡方法将肯定会回报股东,尽管增长看起来并不乐观,但未来的股息收益率却很乐观。华尔街的第四季度预期与之一致,共识的EPS预计为3.29美元,年比增长58.9%,收入预计为159.8亿美元,年比下降21.6%。
虽然这可能是由于价格停滞和稳定的收益,但它并没有剥夺收益率的优点。该公司也预计在第四季度结束时能够实现其稳定模式(2022年至2024年的中位数收入增长和累计自由现金流为350亿美元)。
全球商业服务业务尽管是一项传统业务,但它目前显示出整体11%的增长和16%的咨询增长。而全球技术服务业务不仅在上个季度有所下滑,它一直同比落后,逐年老化和收缩。这源于Kyndryrl的分拆和甲骨文(ORCL)的份额占领。
(见下图4)
来源:IBM 2021年第三季度财报简报
尽管2018年收购的开源软件提供商红帽(Red Hat)根本不足以推动云和认知软件业务的发展,但这是支持IBM产品组合转型的明智之举。缺乏强大的产品组合才是目前IBM面临的巨大问题。
管理层当时曾指导IBM咨询部门第四季度的收入有两位数的增长,软件收入增长率与第三季度相比也有改善。而在基础设施方面,IBM预计与第三季度的表现相当一致,第三季度是高个位数的下降。
近期IBM出售其著名的沃森健康部门(Watson Health)的医疗数据和分析资产,因其年收入预计约为10亿美元,该部门却没有实现利润,这似乎给予了投资者看到其坚定的转型的决心。而云业务未来几年仍然会是增长最快的IT类别之一,毋庸置疑。
IBM的收益率和基本指标表明,与同行相比,该公司的价值被低估了。但目前,投资者对该公司顶部和底部的增长预期很低。没有有竞争力的未来产品组合,这将继续削弱增长的故事。
但快速实现产品创新似乎并不现实,目前来看,并购、分拆和出售似乎是IBM的支柱战略。如果未来企业转型需求的增加,获取更多的云业务份额,出现新的有力增长点,IBM才能拥有长期增长的动力。
当前估值过高,转型仍需要时间
据高盛的分析师布莱恩·埃塞克斯(Brian Essex)给予了IBM"中立"的评级和140美元的目标价。该分析师认为,随着未来企业转型需求的增加,IBM已经为更好的增长、盈利能力和可持续的股东回报做好了准备。
然而,埃塞克斯在一份研究报告中告诉投资者,虽然该公司正在朝着正确的方向推动更好的股东价值,但其转型可能需要时间。
而瑞银分析师David Vogt将IBM的评级从“中性”降至“卖出”,目标价为124美元,低于136美元。沃格特在一份研究报告中告诉投资者,第四季度运营预期的近期风险和"高估值"使得股价在未来12个月内"脆弱"。
这位分析师说,IBM的交易价格比其跟踪的三年和五年的平均水平高出三倍多,这表明市场正在为管理层的中位数目标进行承销。此外,他认为股价在为2022年和2023年的盈利估计定价,要比他的估计高10%。
结语
IBM的产品在其产品类别中没有一个能成为支柱,尽管其现金流和股息收益率十分稳定,但对于令人失望的增长潜力来说,目前的估值仍然有些过高。而对于IBM的长期前景,从甲骨文到埃森哲(ACN)再到SAP,竞争风险不会减少。
而第四季度似乎将继续受到支出的冲击,更重要的是,能否修复全球技术服务业务的下滑,并且能否获取更好的云业务增长?新发布的财报,或许能够给予解答。
文|美股研究社

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01-22 16:11 · 格隆汇社区大V

除了巨头苹果之外,还有哪些股获股神巴菲特青睐?

沃伦-巴菲特在历史上最成功的投资者中名列前茅。如果你足够幸运,在他1965年接管伯克希尔哈撒韦公司(BRK.A、BRK.B)时拥有3000美元的股份,那么现在这部分股份的价值将接近8100万美元。
这位奥马哈的先知(Oracle of Omaha)善于寻找高质量的长期投资机会,导致市场上出现了令人震惊的结果,他的传奇业绩意味着投资界倾向于密切关注他所持有的公司,这四家公司为何获得他的关注?
1.苹果
苹果(AAPL)的股价在过去一年里上涨了超30%,但年初至今,苹果累计下跌6.39%。该公司目前的市值超过2.7万亿美元,离美国投行Wedbush分析师Dan Ives预测的3万亿美元还有约3000亿美元的差距,所以用谨慎的眼光看待这只股票并不是没有道理的。
到目前为止,苹果是伯克希尔投资组合中持股最多的公司。根据巴菲特公司最近提交的13F文件,这家iPhone制造商占该投资集团持股的近43%。这意味着这位现代最成功的投资者十分喜爱和信任这只股。
在市场领先的移动硬件和快速增长的软件和服务生态系统之间,苹果的核心业务看起来仍然非常强大,该公司很可能还会在一些令人兴奋的新领域取得胜利。这家总部位于加州的科技巨头已经是可穿戴技术领域的领导者,它在增强现实硬件、自动驾驶电动汽车和其他新兴产品类别中拥有巨大的机会。
苹果的应用商店是该公司服务业务取得如此大成功的关键,它在收入和应用下载方面继续表现强劲,但预计未来几个月其增长也将略有放缓。
美国银行分析师Wamsi Mohan周三表示,据Sensor Tower的行业数据表明,App Store在2022财年第一季度(涵盖2021年最后三个月)实现了64亿美元的收入。Mohan说,其销售额比2020年同期增长了12%。
Mohan还表示,数据显示,本季度App Store下载量为82亿次,同比增长5.5%。
不过,Mohan表示,今年上半年,随着Apple TV+和Fitness+订阅等服务“在用户内容和功能方面实现规模化”,服务销售增长率可能会略有下降
苹果近期估值的上升意味着投资者可能希望以平均成本的价格买入股票,但该公司看起来已经做好了长期持续增长的准备。
2.Verizon
尽管强劲的无线移动性和互联网订阅量已恢复到疫情前的水平,推动了收入的强劲增长,而且由于有效的成本削减举措,盈利有所增加,但Verizon(VZ)在2021年的跌幅仍扩大了近12%。
不过互联网通信是现代商业运营的核心,这家电信巨头一流的服务和基础设施优势应该有助于它继续成为行业领导者。且在步入新的一年中,Verizon通过利用日益增长的5G势头,稳步扭转了上述亏损。
Verizon一直在为5G的频段安全和基础设施建设投入巨资,但它仍处于从下一代网络技术的推出中受益的早期阶段。然而,分析师预计以往5G投资的回报将在今年变得更加显著,扩大覆盖范围和推出支持5G的新设备将支持更多采用。除了在上传和下载速度上为消费者提供重大飞跃之外,Verizon的5G服务也可能有助于提高企业市场的销售和收入。
2022年将是5G的关键一年,Verizon有望成为今年市场份额的赢家,推动短期内超过20%的巨大增长潜力。
随着2020年第四季度数十亿美元的投资,伯克希尔·哈撒韦公司迅速将Verizon作为其最大的持股之一。由于股价约为今年预期收益的10倍,股息收益率为4.8%,Verizon股票的估值仍然具有吸引力。
3.Snowflake
今年迄今为止,Snowflake(SNOW)股价累计下跌了17.56%。此前,该公司的首席财务官抛售了价值2200万美元的公司股票,引发了股价持续下跌。
但Altimeter Capital的首席执行官十分看好Snowflake,他在CNBC上表示,Snowflake将是“这十年来诞生的软件初创公司中最重要的一家”。
与此同时,巴克莱的分析师Raimo Lenschow将Snowflake的评级上调至增持,称最近的抛售给了投资者一个“有吸引力的切入点”。但该分析师将Snowflake的目标价从393美元下调至367美元,并指出,鉴于Snowflake资本的增长状况、规模和对客户的重要性,它是一项"独特的资产"。
Lenschow补充说,Snowflake将沃伦-巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司列为投资者,它可能会从数据共享中受益,以实现下一步的增长。
但作为一只以高市销率交易的云软件即服务股票,Snowflake是伯克希尔哈撒韦投资组合中较为不寻常的公司之一。尽管这家投资集团逐渐将更多投资组合重心转移到科技领域,看到巴菲特支持一家交易价格约为今年预期销售额83倍的公司仍然非常引人注目。
很明显,这位奥马哈先知和他的投资团队在数据仓库和分析领域看到了一些特别的东西。Snowflake的平台允许从其他封闭来源收集和分析数据,使应用程序能够快速轻松地访问更广泛的有价值信息。该公司在其利基市场提供类别领先的服务,随着越来越多的客户加入其平台并带来有价值的数据,它正在受益于网络效应,这可能会产生一个强大的长期护城河。
4.亚马逊
截至美东时间1月20日收盘,亚马逊(AMZN)股价下跌近3%,报3033.35美元,年内股价累计下跌超9%。
虽然目前来看,亚马逊新年第一个月股价走势似乎不太好,但主要原因是随着疫情在2021年下半年开始缓解,零售店重新开业导致电子商务增长放缓,且劳动力短缺和更高的交付成本导致的利润率压力也影响了股票的表现。
而且华尔街分析师平均给予亚马逊“强烈买入”评级,评分为4.7分(满分5分)。同时,据摩根大通的一项调查显示,大多数买方分析师预计亚马逊将在2022年表现出色。
据报道,亚马逊计划于今年晚些时候在加利福尼亚州格伦代尔的洛杉矶郊区开设其实体世界的第一家服装店。与其其他实体形式类似,Amazon Style商店试图融合公司的在线和离线购物体验,购物者可以在亚马逊应用程序中访问他们的店内购买历史记录。
也许亚马逊比任何其他公司都更致力于赢得未来。随着这些行业的持续增长,该公司的核心电子商务和云基础设施业务看起来将长期强劲增长,其核心业务支柱应该为有助于公司继续扩张的新增长赌注提供基础。
市值超过1.5万亿美元的亚马逊已经是一家规模庞大的公司,但长期来看仍有很大的增长空间。该公司在电子商务和云服务领域的实力帮助其迅速建立了在数字广告市场的地位,亚马逊出色的资源收集和久经考验的创新偏好表明,它将能够在推动增长和补充现有业务的新类别中继续取得胜利。
5.其他
除了苹果、Verizon、亚马逊和Snowflake,伯克希尔·哈撒韦还持有包括美国银行、美国运通、可口可乐和其他行业领先公司在内的大量股份。
即使在去年回购了价值超过200亿美元的自有股票后,这家投资集团仍拥有大量资源,并在第三季度末账面现金达到创纪录的1490亿美元。展望未来,预计伯克希尔哈撒韦公司将提供大量机会来部署资本并产生股东回报。
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01-21 20:16 · 格隆汇社区大V

风光电项目斥资39亿美元,伯克希尔重金布局有何意图?

本周伯克希尔公告称,公司旗下中美能源公司计划斥资39亿美元,为爱荷华州输送更多风电和太阳能发电。该项目有望成为可再生能源行业规模最大的项目之一——将带来2,042兆瓦风电和50兆瓦太阳能发电。
伯克希尔公司预计,如果该项目获得批准,建设将于2024年底完成。除此之外,伯克希尔称,还计划资助跟碳捕捉、储能和小型核反应堆有关的技术研究。
分析师伊桑·辛德勒称这个项目或将成为美国最大的单一风电项目,巴菲特为何要重金下注新能源行业?
伯克希尔重金布局新能源
伯克希尔哈撒韦旗下的中美能源公司在声明中表示,该可再生能源项目名称为“Wind Prime”,将为爱荷华州带来2042兆瓦的风力发电、50兆瓦的太阳能发电,足够支持大约60万家庭的日常用电需求。
项目之所以落地爱荷华州,是因为其历来都是美国最主要的风力发电的产地之一。当地拥有丰富的可再生能源,是美国风电利用率最高的州,当地拥有风机、叶片、塔筒等全套风电产业链,而且新能源发电占比保持上升趋势。根据爱荷华州公用事业委员会的数据显示,截至2019年,该州41%的能源需求来自风能,而2006年这一比例仅为5.1%。
近年来,得益于技术创新和规模效应,全球新能源行业持续发展。中国和美国可以说是全球两个最大新能源发电市场。根据北极星网数据,两国2020年风电装机量超过了全球总量的50%。疫情后美国经济重启,新能源行业或将再次迎来资本关注。
而中美能源公司一直以来持续投资新能源发电项目,目前已成为美国最大的可再生能源资产所有者之一。截止2020年,投资额高达340亿美元,其中大部分是风电,可见伯克希尔对于新能源行业的布局称得上是重金下注。此次加注或许可以从两个方面找到原因:
环保需求&政策利好
首先是外部环境,包括环保需求以及政策带来的利好。2021年,美国碳排放量回升6.2%。而经济仅增长了5.7%,这意味着美国化石燃料足迹超过重启后的经济复苏速度。与此同时,可再生能源发电量增速放缓至2020年的一半,但首次占美国发电量的20%,环保需求也许会刺激清洁电力行业的发展。
伯克希尔本身已布局该行业多年,此时加码符合其投资战略。根据中美能源公司总裁兼首席执行官Kelcey Brown的声明:“公司继续向我们的客户提供100%可再生能源,同时我们也在准备实现温室气体净零排放的重要里程碑。”
除了环保因素,政策利好或许也是伯克希尔加码39亿美元的另一个原因:去年11月,美国政府公布将提供730亿美元用于部署可再生能源。在全球经济环境受疫情影响的情况下,美国或计划启动基建项目拉动经济,新能源行业将因此受益,可能开始新一轮的增长。
另一方面,行业本身增长也会影响伯克希尔的投资策略。
风光发电“风风光光”
据《2030年美国电力市场展望,2021年更新——市场趋势、法规和竞争格局》的报告,美国在2020年的可再生能源发电量占总发电量的19%,预计到2030年这一比例将大幅增加至48.4%。该报告指出,美国政府推出的优惠政策将继续推动可再生能源行业发展,特别是光伏和风电行业。
尽管2020年全球新能源项目融资受到疫情影响,呈现下滑趋势。但是根据BNEF分析,能源转型方面的支出在2020年度增长了9%。仅可再生能源方面的投资就达到3035亿美元,同比增长2%。随着美国经济复苏,疫情影响减弱,新能源行业在2022年可能迎来新一轮增长。
2004-2020年全球能源转型投资统计图(来源:BNEF)
伯克希尔此次投资的Wind Prime项目主要聚焦于风电和光伏:
美国和中国拥有全球规模最大的两个风电市场。两国的风电装机量在2020年的时候实现了创纪录的增长,新增装机占全球新增的75%,累计风电装机达到全球总量的一半以上。
根据北极星风力发电网数据,2021年全球风电市场将顺利实现93GW的新增装机量。尽管比2020年98GW的历史最高水平略有下降,但仍比2015-2019年的平均水平高出三分之二。这说明尽管有疫情因素,风电行业仍然保持着健康发展态势。
目前,全球可利用风能蕴量约为2×107MW ,比地球上可利用水能总量大10倍。就目前的装机量水平而言,风电行业存在较大的发展空间。
而光伏发电领域,据Fitch Solutions公司预测,到2030年,全球太阳能总装机容量将从2020年底的715.9GW增加到1747.5GW,增幅高达144%。美国将继续成为仅次于中国的第二大太阳能市场,在可观的存量项目、支持性政策和强劲需求的带动下,美国太阳能发电量在2023-2030年间将以年均12.2GW的速度增长,太阳能项目所占的份额将越来越高。
“Wind Prime”需要3年左右的建设周期,伯克希尔选择此时投资项目,无疑是看好风电、太阳能发电行业今后的发展趋势。
结语
随着碳排放问题受到国际重视,新能源取代碳密集型能源是电力行业发展的一个长期趋势。但短期来看,传统能源存量资产数量庞大,油气能源资产依然属于优质资产,不能忽视这些项目对新能源行业发展带来的影响。
同时,新能源行业仍需投入相当大的资金研发、建设。正如BNEF分析主管Albert Cheung所说,“如果我们要实现气候目标,我们可能需要每年数万亿美元的投入。”
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01-21 14:51 · 格隆汇社区大V

涨价失灵,Q4财报后股价大跌,奈飞用户增长“飞轮”失速

在宣布美国和加拿大服务涨价的一周之后,美东时间1月20日盘后,奈飞对外发布2021财年Q4财报。虽说营收利润等指标均创近期记录,但一季度因用户数指引远不及预期,奈飞盘后股价罕见大跌20%。
(见下图1)
FactSet的数据此前显示,分析师在财报前纷纷下调对奈飞新增用户的预期。即使有摩根大通这样支持涨价带来营收增加的观点,该机构的研报也强调,这是用失去一小部分用户换来的。而奈飞的成绩正在往这个方向倾斜,Q4的增长尚可,但预期2022Q1明显失速。
显然,2021年《鱿鱼游戏》的热潮终究过去了。现在,市场开始关注2022年的新剧和用户增长问题,提价后与HBO等流媒体的竞争,以及股价下跌后的走势。当成长股失去成长力,奈飞又开始“水逆”了?
美加用户领跑总营收,新兴市场预期放缓和收益问题突出
不出所料,奈飞Q4营收77.09亿美元,2021财年全年营收296.98亿美元,分别较去年同期增长16%、19%。总体增长与预期较为一致(Q4营收略低0.01亿美元)。
收入的大头依然来自于美加地区,两地贡献33.09亿美元,EMEA(欧洲、中东、非洲)贡献25.23亿美元,而拉美+亚太两大新兴市场合计只有18.35亿美元。营收从不是奈飞的焦点,它只是奈飞成长逻辑的外在表达之一。在很长一段时间内,奈飞还要靠美加大本营的经营为新兴市场输血,股价大跌的“病因”也出在这里。
(见下图2)
在市场普遍关注的用户数问题上,全球流媒体服务用户人数净增加了828万人,比上年同期净增的851万人相比下滑2.7%,但高于分析师平均预期的819万人。CFO斯宾塞·纽曼在财报电话会议上依然将其归因于《鱿鱼游戏》等优质内容:“我们对本季度的表现相当满意,公司对于内容的表现也相当满意,收视量非常不错,从季度初的收视王《鱿鱼游戏》,到季度末的《纸钞屋》等剧集大结局,还有例如《猎魔人》(The Witcher)等剧的回归,以及最大制作的电影等。”
(见下图3)
“总体来看,业务有健康的发展,用户留存率保持在强劲水平,流失率下降,收视量提高。”他这样说。然而,市场在2022Q1指引之后将成长故事解读为“鬼故事”——奈飞预计Q1订阅用户将增加250万人,不仅低于2021年第一季度增加的398万人,还远低于分析师普遍预期的693万人。这其中蕴含一个奈飞无法抗衡的因素。
Q4奈飞美加地区新增用户人数为119万人,国际新增用户人数为709万人,可见对奈飞的定位而言,国际增长才是重头戏。Q1的低指引实际上是暗示,奈飞一季度不会对新兴市场产生很大的吸引力——在奈飞发达市场的增长见顶的情况下,任何人都能理解这个预期的未来隐患有多大。
(见下图4)
美加地区的ARPU一直是四大区域之首,而奈飞两大新兴市场之一的亚太地区,ARPU连续两个季度下降,这不符合奈飞的用户飞轮的增长基因。2021年12月,奈飞因迪士尼和亚马逊的竞争在印度大幅降价。据研究机构Media Partners Asia统计,奈飞在印度只有500万用户,而迪士尼和亚马逊分别有4600万和1900万。
最发达市场的增长几近停滞,怎么扶持短期内大概率继续赔钱赚吆喝的新兴市场?而新兴市场的增长也并不稳定,这直接造成了奈飞的失速。奈飞只能寄希望于下一个《鱿鱼游戏》式的全球爆款出现。显然,从当前的内容储备和指引来看,一季度不会是幸运季。
营业利润率再下滑,内容军备竞赛停不下来
奈飞2021年Q4运营利润为6.32亿美元,不及上年同期的9.54亿美元;运营利润率为8.2%,远低于上年同期的14.4%。某种程度上这个指标反而是有益的,因为它所代表的是内容制作的支出,这意味着奈飞正在逐步恢复和加大全球化的内容投入。2021年,奈飞为内容付出的成本大约在170亿美元左右。
内容军备竞赛背后是竞争,HBO和迪士尼在同期的投入均不足30亿美元,奈飞是它们的近六倍。然而,市场评估奈飞的内容投入是否合理,更多会参考全年的运营利润率,一般而言,当全年利润率保持在20%以上,那奈飞的经营状况就无需担心。奈飞预计2022Q1运营利润率为23%,全年则为19%-20%。这个标准代表奈飞的投入产出比是足够健康的,而其它流媒体,比如迪士尼,在暂时无法像奈飞一样大手笔砸钱的情况下,很难做到盈亏平衡。这是奈飞的长期优势。
这当然来自于奈飞的内容积累质量+数量都远远领先于苹果、迪士尼、亚马逊。但具体到季度,最新的内容最能激发短期数据的表现。Wedbush Securities统计,奈飞在Q4发布了157部包括电影、新剧集和现有剧集的新季在内的内容。比上年同期增加了20%。这是史上之最,显然,一季度的乏力正是因为缺乏最新的内容。
(见下图5)
媒体分析师Michael Nathanson认为:“2022年应该会证明,没有一家公司垄断了高质量的内容,花在任何一个视频点播平台上的时间都不能得到保证。”这是确定的,一季度奈飞没有《鱿鱼游戏》或者爆款作品集中回归,2022年确实会迎来《怪奇物语》第四季、《布里奇顿》第二季,但像HBO这样的对手则有《龙之屋》(House of the Dragon)——《权力的游戏》的前传或者《西部世界》第四季。
所以奈飞涨价了。在用户竞争最激烈,但也是最忠诚、消费意愿和能力都很强的美加地区。看衰者认为这会透支用户对奈飞的喜爱,但这个问题必须结合更多的因素去探讨,比如用户分层。
涨价短期利好,奈飞能把握好这把“双刃剑”吗?
如果把时间线拉长,奈飞的涨价并不是新闻,因为随着内容成本、人力成本、带宽成本等多方面的支出增加,对大部分行业而言,始终保持一个相对较低的价格都是不太可能的。
(见下图6)
不过,在临近财报发布的时间点上宣布涨价——1月14日,奈飞宣布美国和加拿大的订阅价格将上涨1-2美元/月——总会让市场联想到业绩问题。尤其是在上个季度给出十分积极的增长预期的情况下,涨价的必要性令人怀疑。
宣布涨价当日,奈飞股价收涨1.25%。然而,2019年1月15日,也是在财报之前,奈飞宣布了公司推出流媒体服务以来最大提价幅度——美国市场价格平均上调13%-18%,结果当日其股价大涨6.52%。
市场的第一反应是真实的,用户或许依然能接受涨价后的奈飞,但涨价这种手段用一次就离上限近一点。从涨价历史也可以看出,锚定价格敏感人群的基础套餐,涨价一直很克制,而高级套餐则更多一些。尽管如此,奈飞涨价后,历史上首次定价高于HBO Max,这不是一个好信号,竞争更加激烈了。
奈飞的涨价动作至少透露出两大问题。第一,奈飞只有美加大本营的变现能力足够强——由于ARPU的原因,所以涨价这种行为的预期会变成逮着一只羊“薅羊毛”。第二,对比迪士尼、苹果或者亚马逊,即使后两者对于流媒体的业务发展不那么迫切,奈飞也缺乏其它业务的支撑——除了更多的优质内容,只能涨价,这也是为何市场会有关于直播与广告的猜想,即使这并不符合奈飞公司和创始人的初心。
奈飞联席CEO里德·哈斯廷斯在面对分析师关于竞争加剧的提问时说:“我不想太强调这方面的原因,确实市场竞争也比以往更为激烈,但是我们同Hulu和亚马逊的竞争也有14年的时间,所以也不能说有什么竞争方面的实质变化。”但这并不能让所有人信服。伦敦研究公司Ampere Analysis预计,今年NBC环球母公司康卡斯特Comcast和迪士尼等公司在体育转播权上的巨额支出将分别为227亿美元和330亿美元,至少,强调自制的奈飞确实缺少转播内容,而它也在这方面发力。
1月20日,迪士尼任命公司高管丽贝卡•坎贝尔为新成立的国际内容创作中心负责人,旨在为流媒体服务扩大区域内容。当迪士尼开始模仿奈飞进行本土化内容开发之后,这种担忧被放大。迪士尼的IP开发、苹果的硬件、亚马逊的电商和云服务,这些是竞争者的输血渠道。而奈飞只有自己,还必须用营收能力最强的地区去补贴新兴市场——新兴市场的内容开发成本确实很低,但相应的营收能力成长也慢。
然而,因为这一次意外对奈飞失去信心是不明智的。奈飞的问题或许在于估值和预期都太高,但除了内容储备之外,奈飞也在积极尝试引入互动游戏或是新的IP开发,比如去年11月,奈飞游戏平台上新了包括《怪奇物语3:游戏》在内的五款手游。这不可能一蹴而就,它表示,奈飞正试图构建自己的生态系统。所以,如果有一天,奈飞的传统成长故事确实不能再讲下去——这在未来是注定的,流媒体的渗透率有上限——市场将重新评估奈飞的道路。
如果用户确实愿意为奈飞付出更多的时间或者会员费,那么它依然能够是宠儿。至于如何观察外界的想法,那就要看在二级市场,抄底的风潮何时出现。市场忠于收益,用户忠于内容,奈飞忠于流媒体本身。就像奈飞联席CEO&首席内容官泰德·萨兰多斯所说:“多年前,我们曾经做过一个比较重要的判断,就是越来越多的电视剧和电影观众会逐步通过Netflix和类似Netflix的平台来观看内容,这个判断没有变化。”
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01-14 21:17 · 格隆汇社区大V

推二手车平台搅局,通用汽车能从Carvana手上抢到蛋糕吗?

近期,通用汽车宣布计划于春天推出大型在线二手车网站CarBravo,该网站将为购车者提供数十万辆二手车的访问权限,将二手车买家与公司以及经销商联系起来。
由于供应链瓶颈和需求激增,2021年美国的二手车市场可谓炙手可热,二手车经销商Carvana、CarMax等也受到资本不少的关注。在二手车市场火热下,老牌传统汽车厂商通用希望能借二手车业务占据一席之地。
美国二手车价格飙升50%,“跑赢”标普500
据1月12日发布的数据,2021年美国CPI创下近40年来最大升幅,12月份CPI环比上涨0.5%,超出预期。此前,接受调查的经济学家对12月份CPI的预期中值是同比上涨7%、环比上涨0.4%。
数据显示,推动CPI月率上涨的是二手车和卡车价格,涨幅为3.5%,是去年6月份以来的最大涨幅,当时二手车价格涨幅超过10%。
据CNBC报道,研究机构Bianco Research总裁James Bianco表示,“如果你想知道2021年你拥有的最佳投资是什么,那就是停在你家车库或者车道上的那台二手车。”
过去一年,美国二手车价格飙升了近50%,而标普500的涨幅为26.89%。用于衡量二手车价格变化趋势的Manheim指数显示,二手车价格指数居高不下。
看涨美国二手车市场的因素有两个:
第一个因素是由于芯片短缺导致人们买不起新车。据统计,今年美国出产的新车大概为100万辆,这与去年相比少了180万辆,与2019年相比少了250万辆。
这造成的一个结果就是,有近九成的新车销售价格接近或高出制造商的建议零售价格,相比而言,2019年12月时这一比例只有12%。
除了供需因素之外,一些投机性因素也助涨了二手车价格的上涨。Bianco称,二手车将更加昂贵,因为一旦有库存,投机者将会争先恐后地购买。
根据Edmunds.com的数据,11月份美国二手车的平均价格为29,011美元,且没有下降的趋势。
汽车市场调研公司J.D.Power(君迪)表示,预计明年价格将继续保持坚挺。为了购买一辆汽车,消费者们除了等待之外,甚至有时候还得坐飞机到外地购买。
作为传统汽车厂商,通用汽车近期宣布了其“购买二手车的新方式”的计划,今年春天将推出一个名为CarBravo的在线二手车平台。
CarBravo能做什么?
CarBravo是一个在线平台,该平台将整合其经销商网络的二手车库存和非租赁车辆,为客户提供在线购物、在经销商处或两者结合的选择。
通用汽车表示,CarBravo旨在为购买二手车的客户提供更多的机会,使其能够接触到大量的库存。
这项服务还旨在提供更好的购物体验和只有通过CarBravo才能获得的独家所有权利益。通用汽车将为二手车客户提供大量库存、全渠道购物体验和独家所有权权益来提升购物、购买和所有权体验。
通用汽车表示,CarBravo 网站将提供一个简单的购物界面,其中包含清晰的经销商定价、车辆历史报告和车辆的360度视图。
所有CarBravo车辆都将接受检查和翻新,以符合通用汽车设定的标准。即使他们不打算通过CarBravo购买车辆,客户也可以获得来自行业标准黑皮书的有保证的在线优惠来购买他们的车辆。
通用汽车执行副总裁兼通用汽车北美总裁史蒂夫·卡莱尔(Steve Carlisle)表示:“CarBravo将为客户提供更多选择和渠道,以购买大幅增加的通用二手车库存。重要的是,该计划的功能也将在非通用汽车的二手车上提供便利。”
据悉经销商可以立即开始注册成为CarBravo的附属机构,通用汽车将在未来几个月内在CarBravo注册预计3,800家美国经销商。
消费者可以从参与的通用汽车经销商处在线订购汽车,或寻找附近的通用汽车经销商亲自购物,还可以在家中进行试驾并在参与的经销商处获得送货上门服务。
“我们知道二手车对于将客户带入我们的品牌非常重要,”卡莱尔在媒体会上说。“为了继续为我们和我们的经销商建立忠诚度和商机,CarBravo是一个接触新客户的全新门户。”
入局二手车市场考量几何?
卡莱尔表示,通用汽车之所以创建CarBravo,是因为目前销售的车辆中有近70%是使用过的。另一方面,通用汽车在OnStar注册和使用经销商提供服务的客户中看到了可能的额外收入机会。
“我们从新车售后获得的所有收入,同时也希望通过二手车获得收入,”卡莱尔说。“这对营收的底线产生直接影响,让我们有机会提高剩余价值。”
过去五年来,二手车市场一直在增长,催生了只销售二手车的经销商,如Carvana、CarMax 等,通用汽车希望通过CarBravo与这些二手车企业展开直接竞争。
CarMax过去一年股价上涨了37.87%,它拥有全国分销能力和车辆报价的200多家门店网络,是全美最大的二手车买家和卖家。但自通用汽车发布公告以来,KMX的股价已下跌超过3%。
Baird认为市场可能反应过度,分析师Craig Kennison指出,二手车行业有足够的空间让许多参与者发展,作为行业领导者的CarMax仅占3.5%左右的市场份额。
与新车市场相比,它似乎更不容易受到市场冲击。据国际金融报报道:2020年,全美一共卖出1446万家用新车,二手车销售量高达3930万辆,将近新车销量的三倍。考克斯汽车公司预测,2021年美国二手车销量将达到2150万辆,远超新车销量。
此外,美国的二手车目前仍然是分散的市场,成千上万的经销商提供相同的服务,前100所占的市场份额不到9%。
这或许也不难理解通用汽车推出CarBravo的动机。现在来看,CarBravo是一个新的分蛋糕者,同时也与头部二手车平台展开正面竞争。CarMax执行副总裁兼首席营销官吉姆·莱斯基(Jim Lyski)表示:“虽然我们仍在了解通用汽车新宣布的服务,但他们要做的事情却很困难。他们需要建立能力,以提供客户所需的无缝衔接在线到店内体验,并在所有经销商中做到这一点。如果他们完成了这件事,那将是有益的。”
二手车价格拐点何时到来?
不过,美国市场现在二手车价格的居高不下,消费者和投资者认为和电动汽车的高估值一样,随时有崩塌的风险。
过去一年完全基于在线模式的Carvana股价出现跌宕起伏的表现,其股价从8月的最高点376.83美元跌落到现在的161.25美元。一方面既显示其在线购买的便利体验给予的市场追逐,另一方面也在过高的估值后显露了没有盈利和现金消耗的本质。
NerdWallet的 个人理财专家金伯利·帕尔默 (Kimberly Palmer) 表示,要购买一辆二手车并负担其他必需品,一个家庭每年必须带回家约税前75,000美元。而人口普查局表示,2020年美国的税前家庭收入中位数为67,521美元。
这种情况可能要持续到2023年,直到供应量恢复到200万或250万辆左右,一旦新车价格缓解,二手车价格下降也会随之而来。
四大会计巨头毕马威的最新的一份报告同样概述了二手车价格的四种可能轨迹,所有这些都显示在2022年10月和2023年10月之间二手车市场将回归价格均衡。
而研究机构Bianco Research总裁James Bianco直呼:不断折损的资产不应该上涨,更不应该一年涨50%。现在二手车市场上看到的这种表现很可能是泡沫。
“木头姐”则直接在周二发布的月度市场更新中表示,她预计未来一年美国二手车市场将会出现暴跌。她认为,二手车市场的估值在未来一年将大幅下跌,直至2023年,如果看到“二手车市场的血洗”,她不会感到意外。
然而,即使在价格均衡之后,车辆的供应也将变得紧张,因为传统的二手车来源——从租赁和以旧换新或由租赁公司出售的汽车——基本上已经枯竭。
目前,通用表示,经销商库存中持续有40万辆二手车,而GM和GM Financial每年有额外的50万辆二手车库存。
通用在美国各地经销商的大量库存可能证明是有利的,即使二手车价格下跌30%,此外,卡莱尔还表示,通用汽车最终将使用该平台提供新车和电动汽车。
整个市场重新回归理性,或许对通用来说,那更是一个好消息。
结语
目前来看,CarBravo拥有通用的品牌效应和成熟的供销商网络,同时,在线业务的进入壁垒更低,如果CarBravo能为使消费者感到更好的体验,构建起全渠道模式的强大在线影响力,那么,通用将会从更大的规模效应中受益。
不过,作为在线二手车行业的新人,通用汽车的这项新业务在未来几年将如何实现还有待确定。
文|美股研究社