【美股异动｜Humana跌4.3% Q1净利润同比下滑 撤回2025盈利指引】格隆汇4月24日｜保险公司Humana(HUM.US)跌4.3%，报313.86美元。第一季度的净利润从去年同期的16.1亿美元或每股9.87美元，降至10.1亿美元或每股6.11美元。该公司重申全年展望，预计调整后每股收益为16美元。此外，因前景不明确，公司撤回2025年调整后每股收益指引6至10美元，称这不再 “合适”。格隆汇4月24日｜保险公司Humana(HUM.US)跌4.3%，报313.86美元。第一季度的净利润从去年同期的16.1亿美元或每股9.87美元，降至10.1亿美元或每股6.11美元。该公司重申全年展望，预计调整后每股收益为16美元。此外，因前景不明确，公司撤回2025年调整后每股收益指引6至10美元，称这不再 “合适”。

中国平安(601318.SH/2318.HK)：业务基本盘牢固，医疗养老释放“棘轮效应”4月23日晚间，中国平安发布2024年一季度业绩报告。财报显示，第一季度，公司归属于母公司股东的营运利润387.09亿元，同比下降3.0%；归属于母公司股东的净利润367.09亿元，同比下降4.3%。其中，寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务恢复增长，三项业务合计归属于母公司股东的营运利润398.16亿元，同比增长0.3%。不难看到，随着宏观基本面的向好以及公司持续深耕经营，平安正逐步兑现业绩和价值增长。受益于此，4月24日，平安的A股股价涨近2%、H股股价涨幅接近3%。深层次挖掘这份一季报来看，平安呈现的业绩亮点颇多，其中公司近期经营策略和发展规划的调整更是备受外界关注。那么，这背后又意味着什么？不妨就此进一步探讨。1·经营稳健，核心主业营运利润重回正增长通道2024年一季度，平安实现原保险合同保费收入2644.22亿元，同比增长1.6%。与此同时，今年一季度，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险等五家上市险企共计实现保费收入10664.23亿元，较去年同期增长0.96%，低于平安的保费增速。具体来看，五家上市险企保费增速“三升两降”，平安的保费增速位列第二，仅次于

【五大上市险企一季度保费“三升两降”】格隆汇4月24日｜五大上市险企日前相继披露最新保费收入情况。数据显示，今年一季度，五家上市险企共取得原保费收入10664.23亿元，较去年同期的10563.18亿元增长0.96%。其中，中国人寿实现原保费收入3376亿元，同比增长3.18%；中国人保实现原保费收入2530.31亿元，同比增长1.32%；中国平安实现原保费收入2644.22亿元，同比增长1.64%；中国太保实现原保费收入1541.77亿元，同比下降0.18%；新华保险实现原保费收入571.93亿元，同比下降11.70%。格隆汇4月24日｜五大上市险企日前相继披露最新保费收入情况。数据显示，今年一季度，五家上市险企共取得原保费收入10664.23亿元，较去年同期的10563.18亿元增长0.96%。其中，中国人寿实现原保费收入3376亿元，同比增长3.18%；中国人保实现原保费收入2530.31亿元，同比增长1.32%；中国平安实现原保费收入2644.22亿元，同比增长1.64%；中国太保实现原保费收入1541.77亿元，同比下降0.18%；新华保险实现原保费收入571.93亿元，同比下降11.70%。

【大行评级｜花旗：予友邦目标价100港元及“买入”评级 仍属于首选之一】格隆汇4月22日｜花旗发表评级报告，预料友邦首季新业务价值以固定汇率计按年升24%，以实际汇率计则升21%，受惠内地及香港业务走势强劲，以及去年1月受疫情影响令基数较低。其中内地新业务价值以固定汇率计按年升22%，香港按年升42%，又指首季访港内地旅客已恢复至2018年的71%水平。该行预料，扣除内地及香港，去年下半年其他地区业务走势持续至今年首季。他指，友邦仍然属于该行首选之一，并给予其目标价为100港元，其评级为“买入”。格隆汇4月22日｜花旗发表评级报告，预料友邦首季新业务价值以固定汇率计按年升24%，以实际汇率计则升21%，受惠内地及香港业务走势强劲，以及去年1月受疫情影响令基数较低。其中内地新业务价值以固定汇率计按年升22%，香港按年升42%，又指首季访港内地旅客已恢复至2018年的71%水平。该行预料，扣除内地及香港，去年下半年其他地区业务走势持续至今年首季。他指，友邦仍然属于该行首选之一，并给予其目标价为100港元，其评级为“买入”。

【大行评级｜星展：下调友邦保险目标价至100港元 重申“买入”评级】格隆汇4月22日｜星展的研究报告指出，近期友邦保险的股价大幅调整，反映市场对内地评级下调、友邦内地渠道策略模糊、利润率稀释风险，以及资本管理等担忧。报告指，其中长期增长依然强劲，新的地域扩张成为强劲的增长动力。该行表示，友邦保险在捕捉中国结构性机会方面的独特地位仍然完好无损，对公司内地新业务价值的中长期增长保持正面，维持2024及2025财年内地新业务价值按年增长22%的预测，亦料最新的地域扩张将对2024及2025财年的整体新业务价值贡献8%及13%。该行将公司目标价由110港元下调至100港元，重申“买入”评级。格隆汇4月22日｜星展的研究报告指出，近期友邦保险的股价大幅调整，反映市场对内地评级下调、友邦内地渠道策略模糊、利润率稀释风险，以及资本管理等担忧。报告指，其中长期增长依然强劲，新的地域扩张成为强劲的增长动力。该行表示，友邦保险在捕捉中国结构性机会方面的独特地位仍然完好无损，对公司内地新业务价值的中长期增长保持正面，维持2024及2025财年内地新业务价值按年增长22%的预测，亦料最新的地域扩张将对2024及2025财年的整体新业务价值贡献8%及13%。该行将公司目标价由110港元下调至100港元，重申“买入”评级。

【大行评级｜摩根大通：料保诚和友邦会考虑调整股息和定期回购改善资本回报】格隆汇4月19日｜摩通发表报告指，保诚和友邦保险现股价相对内涵价值比率分别为0.5倍和0.95倍，处于谷底水平，投资者对内涵价值本身以及变现程度持怀疑态度，并希望两家保险公司通过提高资本回报支持企业价值(EV)。鉴于强劲的自由现金流增长前景和资本和现金灵活性，该行相信友邦和保诚将在未来几季考虑这一点。摩通预测，今年保诚和友邦保险的自由现金流收益率分别约5%和6%。目前预测友邦2024至2026年约8%的每股派息年复合增长率有上升潜力，相信友邦有足够的灵活性，在完成目前的回购计划后，重新调整股息并考虑更定期的回购计划。保诚管理层已表示愿意听取市场对其资本回报政策的意见。2022至2024指引目标是7%至9%的每股派息增长率，该行预计公司将实现目标范围上限，并认为保诚将考虑从2025年开始重新调整每股派息或提供更高的每股派息增长指引，同时认为保诚拥有资本可供考虑回购。格隆汇4月19日｜摩通发表报告指，保诚和友邦保险现股价相对内涵价值比率分别为0.5倍和0.95倍，处于谷底水平，投资者对内涵价值本身以及变现程度持怀疑态度，并希望两家保险公司通过提高资本回报支持企业价值(EV)。鉴于强劲的自由现金流增长前景和资本和现金灵活性，该行相信友邦和保诚将在未来几季考虑这一点。摩通预测，今年保诚和友邦保险的自由现金流收益率分别约5%和6%。目前预测友邦2024至2026年约8%的每股派息年复合增长率有上升潜力，相信友邦有足够的灵活性，在完成目前的回购计划后，重新调整股息并考虑更定期的回购计划。保诚管理层已表示愿意听取市场对其资本回报政策的意见。2022至2024指引目标是7%至9%的每股派息增长率，该行预计公司将实现目标范围上限，并认为保诚将考虑从2025年开始重新调整每股派息或提供更高的每股派息增长指引，同时认为保诚拥有资本可供考虑回购。

【大行评级｜高盛：维持予友邦“买入”评级 股价回落后风险回报更趋吸引】格隆汇4月19日｜高盛发表报告指，友邦保险将于本月29日开市前公布首季营运数据，预期新业务价值维持强劲增长，以固定汇率计料升23%，按实际汇率计则料升19%，主要由香港、内地及泰国的强劲增长推动。报告指，其股价自公布2023年度业绩后已累跌28%，现价相当于今年预测市账率1.5倍，对比欧洲及美国寿险同业分别为1.2倍及1.3倍，相信是反映投资者关注股东回报政策，以及内地业务的增长表现。该行认为公司需要透露更多未来股东回报，及利率下调对内地业务的影响。考虑股价回落后风险回报更趋吸引，该行维持予友邦“买入”评级，续列确信买入名单内，目标价98港元，预期2024至2026年税后经营溢利的复合年增长率11%，今年度总股东回报52亿美元(计及派息及回购)，意味收益率达7.7%，或对股价提供短期支持。格隆汇4月19日｜高盛发表报告指，友邦保险将于本月29日开市前公布首季营运数据，预期新业务价值维持强劲增长，以固定汇率计料升23%，按实际汇率计则料升19%，主要由香港、内地及泰国的强劲增长推动。报告指，其股价自公布2023年度业绩后已累跌28%，现价相当于今年预测市账率1.5倍，对比欧洲及美国寿险同业分别为1.2倍及1.3倍，相信是反映投资者关注股东回报政策，以及内地业务的增长表现。该行认为公司需要透露更多未来股东回报，及利率下调对内地业务的影响。考虑股价回落后风险回报更趋吸引，该行维持予友邦“买入”评级，续列确信买入名单内，目标价98港元，预期2024至2026年税后经营溢利的复合年增长率11%，今年度总股东回报52亿美元(计及派息及回购)，意味收益率达7.7%，或对股价提供短期支持。

保险股普涨，中国平安(601318.SH/2318.HK)H股大涨5%！机构看好的逻辑梳理近期，新“国九条”和证监会退市意见的出台，资本市场整体表现热络，市场亦不乏对未来出现牛市的积极预期。此前中信建投观点就指出，前两次“国九条”发布后A股市场均迎来大幅上涨，此次“国九条”可能助推市场走出慢牛。 中信证券对此则表示，新“国九条”落地，新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，改革重心转向投资端，着力提高上市公司质量和投资者回报，夯实中国资本市场中长期健康发展的重要基础，政策短期更有利于大盘风格和红利策略。遵循中信证券的观点来看，资本市场也正持续验证上述逻辑。近日，以业绩为主线的蓝筹频频发力带领指数上攻。其中，龙头险企中国平安表现抢眼。4月18日，中国平安(02318.HK)港股一度大涨5%，A股也一度涨超3%。行业板块层面来看，保险股也在近日开启了普涨行情。机构观点多数认为，新“国九条”对保险板块将构成直接利好。（港股保险板块4月18日行情，来源：富途行情）从笔者观点来看，一方面，随着新“国九条”带来的牛市预期的升温，对于保险板块资产端将带来直接的利好，有助于险企估值修复。另一方面，从政策视角来看，实际上，新“国九条”中对保险业发展也作出了相关部署，催化资本市

【A股收评：冲高回落！沪指一度站上3100点，深成指、创业板指尾盘转跌】格隆汇4月18日｜A股主要指数今日冲高回落，沪指早盘一度站上3100点；截至收盘，沪指涨0.09%报3074点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.55%。超3100股下跌，逾2100股上涨，全天成交9496亿元，北上资金净卖出52.85亿元。盘面上，广州推出全国首个低空经济应用示范岛，飞行汽车、低空经济及通用航空板块大涨，中信海直等多股涨停；能源金属板块走高，腾远钴业20cm涨停；电机板块走强，康平科技等多股涨停；保险板块普涨，新华保险涨超4%；家电行业、汽车一体化压铸及水产养殖等板块涨幅居前。另外，电力板块下挫，深南电A领跌；ST板块走低，*ST越博等多股跌超12%；工程机械板块走弱，诺力股份逼近跌停；数字水印、公用事业及环保等板块跌幅居前。格隆汇4月18日｜A股主要指数今日冲高回落，沪指早盘一度站上3100点；截至收盘，沪指涨0.09%报3074点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.55%。超3100股下跌，逾2100股上涨，全天成交9496亿元，北上资金净卖出52.85亿元。盘面上，广州推出全国首个低空经济应用示范岛，飞行汽车、低空经济及通用航空板块大涨，中信海直等多股涨停；能源金属板块走高，腾远钴业20cm涨停；电机板块走强，康平科技等多股涨停；保险板块普涨，新华保险涨超4%；家电行业、汽车一体化压铸及水产养殖等板块涨幅居前。另外，电力板块下挫，深南电A领跌；ST板块走低，*ST越博等多股跌超12%；工程机械板块走弱，诺力股份逼近跌停；数字水印、公用事业及环保等板块跌幅居前。

【港股保险股多数上涨 中国太保涨近5%】格隆汇4月18日｜中国太保涨4.70%、中国平安涨2.82%、中国财险涨2.70%。华西证券指出，近期保险板块持续走低，整体估值处于历史低位水平，安全边际充足，维持行业“增持”评级。格隆汇4月18日｜中国太保涨4.70%、中国平安涨2.82%、中国财险涨2.70%。华西证券指出，近期保险板块持续走低，整体估值处于历史低位水平，安全边际充足，维持行业“增持”评级。

格隆汇4月17日｜Piper Sandler：将联合健康的目标价从566美元上调至571美元，维持“增持”评级。格隆汇4月17日｜Piper Sandler：将联合健康的目标价从566美元上调至571美元，维持“增持”评级。

【大行评级｜大摩：维持友邦“增持”评级 料新业务价值按年上升19%】格隆汇4月16日｜摩根士丹利发表报告，预期友邦保险首季度以实际汇率计的新业务价值，按年上升19%，按固定汇率计则升23%，主要受内地、香港及泰国的强劲增长推动。利润率已见谷底，相信财务数据正在复苏中，维持其“增持”评级，目标价94港元。该行预期内地是影响新业务价值的主要因素，估计首季内地新业务价值以实际汇率计按年增长26%，主要因为去年1月仍受疫情影响，比较基数低，以及今年首季客户需求仍然强劲。香港首季新业务价值估计上升27%，本地市场增长稳定，来自内地的访客按季增长，该行继续留意监管消息，但相信相关影响轻微。大摩认为友邦在东盟国家市场首季有稳定表现，其中泰国属亮点，印度略有放缓，但增长仍然健康。格隆汇4月16日｜摩根士丹利发表报告，预期友邦保险首季度以实际汇率计的新业务价值，按年上升19%，按固定汇率计则升23%，主要受内地、香港及泰国的强劲增长推动。利润率已见谷底，相信财务数据正在复苏中，维持其“增持”评级，目标价94港元。该行预期内地是影响新业务价值的主要因素，估计首季内地新业务价值以实际汇率计按年增长26%，主要因为去年1月仍受疫情影响，比较基数低，以及今年首季客户需求仍然强劲。香港首季新业务价值估计上升27%，本地市场增长稳定，来自内地的访客按季增长，该行继续留意监管消息，但相信相关影响轻微。大摩认为友邦在东盟国家市场首季有稳定表现，其中泰国属亮点，印度略有放缓，但增长仍然健康。

【大行评级｜美银：维持友邦“买入”评级 基本面保持稳健且估值不高】格隆汇4月15日｜美银证券发表研究报告指，预计友邦今年首季的新业务价值(VBN)将按年增长17%，料数据受到去年同期低基数的影响，但被压抑的需求部分抵销。该行预计，内地和香港业务将于今年首季分别增长20%及23%，而泰国则增双位数水平。该行又指，集团的基本面保持稳健，而且估值不高，维持其“买入”评级，目标价92.2港元。格隆汇4月15日｜美银证券发表研究报告指，预计友邦今年首季的新业务价值(VBN)将按年增长17%，料数据受到去年同期低基数的影响，但被压抑的需求部分抵销。该行预计，内地和香港业务将于今年首季分别增长20%及23%，而泰国则增双位数水平。该行又指，集团的基本面保持稳健，而且估值不高，维持其“买入”评级，目标价92.2港元。

【研报掘金 | 中金：下调友邦目标价至74港元 维持“跑赢行业”评级】格隆汇4月15日｜中金发表报告指，维持对友邦盈利预测不变，考虑到市场对P/EV估值体系信任度减弱，下调目标价21%至74港元，维持“跑赢行业”评级。友邦年报后持续下跌原因是部分外资机构持续卖出导致公司股价一路下挫，该行认为外资卖出更多是资金行为与公司基本面关系不大，但部分投资人认为友邦当前相对同业优势缩窄，叠加友邦估值相较外资同业保诚(当前0.5倍P/EV)、中资同业(处于0.1至0.4倍P/EV)仍存在明显溢价，公司去年业绩及向后预期或很难对此提供支撑。中金仍认为友邦在负债端较同业的竞争优势是长期且稳定的，但在当前较多地区储蓄险、银保占比提升的环境下，其竞争优势或难像过往一样在业绩层面带来过多相对同业的超额表现，需关注公司后续利润、新业务价值以及营运利润较同业的变化趋势。建议等待右侧机会，建议关注首季或中期业绩发布公司对于回购或股息的表态，如回购持续有望对股价带来有力支撑。格隆汇4月15日｜中金发表报告指，维持对友邦盈利预测不变，考虑到市场对P/EV估值体系信任度减弱，下调目标价21%至74港元，维持“跑赢行业”评级。友邦年报后持续下跌原因是部分外资机构持续卖出导致公司股价一路下挫，该行认为外资卖出更多是资金行为与公司基本面关系不大，但部分投资人认为友邦当前相对同业优势缩窄，叠加友邦估值相较外资同业保诚(当前0.5倍P/EV)、中资同业(处于0.1至0.4倍P/EV)仍存在明显溢价，公司去年业绩及向后预期或很难对此提供支撑。中金仍认为友邦在负债端较同业的竞争优势是长期且稳定的，但在当前较多地区储蓄险、银保占比提升的环境下，其竞争优势或难像过往一样在业绩层面带来过多相对同业的超额表现，需关注公司后续利润、新业务价值以及营运利润较同业的变化趋势。建议等待右侧机会，建议关注首季或中期业绩发布公司对于回购或股息的表态，如回购持续有望对股价带来有力支撑。