【研报掘金｜招商证券：下调敏实集团目标价至18.4港元 需注意贸易保护风险】格隆汇8月23日｜招商证券的研究报告指，敏实集团持续改善客户结构，在内地方面，加强与自主品牌的合作，积极拓展新势力客户以支撑长期增长韧性，内地市场对合资品牌依赖度按年下降5个百分点至26%。而在海外市场方面，公司积极拓展现有客户在国际市场的合作，上半年新业务承接中国际订单占72%。另外，公司的电池盒业务进入收成期，目前在手订单逾2360亿元，其中电池盒在手订单超过1,300亿元，承接项目超过120个。目前电池盒业务所需资本开支减少，产能利用率逐步提升带动业务毛利率业务利润率持续上行并向25%中期目标靠近。该行维持公司今年至2026年的纯利预测不变，目标价由20港元降至18.4港元，主要是因为考虑市场忧虑美国大选后潜在的贸易保护政策影响公司在北美收入。另外，公司暂停派息对市场情绪及估值有负面影响，但管理层表示正为明年复派息创造条件，后续发展有待观察。格隆汇8月23日｜招商证券的研究报告指，敏实集团持续改善客户结构，在内地方面，加强与自主品牌的合作，积极拓展新势力客户以支撑长期增长韧性，内地市场对合资品牌依赖度按年下降5个百分点至26%。而在海外市场方面，公司积极拓展现有客户在国际市场的合作，上半年新业务承接中国际订单占72%。另外，公司的电池盒业务进入收成期，目前在手订单逾2360亿元，其中电池盒在手订单超过1,300亿元，承接项目超过120个。目前电池盒业务所需资本开支减少，产能利用率逐步提升带动业务毛利率业务利润率持续上行并向25%中期目标靠近。该行维持公司今年至2026年的纯利预测不变，目标价由20港元降至18.4港元，主要是因为考虑市场忧虑美国大选后潜在的贸易保护政策影响公司在北美收入。另外，公司暂停派息对市场情绪及估值有负面影响，但管理层表示正为明年复派息创造条件，后续发展有待观察。

【大行评级｜里昂：下调耐世特目标价至3.3港元 但维持“跑赢大市”评级】格隆汇8月16日｜里昂发表研报指，耐世特今年上半年的亚太地区市场业务维持强劲增长，惟美国市场经营则因为成本转型期及不利的汇率环境而陷困。该行预计，美国税收政策变化所导致的更高有效税率影响可能会持续至2026年，但往后可能将回落介乎10%至20%。耐世特管理层曾表示，将于今年下半年推出更多新项目，并有望实现2024财年新订单销售达60亿美元的目标。该行认为，耐世特拥有领先的线控转向(SBW)技术及先行者优势，并将成为高级驾驶辅助系统(ADAS)及无人驾驶计程车(robotaxi)趋势下的中长期催化剂。考虑到不利的税收政策、全球(中国除外)的汽车需求放缓、地缘政治风险等因素，里昂将耐世特目标价由4.5港元下调至3.3港元，维持“跑赢大市”评级。格隆汇8月16日｜里昂发表研报指，耐世特今年上半年的亚太地区市场业务维持强劲增长，惟美国市场经营则因为成本转型期及不利的汇率环境而陷困。该行预计，美国税收政策变化所导致的更高有效税率影响可能会持续至2026年，但往后可能将回落介乎10%至20%。耐世特管理层曾表示，将于今年下半年推出更多新项目，并有望实现2024财年新订单销售达60亿美元的目标。该行认为，耐世特拥有领先的线控转向(SBW)技术及先行者优势，并将成为高级驾驶辅助系统(ADAS)及无人驾驶计程车(robotaxi)趋势下的中长期催化剂。考虑到不利的税收政策、全球(中国除外)的汽车需求放缓、地缘政治风险等因素，里昂将耐世特目标价由4.5港元下调至3.3港元，维持“跑赢大市”评级。

【大行评级｜大华继显：下调耐世特目标价至1.5港元 维持“沽售”评级】格隆汇8月16日｜大华继显发表报告指，耐世特上半年纯利1600万美元，按年跌54%，逊预期。期内新订单按年减少25%，按半年减少36%。基于收入预测被下调，该行将耐世特2024至2026年纯利预测分别下调34%、36%、39%，至各5000万美元、4600万美元及4200万美元。该行维持“沽售”评级，将目标价由2.2港元下调至1.5港元。格隆汇8月16日｜大华继显发表报告指，耐世特上半年纯利1600万美元，按年跌54%，逊预期。期内新订单按年减少25%，按半年减少36%。基于收入预测被下调，该行将耐世特2024至2026年纯利预测分别下调34%、36%、39%，至各5000万美元、4600万美元及4200万美元。该行维持“沽售”评级，将目标价由2.2港元下调至1.5港元。

【大行评级｜中银国际：下调耐世特目标价至4.5港元 维持“买入”评级】格隆汇8月15日｜中银国际发表报告指，耐世特上半年受到外汇折算和客户额外年降的负面影响，收入按年持平，略低于预期；净利润按年下跌53.8%至1570万美元，低于预期，主要由于一些非经常项目计提的影响。毛利率持续改善至10%，EBITDA利润率也在上半年提升至17.6%。业绩会上，管理层表示有信心全年EBITDA利润率恢复至两位数水平。中银国际将耐世特今明两年净利润预测下调至7800万和1.11亿美元，以反映收入预测的调低和较高的费用率及有效税率假设。但认为一些影响上半年盈利的非经常性项目在下半年大概率不会持续，加之毛利率的进一步改善，预计下半年盈利按年同按季有望大幅改善。中银国际指，耐世特当前股价对应全年11.9倍预期市盈率和0.4倍市净率；考虑到公司在全球线控转向领域的长期竞争力以及来自新能源客户充足的新业务订单，我们认为估值不贵。该行维持对其“买入”评级，目标价由5.5港元降至4.5港元。格隆汇8月15日｜中银国际发表报告指，耐世特上半年受到外汇折算和客户额外年降的负面影响，收入按年持平，略低于预期；净利润按年下跌53.8%至1570万美元，低于预期，主要由于一些非经常项目计提的影响。毛利率持续改善至10%，EBITDA利润率也在上半年提升至17.6%。业绩会上，管理层表示有信心全年EBITDA利润率恢复至两位数水平。中银国际将耐世特今明两年净利润预测下调至7800万和1.11亿美元，以反映收入预测的调低和较高的费用率及有效税率假设。但认为一些影响上半年盈利的非经常性项目在下半年大概率不会持续，加之毛利率的进一步改善，预计下半年盈利按年同按季有望大幅改善。中银国际指，耐世特当前股价对应全年11.9倍预期市盈率和0.4倍市净率；考虑到公司在全球线控转向领域的长期竞争力以及来自新能源客户充足的新业务订单，我们认为估值不贵。该行维持对其“买入”评级，目标价由5.5港元降至4.5港元。

【大行评级｜大和：下调耐世特目标价至3.1港元 下调营收及净利润预测】格隆汇8月15日｜大和发表报告指，耐世特上半年业绩令人失望，指引亦都弱过预期。该行重申对其“跑赢大市”评级，但将目标价由3.6港元下调至3.1港元。由于2024至2026年全球汽车生产前景负面，尤其是公司的主要客户，因此将2024至2026年营收预测下调8至9%，净利润预测下调17至18%。格隆汇8月15日｜大和发表报告指，耐世特上半年业绩令人失望，指引亦都弱过预期。该行重申对其“跑赢大市”评级，但将目标价由3.6港元下调至3.1港元。由于2024至2026年全球汽车生产前景负面，尤其是公司的主要客户，因此将2024至2026年营收预测下调8至9%，净利润预测下调17至18%。

【大行评级｜美银：下调耐世特目标价至2.9港元 重申“跑输大市”评级】格隆汇8月15日｜美银证券发表研究报告指，耐世特上半年收入大致平稳，毛利率达10%，略高于该行预测的9.5%；经营利润按年降12%至4100万美元，逊于预期33%。美银证券引述耐世特的管理层指，全球汽车产量预测正在下降，目前预计今年全球汽车产量将降2%，而耐世特的表现可能领先市场300个基点。就全年而言，集团仍预计EBITDA利润率将回复至双位数水平。该行将集团2024至26年的收入预测分别下调4%、6%及7%，盈利分别下调41%、1%和9%。鉴于盈利预测下降及预计盈利复苏持续落后于预期，目标价由3.3港元下调至2.9港元，重申“跑输大市”评级。格隆汇8月15日｜美银证券发表研究报告指，耐世特上半年收入大致平稳，毛利率达10%，略高于该行预测的9.5%；经营利润按年降12%至4100万美元，逊于预期33%。美银证券引述耐世特的管理层指，全球汽车产量预测正在下降，目前预计今年全球汽车产量将降2%，而耐世特的表现可能领先市场300个基点。就全年而言，集团仍预计EBITDA利润率将回复至双位数水平。该行将集团2024至26年的收入预测分别下调4%、6%及7%，盈利分别下调41%、1%和9%。鉴于盈利预测下降及预计盈利复苏持续落后于预期，目标价由3.3港元下调至2.9港元，重申“跑输大市”评级。

【大行评级｜花旗：下调耐世特目标价至4.2港元 中期业绩表现偏软】格隆汇8月15日｜花旗研究报告指，耐世特中期业绩表现偏软，收入20.99亿美元，按年持平，纯利按年下跌54%至1600万美元，未达该行及市场预期。盈利下跌主要是由于不利工程无形资产减值开支1400万美元、巴西水灾带来300万美元的影响，以及不利外汇波动的负面影响达1,000万美元。管理层亦下调了今年收入目标至按年升1%(原指引为升3-5%)。该行将集团2024年至2026年的盈利预测分别下调47%、36%及32%，目标价相应由5.4港元降至4.2港元，维持“买入”评级。格隆汇8月15日｜花旗研究报告指，耐世特中期业绩表现偏软，收入20.99亿美元，按年持平，纯利按年下跌54%至1600万美元，未达该行及市场预期。盈利下跌主要是由于不利工程无形资产减值开支1400万美元、巴西水灾带来300万美元的影响，以及不利外汇波动的负面影响达1,000万美元。管理层亦下调了今年收入目标至按年升1%(原指引为升3-5%)。该行将集团2024年至2026年的盈利预测分别下调47%、36%及32%，目标价相应由5.4港元降至4.2港元，维持“买入”评级。

【大行评级｜大摩：轻微上调福耀玻璃目标价至40港元 予“与大市同步”评级】格隆汇8月9日｜摩根士丹利发表研报指，福耀玻璃作为内地汽车玻璃市场的领导者，公司占据介乎65%至70%的市场份额，预计日后将可受益于更高价值产品的趋势。该行认为，公司应透过升级产品结构、扩大全球市场份额及新的铝饰件业务，进一步扩大收入。大摩亦指，福耀玻璃的执行力仍是满足市场对海外份额增长及产品组合扩张的关键。至于地缘政治的紧张局势，亦可能对公司在欧洲及俄罗斯业务造成压力。考虑到福耀玻璃今年第二季度业绩表现胜于预期，以及有利的产品组合所带来的强劲毛利率前景。大摩将福耀玻璃2024至2026财年盈利预测上调3%至6%，同时将其目标价由39港元轻微上调至40港元，给予“与大市同步”评级。格隆汇8月9日｜摩根士丹利发表研报指，福耀玻璃作为内地汽车玻璃市场的领导者，公司占据介乎65%至70%的市场份额，预计日后将可受益于更高价值产品的趋势。该行认为，公司应透过升级产品结构、扩大全球市场份额及新的铝饰件业务，进一步扩大收入。大摩亦指，福耀玻璃的执行力仍是满足市场对海外份额增长及产品组合扩张的关键。至于地缘政治的紧张局势，亦可能对公司在欧洲及俄罗斯业务造成压力。考虑到福耀玻璃今年第二季度业绩表现胜于预期，以及有利的产品组合所带来的强劲毛利率前景。大摩将福耀玻璃2024至2026财年盈利预测上调3%至6%，同时将其目标价由39港元轻微上调至40港元，给予“与大市同步”评级。

【大行评级｜杰富瑞：重申福耀玻璃“买入”评级 上调2024和25年盈利预测】格隆汇8月8日｜杰富瑞发表报告指，福耀玻璃业绩再次胜预期，第二季毛利率较去年同期上升2.8个百分点至37.7%，资本支出录得14亿元。上半年平均售价按年上升8.3%。在业绩公布后的分析师电话会议上，管理层预计全年中国和全球汽车销量将分别按年增长4%和1%，相对于年初预估为4%和3%。同时预期未来几年平均售价按年增6至7%。随着更多成本节约措施的实施，利润率仍有提升空间。杰富瑞上调2024和2025年盈利预测分别至76和109亿元，以反映更乐观的利润率前景。该行认为，福耀玻璃的盈利上升周期尚未过半，估计2023至2025年净利润年复合增长率为32%，重申“买入”评级，目标价为70港元。格隆汇8月8日｜杰富瑞发表报告指，福耀玻璃业绩再次胜预期，第二季毛利率较去年同期上升2.8个百分点至37.7%，资本支出录得14亿元。上半年平均售价按年上升8.3%。在业绩公布后的分析师电话会议上，管理层预计全年中国和全球汽车销量将分别按年增长4%和1%，相对于年初预估为4%和3%。同时预期未来几年平均售价按年增6至7%。随着更多成本节约措施的实施，利润率仍有提升空间。杰富瑞上调2024和2025年盈利预测分别至76和109亿元，以反映更乐观的利润率前景。该行认为，福耀玻璃的盈利上升周期尚未过半，估计2023至2025年净利润年复合增长率为32%，重申“买入”评级，目标价为70港元。