【大行评级｜美银：下调理文造纸目标价至2港元 评级下调至“跑输大市”】格隆汇4月25日｜美银证券发表研究报告指，理文造纸利润亏损于一段较长时间内仍会进一步扩大。主要由于造纸行业逼切需要大规模需求增长以恢复平衡，不过在短期内未见正面催化剂，要扭转现时情况的路途仍相当遥远。该行因而将理文造纸2024至2026财年的预测下调4%至5%，并将其目标价由2.6港元下调至2港元，评级由“中性”下调至“跑输大市”。美银证券亦指，理文造纸透过购买东南亚市场低价的美国废纸原料，经过加工再向中国市场出口成品纸的海外产能扩张策略即将失去动力，并为公司带来利润风险。不过同一时间，纸浆原材料价格走势或会带动公司卫生纸业务利润率提高，并部分抵销疲弱的纸箱业务表现。该行亦指，上述情况只属暂时性因素，公司只能利用先前累积的低成本库存。并预计理文造纸的长期利润率仍会保持低迷。格隆汇4月25日｜美银证券发表研究报告指，理文造纸利润亏损于一段较长时间内仍会进一步扩大。主要由于造纸行业逼切需要大规模需求增长以恢复平衡，不过在短期内未见正面催化剂，要扭转现时情况的路途仍相当遥远。该行因而将理文造纸2024至2026财年的预测下调4%至5%，并将其目标价由2.6港元下调至2港元，评级由“中性”下调至“跑输大市”。美银证券亦指，理文造纸透过购买东南亚市场低价的美国废纸原料，经过加工再向中国市场出口成品纸的海外产能扩张策略即将失去动力，并为公司带来利润风险。不过同一时间，纸浆原材料价格走势或会带动公司卫生纸业务利润率提高，并部分抵销疲弱的纸箱业务表现。该行亦指，上述情况只属暂时性因素，公司只能利用先前累积的低成本库存。并预计理文造纸的长期利润率仍会保持低迷。

【减产、停机消息频出 4月造纸业罕见遇冷】格隆汇4月20日｜受纸浆成本攀升影响，进入4月，造纸业减产、停机消息频出，被指为““限产保价”的无奈之举，但市场反应较为冷淡，主要纸种价格和出货均未有明显好转，行业面临累库压力。目前这轮停机潮尚局限于河北中小纸企，头部纸企多表示“生产经营正常”，但受成本高企和需求疲软夹击，主要纸种均在盈亏线挣扎，造纸Q2前景并不乐观。格隆汇4月20日｜受纸浆成本攀升影响，进入4月，造纸业减产、停机消息频出，被指为““限产保价”的无奈之举，但市场反应较为冷淡，主要纸种价格和出货均未有明显好转，行业面临累库压力。目前这轮停机潮尚局限于河北中小纸企，头部纸企多表示“生产经营正常”，但受成本高企和需求疲软夹击，主要纸种均在盈亏线挣扎，造纸Q2前景并不乐观。

【东方证券：文化纸价格有望实现成本传导】格隆汇4月19日｜东方证券研报指出，大宗纸方面，当前正处于文化纸传统旺季，浆价若延续偏强走势，文化纸价格有望实现成本传导，自供浆占比较高的文化纸行业龙头有望受益于本轮纸价上涨、实现盈利扩张。特种纸行业，当前中高端装饰原纸价格仍处于高位、日用消费类纸种涨价函频发，浆价上涨有助于增强装饰原纸价格稳定性、推动日用消费类纸品涨价落地。格隆汇4月19日｜东方证券研报指出，大宗纸方面，当前正处于文化纸传统旺季，浆价若延续偏强走势，文化纸价格有望实现成本传导，自供浆占比较高的文化纸行业龙头有望受益于本轮纸价上涨、实现盈利扩张。特种纸行业，当前中高端装饰原纸价格仍处于高位、日用消费类纸种涨价函频发，浆价上涨有助于增强装饰原纸价格稳定性、推动日用消费类纸品涨价落地。

【国际纸业同意72亿美元全股收购DS Smith】格隆汇4月16日｜国际纸业公司周二表示，已同意全股收购英国造纸和包装公司DS Smith，对其估值为58亿英镑(约合72亿美元)。合并完成后，DS Smith股东将拥有合并后公司约33.7%的股份;国际纸业股东将拥有其余股份，该公司计划在伦敦寻求二次上市。DS Smith表示，将建议股东支持与国际纸业的交易，并补充称最近收到了来自国际纸业和蒙迪的并购提议，但国际纸业当前可以提供一个确定的报价。据悉，这两家收购方在4月23日的最后期限前必须提出确定的报价，否则将退出交易。格隆汇4月16日｜国际纸业公司周二表示，已同意全股收购英国造纸和包装公司DS Smith，对其估值为58亿英镑(约合72亿美元)。合并完成后，DS Smith股东将拥有合并后公司约33.7%的股份;国际纸业股东将拥有其余股份，该公司计划在伦敦寻求二次上市。DS Smith表示，将建议股东支持与国际纸业的交易，并补充称最近收到了来自国际纸业和蒙迪的并购提议，但国际纸业当前可以提供一个确定的报价。据悉，这两家收购方在4月23日的最后期限前必须提出确定的报价，否则将退出交易。

【港股异动丨晨鸣纸业AH股齐涨 H股一度涨超12% 首季业绩扭亏为盈】格隆汇4月16日｜晨鸣纸业H股一度涨超12%，A股早盘封涨停。消息上，公司一季度营收67.61亿元，同比增长3.84%，净利润0.58亿元，同比实现扭亏为盈。报告期内，木片、木浆等主要原材料及能源价格同比降低；同时，公司优化生产工艺，提高生产效率，加强市场营销，浆纸产、销量同比增加，公司效益扭亏为盈。此外据悉，3月以来，造纸行业涨价风潮再起。格隆汇4月16日｜晨鸣纸业H股一度涨超12%，A股早盘封涨停。消息上，公司一季度营收67.61亿元，同比增长3.84%，净利润0.58亿元，同比实现扭亏为盈。报告期内，木片、木浆等主要原材料及能源价格同比降低；同时，公司优化生产工艺，提高生产效率，加强市场营销，浆纸产、销量同比增加，公司效益扭亏为盈。此外据悉，3月以来，造纸行业涨价风潮再起。

【A股造纸板块震荡上升】格隆汇3月20日｜宜宾纸业此前涨停，恒达新材涨超5%，齐峰新材、博汇纸业、晨鸣纸业、岳阳林纸等跟涨。格隆汇3月20日｜宜宾纸业此前涨停，恒达新材涨超5%，齐峰新材、博汇纸业、晨鸣纸业、岳阳林纸等跟涨。

【大行评级｜里昂：下调理文造纸目标价至3港元 维持“买入”评级 估值吸引】格隆汇3月12日｜里昂发表报告，指虽然理文造纸2023年下半年产品销售均价按半年降10.6%，但公司在重庆、江西和广西新生产线的自产纸浆产量激增，令卫生纸原料成本下降速度加快，该行预期公司的盈利表现将能够大幅改善。里昂将理文造纸目标价由3.5港元降至3港元，惟考虑估值吸引，杠杆可控，以及自家纸浆带来全年成本减省等，维持“买入”评级。另该行亦认为纸浆产量持续增加，或会为公司2024年利润带来约4.8亿港元增量贡献。报告预计2024年公司将出现软复苏，因此将理文造纸2024年及2025年各年盈测分别降15.4%及升1.1%。格隆汇3月12日｜里昂发表报告，指虽然理文造纸2023年下半年产品销售均价按半年降10.6%，但公司在重庆、江西和广西新生产线的自产纸浆产量激增，令卫生纸原料成本下降速度加快，该行预期公司的盈利表现将能够大幅改善。里昂将理文造纸目标价由3.5港元降至3港元，惟考虑估值吸引，杠杆可控，以及自家纸浆带来全年成本减省等，维持“买入”评级。另该行亦认为纸浆产量持续增加，或会为公司2024年利润带来约4.8亿港元增量贡献。报告预计2024年公司将出现软复苏，因此将理文造纸2024年及2025年各年盈测分别降15.4%及升1.1%。

【大行评级｜美银：上调理文造纸目标价至2.6港元 上调2024和25财年盈测】格隆汇3月12日｜美银证券发表报告指，理文造纸2023财年净利润按年下降11%，胜该行预期9%。公司建议派发末期股息每股6.1仙，意味着全年派息比率为35%，略低于去年的36%。考虑到盈利改善，该行将2024和2025财年预期各上调11和2%，并将目标价由2.4港元上调8%至2.6港元，重申“中性”评级。报告指出，春节长假后箱板纸价格和出货量持续低迷，主要原因是需求疲软、纸厂库存高企以及国内瓦楞纸箱价格下跌。纸厂目前正集中补货，并为实际订单提供折扣。市场情绪看淡价格。该行预计上半年利润率将继续疲软，但高利润率的生活用纸业务将继续主导盈利贡献。格隆汇3月12日｜美银证券发表报告指，理文造纸2023财年净利润按年下降11%，胜该行预期9%。公司建议派发末期股息每股6.1仙，意味着全年派息比率为35%，略低于去年的36%。考虑到盈利改善，该行将2024和2025财年预期各上调11和2%，并将目标价由2.4港元上调8%至2.6港元，重申“中性”评级。报告指出，春节长假后箱板纸价格和出货量持续低迷，主要原因是需求疲软、纸厂库存高企以及国内瓦楞纸箱价格下跌。纸厂目前正集中补货，并为实际订单提供折扣。市场情绪看淡价格。该行预计上半年利润率将继续疲软，但高利润率的生活用纸业务将继续主导盈利贡献。

【大行评级｜大和：下调理文造纸目标价至2.6港元 维持“持有”评级】格隆汇3月11日｜大和发表研究报告指，理文造纸去年盈利按年下跌12.4%至11.54亿港元，优于市场预期的7.2亿港元，表现好过预期主要由于每吨纯利由去年上半年的120港元，改善至下半年的205港元。该行认为，集团具韧性的盈利表现是由于将产品多元化，包括扩展纸巾业务，加上作上垂直整合所推动。大和下调理文造纸今明两年盈利预测8%至9%，反映中国的消费气氛有挑战，令产品均价预测降低。该行又将集团股份目标价由2.8港元调低至2.6港元，评级维持“持有”。格隆汇3月11日｜大和发表研究报告指，理文造纸去年盈利按年下跌12.4%至11.54亿港元，优于市场预期的7.2亿港元，表现好过预期主要由于每吨纯利由去年上半年的120港元，改善至下半年的205港元。该行认为，集团具韧性的盈利表现是由于将产品多元化，包括扩展纸巾业务，加上作上垂直整合所推动。大和下调理文造纸今明两年盈利预测8%至9%，反映中国的消费气氛有挑战，令产品均价预测降低。该行又将集团股份目标价由2.8港元调低至2.6港元，评级维持“持有”。

【企业持续拉涨，白卡纸市场价格窄幅上探 】格隆汇3月11日｜卓创资讯数据显示，3月8日国内250-400g白卡纸市场价格4780元/吨，较2月底上涨30元/吨，涨幅0.63%。由于行业盈利欠佳，加之近期原料木浆价格震荡偏上运行，成本压力下规模纸厂拉涨态度偏强，计划3月价格提涨200元/吨，4月继续上调200-300元/吨。贸易商低价惜售，部分试探上调出货价格，但下游订单整体不旺，对涨价接受度不高。预计短期市场走势受成本驱动为主，纸价延续上涨趋势，但受需求偏淡制约，市场涨幅有限。格隆汇3月11日｜卓创资讯数据显示，3月8日国内250-400g白卡纸市场价格4780元/吨，较2月底上涨30元/吨，涨幅0.63%。由于行业盈利欠佳，加之近期原料木浆价格震荡偏上运行，成本压力下规模纸厂拉涨态度偏强，计划3月价格提涨200元/吨，4月继续上调200-300元/吨。贸易商低价惜售，部分试探上调出货价格，但下游订单整体不旺，对涨价接受度不高。预计短期市场走势受成本驱动为主，纸价延续上涨趋势，但受需求偏淡制约，市场涨幅有限。

【大行评级｜美银：上调玖龙纸业目标价至3.7港元 重申“中性”评级】格隆汇3月5日｜美银证券发表研究报告指，农历新年假期后玖龙纸业日均出货量一直超过6万吨，较满负荷产量高出20%以上，令其三星期库存水平有所下降。由于需求稳健，玖纸宣布自3月份起每吨提价30至50元，美银预期有助推动利润率持续回升。该行又指，上半财年、即去年6月至12月的强劲销量增长趋势预期持续，管理层透露预计2024财年销量可达1950万吨，意味着下半财年、即今年1月至6月销量将按年增长约15%。美银将2024至2025财年玖龙纸业每吨净利预测上调70%及59%至30元及75元，预期随着广西产能投用，至今年稍后时间底每吨净利将进一步提高，重申“中性”评级，并将目标价提升至3.7港元。格隆汇3月5日｜美银证券发表研究报告指，农历新年假期后玖龙纸业日均出货量一直超过6万吨，较满负荷产量高出20%以上，令其三星期库存水平有所下降。由于需求稳健，玖纸宣布自3月份起每吨提价30至50元，美银预期有助推动利润率持续回升。该行又指，上半财年、即去年6月至12月的强劲销量增长趋势预期持续，管理层透露预计2024财年销量可达1950万吨，意味着下半财年、即今年1月至6月销量将按年增长约15%。美银将2024至2025财年玖龙纸业每吨净利预测上调70%及59%至30元及75元，预期随着广西产能投用，至今年稍后时间底每吨净利将进一步提高，重申“中性”评级，并将目标价提升至3.7港元。

【大行评级｜花旗：维持玖龙纸业“买入”评级 目标价上调至5.5港元】格隆汇2月28日｜花旗发表报告指，玖龙纸业中期业绩证明盈利复苏，截至去年12月底止上半财年纯利录2.92亿元，符合业绩指引中位数，意味着截至去年9月底首财季录得亏损超过2.5亿元，次财季则转录纯利约5.5亿元。该行认为，由于行业趋于稳定，截至去年12月底止次财季起公司实现扭亏盈，证明盈利复苏，预期虽然消费市场疲软，但行业取得(供需)平衡点，相信玖纸盈利能力可持续至今年6月底止下半财年，维持“买入”评级，目标价由4.5港元升至5.5港元，对应预测现财年市账率约0.5倍(属历史低位)。格隆汇2月28日｜花旗发表报告指，玖龙纸业中期业绩证明盈利复苏，截至去年12月底止上半财年纯利录2.92亿元，符合业绩指引中位数，意味着截至去年9月底首财季录得亏损超过2.5亿元，次财季则转录纯利约5.5亿元。该行认为，由于行业趋于稳定，截至去年12月底止次财季起公司实现扭亏盈，证明盈利复苏，预期虽然消费市场疲软，但行业取得(供需)平衡点，相信玖纸盈利能力可持续至今年6月底止下半财年，维持“买入”评级，目标价由4.5港元升至5.5港元，对应预测现财年市账率约0.5倍(属历史低位)。

【纸企今年首次提价 纷纷布局静待行业转机】格隆汇2月2日｜据证券日报，2月1日，包括晨鸣纸业、太阳纸业等在内的国内文化纸头部纸企和白卡纸头部纸企，发起2024年以来首次提价行动，并计划在此基础上，于3月1日起再进行一轮更大幅度提价。各大纸企是否能借此调整市场格局、提升盈利，成为行业关注的焦点。多家上市纸企对记者表达了对于行业今后发展的信心，并表示相信在“以纸代塑”“双碳”等相关政策推动下，头部企业仍有较大的发展机会。格隆汇2月2日｜据证券日报，2月1日，包括晨鸣纸业、太阳纸业等在内的国内文化纸头部纸企和白卡纸头部纸企，发起2024年以来首次提价行动，并计划在此基础上，于3月1日起再进行一轮更大幅度提价。各大纸企是否能借此调整市场格局、提升盈利，成为行业关注的焦点。多家上市纸企对记者表达了对于行业今后发展的信心，并表示相信在“以纸代塑”“双碳”等相关政策推动下，头部企业仍有较大的发展机会。

【研报掘金｜中金：下调玖纸目标价至4.9港元 下调2024-25财年盈测】格隆汇1月31日｜中金发表报告指，玖纸预计2024财年上半年净利润2亿至4亿元，去年同期亏损13.89亿元，由亏转盈，低于该行及市场预期，主要因为内需疲弱及进口纸供给冲击超预期。该行粗略按1,000万吨销量测算，公司2024财年上半年每吨净利约20至40元，其中去年第三季可能仍亏损，去年第四季公司白卡、灰底白及文化纸价格修复明显，可能是公司单季业绩超预期重要原因。该行指玖纸的产品结构持续优化，能源成本优势正逐步回归。考虑需求修复弱于预期，中金下调2024和2025财年盈利60%、25%至10、26亿元，维持“跑赢行业”评级，考虑到公司每吨盈利已由亏转盈、估值处修复通道，下调目标价22%至4.9港元。格隆汇1月31日｜中金发表报告指，玖纸预计2024财年上半年净利润2亿至4亿元，去年同期亏损13.89亿元，由亏转盈，低于该行及市场预期，主要因为内需疲弱及进口纸供给冲击超预期。该行粗略按1,000万吨销量测算，公司2024财年上半年每吨净利约20至40元，其中去年第三季可能仍亏损，去年第四季公司白卡、灰底白及文化纸价格修复明显，可能是公司单季业绩超预期重要原因。该行指玖纸的产品结构持续优化，能源成本优势正逐步回归。考虑需求修复弱于预期，中金下调2024和2025财年盈利60%、25%至10、26亿元，维持“跑赢行业”评级，考虑到公司每吨盈利已由亏转盈、估值处修复通道，下调目标价22%至4.9港元。