【大行评级丨高盛：六大国有银行第三季业绩符预期 目标价平均上调1%】格隆汇11月18日｜高盛发表研究报告指，六大国有银行第三季业绩符预期，拨备前营业利润及净利润平均按年增幅分别为持平及4%，分别较该行预测高2%及4%。期内净息差跌幅持续收窄，符合预期，资金成本节省成为关键差异处，预期内地大型银行在维持稳定净息差方面处于更有利位置。计入第三季业绩表现后，高盛将六大银行2025至2027年拨备前营业利润及净利润预测平均上调1%，目标价平均上调1%，其中工行、中行、农行及交行目标价分别上调至5.81港元、4.93港元、4.96港元及5.78港元，建行及邮储银行目标价分别降至8.39港元及6.06港元。展望第四季，高盛预料人行重启国债交易将增加内银体系整体流动性，导致收益率曲线下移，有助提振投资收入及资本基础，同时中小型银行将因对市场流动性及利率敏感度较高而尤其受惠。格隆汇11月18日｜高盛发表研究报告指，六大国有银行第三季业绩符预期，拨备前营业利润及净利润平均按年增幅分别为持平及4%，分别较该行预测高2%及4%。期内净息差跌幅持续收窄，符合预期，资金成本节省成为关键差异处，预期内地大型银行在维持稳定净息差方面处于更有利位置。计入第三季业绩表现后，高盛将六大银行2025至2027年拨备前营业利润及净利润预测平均上调1%，目标价平均上调1%，其中工行、中行、农行及交行目标价分别上调至5.81港元、4.93港元、4.96港元及5.78港元，建行及邮储银行目标价分别降至8.39港元及6.06港元。展望第四季，高盛预料人行重启国债交易将增加内银体系整体流动性，导致收益率曲线下移，有助提振投资收入及资本基础，同时中小型银行将因对市场流动性及利率敏感度较高而尤其受惠。

【大行评级丨高盛：建行料明年净息差将持续面临下行压力 予其“买入”评级】格隆汇11月17日｜高盛研究报告引述建行表示，2026年净息差将持续面临下行压力，主要因贷款重新订价，不过随着贷款定价渐趋稳定及存款成本节约效益显现，预期下降速度将会收窄。建行预期，受消费刺激政策支持，手续费收入可望于2026年稳步增长，同时银行计划透过提升销售量以抵销共同基金手续费下滑影响。而资产质量预期保持稳定，但零售领域不良贷款率有上升趋势，其改善与否取决于宏观经济环境。若没有进一步降息，且手续费收入业务实现正增长，建行预期2026年收入及盈利将较2025年改善，并计划维持30%股息支付率及半年度派息频率。高盛予建行“买入”评级，H股目标价8.39港元，A股目标价11.18元。格隆汇11月17日｜高盛研究报告引述建行表示，2026年净息差将持续面临下行压力，主要因贷款重新订价，不过随着贷款定价渐趋稳定及存款成本节约效益显现，预期下降速度将会收窄。建行预期，受消费刺激政策支持，手续费收入可望于2026年稳步增长，同时银行计划透过提升销售量以抵销共同基金手续费下滑影响。而资产质量预期保持稳定，但零售领域不良贷款率有上升趋势，其改善与否取决于宏观经济环境。若没有进一步降息，且手续费收入业务实现正增长，建行预期2026年收入及盈利将较2025年改善，并计划维持30%股息支付率及半年度派息频率。高盛予建行“买入”评级，H股目标价8.39港元，A股目标价11.18元。

【大行评级丨中银国际：上调招商银行H股目标价至56.85港元 维持“买入”评级】格隆汇11月5日｜中银国际发表研报指，招商银行第三季度归属净利润按年增长1%，增速较第二季度的2.7%有所放缓；资产质量保持优异，净息差趋于企稳。该行预计，招商银行2025年ROAE将达到13.2%，为同行中最高，将H股目标价从54.42港元上调至56.85港元，相当于预测今年市账率1.15倍，维持“买入”评级。格隆汇11月5日｜中银国际发表研报指，招商银行第三季度归属净利润按年增长1%，增速较第二季度的2.7%有所放缓；资产质量保持优异，净息差趋于企稳。该行预计，招商银行2025年ROAE将达到13.2%，为同行中最高，将H股目标价从54.42港元上调至56.85港元，相当于预测今年市账率1.15倍，维持“买入”评级。

【大行评级丨中银国际：微升邮储银行目标价至6.84港元 估值仍具吸引力】格隆汇11月4日｜中银国际发表研报指，邮储银行第三季度归母净利润按年增长1.2%，增速较第二季度的4.8%有所放缓。9月底和6月底邮储银行的净息差分别为1.68%和1.7%，较2024年末分别下降19个基点和17个基点。该行表示，邮储银行资产质量保持稳健，估值仍具吸引力；将H股目标价从6.35港元微升至6.84港元，相当于预测今年市账率0.7倍，维持“买入”评级。格隆汇11月4日｜中银国际发表研报指，邮储银行第三季度归母净利润按年增长1.2%，增速较第二季度的4.8%有所放缓。9月底和6月底邮储银行的净息差分别为1.68%和1.7%，较2024年末分别下降19个基点和17个基点。该行表示，邮储银行资产质量保持稳健，估值仍具吸引力；将H股目标价从6.35港元微升至6.84港元，相当于预测今年市账率0.7倍，维持“买入”评级。

【大行评级丨中银国际：农业银行估值具备吸引力 上调H股目标价至6.95港元】格隆汇11月4日｜中银国际发表研报指，农业银行第三季及首三季纯利均录正增长，显示其在复杂的经济环境中具有强大的竞争力。第三季度净利润按年增长3.7%，增速较第二季度的3.2%和第一季度的2.2%进一步加快。前三季度与上半年净息差分别为1.3%和1.32%，较2024年底分别下降12及10个基点。该行认为，农行估值具备吸引力，将H股目标价从6.09港元上调至6.95港元，相当于预测今年市账率0.8倍，维持“买入”评级，预计2025年平均股东权益回报率将达到10.1%。格隆汇11月4日｜中银国际发表研报指，农业银行第三季及首三季纯利均录正增长，显示其在复杂的经济环境中具有强大的竞争力。第三季度净利润按年增长3.7%，增速较第二季度的3.2%和第一季度的2.2%进一步加快。前三季度与上半年净息差分别为1.3%和1.32%，较2024年底分别下降12及10个基点。该行认为，农行估值具备吸引力，将H股目标价从6.09港元上调至6.95港元，相当于预测今年市账率0.8倍，维持“买入”评级，预计2025年平均股东权益回报率将达到10.1%。

【大行评级丨中银国际：上调建设银行H股目标价至10.44港元 维持“买入”评级】格隆汇11月4日｜中银国际发表研报指，建设银行第三季度归属净利润按年增长4.2%，扭转了上半年按年负增长1.4%的趋势。该行预计建行将在第四季度报告正面的盈利增长，因为净息差下降速度将放缓，且稳固的资产质量将在第四季度得以维持；估值具吸引力。考虑到建行稳健的规模扩张、稳固的资产质量及不错的股东权益报酬率，认为建行价值被低估，预期2025年平均股东权益报酬率将达到9.9%；基于约0.7倍2025年预期市账率，该行将H股目标价从8.95港元上调至10.44港元，维持“买入”评级。格隆汇11月4日｜中银国际发表研报指，建设银行第三季度归属净利润按年增长4.2%，扭转了上半年按年负增长1.4%的趋势。该行预计建行将在第四季度报告正面的盈利增长，因为净息差下降速度将放缓，且稳固的资产质量将在第四季度得以维持；估值具吸引力。考虑到建行稳健的规模扩张、稳固的资产质量及不错的股东权益报酬率，认为建行价值被低估，预期2025年平均股东权益报酬率将达到9.9%；基于约0.7倍2025年预期市账率，该行将H股目标价从8.95港元上调至10.44港元，维持“买入”评级。

【研报掘金丨中金：上调农业银行AH股目标价 维持“跑赢大市”评级 】格隆汇11月4日｜中金发表研报指，农业银行今年首三个季度收入按年增长2%，净利润按年增长3.3%，符合该行预期。中金维持农业银行“跑赢大市”评级，将A股目标价上调14.9%至8.87元，相当于2025年预期1.1倍及2026年预期1倍市净率，提供10%上行空间；H股目标价上调14.7%至6.62港元，相当于2025年预期0.8倍及2026年预期0.7倍市净率，提供10%上行空间。格隆汇11月4日｜中金发表研报指，农业银行今年首三个季度收入按年增长2%，净利润按年增长3.3%，符合该行预期。中金维持农业银行“跑赢大市”评级，将A股目标价上调14.9%至8.87元，相当于2025年预期1.1倍及2026年预期1倍市净率，提供10%上行空间；H股目标价上调14.7%至6.62港元，相当于2025年预期0.8倍及2026年预期0.7倍市净率，提供10%上行空间。

【大行评级丨花旗：预期第四季银行股表现将“跑赢大市” 首选工行、建行和中行】格隆汇11月3日｜花旗发表研报指，所覆盖中国的银行于今年第三季度业绩大致符合预期，由于交易收益疲弱，第三季拨备前利润按年跌0.5%(对比第二季为增加5%)，但被趋缓的净利息收益率(NIM)压力和手续费收入改善所抵消。得益于信贷成本下降，第三季盈利按年增长2.8%。展望2025年第四季及明年第一季，花旗预期中国银行表现将“跑赢大市”，主要受保险资金买盘增强及潜在资金轮动至银行带动，因花旗预期中国在缓解贸易紧张局势后刺激措施预期将趋于温和、且近期强劲反弹后正面催化剂有限，市场可能轮动至银行股。花旗首选标的分别为工商银行、建设银行、中国银行，因其高股息率与吸引人的估值。格隆汇11月3日｜花旗发表研报指，所覆盖中国的银行于今年第三季度业绩大致符合预期，由于交易收益疲弱，第三季拨备前利润按年跌0.5%(对比第二季为增加5%)，但被趋缓的净利息收益率(NIM)压力和手续费收入改善所抵消。得益于信贷成本下降，第三季盈利按年增长2.8%。展望2025年第四季及明年第一季，花旗预期中国银行表现将“跑赢大市”，主要受保险资金买盘增强及潜在资金轮动至银行带动，因花旗预期中国在缓解贸易紧张局势后刺激措施预期将趋于温和、且近期强劲反弹后正面催化剂有限，市场可能轮动至银行股。花旗首选标的分别为工商银行、建设银行、中国银行，因其高股息率与吸引人的估值。

【港股异动丨内银股拉升 建行涨超3% 工行、中行、农行涨超2% 行业Q3净利润增速有所提升】格隆汇11月3日｜港股内银股集体拉升上涨，其中，徽商银行涨4.5%，建设银行涨超3%，工商银行、中国银行、中信银行、农业银行涨超2%，民生银行、招商银行、交通银行涨超1%。消息上，湘财证券研报指出，2025年银行三季报发布，上市银行营收相对稳健，净利润增速有所提升。分机构类型看，各类型银行净利息收入增速较中期均实现提升。息差呈现边际企稳态势，多家银行息差环比改善，为核心业务收入增长筑牢基础。总体而言，银行三季报业绩表现整体符合预期。随着市场投资风格再平衡，银行股稳健高股息吸引配置型资金流入，该行看好银行股绝对收益投资价值。建议关注国有大行稳健高股息配置价值，推荐工商银行、中国银行等，以及经济改善预期下股份行和区域行估值修复机会，推荐中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等。维持行业“增持”评级。格隆汇11月3日｜港股内银股集体拉升上涨，其中，徽商银行涨4.5%，建设银行涨超3%，工商银行、中国银行、中信银行、农业银行涨超2%，民生银行、招商银行、交通银行涨超1%。消息上，湘财证券研报指出，2025年银行三季报发布，上市银行营收相对稳健，净利润增速有所提升。分机构类型看，各类型银行净利息收入增速较中期均实现提升。息差呈现边际企稳态势，多家银行息差环比改善，为核心业务收入增长筑牢基础。总体而言，银行三季报业绩表现整体符合预期。随着市场投资风格再平衡，银行股稳健高股息吸引配置型资金流入，该行看好银行股绝对收益投资价值。建议关注国有大行稳健高股息配置价值，推荐工商银行、中国银行等，以及经济改善预期下股份行和区域行估值修复机会，推荐中信银行、江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行、常熟银行、苏州银行等。维持行业“增持”评级。

【大行评级丨瑞银：预期市场对建行上季业绩反应或略负面 评级“买入”】格隆汇10月31日｜瑞银发表研究报告指，建设银行今年首三季纯利为2574亿元，按年微升0.6%，扭转了上半年按年下跌1.4%的下行趋势。单计第三季，纯利按年增长4.2%，增幅与四大行平均水平(4.1%)相若。然而第三季收入由升转跌，主要受到期内净利息收入按年跌2.7%、净息差按年收窄21个基点，以及其他非利息收入转弱等拖累。瑞银预期市场对建行上季业绩反应将略为负面，仍给予“买入”评级，目标价为10.2港元。格隆汇10月31日｜瑞银发表研究报告指，建设银行今年首三季纯利为2574亿元，按年微升0.6%，扭转了上半年按年下跌1.4%的下行趋势。单计第三季，纯利按年增长4.2%，增幅与四大行平均水平(4.1%)相若。然而第三季收入由升转跌，主要受到期内净利息收入按年跌2.7%、净息差按年收窄21个基点，以及其他非利息收入转弱等拖累。瑞银预期市场对建行上季业绩反应将略为负面，仍给予“买入”评级，目标价为10.2港元。

【六大行资产总额已接近218万亿元 营收净利增速全面回正 息差压力仍在】格隆汇10月31日｜据一财，截至10月30日晚间，国有六大行2025年三季报已全部出炉。综合来看，六大行前三季度实现营业收入约2.73万亿元，同比增长1.87%；实现归母净利润约1.72万亿元，同比增长1.22%。 机构层面，6家大行均实现了营收和归母净利润的同比正增长，其中三季度经营改善的贡献较高。净息差方面，5家大行净息差有不同程度下行，不过下行幅度已有明显收窄。 截至三季度末，六大行资产总额已接近218万亿元，较年中增长约1.85%。资产质量方面，5家大行不良率较去年末下降，1家大行不良率略升。格隆汇10月31日｜据一财，截至10月30日晚间，国有六大行2025年三季报已全部出炉。综合来看，六大行前三季度实现营业收入约2.73万亿元，同比增长1.87%；实现归母净利润约1.72万亿元，同比增长1.22%。 机构层面，6家大行均实现了营收和归母净利润的同比正增长，其中三季度经营改善的贡献较高。净息差方面，5家大行净息差有不同程度下行，不过下行幅度已有明显收窄。 截至三季度末，六大行资产总额已接近218万亿元，较年中增长约1.85%。资产质量方面，5家大行不良率较去年末下降，1家大行不良率略升。

【研报掘金丨华泰证券：微升中国银行AH股目标价 息差企稳助力利润增长动能修复】格隆汇10月31日｜华泰证券发表报告指，中国银行今首九个月归母净利润、营收、拨备前经营溢利按年升1.1%、升2.7%及跌0.2%，增速分别较今年上半年升1.9百分点、跌1.1百分点及跌0.7百分点。首九个月年化ROA、ROE分别按年跌0.06百分点、跌0.57百分点至0.7%和8.98%。信贷平稳增长，息差边际企稳，利息净收入降幅收窄，但非息收入增速有所波动。利润增速边际提升，主要得益于有效税率边际改善。鉴于其他非息高基数下有一定增长压力，该行预测中行2025至2027年归母净利润分别为2413亿、2467亿及2529亿元，按年增速升1.5%、2.2%及2.5%。中行国际化、综合化特色突出，应享有一定估值溢价，但鉴于近期海外银行信贷风险波动，对市场情绪有一定影响，给予2026年A/H目标市账率0.78/0.63倍(2025年前值0.83/0.66倍)，H股目标价由5.84港元上调至5.86港元，评级“买入”；A股目标价由6.68元上调至6.7元，评级“增持”。格隆汇10月31日｜华泰证券发表报告指，中国银行今首九个月归母净利润、营收、拨备前经营溢利按年升1.1%、升2.7%及跌0.2%，增速分别较今年上半年升1.9百分点、跌1.1百分点及跌0.7百分点。首九个月年化ROA、ROE分别按年跌0.06百分点、跌0.57百分点至0.7%和8.98%。信贷平稳增长，息差边际企稳，利息净收入降幅收窄，但非息收入增速有所波动。利润增速边际提升，主要得益于有效税率边际改善。鉴于其他非息高基数下有一定增长压力，该行预测中行2025至2027年归母净利润分别为2413亿、2467亿及2529亿元，按年增速升1.5%、2.2%及2.5%。中行国际化、综合化特色突出，应享有一定估值溢价，但鉴于近期海外银行信贷风险波动，对市场情绪有一定影响，给予2026年A/H目标市账率0.78/0.63倍(2025年前值0.83/0.66倍)，H股目标价由5.84港元上调至5.86港元，评级“买入”；A股目标价由6.68元上调至6.7元，评级“增持”。

【大行评级丨美银：中国银行上季业绩符合预期 上调AH股目标价】格隆汇10月30日｜美银证券发表报告指，中国银行上季业绩大致符合预期，首九个月净利润为1777亿元，按年增长1.1%，较上半年按年下跌0.9%有所改善。因股权稀释影响，核心盈利按年下降0.3%(对比2025年上半年为增长0.1%)，相当于该行2025全年预测的79%。2年化平均股东权益回报率按年下降0.7个百分点至8.8%，而截至第三季末的核心一级资本充足率维持在12.58%。该行将中行2025至2027年盈利预测上调0.9%至1.6%，H股目标价由4.42港元上调至4.51港元，A股目标价由5.32元上调至5.46元；基于其股息收益率缺乏吸引力，以及潜在美联储降息对净息差造成的压力，重申“中性”评级。格隆汇10月30日｜美银证券发表报告指，中国银行上季业绩大致符合预期，首九个月净利润为1777亿元，按年增长1.1%，较上半年按年下跌0.9%有所改善。因股权稀释影响，核心盈利按年下降0.3%(对比2025年上半年为增长0.1%)，相当于该行2025全年预测的79%。2年化平均股东权益回报率按年下降0.7个百分点至8.8%，而截至第三季末的核心一级资本充足率维持在12.58%。该行将中行2025至2027年盈利预测上调0.9%至1.6%，H股目标价由4.42港元上调至4.51港元，A股目标价由5.32元上调至5.46元；基于其股息收益率缺乏吸引力，以及潜在美联储降息对净息差造成的压力，重申“中性”评级。

【大行评级丨小摩：预测内银股第三季收入及净利润增长快于上半年 但略逊第二季】格隆汇10月29日｜摩根大通发表内银股报告，预测内银股第三季收入及净利润增长快于上半年，但略逊于第二季。其中国有银行录稳定净利润增长，联合股份制银行盈利增长趋势分歧。该行预计，农业银行盈利增长将领先其他国有银行，邮储银行盈利增长料在联合股份制银行中最高，受惠净利息收入按年增长，其次为中信银行及招商银行。摩根大通预期市场在内银股业绩中关注多项议题，包括关税、反内卷及楼市疲弱对资产质素的影响；第四季净息差展望；费用收入问题，尤其是财富业务相关收入，以及第三阶段基金销售费率削减的影响；信贷需求；以及股息承诺。格隆汇10月29日｜摩根大通发表内银股报告，预测内银股第三季收入及净利润增长快于上半年，但略逊于第二季。其中国有银行录稳定净利润增长，联合股份制银行盈利增长趋势分歧。该行预计，农业银行盈利增长将领先其他国有银行，邮储银行盈利增长料在联合股份制银行中最高，受惠净利息收入按年增长，其次为中信银行及招商银行。摩根大通预期市场在内银股业绩中关注多项议题，包括关税、反内卷及楼市疲弱对资产质素的影响；第四季净息差展望；费用收入问题，尤其是财富业务相关收入，以及第三阶段基金销售费率削减的影响；信贷需求；以及股息承诺。

【大行评级丨大摩：相信工商银行股价在未来60天内将上涨 目标价7.6港元】格隆汇10月21日｜摩根士丹利发表研究策略，相信工商银行的股价在未来60天内将上涨，此情境发生的概率约70%至80%(即极有可能)。大摩预计银行股股价将受季节性资金流入的支撑，并在今年底前看到更多上行空间。温和但稳定的信贷需求应能稳定金融资产收益率和银行净息差，并在未来几个季度支持收入和利润增长。该行预期工行将在今年第三季实现另一个季度的盈利正增长，6.1%的股息收益率提供了具吸引力的回报机会。大摩对其评级为“增持”，目标价为7.6港元。格隆汇10月21日｜摩根士丹利发表研究策略，相信工商银行的股价在未来60天内将上涨，此情境发生的概率约70%至80%(即极有可能)。大摩预计银行股股价将受季节性资金流入的支撑，并在今年底前看到更多上行空间。温和但稳定的信贷需求应能稳定金融资产收益率和银行净息差，并在未来几个季度支持收入和利润增长。该行预期工行将在今年第三季实现另一个季度的盈利正增长，6.1%的股息收益率提供了具吸引力的回报机会。大摩对其评级为“增持”，目标价为7.6港元。