【大行评级丨高盛：银河娱乐具备充足财政能力进一步提高股息，目标价微降至53.4港元】格隆汇2月28日｜高盛发表研究报告指，银河娱乐公布截至去年12月底止全年业绩，其中末季业绩如高盛预期般强劲，EBITDA按季增长29%至43亿港元，符该行预期，并处于市场共识36亿至43亿港元之上限。而集团宣派末期股息每股0.8港元，相当于2025下半年盈利派息比率为64%，较2025上半年的58%、2024财年的50%进一步提高。管理层表示，有意今后派发至少65%的盈利。高盛认为，集团具备充足的财政能力进一步提高股息。高盛表示，注意到临近3月4日至11日举行的全国两会，博彩及旅游需求可能潜在受影响。业绩方面，高盛微调了银娱2026至27财年的EBITDA预测，幅度少于1%，并将基于分类加总估值法，将12个月目标价从54港元降至53.4港元。该股目前估值不高，相当于2026财年预测企业价值倍数10倍，维持“买入”评级。格隆汇2月28日｜高盛发表研究报告指，银河娱乐公布截至去年12月底止全年业绩，其中末季业绩如高盛预期般强劲，EBITDA按季增长29%至43亿港元，符该行预期，并处于市场共识36亿至43亿港元之上限。而集团宣派末期股息每股0.8港元，相当于2025下半年盈利派息比率为64%，较2025上半年的58%、2024财年的50%进一步提高。管理层表示，有意今后派发至少65%的盈利。高盛认为，集团具备充足的财政能力进一步提高股息。高盛表示，注意到临近3月4日至11日举行的全国两会，博彩及旅游需求可能潜在受影响。业绩方面，高盛微调了银娱2026至27财年的EBITDA预测，幅度少于1%，并将基于分类加总估值法，将12个月目标价从54港元降至53.4港元。该股目前估值不高，相当于2026财年预测企业价值倍数10倍，维持“买入”评级。

【大行评级丨小摩：银河娱乐末季业绩胜预期，维持“增持”评级】格隆汇2月27日｜摩根大通发表研报指，银河娱乐公布截至去年12月底止全年业绩，其中末季业绩胜于市场已提高的预测，市场份额按季升160个基点至21.7%，利润按季扩张29%。末期股息每股0.8港元意味着2025财年派息比率达61%，属稳健表现亦符摩通预期，但对于部分希望获得更高派息率的多头而言，对该派息略感失望。该行维持银娱的“增持”评级，视其为首选股，目标价为52港元，并对该板块持“选择性”看法。格隆汇2月27日｜摩根大通发表研报指，银河娱乐公布截至去年12月底止全年业绩，其中末季业绩胜于市场已提高的预测，市场份额按季升160个基点至21.7%，利润按季扩张29%。末期股息每股0.8港元意味着2025财年派息比率达61%，属稳健表现亦符摩通预期，但对于部分希望获得更高派息率的多头而言，对该派息略感失望。该行维持银娱的“增持”评级，视其为首选股，目标价为52港元，并对该板块持“选择性”看法。

【大行评级丨瑞银：银河娱乐第四季经调整EBITDA符合预期，评级“买入”】格隆汇2月27日｜瑞银发表研报指，银河娱乐去年第四季经调整EBITDA约为43亿港元，按年增约33%、按季增约29%。净赢率正常化后，EBITDA约为36亿港元，按年增9%、按季增7%，符合预期。而中场总赌收按季增约6%，优于大致持平的行业趋势，部分受中场赌台赢率上升所推动。此外，银娱宣布派末期股息每股0.8港元，高于市场预期的0.65港元，使全年股息达每股1.5港元，相当于全年派息率约61%，相对于2024年为50%。该行予银娱目标价46.9港元，评级“买入”。格隆汇2月27日｜瑞银发表研报指，银河娱乐去年第四季经调整EBITDA约为43亿港元，按年增约33%、按季增约29%。净赢率正常化后，EBITDA约为36亿港元，按年增9%、按季增7%，符合预期。而中场总赌收按季增约6%，优于大致持平的行业趋势，部分受中场赌台赢率上升所推动。此外，银娱宣布派末期股息每股0.8港元，高于市场预期的0.65港元，使全年股息达每股1.5港元，相当于全年派息率约61%，相对于2024年为50%。该行予银娱目标价46.9港元，评级“买入”。

【大行评级丨花旗：银河娱乐上季业绩符合预期，评级“买入”】格隆汇2月27日｜花旗发表报告指，银河娱乐2025年第四季净收益按年增长22%(按季升14%)至138.33亿港元。经调整EBITDA按年上升33%(按季升29%)至42.96亿港元，大致符合该行预测(42.36亿港元)，但较市场预期(41.83亿港元)高出约3%。该行估算其市场份额在2025年第四季按季增长约1.6个百分点至约21.8%。经调整EBITDA利润率按年扩阔2.4个百分点(按季升3.6个百分点)至31.1%。董事会建议派发末期股息每股0.8港元，2025财年全年股息每股1.5港元，派息比率约61%。该行予其“买入”评级，目标价为54港元。格隆汇2月27日｜花旗发表报告指，银河娱乐2025年第四季净收益按年增长22%(按季升14%)至138.33亿港元。经调整EBITDA按年上升33%(按季升29%)至42.96亿港元，大致符合该行预测(42.36亿港元)，但较市场预期(41.83亿港元)高出约3%。该行估算其市场份额在2025年第四季按季增长约1.6个百分点至约21.8%。经调整EBITDA利润率按年扩阔2.4个百分点(按季升3.6个百分点)至31.1%。董事会建议派发末期股息每股0.8港元，2025财年全年股息每股1.5港元，派息比率约61%。该行予其“买入”评级，目标价为54港元。

【大行评级丨里昂：维持银河娱乐“跑赢大市”评级，续列为行业首选股】格隆汇2月27日｜里昂发表研报指，银河娱乐2025财年第四季经调整EBITDA按年飙升33%至43亿港元，较该行及市场预测高出3%；末期息增60%至0.8港元，全年派息率扩张1,100个基点至61%。该行指出，虽然贵宾厅赢率较平常高，为银娱带来7.31亿港元EBITDA正向影响，但由于竞争压力加剧，其经调整利润率仍稳定维持在27.2%。该行表示，由于预期银娱的资本开支会在今年达到高峰，料派息率将可持续扩张。该行继续相信银娱在澳门市场具备竞争力，能有效捍卫市场份额，并预计其派息有进一步上升空间。该行维持公司“跑赢大市”评级，续予目标价49.5港元，且继续将公司视为行业首选股。格隆汇2月27日｜里昂发表研报指，银河娱乐2025财年第四季经调整EBITDA按年飙升33%至43亿港元，较该行及市场预测高出3%；末期息增60%至0.8港元，全年派息率扩张1,100个基点至61%。该行指出，虽然贵宾厅赢率较平常高，为银娱带来7.31亿港元EBITDA正向影响，但由于竞争压力加剧，其经调整利润率仍稳定维持在27.2%。该行表示，由于预期银娱的资本开支会在今年达到高峰，料派息率将可持续扩张。该行继续相信银娱在澳门市场具备竞争力，能有效捍卫市场份额，并预计其派息有进一步上升空间。该行维持公司“跑赢大市”评级，续予目标价49.5港元，且继续将公司视为行业首选股。

【银河娱乐2025年净利润同比上升22%至107亿港元】格隆汇2月26日｜银河娱乐：2025年全年经调整EBITDA 145亿港元，按年上升19%；股东应占溢利107亿港元，按年上升22%。公司拟派末期股息每股0.8港元。格隆汇2月26日｜银河娱乐：2025年全年经调整EBITDA 145亿港元，按年上升19%；股东应占溢利107亿港元，按年上升22%。公司拟派末期股息每股0.8港元。

【大行评级丨小摩：预测澳门2月博彩总收益按年持平至增长2%，行业首选银河娱乐】格隆汇2月24日｜摩根大通发表研报指，根据该行的查验，2月首22天澳门博彩总收益为143亿澳门元，即日均6.5亿澳门元。假期尚未结束，未来数天至关重要，此假期后的尾随需求阶段通常是高端玩家加速消费的时候。鉴于农历新年表现好坏参半，该行微调2月博彩总收益预测为按年持平至增长2%(此前预测增长2%至5%)。撇除季节性及日历因素后，料2026年首两个月博彩总收益增长12%至13%(此前预测增长13%至14%)，与该行及市场的行业预测一致。摩通更新对澳门博彩股的最新偏好次序，首选为银河娱乐，给予“增持”评级；其次为美高梅中国，同样获“增持”评级；金沙中国与永利澳门则紧随其后，两者均获“增持”评级。新濠博亚娱乐的评级为“中性”，而新濠国际发展及澳博控股则同被评为“减持”。格隆汇2月24日｜摩根大通发表研报指，根据该行的查验，2月首22天澳门博彩总收益为143亿澳门元，即日均6.5亿澳门元。假期尚未结束，未来数天至关重要，此假期后的尾随需求阶段通常是高端玩家加速消费的时候。鉴于农历新年表现好坏参半，该行微调2月博彩总收益预测为按年持平至增长2%(此前预测增长2%至5%)。撇除季节性及日历因素后，料2026年首两个月博彩总收益增长12%至13%(此前预测增长13%至14%)，与该行及市场的行业预测一致。摩通更新对澳门博彩股的最新偏好次序，首选为银河娱乐，给予“增持”评级；其次为美高梅中国，同样获“增持”评级；金沙中国与永利澳门则紧随其后，两者均获“增持”评级。新濠博亚娱乐的评级为“中性”，而新濠国际发展及澳博控股则同被评为“减持”。

【大行评级丨里昂：澳门农历新年旅客量超预期，预测2月赌收将按年增长7.4%】格隆汇2月24日｜里昂发表报告指，澳门在今年农历新年黄金周档期前五天(2月15日至19日)共接待77.93万名旅客，按可比基准计算按年增长7.4%。即使假设黄金周剩余时段的旅客量按年持平，旅客总量仍将达148.6万人次，较政府预测高出6%。报告指，该行在2月20日实地考察时，赌场大厅人潮多且最低投注额表现稳健。该行预测2月份赌收将按年增长7.4%，市场预期中位数为增长10.5%，意味着2月16日至28日期间日均博彩总收入达9.54亿澳门元。银河娱乐与美高梅中国仍为该行首选。格隆汇2月24日｜里昂发表报告指，澳门在今年农历新年黄金周档期前五天(2月15日至19日)共接待77.93万名旅客，按可比基准计算按年增长7.4%。即使假设黄金周剩余时段的旅客量按年持平，旅客总量仍将达148.6万人次，较政府预测高出6%。报告指，该行在2月20日实地考察时，赌场大厅人潮多且最低投注额表现稳健。该行预测2月份赌收将按年增长7.4%，市场预期中位数为增长10.5%，意味着2月16日至28日期间日均博彩总收入达9.54亿澳门元。银河娱乐与美高梅中国仍为该行首选。

【花旗：马年新春高端中场玩家人均投注升13%，创下纪录高位】格隆汇2月23日｜花旗发表报告称，该行农历新年期间对澳门多家赌场观察显示，澳门博彩业马年开局似乎强劲，高端中场表现依旧强劲，平均每位玩家赌注创下纪录高位，达29625元，较2025年春节增长13%。花旗表示，该行观察到7位豪客投注额达50万元以上，较去年农历新年期间的4位增加。平均百家乐最低下注为2347元，较去年春节增长5%，也似乎显示大众玩家消费正在复苏。花旗称，据其所收集数据，对2月澳门博彩总收入预测能达200亿澳门元，按年增长1%充满信心，意味1至2月合并数据将实现12%的稳健按年增长。花旗持续看好澳门博彩市场，濠赌股中最看好银娱(0027)、其後依次为永利澳门(1128)、金沙中国(1928)、美高梅中国(2282)、新濠博亚；最看淡为澳博(0880)，予“沽售”评级。格隆汇2月23日｜花旗发表报告称，该行农历新年期间对澳门多家赌场观察显示，澳门博彩业马年开局似乎强劲，高端中场表现依旧强劲，平均每位玩家赌注创下纪录高位，达29625元，较2025年春节增长13%。花旗表示，该行观察到7位豪客投注额达50万元以上，较去年农历新年期间的4位增加。平均百家乐最低下注为2347元，较去年春节增长5%，也似乎显示大众玩家消费正在复苏。花旗称，据其所收集数据，对2月澳门博彩总收入预测能达200亿澳门元，按年增长1%充满信心，意味1至2月合并数据将实现12%的稳健按年增长。花旗持续看好澳门博彩市场，濠赌股中最看好银娱(0027)、其後依次为永利澳门(1128)、金沙中国(1928)、美高梅中国(2282)、新濠博亚；最看淡为澳博(0880)，予“沽售”评级。

【大行评级丨里昂：永利澳门上季业绩符合预期，评级“跑赢大市”】格隆汇2月13日｜里昂发表研报指，永利澳门2025年第四季物业EBITDA按年下跌7%至21.13亿港元，符合该行预期，但较市场预期低10%，受贵宾厅及中场赢率下降所拖累。物业EBITDA利润率按年收缩3.6个百分点至28%，亦符合该行预期。公司将2026年资本开支指引由原先介乎4.5亿至5亿美元，下调至介乎4亿至4.5亿美元；预期永利皇宫的Chairman’s Club翻新工程将于农历新年前完成。公司又透露，今年1月的业务量与去年第四季相若。该行现予其“跑赢大市”评级，目标价为8.2港元。格隆汇2月13日｜里昂发表研报指，永利澳门2025年第四季物业EBITDA按年下跌7%至21.13亿港元，符合该行预期，但较市场预期低10%，受贵宾厅及中场赢率下降所拖累。物业EBITDA利润率按年收缩3.6个百分点至28%，亦符合该行预期。公司将2026年资本开支指引由原先介乎4.5亿至5亿美元，下调至介乎4亿至4.5亿美元；预期永利皇宫的Chairman’s Club翻新工程将于农历新年前完成。公司又透露，今年1月的业务量与去年第四季相若。该行现予其“跑赢大市”评级，目标价为8.2港元。

【大行评级丨里昂：投资者关注美高梅中国会否提高派息比率，维持“跑赢大市”评级】格隆汇2月10日｜里昂发表报告指，投资者对美高梅中国下一个关注点将是派息率，即是否有迹象显示年度派息率将从50%提高，以抵销更高特许经营权及品牌使用费的影响。该行认为此预期门槛并不高。此外，无论新特许经营权及品牌费分摊机制如何，该公司2024年已派发两期特别股息，而部分同业的派息比率亦呈扩张趋势。里昂指，美高梅中国现价相当于2026年企业价值倍数降至7.1倍，维持“跑赢大市”评级及目标价20.9港元，该股与银河娱乐并列为里昂首选股之一。格隆汇2月10日｜里昂发表报告指，投资者对美高梅中国下一个关注点将是派息率，即是否有迹象显示年度派息率将从50%提高，以抵销更高特许经营权及品牌使用费的影响。该行认为此预期门槛并不高。此外，无论新特许经营权及品牌费分摊机制如何，该公司2024年已派发两期特别股息，而部分同业的派息比率亦呈扩张趋势。里昂指，美高梅中国现价相当于2026年企业价值倍数降至7.1倍，维持“跑赢大市”评级及目标价20.9港元，该股与银河娱乐并列为里昂首选股之一。

【大行评级丨麦格理：美高梅中国升级酒店客房料有助提升市占率，目标价微升至21.6港元】格隆汇2月9日｜麦格理发表研报指，美高梅中国去年末季业绩超预期，净收入按年增21%、按季增13%至96.2亿港元，较该行预测高6%。总博彩收入按年增21%、按季增11%至105亿港元，较该行预测高3.1%。经调整EBITDA创下季度新高，按年增29%、按季增16%至27.5亿元，较市场预期高出11%。该行渠道调查显示，美高梅中国计划于今年升级其酒店客房，相信此举将进一步强化其高端吸引力并提升市占率；管理层亦指农历新年前的酒店预订情况强劲。该行将集团2025至2027年经调整EBITDA预测分别上调3.1%、1%及0.7%，主要反映第四季业绩超预期；目标价从21.3港元微升至21.6港元，评级“跑赢大市”。格隆汇2月9日｜麦格理发表研报指，美高梅中国去年末季业绩超预期，净收入按年增21%、按季增13%至96.2亿港元，较该行预测高6%。总博彩收入按年增21%、按季增11%至105亿港元，较该行预测高3.1%。经调整EBITDA创下季度新高，按年增29%、按季增16%至27.5亿元，较市场预期高出11%。该行渠道调查显示，美高梅中国计划于今年升级其酒店客房，相信此举将进一步强化其高端吸引力并提升市占率；管理层亦指农历新年前的酒店预订情况强劲。该行将集团2025至2027年经调整EBITDA预测分别上调3.1%、1%及0.7%，主要反映第四季业绩超预期；目标价从21.3港元微升至21.6港元，评级“跑赢大市”。

【研报掘金丨中金：维持美高梅中国“跑赢行业”评级，上季经调整EBITDA超预期】格隆汇2月9日｜中金发表研报指，美高梅中国2025年第四季录净收入96.17亿港元，达到至2019年同期的169%水平；经调整EBITDA为27.53亿港元，高于市场预测的24.49亿港元。该行认为，美高梅中国的表现主要受惠于高端业务持续超出预期，美狮美高梅及澳门美高梅的总赌收分别恢复至2019年同期水平的214%和104%。该行维持美高梅中国2026年及27年的EBITDA预测，维持“跑赢行业”评级及目标价16.1港元。格隆汇2月9日｜中金发表研报指，美高梅中国2025年第四季录净收入96.17亿港元，达到至2019年同期的169%水平；经调整EBITDA为27.53亿港元，高于市场预测的24.49亿港元。该行认为，美高梅中国的表现主要受惠于高端业务持续超出预期，美狮美高梅及澳门美高梅的总赌收分别恢复至2019年同期水平的214%和104%。该行维持美高梅中国2026年及27年的EBITDA预测，维持“跑赢行业”评级及目标价16.1港元。

【大行评级丨瑞银：美高梅中国管理层对农历新年假期保持乐观，评级“买入”】格隆汇2月9日｜瑞银发表研报指，美高梅中国2025年第四季的经调整物业EBITDA为3.53亿美元，按年增长29%，按季升约16%。调整贵宾厅赢率后，EBITDA为3.22亿美元，符合市场预期。报告引述美高梅中国管理层指，行内竞争环境保持稳定，并对农历新年假期仍然乐观，预订趋势极为鼓舞人心。今年似乎未出现往年惯有的农历新年前季节性淡季迹象。鉴于美高梅客房供应量有限，管理层将持续聚焦收益管理策略。该行维持美高梅中国目标价为18.5港元，评级为“买入”。格隆汇2月9日｜瑞银发表研报指，美高梅中国2025年第四季的经调整物业EBITDA为3.53亿美元，按年增长29%，按季升约16%。调整贵宾厅赢率后，EBITDA为3.22亿美元，符合市场预期。报告引述美高梅中国管理层指，行内竞争环境保持稳定，并对农历新年假期仍然乐观，预订趋势极为鼓舞人心。今年似乎未出现往年惯有的农历新年前季节性淡季迹象。鉴于美高梅客房供应量有限，管理层将持续聚焦收益管理策略。该行维持美高梅中国目标价为18.5港元，评级为“买入”。

【大行评级丨里昂：美高梅中国去年第四季度物业EBITDA超预期，维持“跑赢大市”评级】格隆汇2月9日｜里昂发表研报指，美高梅中国2025年第四季度的物业EBITDA按年增长29%至27.53亿港元，较该行及市场预期各高出9%，主要受路凼美狮美高梅(MGM Cotai)高于平均的贵宾厅胜率推动。总博彩收入市场占有率亦按年扩大0.6个百分点至16.3%。即使剔除因高于平均的VIP胜率所带来的2.33亿港元影响，列账物业EBITDA利润率仍按年提升0.2个百分点至26.8%。此利润率持续接近公司目标的高20%范围，显示营运开支及回扣的有效控制。该行维持对美高梅中国的“跑赢大市”评级，目标价为20.9港元。格隆汇2月9日｜里昂发表研报指，美高梅中国2025年第四季度的物业EBITDA按年增长29%至27.53亿港元，较该行及市场预期各高出9%，主要受路凼美狮美高梅(MGM Cotai)高于平均的贵宾厅胜率推动。总博彩收入市场占有率亦按年扩大0.6个百分点至16.3%。即使剔除因高于平均的VIP胜率所带来的2.33亿港元影响，列账物业EBITDA利润率仍按年提升0.2个百分点至26.8%。此利润率持续接近公司目标的高20%范围，显示营运开支及回扣的有效控制。该行维持对美高梅中国的“跑赢大市”评级，目标价为20.9港元。