【大行评级丨美银：泡泡玛特加强美国市场运营 预期末季旺季或为年业绩提供强劲支持】格隆汇11月28日｜美银证券发表报告指，泡泡玛特在美国市场的IP营运不断加强，成为新亮点。在参与梅西百货感恩节巡游后，Labubu在纽约表演日中不断提升曝光度，并引发社群媒体的广泛关注。自今年第四季以来，公司策略性地推出更多线下IP活动，包括Skullpanda在纽约开设的快闪店，与美剧《Wednesday》的联名合作。该行认为在美国第四季旺季可能为公司今年业绩提供强劲支持。该行维持泡泡玛特“买入”评级，目标价400港元，指现估值仅相当预测明年市盈率15倍，并预测公司于2025年至2027年净利润年复合增长率达34%。该行预计2025年至2027年收入370.82亿、521.35亿及659.88亿，估计2025年至2027年经调整盈利预测130.58亿、185.15亿及234.82亿元，估计2025年至2027年每股盈利预测各为9.8元(按年升2.8倍)、13.9元(按年升41.8%)及17.63元(按年升26.8%)。格隆汇11月28日｜美银证券发表报告指，泡泡玛特在美国市场的IP营运不断加强，成为新亮点。在参与梅西百货感恩节巡游后，Labubu在纽约表演日中不断提升曝光度，并引发社群媒体的广泛关注。自今年第四季以来，公司策略性地推出更多线下IP活动，包括Skullpanda在纽约开设的快闪店，与美剧《Wednesday》的联名合作。该行认为在美国第四季旺季可能为公司今年业绩提供强劲支持。该行维持泡泡玛特“买入”评级，目标价400港元，指现估值仅相当预测明年市盈率15倍，并预测公司于2025年至2027年净利润年复合增长率达34%。该行预计2025年至2027年收入370.82亿、521.35亿及659.88亿，估计2025年至2027年经调整盈利预测130.58亿、185.15亿及234.82亿元，估计2025年至2027年每股盈利预测各为9.8元(按年升2.8倍)、13.9元(按年升41.8%)及17.63元(按年升26.8%)。

【深中华A：控股股东万胜实业自愿承诺不减持公司股份】格隆汇11月4日｜深中华A公告，公司控股股东万胜实业自愿承诺，自所持上市公司股份解禁之日起至《合作协议》项下的业绩承诺完成之日前，不减持所持上市公司股份；如涉及业绩补偿的，至业绩补偿义务履行完毕之前，不减持所持上市公司股份。该部分股份将于2025年11月7日解除限售上市流通。格隆汇11月4日｜深中华A公告，公司控股股东万胜实业自愿承诺，自所持上市公司股份解禁之日起至《合作协议》项下的业绩承诺完成之日前，不减持所持上市公司股份；如涉及业绩补偿的，至业绩补偿义务履行完毕之前，不减持所持上市公司股份。该部分股份将于2025年11月7日解除限售上市流通。

【泡泡玛特CRYBABY上新秒售罄：隐藏款价格上涨870元 溢价6.7倍】格隆汇10月31日｜昨日，泡泡玛特旗下热门IP CRYBABY发布全新的“度假模式”(Vacation Mode On)系列，这是泡泡玛特时隔5个月再度推出CRYBABY搪胶系列盲盒，一经发布秒售罄。 据悉，CRYBABY“度假模式”新品系列包含6个常规款和1个隐藏款，单个盲盒129元，整盒价774元。得物App数据显示，隐藏款“美人鱼的眼泪”成交价从129元升至999元，溢价仅6.7倍，弱于今年5月发售的CRYBABY“豹豹猫猫”系列搪胶毛绒挂件，后者隐藏款“豹豹猫猫”发售后成交价由79元上涨至1186元，溢价14倍。格隆汇10月31日｜昨日，泡泡玛特旗下热门IP CRYBABY发布全新的“度假模式”(Vacation Mode On)系列，这是泡泡玛特时隔5个月再度推出CRYBABY搪胶系列盲盒，一经发布秒售罄。 据悉，CRYBABY“度假模式”新品系列包含6个常规款和1个隐藏款，单个盲盒129元，整盒价774元。得物App数据显示，隐藏款“美人鱼的眼泪”成交价从129元升至999元，溢价仅6.7倍，弱于今年5月发售的CRYBABY“豹豹猫猫”系列搪胶毛绒挂件，后者隐藏款“豹豹猫猫”发售后成交价由79元上涨至1186元，溢价14倍。

【大行评级丨招商证券国际：维持泡泡玛特“增持”评级 上调销售额和净利润预测】格隆汇10月23日｜招商证券国际发表研报指，泡泡玛特第三季度财务数据表现亮眼，整体收入按年激增245%至250%，得益于国内外市场的强劲表现。销售表现凸显公司本地化增长战略的有效执行，国际化扩张与多渠道布局(包括在线、线下及与Books-A-Million的合作)成为关键催化剂。该行指，泡泡玛特仍为行业首选标的，维持“增持”评级，将2025年销售额和净利润预测分别上调16%和13%，以反映三季度的强劲数据表现。在调整盈利预测后，基于2026年底21倍市盈率估值，得出目标价380港元，仍较2025年以来的平均估值高出一个标准差。格隆汇10月23日｜招商证券国际发表研报指，泡泡玛特第三季度财务数据表现亮眼，整体收入按年激增245%至250%，得益于国内外市场的强劲表现。销售表现凸显公司本地化增长战略的有效执行，国际化扩张与多渠道布局(包括在线、线下及与Books-A-Million的合作)成为关键催化剂。该行指，泡泡玛特仍为行业首选标的，维持“增持”评级，将2025年销售额和净利润预测分别上调16%和13%，以反映三季度的强劲数据表现。在调整盈利预测后，基于2026年底21倍市盈率估值，得出目标价380港元，仍较2025年以来的平均估值高出一个标准差。

【研报掘金丨中金：维持泡泡玛特“跑赢行业”评级 上调今明两年经调整净利润预测】格隆汇10月23日｜中金发表报告指，泡泡玛特公布上季最新业务状况，整体收入按年增长245%至250%，增速按季进一步提升，中国市场、海外市场收入分别同增185%至190%，以及365%至370%，均超该行与市场预期，主因龙头产品系列推新、欧美市场加速增长，同时产能端释放节奏加速。报告指，考虑到产能加速释放，海外旺季有望提速，上调公司2025及2026年经调整净利润预测20%及21%至132亿及170亿元，当前股价对应2025及2026年23和18倍经调整市盈率。该行维持对其“跑赢行业”评级，考虑到资金风格切换下新消费板块估值有所回落，维持目标价为370港元，对应2025和2026年35和27倍经调市盈率。格隆汇10月23日｜中金发表报告指，泡泡玛特公布上季最新业务状况，整体收入按年增长245%至250%，增速按季进一步提升，中国市场、海外市场收入分别同增185%至190%，以及365%至370%，均超该行与市场预期，主因龙头产品系列推新、欧美市场加速增长，同时产能端释放节奏加速。报告指，考虑到产能加速释放，海外旺季有望提速，上调公司2025及2026年经调整净利润预测20%及21%至132亿及170亿元，当前股价对应2025及2026年23和18倍经调整市盈率。该行维持对其“跑赢行业”评级，考虑到资金风格切换下新消费板块估值有所回落，维持目标价为370港元，对应2025和2026年35和27倍经调市盈率。

【大行评级丨大摩：泡泡玛特第三季销售增长远超预期 上调盈利及收入预测】格隆汇10月23日｜摩根士丹利发表研究报告指，泡泡玛特第三季销售增长245%至250%，远超该行预测的180%，较第二季的增长约235%进一步加快。按地区划分，期内大中华区增长185%至190%，海外增长365%至370%，当中亚太区增长170%至175%，美洲增长1265%至1270%，欧洲增长735%至740%，所有市场的增长均较预期快。计及第三季业绩后，大摩上调盈测，预计2025至2027年各年净利润按年分别升291%、25%及21%，收入预测上调5%至8%至增长190%、26%及20%，经调整净利润率预测达到32.4%、32.1%及32.1%，目标价维持为382港元不变，评级“增持”。格隆汇10月23日｜摩根士丹利发表研究报告指，泡泡玛特第三季销售增长245%至250%，远超该行预测的180%，较第二季的增长约235%进一步加快。按地区划分，期内大中华区增长185%至190%，海外增长365%至370%，当中亚太区增长170%至175%，美洲增长1265%至1270%，欧洲增长735%至740%，所有市场的增长均较预期快。计及第三季业绩后，大摩上调盈测，预计2025至2027年各年净利润按年分别升291%、25%及21%，收入预测上调5%至8%至增长190%、26%及20%，经调整净利润率预测达到32.4%、32.1%及32.1%，目标价维持为382港元不变，评级“增持”。

【大行评级丨美银：重申泡泡玛特“买入”评级 预计第四季将持续推出新产品】格隆汇10月22日｜美银证券发表研究报告指，泡泡玛特第三季业绩表现强劲，收入按年增长245至250%，超出市场预期。该行将其今明两年的非IFRS每股盈测分别上调14%和12%，重申“买入”评级，目标价为400港元。展望第四季，该行预计泡泡玛特将持续推出新产品，并成为其主要驱动因素。格隆汇10月22日｜美银证券发表研究报告指，泡泡玛特第三季业绩表现强劲，收入按年增长245至250%，超出市场预期。该行将其今明两年的非IFRS每股盈测分别上调14%和12%，重申“买入”评级，目标价为400港元。展望第四季，该行预计泡泡玛特将持续推出新产品，并成为其主要驱动因素。

【大行评级丨中银国际：上调泡泡玛特目标价至405.6港元 维持“买入”评级】格隆汇10月22日｜中银国际发表研究报告指，泡泡玛特在高基数下第三季增长动力持续，上季收入按年增长245%至250%，超出市场预期。就区域划分，中国市场收入增速加快至185%至190%，海外市场增速为365%至370%。该行认为，Twinkle Twinkle系列热度持续发酵，加上海外零售门店扩张策略执行得当，将持续推动第四季收入强劲增长。此外，潜在的美国关税风险可透过战略性定价调整与产能转移得以缓解。该行将目标价由399港元上调至405.6港元，维持“买入”评级。格隆汇10月22日｜中银国际发表研究报告指，泡泡玛特在高基数下第三季增长动力持续，上季收入按年增长245%至250%，超出市场预期。就区域划分，中国市场收入增速加快至185%至190%，海外市场增速为365%至370%。该行认为，Twinkle Twinkle系列热度持续发酵，加上海外零售门店扩张策略执行得当，将持续推动第四季收入强劲增长。此外，潜在的美国关税风险可透过战略性定价调整与产能转移得以缓解。该行将目标价由399港元上调至405.6港元，维持“买入”评级。

【大行评级丨瑞银：上调泡泡玛特目标价至435港元 即将到来的催化剂将进一步推动股价表现】格隆汇10月22日｜瑞银发表研究报告指，泡泡玛特第三季度营收按年增长245%至250%，国内及海外销售分别按年增长185%至190%、365%至370%，均超过该行预期，主要是来自中国、亚太和欧洲的销售优于预期。瑞银对泡泡玛特持续看好，因旗下IP产品Twinkle Twinkle人气持续上升，而Labubu的二级市场价格呈现稳定趋势。瑞银看到即将到来的催化剂，如圣诞主题系列产品等，预期高频数据(如追踪信用卡数据)改善将进一步推动股价表现。基于DCF估值法，瑞银将泡泡玛特目标价从432港元上调至435港元，评级“买入”；将2025至2027年的调整后净利预测上调13%至17%，以反映第三季度业绩。格隆汇10月22日｜瑞银发表研究报告指，泡泡玛特第三季度营收按年增长245%至250%，国内及海外销售分别按年增长185%至190%、365%至370%，均超过该行预期，主要是来自中国、亚太和欧洲的销售优于预期。瑞银对泡泡玛特持续看好，因旗下IP产品Twinkle Twinkle人气持续上升，而Labubu的二级市场价格呈现稳定趋势。瑞银看到即将到来的催化剂，如圣诞主题系列产品等，预期高频数据(如追踪信用卡数据)改善将进一步推动股价表现。基于DCF估值法，瑞银将泡泡玛特目标价从432港元上调至435港元，评级“买入”；将2025至2027年的调整后净利预测上调13%至17%，以反映第三季度业绩。

【大行评级丨摩根大通：上调泡泡玛特目标价至350港元 上调2025至27年盈利预测】格隆汇10月22日｜摩根大通发表研究报告指，泡泡玛特第三季销售按年增长245%至250%，远超该行预期的140%及市场预期的180%，按季比较第三季料增长64%。摩通预测泡泡玛特第四季销售按年增长184%，当中主要受到产能增加及即将来临的万圣节、感恩节、黑色星期五及圣诞节等一系列传统节日所推动，相应将其2025至2027年盈利预测上调9%至17%，目前预测今年销售及盈利按年分别增长209%及340%。该行将其目标价从320港元上调至350港元，评级“增持”。格隆汇10月22日｜摩根大通发表研究报告指，泡泡玛特第三季销售按年增长245%至250%，远超该行预期的140%及市场预期的180%，按季比较第三季料增长64%。摩通预测泡泡玛特第四季销售按年增长184%，当中主要受到产能增加及即将来临的万圣节、感恩节、黑色星期五及圣诞节等一系列传统节日所推动，相应将其2025至2027年盈利预测上调9%至17%，目前预测今年销售及盈利按年分别增长209%及340%。该行将其目标价从320港元上调至350港元，评级“增持”。

【大行评级丨高盛：泡泡玛特第三季业绩超预期 上调今年盈利预测7%】格隆汇10月22日｜高盛发表研究报告指，泡泡玛特第三季收入按年增长245%至250%，较上半年增长进一步加速，并超越该行早前料下半年增长167%的预期。中国市场销售额按年增长185%至190%，海外市场按年增长365%至370%，其中美洲增长1265%至1270%，欧洲增长735%至740%。该行认为，第三季业绩超市场预期，主要因IP势头强劲，及供应能力扩张带动变现能力提升。展望未来，该行认为第四季增长能见度仍然高，因适逢旺季并将有主题产品发布，加上供应能力提升，以及门店网络持续扩张仍可提供支持。该行将2025年盈利预测上调7%，维持“中性”评级及目标价350港元。格隆汇10月22日｜高盛发表研究报告指，泡泡玛特第三季收入按年增长245%至250%，较上半年增长进一步加速，并超越该行早前料下半年增长167%的预期。中国市场销售额按年增长185%至190%，海外市场按年增长365%至370%，其中美洲增长1265%至1270%，欧洲增长735%至740%。该行认为，第三季业绩超市场预期，主要因IP势头强劲，及供应能力扩张带动变现能力提升。展望未来，该行认为第四季增长能见度仍然高，因适逢旺季并将有主题产品发布，加上供应能力提升，以及门店网络持续扩张仍可提供支持。该行将2025年盈利预测上调7%，维持“中性”评级及目标价350港元。

【大行评级丨里昂：泡泡玛特第三季收入增速加快 维持“跑赢大市”评级 】格隆汇10月22日｜里昂发表研究报告指，泡泡玛特今年第三季收入按年增长245%至250%，较上半年204%及首季170%的增速进一步加快。按地区划分，中国市场的增长从上半年的135%加快至第三季的185%至190%，相信是由于供应状况改善；海外市场发展则逐步正常化，增幅从上半年的440%放缓至第三季的365%至370%，当中欧美销售表现仍然强劲，分别增长735%至740%及1265%至1270%。里昂指，近期LABUBU在谷歌搜寻中趋势虽然趋向正常，但仍与一些长青IP表现相若，预期中国市场强劲表现主要受到在线销售渠道驱动。该行目前仍看好泡泡玛特作为IP平台，合作可扩张至珠宝及积木等领域，同时新兴IP如星星人及叛桃朋克正在崛起，公司亦尝试发展动画等多元化内容。该行维持对其“跑赢大市”评级，目标价为368港元。格隆汇10月22日｜里昂发表研究报告指，泡泡玛特今年第三季收入按年增长245%至250%，较上半年204%及首季170%的增速进一步加快。按地区划分，中国市场的增长从上半年的135%加快至第三季的185%至190%，相信是由于供应状况改善；海外市场发展则逐步正常化，增幅从上半年的440%放缓至第三季的365%至370%，当中欧美销售表现仍然强劲，分别增长735%至740%及1265%至1270%。里昂指，近期LABUBU在谷歌搜寻中趋势虽然趋向正常，但仍与一些长青IP表现相若，预期中国市场强劲表现主要受到在线销售渠道驱动。该行目前仍看好泡泡玛特作为IP平台，合作可扩张至珠宝及积木等领域，同时新兴IP如星星人及叛桃朋克正在崛起，公司亦尝试发展动画等多元化内容。该行维持对其“跑赢大市”评级，目标价为368港元。

【大行评级丨花旗：泡泡玛特第三季营收增长胜预期 目标价上调至415港元】格隆汇10月22日｜花旗发表报告指，泡泡玛特第三季营收增长胜预期，按年增幅达245至250%，其中中国市场按年增长185至190%，海外市场按年飙升365至370%，强劲增长动能主要归功于全球新产品热销及存货补充策略。花旗预期，泡泡玛特在即将到来的旺季将延续良好趋势，节庆季表现或成短期催化剂。基于IP实力带动销售前景更为乐观，该行将2025至2027财年盈利预测上调16.8%至17.3%，目标价由398港元上调至415港元，相当预测明年市盈率28倍，重申“买入”评级。该行认为股价回调已创造更佳进场时机，建议投资者聚焦销售趋势，因品牌自有渠道持续呈现快速售罄态势。格隆汇10月22日｜花旗发表报告指，泡泡玛特第三季营收增长胜预期，按年增幅达245至250%，其中中国市场按年增长185至190%，海外市场按年飙升365至370%，强劲增长动能主要归功于全球新产品热销及存货补充策略。花旗预期，泡泡玛特在即将到来的旺季将延续良好趋势，节庆季表现或成短期催化剂。基于IP实力带动销售前景更为乐观，该行将2025至2027财年盈利预测上调16.8%至17.3%，目标价由398港元上调至415港元，相当预测明年市盈率28倍，重申“买入”评级。该行认为股价回调已创造更佳进场时机，建议投资者聚焦销售趋势，因品牌自有渠道持续呈现快速售罄态势。