【截至12月4日 中国纸浆主流港口样本库存量210.1万吨 环比下降3.3%】格隆汇12月4日｜据隆众资讯，截至2025年12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%。格隆汇12月4日｜据隆众资讯，截至2025年12月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为210.1万吨，较上期去库7.1万吨，环比下降3.3%。

【港A异动丨纸业巨头年末涨价，造纸股上涨，青山纸业涨停】格隆汇11月26日｜港A市场纸业股上涨，港股理文造纸涨近4%，玖龙纸业涨超2%，晨鸣纸业涨超1%；A股青山纸业涨停，景兴纸业涨超3%，山鹰国际涨超1%。消息面上，山鹰、玖龙、APP、亚太森博等主要企业纷纷发布调价函，计划在11月底至12月初对旗下产品进行提价。此轮涨价覆盖包装纸和瓦楞纸，包装用纸(如瓦楞纸、牛卡纸)涨幅较为温和，普遍在50元/吨左右；而文化用纸(如复印纸、双胶纸)涨幅较大，达到200元/吨。格隆汇11月26日｜港A市场纸业股上涨，港股理文造纸涨近4%，玖龙纸业涨超2%，晨鸣纸业涨超1%；A股青山纸业涨停，景兴纸业涨超3%，山鹰国际涨超1%。消息面上，山鹰、玖龙、APP、亚太森博等主要企业纷纷发布调价函，计划在11月底至12月初对旗下产品进行提价。此轮涨价覆盖包装纸和瓦楞纸，包装用纸(如瓦楞纸、牛卡纸)涨幅较为温和，普遍在50元/吨左右；而文化用纸(如复印纸、双胶纸)涨幅较大，达到200元/吨。

【港股纸业股进一步拉升，晨鸣纸业涨超10%】格隆汇11月13日｜港股市场纸业股午后进一步拉升，其中，晨鸣纸业涨超10%，玖龙纸业涨近10%，理文造纸涨超5%。格隆汇11月13日｜港股市场纸业股午后进一步拉升，其中，晨鸣纸业涨超10%，玖龙纸业涨近10%，理文造纸涨超5%。

【港股异动丨纸业股拉升 晨鸣纸业涨超6% 造纸行业涨价潮持续升温且力度加码】格隆汇11月13日｜港股纸业股拉升上扬，其中，晨鸣纸业涨超6%领衔，玖龙纸业涨超5%，理文造纸涨近3%。消息上，11月以来，国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码，包装纸板块“龙头引领+终端跟涨”态势显著。近期，山鹰纸业多基地率先发布调价通知，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元，广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨;玖龙纸业等企业紧随其后，牛卡纸、箱板纸同步跟涨。下游的浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅达3%-10%，形成从原纸到终端包装的全链条调价态势。近期，在“双十一”带来的包装需求下，包装纸涨价迎来支撑，供给端则呈现结构性优化特征。不过业内人士也指出，当前物流包装类用纸小幅上涨，但大宗纸材料价格仍在下跌，供过于求趋势下，包装类用纸涨价或将难以持续。(格隆汇)格隆汇11月13日｜港股纸业股拉升上扬，其中，晨鸣纸业涨超6%领衔，玖龙纸业涨超5%，理文造纸涨近3%。消息上，11月以来，国内造纸行业涨价潮持续升温且力度加码，包装纸板块“龙头引领+终端跟涨”态势显著。近期，山鹰纸业多基地率先发布调价通知，红杉纸、瓦楞纸等产品每吨上调30-100元，广东、浙江基地核心品类涨幅达50元/吨;玖龙纸业等企业紧随其后，牛卡纸、箱板纸同步跟涨。下游的浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅达3%-10%，形成从原纸到终端包装的全链条调价态势。近期，在“双十一”带来的包装需求下，包装纸涨价迎来支撑，供给端则呈现结构性优化特征。不过业内人士也指出，当前物流包装类用纸小幅上涨，但大宗纸材料价格仍在下跌，供过于求趋势下，包装类用纸涨价或将难以持续。(格隆汇)

【11月纸业涨价潮全面来袭 文化纸每吨涨200元】格隆汇10月31日｜2025年10月尾声，国内纸业市场再度迎来 “涨价潮”。玖龙、太阳纸业、晨鸣、APP（中国）等头部企业密集发布11月调价通知，涉及牛卡、瓦楞纸、文化纸三大主流纸品，其中文化纸单吨涨幅达200元，包装用纸也同步上调50元/吨，行业挺价信号显著。格隆汇10月31日｜2025年10月尾声，国内纸业市场再度迎来 “涨价潮”。玖龙、太阳纸业、晨鸣、APP（中国）等头部企业密集发布11月调价通知，涉及牛卡、瓦楞纸、文化纸三大主流纸品，其中文化纸单吨涨幅达200元，包装用纸也同步上调50元/吨，行业挺价信号显著。

【ST晨鸣：前三季度净亏损60.08亿元】格隆汇10月30日丨ST晨鸣(000488.SZ)发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入33.48亿元，同比下降83.11%；归属于上市公司股东的净利润为亏损60.08亿元，同比转亏。业绩大幅下滑主要原因是报告期内部分生产基地停机检修，导致机制纸销量减少，收入和利润显著下降；同时信用减值损失和资产减值损失大幅增加，进一步加剧亏损。格隆汇10月30日丨ST晨鸣(000488.SZ)发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入33.48亿元，同比下降83.11%；归属于上市公司股东的净利润为亏损60.08亿元，同比转亏。业绩大幅下滑主要原因是报告期内部分生产基地停机检修，导致机制纸销量减少，收入和利润显著下降；同时信用减值损失和资产减值损失大幅增加，进一步加剧亏损。

【大行评级丨瑞银：上调玖龙纸业目标价至7港元 维持“买入”评级】格隆汇10月15日｜瑞银发表研究报告指，玖龙纸业2025财年净利润按年增长135%至18亿元，优于市场预期，受惠于煤价下降令纸品利润率提升，以及垂直整合带动产品结构升级。管理层对盈利前景有信心，并预测2026财年销量按年增长10%。基于行业纪律、销售预期增长及利润率改善，该行将玖龙纸业2026至28财年盈利预测上调61%至78%；将2026财年盈利预测由16亿元上调至29亿元，主要受惠于销售量的增加和盈利能力改善。该行维持对其“买入”评级，目标价由4.58港元上调至7港元。格隆汇10月15日｜瑞银发表研究报告指，玖龙纸业2025财年净利润按年增长135%至18亿元，优于市场预期，受惠于煤价下降令纸品利润率提升，以及垂直整合带动产品结构升级。管理层对盈利前景有信心，并预测2026财年销量按年增长10%。基于行业纪律、销售预期增长及利润率改善，该行将玖龙纸业2026至28财年盈利预测上调61%至78%；将2026财年盈利预测由16亿元上调至29亿元，主要受惠于销售量的增加和盈利能力改善。该行维持对其“买入”评级，目标价由4.58港元上调至7港元。

【大行评级丨美银：下调玖龙纸业目标价至6港元 重申“买入”评级】格隆汇9月30日｜美银证券发表报告称，玖龙纸业2025财年下半年业绩超预期，主要归功于自有纸浆供应带来的成本节省优于预期，而基础箱板纸市场表现持续温和。尽管玖纸自有纸浆产量将从2025财年的300万吨增至2026财年预估的470万吨，并于2027年后进一步提升，但单位成本降低及利润率扩张的效应可能减弱。为应对潜在的木片短缺，玖纸已租赁船只以便有必要时进口木片，且在可预见的未来采购成本可能微幅上升。该行预期玖纸将维持高于同业的美元计价利润，但进一步扩大此优势可能面临挑战。该行微幅下调玖纸2026至2027财年预测，并同步下调目标价8%至6港元，重申“买入”评级，因认为以7.4倍2026年预测市盈率计，估值具吸引力，且潜在需求加速可能推升利润率，成本优势亦有助限制盈利下行风险。格隆汇9月30日｜美银证券发表报告称，玖龙纸业2025财年下半年业绩超预期，主要归功于自有纸浆供应带来的成本节省优于预期，而基础箱板纸市场表现持续温和。尽管玖纸自有纸浆产量将从2025财年的300万吨增至2026财年预估的470万吨，并于2027年后进一步提升，但单位成本降低及利润率扩张的效应可能减弱。为应对潜在的木片短缺，玖纸已租赁船只以便有必要时进口木片，且在可预见的未来采购成本可能微幅上升。该行预期玖纸将维持高于同业的美元计价利润，但进一步扩大此优势可能面临挑战。该行微幅下调玖纸2026至2027财年预测，并同步下调目标价8%至6港元，重申“买入”评级，因认为以7.4倍2026年预测市盈率计，估值具吸引力，且潜在需求加速可能推升利润率，成本优势亦有助限制盈利下行风险。

【大行评级｜大和：上调玖龙纸业目标价至5.7港元 上调2026及27财年每股盈测】格隆汇9月26日｜大和发表研究报告指，玖龙纸业受惠于快速增长的内部纸浆供应带来的成本优势，(截至今年6月底止财年)下半财年的每吨纸盈利改善至127元，较上半财年的31元和2024财年下半财年的53元大幅提升。展望2026财年，管理层预期均价将趋于稳定，并持续改善每吨纸盈利。不过，该行表示，虽然玖龙纸业的可见性有所改善，但目前2026财年的PER为10倍，接近过去10年平均水平的高位，因此建议投资者等待更好的购入时机。该行上调公司2026及2027财年的每股盈测22至37%，将目标价由5港元上调至5.7港元，但因应公允值而维持其“持有”评级。格隆汇9月26日｜大和发表研究报告指，玖龙纸业受惠于快速增长的内部纸浆供应带来的成本优势，(截至今年6月底止财年)下半财年的每吨纸盈利改善至127元，较上半财年的31元和2024财年下半财年的53元大幅提升。展望2026财年，管理层预期均价将趋于稳定，并持续改善每吨纸盈利。不过，该行表示，虽然玖龙纸业的可见性有所改善，但目前2026财年的PER为10倍，接近过去10年平均水平的高位，因此建议投资者等待更好的购入时机。该行上调公司2026及2027财年的每股盈测22至37%，将目标价由5港元上调至5.7港元，但因应公允值而维持其“持有”评级。

【大行评级｜花旗：上调玖龙纸业目标价至8港元 重申“买入”评级】格隆汇9月25日｜花旗发表研究报告指，玖龙纸业今年6月底止2025财年纯利按年急升135%至17.67亿元，符合早前指引的介乎17亿至19亿元。基于表现好过预期，该行将2026至27财年的盈利预测上调12%至16%，并引入2028财年盈测，现保守预期明年6月底止2026财年盈利将按年升43%至25.29亿元；目标价由6.2港元上调至8港元，重申“买入”评级。报告指，集团将于2026财年新增250万吨文化用纸与包装纸产能，以及135万吨纸浆产能，但产能增加初期贡献有限，可能被纸浆平均价格较低所抵消。该行认为，只要每月利润维持在2亿元以上，26财年盈利预测仍存在进一步上调空间。该行又预计26财年销量将增长约9%至2350万吨，料每吨净利润为108元，相较于2025财年为129元。格隆汇9月25日｜花旗发表研究报告指，玖龙纸业今年6月底止2025财年纯利按年急升135%至17.67亿元，符合早前指引的介乎17亿至19亿元。基于表现好过预期，该行将2026至27财年的盈利预测上调12%至16%，并引入2028财年盈测，现保守预期明年6月底止2026财年盈利将按年升43%至25.29亿元；目标价由6.2港元上调至8港元，重申“买入”评级。报告指，集团将于2026财年新增250万吨文化用纸与包装纸产能，以及135万吨纸浆产能，但产能增加初期贡献有限，可能被纸浆平均价格较低所抵消。该行认为，只要每月利润维持在2亿元以上，26财年盈利预测仍存在进一步上调空间。该行又预计26财年销量将增长约9%至2350万吨，料每吨净利润为108元，相较于2025财年为129元。

【ST晨鸣：目前公司寿光基地已全部恢复生产】格隆汇9月22日｜ST晨鸣今日在互动平台表示，目前公司寿光基地已全部恢复生产；黄冈基地、江西基地二厂正常生产；江西基地一厂、吉林基地、湛江基地当前仍在停机检修，争取尽快恢复生产。格隆汇9月22日｜ST晨鸣今日在互动平台表示，目前公司寿光基地已全部恢复生产；黄冈基地、江西基地二厂正常生产；江西基地一厂、吉林基地、湛江基地当前仍在停机检修，争取尽快恢复生产。

【国际纸业将以15亿美元出售全球纤维素纤维业务】格隆汇8月21日｜国际纸业周四表示，将以15亿美元的价格向私募股权公司American Industrial Partners出售其全球纤维素纤维业务。格隆汇8月21日｜国际纸业周四表示，将以15亿美元的价格向私募股权公司American Industrial Partners出售其全球纤维素纤维业务。

【大行评级｜大和：上调玖龙纸业目标价至5港元 评级则降至“持有”】格隆汇8月12日｜大和发表研究报告指，玖龙纸业股票在三个月内上涨超过70%，相信是受到市场对其成为“反内卷”政策主要受惠者的投机影响，相信该股现已超出基本面，建议投资者等待更好的买入时机。该行下调玖龙纸业2025至27财年的每股盈测11至29%，以反映需求或供应疲弱。然而，该行将公司目标市盈率提高至12倍(原本8倍)，将目标价由4港元上调至5港元，惟评级由“买入”下调至“持有”。格隆汇8月12日｜大和发表研究报告指，玖龙纸业股票在三个月内上涨超过70%，相信是受到市场对其成为“反内卷”政策主要受惠者的投机影响，相信该股现已超出基本面，建议投资者等待更好的买入时机。该行下调玖龙纸业2025至27财年的每股盈测11至29%，以反映需求或供应疲弱。然而，该行将公司目标市盈率提高至12倍(原本8倍)，将目标价由4港元上调至5港元，惟评级由“买入”下调至“持有”。

【大行评级｜美银：上调理文造纸目标价至3.2港元 重申“买入”评级】格隆汇8月11日｜美银证券发表研究报告指，理文造纸上半年税后净利润按年增长7%至8.11亿港元，达到该行全年预期的56%。公司宣派中期息0.066港元，派息率35%符合历史水平。业务方面，包装纸销量297万公吨，按年增1%，卫生纸销量52.1万公吨，按年增16%。包装纸每吨净利润维持于105港元的平稳水平，但卫生纸每吨净利润超出预期，达960港元，并自2023年下半年以来持续维持于约1000港元水平。基于上半年利润率好过预期，该行将理文造纸今明两年的盈利预测分别上调16%及3%，以反映利润复苏快过预期；目标价由2.7港元上调至3.2港元，重申“买入”评级。格隆汇8月11日｜美银证券发表研究报告指，理文造纸上半年税后净利润按年增长7%至8.11亿港元，达到该行全年预期的56%。公司宣派中期息0.066港元，派息率35%符合历史水平。业务方面，包装纸销量297万公吨，按年增1%，卫生纸销量52.1万公吨，按年增16%。包装纸每吨净利润维持于105港元的平稳水平，但卫生纸每吨净利润超出预期，达960港元，并自2023年下半年以来持续维持于约1000港元水平。基于上半年利润率好过预期，该行将理文造纸今明两年的盈利预测分别上调16%及3%，以反映利润复苏快过预期；目标价由2.7港元上调至3.2港元，重申“买入”评级。

【大行评级｜花旗：上调理文造纸目标价至2.4港元 重申“沽售”评级】格隆汇8月8日｜花旗发表研究报告指出，理文造纸上半年业绩略好于预期，但收入略低于预期。花旗将该公司2025至2027年的盈余预测上调14%至15%，并基于2025年预期6倍市盈率，将目标价从2港元上调至2.4港元。该股自7月初以来已上涨约30%，反映了上半年稳健的业绩及近期针对纸业的反内卷措施。但花旗认为，消费疲弱仍是限制利润率复苏的关键因素。鉴于近期技术性反弹，花旗重申对该股“沽售”评级。格隆汇8月8日｜花旗发表研究报告指出，理文造纸上半年业绩略好于预期，但收入略低于预期。花旗将该公司2025至2027年的盈余预测上调14%至15%，并基于2025年预期6倍市盈率，将目标价从2港元上调至2.4港元。该股自7月初以来已上涨约30%，反映了上半年稳健的业绩及近期针对纸业的反内卷措施。但花旗认为，消费疲弱仍是限制利润率复苏的关键因素。鉴于近期技术性反弹，花旗重申对该股“沽售”评级。