【铝产业链价格走势分化】格隆汇12月12日｜国内期货市场氧化铝期货主力合约2601跌破2500元/吨大关，成为当日跌幅最大的商品。作为电解铝核心材料，氧化铝市场当前价格已较一年前5500元/吨的高点出现“腰斩”。与此同时，下游电解铝价格却在有色商品强势拉动下不断上行，突破近年高位，与氧化铝市场形成“冰火两重天”局面。价格上涨、成本下移双重助力下，当前电解铝企业盈利水平稳步上行，而部分氧化铝企业则面临亏损局面。格隆汇12月12日｜国内期货市场氧化铝期货主力合约2601跌破2500元/吨大关，成为当日跌幅最大的商品。作为电解铝核心材料，氧化铝市场当前价格已较一年前5500元/吨的高点出现“腰斩”。与此同时，下游电解铝价格却在有色商品强势拉动下不断上行，突破近年高位，与氧化铝市场形成“冰火两重天”局面。价格上涨、成本下移双重助力下，当前电解铝企业盈利水平稳步上行，而部分氧化铝企业则面临亏损局面。

【明年首季日铝进口溢价或环比大涨120%-136%】格隆汇12月10日｜两位直接参与季度定价谈判的消息人士表示，全球铝生产商已向日本买家提供1月至3月原铝出货的溢价，每吨为190至203美元，较当前季度大涨121%-136%。日本是亚洲主要的铝进口国，其每季度同意支付的原铝出货溢价（相对于LME现货价格）成为该地区的基准。在10月至12月季度，日本买家同意支付每吨86美元的溢价，较上一季度下降20%。格隆汇12月10日｜两位直接参与季度定价谈判的消息人士表示，全球铝生产商已向日本买家提供1月至3月原铝出货的溢价，每吨为190至203美元，较当前季度大涨121%-136%。日本是亚洲主要的铝进口国，其每季度同意支付的原铝出货溢价（相对于LME现货价格）成为该地区的基准。在10月至12月季度，日本买家同意支付每吨86美元的溢价，较上一季度下降20%。

【小摩上调美国铝业目标价至45美元】格隆汇12月9日｜摩根大通将美国铝业的目标价从35美元上调至45美元，维持“中性”评级。(格隆汇)格隆汇12月9日｜摩根大通将美国铝业的目标价从35美元上调至45美元，维持“中性”评级。(格隆汇)

【大行评级丨花旗：物料行业较偏好铝 首选中国宏桥、中国铝业、紫金矿业和宁德时代】格隆汇12月5日｜花旗发表研究报告指，行业数据显示，今年11月27日至12月3日期间，中国铝总产量为85.6万公吨，按周持平，按年上升3%，当中铝坯(Aluminum Billet)产量为36.2万公吨，按周持平，按年上升7%。库存方面，截至12月4日，铝坯加铝锭(Aluminum Ingot)总库存为87.8万公吨，按周下降1%，按年上升3%。库存水平较2021年同期低，但较2022至24同期高。期内消耗量按周下降，但水平仍高于2022至2024年同期。在物料行业中，该行较偏好铝，其后依次为铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥及钢铁。股份方面，该行首选中国宏桥、中国铝业、紫金矿业和宁德时代，目标价分别为36港元、12.41港元/14.77元、39港元/35.5元，及571元。格隆汇12月5日｜花旗发表研究报告指，行业数据显示，今年11月27日至12月3日期间，中国铝总产量为85.6万公吨，按周持平，按年上升3%，当中铝坯(Aluminum Billet)产量为36.2万公吨，按周持平，按年上升7%。库存方面，截至12月4日，铝坯加铝锭(Aluminum Ingot)总库存为87.8万公吨，按周下降1%，按年上升3%。库存水平较2021年同期低，但较2022至24同期高。期内消耗量按周下降，但水平仍高于2022至2024年同期。在物料行业中，该行较偏好铝，其后依次为铜、电池、黄金、电池材料、煤炭、水泥及钢铁。股份方面，该行首选中国宏桥、中国铝业、紫金矿业和宁德时代，目标价分别为36港元、12.41港元/14.77元、39港元/35.5元，及571元。

【摩根大通：铝价有望在2026年第一季度逼近每吨3000美元】格隆汇11月28日｜摩根大通称，预计由于铜价上涨带来的吸引力作用，再加上市场总体仍处于平衡状态且短期内存在供应下降的风险，铝价有望在2026年第一季度逼近每吨3000美元。但值得一提的是，印度尼西亚的铝供应渠道十分广阔，该国的产能增长在2026年即将达到临界点。这种新兴的供应增长趋势最终很可能会抵消铝价的上涨，不过这一影响要到2026年及之后的几年才会显现出来。格隆汇11月28日｜摩根大通称，预计由于铜价上涨带来的吸引力作用，再加上市场总体仍处于平衡状态且短期内存在供应下降的风险，铝价有望在2026年第一季度逼近每吨3000美元。但值得一提的是，印度尼西亚的铝供应渠道十分广阔，该国的产能增长在2026年即将达到临界点。这种新兴的供应增长趋势最终很可能会抵消铝价的上涨，不过这一影响要到2026年及之后的几年才会显现出来。

【和胜股份：股东计划合计减持不超3%公司股份】格隆汇11月26日｜和胜股份(002824.SZ)公告称，股东李江、宾建存、李清计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份，合计减持数量不超过9,298,777股，即不超过公司总股本的3%。格隆汇11月26日｜和胜股份(002824.SZ)公告称，股东李江、宾建存、李清计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份，合计减持数量不超过9,298,777股，即不超过公司总股本的3%。

【天山铝业：140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽通电投产】格隆汇11月26日｜天山铝业公告，公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽已正式通电启槽。该项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，旨在提升公司电解铝产能的绿色低碳水平。项目完工后，公司电解铝产量将达到合规批复产能140万吨/年，铝液综合交流电耗将处于行业领先水平。项目将依托外部绿色电力作为能源保障，完全建成后公司绿电占比将进一步提升，强化公司在电力成本方面的竞争优势，加速电解铝主业绿色化转型。格隆汇11月26日｜天山铝业公告，公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目首批电解槽已正式通电启槽。该项目采用全石墨化阴极炭块和新式节能阴极结构技术，旨在提升公司电解铝产能的绿色低碳水平。项目完工后，公司电解铝产量将达到合规批复产能140万吨/年，铝液综合交流电耗将处于行业领先水平。项目将依托外部绿色电力作为能源保障，完全建成后公司绿电占比将进一步提升，强化公司在电力成本方面的竞争优势，加速电解铝主业绿色化转型。

【云铝股份：拟收购云南冶金持有公司部分控股子公司股权 交易对价共计22.67亿元】格隆汇11月25日｜云铝股份公告，拟通过非公开协议方式收购云南冶金持有的云铝涌鑫28.7425%股权、云铝润鑫27.3137%股权及云铝泓鑫30%股权，交易对价共计人民币22.67亿元。本次股权收购完成后，公司将持有云铝涌鑫96.0766%股权、云铝润鑫97.4560%股权、云铝泓鑫100%股权。云南冶金将不再持有前述三家公司的股权。格隆汇11月25日｜云铝股份公告，拟通过非公开协议方式收购云南冶金持有的云铝涌鑫28.7425%股权、云铝润鑫27.3137%股权及云铝泓鑫30%股权，交易对价共计人民币22.67亿元。本次股权收购完成后，公司将持有云铝涌鑫96.0766%股权、云铝润鑫97.4560%股权、云铝泓鑫100%股权。云南冶金将不再持有前述三家公司的股权。

【中国铝业：云铝股份拟收购部分控股子公司少数股东股权 交易对价22.67亿元】格隆汇11月25日｜中国铝业(601600.SH)公告称，其控股子公司云南铝业股份有限公司拟通过协议方式，以226,656.37万元收购云南冶金集团股份有限公司持有的云南云铝涌鑫铝业有限公司、云南云铝润鑫铝业有限公司及云南云铝泓鑫铝业有限公司的少数股东股权，交易完成后，云铝股份对这三家公司的持股比例将分别提高至96.0766%、97.4560%及100%。本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组，已通过公司董事会审核委员会、独立董事专门会议及第九届董事会第七次会议审议，尚待提交公司股东会审议、批准。格隆汇11月25日｜中国铝业(601600.SH)公告称，其控股子公司云南铝业股份有限公司拟通过协议方式，以226,656.37万元收购云南冶金集团股份有限公司持有的云南云铝涌鑫铝业有限公司、云南云铝润鑫铝业有限公司及云南云铝泓鑫铝业有限公司的少数股东股权，交易完成后，云铝股份对这三家公司的持股比例将分别提高至96.0766%、97.4560%及100%。本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组，已通过公司董事会审核委员会、独立董事专门会议及第九届董事会第七次会议审议，尚待提交公司股东会审议、批准。

【大行评级丨摩根大通：看好明年铝业前景 上调中国铝业及中国宏桥目标价】格隆汇11月20日｜摩根大通对铝业在明年的前景依然看好，支撑因素包括全球需求的强劲增长、铜价上涨的共振及健康的冶炼利润率。在摩通的基本预测中，预计来自印尼的新供应，将在2026年带来适度的供应过剩，但潜在的供应中断风险，及海外产能重启速度放缓，或令市场供应比基准预测更为紧张。该行将中国铝业A股目标价从10元升至13元，H股目标价从8港元升至12.5港元，评级均为“增持”；中国宏桥目标价从26.5港元升至34港元，同予“增持”评级。该行认为，随着铝价近期突破每吨2.1万元，预期在接下来的季度盈利动能将持续。展望未来，铝价的持续强势和严格的成本管理可能会进一步支持中铝的盈利能力。因此，摩通将中铝2025至2027年的盈利预测上调3%至19%，以反映对价格和利润率更积极的看法。格隆汇11月20日｜摩根大通对铝业在明年的前景依然看好，支撑因素包括全球需求的强劲增长、铜价上涨的共振及健康的冶炼利润率。在摩通的基本预测中，预计来自印尼的新供应，将在2026年带来适度的供应过剩，但潜在的供应中断风险，及海外产能重启速度放缓，或令市场供应比基准预测更为紧张。该行将中国铝业A股目标价从10元升至13元，H股目标价从8港元升至12.5港元，评级均为“增持”；中国宏桥目标价从26.5港元升至34港元，同予“增持”评级。该行认为，随着铝价近期突破每吨2.1万元，预期在接下来的季度盈利动能将持续。展望未来，铝价的持续强势和严格的成本管理可能会进一步支持中铝的盈利能力。因此，摩通将中铝2025至2027年的盈利预测上调3%至19%，以反映对价格和利润率更积极的看法。

【铸造铝合金期货完成首次交割 交割金额超4亿元】格隆汇11月19日｜上期所旗下的铸造铝合金期货首个合约AD2511顺利完成交割，交割量约2.29万吨，交割金额约4.76亿元。截至2025年11月17日，铸造铝合金期货上市以来累计成交59.64万手，总成交金额1202.82亿元，标准仓单重量合计5.94万吨。上期所相关负责人表示，将继续以服务实体经济为使命，围绕“强监管、防风险、促高质量发展”主线，切实履行市场监管和风险防范的职责，维护市场稳定运行；同时密切跟踪市场运行状况，不断优化交割流程，发挥期货市场价格发现、风险管理、资源配置功能，服务“双碳”和绿色发展战略目标，促进实体经济高质量发展。格隆汇11月19日｜上期所旗下的铸造铝合金期货首个合约AD2511顺利完成交割，交割量约2.29万吨，交割金额约4.76亿元。截至2025年11月17日，铸造铝合金期货上市以来累计成交59.64万手，总成交金额1202.82亿元，标准仓单重量合计5.94万吨。上期所相关负责人表示，将继续以服务实体经济为使命，围绕“强监管、防风险、促高质量发展”主线，切实履行市场监管和风险防范的职责，维护市场稳定运行；同时密切跟踪市场运行状况，不断优化交割流程，发挥期货市场价格发现、风险管理、资源配置功能，服务“双碳”和绿色发展战略目标，促进实体经济高质量发展。

【大行评级丨大摩：维持中国宏桥“增持”评级 稳健的产业基本面应能支持铝价上涨】格隆汇11月19日｜中国宏桥公布以先旧后新方式配售4亿股，占扩大后股本约4.03%，每股作价29.2港元，料净集资约114.9亿港元。摩根士丹利认为，部分募集资金将用于市场上的股份回购，以提高股东回报并支持股价。大摩对铝价前景仍保持乐观，原因在于：1)供应增长有限，无论是国内市场(受政府产能上限限制)或海外市场(主要受电力供应制约)；2)需求仍具韧性，特别是来自储能领域的需求。稳健的产业基本面应能支持铝价进一步上涨，从而提振宏桥2026年的盈利表现。大摩维持对其“增持”评级，目标价30.6港元。格隆汇11月19日｜中国宏桥公布以先旧后新方式配售4亿股，占扩大后股本约4.03%，每股作价29.2港元，料净集资约114.9亿港元。摩根士丹利认为，部分募集资金将用于市场上的股份回购，以提高股东回报并支持股价。大摩对铝价前景仍保持乐观，原因在于：1)供应增长有限，无论是国内市场(受政府产能上限限制)或海外市场(主要受电力供应制约)；2)需求仍具韧性，特别是来自储能领域的需求。稳健的产业基本面应能支持铝价进一步上涨，从而提振宏桥2026年的盈利表现。大摩维持对其“增持”评级，目标价30.6港元。

【德商银行预计明年铜价和铝价将继续上涨】格隆汇11月18日｜德商银行：预计明年铜价和铝价将继续上涨，分别达到12000美元/吨和3200美元/吨。预计未来一年锌价将稳定在每吨3000美元左右。长期来看，镍价仅会出现温和上涨，预计到2026年底的价格为每吨16,000美元。格隆汇11月18日｜德商银行：预计明年铜价和铝价将继续上涨，分别达到12000美元/吨和3200美元/吨。预计未来一年锌价将稳定在每吨3000美元左右。长期来看，镍价仅会出现温和上涨，预计到2026年底的价格为每吨16,000美元。

【铝价接近四周低点 美联储降息预期减弱拖累工业金属】格隆汇11月18日｜铝和铜价格下跌，因投资者在等待延迟公布的美国经济数据的同时，对美联储下月降息的预期逐渐减弱。在本周包括周四美国9月非农报告在内的重要事件前，工业金属市场受到避险情绪的影响而下滑。该报告将影响美联储的下一步行动。多位美联储官员此前已警告，目前不宜进一步降息，这打击了大宗商品的需求前景。铝价在11月初曾冲至三年高点，分析师普遍指出，中国需求强劲以及全球供应面临压力是推动因素。但受美国经济和货币政策担忧持续影响，铝价随其他金属价格一同回落。格隆汇11月18日｜铝和铜价格下跌，因投资者在等待延迟公布的美国经济数据的同时，对美联储下月降息的预期逐渐减弱。在本周包括周四美国9月非农报告在内的重要事件前，工业金属市场受到避险情绪的影响而下滑。该报告将影响美联储的下一步行动。多位美联储官员此前已警告，目前不宜进一步降息，这打击了大宗商品的需求前景。铝价在11月初曾冲至三年高点，分析师普遍指出，中国需求强劲以及全球供应面临压力是推动因素。但受美国经济和货币政策担忧持续影响，铝价随其他金属价格一同回落。