【大行评级丨瑞银：上调渣打目标价至229.2港元，财富业务成增长引擎】格隆汇2月28日｜瑞银发表报告指，渣打集团去年第四季拨备前经营溢利低于预期11%或1.82亿美元，尽管净利息收入优于预期8%。但银行已提醒投资者不要将此超预期表现视为常态。拨备前利润的落差，大约有三分之二来自营运开支的一次性项目，另外三分之一则来自交易业务的库存损失，而这两者均不会影响对未来每股盈利的预测。渣打资产管理规模及财富相关存款去年分别增长25%及18%，该行认为强劲增长将会持续。该行预测，渣打每股盈利至2028财年将以每年13%的速度增长，随着业务组合转向财富管理，该行认为股价尚未反映渣打已转变为具备增长溢价及高回报的银行。瑞银重申渣打“买入”建议，目标价由225.1港元上调至229.2港元。格隆汇2月28日｜瑞银发表报告指，渣打集团去年第四季拨备前经营溢利低于预期11%或1.82亿美元，尽管净利息收入优于预期8%。但银行已提醒投资者不要将此超预期表现视为常态。拨备前利润的落差，大约有三分之二来自营运开支的一次性项目，另外三分之一则来自交易业务的库存损失，而这两者均不会影响对未来每股盈利的预测。渣打资产管理规模及财富相关存款去年分别增长25%及18%，该行认为强劲增长将会持续。该行预测，渣打每股盈利至2028财年将以每年13%的速度增长，随着业务组合转向财富管理，该行认为股价尚未反映渣打已转变为具备增长溢价及高回报的银行。瑞银重申渣打“买入”建议，目标价由225.1港元上调至229.2港元。

【高盛：汇丰控股季绩显著超市场预期 今年营运指引强劲】格隆汇2月26日｜高盛就汇丰控股(0005.HK)发布研报称，公司去年第四季税前盈利达86亿美元，显著超出高盛及市场预期。主要受惠于银行净利息收入强劲增长及拨备费用低于预期。银行净利息收入受港元拆息上升及储蓄存款低敏感度推动，资产质量也展现韧性，信贷成本仅37个基点，香港商业房地产(CRE)相关拨备有限。营运成本大致符合预期，核心一级资本充足率达14.9%，高于市场预期。董事会宣布全年每股派息合共75美仙，高于市场共识每股72美仙。格隆汇2月26日｜高盛就汇丰控股(0005.HK)发布研报称，公司去年第四季税前盈利达86亿美元，显著超出高盛及市场预期。主要受惠于银行净利息收入强劲增长及拨备费用低于预期。银行净利息收入受港元拆息上升及储蓄存款低敏感度推动，资产质量也展现韧性，信贷成本仅37个基点，香港商业房地产(CRE)相关拨备有限。营运成本大致符合预期，核心一级资本充足率达14.9%，高于市场预期。董事会宣布全年每股派息合共75美仙，高于市场共识每股72美仙。

【汇丰控股创历史新高】格隆汇2月26日丨汇丰控股(00005.HK)涨2.87%，报146.8港元，股价创历史新高，总市值25213.25亿港元。格隆汇2月26日丨汇丰控股(00005.HK)涨2.87%，报146.8港元，股价创历史新高，总市值25213.25亿港元。

【研报掘金丨中金：上调渣打目标价至227.27港元，维持“跑赢行业”评级】格隆汇2月25日｜中金发表研报指，渣打集团2025全年经调整营收按年增长6.1%至209亿美元，归母普通股股东净利润按年增长25.4%至54亿美元。单计2025年第四季，营业收入按年增长0.3%至48亿美元，归母普通股股东净利润按年增长20%至8亿美元，符合中金预期。考虑到集团净利息收入预期改善，中金上调2026及2027年经调整营业收入预测2.7%及3.8%，至219亿及225亿美元；维持2026年经调整归母普通股股东净利润大致不变，并上调2027年预测1.7%至56亿美元；目标价上调6.6%至227.27港元，维持“跑赢行业”评级。格隆汇2月25日｜中金发表研报指，渣打集团2025全年经调整营收按年增长6.1%至209亿美元，归母普通股股东净利润按年增长25.4%至54亿美元。单计2025年第四季，营业收入按年增长0.3%至48亿美元，归母普通股股东净利润按年增长20%至8亿美元，符合中金预期。考虑到集团净利息收入预期改善，中金上调2026及2027年经调整营业收入预测2.7%及3.8%，至219亿及225亿美元；维持2026年经调整归母普通股股东净利润大致不变，并上调2027年预测1.7%至56亿美元；目标价上调6.6%至227.27港元，维持“跑赢行业”评级。

【大行评级丨花旗：渣打第四季业绩好坏参半，重申“中性/高风险”评级】格隆汇2月25日｜花旗发表研报指，渣打集团2025年第四季经调整税前利润(不包括重组及债务估值调整)为12亿美元，较市场共识低6%，其中收入较预期低1%(净利息收入高8%，非利息收入低11%)，营运开支高4%，贷款减值则优于预期36%。法定税前利润为8亿美元，较市场共识低23%，因重组开支增加。普通股权一级资本比率为14.1%，即使股息和股票回购高于预期，仍保持按季稳定。花旗指出，渣打新的2026财年目标显示市场共识营收将上调，但(基本)成本支出也将增加；而新的法定有形股东权益报酬率目标为逾12%，与市场共识(11.7%)大致一致。整体而言，该行认为渣打业绩好坏参半，重申“中性/高风险”评级，目标价为186港元。格隆汇2月25日｜花旗发表研报指，渣打集团2025年第四季经调整税前利润(不包括重组及债务估值调整)为12亿美元，较市场共识低6%，其中收入较预期低1%(净利息收入高8%，非利息收入低11%)，营运开支高4%，贷款减值则优于预期36%。法定税前利润为8亿美元，较市场共识低23%，因重组开支增加。普通股权一级资本比率为14.1%，即使股息和股票回购高于预期，仍保持按季稳定。花旗指出，渣打新的2026财年目标显示市场共识营收将上调，但(基本)成本支出也将增加；而新的法定有形股东权益报酬率目标为逾12%，与市场共识(11.7%)大致一致。整体而言，该行认为渣打业绩好坏参半，重申“中性/高风险”评级，目标价为186港元。

【大行评级丨小摩：渣打第四季度业绩好坏参半，维持“增持”评级】格隆汇2月24日｜摩根大通发表研报指，渣打集团2025年第四季收入大致符合预期，净利息收入好过预期，但受环球市场业务阶段性收入下降影响，非净利息收入逊预期。税前利润较市场预期低6%，因成本较预期高4%。股息较市场预期高40%，而15亿美元的回购计划则符合预期。2026年指引成为市场焦点，集团料法定有形股东权益回报率(ROTE)将超过12%，高于市场预期的11.7%，并较2025年的11.9%有所上升。同时，集团预期年内收入增长将位于5%至7%预期的下限，意味较市场预期高2%。摩通预期，集团更新指引，令市场将2026年拨备前利润预测上调中单位数，并料集团的ROTE将逐步上升，于2028年达约14.5%；渣打仍然为其首选股份，维持“增持”评级，目标价为265港元。格隆汇2月24日｜摩根大通发表研报指，渣打集团2025年第四季收入大致符合预期，净利息收入好过预期，但受环球市场业务阶段性收入下降影响，非净利息收入逊预期。税前利润较市场预期低6%，因成本较预期高4%。股息较市场预期高40%，而15亿美元的回购计划则符合预期。2026年指引成为市场焦点，集团料法定有形股东权益回报率(ROTE)将超过12%，高于市场预期的11.7%，并较2025年的11.9%有所上升。同时，集团预期年内收入增长将位于5%至7%预期的下限，意味较市场预期高2%。摩通预期，集团更新指引，令市场将2026年拨备前利润预测上调中单位数，并料集团的ROTE将逐步上升，于2028年达约14.5%；渣打仍然为其首选股份，维持“增持”评级，目标价为265港元。

【渣打集团将年度奖金池提高10%，CEO总薪酬大致不变】格隆汇2月24日｜据彭博，渣打集团将2025年的年度奖金池提高10%，达到18.6亿美元。另一方面，根据该行的年度报告，首席执行官Bill Winters的总薪酬仅增长2%，达到1270万英镑(约合1710万美元)。作为英国一家大型银行任职时间最长的CEO，Winters的加薪幅度并不大，与美国同行形成了鲜明对比。格隆汇2月24日｜据彭博，渣打集团将2025年的年度奖金池提高10%，达到18.6亿美元。另一方面，根据该行的年度报告，首席执行官Bill Winters的总薪酬仅增长2%，达到1270万英镑(约合1710万美元)。作为英国一家大型银行任职时间最长的CEO，Winters的加薪幅度并不大，与美国同行形成了鲜明对比。

【渣打集团Q4经调整除税前利润12.4亿美元，拟回购15亿美元股票】格隆汇2月24日｜渣打集团公布2025年第四季度经调整经营收入为48.5亿美元，预估为49.1亿美元；经调整除税前利润为12.4亿美元，预估为13.8亿美元。渣打集团2025年全年经调整经营收入为208.9亿美元，预估为209.2亿美元；经调整除税前利润为79亿美元，预估为77.7亿美元。渣打集团宣布2025年度末期股息每股0.49美元，拟进行规模达15亿美元的股票回购。格隆汇2月24日｜渣打集团公布2025年第四季度经调整经营收入为48.5亿美元，预估为49.1亿美元；经调整除税前利润为12.4亿美元，预估为13.8亿美元。渣打集团2025年全年经调整经营收入为208.9亿美元，预估为209.2亿美元；经调整除税前利润为79亿美元，预估为77.7亿美元。渣打集团宣布2025年度末期股息每股0.49美元，拟进行规模达15亿美元的股票回购。

【大行评级丨杰富瑞：对香港金融股前景看法正面，上调港交所目标价至502港元】格隆汇2月24日｜杰富瑞发表研报指，对今年香港金融股前景看法正面，因新股市场活跃、结构性跨境资金流动，以及住宅物业市场初步复苏。该行预期未来美联储的政策可能令HIBOR正常化，料今年上半年一个月HIBOR将维持于2.5%水平。信贷成本方面，该行看法则较为保守，偏好资产负债表较稳健及风险取态较审慎的银行。另外，该行相信行业层面的不良贷款高峰期已过，预期与商业房地产相关的不良贷款将于今年见顶回稳，其后经历一至两年的去风险过程。股份方面，该行最看好港交所，因其更具杠杆效应，目前估值低于长期平均水平，评级上调至“买入”，目标价由373.94港元上调至502港元。该行亦预期香港银行股今年将录得正回报，但或因资本回报水平较低而跑输国际同业，予中银香港及东亚银行“持有”评级，较偏好前者，基于其基本面较具韧性及较高的回报水平，目标价由31港元上调至48港元。格隆汇2月24日｜杰富瑞发表研报指，对今年香港金融股前景看法正面，因新股市场活跃、结构性跨境资金流动，以及住宅物业市场初步复苏。该行预期未来美联储的政策可能令HIBOR正常化，料今年上半年一个月HIBOR将维持于2.5%水平。信贷成本方面，该行看法则较为保守，偏好资产负债表较稳健及风险取态较审慎的银行。另外，该行相信行业层面的不良贷款高峰期已过，预期与商业房地产相关的不良贷款将于今年见顶回稳，其后经历一至两年的去风险过程。股份方面，该行最看好港交所，因其更具杠杆效应，目前估值低于长期平均水平，评级上调至“买入”，目标价由373.94港元上调至502港元。该行亦预期香港银行股今年将录得正回报，但或因资本回报水平较低而跑输国际同业，予中银香港及东亚银行“持有”评级，较偏好前者，基于其基本面较具韧性及较高的回报水平，目标价由31港元上调至48港元。

【花旗上调东亚银行评级至买入 目标价升至16港元】格隆汇2月16日｜花旗就东亚银行(0023.HK)发布研报称，展望未来，该公司基本经营表现可胜过市场预期，估值也有吸引力，此前获纳入恒生综合指数，意味着未来有可能被纳入港股通，因此将投资评级由“中性”上调至“买入”，目标价由14.9港元升至16港元。格隆汇2月16日｜花旗就东亚银行(0023.HK)发布研报称，展望未来，该公司基本经营表现可胜过市场预期，估值也有吸引力，此前获纳入恒生综合指数，意味着未来有可能被纳入港股通，因此将投资评级由“中性”上调至“买入”，目标价由14.9港元升至16港元。

【大行评级丨晨星：渣打CFO离任料对营运影响有限，维持港股合理价值150港元】格隆汇2月12日｜晨星发表研报指，渣打集团首席财务官Diego De Giorgi实时离任，目前职务将由副财务总监Peter Burrill暂时接替。晨星认为是次管理层变动消息属意外负面因素，将引发市场对该行人事变动及继任安排的担忧，但指出行政总裁温拓思未表示有任何退休计划，相信渣打未来将继续专注执行Fit for Growth策略，在Peter Burrill领导下仍能实现目标，因此预期是次事件对渣打营运影响有限。晨星对渣打维持营运预测及公允价值估算不变，认为港股合理价值为150港元，伦敦上市股份合理价值则为1460便士，认为其估值偏高，随着利率下行渣打的息差将受压。格隆汇2月12日｜晨星发表研报指，渣打集团首席财务官Diego De Giorgi实时离任，目前职务将由副财务总监Peter Burrill暂时接替。晨星认为是次管理层变动消息属意外负面因素，将引发市场对该行人事变动及继任安排的担忧，但指出行政总裁温拓思未表示有任何退休计划，相信渣打未来将继续专注执行Fit for Growth策略，在Peter Burrill领导下仍能实现目标，因此预期是次事件对渣打营运影响有限。晨星对渣打维持营运预测及公允价值估算不变，认为港股合理价值为150港元，伦敦上市股份合理价值则为1460便士，认为其估值偏高，随着利率下行渣打的息差将受压。

【大行评级丨杰富瑞：首席财务官离职对渣打属特别打击，时机尤为不利】格隆汇2月11日｜杰富瑞发表研报指，渣打已宣布首席财务官Diego De Giorgi 实时离职，其职务将由Peter Burrill(原副首席财务官)暂代。De Giorgi 将转投Apollo。尽管银行的运作远不止于核心高管团队，但该行认为此次离职对渣打而言是一项特别打击。De Giorgi不仅是Fit For Growth效率计划的推动者，过去几年更在投资者沟通方面带来转变，不仅贡献财务表现，更透过更佳沟通助力估值倍数提升。此外，许多投资者与市场参与者视其为未来可能的首席执行官人选。杰富瑞表示，此次人事变动的时机尤为不利，全年业绩将于2月23日发布，而中期战略更新则定于5月在公布。该行视后者为极关键事件。格隆汇2月11日｜杰富瑞发表研报指，渣打已宣布首席财务官Diego De Giorgi 实时离职，其职务将由Peter Burrill(原副首席财务官)暂代。De Giorgi 将转投Apollo。尽管银行的运作远不止于核心高管团队，但该行认为此次离职对渣打而言是一项特别打击。De Giorgi不仅是Fit For Growth效率计划的推动者，过去几年更在投资者沟通方面带来转变，不仅贡献财务表现，更透过更佳沟通助力估值倍数提升。此外，许多投资者与市场参与者视其为未来可能的首席执行官人选。杰富瑞表示，此次人事变动的时机尤为不利，全年业绩将于2月23日发布，而中期战略更新则定于5月在公布。该行视后者为极关键事件。

【大行评级丨小摩：渣打股价若过度调整可视为增持机会，目标价265港元】格隆汇2月11日｜摩根大通发表报告指，渣打集团宣布首席财务官Diego De Giorgi实时离职。据Apollo Global Management公告，其将加入Apollo担任合伙人，以及欧洲、中东与非洲地区主管。鉴于Diego在投资者中声誉良好，且近期在渣打实现财务里程碑(包括大规模股份回购及ROTE改善)中扮演关键角色，摩通预期其意外离职将导致渣打股价出现低至中单位数的跌幅。尽管如此，摩通的投资展望保持正面，因银行的稳健表现得益于持续的战略转型及有利的货币环境。摩通将任何可能的股价过度调整视为具吸引力的增持机会，评级“增持”，目标价为265港元。格隆汇2月11日｜摩根大通发表报告指，渣打集团宣布首席财务官Diego De Giorgi实时离职。据Apollo Global Management公告，其将加入Apollo担任合伙人，以及欧洲、中东与非洲地区主管。鉴于Diego在投资者中声誉良好，且近期在渣打实现财务里程碑(包括大规模股份回购及ROTE改善)中扮演关键角色，摩通预期其意外离职将导致渣打股价出现低至中单位数的跌幅。尽管如此，摩通的投资展望保持正面，因银行的稳健表现得益于持续的战略转型及有利的货币环境。摩通将任何可能的股价过度调整视为具吸引力的增持机会，评级“增持”，目标价为265港元。

【大行评级丨花旗：港股银行股中首选汇丰控股，上调中银香港和东亚银行目标价】格隆汇2月10日｜花旗发表研报，香港银行股将于2月中旬开始公布2025年下半年业绩，预计业绩大致符合预期，因潜在的营收上行可能被更高的减值支出所抵消。HIBOR正常化将在2025年第四季对净利息收入形成支撑，但手续费收入增长在高基数下可能放缓。尽管香港银行资本比率处于历史高位，花旗预计其在全年业绩中不会宣布股份回购计划。在港股银行中，该行更看好国际银行，首选汇丰控股，预期其将对2026年目标释出积极讯息，且非净利息收入改善有望带动盈利上行。该行将中银香港目标价由41.3港元上调至47.6港元，评级“买入”；东亚银行目标价由12.6港元上调至14.9港元，评级“中性”。格隆汇2月10日｜花旗发表研报，香港银行股将于2月中旬开始公布2025年下半年业绩，预计业绩大致符合预期，因潜在的营收上行可能被更高的减值支出所抵消。HIBOR正常化将在2025年第四季对净利息收入形成支撑，但手续费收入增长在高基数下可能放缓。尽管香港银行资本比率处于历史高位，花旗预计其在全年业绩中不会宣布股份回购计划。在港股银行中，该行更看好国际银行，首选汇丰控股，预期其将对2026年目标释出积极讯息，且非净利息收入改善有望带动盈利上行。该行将中银香港目标价由41.3港元上调至47.6港元，评级“买入”；东亚银行目标价由12.6港元上调至14.9港元，评级“中性”。

【大行评级丨小摩：预计香港银行业去年盈利势头分化，偏好渣打及汇丰控股】格隆汇2月10日｜摩根大通发表研报指，香港银行股将自2月中旬开始陆续公布2025财年业绩，预计因净息差变动及信贷成本波动影响，各银行盈利势头将现分化，但预计股息政策不会有重大变化；预计渣打及大新银行或表现最佳，盈利预测增长超过30%，而东亚银行可能表现最差，预计盈利将下滑；其中大新银行及渣打在2025财年的总股东回报表现更为突出。展望未来，摩通预计，尽管银行业的管理层对资产质量仍持谨慎看法，但并不悲观，并对收入前景的态度将渐趋积极。在香港大型银行中，摩通仍更偏好渣打及汇丰控股，而非中银香港。格隆汇2月10日｜摩根大通发表研报指，香港银行股将自2月中旬开始陆续公布2025财年业绩，预计因净息差变动及信贷成本波动影响，各银行盈利势头将现分化，但预计股息政策不会有重大变化；预计渣打及大新银行或表现最佳，盈利预测增长超过30%，而东亚银行可能表现最差，预计盈利将下滑；其中大新银行及渣打在2025财年的总股东回报表现更为突出。展望未来，摩通预计，尽管银行业的管理层对资产质量仍持谨慎看法，但并不悲观，并对收入前景的态度将渐趋积极。在香港大型银行中，摩通仍更偏好渣打及汇丰控股，而非中银香港。