【大行评级丨美银：理文造纸纸浆及纸巾产能增加推动增长，目标价升至4.5港元】格隆汇8月5日｜美银证券发表研报指，理文造纸上半年箱板纸及纸巾业务利润率复苏，以及销量增长12%，推动税后净利同比增长69%。管理层透露在传统淡静的第二季箱板纸市场仍能持续加价，反映市场已从过去数年的产能过剩中逐步复苏。随着下半年旺季来临，该行预期利润率有望进一步改善。理文造纸对广西贵港项目投资60亿元，该行认为，项目投产后集团总产能增至170万吨纸浆及150万吨纸巾，成为中国第二大纸浆纸巾垂直整合生产商，预期将支持纸浆及纸巾业务未来增长。因应利润率前景改善，该行将2026至2028年盈利预测分别上调23%、11%及7%，目标价由3.8港元上调至4.5港元，维持“买入”评级。格隆汇8月5日｜美银证券发表研报指，理文造纸上半年箱板纸及纸巾业务利润率复苏，以及销量增长12%，推动税后净利同比增长69%。管理层透露在传统淡静的第二季箱板纸市场仍能持续加价，反映市场已从过去数年的产能过剩中逐步复苏。随着下半年旺季来临，该行预期利润率有望进一步改善。理文造纸对广西贵港项目投资60亿元，该行认为，项目投产后集团总产能增至170万吨纸浆及150万吨纸巾，成为中国第二大纸浆纸巾垂直整合生产商，预期将支持纸浆及纸巾业务未来增长。因应利润率前景改善，该行将2026至2028年盈利预测分别上调23%、11%及7%，目标价由3.8港元上调至4.5港元，维持“买入”评级。

【大行评级丨花旗：上调理文造纸目标价至5.5港元，纳入中国中小型股首选名单】格隆汇8月4日｜花旗发表报告指，理文造纸公布上半年业绩，纯利同比增长70.5%至13.83亿元，处于先前业绩预告13.3亿至13.9亿元区间的高端水平。该行维持2026年盈利预测不变，因公司宣布广西卫生纸产能由2027年8月起扩建30万吨至150万吨，将2027至2028年盈利预测上调1%至3%。该行将理文造纸目标价由4.8港元上调至5.5港元，基于9倍2026年市盈率，与历史平均水平一致，反映卫生纸盈利能力优于预期的前景，并获2028年止三年每股盈利复合年增长率15%支持；重申“买入”评级，纳入中国中小型股首选名单。格隆汇8月4日｜花旗发表报告指，理文造纸公布上半年业绩，纯利同比增长70.5%至13.83亿元，处于先前业绩预告13.3亿至13.9亿元区间的高端水平。该行维持2026年盈利预测不变，因公司宣布广西卫生纸产能由2027年8月起扩建30万吨至150万吨，将2027至2028年盈利预测上调1%至3%。该行将理文造纸目标价由4.8港元上调至5.5港元，基于9倍2026年市盈率，与历史平均水平一致，反映卫生纸盈利能力优于预期的前景，并获2028年止三年每股盈利复合年增长率15%支持；重申“买入”评级，纳入中国中小型股首选名单。

【大行评级丨小摩：上调国际纸业目标价至61美元，评级升至“增持”】格隆汇7月29日｜摩根大通将国际纸业的目标价由51美元上调至61美元，评级由“中性”上调至“增持”，理由是美国箱板纸定价周期持续改善，供需动态趋于紧张，预计将推动瓦楞纸包装板块整体盈利上升，而国际纸业在风险回报方面具备最具吸引力的投资价值。格隆汇7月29日｜摩根大通将国际纸业的目标价由51美元上调至61美元，评级由“中性”上调至“增持”，理由是美国箱板纸定价周期持续改善，供需动态趋于紧张，预计将推动瓦楞纸包装板块整体盈利上升，而国际纸业在风险回报方面具备最具吸引力的投资价值。

【港股异动丨盈喜+提价双轮驱动，纸业股延续强势，理文造纸涨超6%】格隆汇7月22日｜港股纸业股今日继续拉升，延续了昨日的强势行情。其中，理文造纸涨超6%再度领衔上涨，晨鸣纸业涨3.3%，玖龙纸业涨2.7%，阳光纸业涨2.2%。消息上，理文造纸盈喜提振板块信心。理文造纸预计上半年中期盈利约13.3亿至13.9亿港元，同比增长64%至71%，主要得益于边际利润上升。花旗随即将其目标价从4.3港元上调至4.8港元，维持“买入”评级，认为业绩表现较预期强劲。箱板瓦楞纸“淡季不淡”。6月以来，造纸行业延续“停机+提价”组合拳，玖龙纸业十大基地全线提涨50-100元/吨，21家企业陆续跟涨50-200元/吨，提价范围和幅度为近三年淡季罕见。废纸系（箱板瓦楞纸）率先复苏，理文造纸、玖龙纸业等受益明显。格隆汇7月22日｜港股纸业股今日继续拉升，延续了昨日的强势行情。其中，理文造纸涨超6%再度领衔上涨，晨鸣纸业涨3.3%，玖龙纸业涨2.7%，阳光纸业涨2.2%。消息上，理文造纸盈喜提振板块信心。理文造纸预计上半年中期盈利约13.3亿至13.9亿港元，同比增长64%至71%，主要得益于边际利润上升。花旗随即将其目标价从4.3港元上调至4.8港元，维持“买入”评级，认为业绩表现较预期强劲。箱板瓦楞纸“淡季不淡”。6月以来，造纸行业延续“停机+提价”组合拳，玖龙纸业十大基地全线提涨50-100元/吨，21家企业陆续跟涨50-200元/吨，提价范围和幅度为近三年淡季罕见。废纸系（箱板瓦楞纸）率先复苏，理文造纸、玖龙纸业等受益明显。

【大行评级｜花旗：理文造纸中期盈喜较预期强劲，目标价升至4.8港元】格隆汇7月21日｜花旗发表研报指，理文造纸发盈喜，预料上半年净利润同比大增64%至71%，中期业绩表现较预期强劲，相应将2026至2028年盈利预测上调22%至28%，目标价由4.3港元上调至4.8港元，维持“买入”评级。花旗预期理文造纸今年盈利强劲复苏约33%，2026至2028年间盈利年均复合增长率将达14%，相信更多纸企将于今年设立纸浆设施，发展垂直整合模式，有助提升盈利能力，对理文造纸属略微正面。格隆汇7月21日｜花旗发表研报指，理文造纸发盈喜，预料上半年净利润同比大增64%至71%，中期业绩表现较预期强劲，相应将2026至2028年盈利预测上调22%至28%，目标价由4.3港元上调至4.8港元，维持“买入”评级。花旗预期理文造纸今年盈利强劲复苏约33%，2026至2028年间盈利年均复合增长率将达14%，相信更多纸企将于今年设立纸浆设施，发展垂直整合模式，有助提升盈利能力，对理文造纸属略微正面。

【港股异动丨纸业股拉升 理文造纸发盈喜大涨超12%】格隆汇7月21日｜理文造纸(02314.HK)发盈喜后股价大涨超12%，带动港股纸业板块整体走强，玖龙纸业涨6.5%，阳光纸业涨超2%。消息上，理文造纸预计截至2026年6月30日止6个月中期盈利约13.3亿至13.9亿港元，同比增长64%至71%，主要得益于边际利润上升。2026年造纸行业正式纳入全国碳排放权交易市场管理。若碳排放政策落地，有望加速中小产能出清和行业供需改善，利好具备规模优势和浆纸一体化布局的头部纸企。三季度是淡旺季转折期，中秋、国庆订单有望于8月中下旬陆续释放，对需求形成进一步催化。格隆汇7月21日｜理文造纸(02314.HK)发盈喜后股价大涨超12%，带动港股纸业板块整体走强，玖龙纸业涨6.5%，阳光纸业涨超2%。消息上，理文造纸预计截至2026年6月30日止6个月中期盈利约13.3亿至13.9亿港元，同比增长64%至71%，主要得益于边际利润上升。2026年造纸行业正式纳入全国碳排放权交易市场管理。若碳排放政策落地，有望加速中小产能出清和行业供需改善，利好具备规模优势和浆纸一体化布局的头部纸企。三季度是淡旺季转折期，中秋、国庆订单有望于8月中下旬陆续释放，对需求形成进一步催化。

【大行评级丨花旗：维持玖龙纸业“中性”评级，目标价8.8港元】格隆汇7月1日｜花旗发表报告指，玖龙纸业收到约99.9%优先永续资本证券之回购要约承诺，预期公司每年将节省净利息支出3.45亿元，相当于27财年及28财年盈利预测的10%及8.7%。该行认为公司可能在8月就26财年业绩发正面盈利预告，可能成为短期股价催化剂。然而，花旗仍然担忧2026年下半年新增供给增加及国内消费疲弱，可能使纸浆盈利能力转弱，因此维持“中性”评级，目标价8.8港元。格隆汇7月1日｜花旗发表报告指，玖龙纸业收到约99.9%优先永续资本证券之回购要约承诺，预期公司每年将节省净利息支出3.45亿元，相当于27财年及28财年盈利预测的10%及8.7%。该行认为公司可能在8月就26财年业绩发正面盈利预告，可能成为短期股价催化剂。然而，花旗仍然担忧2026年下半年新增供给增加及国内消费疲弱，可能使纸浆盈利能力转弱，因此维持“中性”评级，目标价8.8港元。

【大行评级丨美银：上调玖龙纸业及理文造纸目标价，需求改善支持利润复苏】格隆汇6月17日｜美银证券发表报告指，自4月底以来，瓦楞原纸和箱板纸的库存逐步下降。最新抽样显示，瓦楞原纸生产商库存为26.8万吨，箱板纸库存为69.1万吨，较4月中高点的39.3万吨和96万吨明显回落。这一趋势使箱板纸市场重新回到平衡状态，该行预计短期内纸价将继续上涨，主要受大型纸厂协调提价、小型纸厂库存偏低、下游稳健备货，以及废纸成本持续高企所支持。加上下半年需求逐步改善，该行相信纸业利润率有望进一步提升。考虑上述因素，该行将玖龙纸业2026/27至2027/28财年盈利预测小幅上调4%及1%，目标价由8.2港元上调2%至8.4港元；将理文造纸2026至2028财年盈利预测分别上调10%、6%及7%，目标价由3.2港元上调至3.8港元。格隆汇6月17日｜美银证券发表报告指，自4月底以来，瓦楞原纸和箱板纸的库存逐步下降。最新抽样显示，瓦楞原纸生产商库存为26.8万吨，箱板纸库存为69.1万吨，较4月中高点的39.3万吨和96万吨明显回落。这一趋势使箱板纸市场重新回到平衡状态，该行预计短期内纸价将继续上涨，主要受大型纸厂协调提价、小型纸厂库存偏低、下游稳健备货，以及废纸成本持续高企所支持。加上下半年需求逐步改善，该行相信纸业利润率有望进一步提升。考虑上述因素，该行将玖龙纸业2026/27至2027/28财年盈利预测小幅上调4%及1%，目标价由8.2港元上调2%至8.4港元；将理文造纸2026至2028财年盈利预测分别上调10%、6%及7%，目标价由3.2港元上调至3.8港元。

【港股异动丨纸业股拉升 玖龙纸业涨超9%领涨，20亿授信+提价周期双轮驱动】格隆汇6月15日｜港股纸业股拉升，其中，玖龙纸业大涨超9%领衔，理文造纸涨近4%，晨鸣纸业涨1.4%。消息上，6月14日，玖龙纸业宣布与多家银行订立贷款协议，获提供人民币20亿元的定期贷款，贷款期限为三年。这笔贷款将显著增强公司的资金实力，为后续产能扩张和日常经营提供有力支持。根据渤海证券6月6日发布的研报，包装纸价格上行趋势较为明确。5月20日，玖龙纸业旗下十大生产基地同步发出涨价通知，5月末，山鹰纸业浙江基地、浙江金龙再生等纸企也相继对产品进行了涨价，短期来看，包装纸价格上涨有利于推动造纸板块在业绩与盈利能力方面进一步改善。格隆汇6月15日｜港股纸业股拉升，其中，玖龙纸业大涨超9%领衔，理文造纸涨近4%，晨鸣纸业涨1.4%。消息上，6月14日，玖龙纸业宣布与多家银行订立贷款协议，获提供人民币20亿元的定期贷款，贷款期限为三年。这笔贷款将显著增强公司的资金实力，为后续产能扩张和日常经营提供有力支持。根据渤海证券6月6日发布的研报，包装纸价格上行趋势较为明确。5月20日，玖龙纸业旗下十大生产基地同步发出涨价通知，5月末，山鹰纸业浙江基地、浙江金龙再生等纸企也相继对产品进行了涨价，短期来看，包装纸价格上涨有利于推动造纸板块在业绩与盈利能力方面进一步改善。

【港股异动丨纸业股普跌，晨鸣纸业跌超5%，涨价函难敌淡季需求】格隆汇6月11日｜港股纸业普遍弱势，其中，晨鸣纸业跌超5%，阳光纸业跌3%，理文造纸跌2%，玖龙纸业跌1.36%。消息上，根据隆众资讯及生意社6月10日至11日的最新数据：文化纸（双胶纸）市场均价约4400-4900元/吨，年初以来吨价下跌约125元，跌幅约2.7%；白卡纸市场基准价约4137元/吨，成交价约4000-4200元/吨，年初以来吨价下跌约250元，跌幅约5.9%。文化纸、白卡纸等大宗纸种价格持续下跌，主要是需求淡季叠加供给压力过大所致，尽管纸企已发布6月涨价函试图托市，但短期效果尚不明显。格隆汇6月11日｜港股纸业普遍弱势，其中，晨鸣纸业跌超5%，阳光纸业跌3%，理文造纸跌2%，玖龙纸业跌1.36%。消息上，根据隆众资讯及生意社6月10日至11日的最新数据：文化纸（双胶纸）市场均价约4400-4900元/吨，年初以来吨价下跌约125元，跌幅约2.7%；白卡纸市场基准价约4137元/吨，成交价约4000-4200元/吨，年初以来吨价下跌约250元，跌幅约5.9%。文化纸、白卡纸等大宗纸种价格持续下跌，主要是需求淡季叠加供给压力过大所致，尽管纸企已发布6月涨价函试图托市，但短期效果尚不明显。

【山鹰国际：董事长提议3亿元至6亿元回购股份】格隆汇6月9日｜山鹰国际(600567.SH)公告称，公司董事长吴明武提议公司通过集中竞价交易方式回购部分股份，回购资金总额为3亿元-6亿元，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。格隆汇6月9日｜山鹰国际(600567.SH)公告称，公司董事长吴明武提议公司通过集中竞价交易方式回购部分股份，回购资金总额为3亿元-6亿元，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。

【港股异动丨纸业股拉升，发布涨价通知玖龙纸业大涨超8%】格隆汇5月27日｜港股纸业多数拉升，其中，玖龙纸业大涨8.3%领衔，阳光纸业涨近4%，理文造纸涨2%。消息上，玖龙纸业泉州基地受原材料、化工辅料等价格持续高位运行的影响，自2026年5月22日起，瓦楞纸价格上调RMB50元/吨。自2026年5月25日起，再生牛卡价格上调RMB50元/吨。自2026年5月27日起，地龙牛卡价格上调RMB50元/吨。公司先后上调再生牛卡、地龙牛卡出厂价各50元/吨，带动牛卡纸品类价格中枢上移，对牛卡纸行情形成一般利好。综合来看，玖龙纸业的此轮提价是企业应对成本压力的积极举措，也被市场解读为行业触底修复的信号。对于造纸板块，特别是龙头企业而言，这无疑构成了短期的利好，有助于提振市场情绪和盈利预期。格隆汇5月27日｜港股纸业多数拉升，其中，玖龙纸业大涨8.3%领衔，阳光纸业涨近4%，理文造纸涨2%。消息上，玖龙纸业泉州基地受原材料、化工辅料等价格持续高位运行的影响，自2026年5月22日起，瓦楞纸价格上调RMB50元/吨。自2026年5月25日起，再生牛卡价格上调RMB50元/吨。自2026年5月27日起，地龙牛卡价格上调RMB50元/吨。公司先后上调再生牛卡、地龙牛卡出厂价各50元/吨，带动牛卡纸品类价格中枢上移，对牛卡纸行情形成一般利好。综合来看，玖龙纸业的此轮提价是企业应对成本压力的积极举措，也被市场解读为行业触底修复的信号。对于造纸板块，特别是龙头企业而言，这无疑构成了短期的利好，有助于提振市场情绪和盈利预期。

【4月浆纸市场迎淡季大考 行业呈现分化运行】格隆汇4月14日｜今年以来，造纸行业多家上市公司频繁宣布提价引发市场关注，但进入第二季度，国内浆纸市场步入传统淡季，市场呈现出明显分化走势。数据显示，3月瓦楞纸价格呈现先涨后落的态势，4月预计走势与3月相反，呈现先弱后小幅反弹；针叶浆市场则受下游需求持续低迷拖累，现货价格低位磨底，短期反弹动力不足。卓创资讯分析师认为，二季度初浆纸行业供需矛盾突出，成本端与需求端双重施压，市场仍处于弱势整理阶段，后续需关注纸厂检修、下游补库及消费复苏节奏。格隆汇4月14日｜今年以来，造纸行业多家上市公司频繁宣布提价引发市场关注，但进入第二季度，国内浆纸市场步入传统淡季，市场呈现出明显分化走势。数据显示，3月瓦楞纸价格呈现先涨后落的态势，4月预计走势与3月相反，呈现先弱后小幅反弹；针叶浆市场则受下游需求持续低迷拖累，现货价格低位磨底，短期反弹动力不足。卓创资讯分析师认为，二季度初浆纸行业供需矛盾突出，成本端与需求端双重施压，市场仍处于弱势整理阶段，后续需关注纸厂检修、下游补库及消费复苏节奏。

【多家纸企发布4月份涨价函 】格隆汇3月21日｜据证券日报，进入3月下旬，包装纸行业的涨价声浪不断增强。继3月上旬及中旬两次提价后，玖龙纸业有限公司近日再度发布本月第三批涨价函，明确宣布4月份将继续保持涨势，单次涨幅为50元/吨。同时，多家白卡纸企业也在发布涨价函，山东博汇纸业股份有限公司等头部纸企均宣布自4月1日起白卡纸涨价200元/吨。对于密集提价的原因，纸企在涨价函中多次提及“受地缘局势影响，能源价格暴涨，导致相关化工产品价格显著上涨且供应不稳定风险加大，运营成本持续增加。”格隆汇3月21日｜据证券日报，进入3月下旬，包装纸行业的涨价声浪不断增强。继3月上旬及中旬两次提价后，玖龙纸业有限公司近日再度发布本月第三批涨价函，明确宣布4月份将继续保持涨势，单次涨幅为50元/吨。同时，多家白卡纸企业也在发布涨价函，山东博汇纸业股份有限公司等头部纸企均宣布自4月1日起白卡纸涨价200元/吨。对于密集提价的原因，纸企在涨价函中多次提及“受地缘局势影响，能源价格暴涨，导致相关化工产品价格显著上涨且供应不稳定风险加大，运营成本持续增加。”

【大行评级丨花旗：理文造纸去年业绩胜预期，目标价微升至4.3港元】格隆汇3月11日｜花旗发表研报指，理文造纸去年业绩胜该行预期，包括收入及净利润，亦符合其盈喜公告的中位数指引19.4亿港元。该行指，公司2026年的主要驱动因素包括：在中国及东盟产能温和增长；对中国出台国内消费刺激措施的预期；2026年毛利率可能持续扩张。该行维持对其“买入”评级；目标价从4.2港元升至4.3港元，基于2026年预测约0.6倍市账率及约9倍市盈率；上调公司今明两年盈利预测12%至13%。花旗认为，更多造纸企业可能在今年建设纸浆生产设施，以发展垂直整合模式(即从纸浆到包装纸)，从而提升盈利能力，但也可能对整个行业的利润率带来潜在下行风险。此外，若中国政府推出消费刺激措施，将有利于理文造纸的包装纸需求和盈利能力。该行预期竞争格局持续改善下，公司今年经营利润率可能进一步提升。格隆汇3月11日｜花旗发表研报指，理文造纸去年业绩胜该行预期，包括收入及净利润，亦符合其盈喜公告的中位数指引19.4亿港元。该行指，公司2026年的主要驱动因素包括：在中国及东盟产能温和增长；对中国出台国内消费刺激措施的预期；2026年毛利率可能持续扩张。该行维持对其“买入”评级；目标价从4.2港元升至4.3港元，基于2026年预测约0.6倍市账率及约9倍市盈率；上调公司今明两年盈利预测12%至13%。花旗认为，更多造纸企业可能在今年建设纸浆生产设施，以发展垂直整合模式(即从纸浆到包装纸)，从而提升盈利能力，但也可能对整个行业的利润率带来潜在下行风险。此外，若中国政府推出消费刺激措施，将有利于理文造纸的包装纸需求和盈利能力。该行预期竞争格局持续改善下，公司今年经营利润率可能进一步提升。