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46分钟前 · 格隆汇社区大V

美的也扛不住了,收缩裁员

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家电龙头美的,正处在前所未有的困境之中。

近期,美的集团(000333.SZ)的裁员风波愈演愈烈。一位美的被裁老员工在内部论坛的留言,引起了舆论共情。该员工自称" 遗憾绵长,唯意难平,不吐不畅 ",表示在妻子生子、自己骨折的时期仍坚守岗位,如今突然接到了被优化的通知。

美的董事长方洪波看后回复称“有些伤感,同时也深感惭愧”。方洪波表示,相比2020年疫情,美的如今面临更大的压力和冲击,自己和管理层经过 1-2 个月的反复讨论在挣扎中才做出艰难的选择。

目前,美的正处于收缩裁员中,将“有序收缩非核心业务,暂缓非经营性投资”。早在4月25日,美的对部分非核心业务发布“关停并转”要求通知,由集团CFO钟铮牵头负责推动相关业务进行调整。

在此前投资者交流会上,方洪波坦言,“未来三年,行业将迎来前所未有的寒冬,公司面临的最大挑战是不确定性,要稳字当头。”

在这样预判之下,方洪波在2022年提出的目标仅仅是收入合理、恢复盈利,“具体目标是恢复到2019年盈利水平”。

2022年1月公布的胡润全球富豪榜中,美的实控人何享健在手财富仍高达2250亿元,但相比上年缩水600亿元。影响何享健财富变化的主因正是美的的市值。截至一季末,何享健家族通过美的控股持有美的集团30.99%股权。

从二级市场来看,美的市值还是白电板块龙头,但股价表现今年逊色于竞争对手。目前,美的集团股价只有54.31元,年内跌幅达到26.42%,最新市值3800亿元,相比2021年2月的巅峰期,市值缩水超过3700亿元。相比之下,格力电器年内跌10%,市值1915亿元;海尔智家年内跌14.35%,目前市值2324亿元。

截至目前,美的、格力和海尔的滚动市盈率分别为11.9倍、7.3倍和17.9倍。Wind数据显示,家电行业滚动市盈率均值在16倍左右,美的作为行业龙头目前明显低于行业均值。

转型瘦身

什么是美的要裁掉的“非核心业务”呢?从去年底的业务调整上可以窥知一二。

2021年底,美的重新规划业务架构,从原先的四大板块调整为五大业务板块,即智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部及数字化创新业务。除传统主业智能家居业务外,其余均为to B业务。

一般来说,B端业务一旦形成规模,盈利能力就会比较稳定,受经济波动的影响较小。这也是美的想要to B、to C两条腿走路的原因所在。

但从目前来看,美的想要在to B业务上产生规模性的回报需要较长时间。2021年,剔除内部交易的美的to B业务贡献了750亿元营收,在总营收中占比达到22%。在美的高管们的眼中,“to B业务仍处于打基础阶段,2022年也并没有设立营收、盈利目标。”

美的的to B业务的起点,以收购德国工业机器人库卡为标志。2015年8月,美的开始布局工业机器人业务,通过境外全资子公司MECCA首次对库卡实现5.4%持股。2016年2月,美的持有库卡的股份比例提升至10.2%,成为德国库卡的第二大股东;同年5月,美的正式向德国库卡发出收购要约。2017年1月,美的耗资292亿元要约收购成为库卡控股股东,持股比例达94.55%。2021年11月,美的拟全面收购库卡股权并私有化,今年5月17日,库卡已经在年度股东大会上审议通过了私有化方案,美的将向库卡剩余股东支付1.51亿欧元(约合10.7亿元人民币)转让款。

耗时七年,美的终于要将库卡完全收入囊中,但是后者的业绩似乎并没有想象中惊艳。库卡是美的机器人与自动化业务的主要主体,2017年至2021年,这部分业务营收分别为270.4亿元、256.8亿元、251.9亿元、2015.9亿元和272.8亿元。而且,库卡在2020年曾出现巨亏,当年净亏损1.27亿欧元(约合8.98亿元人民币)。

库卡给美的带来了巨额的商誉,也埋下了减值损失的暗雷。截至2021年底,美的商誉账面价值为278.75亿元,其中收购库卡产生的商誉205.4亿元,商誉总值位列A股第二高,仅次于中国电信的299亿元。值得一提的是,中国电信的商誉占净资产比例不到7%,美的则高达22.49%。

巨额的商誉意味着美的面临着无限期的减值测试。即使库卡超预期完成业绩,商誉仍有减值压力。

业绩入冬

2021年,美的营收达到3412.3亿元,同比增20.06%,归母净利259.3亿元,同比增5.43%。虽然营收和利润规模都处在行业领先位置,但利润增速明显弱于营收增速,美的已经走入增收不增利的困境。

尽管美的早已开启多元化布局,但至今没有撕掉“家电”标签。美的的主营业务是制造业,2021年制造业务贡献了3010亿元营收,其中暖通空调和消费电器分别贡献1419亿元和1319亿元,在制造业中占比超过90%,在总营收中占比超过80%。

疫情爆发后,全球央行疯狂放水,推动家电上游原材料铜、钢、铝等大宗商品集体涨价。由此带来的是,美的的制造业务已经连续两年出现毛利率下滑。2019年至2021年,美的制造业的整体毛利率分别为30.55%、26.63%和24.05%,2021年度毛利率已经与上市之初相差无几。2013年美的上市当年,制造业整体毛利率就达到23.84%。

市场认为,一定时间内,家电行业成本很难出现大规模下降。新冠疫情的影响仍未消除,大宗商品、海运物流、能源等价格飙涨,都在推高制造业的成本。

对此,美的等家电厂商试图将原材料上涨的压力正在向下游传导。今年3月,美的和海尔均以原材料成本上涨为由,宣布上调空调价格。但从市场表现来看,消费者对于这种涨价并不买账。奥维云网数据显示,今年一季度中国家电零售额1430亿元,同比下降11.1%,甚至在线上渠道都出现了罕见下滑。

美的毛利率下滑的背后,是国内家电市场已经进入存量竞争时代。面对原材料上涨、缺芯等各种不利因素,2021年中国家电行业整体维持上涨趋势,但增速已经明显放缓,国内市场零售规模超过7500亿元,同比增速达到3.4%,低于全国 ** 增速。

家电行业进入存量竞争,与房地产行业高度相关。楼市黄金10年时家电巨头随之狂飙,美的净利润从2009年的16亿元暴涨至2019年的242亿元。随着房地产进入“黑铁时代”,家电行业也进入饱和期。

今年以来,房地产行业暖风频吹,多个城市出台楼市松绑政策。但市场观点认为,即便宏观调控让房地产行业破冰,传导至家电市场仍有一定的滞后性,可能会滞后8-12个月。

今年一季度,美的营收903.8亿元,同比增9.55%,归母净利71.8亿元,同比增加10.97%。表面看,美的盈利能力已经恢复。但美的扣非归母净利当期仅有69.9亿元,同比增5.17%,仍低于营收增速。

市场观点认为,存量竞争时代,高低两端品牌的日子相比中间段要好。头部品牌以品牌影响力加持固有的消费人群,低端品牌以价格吸引部分刚性需求。而位于中间段的中档品牌,产品差异小、品牌区格并不明显,处于竞争红海区。

美的及其下属的小天鹅品牌正好位于激战的中间段。近年来,美的试图通过以“推高卖精”的高附加值模式取代“薄利多销”价格战模式,但从目前来看,美的的高端业务似乎无法支撑起巨大的规模体量。目前,美的旗下高端线主要是COLMO和东芝,美的并未披露东芝的具体销售额,COLMO2021年整体销售为40亿元,同比增长 300%,增速虽然喜人,但在美的3400多亿元的总营收中的占比仅为1%左右。

而且,在赛道饱和、高通胀的行业通病面前,美的海外业务增长天花板已经触手可及。2015年以来美的不断拓展海外业务,2020年海外业务营收占比已经达到42.6%。2021年,美的国外市场营收虽然保持13.69%的增长,但增速低于国内,在总营收中占比出现下滑,仅有40.34%。

美的近期披露的股权激励计划,也可看出业绩增长难题。今年4月,美的披露了2022年股权激励计划草案,将2022年和2023年考核目标设定为加权平均净资产收益率不低于20%,2024年和2025年则为不低于18%。而美的在2021年和2020年的加权平均净资产收益率分别为24.09%和24.95%。

值得注意的是,美的裁员并非因为资金问题,事实上美的并不差钱。美的在2021年进行了两次大规模的股份回购,累计回购金额达到136.6亿元。同年,美的还进行了116.8亿元的现金分红。截至今年一季末,美的在手货币资金接近700亿元,同期包含债券的有息负债不到628亿元,其中短债只有400亿元左右。

市场观点认为,美的裁员收缩战线,是为了在存量竞争时期更好的利润表现。截至2021年末,美的在职员工总数为16.58万人,相比上年度的14.92万人,增加了一成左右。2021年,美的支付给职工的现金达到321亿元,平均每个职工约为19.36万元。

这意味着,美的每裁员10%,平均节省32亿元人工成本。2021年美的归母净利为259亿元,32亿元占归母净利的比例超过12%。也就是说,虽然美的不缺钱,但是裁员可以为美的增厚利润带来立竿见影的效果。

行业阵痛

自疫情以来,家电行业特别是传统白电行业整体进入阵痛期。

美的裁员引起舆论关注之际,董明珠在直播间表示“格力绝对不会裁员”。虽然掌舵人表示不会裁员,但格力披露的最新员工持股计划,也暗示着家电行业已经步入寒冬。

5月20日,格力披露了第二期员工持股计划。本次员工持股计划的股票来自于格力此前的回购,总规模不超过当前总股本的1.6%,整体资金规模不超过15.5亿元。

值得注意的是,格力发布第二期持股计划的同时,将2021年提出的第一期持股计划的业绩考核指标下调。对于业绩考核指标下调,格力给出的原因是“外部经营环境变化”。

在原本的方案中,要求格力2021年和2022年净利润合计不低于2020年净利润的230%。2020年、2021年,格力净利润分别为222.8亿元和228.3亿元。以此计算,格力2022年净利润至少为284.14亿元,相比2021年增幅达到24.45%。对于目前的格力来说,几乎是不可能完成的任务。

在修改方案中,业绩考核目标变为格力2021年、2022年净利润分别较2020年净利润的增长数额之和不低于30亿元。以此计算,格力2022年净利润需要达到247.3亿元,相比2021年增幅约为8.3%。

值得一提的是,格力最新的两期持股计划均需要股东会审议通过,但两次持股计划的购买价格相差很大。修改后,一期持股计划的购买价格为24.68元,二期持股计划的购买价格为16.36元,而格力最新股价为32.38元。

相比于美的和格力或明或暗示意行业已经进入寒冬期,同样位列白电三甲的海尔,并没有太明显的收缩举动。今年一季度,海尔营收602.5亿元,同比增10%,归母净利润35.17亿元,同比增15.12%。$美的集团(SZ000333)$

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05-11 23:39 · 格隆汇社区大V

“假阳”风波中的润达医疗:单月核酸收入超2亿,还“检讨”赚得少

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上海最大核酸检测机构之一润达医疗(603108.SH)近日卷入“假阳性”风波,迅速冲上舆论的风口浪尖。

5月11日,上交所对润达医疗下发监管工作函,就媒体报道相关事项对其提出工作要求。

5月9日,一则有关润达医疗旗下中科润达出具的核酸检测结果存疑的消息在社交平台不胫而走。次日,上海市新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会上,针对网上部分市民对核酸检测结果的情况反映,相关负责人表示已开展对相关第三方检测机构的调查,如果发现违法违规问题,将依法依规从严查处,决不姑息”。

5月11日,润达医疗发布公告回应,表示注意到媒体报道提及中科实验室在上海市黄浦区核酸筛查过程中,出现部分样本检测结果呈阳性,但相关病例在进入方舱医院后检测结果为阴性的情况。

润达医疗医疗表示,上市平台持有中科润达48.43%股权,报道中提及的中科实验室系中科润达全资子公司。润达医疗已要求中科实验室就核酸检测工作情况启动内部自查并配合有关部门调查。

虽然“假阳性”传闻并未证实,但润达医疗股价已经受到影响。润达医疗在5月5日至5月9日连续斩获三个涨停板。5月10日,“假阳性”传闻出现后,润达医疗盘中跌停,收跌3.96%。5月11日,润达医疗开盘跌停,收报10.94元,跌5.93%,最新市值63亿元。

润达医疗什么来头?

润达医疗成立于1999年1月,系医学实验室综合服务商,主要为各类医学实验室提供体外诊断产品、技术服务支持、实验室运营管理等。2015年,润达医疗登陆上交所。

2019年8月,为缓解股权质押比例较高的问题,润达医疗引入国资股东,实控人由朱文怡和刘辉母子变更为杭州市下城区政府(现杭州拱墅区政府)。截至今年一季末,杭州拱墅区政府下属企业杭州拱墅国投持有润达医疗20.02%股权。

疫情之前,润达医疗的体外诊断的主要方向是糖尿病,其2011年投放市场的糖化血红蛋白分析仪市场份额仅次于进口品牌。除此之外,润达医疗的业务范围还包括为客户提供第三方质量控制信息化管理系统、化学发光免疫产品等。

2015年至2020年,润达医疗营收分别为16.29亿元、21.65亿元、43.19亿元、59.64亿元、70.52亿元和70.69亿元,同期归母净利分别为0.92亿元、1.64亿元、2.19亿元、2.62亿元、3.1亿元和3.3亿元,可以看出,2020年营收和归母净利增速都明显放缓。

对于2020年业绩增速放缓,润达医疗表示主要受疫情影响,上半年医院常规检测需求呈现了阶段性的下滑。虽然上半年未进行的必要非紧急的检测在三、四季度集中放量,并开展了新冠检测业务,但仍无法达到疫情前的增速。

2021年以来,新冠检测业务就是润达医疗的重点业务之一。2021年,润达医疗营业88.6亿元,同比增长25.33%;归母净利润3.8亿元,同比增长15.23%,营收增速已经超过2019年。

润达医疗业务虽然遍布全国,但华东地区是润达医疗的最核心区域。2021年华东区域主营业务营收达到52.4亿元,在总营收中占比接近六成。

今年4月召开的业绩会上,润达医疗透露上海新冠检测中,润达医疗检测规模排名前三,2022年4月份开始每天检测数量达到30-40万管。按照上海单管28元/管的收费标准,4月份润达医疗核酸检测收入超过2.5亿元。

值得一提的是,相关负责人还对新冠检测业务开展时间不够早,表达悔意:“倘若过去两年多时间里投入更多力量到新冠检测,可能利润会好得多,这也是管理层最近所检讨的。”

业绩对赌

润达医疗在核酸检测领域的主要布局,就是本次卷入“假阳性”传闻的中科实验室。

目前,润达医疗旗下共有两个第三方实验室主体,分别为中科润达和黑龙江龙卫。二者系润达医疗于2016年通过合作投资的方式设立,最初分别持股90%和70%。

2017年7月,润达医疗以1950万元的价格将中科润达39%股权,转让给巨星医疗旗下的安百达投资管理,持股比例下降至51%。

2021年10月,中科院上海研究院通过增资进入中科润达股东名单。增资完成后,润达医疗持有中科实验室48.43%股权,巨星医疗持股37.04%,中科院上海高等研究院持股5.03%,另有润理供应链管理和上海润潆企业管理有限合伙企业分别持股4.75%。

值得一提的是,虽然润达医疗最新公告表示自己只持有中科润达48.43%股权,但润理供应链管理和上海润潆企业管理均与润达医疗关系匪浅。其中,润理供应链管理持股51%的大股东为润达医疗实控的上海润林医疗科技,上海润潆企业管理执行事务合伙人为胡春颖是中科润达创始人及法人代表。

2017年9月,中科润达成立中科实验室,正式开始运营。2018年、2019 年营收分别为2000万元、4300万元左右。

2020年3月,中科实验室成为上海首批具备核酸检测能力验证的实验室,正式成为第三方新冠核酸检测机构。润达医疗的两个第三方实验室营收也水涨船高。2020年、2021年,润达医疗两家第三方实验室营收分别为1.57 亿元和3.53 亿元。

值得一提的是,上海市首个核酸检测气膜实验室也是由黄浦区政府牵头,由润达医疗旗下的第三方实验室中科润达等企业完成投建。公开报道显示,相对于方舱实验室,气膜实验室的产能几乎达到6到7倍。润达医疗投资的气膜实验室初期设计产能每天10万管,并为后期预留了约5万管的储备产能,于5月5日正式启用。

本次中科实验室的“假阳性”是否真实还未有定论,而且即便检测结果出现“假阳性”,症结也未必出现在中科实验室身上。有媒体引述新冠核酸检测试剂业内人士意见,表示“试剂运输、保存、取样等多种外在因素,都可能导致样本产生假阳性的结果”,从现有的情况,“很难判断背后具体原因。”

值得一提的是,2021年5月,润达医疗在上海市金山区市场监督管理局的特种设备/日常检查中出现问题,被要求整改。更早一些的2018年8月,润达医疗也在监管日常检查中被查出问题,并被要求提交书面整改报告。

润达医疗引入国资时曾作出业绩承诺,保证2020年至2022年经审计净利润不低于3.2亿元、3.5亿元和3.8亿元,每股收益分别不低于0.55元、0.6元、0.66元。目前来看,润达医疗2020年、2021年已经顺利完成业绩承诺。

2022年一季度,润达医疗营收21.69亿元,同比增长7.34%;归母净利4132.59万元,同比下降53.96%。

对于业绩下滑,润达医疗表示,一季度以来,疫情呈现多点爆发,东北地区、华东地区等区域相继出现较严重的疫情,上述地区终端医院正常就诊活动出现阶段性的大幅下降,导致院内常规检测需求未达预期。$润达医疗(SH603108)$

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05-11 00:06 · 格隆汇社区大V

IPO观察丨巨子生物赴港上市:资本“疯抢”的胶原蛋白生意

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5月5日,胶原蛋白护肤龙头巨子生物在港交所递表。靠着可复美等网红产品,巨子生物近3年收入37亿元,毛利率更是高达87%,一度是一级市场投资人“抢都抢不到”的项目。

最近几年,在颜值经济刺激下,功能性护肤赛道已经跑出多只独角兽。其中,玻尿酸行业龙头玩家华熙生物一度突破千亿市值。胶原蛋白是不输于玻尿酸的黄金赛道,深耕胶原蛋白护肤领域的巨子生物赴港上市,是会再造一个华熙生物,还是讲出一个新故事?

黄金赛道

在功效性护肤品的明星成分中,玻尿酸和胶原蛋白市场接受度最高。二者相比,玻尿酸作为一种高分子物质,可为皮肤锁住水分,具有保湿润滑作用;胶原蛋白则是是一种蛋白质,可以为皮肤提供结构支持,具有皮肤修复和抗衰老的功效。

据弗若斯特沙利文报告,2021年中国的功能性护肤产品市场规模已经达到308亿元,预计未来五年年复合增长率将达到38.8%。其中,基于胶原蛋白的功能性护肤产品市场同期年复合增长率预计约为52.6%,超过玻尿酸产品。

胶原蛋白赛道,可以进一步细分为重组胶原蛋白和动物源性胶原蛋白。前者由人工基因合成,后者则是从动物组织中提取。相比之下,重组胶原蛋白有生物兼容性更高、漏检病原体隐患风险更低以及可进一步加工优化等优势。

巨子生物正是重组胶原蛋白赛道的龙头玩家。2000年,范代娣博士和团队成功研发出重组胶原蛋白技术。同年,范代娣联合丈夫严建亚创办了巨子生物。自2019年起,巨子生物连续三年是中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司。

值得一提的是,巨子生物背后还有西北大学的支持。目前,范代娣担任西北大学化工学院的院长、生物材料国家地方联合工程研究中心主任、西北大学生物医药研究院院长等职务。

巨子生物是标准的家族企业。严建亚担任巨子生物董事会主席,范代娣担任执行董事兼首席科学官,二者女儿严钰博为联席公司秘书兼董事会秘书,严建亚的妹妹严亚娟是高级副总裁。

除了家族企业巨子生物,严建亚还是创业板上市公司三角防务的董事长。三角防务成立于2002年,主要产品是用于军工领域的特种合金锻压和模锻件产品。三角防务股权较为分散,无控股股东,最大单一股东是西安市阎良区国家航空高技术产业基地管委会旗下的西安航空产业投资有限公司,持股12.11%。严建亚直接、间接控制19.88%股权。

三角防务2021年营收首度突破10亿元规模,达到11.72亿元,归母净利润达到4.12亿元,同比实现翻倍增长。三角防务在2019年完成上市,最新市值198亿元。

站在医美的风口上,巨子生物早已吸引了资本的目光,但直到2021年年末,巨子生物才完成了成立以来第一轮融资。市场传闻称,巨子生物的融资是一个投资方举着钱都抢不到份额的项目。

参与巨子生物融资的投资方阵容非常豪华,包括高瓴、CPE源峰、金镒资本、君联资本等一众一线机构。在本轮融资中,巨子生物的估值已经超过193亿元。

资本对巨子生物求而不得,范代娣夫妇把控制权牢牢把握在自己手中。IPO前,范代娣夫妇通过信托等方式合计持有巨子生物62.02%股权。

竞争压力

再来看巨子生物的成色。

处于黄金赛道的巨子生物,赚钱能力不言而喻。2019年至2021年,巨子生物营收分别为9.56亿元、11.9亿元和15.52亿元,同期,净利润分别为5.75亿元、8.26亿元和8.28亿元,调整后分别为5.75亿元、6.72亿元和8.37亿元。

尽管依然非常赚钱,但巨子生物2021年业绩已经出现疲态,营收和净利润增速相差较大,且净利率由上年的69.4%下滑至53.3%。

巨子生物净利率的下滑,与在销售上的重金投入分不开关系。2019年至2021年,巨子生物的销售费用分别为9379万元、1.58亿元和3.46亿元,在营收占比分别为9.8%、13.28%和22.29%。其中,营销开支占比就达到95%以上,三年累计5.6亿元。

相比销售上的挥金如土,巨子生物的研发投入却显得少得可怜。2019年至2021年,巨子生物的研发投入分别为1140万元、1338万元和2495万元,分别占总收入的1.2%、1.1%和1.6%,而这三年光巨子生物光收到的政府补助就达到近4500万元,几乎与研发投入持平。

医美行业“重营销,轻研发”是行业通病,但相比同行巨子生物的研发投入仍略显寒酸。2021年,华熙生物研发投入2.84亿元,研发投入占营收的比例为5.75%;爱美客研发费用支出1.02亿元,占营收的7.07%;贝泰妮的研发费用为1.13亿元,占营收比例2.99%。

得益于较早在市场上进行开拓,巨子生物针对医疗机构和大众市场实施了"医疗机构+大众消费者"的双轨销售策略,即同时面向To B和To C市场。

在B端市场,巨子生物通过经销和直销的方式,覆盖了1000多家公立医院、约1700家私立医院和诊所以及约300个连锁药房品牌。

在C端市场,巨子生物线上线下结合,线下覆盖屈臣氏、盒马鲜生等化妆连锁品牌和连锁超市;线上电商平台和社交媒体平台的DTC店铺向消费者进行销售。值得一提的是,巨子生物的线上业务不需要经过经销商,采取直销模式,具有更高的利润,且销售额逐年增长。2019年至2021年,线上业务的销售额在收入中占比由16.5%提升至41.5%。

不过,目前巨子生物还未摆脱对单一大客户的依赖。2019年至2021年,巨子生物最大客户西安创客村的收入分别占同期总收入的52.2%、49.3%和29.3%。而且,巨子生物与最大客户的销售还是关联交易。西安创客村的唯一股东曾是巨子生物董事会主席严建亚以及巨子生物子公司陕西巨子生物技术,之后其股权先后转让给了巨子生物的时任董事张兵以及时任总经理马晓轩。

由此带来的是巨子生物居高不下的关联方应收款。2019年至2021年分别达到5.55亿元、2.01亿元和0。值得注意的是,巨子生物的关联方应收款下降并不是回款能力加强,而是由于股权转让,导致第一大客户西安创客村自2020年6月起不再被视为巨子生物关联方。

近年来,巨子生物在经销商扩展上逐渐乏力。2019年至2021年,巨子生物分别新委任155家、85家和81家经销商;同时,因销售能力和销售要求完成情况不同,分别与7家、10家和49家经销商终止了关系。截至2021年底,巨子生物在全国共有406家经销商。

巨子生物的主要竞争对手包括已经挂牌新三板的创尔生物和锦波生物。创尔生物旗下胶原蛋白产品包括胶原贴敷料、胶原蛋白海绵等,锦波生物的明星产品则是2021年6月获批上市的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”。

目前,创尔生物和锦波生物也处于上市进程中。今年4月8日,锦波生物披露了北交所IPO方案,发行底价确定为117元,高于目前110.98元的股价。此外,同样深耕胶原蛋白赛道的创尔生物在闯关科创板失败后,也宣布转战北交所。

值得注意的,美容界“胶原蛋白战”已经打响,其他领域的龙头玩家已经开始跨界布局。

今年4月,华熙生物以2.33亿元收购益而康生物,正式进军胶原蛋白赛道。益而康生物旗下拥有胶原蛋白海绵、人工骨两款三类医疗器械产品以及胶原蛋白保湿面膜等多款护肤品。

要讲保健品新故事?

截至2022年4月,巨子生物产品组合中共有105项SKU,涵盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品等领域,共有可复美、可丽金、可预、可痕等8个品牌。

巨子生物的成绩,几乎全仰仗旗下两款明星产品"可丽金"和"可复美"。可丽金品牌是巨子生物于2009年推出的功能性皮肤护理品牌,作为公司的中高端多功能皮肤护理品牌,其主要功效为抗衰老、皮肤保养及皮肤修护。可复美最开始只有医用敷料,于2011年获得第二类医疗器械注册证,2015年产品线扩大到面膜、爽肤水、乳液等护肤产品。2021年度,可复美、可丽金贡献的销售额占到巨子生物总收入的九成以上。

巨子生物天猫旗舰店显示,销量最高的产品为5片装的可复美液体敷料,售价168元。以87%的毛利率计算,每盒可复美液体敷料可为巨子生物带来146.16元毛利润,成本不足22元。目前,该产品的总销量已经超过30万份。

巨子生物也意识到自己对核心产品的倚重,本次赴港上市募集的资金主要是扩大产能。

目前,巨子生物的重组胶原蛋白产能为每年10880千克,已经三年无增长。根据巨子生物的计划,将新增产能212500千克的重组胶原蛋白生产线,为现有产能的19.5倍。不过,巨子生物的产能利用率并未饱和,2019年至2021年重组胶原蛋白产能利用率分别为69.8%、64.5%和83.5%。

与此同时,巨子生物还计划扩大稀有人参皂苷生产线,将目前的630千克产能直接扩大到267800千克,增幅超过400倍。

稀有人参皂苷扩产也是投资者质疑的焦点之一。招股书显示,稀有人参皂苷药理功效包括且不限于抑制肿瘤生长及增强免疫能力,其中稀有人参皂苷Rg3已在中国获批准用于临床癌症治疗,其他种类的皂苷已被广泛的用于制作能够增强免疫能力、改善睡眠的健康产品。

不过,巨子生物生产的五种高纯度稀有人参皂苷中,并不包括用于临床癌症治疗的Rg3,其主要产品是基于稀有人参皂苷技术的功能性食品。换句话说,是保健品或保健食品。

虽然巨子生物功能性食品及其他业务的毛利率超过85%,但是2021年销售收入只有4943万元,在总收入中占比近3.2%。如此大手笔扩产,是要开始讲新的保健品故事吗?

市场认为,巨子生物在医美面膜之外的想象空间,在于健康领域的产品组合。其中,骨修复材料可用于填充及修复因损伤或骨量不足而导致的牙槽骨或颌骨缺陷。另一产品可吸收生物膜可用于拔牙及牙槽嵴扩大术后的隔离及填充等领域,可广泛应用于口腔种植和颌面外科手术,以牙科整形和治疗的需求趋势来看,市场对这两款产品给予厚望。

不过,这两款产品目前尚未面世。其中,骨修复材料正在进行临床试验,预计2023年完成,有望于2024年获批面世。可吸收生物膜正处于临床前的产品开发阶段,预计在2023年开展临床试验。

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05-10 00:15 · 格隆汇社区大V

IPO观察丨风波中的百果园:加盟模式隐患爆发

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正处于赴港上市进程中的百果园,最近被爆出食品安全问题,上市之路再添风波。

5月6日,自媒体“内幕纠察局”发布的一则暗访百果园门店视频,披露百果园旗下门店以次充好、售卖变质水果。

5月7日凌晨,百果园通过官微发布致歉声明,表示涉事两门店已停业整顿,并将对全国门店进行检查。随后,“百果园道歉”冲上热搜,但事情并未结束。5月8日,上海市消保委点名百果园,表示品牌不能一味追求扩张速度,而疏于对加盟店的管理和监督。

贵且有品质,曾是百果园得以出圈的品牌定位。百果园建立了以口感为导向的水果品质分级体系,同时向消费者提供以“无小票、无实物、无理由”的三无退货服务。相比街边水果摊,百果园以高质高价的精品路线,吸引消费者买单。

这也是百果园本次被曝光食品安全问题,迅速引起关注的原因:消费者对百果园的品牌信任,还能持续吗?

加盟隐患

百果园创立于2002年,创始人是现年53岁的余惠勇,第一家门店位于深圳。市场传闻,深圳福华的第一家百果园门店开业当天,营业额就达到1.9万元,开业当月,销售额将近41万元。

截至2022年4月,百果园线下门店共有5351家,其中加盟店5336家,占比高达99.72%。2021年度百果园的全部收入中,自行管理的加盟门店营收81.25亿元,约占总营收的81.3%,是百果园绝对的营收支柱。

百果园加盟模式并不需要总部出钱。官微显示,百果园加盟店的店长、片区经理与大区经理出资比例分别为80%、17%与3%。百果园总部本身不出资、不占股,店长承担起更多的运营费用。这意味着,售卖隔夜水果、坏果做果切带来的相关利益,主要由店长也就是加盟商收入囊中。这就让加盟商和百果园的高标准服务有了利益分歧,出现食品安全问题,很难避免。

这种百果园收加盟费,加盟店自行管理运营的“轻资产”经营模式,一度在消费行业被奉为圭臬,遍布火锅、奶茶、咖啡等赛道。不过,这种经营模式上的管理疏漏的短板也非常明显,几乎各赛道都有加盟门店曝出食品安全问题。

值得一提的是,2008年百果园曾因持续亏损叫停加盟模式,并陆续花了3年时间回购之前的加盟店股份,百果园由此变身直营。随后,余惠勇通过借鉴7-11建立了一套新的管理体系,并做出了“三无退货”承诺,才在市场上站稳了脚跟。

本次赴港IPO,百果园首要解决的是自身极度紧绷的资金链问题。截至2022年2月底,百果园账面现金、短期银行存款共10.73亿元,另有受限银行存款2.55亿元。同期,百果园面临的有息负债达到20.46亿元,其中短债15.25亿元,想要覆盖短债还有较大缺口。

这是百果园筹划的第三次IPO。早在2020年6月,百果园就曾筹划在港交所上市。但在5个月后,百果园放弃港股转投A股,计划在深交所创业板挂牌。直到今年5月2日,再度在港交所递表。

两年三次筹划IPO,转战A股、H股市场,百果园上市的急迫心情可见一斑。除了自身的资金需求,也离不开资本的裹挟。

自2015年开始,百果园先后进行了八轮融资,资本进入之后,百果园提出了一个宏伟的扩张计划:到2020年,百果园要在全国开万家线下门店,年销售额达到400亿元。不过,这个目标至今还未实现。

从2015年开始入股,至今已近7年。资本是逐利的,百果园百般筹划上市,既有自身融资需要,也有资本寻求退出通道的需求。

截至IPO前,余惠勇及一致行动持有百果园49.08%股权,为控股股东。百果园员工持股平台合顺利如持股3.12%。天图集团是百果园最大的外部投资者,通过天图兴北等6家子公司共持有11.77%股权。

水果零售是一条好赛道吗?

市场认为,百果园的破局之道是向产业链上游延伸。深耕鲜果行业20多年的百果园,与很多水果生产基地都有良好合作关系,而且在供应链上游有着原产地端的选品、育品优势,但百果园并未培育出自己的优势品牌。如果向供应链上游过渡,有机会实现生产端和销售端价值链整体提升。可以参考的例子是农夫山泉的跨界产品17度5橙子,一度成为名噪一时的网红水果,获得了可观的产品溢价。

不过,百果园似乎下定决心只做终端商的生意。招股书显示,百果园未来计划深耕下沉市场,寻找新的增长点。百果园一直做的是高质高价的精品生意,在价格敏感的下沉市场,如果进行差异化发展,仍是需要解决的问题。

水果零售是一个万亿规模的市场。弗若斯特沙利文数据显示,中国水果零售市场规模在2021年已经接近1.23万亿元,预计在2026年将进一步增加至1.78万亿元。

一个万亿规模的赛道,为何还没跑出一家上市公司?

一方面,这个赛道本身缺少品牌溢价,主要看供应链和渠道。而供应链和渠道的构建,前期投入大、回报少,而且缺少量化数据,很难吸引投资人的目光。即使行业龙头百果园,在受到资本加持后,也将开店数量作为明确的战略目标。

另一方面,线下水果连锁是一个长链条、高耗损、分布式特点的行业,需要匹配很强的数字化能力,否则可能会开店越多耗损越多。

值得一提的是,百果园的竞争对手也在上市进程中。就在百果园提交上市申请的三天前,地处重庆的洪九果品向港交所更新了IPO招股书。2019年至2021年营收分别为20.78亿元、57.71亿元和102.8亿元,同期净利润1.63亿元、0.03亿元和2.92亿元,调整后为2.28亿元、6.62亿元和10.9亿元。

和百果园自己扩张线下连锁门店不同,洪九果品的主要销售渠道是综合电商。2019年至2021年,综合电商渠道的销售占比分别为70.6%、46.7%和33.3%。综合电商销售占比下滑,一方面是由于洪九果品的综合电商客户调整了自身业务重心,另一方面则是受到社区团购的冲击。2019年至2021年,洪九果品社区团购的销售额由27.1万元增长至5.44亿元,在总销售占比也从0.1%提升至25.5%。

和百果园类似,洪九果品的股东名单也非常豪华。阿里巴巴、天壹资本、CMC资本、深创投、招商资本、中垦基金、顺丰控股、国创中鼎等赫然在列。其中,阿里巴巴持股8%,是洪九果品第三大股东。

面向北方市场的鲜丰水果近期也传出IPO消息。2019年,鲜丰水果曾与中信证券签署上市辅导协议,但在2021年重新选择中信建投,完成了A股上市的第一期辅导工作。

与洪九果品主做批发生意不同,鲜丰水果的业务模式和百果园非常相似。官网信息显示,鲜丰水果全国门店超过2000家,在全球拥有300多个合作种植基地,股东名单包括红杉中国、九鼎投资、麦星投资等。

不过,相比竞争对手百果园的规模还是最大的。招股书显示,百果园在水果专营零售企业中位列第一,规模是第二名的2.8倍。

业绩天花板已现

百果园的业务正如其名,主要做的是水果销售生意,2019年至2021年水果及其他产品销售营收占比一直保持在97%以上。

百果园虽然定位高端,但并不算赚钱。2019年至2021年,百果园的销售毛利率9.8%、9.1%和11.2%,净利率不到3%。这也是为何百果园营收已经超过百亿规模,净利润却迟迟无法突破3亿元的原因所在。

值得注意的是,在门店规模扩张之余,百果园加盟店的单店收入其实是下降的。2019年至2020年,百果园的加盟店分别为4302家、4748家和5234家,同期加盟门店销售收入为77亿元、73.09亿元和81.27亿元。以此计算,百果园加盟店的平均单店年销售收入分别为178.99万元、153.94万元和155.27万元。2021年百果园加盟店比2019年增加了932家,但单店平均年收入降低了24.72万元。

由此可见,百果园的营收增长其实主要靠不断增开新店来驱动,但随着关店增速提升、新开门店增速放缓,百果园将面临增长瓶颈。

疫情之后,百果园的扩张速度已经放缓。2019年至2021年,百果园加盟门店净增加量分别为762家、446家和486家,关闭门店分别为166家、249家和379家,关店的速度在加快。

由此带来的直接影响是百果园的经营现金流下滑。2021年百果园业绩同比有了大幅提升,但经营现金流净额由2020年的2.98亿元降低至2.86亿元。

百果园上市之路会不会好走?虽然没有上市前辈“参考”,但是有走完全相反路线的前置仓生鲜电商可以对比。

已经上市的前置仓生鲜电商叮咚买菜和每日优鲜,基本已经被资本贴上了“不认可”的标签。截至5月6日收盘,叮咚买菜和每日优鲜股价分别为3.99美元和0.3美元,相比发行价折让83%和98%。

相比每日优鲜和叮咚买菜,百果园的优势是已经盈利。2019年至2021年,百果园营收分别为89.76亿元、88.54亿元和102.89亿元,期间净利润为2.48亿元、0.46亿元和2.26亿元。但百果园成立20年净利率仍未破3%,未来业绩的想象空间也很有限。

每日优鲜等前置仓电商在二级市场的溃败,为百果园上市后的表现带来一丝阴影。每日优鲜和叮咚买菜登陆资本市场时,是按照互联网电商估值,而百果园目前线上模式仍未跑通,很可能按传统零售企业估值。

2016年,百果园并购一米鲜,开始进军线上。目前来看,百果园线上渠道仍然处于亏损状态。2019年至2021年,百果园线上渠道毛利率分别为2.8%、-4.9%、-0.3%。

2019年,百果园进一步扩品类,提出大生鲜战略,试图在生鲜赛道复制水果领域的成功。不过,百果园这一战略无疑把自己挤入竞争更激烈的赛道,竞争对手也从连锁水果门店和线上水果商,变成了生鲜电商头部玩家盒马、京东到家等。在互联网巨头面前,百果园的供应链优势不复存在。

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05-07 13:16 · 格隆汇社区大V

金科穿越新周期的底气

在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力之下,房地产市场早已摒弃了过去的“唯规模论”,求稳成为了房企对未来发展的共同追求。在存量竞争时代,市场已经达成共识:更加强调财务安全与经营稳健,注重精细化管理和运营的房企更容易穿越周期,走出稳健的发展曲线。
近日交出年报的金科,或许可以回答:在后疫情时代,什么样的房企更符合行业的发展趋势?
5月6日,金科股份(000656.SZ)召开2021年度业绩发布会,以“勇毅奋进·行稳致远”为主题,回顾了“四位一体、生态协同”发展战略经过四年的不断演化,所取得的积极成效。
业绩会上,金科股份董事长周达表示过去一年金科“整体上看公司经营发展稳健的态势没有变,长期向好的趋势没有变。”此外,周达还表示,过去一年,面对行业挑战,金科及时确定并实施了“一稳二降三提升”的经营发展策略,通过主动优化财务结构,抢抓销售回款、盘活优质资产、压降投资强度和各类开支,牢牢守住了现金流安全。
对于金科年内的发展,周达表示,“稳健经营会是我们2022年的核心目标。公司将结合内外部实际情况,量入为出、稳中求进,科学谋划各项生产经营计划,探索新的发展模式。”
对于市场普遍关心的近期的公开市场债务兑付问题,周达也给出了正面回应,表示“金科将积极推进项目复工复产,做足销售回款,尽可能盘活沉淀经营资金。”同时,周达还透露了金科正在筹备发行20亿元小公募债。
会后,金科披露了股份回购的最新进展。截至4月底,金科股份累计回购4269.79万股,回购金额达到1.9亿元,向投资者传递出公司对于未来发展前景充满信心的积极信号。
经营稳健增长
业绩凸显韧性
4月29日,金科股份交出了一份稳健增长的业绩答卷。
在“一稳二降三提升”的经营策略指导下,2021年金科全口径销售金额达到1840亿元、销售面积1966万平方米。在克而瑞公布的2021房企销售排行榜上,金科位列第18位,已经连续三年进入行业前20。
受益于2021年结算面积增长,金科在收入端继续保持稳健增长。当年实现营收1123.1亿元,净利润66.88亿元,其中归母净利润36.01亿元。
在销售稳健之外,金科的销售回款率连续四年增长。2021年全年,金科实现销售回款1853亿元,回款比例高达101%,处于行业高位,真正做到了“以现金为王,做有回款的销售”。金科2021年经营性现金流量净额达到142亿元,连续四年为正,持续改善现金流水平。
金科在经营端有高回款保障,融资端也有高信用背书。2021年,金科股份主体信用等级维持稳定,标普国际评级由B+跳级提高至BB-,展望稳定;中诚信、联合评级均给予AAA级。受此助力,2021年度,金科通过境内外各类公开市场债券融资118亿元,位居国内A股民营房企前列。
充足的资金在手,金科保持了良好的兑付信用,全年公开市场债务100%兑付,累计完成兑付8笔,兑付金额超106亿元。
截至2021年末,金科总有息负债规模下降至806.10亿元,同比压降约170亿元,较2020年6月末最高峰值压降规模近300亿元。
同时,金科的负债结构持续优化。截至2021年底,金科资产负债率降为79.07%,同比下降了1.65个百分点;净负债率为69.51%,下降5.56个百分点,扣除合同负债后的资产负债率为69.17%,降低了0.68个百分点。
土储布局合理
“保交付”落到实处
评判一家房企是否能够穿越周期,从现金流可以看当下是否能活下去,土储则能看出未来是否还有发展底气。
过去一年,在“稳增长、降杠杆”的大基调下,金科严格将投资销售比控制在40%以内,坚持多元化拿地模式,在保证现金流安全的前提下有效补充优质土地资源,全年累计新增土地储备47宗,累计计容建筑面积976万平方米。
其中,金科通过“地产+商业”、“地产+产业”、收并购等方式获取的土地计容建筑面积为557万平方米,占比56%;新增土地储备按计容建筑面积计算二三线(含新一线)城市占比约87%。
截至2021年底,金科总可售面积达6591万平方米,能够有效支撑未来2-3年发展需求,其中超60%土储面积位于一二线城市。在当下环境,这一土储结构无疑有助于整体经营风险的降低,为公司稳健发展带来更多保障。
不仅如此,在“保交楼、保民生、保稳定”已成为当下行业首要目标时,金科早已将“保交付”落到实处。2021年,金科股份及所投资的公司期末在建项目约400个,全年新开工面积约1485万平方米。截至2021年末,金科在建面积约6096万平方米,竣工面积约2111万平方米,全年交付住宅面积约2175万平方米,房屋套数约14.16万套;业主满意度88.44%,处于行业领先地位。
“地产+”业务提速
商业地产发力
2021年是金科“新五年”战略的开局之年,依托“四位一体、生态协同”的高质量发展战略,金科提出精耕地产主业,做强智慧服务,做优科技产业,做实商旅康养,进一步整合产业链生态圈,保持行业竞争优势。
在智慧服务领域,金科坚持“美好生活服务商”定位,持续探索消费需求,通过空间物业服务(S)、社区增值服务(L)、本地生活服务(C)、数智科技服务(T)四大业务深度协同赋能,各项核心经营数据均实现高速增长。2021年,金科服务(9666.HK)营收59.68亿元,同比增长约77%;归母净利润达10.57亿元,同比增长71%。
截至2021年底,金科服务在管面积达到2.37亿平方米,无论是服务规模,还是消费者满意度,都位居行业头部。
产业运营方面,随着临沂、潍坊两地产业园区开园运营,江津智慧科技城、济宁生命健康科技城完成招商,金科正在通过“园区运营管理”做实轻资产运营业务。截至2021年底,金科产业已实现全国22个城市的布局,累计开发和管理园区28个,面积超1300万平方米。通过建设、运营高标准、高质量的产城项目,助推区域产业结构升级。
商业是金科多元赛道布局的主力之一。过去一年,金科在商业地产上的发力是有目共睹的,商业版图已经逐渐清晰。
截至2021年底,金科商业在全国拥有在管项目80个,在管面积307万方,自持体量98万方。通过金科中心、金科悦FUN和金·WALK为代表的城市综合体、购物中心、社区级商业的三大成熟产品线,完成了“中西部、长三角、环渤海”的全国化发展战略布局。凭借对新的消费人群、新的消费时段、新的消费品牌的深度理解和洞察,2021年金科商业已经跻身全国商业地产企业前20强。
值得一提的是,在智慧服务、产业地产和商业地产的轻资产运营外,金科代建业务也日趋成型。2021年,金科完成代建项目销售金额20.28亿元,新增代建储备建筑面积140万平方米,代建储备货值近500亿元。
多元业态的协同发力,不仅为金科整体收入提供更多“活水”,也大幅增加了金科抵御行业周期波动风险的能力。
厚土植根,坚韧生长。金科连续24年对消费需求变化的深刻洞察,为自身创造了穿越新周期的底气。未来的日子里,金科如何继续实现高质量发展?值得期待。$金科股份(SZ000656)$ 

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04-28 22:55 · 格隆汇社区大V

少拿了几千万!联想控股管理层主动降薪70%

$联想控股(HK03396)$ 出品|大摩财经
4月28日盘后,联想控股(3396.HK)发布2021年年报,联想控股主要管理层2021年大幅降薪引起了广泛关注。其中,董事长宁旻与首席执行官李蓬的薪酬降幅均为70%左右。
联想控股主要管理层2021年薪酬总计4736.3万元,较2020年减少1.38亿元,降幅达到74.5%。其中,联想控股董事长、执行董事宁旻2021年薪酬1650.9万元,较2020年减少3813万元,降幅达69.8%;执行董事、首席执行官李蓬2021年薪酬1343.5万元,较2020年减少3338万元,降幅达71.3%。
宁旻与李蓬从联想控股获得的薪酬包括基本薪酬、酌情花红、中长期激励奖励、退休金计划供款及其他福利。年报披露,宁旻和李蓬均主动放弃了2021年底的酌情花红及中长期激励奖励。2020年度,宁旻获得的酌情花红和中长期激励奖励分别为2070万元和1814.5万元;同期,李蓬分别有1680万元和1717.5万元酌情花红和中长期激励奖励。
根据香港联交所规定,年报还披露了2021年联想控股及其附属公司薪酬最高的五位人士。其中,总薪酬最高的达到3.52亿元,不过薪酬最高的五人中并未包括联想控股任何一位董事或高管。
2019年联想控股完成管理团队新老交替,董事长宁旻、CEO李蓬取代了柳传志和朱立南的组合,掌舵联想控股。
现年已经59岁的朱立南是联想控股降薪幅度最大的董监高。2020年,朱立南薪酬总计6198.1万元,其中超过一半为退休金计划供款。2021年度,朱立南仅享有董事袍金和中长期激励奖励,薪酬降低近6000万元,只有218.7万元,降幅超过96%。
同样已经年近60岁的赵令欢在2021年也大幅度降薪,仅享有董事袍金和中长期激励奖励,当年薪酬218.7万元,相比上年降幅达到80%。
联想控股管理层降薪并非受业绩影响。2021年度,联想控股营收4898.72亿元,同比增长17%,归母净利润57.55亿元,同比增长了49%,均创下历史新高。
不过联想控股近期股价表现并不理想。今年以来,联想控股累计跌幅达到20.66%,最新股价只有9.14港元,市值215亿港元。本月中旬,因涉嫌信披违规,联想控股被证监会北京局责令全面整改。
联想一直是国内企业中的高薪代表,联想控股重要子公司联想集团此前曾因高管薪酬引起广泛关注。2011财年至2021财年(到当年3月31日止),联想集团董事长兼CEO杨元庆总薪酬达到2.08亿美元,以目前的汇率计算,约合人民币13.78亿元,其中2021财年薪酬为2616.6万美元,约合人民币1.73亿元。联想创始人柳传志自2014年退休后,每个财年从联想集团领取150万美元退休金,约合人民币992万元。
今年3月,杨元庆在联想集团新财年内部信中表示,联想集团产线工人等一线基层员工克服了新冠疫情和其他因素导致的种种困难,他将个人8000万元的公司长期激励奖金,作为特别奖励分发给这些幕后英雄。这已是杨元庆第三次向一线工人分享个人奖金。
“联想系”高管的薪酬包括基本薪金、酌情奖金和长期激励奖励,其中奖金及激励都与业绩相挂钩。联想集团近年业绩稳步增长,也使得掌门人杨元庆的个人薪酬水涨船高。
2021年,联想集团营收4553.31亿元,同比增18%,在联想控股总营收中占比达到93%;同期净利润40.19亿元,同比增92%,约占联想控股归母净利的70%。
值得一提的是,联想集团在2021年曾进行了短暂的科创板IPO征程:上市申请于2021年9月30日获受理,于2021年10月8日撤回。$联想控股(HK03396)$ $联想集团(HK00992)$ 

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04-27 23:41 · 格隆汇社区大V

IPO观察丨携7万名“贵妇”上市,美丽田园为何难言“美丽”

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刘涛代言的连锁美容机构正在冲刺资本市场。
4月22日,有“美容界的爱马仕”之称的美丽田园递表港交所,摩根士丹利、海通国际及华泰国际为联席保荐人。
美丽田园同时涉足基础护肤和医美领域,国内这两个细分市场都处于高度分散的状态,行业龙头尚未出现,赛道内潮水暗涌。以高端著称的美丽田园此时闯关港交所,拿出的故事足够打动人心吗?
“美容界的爱马仕”
美丽田园成立于1993年,原本只是开在海南的一家美容院,创始人是现任董事会主席李阳已故的妻子王莉。1998年,美丽田园将总部迁至上海。2011年之后,美丽田园开始尝试“轻医美”业务,首个提供能量仪器与注射服务的门店开始营业。2018年4月,美丽田园将业务扩展至抗衰医学服务,在上海以“研源”品牌开设首家抗衰医疗中心。
IPO之前,美丽田园董事长李阳、其女儿李方雨、连松泳、牛桂芬、崔元俊和苑慧敏六名一致行动人合计持股约55.77%。此外,美丽田园的员工持股平台IGHL持股1.57%;员工持股平台CrestSail Limited持股3.54%;股份激励计划ThrivingTeam Limited持股3%;中信证券旗下CITIC PE等通过BVI Xinyu Meiye持股35.93%;自然人藏晔今年3月刚刚入股,目前通过ZYLot Holdings Limited持股0.19%。
值得注意的是,美丽田园刚刚完成了大手笔分红。2019年至2021年,美丽田园分别向股东派息7710万元、7280万元和8670万元。今年2月,美丽田园再度向股东派息1.2亿元,有关款项已于2月底以现金结清。以此计算,2019年至今,美丽田园已经向股东分红3.57亿元。
美丽田园定位高端,通过昂贵定价,将自己打造成为“明星贵妇级”的存在。美丽田园在2017年开始请明星刘涛代言,在小红书等社交购物平台,提及美丽田园多称之为“美容界的爱马仕”、“贵妇级美容院”等。
树立高端品牌形象后,美丽田园通过深度绑定会员来获得业绩的稳步提升。招股书显示,美丽田园2019年的活跃会员中,有70.6%在随后的两年中继续购买其服务。2021年,美丽田园直营店活跃会员约7.74万人,较上年提高12.5%,同期活跃会员平均光顾门店次数为13.3次,平均消费额达到20832元。2020年度,活跃会员平均光顾12.1次门店,每次平均消费20151元。以此计算,2021年每位活跃会员相比上年度多消费3.32万元。
反映在业绩上,2019年至2021年,美丽田园营收分别为14亿元、15亿元和17.8亿元,同期净利润分别为1.47亿元、1.52亿元和2.08亿元。
核心生意仍是美容院
目前,美丽田园主要通过美丽田园品牌及三大子品牌管理不同业务线。其中,美丽田园和贝黎诗重点提供日常面部和身体护理服务,秀可儿主要开展能量仪器与注射服务,研源则专精于抗衰医学。具体来看:
日常面部及身体护理服务:主要客户群体年龄在31至50岁之间,可供选择的产品主要包括精华液、乳液及面膜等。这部分收入占比一直在50%以上,是美丽田园最主要的业务,截至2021年底拥有直营店154家。2021年该业务线直营店营收9.41亿元,加盟店营收1.05亿元。
能量仪器与注射服务:业务范围包括玻尿酸注射、光子嫩肤、皮秒激光及热玛吉等非手术的“轻医美”项目。由于价格低、恢复快、后遗症少的原因,目前非手术类医美已占整个医美市场的半壁江山。2021年,美丽田园该业务线营收6.73亿元,在总营收占比达到到37.8%。不过,美丽田园该业务线门店仍然较少,截至2021年底只有18家直营门店。而且,由于医美赛道竞争加剧,美丽田园该业务线毛利率已经出现三连跌。
抗衰医学服务:主要提供激素调节、肝脏排毒及胃肠道环境修复等服务,面向消费者多为中年客户和亚健康人群。这部分业务在不同客户群体中消费差异很大,每位客户每年用于抗衰医学服务的支出约在1万元-20万元之间。而且,美丽田园这部分业务收入还不稳定,2019年营收超过6400万元,2020年在疫情压力下仍增长至约9100万元,2021年再度回落至不到6100万元。截至2021年底负责该业务线的门店只有5家。
值得一提的是,美丽田园虽然自2011年逐渐向医美转型,但核心业务仍是做面膜、面部SPA等传统美容院的基础护肤业务,整体上处于重资本、低技术赛道。前期投入大,行业内部竞争激烈。
反映在业绩上,美丽田园日常面部及身体护理业务毛利率不断下滑,直营店毛利率从2019年的43.1%下滑至2021年的38.3%,而加盟店及其他则是由59.3%降至57.5%。
向新一线城市下沉
美丽田园采用直营+加盟的经营模式。截至2021年底,在全国拥有177家直营店和160家加盟店。
虽然直营店与加盟店在数量上相差不大,但对于美丽田园来说,直营门店是其主要收入来源。2019年至2021年,美丽田园直营门店营收一直占比在90%以上。加盟店对美丽田园来说,更多的是为了抢占市场,其收入贡献只有产品、设备采购费、加盟费、培训费等,在营收中占比在5%左右。
美丽田园同时涉足基础护肤和医美领域,但这两个细分市场都有技术门槛低、竞争者多、行业鱼龙混杂的特征,全国范围内的行业龙头还未出现。以日常面部及身体护理细分赛道来看,虽然美丽田园是当前市场第二大参与者,但该赛道前五大玩家仅占总市场份额的1.5%。
而且,美丽田园自身的定位也给其未来发展带来很大掣肘。为了保持“高品质”的品牌形象,美丽田园需要不断投资来保持设备和器材处于行业领先水平,同时还需要更大的门店投入来保证内部环境的“高端”品质。
美丽田园的直营店需要重资本投入,拓店速度自然会受到影响。2019年至2021年,美丽田园直营店数量分别为154家、161家和177家。美丽田园本次赴港IPO的募资用途之一就是开设新门店。根据计划,美丽田园将在2023年至2026年,每年新开25家、30家、30家及30家门店。
美丽田园的直营店主要位于中国最大的两个城市,北京和上海分别拥有33家和43家直营店,重庆、湖北、广东和浙江分别有直营店14家、14家、12家和11家,其余省份直营店只有个位数,或干脆未入驻。
值得一提的是,从2019年、2020年开始,美丽田园在北京、上海等一线城市的布局处于停滞状态,直到去年才新增了7家直营门店。相对应的,美丽田园正在加速向杭州、成都等新一线城市下沉。2020年、2021年分别在新一线城市开设2家和9家门店。
竞争红海
美丽田园计划通过基础护肤与医美业务“两条腿走路”,互相引流。但被美丽田园视为第二增长曲线的医美业务,正在进入竞争红海。
医美产业链分为上中下游三个部分。上游玩家主要为药品、医疗耗材和器械生产商,通过技术壁垒和牌照稀缺性已经形成了各自的护城河。美丽田园处于中下游位置,面临竞争对手既有公立医院的整形美容科,也有在港股排队上市的伊美尔等民营美容机构,还有从美妆企业跨界而来的薇诺娜母公司贝泰妮等。
由于没有公立医院支持,美丽田园在整形手术和“轻医美”领域都缺乏明显的技术优势,一旦出现医疗事故,往往需要面对高昂的赔付。招股书显示,2019年,一名客户在美丽田园直营店接受眼睑整形手术约两个月后,因视网膜中央动脉阻塞损害视力提起诉讼。由于美丽田园手术前未有告知客户此特定风险,法院最终判决美丽田园赔偿损失10.9万元。
2019年至2021年三年间,因服务导致客户并发症或身体创伤,以及收到客户投诉,美丽田园总计退款及赔偿5130万元,且随着营收增长,退款及赔付金额也随之增长。
在与连锁医美机构、美容院、医美工作室等民营美容机构竞争中,立足“高端”的美丽田园无法通过降价和促销来获客,就需要在营销上提供更大的投入。2019年至2021年,美丽田园的销售及服务成本逐年走高,2021年达到9.47亿元,在营收中占比达到53.2%。
作为强服务属性的企业,员工开支也是美丽田园主要的支出成本。2019年至2021年,美丽田园的员工开支分别为1.63亿元、1.61亿元和1.73亿元。
值得一提的是,美丽田园大部分员工都是自己培训的美疗师,资质水平有待认证。截至2021年底,美丽田园共有1940名注册医生、经培训的美疗师、护士等服务人员。其中,由美丽田园自己培训的美疗师占比超过八成,而注册的医生护士占比仅有11.08%。

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04-27 00:59 · 格隆汇社区大V

九鼎“瘦身”尾声:九州证券将易主

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曾经的私募巨头九鼎集团再度抛售资产。
4月25日,九鼎集团发布公告,计划以48.9 亿元的价格转让九州证券72.5%股权。本次交易的买家中,武汉开发投资计划受让九州证券50%股权,武汉光谷金融控股集团计划受让12.5%股权,武汉三恒投资和武汉中天昱诚商业管理计划分别受让5%股权。
交易完成后,武汉开发投资将成为九州证券控股股东,九鼎集团仍将持有九州证券16.52%股权。
九鼎集团称,本次交易九州证券72.5%股权作价为48.9亿元,对应的投资成本约为28.4亿元,投资盈利约20.5亿元,总投资回报率约41.9%。
4月26日盘后,监管层针对该交易对九鼎集团发布问询函。要求九鼎集团说明交易目的,定价合理性,以及主营业务是否因此发生变化等。
再次被摆上货架的九州证券
九州证券成立于2002年,前身为三江源证券经纪有限公司。2014年底,青海证监局核准九鼎集团对九州证券增资3.6亿元,成为九州证券控股股东。
官网显示,九州证券的核心业务是投资银行业务,可从事包括IPO、上市公司再融资及并购重组、新三板推荐挂牌及再融资、中小企业私募债等在内的全投行业务。
九州证券本次的收购方均有武汉国资背景。其中,武汉开发投资是武汉金控集团全资子公司,实控人为武汉国资委;武汉光谷金融控股是武汉市东湖高新区管委会直属国有企业;武汉三恒投资是武汉市江汉区财政局下属企业;武汉中天昱诚商业管理的实际控制人是武汉市江汉区国资局。收购完成后,九州证券将成首家武汉市属国资控股的券商。
截至2021年底,九州证券未经审计的总资产约66亿元,净资产38亿元,2021年度实现营收7.13 亿元,净利润1.26 亿元。根据中国证监会公布的证券公司分类结果,九州证券级别为BB级。
九州证券的没落始于2017年。彼时,九州证券通过两个资管计划向大宗商品交易服务平台金银岛提供融资,次年金银岛爆雷违约,九州证券向其输血的两个资管计划未能按时清算,导致债权人四处追债,追讨对象还包括九州证券的母公司九鼎集团。
值得注意的是,九鼎集团不是第一次试图撤离九州证券。2018年,九鼎集团一度与山东高速集团达成协议,计划将九州证券控制权转让给后者。市场传闻山东高速为获得九州证券牌照将出资百亿以上。不过,由于监管政策变化,该交易最终流产。
值得一提的是,除了九鼎集团大手笔抛售九州证券股权,九州证券的另一股东中石化此前也在转让九州证券股权。
2021年10月,中石化将手中全部的九州证券10.98%股权摆上北京产权交易所,转让底价4.74亿元。目前,这一转让信息已经下架,工商信息显示,九州证券10.98%股权仍在中石化名下。
私募巨头的没落
九鼎集团创始人是现年45岁的吴刚,其在新世纪初曾任职证监会,并用五年时间从基层员工做到证监会最年轻的处长。2007年,吴刚联合弟弟吴强、友人黄晓捷等成立了九鼎集团,主做私募股权投资生意。2014年九鼎集团成为首家挂牌新三板的私募机构,市值一度超千亿,被称为“新三板第一股”。2015年,九鼎集团耗资41亿元入主上市公司中江地产,后将PE主业注入上市公司并更名为九鼎投资,实现“借壳”。
2015胡润百富榜中,九鼎集团以931.5亿元高居新三板公司市值排行榜首,吴刚则以180亿财富成为新三板首富。
九鼎集团前期大量使用杠杆进行业务扩张,巅峰时期持有证券、保险、私募、基金、保险经纪和互联网金融等多张牌照。
九鼎集团在2015年初入主天源证券并更名为九州证券,目前九鼎持有后者89.02%股权。几乎同一时期,九鼎集团以百亿港元的价格收购了香港富通保险全部股权;出资设立易付通,拿下了第三方支付牌照;控股中捷保险,拿下保险经纪牌照。
随着监管层对民营金控加强监管,特别是严查体外私募输血,九鼎集团的激进扩张之路也走到了尽头。2018年3月,九鼎集团遭到证监会立案调查,随后九鼎集团进入全面收缩态势。
2018年12月,九鼎集团以215亿港元价格将富通保险出售给香港郑裕彤家族控股的周大福旗下股权投资公司Earning Star。2019年,九鼎集团再度将中捷保险经纪公司转让给周大福旗下负责投资业务的VMS Group。
2019年5月,九鼎集团还计划转让众惠相互保险社全部初始运营资金借款债权及全部附属权益,不过此次变更尚未获得监管批复。
2021年1月,九鼎投资因涉嫌利用他人账户交易九鼎投资的股票,非法获利5亿元,被证监会没收非法所得,并罚款1亿元。九鼎投资的董事长吴刚,也一并被罚款10万元。
2021年9月28日,九鼎集团包括创始人吴刚在内的5名董监高及时任董秘古志鹏因在2014年定增时故意隐瞒实际认购的股东数量被监管处罚,其中吴刚被给予刚公开谴责的纪律处分,并记入证券期货市场诚信档案。仅仅两天之后,吴刚因涉嫌违反基金相关法律法规,被证监会立案调查。
九鼎还有什么牌
新三板上市的九鼎集团最新市值只有54亿元,相比巅峰时期的千亿市值大幅缩水。主板上市的九鼎投资借壳之初,股价曾一飞冲天,最高涨至73.76元,如今股价只有12.73元,最新市值55亿元。
2021年,九鼎集团营收30.66亿元,同比接近翻倍,归母净利9.5亿元,同比增141.6%,毛利率也从上年的44.18%增长至52.54%。
九鼎集团的业务包括控股经营型投资和参股财务型投资。其控股企业涉及私募、公募、证券、房地产等,财务投资主要指在一级和二级市场上购买股权。
值得一提的是,九州证券为代表的证券业务是九鼎集团去年营收最高的板块,当期营收9.13亿元,在总营收中占比达到23.27%。相比之下,通讯设备制造、私募、公募和房地产业务分别贡献营收4.55亿元、3.66亿元、1.94亿元和0.18亿元。除此之外,在营收中占比超过43%的业务,都被九鼎集团归类为其他业务,并未披露详情。
九鼎集团的通讯设备制造业务主要是指旗下制造光模块产品的成都优博创。受益于中国“双千兆”带宽战略,优博创作为宽带接入赛道的龙头玩家,2021年营收大增接近七成。不过,优博创在宽带全产业链中处于中游位置,整体毛利率并不高,2021年度毛利率只有9.1%,除了没有新房交付的房地产业务,是九鼎集团最不赚钱的业务线。
九鼎集团频频出售资产,主要原因是其面临的债务压力。截至2021年末,九鼎集团有息负债达到59.5亿元,其中短债54.5亿元,而其在手现金只有31.85亿元,有较大的偿债缺口。
九鼎投资在2021年度再次交出“不及格”的成绩单。当年营收2.06元,同比下滑38.79%,归母净利3240万元,同比下滑28.42%,扣非后为1.15亿元,同比增幅超过四成。
九鼎投资的非经常性损益主要包括政府补助减少和营业外支出加大。2021年,九鼎投资计入当期损益的政府补助只有23万元左右,上年同期高达850万元。同时,九鼎投资营业外支出接近7100万元,而上年同期只有390万元左右。
九鼎投资大部分收入来自私募股权投资,2021年这部分业务营收达到1.83亿元,在总营收中占比接近90%。除此之外,九鼎投资在南昌市还有部分房地产业务,2021年营收1760多万元。
值得一提的是,九鼎投资的私募股权投资管理业务去年遭遇“滑铁卢”。2021 年九鼎投资管理的股权基金新增实缴规模 1.5 亿元,新增投资规模 0.8 亿元,再创新低。年内已投项目中,共有15个投资项目完全退出,其中上市减持退出 4 家,挂牌减持/转让退出 5 家,回购及其他退出 6 家。$九鼎投资(SH600053)$ 

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04-22 21:16 · 格隆汇社区大V

免职4天后,招商银行原行长田惠宇被查

$招商银行(HK03968)$ 田惠宇最近一次公开出席活动,是在4月8日招商银行35周岁生日的云典礼上发表致辞。4月18日,招商银行发布行长变动公告,宣布即日起免去田惠宇招商银行行长、董事职务,另有任用。
4月22日,中央纪委国家监委网站正式宣布,招商银行股份原党委书记、行长田惠宇涉嫌严重违纪违法,目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。
随后,招商银行公告确认了田惠宇被查的消息。招商银行同时表示,目前常务副行长王良负责主持工作,该行经营管理运行正常。
4月22日下午,招商局集团党委书记、董事长缪建民主持召开招商局集团专题党委会议,表示集团党委坚决拥护、坚决支持对田惠宇涉嫌严重违纪违法进行纪律审查和监察调查,要以“以田惠宇为镜鉴,深刻反思保持警醒”。
田惠宇现年56岁,一直在金融系统任职,曾任上海银行副行长,中国建设银行上海市分行副行长,中国建设银行深圳市分行行长,中国建设银行零售业务总监兼北京市分行行长等职。
2013年5月,田惠宇接棒招商银行第三任行长,在任已经接近9年。任期内,田惠宇提出,要加快实现招商银行二次转型,确立以零售金融为主体、批发金融协调发展的“一体两翼”转型目标。2017年,田惠宇明确了招商银行的金融科技银行定位,并在2020年提出构建大财富管理体系的目标。
值得注意的是,田惠宇在建行历练多年,并在2007年9月至2011年3月任建行深圳分行行长,而建行深圳分行近期正值多事之秋。
2021年10月,中央第十巡视组进驻中国建设银行。2022年2月24日,中央第十巡视组向中国建设银行党委反馈了巡视情况。 巡视反馈称,建设银行落实全面从严治党要求不够扎实,“两个责任”履行不够得力,严的氛围没有形成,对下级“一把手”管理监督不够严格,信贷、集中采购、新兴业务等重点领域存在廉洁风险,违反中央八项规定精神问题依然存在。 同时,巡视组还收到反映一些领导干部的问题线索,已按有关规定转中央纪委国家监委、中央组织部等有关方面处理。
据公开消息,曾任职于建行深圳分行的多人在近期被带走调查。4月12日,建行深圳分行原行长王业被查。4月15日,建行深圳分行党委副书记、副行长张学庆被查。4月22日,建行深圳分行原风险总监韩凤林被查。
田惠宇被免职一度引发招商银行股价闪崩,4月18日A股招商银行跌7.35%,创下近七年来单日最大跌幅。4月22日,招商银行涨2.96%,收报42.5元,最新市值10718亿元。
安信证券认为,此次人事变动虽然事发突然,但从招商银行董事会果断对田惠宇免职来看,后续招商银行受到的实质性影响预计并不大。事实上,招商银行过往两次行长变更并未影响招行继续前进的总体趋势。虽然该突发事件短期内可能影响招商银行股价,但从中长期来看,招商银行作为行业龙头仍具有投资价值。
4月22日,招商银行披露了最新的一季报。今年一季度营收919.9亿元,同比增长8.54%,归母净利润360.22亿元,同比增12.52%。其中,净利息收入544.64亿元,同比增长9.97%;非利息净收入375.26亿元,同比增长6.53%。$招商银行(HK03968)$ $招商银行(SH600036)$ 
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04-21 23:11 · 格隆汇社区大V

袁亚非脱困进行时

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曾问鼎江苏首富、后陷入债务危机三年多、去年底获得重整机会的三胞集团,正努力爬出低谷。日前,三胞集团旗下上市平台南京新百置换资产一事引起外界关注。
南京新百重组惹质疑
4月6日,南京新百公布了一项资产置换计划,将持有的新百地产100%股权与南京三胞医疗持有的徐州新健康80%股权进行置换。徐州新健康评估价值为21.9亿元,对应80%股权评估价值为17.52亿元,作价17.301亿元;新百地产评估价值为17.301亿元,作价17.301亿元。置换完成后,南京新百将不再持有新百地产的股权。
南京新百的说法是,用新百地产换南京三胞医疗80%股权,是将主营业务换到了更具有发展潜力的医疗方向。但监管层和投资者似乎对这个说法存有疑虑。
南京新百的资产置换计划发布当天,上交所连夜对其发布问询函,要求说明要求南京新百说明标的估值的合理性、业绩承诺及补偿的合理性、此次估值显著高于前期估值的合理性。
针对证监会的问询,南京新百似乎还没想好如何应对。4月19日晚,南京新百发布公告,表示要再次延期回复问询函。
南京新百自2014年起就逐步剥离地产业务。2014年为暂时解决同业竞争问题,南京新百将新百地产的存量地产业务交由宏图地产委托代管,陆续清理之前的存量地产项目。近年来,新百地产的存量地产项目已接近尾声,2019年、2020年,南京新百地产业务在主营业务中营收占比分别为18.06%、1.38%,金额分别为16.65亿元、7434.97万元。2021年度,新百地产营收6705.88万元,净亏损1258.45万元。
与之相对的是,南京新百在大健康领域的发力。2016年,南京新百通过收购全球最大的脐带血库,正式向大健康领域转型。2019年、2020年,南京新百大健康业务营业收入占比分别为55.8%、87.84%,以大健康为主业的业务布局已形成。
市场质疑的点在于:这次欲置入上市公司的徐州新健康是一个优质资产吗?
徐州新健康医院又称徐州肿瘤医院北院或徐州市第三人民医院北院,是江苏省人民医院的分院,在医疗技术上可以得到江苏省人民医院的支持。徐州新健康目前的股东除了三胞集团,还包括持股20%的徐州市国有资产经营公司。有徐州肿瘤医院和江苏省医院的背书,徐州新健康在硬件基础、仪器设备、医务人员、管理能力、专业技能等方面,相比一般民营医院有一定优势。
值得一提的是,南京新百不是第一次试图收购徐州新健康医院。2019年5月,南京新百计划用1.5亿元收购续收徐州新健康的前身徐州三胞医疗20%股权。也就是说,当时的徐州三胞整体估值只有7.5亿元。该交易同样受到了证监会问询,筹划不足半月便以“交易条件尚不成熟”告吹。
三年之后,徐州新健康的估值涨至21.9亿元。本次交易评估中,支撑徐州新健康预测业绩持续大幅增长这一判断结论的依据有两个:一是未来几年到该医院就诊人次会大幅增长;二是到该医院就诊患者支付的就诊费用会大幅增长。
这样的逻辑能说得通吗?一般来说,一家医院要实现就诊人次大幅增长,在医疗资源相对有限的前提下,往往只有社会就诊患者基数增长和相对同类医院竞争胜出两条路径。
根据《江苏卫生健康年鉴》统计,2016年至2020年,徐州市呈现整体诊疗人数负增长、住院人数缓慢增长的特征。2020年,江苏省全省总诊疗数达到5.35亿人次,同下降13.35%;居民平均就诊次数为6.31次,相比上年的7.65次,下降17.52%。
事实上,即使徐州新健康医院的上级医院、江苏省最大的医院江苏省人民医院就诊人数也处于下降趋势。数据显示,江苏省人民医院2021年门急诊总量为451.19万人次,相比之下疫情严重的2020年门急诊总量仍有525.26万人次。
至于预测徐州新健康人均就诊费用大幅增长这个逻辑,似乎也很难成立。《江苏卫生健康年鉴》数据显示,2016年至2020年,徐州市整体呈现费用缓慢增长的特征。但随着国内医保改革的深化和集采范围的扩大,药品和医用耗材价格逐步向合理水平回归,居民就医负担降低是大势所趋。
本次交易中,南京三胞医疗承诺徐州新健康2022年至2024年扣非净利润累计不低于4.3亿元。到期未能实现承诺利润指标,南京三胞医疗将以现金方式进行补偿。
市场对此承诺存有疑虑并非没有道理。事实上,徐州新健康有业绩“画饼”的前科。南京新百2019年计划收购时,当时还名为三胞医疗的徐州新健康预计在2019年10月正式营业,预测2020年、2021年门诊和住院分别收入6.6亿元和7.4亿元,同期净利润分别为6866万元和9066万元。
但是徐州新健康实际业绩与预测业绩相去甚远。徐州新健康于2020年取得三级医院资质,2021年4月才正式对外营业。2020年、2021年营收分别为196.21万和2.09亿元,同期净利润分别为231.99万元和-4549.35万元。
在问询函中,上交所也要求南京新百说明2021年实际实现营业收入及净利润低于前次预测情况的具体原因。而且,由于收购徐州新健康的计划被上交所问询,南京新百原本计划于4月22日召开的临时股东会也已经取消。
四年亏70亿的宏图高科
三胞集团控制的另一上市平台宏图高科最近也不消停。
4月19日晚,宏图高科披露了2021年年度报告,各项业绩全面下滑。营收14.1亿元,同比下滑36.8%,其中主营业务营收13.65亿元,同比下滑37.55%;归母净亏损3.41亿元。宏图高科已经连续四年出现归母净亏损,累计亏损达到73.25亿元。
宏图高科在1998年至2017年的前20年,一直保持盈利,累计归母净利在35亿元左右。也就是说,宏图高科在最近四年时间里,把上市前20年积累的利润赔光了两倍还不止。
截至2021年末,宏图高科总资产只有100亿元左右,总负债达到95.8亿元,有息负债达到45.78亿元,其中41.6亿元为短债,而宏图高科在手货币资金仅有5.67亿元。除此之外,宏图高科至少有4只债券违约,总规模超过20亿元。
今年初,三胞集团控股的上市平台宏图高科因涉信披违规,被证监会立案调查。今年2月,已经带帽的ST宏图因到期未能偿还南京溪石657万元债务,且明显缺乏清偿能力,被债权人申请破产重整。
4月18日,ST宏图披露了预重整债权申报的通知,债权人需要在2022 年 5 月 30 日前向预重整管理人以书面形式申报债权。
ST宏图的重整计划刚刚开始,目前仍处于法院正式受理重整的前置程序。未来法院是否裁定受理ST宏图重整,还有很大的不确定性。
值得一提的是,宏图高科年报被审计方苏亚金诚会计师事务所出具了保留意见。主要原因是宏图高科全资子公司宏图三胞高科技术有限公司的应收及预付款项账龄较长,且当年回收金额很小,审计方认为这部分账款存在回收不确定性。
宏图三胞高科是宏图高科最赚钱的子公司,也是主营业务计算机及网络设备销售的主要公司。2021年末总资产达到52.39亿元,在上市平台中占比超过50%。
年报显示,宏图三胞高科2021年度为宏图高科贡献净利润2.15亿元。截至2021年末,宏图三胞高科应收账款及其他应收款高达34.92亿元,同时宏图高科为其预付外部供应商货款33.3亿元。宏图高科对这部分款项计提了17.39亿元的坏账准备。
袁亚非走出至暗时刻了吗?
2004年,袁亚非以2.6亿元价格受让了宏图高科的全部国有法人股,顺势成为宏图高科实控人。2011年,袁亚非又入主南京新百拿下了另一个上市公司平台。
截至2021年末,三胞集团及一致行动人南京中森泰富合计持有宏图高科23.62%股权,为控股股东。不过,三胞集团全部持股都处于冻结中,且三胞集团接近99%的持股和中森泰富全部持股都处于质押中。
截至2021年三季末,三胞集团及一致行动人共持有南京新百40.77%股权,其中三胞集团35.99%持股都处于冻结中,其余一致行动人持股均处于质押状态。
值得一提的,三胞集团正在进行债务重组,其已经确定的债权与宏图高科是互相隔离的。此前有媒体引述三胞集团相关人士说法称,宏图高科有三胞集团担保的这部分债务,三胞集团可以协助解决,另外的部分则需要上市公司自行通过债务重整解决。
三胞集团靠售卖电脑起家,商业版图涉及零售、养老、地产、金融、医疗等多个领域。巅峰时期,袁亚非大玩资本游戏,通过反复收购资产-股权质押的模式,迅速吹大了三胞集团的资本泡沫,但也埋下了流动性危机的隐患。
2018年夏天起,三胞集团流动性危机开始爆发,涉及债务规模逾600亿元。直到2021年11月,凭借华融驰援的80亿元资金,三胞集团最终以协议重组的方式开始重整:清理处置留存业务资产白名单以外的非主营业务资产,所得款项全部用来清偿债务,同时将引进有实力的战略投资者,积极盘活主业。
三胞集团重整后,袁亚非留下的最主要资产就是两大上市平台,南京新百最新市值141亿元,ST宏图为22亿元。
相比ST宏图的持续亏损,已经转型大健康的南京新百业绩要相对好看。今年1月底,南京新百发布业绩预增预告,预计实现归母净利10.11 亿元到 12.49 亿元之间,同比增加34.49%到66.13%,扣非后预计在9.94亿元到12.32亿元之间,同比增加49.46%到85.22%。
值得注意的是,三胞集团重整方案最关键的一步是引入战略投资人来整合资源。截至目前,除了华融的80亿元纾困款,三胞集团还未有明确的战略投资人入场。

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04-20 22:00 · 格隆汇社区大V

阿里云陷入动荡 “亚马逊”野心遇挫

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作为阿里集团旗下增速靠前、营收占比第二,身肩“阿里巴巴面向未来的第二增长曲线”重任的板块,阿里云今年陷入了动荡之中。 自今年3月华为前高管蔡英华空降阿里云M7(资深副总裁),负责阿里云全球销售业务后,相关的体系化调整也于近日落地,涉及多位中高级管理层变动,调整的核心逻辑是收拢销售体系汇报关系,以期改善此前销售线存在的各自为政的问题。 蔡英华在内部管理会上表示,调整后的组织架构和策略方向是:建立“行业主建、区域主战”的销售体系,并向生态让利。 结合阿里云近一段时间的表现来看,销售体系大动刀只是阿里云战略调整的外显。在复杂的内外部因素作用下,阿里云已经徘徊在决定前途命运的十字路口前。 无独有偶,当阿里云经历内部剧变的同时,腾讯CSIG事业群也传出裁员消息。身为国内互联网两大王牌企业,阿里与腾讯旗下的云业务同时遭遇动荡绝非偶然。 水面之下,另有暗流。
高增长已难续 此次空降阿里并引发后续系列调整的高管蔡英华,其引人注目的一大背景是曾在华为有多年工作经历。 据《财经》报道,蔡英华自2002年以来在华为历任地区部副总裁、区域总经理、大区总裁、海外企业业务总裁、地区部解决方案部部长等职务,具有丰富的海外和中国区市场体系整体运营和管理工作经验。 值得注意的是,2016年至2021年4月,蔡英华曾任华为中国政企业务总裁,负责战略规划、销售渠道和合作伙伴生态建设。任期内,蔡英华推动华为中国政企业务转型,搭建分销渠道,并主导华为中国政企业务搭建覆盖前期咨询规划、中期交付实施、后期运营运维的合作伙伴生态。 过往履历说明,蔡英华在政企业务中的经验、能力显而易见,而这正为当下的阿里云所急需。 阿里2022财年第三季度(2021自然年第四季度)财报显示,云业务季度收入(抵销跨分部交易的影响后)同比增长20%至195.39亿元,经调整EBITA为1.34亿元。虽然增收又增利,但20%却创下了阿里云近年来的最低增速。 支撑阿里云过往高速增长的动力是快速发展的中国互联网产业。 过去两年阿里云经历了两次重要的节点,一是在2019年四季度实现单季度营收突破100亿元,二是在2020年四季度首次实现经调整EBITA转正。在2020年四季度财报中,阿里表示云计算的高速增长主要由互联网、零售行业和公共部门客户收入的强劲增长所推动。 过去几年,以短视频为代表的线上娱乐、在线教育等产业的高速发展,也衍生了大量的用云需求。作为国内数字化程度最高的产业,互联网的飞速发展为国内云厂商提供了肥沃的发展土壤。 伴随互联网自身遭遇发展瓶颈,以及2020年以来国家层面收紧对互联网产业监管等多重因素影响,互联网产业已经进入了盘整阶段,影响随即传导至云计算产业。另外据《财经》报道,2020年蚂蚁科技上市中止引发的系列震荡,也导致阿里云丢失了部分重要订单。 梳理过去三年阿里云季度营收同比增速,能够清晰看到变化的发生:2019年四个季度营收同比增速分别为76%、66%、64%、62%;2020年相应数字分别为58%、59%、60%、50%;2021年相应数字分别为37%、29%、33%、20%——阿里云2021年的增速显著放缓。 当过往支撑业绩快速增长的条件消失后,阿里云必须尽快开拓新的战场,政企顺理成章被阿里云视作未来的发展重点。 在2021年四季度财报中,阿里尤其突出了阿里云的收入组成愈趋多元化,本季度来自非互联网行业的客户收入正稳步上升,占到本季度阿里云总收入(抵销跨分部交易的影响后)52%等信息。 在之后的电话会议上,阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇更主动向投资者解释云计算业务“金融和电信行业需求增长强劲,部分抵消了互联网行业客户需求放缓的影响”,且强调“中国的云计算市场到 2025 年将是一个万亿级规模的市场,产业数字化的进程才刚刚开始”,以给投资者信心。 以金融、电信为代表的政企客户,与互联网客户有着截然不同的业务模式、企业风格和数字化进程,要啃下更大规模的政企市场,意味着阿里云必须调整打法以适应市场变化。有着丰富政企市场经验的蔡英华空降,是阿里云整体发展战略转向的一个风向标。 加大对政企客户的挖掘,需要的不仅是销售层面的变革,组织、产品、生态建设等均需做出调整,可以推测,阿里云的震荡短时间内不会停止。从更大的视角来看,阿里云的挑战,远不止“拓客”那么简单。
竞争逻辑转向 2006年推出的亚马逊云服务,被视作云计算产业的起点。有着同样的电商生态做基础,阿里云最初的发展路径也以亚马逊云直接模仿对象。 在全球市场,亚马逊云和微软云的市场领导地位无可置疑。 2021年,亚马逊AWS总营收622.02亿美元,同比增长37%。全年营业利润185.32亿美元,营业利润率为29.8%。微软智能云在2021年总营收677.84亿美元,同比增长27%。全年营业利润299.71亿美元,营业利润率为44.2%。 这一业绩表现已经充分验证了公有云规模扩张、成本降低、利润提升路径的可行性。 二者业绩向好的基础,一方面是其全球化布局吸收了疫情带来的数字化转型加速红利,更底层的原因在于,亚马逊云、微软云上层完善、强大的SaaS应用带动了云服务增长,实现规模扩张的同时降低成本,提升利润率。 然而历经十余年发展,曾经沿袭同样路径发展的阿里云却在逐渐转向,这种转向是由主客观条件共同决定。 从自身来看,过去几年,国内云计算市场在高速发展的同时,也掩盖了云计算厂商们存在的问题。例如,为了抢占更多市场份额,行业曾经爆发了激烈的价格战,例如2017年曾引发一时喧嚣的腾讯云0.01元竞标厦门政务云事件,便是典型代表。 红利期以激进的市场策略扩大份额是惯常做法,但对订单数量的盲目追求在实践中逐渐带偏了云平台们的发力重点:从比拼产品和服务,向比拼客户资源、价格转移,忽略对云平台核心能力的建设和生态体系的培育。 从客观环境来看,与欧美发达国家早自上世纪便进行数字化建设的积累不同,国内企业的数字化进程仍处初级阶段,呈现的结果是企业对数字化转型的需求目前仍集中于硬件层面,同时国内的SaaS、PaaS生态也远未成熟。 这一客观限制决定了云计算厂商们很难复制国际巨头SaaS应用带动云服务增长、提升利润的路径。一方面,与SaaS和PaaS相比,IaaS的利润空间要低得多。另一方面,客户需求的差异使得云厂商必须用更高的成本满足差异化需求,难以达成公有云规模扩张、成本降低、利润提升的目标。 对以阿里云为代表的互联网派云计算厂商而言,更大的不确定性在于,伴随国家对数据资产的监管趋严,以及科技领域国产替代刚性需求增长,使得国内云计算业务的发展逻辑已经发生改变。 在国产替代、国产自主可控的大浪潮中,一批国资背景的参与者开始享受到更多扶持,例如浪潮、中科曙光、紫光股份、中国系统,以及三大运营商。另外,国内IDC市场也以运营商为主,公开资料显示,目前三大运营商占据62%左右的市场份额,阿里云、腾讯云、华为云等云平台均需大量租用这些资源,无形中抬高了成本。 国家队的主场优势叠加互联网产业动荡盘整,决定了阿里云的市场份额增长将遭遇越来越大的挑战。在新的市场逻辑下,复制亚马逊云的打法显然是不切实际的,阿里云必须尽快调整节奏,建立新的技术产品体系和生态,以适应新的游戏规则。 身为国内公有云市场份额第一名,阿里云的遭遇也是国内云计算平台们集体会面临的问题。 在复杂的市场环境下,阿里云当下面临的重重困难很难迅速得到解决,需要时间。但长期来看,互联网公司在长期市场竞争中积累下的市场洞察、产品能力等依然具有不可替代的价值。 而能否在新的竞争逻辑下让市场认知到自身的独特价值,将决定着阿里云的最终命运。$阿里巴巴(USBABA)$ $阿里巴巴-SW(HK09988)$ $亚马逊(USAMZN)$ $腾讯控股(HK00700)$ 

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04-19 00:45 · 格隆汇社区大V

争议中的连花清瘟:73岁“石家庄首富”面临一场危机

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疫情中广为人知的连花清瘟,助力以岭药业的吴以岭成为“石家庄首富”。但现在,这款“国民中成药”面临严峻的信任危机。
2020年新冠疫情爆发之后,连花清瘟先后被纳入第四版至第九版新冠诊疗方案中,推荐为观察期、轻型、普通型新冠患者用药。生产连花清瘟的以岭药业也迎来业绩爆发期,七个季度狂赚得160亿元营收,股价更是一飞冲天,两年多最高涨幅约500%,截止4月11日市值超过700亿元。
以岭药业创始人吴以岭的财富也随之倍增。吴以岭持有以岭药业约55%股权,2022年胡润全球富豪榜中,吴以岭以265亿元财富,排在全球828位,稳居“石家庄首富”。
不过,近日随着连花清瘟被大量配发给上海市民,有关连花清瘟是否能够预防新冠的讨论随之而起。4月14日,拥有4000万微博粉丝的王思聪转发了一条质疑“世界卫生组织推荐连花清瘟”传言的视频,并称“证监会应严查以岭药业”(随后其删掉了这句话)。
紧随其后,4月17日凌晨,医疗健康科普平台丁香医生发文,给出了一连串专业分析,最终旗帜鲜明地指出:“不要吃连花清瘟预防新冠”。
事实上,连花清瘟是否能预防新冠的争议一直存在,但王思聪通过个人影响力将这个争议放大,再引出丁香医生的“会心一击”,使这款疫情以来的“国民中成药”面临严峻的信任危机。
4月15日、18日,以岭药业连续两个交易日跌停,市值蒸发127亿,最新市值541亿元。
现年73岁的吴以岭,早年曾是河北省中医院心血管内科的医生。30年前,他创办了以岭药业的前身石家庄开发区医药研究所,主要研发生产心脑血管类药物通心络。
公开资料显示,2003年“非典”时期,吴以岭带领团队研制出中成药连花清瘟胶囊,在2004年5月获准生产上市。不过,连花清瘟的药物说明显示,这款药物主要是用于流行性感冒。
2009年吴以岭当选中国工程院院士,2011年以岭药业在深交所上市。新冠疫情之前,以岭药业算是一家还不错的中成药企业,每年营收保持不超过20%的较稳定增幅,利润则在每年5-6亿元之间。
2019年,以岭药业营收规模突破50亿元,达到58.3亿元,其中通心络等三款心脑血管药物贡献了过半营收和利润,连花清瘟为核心的抗感冒药品贡献营收、利润占比在30%左右。
但2020年随着疫情爆发,连花清瘟一下子成为以岭药业的当家产品。2020年以岭药业营收达到87.82亿元,同比增幅超过50%,归母净利12.19亿元,相比上年直接翻倍。其中,连花清瘟为核心的呼吸系统药品当年营收增长接近150%,达到42.56亿元。以该品类接近70%的毛利率计算,连花清瘟一天就能给以岭药业带来超过800万元毛利。
2021年,连花清瘟继续引领以岭药业的高增长神话:当年前三季度营收81.12亿元,同比增长25.81%;归母净利12.24亿元,超过2020年全年。
疫情终将远去,连花清瘟的短期高速业绩增长也会逐渐归于常态。目前,以岭药业拥有13个获批上市的专利创新中药,除连花清瘟外,传统强项产品心脑血管类药物的销售业绩也尚可,但该类药品的营收增幅多年来都维持在10%左右,很难突破。
最近两年,以岭药业也在心理疾病药物研发上发力。2021年,用于治疗失眠的中成药益肾养心安神片和治疗抑郁症的解郁除烦胶囊在国内获批上市。2021年11月,以岭药业全资子公司以岭万洲仿制的抗抑郁药帕罗西汀片,已经获得FDA批准,具备在美国上市的资格。
以岭药业还有20多个处于临床前阶段的产品,其中最快的预计将在年内申请上市。但短期很难给以岭药业带来业绩上的支持。
目前,吴以岭依然担任以岭药业董事长,但日常经营已交班给儿子吴相军。吴相军2004年从英国留学回国后加入以岭药业,先后担任过营销中心总经理、常务副总经理等职,2013年出任以岭药业总经理。
值得一提的是,马云在2020年第二季度进入以岭药业前十大股东名单。截至2021年三季末,马云持有以岭药业0.44%股权。不过,以岭药业并未披露该马云是否为彼马云。$以岭药业(SZ002603)$ 

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04-19 00:29 · 格隆汇社区大V

万亿招行人事巨变:行长田惠宇免职另有任用

传闻不断的气氛中,招商银行迎来重磅人事变动。
4月18日晚,招商银行发布行长变动公告,宣布即日起免去田惠宇招商银行行长、董事职务,另有任用。在新任行长人选确定前,由该行常务副行长兼财务负责人王良主持招商银行工作。
公告显示,当天招商银行召开董事会时,田惠宇因个人原因未到场。
几乎同时传出的招商局集团内部通知称,田惠宇被任命为招商局金融事业群/平台(招商金融)执行委员会副主任(常务)、招商局金融副董事长(集团总经理助理级)。
暂时主持招行工作的王良,是一位在招商银行工作近27年的老将,曾担任招商银行北京分行行长。目前担任招商银行执行董事、常务副行长兼财务负责人、董事会秘书。
二级市场提前异动。今天招商银行开盘即跳水,收盘罕见大跌7.35%,最新市值10943亿元。
田惠宇现年56岁,拥有丰富的银行从业经验。大学毕业后,田惠宇在建行历练多年,曾任建行上海浦东分行副行长,建行办公室副主任等职务。1998年7月至2003年7月,田惠宇曾出任信达资管副总裁,后调任上海银行担任副行长。
2006年底田惠宇回归建行,短暂出任建行上海分行副行长后,2007年9月至2011年3月任建行深圳分行行长。2011年4月后,田惠宇担任建行零售业务总监兼任建行北京分行行长。
2013年5月,招商银行时任行长马蔚华到龄退休,田惠宇接棒成为招商银行第三任行长。
田惠宇上任次年就提出,要加快实现招商银行二次转型,确立以零售金融为主体、批发金融协调发展的“一体两翼”转型目标。2017年,田惠宇明确了招商银行的金融科技银行定位,并在2020年提出构建大财富管理体系的目标。
截至2021年年底,招商银行资产总额达到92490亿元。当年,集团口径营收3312.53亿元,同比增长14.04%,增幅创近六年新高;归母净利1199.22亿元,同比增长23.2%。其中,招商银行净利息收入达2039.19亿元,同比增长10.21%;非利息收入1273.34亿元,同比增长20.75%,财富管理战略已经初见成效。
从资产质量来看,2021年招商银行不良贷款率0.91%,同比下降0.16个百分点;拨备覆盖率483.87%,同比增加46.19个百分点。资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为17.48%、14.94%和12.66%。相比上年同期分别上升0.94个、0.96个和0.37个百分点。
值得注意的是,田惠宇曾担任一把手的建行深圳分行,近期正值多事之秋。4月12日,建行深圳分行原行长王业被中纪委调查,目前已经被相关部门带走。4月15日,中纪委公布建行深圳分行党委副书记、副行长张学庆被查。据财新报道,建行深圳分行原纪委书记韩凤林近期亦被带走调查。$招商银行(HK03968)$ $招商银行(SH600036)$ 

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04-14 23:12 · 格隆汇社区大V

WHO打败疫苗龙头?

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两家疫苗龙头,因为世界卫生组织(WHO)一次会议,崩了。
近日,世界卫生组织在其官网发布消息,称世卫组织免疫战略咨询专家组(SAGE)召开会议,会上认可了“单剂次”的HPV疫苗接种方案。也就是说,和两剂次、三剂次接种方案相比,只打一针HPV疫苗也可以提供较好的保护,并能够有效预防宫颈癌。
在女性恶性肿瘤中,宫颈癌的发病率仅次于乳腺癌,大多数宫颈癌都是由HPV病毒感染所致,宫颈癌也是为数不多的能够通过接种HPV疫苗进行有效预防的癌症之一。
世卫组织认可“单剂次”的HPV疫苗接种方案,可能导致宫颈癌防控规则发生重要改变。目前,市面上的HPV疫苗仅有万泰生物的二价疫苗针对9-14岁女性采用两针免疫法,其余均需要接种三针。
根据SAGE对HPV疫苗接种的最新建议,9-14岁女性(最优先人群)接种单剂次或两剂次;15-20岁女性接种单剂次或两剂次;21岁以上女性接种两剂次(间隔6个月)。这意味着,HPV疫苗在20岁以下的低年龄市场将丧失三分之二的份额,在21岁以上的成熟市场也将丢掉三分之一的份额。
受此影响,今日HPV疫苗巨头们上演股价大跳水。万泰生物盘中跌停,最终以257.59元报收,跌9.46%,最新市值1564亿元。创业板上市的智飞生物以116元报收,跌14.19%,最新市值只有1856亿元。
“黑天鹅”突袭
世卫组织关于HPV疫苗单剂次效果的审评已经很多年前就开始了。市场观点认为,本次审议认可单剂次的HPV疫苗接种方案,主要原因是HPV疫苗全球产能紧缺。
对于世卫组织认可单剂次的HPV疫苗接种方案,智飞生物方面表示,公司内部一切经营正常。世卫组织发布的消息中,确实提到了三针HPV疫苗可只打一针的说法,不过没有给出临床数据支撑,公司方面也正在讨论,积极应对这一情况。
万泰生物则发布公告表示,在目前药监政策下,如进行接种剂次等变更,需要履行一系列临床、数据支持及注册变更手续,需要一定时间,短期内对公司的经营业绩没有重大影响。在国家政策变更前,万泰生物仍将继续按照目前获批的剂次进行销售,但未来不排除世卫组织和国内政府积极推动单剂次或两剂次接种免疫程序。
万泰生物同时提到,若现有厂家以及新进入者通过临床试验以及注册变更等获批注册许可,在国内或境外推动单剂次或两剂次接种免疫程序,将对整个HPV疫苗的市场供应和接种免疫产生较大影响。
HPV疫苗可以分为二价、四价和九价HPV疫苗。目前,国内市场二价HPV疫苗主要由万泰生物和葛兰素史克生产,四价HPV疫苗和九价HPV疫苗则由美国默沙东生产,智飞生物独家代理。今年3月24日,沃森生物的二价HPV疫苗也获批上市。
一般来说,HPV疫苗“价”数越高,针对的病毒亚型越多,也意味着预防覆盖面越广,但是不同疫苗有着不同的接种要求。其中二价HPV疫苗适用年龄更广,可以覆盖9-45岁,四价和九价疫苗分别针对20-45岁和16-26岁的人群。
机构投资者对今日股价严重下挫的两大疫苗龙头持看好态度。
德邦医药认为,WHO认可单剂次HPV疫苗临床效果,对于那些极缺HPV疫苗的第三世界国家有一定的指导价值。但对于中国等新兴市场和发达地区,随着默沙东和国产玩家产能增加,没必要大规模推广单剂次接种。而且,全球HPV疫苗产能紧缺,再次验证国产HPV疫苗出口的趋势将非常明确。
华西医药崔文亮团队分析,国内疫苗接种程序和临床方案都是有着极其严格的规定和要求,不可能根据一个非正式的会议发布的结果去修改接种方案。
虽然机构仍对万泰生物和智飞生物持看好态度,但想要二级市场的担忧情绪缓解,还是需要探明两大疫苗龙头的虚实。
万泰生物的国产替代生意
万泰生物的实控人是中国首富、农夫山泉老板钟睒睒。目前,钟睒睒通过养生堂和直接持股,共计持有万泰生物75.15%股权。钟睒睒在2021年1月已经辞去万泰生物董事长职务,接任者是1997年就进入万泰生物的邱子欣。邱子欣也是万泰生物第二大股东,直接持股3.64%。
万泰生物成立于1991年,在进入HPV疫苗市场之前,体外诊断试剂(IVD)贡献大部分收入,疫苗收入直到2019年占比仅有1.3%左右。2019年12月,万泰生物二价HPV疫苗获批上市,迅速成为营收的主要支柱。
2020年、2021年,万泰生物的营收增长持续提速,同比增速分别达到99%及144%。2021年,万泰生物营收57.5亿元,归母净利20.21亿元,同比增长接近200%。其中,疫苗板块营收33.63亿元,占全年总营收的58%左右。万泰生物的HPV疫苗打开市场主要靠价格。一般来说,三针总价在千元以内,远低于进口疫苗2000-3000元的接种成本。
HPV疫苗带飞业绩的同时,也将万泰生物推上资本市场,2020年4月在上交所主板上市。
HPV疫苗业务拉高了万泰生物的盈利水平。万泰生物的二价HPV疫苗在2020年、2021年的毛利率分别达到89.59%及92.55%。近几年,万泰生物的IVD业务毛利率保持在76%左右的水平,随着二价HPV疫苗收入占比的提升,万泰生物的综合毛利率随之提升,2021年达到85.77%。根据最新的说明公告,万泰生物在2021年设计产能已经达到3000万支。
对于关注度最高的九价HPV疫苗,万泰生物也已经布局。万泰生物的九价疫苗已经于2020年9月进入III期临床。按照III期临床需要3-4年、审批签发上市需要1-2年计算,万泰生物的九价疫苗获批上市大概率要在2025年以后。
值得注意的是,虽然二价HPV疫苗的国内市场暂时看不到饱和的危机,但万泰生物的竞争对手已经出现。今年3月24日,沃森生物的二价HPV疫苗获批上市,已建成的生产车间设计产能为1500万支左右。除此之外,国内多家企业的HPV疫苗已经处于或完成III期临床试验。
智飞生物的中间商生意
智飞生物创始人是现年69岁的蒋仁生,其早期曾在基层防疫站工作多年。2002年,蒋仁生联合吴冠江等人共同出资50万,将濒临倒闭的重庆金鑫生物制品买了下来,看中的正是后者手中的疫苗经营生产许可证。这家公司后来更名为重庆智飞生物,于2010年9月在深交所创业板上市。截至今年3月14日,蒋仁生及一致行动人持有智飞生物54.42%股权。
相比于走自研路线的万泰生物,智飞生物其实做的是中间商生意。2018年至2020年,智飞生物的代理产品收入占总收入比重分别为74.37%、86.79%及91.87%,2021年上半年代理产品比重也超过50%。
凭借庞大的销售网络,智飞生物自2011年就开始与默沙东合作。最近几年,智飞生物独家代理的默沙东的四价和九价HPV疫苗一针难求,也带领着智飞生物业绩水涨船高。2021年,智飞生物营收306.37亿元,同比增加101.68%;归母净利102亿元,同比增加208.88%。今年一季度,智飞生物归母净利预计达到12.83亿元至19.7亿元左右,相比上年接近翻倍增长。
智飞生物的中间商生意利润率远低于自研产品。2021年上半年,其代理的默沙东各类疫苗的综合毛利率只有33.99%,远低于同期自主生产疫苗的86.88%。
智飞生物在投资者互动平台上关于新冠疫苗的一系列“语焉不详”的回答,让投资者怀疑其在新冠疫苗上的研发能力,导致其股价在2021年年中达到历史最高的230.54元后震荡下行,最新股价116元,相比高点几乎“腰斩”。
在HPV疫苗的“主战场”,智飞生物表示,基于中国目前适龄人群的数量和每年新增适龄人群规模,国内市场对HPV 疫苗产品仍有较大的需求。默沙东数据显示,截至2021年底,中国接种四价及九价HPV疫苗共超过1650万人。
值得一提的是,国产二价HPV疫苗正在抢夺默沙东的市场。2021年上半年,默沙东四价和九价HPV疫苗在国内的批签发量分别下滑了16.88%和10.18%。
除此之外,智飞生物和默沙东的合作是否长久可靠一直是市场关注的焦点。智飞生物曾于2020年12月披露,其与默沙东的协议期限到2023年6月底。协议到期之后,智飞生物是否还能拿到默沙东的独家代理还是个问号。$万泰生物(SH603392)$ $智飞生物(SZ300122)$ 

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IPO观察丨三年亏20亿,名创优品还要融资开店

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“十元店”名创优品在登陆美股之后,将目光瞄准了香港资本市场。
3月31日,名创优品在港交所递交招股书,寻求双重上市。此前的2020年10月,名创优品已经在纽交所挂牌上市。
受疫情影响,近三年名创优品总营收增长几乎停滞,亏损却持续加大。2019财年至2021财年(截至6月30日),名创优品分别实现营收93.95亿元、89.79亿元和和90.72亿元,当年亏损分别为2.94亿元、2.60亿元和14.29亿元,三个财年累计亏损接近20亿元。
2017年,名创优品曾定下“百国千亿万店”计划,即在2022年实现在100个国家开设10000家门店并达到1000亿营收。截至2021年底,名创优品门店为5045家,万店目标还差一半。
业绩和规模都上不去,名创优品股价也一路下行。4月6日收盘,名创优品股价为7.86美元,年内跌幅已经达到23.98%,最新市值24亿美元,相比发行市值缩水了六成。
本次赴港IPO之前,名创优品创始人、董事长兼CEO叶国富及其妻子杨云云持股约64.4%,持有的投票权约76.8%,执行董事兼执行副总裁李敏信持股4.58%。外部股东中,最知名的就是2018年入股的高瓴资本和腾讯。
名创优品的线下门店共有三种类型:直营店、名创合伙人门店以及代理商门店。其中直营店由名创优品运营,其他类型门店均为加盟商门店。
名创优品扩张,渠道上深度绑定加盟商。截至2021年底,名创优品在国内的直营店仅有5家,加盟门店达到3163家。海外渠道虽然自营门店较多,但加盟店数量仍是直营店的10倍以上。
与国内个位数的直营店相比,海外直营店近两年一直保持百家以上。市场观点认为,名创优品的海外直营店主要作用是卡位+试水,如果海外市场后期走向正轨,名创优品大概率会减少直营店的数量。
名创优品热衷加盟路线,因为这是一笔稳赚不赔的买卖。根据名创优品官网,加盟商想要开一家门店,需要支付三笔费用:特许商标使用金、货品保证金和装修预付金。对于加盟商来说,想要正常开启一家门店,除了支付给名创优品的费用,还需要加上店面租金、人工成本等,但是所得的收入还要与名创优品分享。名创优品官网显示,门店获得的销售收入38%归加盟商(食品33%),剩下的都归名创优品总部。
值得一提的是,在赴美上市之前,叶国富曾经运营一家**公司分利宝,主要业务是为缺乏资金的加盟商提供贷款服务。也就是说,加盟商从叶国富那贷款,再向叶国富交加盟费,最后得到利润还要和叶国富分享。不过,或许是为了成功上市,名创优品在赴美IPO前就已剥离分利宝。
名创优品在国内市场的扩张主要分为两个阶段:2021年之前瞄准的是国内一二线城市,2021年之后开始向低线城市渗透,进入到下沉市场。
有意思的是,名创优品的扩张路径与前身“哎呀呀”可以说是背道而驰。啊哎呀呀此前主攻三四线市场,但市场上“十元店”、“五元店”众多,竞争激烈,哎呀呀遇到增长瓶颈,A股上市遇阻后,逐渐销声匿迹。
从消费定位来看,名创优品门店产品售价通常在10元-40元之间,在低线城市消费者的接受范围之内。
加速下沉之后,名创优品在国内市场开店速度逐渐恢复。2021年底,名创优品国内门店达到3168家,当年净增加402家,已经超过疫情之前的增量。2019年,名创优品国内门店净增加289家。
低线城市消费人群逐步承接了名创优品在一二线城市的地位,带动平均单店收入的回暖。以总销售额48.18亿元计算,名创优品2021年下半年单店收入达到95.5万元,同比增长11.92%。由此,名创优品在2021年下半年顺利扭亏,净利润达到3.39亿元。
值得注意的是,2020年下半年开始,名创优品的贸易应收款不断增长。截至2020年6月底,名创优品扣除亏损拨备的贸易应收款为2.87亿元,2021年6月底增长至3.15亿元,2021年底再度增长至3.59亿元。同期,名创优品的亏损拨备也由4318万元增长至7706万元,一年半时间增幅接近80%。
名创优品的定位是“年轻人都爱逛的生活好物集合店”,但其品牌往往与“性价比”关联,出圈商品也多是“平替”选手,这导致其毛利率很难增长。2019年上半年到2021年上半年,毛利率仅仅从26.7%增长至26.8%。
同赛道的玩家日益增多,名创优品与竞争对手的差距正在减少。名创优品的性价比是直接通过代工厂生产,省掉了中间环节和营销成本,从而形成自己的护城河。随着模仿经营的同类型店铺越来越多,名创优品极致性价比的护城河正在被逐渐攻破。
名创优品需要一个可以拉高毛利的新赛道。凭借与此前漫威、迪士尼等大IP合作的出圈营销,名创优品看中了潮玩赛道。2020年12月推出潮玩集合店品牌TOPTOY。几乎在TOP TOY推出的同时,泡泡玛特在港股上市,迅速吸引资本市场目光。这也让TOP TOY一经面世,就迅速成为赛道龙头的直接对手。
TOP TOY很难变成泡泡玛特。相比泡泡玛特多数为自有IP和独家IP,TOPTOY合作IP有80个,更多依赖外采和合作IP,独家合作不到一半。这意味着,在潮玩这条赛道上,消费者最重视的稀缺性,TOPTOY很难实现。
目前来看,扩张开店仍是名创优品坚持的一个重要策略。名创优品本次赴港上市,募资用途之一就是开店。根据计划,名创优品将在36个月至48个月内继续升级和扩大门店网络,重点仍是国内的下沉市场和海外市场。
除此之外,名创优品还计划在未来24至36个月,改善供应链和产品开发;在未来12至36个月,将继续投资于品牌推广及培育;剩余募集资金将用于资本开支、经营资金和一般企业用途。
值得一提的是,名创优品此次回港上市,选择的是双重上市。即美股和港股分别IPO,两个股票市场是相互独立的,虽仍然要同时受到两地的监管,但满足沪港通和深港通的接入条件后,可以直接吸引国内A股投资者。
此前回归的中概股中,百济神州、小鹏汽车、理想汽车等企业都选择了双重上市,而阿里巴巴、京东集团、新东方等则选择了二次上市。二次上市审核相对宽松,上市成功后,两地的股票可以实现跨市场流通。 $名创优品(USMNSO)$ 

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