【大行评级｜美银：上调普拉达目标价至68港元 预期估值限制上升空间】格隆汇4月25日｜美银证券发表研究报告指，普拉达首季按固定汇率计，收益按年增长16%；零售销售净额升18%，胜于市场预期的增长14%。集团稳健的业绩是受惠于Miu Miu的明显增长。该行预计，集团的盈利能力会因经营杠杆而持续改善，预计其2024年EBIT利润率将扩大120个基点至23.7%。不过，预期该股估值限制上升空间，目标价由65港元上调至68港元，重申“中性”评级。该行又相信，Miu Miu的收入将在今年达到10亿欧元，有助于进一步提高品牌的盈利能力。该行表示，鉴于普拉达的股价今年上升幅度强劲，因此更看好LVMH、Hermes和Cucinelli。虽然管理层再次表示正在考虑潜在的双重上市，但这暂时不是战略重点，惟该行认为，双重上市和流动性将会是决定该股估值的关键催化剂。格隆汇4月25日｜美银证券发表研究报告指，普拉达首季按固定汇率计，收益按年增长16%；零售销售净额升18%，胜于市场预期的增长14%。集团稳健的业绩是受惠于Miu Miu的明显增长。该行预计，集团的盈利能力会因经营杠杆而持续改善，预计其2024年EBIT利润率将扩大120个基点至23.7%。不过，预期该股估值限制上升空间，目标价由65港元上调至68港元，重申“中性”评级。该行又相信，Miu Miu的收入将在今年达到10亿欧元，有助于进一步提高品牌的盈利能力。该行表示，鉴于普拉达的股价今年上升幅度强劲，因此更看好LVMH、Hermes和Cucinelli。虽然管理层再次表示正在考虑潜在的双重上市，但这暂时不是战略重点，惟该行认为，双重上市和流动性将会是决定该股估值的关键催化剂。

【美股异动丨Tapestry跌2.54% FTC提起诉讼拟阻止Tapestry收购Capri的交易】格隆汇4月23日｜Coach母公司Tapestry(TPR.US)跌2.54%，报39.285美元。消息面上，美国联邦贸易委员会(FTC)周一提起诉讼，拟阻止Tapestry以85亿美元收购Michael Kors母公司Capri的交易，称这将消除两家奢侈手袋制造商的旗舰品牌之间的“直接正面竞争”。格隆汇4月23日｜Coach母公司Tapestry(TPR.US)跌2.54%，报39.285美元。消息面上，美国联邦贸易委员会(FTC)周一提起诉讼，拟阻止Tapestry以85亿美元收购Michael Kors母公司Capri的交易，称这将消除两家奢侈手袋制造商的旗舰品牌之间的“直接正面竞争”。

【美国联邦贸易委员会提起诉讼 拟阻止Tapestry收购Capri的交易】格隆汇4月23日｜美国联邦贸易委员会(FTC)周一提起诉讼，拟阻止Coach母公司Tapestry以85亿美元收购Michael Kors母公司Capri的交易，称这将消除两家奢侈手袋制造商的旗舰品牌之间的“直接正面竞争”。FTC在一份声明中称，拟议中的合并将创造出一家在全球拥有约3.3万名员工的公司，可能会降低工资和员工福利；合并可能会剥夺数百万美国消费者从Tapestry和Capri的正面竞争中获得的好处，包括价格、折扣和促销、创新、设计、营销和广告方面的竞争。几位反垄断律师表示，联邦贸易委员会罕见地对一家高端时装公司的兼并提出反垄断质疑，可能会为奢侈品交易监管开创先例。格隆汇4月23日｜美国联邦贸易委员会(FTC)周一提起诉讼，拟阻止Coach母公司Tapestry以85亿美元收购Michael Kors母公司Capri的交易，称这将消除两家奢侈手袋制造商的旗舰品牌之间的“直接正面竞争”。FTC在一份声明中称，拟议中的合并将创造出一家在全球拥有约3.3万名员工的公司，可能会降低工资和员工福利；合并可能会剥夺数百万美国消费者从Tapestry和Capri的正面竞争中获得的好处，包括价格、折扣和促销、创新、设计、营销和广告方面的竞争。几位反垄断律师表示，联邦贸易委员会罕见地对一家高端时装公司的兼并提出反垄断质疑，可能会为奢侈品交易监管开创先例。

【Tapestry与Capri的85亿美元合并交易获得欧盟和日本批准】格隆汇4月16日｜Coach母公司Tapestry斥资85亿美元收购Capri Holdings的交易已获得欧盟和日本监管部门的批准。这项合并将把Capri旗下的Jimmy Choo和Versace等顶级奢侈品牌纳入Tapestry旗下，目前仍在等待美国监管机构的批准。美国联邦贸易委员会(FTC)在交易宣布几个月后，要求两家公司就合并计划提供更多信息。Tapestry首席执行官Joanne Crevoiserat在接受采访时表示，两家公司正在配合美国联邦贸易委员会的要求，交易仍有望在2024年完成。两家公司的合并将有助于Tapestry在欧洲奢侈品市场更好地与奢侈品巨头LVMH集团竞争，尽管美国市场对昂贵手袋和配饰的需求仍然不稳定。格隆汇4月16日｜Coach母公司Tapestry斥资85亿美元收购Capri Holdings的交易已获得欧盟和日本监管部门的批准。这项合并将把Capri旗下的Jimmy Choo和Versace等顶级奢侈品牌纳入Tapestry旗下，目前仍在等待美国监管机构的批准。美国联邦贸易委员会(FTC)在交易宣布几个月后，要求两家公司就合并计划提供更多信息。Tapestry首席执行官Joanne Crevoiserat在接受采访时表示，两家公司正在配合美国联邦贸易委员会的要求，交易仍有望在2024年完成。两家公司的合并将有助于Tapestry在欧洲奢侈品市场更好地与奢侈品巨头LVMH集团竞争，尽管美国市场对昂贵手袋和配饰的需求仍然不稳定。

【A股异动丨歌力思跌逾8% 股价创近2个月新低】格隆汇4月15日｜歌力思(603808.SH)低开低走，盘中一度跌逾8%至7.51元，股价创2月23日以来近2个月新低。歌力思1月底曾发布业绩预告，2023Q4公司利润承压，主要由于IRO Paris海外业务经营不佳、公司计提商誉减值0.9-1亿元；2024年多品牌有望持续协同发展，业绩有望回归健康。国泰君安研报指出，公司计提商誉减值导致业绩低于预期，下调2023-2025年EPS预测至0.33/0.85/0.98元(此前为0.82/1.10/1.38元)，给予2024年行业平均的12倍PE，下调目标价至10.2元，维持“增持”评级。格隆汇4月15日｜歌力思(603808.SH)低开低走，盘中一度跌逾8%至7.51元，股价创2月23日以来近2个月新低。歌力思1月底曾发布业绩预告，2023Q4公司利润承压，主要由于IRO Paris海外业务经营不佳、公司计提商誉减值0.9-1亿元；2024年多品牌有望持续协同发展，业绩有望回归健康。国泰君安研报指出，公司计提商誉减值导致业绩低于预期，下调2023-2025年EPS预测至0.33/0.85/0.98元(此前为0.82/1.10/1.38元)，给予2024年行业平均的12倍PE，下调目标价至10.2元，维持“增持”评级。

【嘉欣丝绸：国潮服饰兴起利好公司主营业务】格隆汇4月11日｜嘉欣丝绸接待机构调研表示，国潮服饰的兴起利好公司主营业务，丝绸自带国风，很多国潮服饰会添加丝绸原料，公司丝类、绸类等原料业务受益增长。此外，自有品牌“金三塔”把握国潮风，作为近百年历史的“中华老字号”，推出了相关产品，得到了市场的良好反馈。格隆汇4月11日｜嘉欣丝绸接待机构调研表示，国潮服饰的兴起利好公司主营业务，丝绸自带国风，很多国潮服饰会添加丝绸原料，公司丝类、绸类等原料业务受益增长。此外，自有品牌“金三塔”把握国潮风，作为近百年历史的“中华老字号”，推出了相关产品，得到了市场的良好反馈。

【大行评级｜瑞银：上调普拉达目标价至74.5港元 继续预期今年收入跑赢】格隆汇4月8日｜瑞银发表报告指出，由于Prada品牌(尤其是Miu Miu)的强劲品牌势头，普拉达去年第四季收入及毛利表现吸引全球投资者对该股的兴趣。该行提及，普拉达将于4月24日港股收市后披露首季业绩，该行预期公司首季收入11.76亿欧元，按固定汇率计增长14%。该行关注Prada品牌(占普拉达去年收入83%)会否如同去年第三季情况般，出现有意义的增速放缓，而Miu Miu应持续加速增长。该行指，普拉达现价相当于今明两年预测市盈率约25.5及22.8倍，2023至2026年的收入及每股盈利年均复合增长率达7%及12%，重申对其“买入”评级，目标价由68港元上调至74.5港元。展望今年，该行继续预期普拉达收入跑赢，毛利率扩张，推动每股盈利增长低十位数。格隆汇4月8日｜瑞银发表报告指出，由于Prada品牌(尤其是Miu Miu)的强劲品牌势头，普拉达去年第四季收入及毛利表现吸引全球投资者对该股的兴趣。该行提及，普拉达将于4月24日港股收市后披露首季业绩，该行预期公司首季收入11.76亿欧元，按固定汇率计增长14%。该行关注Prada品牌(占普拉达去年收入83%)会否如同去年第三季情况般，出现有意义的增速放缓，而Miu Miu应持续加速增长。该行指，普拉达现价相当于今明两年预测市盈率约25.5及22.8倍，2023至2026年的收入及每股盈利年均复合增长率达7%及12%，重申对其“买入”评级，目标价由68港元上调至74.5港元。展望今年，该行继续预期普拉达收入跑赢，毛利率扩张，推动每股盈利增长低十位数。

业绩新高！赢家时尚（03709.HK）增长逻辑清晰，释放改革红利回顾2023年，消费市场整体弱复苏，服装增速弹性较大。根据国家统计局数据，服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比增长12.9%。同时，服装消费呈现K型分化，市场向大众和中高端品牌集中；部分品牌积极升级战略布局，推动降本增效，在外力与内力的共振下撬动更多业绩弹性，甚至是实现业绩爆发。赢家时尚就是一个较好的观察样本。2023年，赢家时尚进行重大升级，提出打造中国领先的轻奢品牌管理集团。在新的战略定位下，赢家时尚交出最佳年报。财报显示，赢家时尚实现总收入69.12亿元，同比增长22.05%；净利润为8.33亿元，同比增长121.78%，两项指标双双创下历史新高；毛利率从75.12%略增至75.30%。其中，三大主力品牌Koradior、NAERSI及NEXY.CO分别增长20.73%、18.38%及27.91%，营收均超十亿；CADIDL、ELSEWHERE、La Koradior及NAERSILING分别增长23.35%、20.35%、35.35%及22.33%；FUUNNY FEELLN同比增长11.95%，实现全面增长。具体到战术层面来看，赢家时尚在渠道、产品上的改革值得关注。“开大店开好店

【大行评级｜花旗：上调普拉达目标价至62.5港元 上调今明两年销售预测】格隆汇3月25日｜花旗发表报告指出，由于今年1月、2月份零售趋势与去年第四季相比保持稳定(预测增长高十位数)，加上Prada和Miu Miu的品牌热度持续，相信普拉达是今年收入与盈利可实现双位数增长的少数奢侈品公司之一。该行认为，随着普拉达超额完成2023年的中期目标(销售额45亿欧元/EBIT利润率20%)，该行预料公司今年将出现新的策略/财务更新，以及公司可能在香港/米兰双重上市的消息。该行对今明两年公司的销售预测各上调4%，EBIT预测上调7%及6%，每股盈利预测各上调5%。该行将其目标价由45.7港元上调至62.5港元，评级“中性”。格隆汇3月25日｜花旗发表报告指出，由于今年1月、2月份零售趋势与去年第四季相比保持稳定(预测增长高十位数)，加上Prada和Miu Miu的品牌热度持续，相信普拉达是今年收入与盈利可实现双位数增长的少数奢侈品公司之一。该行认为，随着普拉达超额完成2023年的中期目标(销售额45亿欧元/EBIT利润率20%)，该行预料公司今年将出现新的策略/财务更新，以及公司可能在香港/米兰双重上市的消息。该行对今明两年公司的销售预测各上调4%，EBIT预测上调7%及6%，每股盈利预测各上调5%。该行将其目标价由45.7港元上调至62.5港元，评级“中性”。

【Gucci母企开云集团警告首季收入可能同比下跌一成】格隆汇3月20日｜意大利品牌Gucci的法国母公司开云集团(Kering)警告，第一季收入可能同比下跌1成。开云预期，Gucci在亚太区市场的销售收入本季将录得较显著回落，同店收益可能下滑20%。该公司将于4月23日公布第一季业绩。开云在2月公布第四季业绩时已经警告，受奢侈品开支放缓影响，今年经常性经营溢利预料继续下行，特别是上半年。开云提及，Ancora品牌2月中推出后市场反应良好。格隆汇3月20日｜意大利品牌Gucci的法国母公司开云集团(Kering)警告，第一季收入可能同比下跌1成。开云预期，Gucci在亚太区市场的销售收入本季将录得较显著回落，同店收益可能下滑20%。该公司将于4月23日公布第一季业绩。开云在2月公布第四季业绩时已经警告，受奢侈品开支放缓影响，今年经常性经营溢利预料继续下行，特别是上半年。开云提及，Ancora品牌2月中推出后市场反应良好。

【港股异动 | 新秀丽收涨3.41% 年度股权持有人应占溢利同比增长33.3%】格隆汇3月14日｜新秀丽(1910.HK)今日高开高走，最终收涨3.41%报30.3港元，全天成交7.27亿港元，最新市值439.61亿港元。新秀丽昨日晚间公布截至2023年12月31日止年度业绩称，期内股权持有人应占溢利为417.0百万美元，较上一年的312.7百万美元改善104.3百万美元或33.3%。2023年度的毛利率为59.3%，而2022年度则为55.8%。毛利率上升主要由于所有地区的毛利率均按年改善，同时毛利率最高的亚洲地区在总销售净额中的占比上升。毛利率增长亦受惠于利润率较高的Tumi品牌在总销售净额中的占比上升、直接面向消费者的销售净额在总销售净额中的占比上升及促销折扣整体减少。格隆汇3月14日｜新秀丽(1910.HK)今日高开高走，最终收涨3.41%报30.3港元，全天成交7.27亿港元，最新市值439.61亿港元。新秀丽昨日晚间公布截至2023年12月31日止年度业绩称，期内股权持有人应占溢利为417.0百万美元，较上一年的312.7百万美元改善104.3百万美元或33.3%。2023年度的毛利率为59.3%，而2022年度则为55.8%。毛利率上升主要由于所有地区的毛利率均按年改善，同时毛利率最高的亚洲地区在总销售净额中的占比上升。毛利率增长亦受惠于利润率较高的Tumi品牌在总销售净额中的占比上升、直接面向消费者的销售净额在总销售净额中的占比上升及促销折扣整体减少。

大增21%！如何看待361°的提速快跑？2023年，体育消费迎来蓬勃发展，成为消费市场的新亮点。在此背景下，运动鞋服需求稳步增长，市场规模继续扩容。艾媒咨询数据显示,2023年中国运动鞋服市场规模已跃升至4926亿元。同时，可以看到，一些国货运动品牌正在加速奔跑。其中，361°的表现愈发抢眼。根据公告，361°2023年全年实现收入84.23亿元（人民币，下同），同比增长21.0%；毛利为34.62亿元，同比增长22.7%；净利润为9.61亿元，同比增长28.7%。较去年同期来看，361°的收入、利润指标增幅均有提升。其中，361°核心品类鞋类及服装产品收入分别同比增长23.0%、9.8%；361°儿童收入同比大增35.7%。值得思考的是，这样的现象背后到底折射出什么信号？361°凭什么出圈？笔者认为，从源头来分析，体育消费的蓬勃发展建立在变化之上，361°的战略发力亦是关键所在，带来更多增长活力。“战略窗口期”逐渐形成，赋能业绩增长对于361°而言，这种变化无疑是积极的。其构成了独特的“战略窗口期”，即市场提供的机会与企业制定的战略尤为匹配的时期，从而使361°面临加速增长的机遇。具体来看，变化主要体现在几个方面：其一，消

【大行评级｜瑞银：上调普拉达目标价至68港元 仍有进一步估值重评的空间】格隆汇3月11日｜瑞银发表报告，上调普拉达目标价近8%，由63港元上调至68港元，维持“买入”评级，指其于奢侈品行业可见度有限下，表现尤为突出；下半年毛利率及EBIT利润率扩张幅度同胜预期。瑞银指普拉达第四季度业绩超出预期；其中零售增长达到17%，预计趋势将持续到2024年。按地区划分，亚太地区和日本的零售增长尤为突出，分别达到32%和38%。又指普拉达和尤其是Miu Miu品牌的独特品牌吸引力，是其突出表现的关键。公司管理层于电话会议中提到2024年1月至2月的趋势，与去年末季保持一致；中国市场保持稳定、美国市场表现平平，而欧洲市场由第四季度起至2024年仍持续表现强劲；2023年毛利率为80.4%，市场营销开支占销售约9%，预期将在未来保持稳定水平；管理层有信心2024年及以后EBIT利润率会持续改善。尽管普拉达的年初至今股价表现已上升25%，超过行业整体的17%升幅，但瑞银认为，其估值相当于预测市盈率23倍，低于行业平均的约29倍，仍有进一步估值重评的空间。格隆汇3月11日｜瑞银发表报告，上调普拉达目标价近8%，由63港元上调至68港元，维持“买入”评级，指其于奢侈品行业可见度有限下，表现尤为突出；下半年毛利率及EBIT利润率扩张幅度同胜预期。瑞银指普拉达第四季度业绩超出预期；其中零售增长达到17%，预计趋势将持续到2024年。按地区划分，亚太地区和日本的零售增长尤为突出，分别达到32%和38%。又指普拉达和尤其是Miu Miu品牌的独特品牌吸引力，是其突出表现的关键。公司管理层于电话会议中提到2024年1月至2月的趋势，与去年末季保持一致；中国市场保持稳定、美国市场表现平平，而欧洲市场由第四季度起至2024年仍持续表现强劲；2023年毛利率为80.4%，市场营销开支占销售约9%，预期将在未来保持稳定水平；管理层有信心2024年及以后EBIT利润率会持续改善。尽管普拉达的年初至今股价表现已上升25%，超过行业整体的17%升幅，但瑞银认为，其估值相当于预测市盈率23倍，低于行业平均的约29倍，仍有进一步估值重评的空间。