【A股收评：缩量下跌！深证成指、创业板指跌逾1%，科创50指数跌逾2%，乳业、保险股走高】格隆汇12月15日｜A股三大指数今日集体走低，截至收盘，沪指跌0.55%报3867.92点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，科创50指数跌2.22%。全市场成交额1.79万亿元，较前一交易日缩量3246亿元，超2900股下跌。盘面上，官方称力争明年实现生娃基本“不花钱”，乳业股走高，皇氏集团、阳光乳业等多股涨停；保险板块走强，中国平安涨近5%；商业百货板块拉升，东百集团涨停；钢铁出口许可证新政发布，钢铁板块活跃，抚顺特钢、太钢不锈双双涨停；工业气体、贵金属、食品饮料及空间站概念等涨幅居前。另外，CPO概念下挫，跃岭股份跌停；船舶制造板块走低，江龙船艇跌近9%；激光雷达板块走弱，仕佳光子跌逾10%；AI手机、重组蛋白、汽车芯片及培育钻石等板块跌幅居前。(格隆汇)格隆汇12月15日｜A股三大指数今日集体走低，截至收盘，沪指跌0.55%报3867.92点，深证成指跌1.1%，创业板指跌1.77%，科创50指数跌2.22%。全市场成交额1.79万亿元，较前一交易日缩量3246亿元，超2900股下跌。盘面上，官方称力争明年实现生娃基本“不花钱”，乳业股走高，皇氏集团、阳光乳业等多股涨停；保险板块走强，中国平安涨近5%；商业百货板块拉升，东百集团涨停；钢铁出口许可证新政发布，钢铁板块活跃，抚顺特钢、太钢不锈双双涨停；工业气体、贵金属、食品饮料及空间站概念等涨幅居前。另外，CPO概念下挫，跃岭股份跌停；船舶制造板块走低，江龙船艇跌近9%；激光雷达板块走弱，仕佳光子跌逾10%；AI手机、重组蛋白、汽车芯片及培育钻石等板块跌幅居前。(格隆汇)

分红险风口下的阳光保险(6963.HK)：投资实力与行业机遇的双重赋能低利率环境的持续与居民财富管理需求的升级，正推动中国保险市场迎来一场深刻的产品变革——分红险已从险企产品矩阵中的“补充选项”跃升为“核心战场”。国家金融监管总局发布的最新数据显示，2025年前三季度，寿险公司新推出的保险产品中，分红险占比超过4成，较2024年全年水平28.05%有大幅提升。平安人寿、太保寿险、阳光人寿及新华保险等众多险企纷纷加大分红险的布局。在这场激烈的市场竞争中，阳光人寿的“紫荆壹号终身寿险（分红型）”（以下简称“紫荆壹号”）以差异化定位脱颖而出。这款于2025年12月正式上市的产品，不仅延续了分红险“保证收益+浮动收益”的核心属性，更通过条款设计与链接的服务，精准契合了客户需求。作为行业转型浪潮中的代表性产品，“紫荆壹号”的推出不仅是阳光保险的产品创新尝试，更引发了市场对分红险核心价值的深度思考：当产品形态日趋同质化，究竟什么样的能力才能支撑起分红承诺，推动行业形成可持续发展？一、阳光人寿分红险产品力解析：不止于保障的综合解决方案一款分红险产品的竞争力，既体现在条款的扎实度上，也展现在对客户需求的洞察力中。“紫荆壹号”之所以能快速打开市场，核心在于其构建了“保障为

【港股异动丨内险股普涨 中国太平涨近4% 中国平安涨近2% 机构看好保险业前景】格隆汇12月12日｜港股内险股集体上涨，其中，中国太平涨近4%，中国人寿涨2.3%，中国平安、中国太保、友邦保险涨近2%，中国财险、中国人保跟涨。消息上，国盛证券发研报称，长期来看，保险行业持续受益于银行存款搬家趋势，多元化的养老、医疗、理财储蓄等保险需求有望推动行业持续扩容。短期来看，险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现。产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，积极看好保险板块的配置价值。瑞银日前研究报告指，因国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，强化了鼓励长期耐心资本的政策导向，有助提振市场情绪。另外，近期中国国债收益率上升，收益率曲线趋陡，长期而言有利于保险公司。该行重申中国平安为行业首选，予“买入”评级，目标价70港元，认为其风险回报具吸引力。格隆汇12月12日｜港股内险股集体上涨，其中，中国太平涨近4%，中国人寿涨2.3%，中国平安、中国太保、友邦保险涨近2%，中国财险、中国人保跟涨。消息上，国盛证券发研报称，长期来看，保险行业持续受益于银行存款搬家趋势，多元化的养老、医疗、理财储蓄等保险需求有望推动行业持续扩容。短期来看，险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现。产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，积极看好保险板块的配置价值。瑞银日前研究报告指，因国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，强化了鼓励长期耐心资本的政策导向，有助提振市场情绪。另外，近期中国国债收益率上升，收益率曲线趋陡，长期而言有利于保险公司。该行重申中国平安为行业首选，予“买入”评级，目标价70港元，认为其风险回报具吸引力。

【中国太保副总裁苏罡：久期缺口并非越小越好 合理缺口有助提升长期风险回报】格隆汇12月11日｜据澎湃，中国太保副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡在中国太保2025年资本市场开放日上表示，在当前监管要求和行业环境下，每家保险集团都基于它的资产负债管理的体系，其背后的逻辑、管理模型肯定会出现一些差异化，这是正常的，“因为每家公司应该是从它的产品、从它的负债出发的”。就久期管理而言，苏罡强调，久期缺口并不是越小越好，也不是追求绝对为零。过度追求零久期缺口意味着牺牲了获取更高的风险回报的可能。他结合海外调研情况指出，相比发达市场同行，中国保险业在人均客户资产积累方面仍有明显提升空间，因此保持“一个合理的资产负债缺口”有助于创造更好的长期风险回报。格隆汇12月11日｜据澎湃，中国太保副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡在中国太保2025年资本市场开放日上表示，在当前监管要求和行业环境下，每家保险集团都基于它的资产负债管理的体系，其背后的逻辑、管理模型肯定会出现一些差异化，这是正常的，“因为每家公司应该是从它的产品、从它的负债出发的”。就久期管理而言，苏罡强调，久期缺口并不是越小越好，也不是追求绝对为零。过度追求零久期缺口意味着牺牲了获取更高的风险回报的可能。他结合海外调研情况指出，相比发达市场同行，中国保险业在人均客户资产积累方面仍有明显提升空间，因此保持“一个合理的资产负债缺口”有助于创造更好的长期风险回报。

【国盛证券：保险业阶段性超额收益显著 积极看好板块配置价值】格隆汇12月11日｜国盛证券发研报称，长期来看，保险行业持续受益于银行存款搬家趋势，多元化的养老、医疗、理财储蓄等保险需求有望推动行业持续扩容。短期来看，险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现。产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，积极看好保险板块的配置价值。格隆汇12月11日｜国盛证券发研报称，长期来看，保险行业持续受益于银行存款搬家趋势，多元化的养老、医疗、理财储蓄等保险需求有望推动行业持续扩容。短期来看，险企开门红进展顺利，有望提振2026年负债端表现。产品预定利率阶梯型下调大幅缓解行业利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，积极看好保险板块的配置价值。

【大行评级丨招银国际：对保险业明年前景保持乐观 中国平安及中国人寿均为政策主要受益者】格隆汇12月10日｜招银国际发表研报指，国家金融监管总局上周五发布《关于调整保险公司相关业务风险因子》通知，标志着监管机构自5月以来持续努力引导保险资金进入股市。该行预计，若释放的最低资本全数投入股市，此放宽规则可为沪深300市场带来1026亿元的增量资金。该行指，政策重点在于引导对蓝筹股、高股息股及成长股的长期持有，明确了对保险基金投资沪深300指数、中证红利低波动100指数及科创板的监管支持；又认为亮点在于引导规模达万亿美元的保险资金，在A股市场进行长期持股；同时预计调整后，保险资金投资A股的资本效率将超过H股。该行预测，中国平安及中国人寿将是该政策的主要受益者；在政策引导资产配置调整以推动行业估值重新调整的可持续发展下，对保险业2026财年的前景保持乐观，维持该板块“跑赢大市”评级，推荐买入中国平安、中国人寿、中国财险及友邦保险。格隆汇12月10日｜招银国际发表研报指，国家金融监管总局上周五发布《关于调整保险公司相关业务风险因子》通知，标志着监管机构自5月以来持续努力引导保险资金进入股市。该行预计，若释放的最低资本全数投入股市，此放宽规则可为沪深300市场带来1026亿元的增量资金。该行指，政策重点在于引导对蓝筹股、高股息股及成长股的长期持有，明确了对保险基金投资沪深300指数、中证红利低波动100指数及科创板的监管支持；又认为亮点在于引导规模达万亿美元的保险资金，在A股市场进行长期持股；同时预计调整后，保险资金投资A股的资本效率将超过H股。该行预测，中国平安及中国人寿将是该政策的主要受益者；在政策引导资产配置调整以推动行业估值重新调整的可持续发展下，对保险业2026财年的前景保持乐观，维持该板块“跑赢大市”评级，推荐买入中国平安、中国人寿、中国财险及友邦保险。

【海南“十五五”规划建议：引入境内外持牌金融机构 做强做大保险市场规模】格隆汇12月10日｜中共海南省委关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中提到，积极推动金融机构功能性分支机构转型，引入境内外持牌金融机构，做强做大保险市场规模，积极发展股权、债券等直接融资。持续推动金融“五篇大文章”取得实质性进展，积极发展热带农业、旅游等特色金融，打造蓝色金融“海南样本”。推动金融租赁、融资租赁业务创新发展。支持海南交易场所高质量发展，探索形成“海南价格”。深化与香港金融领域联动发展，努力打造“双港金融合作区”。加强与澳门金融领域双向合作。格隆汇12月10日｜中共海南省委关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中提到，积极推动金融机构功能性分支机构转型，引入境内外持牌金融机构，做强做大保险市场规模，积极发展股权、债券等直接融资。持续推动金融“五篇大文章”取得实质性进展，积极发展热带农业、旅游等特色金融，打造蓝色金融“海南样本”。推动金融租赁、融资租赁业务创新发展。支持海南交易场所高质量发展，探索形成“海南价格”。深化与香港金融领域联动发展，努力打造“双港金融合作区”。加强与澳门金融领域双向合作。

【研报掘金丨中信证券：将中国平安A股列为“十大金股”第一位，偿二代三期有望成为股价催化剂】格隆汇12月10日｜中信证券发布研报，更新2025年金股组合，将中国平安(601318.SH)列为高切低轮动精选个股之一。该行指，中国平安在利率周期上判断比同业前瞻，长债持仓和高股息布局领先市场，银保扩展和保单价值率提升领先市场，保险合同服务边际正在筑底向好，质变正在发生，阿尔法回报略慢但较为确定；同时，公司及时大幅提升股票仓位，贝塔属性显著增强，牛市周期盛宴刚刚开始。该行期待进一步推动逆周期监管，偿二代三期工程有望成为股价催化剂。该行指出，12月份市场面临美联储降息与否、中央经济工作会议部署、北美AI叙事争论等诸多变量，但考虑到市场增量资金主要以保险资管、银行理财、量化私募等绝对收益导向资金为主，A股/港股可能更多地像美股一样出现“急跌慢涨”。从配置角度看,资源/传统制造业定价权的重估、企业出海仍是核心增配方向；此外，临近年末高切低也是投资者选择之一，不少交易不拥挤品种有望迎来配置机会。格隆汇12月10日｜中信证券发布研报，更新2025年金股组合，将中国平安(601318.SH)列为高切低轮动精选个股之一。该行指，中国平安在利率周期上判断比同业前瞻，长债持仓和高股息布局领先市场，银保扩展和保单价值率提升领先市场，保险合同服务边际正在筑底向好，质变正在发生，阿尔法回报略慢但较为确定；同时，公司及时大幅提升股票仓位，贝塔属性显著增强，牛市周期盛宴刚刚开始。该行期待进一步推动逆周期监管，偿二代三期工程有望成为股价催化剂。该行指出，12月份市场面临美联储降息与否、中央经济工作会议部署、北美AI叙事争论等诸多变量，但考虑到市场增量资金主要以保险资管、银行理财、量化私募等绝对收益导向资金为主，A股/港股可能更多地像美股一样出现“急跌慢涨”。从配置角度看,资源/传统制造业定价权的重估、企业出海仍是核心增配方向；此外，临近年末高切低也是投资者选择之一，不少交易不拥挤品种有望迎来配置机会。

【中金保险行业2026年展望：寿险将再入黄金发展期】格隆汇12月9日｜中金发布保险行业2026年展望：展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期、负债端有更积极的发展趋势呈现，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回“给予成长能力估值溢价”，优质公司的核心经营优势有望再度得以凸显。格隆汇12月9日｜中金发布保险行业2026年展望：展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期、负债端有更积极的发展趋势呈现，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回“给予成长能力估值溢价”，优质公司的核心经营优势有望再度得以凸显。

【法巴同意以19亿欧元出售AG Insurance 25%股权】格隆汇12月8日｜法巴同意以19亿欧元将AG Insurance的25%股权出售予比利时保险公司Ageas，以换取Ageas的总值11 亿欧元股份。法巴发声明称，作为长期股东，集团将加强Ageas的增长能力，同时保持其自主性及独立性。目前，法巴人寿持有Ageas 14.9%的股份，在完成今次以每股60欧元的增持后，股持股比例将增至22.5%。交易预计将于2026年第二季完成。格隆汇12月8日｜法巴同意以19亿欧元将AG Insurance的25%股权出售予比利时保险公司Ageas，以换取Ageas的总值11 亿欧元股份。法巴发声明称，作为长期股东，集团将加强Ageas的增长能力，同时保持其自主性及独立性。目前，法巴人寿持有Ageas 14.9%的股份，在完成今次以每股60欧元的增持后，股持股比例将增至22.5%。交易预计将于2026年第二季完成。

【大行评级丨瑞银：内地保险业新政助提振市场情绪 重申中国平安为行业首选】格隆汇12月8日｜瑞银发表研究报告指，内地保险业板块日前走强，因国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，强化了鼓励长期耐心资本的政策导向，有助提振市场情绪。另外，近期中国国债收益率上升，收益率曲线趋陡，长期而言有利于保险公司，尤其是人寿保险公司，因其带来更高的再投资收益率，以及对内含价值和偿付能力产生正面影响。该行预计部分保险公司已达成年度目标，因此将焦点转为准备明年“开门红”销售表现。而宏观不确定性持续，储蓄需求依然强劲，加上部分银行提高了三年期定期存款的最低购买门槛，均为保险销售、尤其是银保渠道带来显著顺风。该行重申中国平安为行业首选，予“买入”评级，目标价70港元，认为其风险回报具吸引力，因集团第四季经营利润增速显著加快，2025和26年预期股息率相对较高，分别达4.9%和5.1%，且股息政策清晰。格隆汇12月8日｜瑞银发表研究报告指，内地保险业板块日前走强，因国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，强化了鼓励长期耐心资本的政策导向，有助提振市场情绪。另外，近期中国国债收益率上升，收益率曲线趋陡，长期而言有利于保险公司，尤其是人寿保险公司，因其带来更高的再投资收益率，以及对内含价值和偿付能力产生正面影响。该行预计部分保险公司已达成年度目标，因此将焦点转为准备明年“开门红”销售表现。而宏观不确定性持续，储蓄需求依然强劲，加上部分银行提高了三年期定期存款的最低购买门槛，均为保险销售、尤其是银保渠道带来显著顺风。该行重申中国平安为行业首选，予“买入”评级，目标价70港元，认为其风险回报具吸引力，因集团第四季经营利润增速显著加快，2025和26年预期股息率相对较高，分别达4.9%和5.1%，且股息政策清晰。

【杰富瑞上调哈门那目标价至313美元】格隆汇12月8日｜杰富瑞将医疗保险公司哈门那的目标价从253美元上调至313美元，评级从“持有”上调至“买入”。格隆汇12月8日｜杰富瑞将医疗保险公司哈门那的目标价从253美元上调至313美元，评级从“持有”上调至“买入”。

【研报掘金丨中金：寿险行业将迎来“黄金时代”，龙头公司有望王者归来，上调中国平安A/H目标价】格隆汇12月8日｜中金发表研报指，展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期、负债端有更积极的发展趋势呈现，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回 “给予成长能力估值溢价”，优质寿险有望王者归来、目标估值重回 1.0x P/EV之上。展望2026年，该行认为，寿险行业五大趋势值得关注：1）新业务延续快速增长，拥抱“存款搬家”和“健康险新时代”；2）新业务刚性成本进一步下降，新业务价值说服力增强；3）新业务产品结构多元化、优质公司业务结构优化更显著且新业务质量与同业分化；4）行业客群层级向上迁移，同时行业经营模式、人才以此为契机开启升级优化；5）竞争格局向具备寿险经营能力的公司集中。该行认为保险行业正实质性走向高质量发展，龙头公司有望王者归来。基于上述逻辑，中金上调中国平安-A/H目标价对应估值至1.0x 2026e P/EV，预计其将引领行业下轮估值修复，A股目标价从74.4元上调至89.8元，H股目标价从71港元上调至99.4港元，均维持“跑赢行业”评级。格隆汇12月8日｜中金发表研报指，展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期、负债端有更积极的发展趋势呈现，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回 “给予成长能力估值溢价”，优质寿险有望王者归来、目标估值重回 1.0x P/EV之上。展望2026年，该行认为，寿险行业五大趋势值得关注：1）新业务延续快速增长，拥抱“存款搬家”和“健康险新时代”；2）新业务刚性成本进一步下降，新业务价值说服力增强；3）新业务产品结构多元化、优质公司业务结构优化更显著且新业务质量与同业分化；4）行业客群层级向上迁移，同时行业经营模式、人才以此为契机开启升级优化；5）竞争格局向具备寿险经营能力的公司集中。该行认为保险行业正实质性走向高质量发展，龙头公司有望王者归来。基于上述逻辑，中金上调中国平安-A/H目标价对应估值至1.0x 2026e P/EV，预计其将引领行业下轮估值修复，A股目标价从74.4元上调至89.8元，H股目标价从71港元上调至99.4港元，均维持“跑赢行业”评级。

【A股异动丨风险因子下调，保险股走强，中国平安涨2.6%领涨】格隆汇12月8日｜延续上周五涨势，A股市场保险股今日再度集体走强。其中，中国平安涨2.6%领涨板块，新华保险、中国太保均涨超2%。消息面上，监管机构近期下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子。这一政策动态来自国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布的《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。根据通知，保险公司持有特定A股标的并满足一定持仓期限后，其在计算偿付能力充足率时适用的风险因子将获得下调。申万宏源证券发布最新研报指出，该政策是鼓励长期资金入市的配套措施。对于部分险企而言，这构成了“额外的增配权益激励”。分析认为，在当前经济和产业大级别催化尚不明确的背景下，资金供需逻辑可能成为市场主要矛盾，而新规恰好可能让“保险开门红”的交易预期顺势发酵。另外还值得注意的是，中金发布《保险2026年展望：再迎黄金时代》指出，展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期、负债端有更积极的发展趋势呈现，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回 “给予成长能力估值溢价”，优质寿险有望王者归来、目标估值重回1.0x P/EV之上。格隆汇12月8日｜延续上周五涨势，A股市场保险股今日再度集体走强。其中，中国平安涨2.6%领涨板块，新华保险、中国太保均涨超2%。消息面上，监管机构近期下调了保险公司长期持有部分权益资产的风险因子。这一政策动态来自国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布的《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。根据通知，保险公司持有特定A股标的并满足一定持仓期限后，其在计算偿付能力充足率时适用的风险因子将获得下调。申万宏源证券发布最新研报指出，该政策是鼓励长期资金入市的配套措施。对于部分险企而言，这构成了“额外的增配权益激励”。分析认为，在当前经济和产业大级别催化尚不明确的背景下，资金供需逻辑可能成为市场主要矛盾，而新规恰好可能让“保险开门红”的交易预期顺势发酵。另外还值得注意的是，中金发布《保险2026年展望：再迎黄金时代》指出，展望2026年，寿险行业将再入黄金发展期、负债端有更积极的发展趋势呈现，行业投资逻辑将从“寻求存量业务的重估修复”重回 “给予成长能力估值溢价”，优质寿险有望王者归来、目标估值重回1.0x P/EV之上。