【大行评级｜中银国际：上调五矿资源目标价至11.01港元，重申“买入”评级】格隆汇10月16日｜中银国际发表研报指，五矿资源第三季铜产量同比增长3%至13.12万吨，非洲两座矿山产能爬坡为主要增长动力。按公司更新后指引计，该行估计第四季铜产量环比跌6%，惟仍预期全年铜产量同比增长3%。同期锌产量同比跌5%至5.59万吨，主要因Rosebery在7月地震后开采受限。公司下调Khoemacau全年铜产量指引9%至10%，并下调Rosebery锌产量指引29%至33%。因第三季钼及银产量强劲，该行上调2026至2028年盈利预测3%至5%，重申“买入”评级，目标价由10.86港元升至11.01港元，相当于2026年预测市盈率8.9倍。格隆汇10月16日｜中银国际发表研报指，五矿资源第三季铜产量同比增长3%至13.12万吨，非洲两座矿山产能爬坡为主要增长动力。按公司更新后指引计，该行估计第四季铜产量环比跌6%，惟仍预期全年铜产量同比增长3%。同期锌产量同比跌5%至5.59万吨，主要因Rosebery在7月地震后开采受限。公司下调Khoemacau全年铜产量指引9%至10%，并下调Rosebery锌产量指引29%至33%。因第三季钼及银产量强劲，该行上调2026至2028年盈利预测3%至5%，重申“买入”评级，目标价由10.86港元升至11.01港元，相当于2026年预测市盈率8.9倍。

【因市场担忧美联储将进一步加息 铜价周四走低】格隆汇10月15日｜据市场消息，因担忧顽固的通胀可能促使美联储进一步加息，铜价周四走低；与此同时，铝价录得连续第三个交易日下跌。ANZ高级大宗商品策略师Daniel Hynes表示，智利的罢工威胁此前对铜价涨势构成了支撑。然而，美联储货币政策进一步收紧的前景促使铜价回吐了这些涨幅。受汽油成本飙升推动，美国9月消费者物价指数加速上行，使得本月晚些时候再次加息的预期重回市场视野。供应方面，在与矿业所有方Antofagasta Minerals的集体合同谈判破裂后，智利Centinela矿山的两个工会于一周前展开罢工。格隆汇10月15日｜据市场消息，因担忧顽固的通胀可能促使美联储进一步加息，铜价周四走低；与此同时，铝价录得连续第三个交易日下跌。ANZ高级大宗商品策略师Daniel Hynes表示，智利的罢工威胁此前对铜价涨势构成了支撑。然而，美联储货币政策进一步收紧的前景促使铜价回吐了这些涨幅。受汽油成本飙升推动，美国9月消费者物价指数加速上行，使得本月晚些时候再次加息的预期重回市场视野。供应方面，在与矿业所有方Antofagasta Minerals的集体合同谈判破裂后，智利Centinela矿山的两个工会于一周前展开罢工。

【港股异动丨铜业股全线走弱，五矿资源跌近6%，铜价回落与产量指引下调共振】格隆汇10月15日｜港股铜业股盘初下挫，其中，五矿资源跌近6%，中国有色矿业跌近4%，江西铜业股份、金浔资源跌3.5%，中国黄金国际跌2%。消息面上，LME期铜10月14日收跌约0.97%，报14436美元/吨；国内沪铜夜盘也偏弱。另外，美国CPI反弹，美元指数走强，10月加息预期上升。有分析称，铜价仍在高位，新能源、电网、算力等需求逻辑没有完全消失，但短线铜价若继续下探，港股铜业股容易同步承压。个股方面，10月14日，五矿资源披露2026年第三季度生产简报。季度集团铜总产13.12万吨，同比增长3%；锌产量5.59万吨，同比下滑5%；银产量294.6万盎司，同比上升13%。分矿山来看，Las Bambas铜矿铜产量同比微降3%，Khoemacau受掘进进度制约，下调全年铜产量指引。格隆汇10月15日｜港股铜业股盘初下挫，其中，五矿资源跌近6%，中国有色矿业跌近4%，江西铜业股份、金浔资源跌3.5%，中国黄金国际跌2%。消息面上，LME期铜10月14日收跌约0.97%，报14436美元/吨；国内沪铜夜盘也偏弱。另外，美国CPI反弹，美元指数走强，10月加息预期上升。有分析称，铜价仍在高位，新能源、电网、算力等需求逻辑没有完全消失，但短线铜价若继续下探，港股铜业股容易同步承压。个股方面，10月14日，五矿资源披露2026年第三季度生产简报。季度集团铜总产13.12万吨，同比增长3%；锌产量5.59万吨，同比下滑5%；银产量294.6万盎司，同比上升13%。分矿山来看，Las Bambas铜矿铜产量同比微降3%，Khoemacau受掘进进度制约，下调全年铜产量指引。

【伦铜库存减少1650吨】格隆汇10月14日｜伦敦金属交易所（LME）数据显示：锌库存增加5725吨，镍库存增加150吨，锡库存增加35吨，铅库存减少1750吨，铝库存减少250吨，铜库存减少1650吨。格隆汇10月14日｜伦敦金属交易所（LME）数据显示：锌库存增加5725吨，镍库存增加150吨，锡库存增加35吨，铅库存减少1750吨，铝库存减少250吨，铜库存减少1650吨。

【全球最大铜矿面临罢工威胁，伦铜逼近每吨14700美元】格隆汇10月14日｜受全球最大铜矿工人威胁即将举行罢工，以及美联储官员淡化今年进一步大幅加息必要性的影响，伦敦铜价上涨，逼近每吨14700美元。代表必和必拓旗下智利埃斯孔迪达铜矿约四分之一直雇员工的工会表示，由于薪资谈判未能达成协议，工人将于当地时间周三上午8时开始罢工。任何停工行动都将进一步加剧智利铜供应今年以来面临的波动。格隆汇10月14日｜受全球最大铜矿工人威胁即将举行罢工，以及美联储官员淡化今年进一步大幅加息必要性的影响，伦敦铜价上涨，逼近每吨14700美元。代表必和必拓旗下智利埃斯孔迪达铜矿约四分之一直雇员工的工会表示，由于薪资谈判未能达成协议，工人将于当地时间周三上午8时开始罢工。任何停工行动都将进一步加剧智利铜供应今年以来面临的波动。

【铜价变动不大 市场关注智利供应动态】格隆汇10月14日｜据市场消息，周三铜价持稳，因市场对智利的供应担忧抵消了油价上涨带来的压力，同时市场也在关注主要铜矿的动态。油价上涨，交易员权衡供应风险，而能源成本高企令市场持续关注通胀顽固和经济增长放缓的问题。道明证券分析师表示，智利的供应风险仍是铜的关键焦点，罢工投票、运营中断以及矿山重启的新消息帮助维持了供应风险溢价。由于这些风险仍在演变，智利局势的任何升级都将在短期内为价格提供额外支撑。此外，市场继续应对关税不确定性和持续的库存调整。必和必拓位于智利的Escondida铜矿的监督人员工会表示，在争取新集体劳动合同的调解努力失败后，将于周三开始罢工。与此同时，智利Centinela铜矿和两个罢工工会于周二重返谈判桌，旨在解决已持续一周的停工。工人称罢工正在影响运营。格隆汇10月14日｜据市场消息，周三铜价持稳，因市场对智利的供应担忧抵消了油价上涨带来的压力，同时市场也在关注主要铜矿的动态。油价上涨，交易员权衡供应风险，而能源成本高企令市场持续关注通胀顽固和经济增长放缓的问题。道明证券分析师表示，智利的供应风险仍是铜的关键焦点，罢工投票、运营中断以及矿山重启的新消息帮助维持了供应风险溢价。由于这些风险仍在演变，智利局势的任何升级都将在短期内为价格提供额外支撑。此外，市场继续应对关税不确定性和持续的库存调整。必和必拓位于智利的Escondida铜矿的监督人员工会表示，在争取新集体劳动合同的调解努力失败后，将于周三开始罢工。与此同时，智利Centinela铜矿和两个罢工工会于周二重返谈判桌，旨在解决已持续一周的停工。工人称罢工正在影响运营。

【智利铜矿劳资冲突升级 全球最大铜矿逾千名员工或于周三罢工】格隆汇10月13日｜智利大型埃斯孔迪达铜矿的工会与运营商必和必拓之间的薪资调解谈判进入最后一天。此前，必和必拓提高了薪酬方案。与此同时，安托法加斯塔旗下铜矿的罢工工人也重返谈判桌。铜价接近历史高位，促使矿工要求分享更多采矿利润，而矿业公司则试图控制成本上涨，导致全球最大铜生产国智利的劳资关系日趋紧张。与此同时，进一步生产中断的风险加剧了市场对铜供应的担忧，并成为推动铜价上涨的因素之一。必和必拓表示，最新提案将进一步巩固埃斯孔迪达铜矿主管及员工在行业同类岗位中薪酬最高的地位。工会承认新方案回应了部分诉求，但表示双方仍存在重大分歧。埃斯孔迪达第二主管及员工工会负责人Alexis Barrera表示，考虑到公司获得的巨额利润，作为整体福利方案一部分、每名员工约25,500美元的签约奖金“低于市场水平”。如果双方周二未能达成协议，超过1000名工会成员可能从周三开始罢工。双方也可能同意延长调解程序。格隆汇10月13日｜智利大型埃斯孔迪达铜矿的工会与运营商必和必拓之间的薪资调解谈判进入最后一天。此前，必和必拓提高了薪酬方案。与此同时，安托法加斯塔旗下铜矿的罢工工人也重返谈判桌。铜价接近历史高位，促使矿工要求分享更多采矿利润，而矿业公司则试图控制成本上涨，导致全球最大铜生产国智利的劳资关系日趋紧张。与此同时，进一步生产中断的风险加剧了市场对铜供应的担忧，并成为推动铜价上涨的因素之一。必和必拓表示，最新提案将进一步巩固埃斯孔迪达铜矿主管及员工在行业同类岗位中薪酬最高的地位。工会承认新方案回应了部分诉求，但表示双方仍存在重大分歧。埃斯孔迪达第二主管及员工工会负责人Alexis Barrera表示，考虑到公司获得的巨额利润，作为整体福利方案一部分、每名员工约25,500美元的签约奖金“低于市场水平”。如果双方周二未能达成协议，超过1000名工会成员可能从周三开始罢工。双方也可能同意延长调解程序。

【BMI上调2026年铜价预测至13500美元，预计2035年升至17000美元】格隆汇10月13日｜BMI将2026年铜价平均预测从此前的每吨12700美元上调至13500美元，理由是关税相关政策引发市场扰动，以及铜供应持续受限。BMI分析师表示：“在2026年剩余时间里，我们预计铜价将继续保持波动，并对关税政策进展高度敏感。美国政府最终的政策决定可能主导短期市场走势，而整体仍然存在的结构性供应紧张局面预计将限制铜价回调幅度。”从长期来看，随着能源转型加速，持续存在的铜供应缺口以及不断增长的需求，预计将为铜价提供上涨动力。BMI预计，到2035年，铜价将达到每吨17000美元，主要受到电气化进程以及清洁能源基础设施投资增长的推动。格隆汇10月13日｜BMI将2026年铜价平均预测从此前的每吨12700美元上调至13500美元，理由是关税相关政策引发市场扰动，以及铜供应持续受限。BMI分析师表示：“在2026年剩余时间里，我们预计铜价将继续保持波动，并对关税政策进展高度敏感。美国政府最终的政策决定可能主导短期市场走势，而整体仍然存在的结构性供应紧张局面预计将限制铜价回调幅度。”从长期来看，随着能源转型加速，持续存在的铜供应缺口以及不断增长的需求，预计将为铜价提供上涨动力。BMI预计，到2035年，铜价将达到每吨17000美元，主要受到电气化进程以及清洁能源基础设施投资增长的推动。

【智利矿商Codelco再发致命事故：雪崩袭击铜矿】格隆汇10月12日｜随着极端天气持续冲击智利，令这个全球最大产铜国遭遇更多挫折，智利国家铜业公司（Codelco） 旗下巨型El Teniente铜矿遭遇雪崩，造成两名工人死亡。这家国有企业在一份声明中表示，两名分包商员工此前在露天矿区进行巡检，最初被列为失踪人员，上周日（10月11日）被发现时已确认死亡。该矿工会负责人Amador Pantoja表示，El Teniente露天矿区周一仍处于停产状态，但包括大规模地下开采作业和选矿厂在内的其他区域运行正常。露天矿区产量占该矿总产量不到10%。格隆汇10月12日｜随着极端天气持续冲击智利，令这个全球最大产铜国遭遇更多挫折，智利国家铜业公司（Codelco） 旗下巨型El Teniente铜矿遭遇雪崩，造成两名工人死亡。这家国有企业在一份声明中表示，两名分包商员工此前在露天矿区进行巡检，最初被列为失踪人员，上周日（10月11日）被发现时已确认死亡。该矿工会负责人Amador Pantoja表示，El Teniente露天矿区周一仍处于停产状态，但包括大规模地下开采作业和选矿厂在内的其他区域运行正常。露天矿区产量占该矿总产量不到10%。

【瑞银上调麦克莫兰铜金目标价至88美元】格隆汇10月9日｜瑞银将麦克莫兰铜金的目标价从77美元上调至88美元，维持“买入”评级。(格隆汇)格隆汇10月9日｜瑞银将麦克莫兰铜金的目标价从77美元上调至88美元，维持“买入”评级。(格隆汇)

【大行评级丨小摩：对中国基础材料板块年底前持建设性看法，基本面仍具韧性】格隆汇10月9日｜摩根大通发表研报指，对中国基础材料板块年底前持建设性看法，因基本面仍具韧性，但市场预期偏弱。第三季迄今表现仍录得正回报约4%，但落后MSCI中国指数(升约8%)，情绪受联储局不确定性、去风险及对2027年供需转弱的忧虑拖累。该行预期受持续供应限制或中断、加息忧虑缓和，以及政策持续聚焦产能纪律，行业前景获更多支持。该行偏好铜，因盈利能见度及供应紧张程度较其他子板块更清晰，紫金矿业为铜及金矿板块首选，现估值相当于2027年预测市盈率约8倍(相对五年平均约11倍)，评级“增持”，目标价50港元。黄金方面，该行维持对紫金黄金国际“增持”评级，但将山东黄金评级由“中性”降至“减持”，因区域安全检查导致产量指引大幅下调，并预期影响延续至2027年。煤炭则仍属高煤价延续下的战术性机会。格隆汇10月9日｜摩根大通发表研报指，对中国基础材料板块年底前持建设性看法，因基本面仍具韧性，但市场预期偏弱。第三季迄今表现仍录得正回报约4%，但落后MSCI中国指数(升约8%)，情绪受联储局不确定性、去风险及对2027年供需转弱的忧虑拖累。该行预期受持续供应限制或中断、加息忧虑缓和，以及政策持续聚焦产能纪律，行业前景获更多支持。该行偏好铜，因盈利能见度及供应紧张程度较其他子板块更清晰，紫金矿业为铜及金矿板块首选，现估值相当于2027年预测市盈率约8倍(相对五年平均约11倍)，评级“增持”，目标价50港元。黄金方面，该行维持对紫金黄金国际“增持”评级，但将山东黄金评级由“中性”降至“减持”，因区域安全检查导致产量指引大幅下调，并预期影响延续至2027年。煤炭则仍属高煤价延续下的战术性机会。

【澳新银行：铜价隔夜下跌后重拾涨势】格隆汇10月9日｜澳新银行的分析师在一份研究报告中表示，能源价格上涨以及隔夜以科技股为主的纳斯达克市场遭抛售，均打压了投资者的风险偏好。不过，受供应受限支撑，铜价仍徘徊在历史高位附近。分析师指出，智利Centinela铜矿的工人正在罢工，加剧了供应方面的限制。分析师还表示，中国交易员结束为期一周的假期后返场，市场情绪较为乐观，也为铜价提供了一定支撑。ICE数据显示，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜期货上涨1.1%，至每吨14461.50美元。格隆汇10月9日｜澳新银行的分析师在一份研究报告中表示，能源价格上涨以及隔夜以科技股为主的纳斯达克市场遭抛售，均打压了投资者的风险偏好。不过，受供应受限支撑，铜价仍徘徊在历史高位附近。分析师指出，智利Centinela铜矿的工人正在罢工，加剧了供应方面的限制。分析师还表示，中国交易员结束为期一周的假期后返场，市场情绪较为乐观，也为铜价提供了一定支撑。ICE数据显示，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜期货上涨1.1%，至每吨14461.50美元。

【LME伦铜涨1%】格隆汇10月9日｜LME伦铜涨幅扩大，现涨1.0%，最新报14451.7美元/吨。格隆汇10月9日｜LME伦铜涨幅扩大，现涨1.0%，最新报14451.7美元/吨。

【澳新银行：铜价上涨 智利罢工与美国囤货引发供应担忧】格隆汇10月8日｜铜价在亚洲交易时段走高。澳新银行研究部门在一份报告中指出，智利发生的罢工行动可能扰乱这种基本金属的供应。如果工人持续罢工，Centinela铜矿的产量可能在两周内受到冲击。分析师写道：“新的供应风险加剧了市场对供应短缺的担忧，而此前市场已经因美国为应对进口征税而提前囤积铜的担忧而感到不安。”ICE数据显示，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜合约价格盘中上涨1.1%，至14633.50美元/吨。格隆汇10月8日｜铜价在亚洲交易时段走高。澳新银行研究部门在一份报告中指出，智利发生的罢工行动可能扰乱这种基本金属的供应。如果工人持续罢工，Centinela铜矿的产量可能在两周内受到冲击。分析师写道：“新的供应风险加剧了市场对供应短缺的担忧，而此前市场已经因美国为应对进口征税而提前囤积铜的担忧而感到不安。”ICE数据显示，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜合约价格盘中上涨1.1%，至14633.50美元/吨。

【铜价年内屡创新高 四季度重要因素系“232铜关税”】格隆汇10月6日｜据期货日报，2026年前三季度，铜市场在宏观扰动与产业供需的反复博弈中走出强势行情。尽管中东地缘冲突、美联储货币政策转向等因素一度引发市场调整，但矿端供给约束持续强化，叠加美国铜进口关税预期引发全球贸易流重构，铜价中枢仍不断抬升。进入四季度，分析师认为，此前主导行情的矿端供给紧缺、冶炼减产与库存迁移等因素仍将提供支撑，但美国“232铜关税”政策的最终走向及美国铜库存能否回流，将成为影响铜价的重要变量。SMM铜研究团队认为，美国关税预期持续吸引铜资源流向美国，是全球铜资源错配的重要原因。与此同时，国内再生铜原料供给偏紧，削弱了对精炼铜供给的补充作用，叠加中秋、国庆节前下游集中备货，共同推动国内现货供给趋紧。格隆汇10月6日｜据期货日报，2026年前三季度，铜市场在宏观扰动与产业供需的反复博弈中走出强势行情。尽管中东地缘冲突、美联储货币政策转向等因素一度引发市场调整，但矿端供给约束持续强化，叠加美国铜进口关税预期引发全球贸易流重构，铜价中枢仍不断抬升。进入四季度，分析师认为，此前主导行情的矿端供给紧缺、冶炼减产与库存迁移等因素仍将提供支撑，但美国“232铜关税”政策的最终走向及美国铜库存能否回流，将成为影响铜价的重要变量。SMM铜研究团队认为，美国关税预期持续吸引铜资源流向美国，是全球铜资源错配的重要原因。与此同时，国内再生铜原料供给偏紧，削弱了对精炼铜供给的补充作用，叠加中秋、国庆节前下游集中备货，共同推动国内现货供给趋紧。