【华尔街忽然转向！大摩、高盛力荐HALO资产】格隆汇2月28日｜AI引发的产业颠覆(“AI恐惧”)迫使投资人重新评估风险，具备“重资产、低淘汰率”(HALO——“Heavy Assets, Low Obsolescence”)特质的企业正成为资本避险新宠。摩根士丹利率先提出HALO交易概念，构建了HALO篮子(MSXXHALO)，涵盖了七大结构性支柱：包括材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号塔，以避险技术迭代风险。高盛最新研报也进一步印证这一趋势，在利率攀升、地缘割裂与AI资本开支激增的三重压力下，市场正经历“稀缺性重定价”，有形生产能力成为稀缺资源。高盛分析师指出，投资人不再盲目追捧轻资产叙事，市场开始奖励难以复制的产能、网络和基础设施。那么，A股市场的HALO资产有哪些？近日二级市场的走势其实已经给出了明确答案。2月以来，电力板块强势崛起，核心驱动力正是HALO交易逻辑与AI带来的电力需求增长。而近日稀土、小金属等核心材料类HALO资产受供需关系与AI需求驱动，亦成为资金布局重点。整体来看，A股HALO资产聚焦电力、金属、公用事业等领域，呈现“强者恒强”的结构性特征，与美股形成呼应，印证了HALO资产的全球估值重估趋势，不过A股部分龙头股存在估值过高，业绩较差的概念特性，市场过度追捧下，估值风险或较美股更大！格隆汇2月28日｜AI引发的产业颠覆(“AI恐惧”)迫使投资人重新评估风险，具备“重资产、低淘汰率”(HALO——“Heavy Assets, Low Obsolescence”)特质的企业正成为资本避险新宠。摩根士丹利率先提出HALO交易概念，构建了HALO篮子(MSXXHALO)，涵盖了七大结构性支柱：包括材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号塔，以避险技术迭代风险。高盛最新研报也进一步印证这一趋势，在利率攀升、地缘割裂与AI资本开支激增的三重压力下，市场正经历“稀缺性重定价”，有形生产能力成为稀缺资源。高盛分析师指出，投资人不再盲目追捧轻资产叙事，市场开始奖励难以复制的产能、网络和基础设施。那么，A股市场的HALO资产有哪些？近日二级市场的走势其实已经给出了明确答案。2月以来，电力板块强势崛起，核心驱动力正是HALO交易逻辑与AI带来的电力需求增长。而近日稀土、小金属等核心材料类HALO资产受供需关系与AI需求驱动，亦成为资金布局重点。整体来看，A股HALO资产聚焦电力、金属、公用事业等领域，呈现“强者恒强”的结构性特征，与美股形成呼应，印证了HALO资产的全球估值重估趋势，不过A股部分龙头股存在估值过高，业绩较差的概念特性，市场过度追捧下，估值风险或较美股更大！

【AI催生投资新宠！分析师：HALO交易兴起，重资产企业强国日本有望成终极赢家】格隆汇2月28日｜当全球投资人在AI浪潮中疯狂追逐轻资产科技公司时，一股逆流正悄悄重塑市场逻辑，有媒体指出，具备“重资产、低淘汰率”(HALO)特质企业正成为资本避险新宠，而日本股市凭借深厚的工业累积，有望成为这场战略转移的终极赢家。AI引发的产业颠覆迫使投资人重新评估风险。摩根士丹利率先提出HALO交易概念，主张配置电力、铁路等高障碍实体资产，以避险技术迭代风险。高盛最新研报也进一步印证这一趋势，在利率攀升、地缘割裂与AI资本开支激增的三重压力下，市场正经历“稀缺性重定价”，有形生产能力成为稀缺资源。高盛分析师指出，投资人不再盲目追捧轻资产叙事，市场开始奖励难以复制的产能、网络和基础设施。这一转变在日本市场尤为显著，曾被诟病为“僵尸企业”的传统制造商，因其设备专用性强、行业壁垒高的特性，意外获得资本青睐。知名日股策略师Pelham Smithers分析指出，日本保留了全球急需的全产业链技能。当美国全力推动再工业化，发现日本早已深耕其亟需的产业空白，典型案例是美国新建的大型燃气涡轮机专案。为满足AI算力所需的庞大能源，该专案高度依赖日本精密机械技术支援。更深层的竞争力隐藏在供应链上游。半导体繁荣使特用材料厂商掌握绝对话语权，三井金属、日东纺等企业垄断AI芯片制造的关键原料。在摩根士丹利HALO指数涵盖的材料、公用事业等七大板块中，日企占比显著提升。东京证交所主机板市净率(P/B)已从去年低点回升32%，反映资本对其工业价值的重估。这一逆转背后是产业逻辑的质变。日本银行在泡沫经济后持续为重资产企业提供债务展期，看似保守的策略反而保全了精密制造能力，如今这些企业凭借不可取代的技术壁垒，在全球供应链重建中掌握议价主动权。但HALO策略并非万用保险箱，核心假设建立在AI颠覆持续深化的基础上，一旦技术路线突变或市场偏好转向，日股可能再度承压。Smithers示警指出，日企HALO地位是在批评声中守住的，而批评随时可能卷土重来。目前，从燃气涡轮机轰鸣的工厂到半导体无尘室，日本制造正迎来期待已久的价值发现。当全球资本重新认识重资产的防御魅力，日本这个曾被认为落后于时代的工业巨人，或许正在书写新的成长传奇。格隆汇2月28日｜当全球投资人在AI浪潮中疯狂追逐轻资产科技公司时，一股逆流正悄悄重塑市场逻辑，有媒体指出，具备“重资产、低淘汰率”(HALO)特质企业正成为资本避险新宠，而日本股市凭借深厚的工业累积，有望成为这场战略转移的终极赢家。AI引发的产业颠覆迫使投资人重新评估风险。摩根士丹利率先提出HALO交易概念，主张配置电力、铁路等高障碍实体资产，以避险技术迭代风险。高盛最新研报也进一步印证这一趋势，在利率攀升、地缘割裂与AI资本开支激增的三重压力下，市场正经历“稀缺性重定价”，有形生产能力成为稀缺资源。高盛分析师指出，投资人不再盲目追捧轻资产叙事，市场开始奖励难以复制的产能、网络和基础设施。这一转变在日本市场尤为显著，曾被诟病为“僵尸企业”的传统制造商，因其设备专用性强、行业壁垒高的特性，意外获得资本青睐。知名日股策略师Pelham Smithers分析指出，日本保留了全球急需的全产业链技能。当美国全力推动再工业化，发现日本早已深耕其亟需的产业空白，典型案例是美国新建的大型燃气涡轮机专案。为满足AI算力所需的庞大能源，该专案高度依赖日本精密机械技术支援。更深层的竞争力隐藏在供应链上游。半导体繁荣使特用材料厂商掌握绝对话语权，三井金属、日东纺等企业垄断AI芯片制造的关键原料。在摩根士丹利HALO指数涵盖的材料、公用事业等七大板块中，日企占比显著提升。东京证交所主机板市净率(P/B)已从去年低点回升32%，反映资本对其工业价值的重估。这一逆转背后是产业逻辑的质变。日本银行在泡沫经济后持续为重资产企业提供债务展期，看似保守的策略反而保全了精密制造能力，如今这些企业凭借不可取代的技术壁垒，在全球供应链重建中掌握议价主动权。但HALO策略并非万用保险箱，核心假设建立在AI颠覆持续深化的基础上，一旦技术路线突变或市场偏好转向，日股可能再度承压。Smithers示警指出，日企HALO地位是在批评声中守住的，而批评随时可能卷土重来。目前，从燃气涡轮机轰鸣的工厂到半导体无尘室，日本制造正迎来期待已久的价值发现。当全球资本重新认识重资产的防御魅力，日本这个曾被认为落后于时代的工业巨人，或许正在书写新的成长传奇。

【巴克莱：对AI颠覆风险的担忧有望利好欧洲重资产股票】格隆汇2月27日｜巴克莱银行策略师表示，随着市场对人工智能(AI)颠覆风险的担忧加剧，投资者正转向偏好那些过时风险较低的重资产，这种所谓的“HALO交易”有望让欧洲及英国股市受益。由Emmanuel Cau领衔的团队指出，AI驱动的市场分化，解释了当前资金从美国股市持续轮动至“世界其他地区”股市的趋势。格隆汇2月27日｜巴克莱银行策略师表示，随着市场对人工智能(AI)颠覆风险的担忧加剧，投资者正转向偏好那些过时风险较低的重资产，这种所谓的“HALO交易”有望让欧洲及英国股市受益。由Emmanuel Cau领衔的团队指出，AI驱动的市场分化，解释了当前资金从美国股市持续轮动至“世界其他地区”股市的趋势。

【高盛：投资者追捧“HALO效应”股票】格隆汇2月25日｜高盛报告指出，投资者正日益青睐具有所谓“HALO效应”的股票，即重资产、低技术淘汰风险(heavy assets and low obsolescence)的股票，主要集中在公用事业、基础资源和能源等领域。高盛指出，随着投资者寻求能规避人工智能(AI)颠覆的避风港，拥有有形生产性资产的企业股票表现更佳。自2025年初以来，其选定的资本密集型股票组合(其经济价值源于实物资产)表现优于依赖人力或数字资本的轻资本型企业组合，跑赢约35%。报告称，市场正在奖励产能、高密度制造网络、基础设施以及极其复杂的制造项目工程，这些资产复制成本极其昂贵，且需要AI系统持续耗巨资进行试错式生产试验，因此也更不易受到AI技术淘汰的冲击。报告表示，更高的实际收益率，以及推动财政支出增加与制造业支持的地缘政治因素，正在支撑资金向资本密集型市场板块迁移。该团队精选的欧洲资本密集型股票组合包括阿斯麦(ASML)、赛峰(Safran)、LVMH、液化空气(Air Liquide)和空中客车(Airbus)；轻资本型组合则包含欧莱雅(L'Oreal)、Adyen、DSV AS和西门子医疗等企业。高盛指出，对AI领导地位的追逐，也使5家超大规模企业等以往资本轻量级市场优胜者，转变为资本密集型企业。亚马逊、微软、Alphabet、Meta Platforms和甲骨文这5家企业在2023至2026年间料投入约1.5万亿美元用于推进AI基础设施建设热潮，这些公司在2022年之前的整个发展历程中累计投资规模约为6000亿美元。格隆汇2月25日｜高盛报告指出，投资者正日益青睐具有所谓“HALO效应”的股票，即重资产、低技术淘汰风险(heavy assets and low obsolescence)的股票，主要集中在公用事业、基础资源和能源等领域。高盛指出，随着投资者寻求能规避人工智能(AI)颠覆的避风港，拥有有形生产性资产的企业股票表现更佳。自2025年初以来，其选定的资本密集型股票组合(其经济价值源于实物资产)表现优于依赖人力或数字资本的轻资本型企业组合，跑赢约35%。报告称，市场正在奖励产能、高密度制造网络、基础设施以及极其复杂的制造项目工程，这些资产复制成本极其昂贵，且需要AI系统持续耗巨资进行试错式生产试验，因此也更不易受到AI技术淘汰的冲击。报告表示，更高的实际收益率，以及推动财政支出增加与制造业支持的地缘政治因素，正在支撑资金向资本密集型市场板块迁移。该团队精选的欧洲资本密集型股票组合包括阿斯麦(ASML)、赛峰(Safran)、LVMH、液化空气(Air Liquide)和空中客车(Airbus)；轻资本型组合则包含欧莱雅(L'Oreal)、Adyen、DSV AS和西门子医疗等企业。高盛指出，对AI领导地位的追逐，也使5家超大规模企业等以往资本轻量级市场优胜者，转变为资本密集型企业。亚马逊、微软、Alphabet、Meta Platforms和甲骨文这5家企业在2023至2026年间料投入约1.5万亿美元用于推进AI基础设施建设热潮，这些公司在2022年之前的整个发展历程中累计投资规模约为6000亿美元。