从“软实力”到“硬支撑”，解码同仁堂科技(01666.HK)的长期主义叙事2026年以来，中药行业的政策框架经历了一轮密集更新。7月，《中医药振兴发展“十五五”规划》正式印发，扶持中医药老字号传承发展等被列为重点方向。更早时候，工信部等八部门印发的《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》提出，加大对老字号商标、传统工艺的知识产权保护力度，并设定了培育60个高标准中药原料生产基地的目标。10月，国家药监局发布《关于加强中药品种保护工作的公告》，从多个方面优化管理。几份文件前后衔接，体现出对中药行业质量提升和传承创新的重视。具备优质原料掌控力、经典品种循证证据、品牌文化的企业，是行业高质量发展阶段值得关注的能力建设方向。对于近期公布财报的同仁堂科技(01666.HK)而言，相较于财报数据，也值得放在较长周期里观察的，是公司的品牌价值如何形成，以及它靠什么把这份价值守住？01政策框架下的“老字号”定位，是一个被低估的结构性坐标同仁堂的品牌历史超过三百年。“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”这句话流传至今，说的其实是一件很朴素的事：这个品牌的价值不是靠某一年的营销费用堆出来的，而是靠一代代产品在终端积累下来的选择惯性。如今在行业标准趋严、原料

四环医药抢先押注“全长三螺旋”，一场重组人III型胶原蛋白稀缺原料的卡位战眼下，重组胶原蛋白的故事讲到了一个微妙的分岔口。终端价格战从水光针、童颜针向上游原料传导，片段化重组胶原的供给放量让部分企业的毛利率持续承压，市场的竞争强度还在上升。但另一侧，高端原料的供给缺口并未因此收窄。行业里越来越多的人在问，下一轮差异化竞争靠什么支撑。在这样一个节点上，四环医药旗下渼颜空间完成对广州汉腾生物的战略股权投资，切入全长三螺旋重组人胶原蛋白赛道，给出了一个方向。重组胶原蛋白的技术代差，全长三螺旋意味着什么？要理解汉腾生物胶原蛋白的差异化优势，需要先看清当前市场主流产品的技术底色。国内已获批的胶原蛋白类产品共23款，其中动物源（猪、牛提取）和重组片段类占了绝大多数。前者虽然是全链且完整的三螺旋结构，但其氨基酸序列与人胶原蛋白是非同源，有潜在的安全风险，比如动物病原体，免疫原性和过敏反应等，而且动物原料批次也不稳定。而重组类多为片段化产品氨基酸数量多在700余个，最长为巨子生物颈纹类产品的1068个，且系原核系统表达并经体外交联，缺乏糖基化与羟基化修饰，稳定性、物理支撑和生物活性都达不到人胶原蛋白的水平。。这些产品的共同特征是，未能真正完整表达天然的人胶原蛋白。氨基酸序列

【港股异动丨“十五五”规划重磅落地，AI医疗概念股集体大涨，剂泰科技涨超14%领涨板块】格隆汇9月18日｜港股市场AI医疗概念股集体大涨，其中，剂泰科技-P大涨超14%领涨板块，英矽智能涨超11%，晶泰控股涨超8%，金斯瑞生物科技、云知声涨超6%，德适-B涨5%，云顶新耀涨超4%。消息面上，工信部等十部门联合发布《医药工业发展“十五五”规划》，明确提出要“深化人工智能赋能升级”、“加速人工智能驱动的医药研发和生产管理范式变革”，并重点支持AI、超级计算等前沿技术在靶点发现、分子设计、临床试验及生产管理等全产业链环节的应用。分析人士指出，这标志着AI医疗不再仅仅是技术概念，而是被国家层面确认为医药工业转型升级的关键新质生产力，AI药物研发(AIDD/ABDD)与生物信息化概念股的核心主营业务直接迎来了国家级顶层设计的政策护航。格隆汇9月18日｜港股市场AI医疗概念股集体大涨，其中，剂泰科技-P大涨超14%领涨板块，英矽智能涨超11%，晶泰控股涨超8%，金斯瑞生物科技、云知声涨超6%，德适-B涨5%，云顶新耀涨超4%。消息面上，工信部等十部门联合发布《医药工业发展“十五五”规划》，明确提出要“深化人工智能赋能升级”、“加速人工智能驱动的医药研发和生产管理范式变革”，并重点支持AI、超级计算等前沿技术在靶点发现、分子设计、临床试验及生产管理等全产业链环节的应用。分析人士指出，这标志着AI医疗不再仅仅是技术概念，而是被国家层面确认为医药工业转型升级的关键新质生产力，AI药物研发(AIDD/ABDD)与生物信息化概念股的核心主营业务直接迎来了国家级顶层设计的政策护航。

【公司问答丨天益医疗：泰国生产基地建设项目已实现产品正常生产 部分产成品已置备于美国仓库中转中心 待客户提货】格隆汇9月10日｜有投资者在互动平台向天益医疗提问，请问公司与ProCure Medical GmbH签订的合同于2026年1月1日生效，原计划是今年第一年4000万美元，泰国厂目前是否已经开始订单的生产任务，今年能否按合同完成订单营收？天益医疗回复称，泰国生产基地建设项目目前已实现产品正常生产，部分产成品已置备于美国仓库中转中心，待客户提货。格隆汇9月10日｜有投资者在互动平台向天益医疗提问，请问公司与ProCure Medical GmbH签订的合同于2026年1月1日生效，原计划是今年第一年4000万美元，泰国厂目前是否已经开始订单的生产任务，今年能否按合同完成订单营收？天益医疗回复称，泰国生产基地建设项目目前已实现产品正常生产，部分产成品已置备于美国仓库中转中心，待客户提货。

【公司问答丨天益医疗：公司泰国工厂已取得美国FDA认证 欧盟CE认证暂不涉及】格隆汇8月27日｜有投资者在互动平台向天益医疗提问，请问公司泰国厂已经开业一个多月了，目前该厂产品有拿到欧盟ce审批认证和美国fda认证吗？天益医疗回复称，公司泰国工厂已取得美国FDA认证，欧盟CE认证暂不涉及。此外，公司泰国工厂已具备正常开展生产经营的条件并获得相关证照。格隆汇8月27日｜有投资者在互动平台向天益医疗提问，请问公司泰国厂已经开业一个多月了，目前该厂产品有拿到欧盟ce审批认证和美国fda认证吗？天益医疗回复称，公司泰国工厂已取得美国FDA认证，欧盟CE认证暂不涉及。此外，公司泰国工厂已具备正常开展生产经营的条件并获得相关证照。

【大行评级丨高盛：下调国药控股目标价至18.46港元，毛利率压力略大于预期】格隆汇8月26日｜高盛发表报告指，国药控股第二季销售额同比下跌1.6%至1424亿元，大致符合预期。毛利率7.05%，低于去年同期的7.46%，主要因药品及医疗器械集中采购(VBP)持续推进、医保控费及价格结构性逆风影响。惟严格成本控制有效缓解盈利压力，销售及行政开支同比削减6%，融资成本降至销售额的0.44%，带动盈利同比仅跌1%至20亿元，符合高盛预期。管理层表示，5月起收入跌幅逐步收窄，6月及7月持续改善。基于业绩表现，高盛下调国药控股2026至2028年盈利预测3.2%、3.2%及2.8%，以反映毛利率压力略大于预期，目标价由19.07港元下调至18.46港元，维持“中性”评级。格隆汇8月26日｜高盛发表报告指，国药控股第二季销售额同比下跌1.6%至1424亿元，大致符合预期。毛利率7.05%，低于去年同期的7.46%，主要因药品及医疗器械集中采购(VBP)持续推进、医保控费及价格结构性逆风影响。惟严格成本控制有效缓解盈利压力，销售及行政开支同比削减6%，融资成本降至销售额的0.44%，带动盈利同比仅跌1%至20亿元，符合高盛预期。管理层表示，5月起收入跌幅逐步收窄，6月及7月持续改善。基于业绩表现，高盛下调国药控股2026至2028年盈利预测3.2%、3.2%及2.8%，以反映毛利率压力略大于预期，目标价由19.07港元下调至18.46港元，维持“中性”评级。

【港股异动丨康臣药业午后直线拉升大涨14% 股价创逾3个月新高 上半年纯利同比增长19.5%】格隆汇8月26日｜康臣药业(1681.HK)午后直线拉升，一度放量大涨13.96%至15.27港元，股价创今年5月8日以来逾3个月新高。消息面上，康臣药业今日午间公布中期业绩，期内实现收入17.85亿元(人民币，下同)，同比增加约13.8%；公司权益股东应占溢利为5.95亿元，同比增加约19.5%。每股基本及摊薄盈利分别约为0.71元及0.70元，董事局就截至2026年6月30日止六个月宣派每股0.38港元的中期股息。按产品系列分类，肾科系列产品销售较2025年同期增长约18.1%，继续保持市场领先地位。妇儿系列产品及肝胆系列产品销售分别增长约9.1%及233.7%。集团整体收入增长主要源于其持续致力于拓展全国销售网络，以及提升产品的市场覆盖率。(格隆汇)格隆汇8月26日｜康臣药业(1681.HK)午后直线拉升，一度放量大涨13.96%至15.27港元，股价创今年5月8日以来逾3个月新高。消息面上，康臣药业今日午间公布中期业绩，期内实现收入17.85亿元(人民币，下同)，同比增加约13.8%；公司权益股东应占溢利为5.95亿元，同比增加约19.5%。每股基本及摊薄盈利分别约为0.71元及0.70元，董事局就截至2026年6月30日止六个月宣派每股0.38港元的中期股息。按产品系列分类，肾科系列产品销售较2025年同期增长约18.1%，继续保持市场领先地位。妇儿系列产品及肝胆系列产品销售分别增长约9.1%及233.7%。集团整体收入增长主要源于其持续致力于拓展全国销售网络，以及提升产品的市场覆盖率。(格隆汇)

【大行评级丨大和：国药控股上半年业绩略逊预，目标价降至17港元】格隆汇8月25日｜大和发表报告指，国药控股上半年业绩略逊预。总收入同比下跌1.1%至2828亿元，净利润同比下跌1.8%至34亿元。期间，零售收入持续保持良好成长势头，其中药品分销收入下降，而医疗器材分销收入则基本保持稳定。大和认为，维持稳定的传统分销业务并拓展创新服务，是国药推动未来收入增长的关键。该行维持对其“持有”评级，目标价由18港元降至17港元。格隆汇8月25日｜大和发表报告指，国药控股上半年业绩略逊预。总收入同比下跌1.1%至2828亿元，净利润同比下跌1.8%至34亿元。期间，零售收入持续保持良好成长势头，其中药品分销收入下降，而医疗器材分销收入则基本保持稳定。大和认为，维持稳定的传统分销业务并拓展创新服务，是国药推动未来收入增长的关键。该行维持对其“持有”评级，目标价由18港元降至17港元。

【大行评级丨小摩：上调金斯瑞目标价至35港元，维持“增持”评级】格隆汇8月20日｜摩根大通发表报告指，金斯瑞生物科技上半年业绩优于预期，管理层将人工智能药物发现与开发(AIDD)定位为带动收入及盈利增长、毛利率扩张及指引上调的关键动力。管理层认为，AIDD机遇属结构性及可持续，因客户正从概念验证转向重复性(即大规模)湿实验室验证及模型迭代，而金斯瑞具备提供相关服务的能力。该行将其目标价由23港元升至35港元，维持“增持”评级。格隆汇8月20日｜摩根大通发表报告指，金斯瑞生物科技上半年业绩优于预期，管理层将人工智能药物发现与开发(AIDD)定位为带动收入及盈利增长、毛利率扩张及指引上调的关键动力。管理层认为，AIDD机遇属结构性及可持续，因客户正从概念验证转向重复性(即大规模)湿实验室验证及模型迭代，而金斯瑞具备提供相关服务的能力。该行将其目标价由23港元升至35港元，维持“增持”评级。

【惠泰医疗：上半年净利润5.37亿元 同比增长26.38%】格隆汇8月19日｜惠泰医疗公告，2026年上半年实现营业总收入15.26亿元，同比增长25.75%；归母净利润5.37亿元，同比增长26.38%；研发投入1.97亿元，占营收比重12.89%。2026年上半年公司推出限制性股票激励计划，向663名激励对象首次授予178.05万股限制性股票，授予价格240元/股；完成2021年限制性股票激励计划相关归属工作，向35名符合条件的激励对象归属49.91万股。公司实施2025年度利润分配，每10股派发现金红利10元(含税)，并制定2026年-2028年股东分红回报规划。格隆汇8月19日｜惠泰医疗公告，2026年上半年实现营业总收入15.26亿元，同比增长25.75%；归母净利润5.37亿元，同比增长26.38%；研发投入1.97亿元，占营收比重12.89%。2026年上半年公司推出限制性股票激励计划，向663名激励对象首次授予178.05万股限制性股票，授予价格240元/股；完成2021年限制性股票激励计划相关归属工作，向35名符合条件的激励对象归属49.91万股。公司实施2025年度利润分配，每10股派发现金红利10元(含税)，并制定2026年-2028年股东分红回报规划。

【医疗大模型红利加速兑现，Harness架构赋能，讯飞医疗中期营收同比增49.4%】格隆汇8月18日｜8月18日，讯飞医疗(02506.HK)发布2026年中期业绩，上半年实现营收4.46亿元，同比增长49.4%。收入高增的同时，盈利质量同步提升，毛利规模2.36亿元，同比增速53.5%，快于营收4.1个百分点，综合毛利率升至52.9%。业绩增长背后，医疗大模型商业模式取得关键突破。公司以星火医疗大模型为底座，叠加自研Harness工程化架构，无需改动模型权重即可实现全链路医疗业务标准化编排，为多场景规模化落地提供工业化能力支撑，推动AI能力从单点工具向平台化服务升级，商业模式正从一次性项目交付向平台运营加速切换。影像云与诊后患者管理成为大模型商业化的核心增长极。安徽项目运营后实体胶片使用量下降90%，年节约医保费用约20亿元；广西项目实现90天达标二级医院全覆盖。依托大模型多模态识图能力，公司进一步布局泛影像云，业务边界从传统放射影像拓展至全医技检查，搭建涵盖检验、病理、心电、超声的全医技数据一体化平台。AI诊后患者管理方面，全量服务患者数持续攀升，付费用户转化率保持较高水平，运营业务持续放量，ARR增长动能充分。面向"十五五"，基层医疗建设、医院数字化、医保控费、国产AI自主可控多重政策红利叠加，公司有望凭借大模型技术优势与已验证的商业模式，持续兑现业绩增长。格隆汇8月18日｜8月18日，讯飞医疗(02506.HK)发布2026年中期业绩，上半年实现营收4.46亿元，同比增长49.4%。收入高增的同时，盈利质量同步提升，毛利规模2.36亿元，同比增速53.5%，快于营收4.1个百分点，综合毛利率升至52.9%。业绩增长背后，医疗大模型商业模式取得关键突破。公司以星火医疗大模型为底座，叠加自研Harness工程化架构，无需改动模型权重即可实现全链路医疗业务标准化编排，为多场景规模化落地提供工业化能力支撑，推动AI能力从单点工具向平台化服务升级，商业模式正从一次性项目交付向平台运营加速切换。影像云与诊后患者管理成为大模型商业化的核心增长极。安徽项目运营后实体胶片使用量下降90%，年节约医保费用约20亿元；广西项目实现90天达标二级医院全覆盖。依托大模型多模态识图能力，公司进一步布局泛影像云，业务边界从传统放射影像拓展至全医技检查，搭建涵盖检验、病理、心电、超声的全医技数据一体化平台。AI诊后患者管理方面，全量服务患者数持续攀升，付费用户转化率保持较高水平，运营业务持续放量，ARR增长动能充分。面向"十五五"，基层医疗建设、医院数字化、医保控费、国产AI自主可控多重政策红利叠加，公司有望凭借大模型技术优势与已验证的商业模式，持续兑现业绩增长。

【加速ARR运营转型！讯飞医疗上半年营收4.46亿元，医疗大模型商业模式取得突破】格隆汇8月18日｜8月18日，讯飞医疗(02506.HK)发布2026年中期业绩。上半年公司营收4.46亿元，同比增长49.4%；毛利2.36亿元，同比增长53.5%，综合毛利率52.9%，同比提升1.4个百分点。业绩增长的核心驱动力来自公司坚定推进ARR运营转型，商业模式正从一次性项目交付向平台运营切换。多条产品线落地可持续收费模式：影像云业务方面，安徽项目进入稳定运营期，广西项目实现90天内达标二级医院全覆盖，新增宁夏5年期服务项目；依托现有影像云底座，公司进一步布局泛影像云，业务边界从传统放射影像拓展至全医技检查，搭建涵盖检验、病理、心电、超声的全医技数据一体化平台。AI诊后管理已在山东大学齐鲁医院、中科大附属第一医院等头部医院常态化运营，单院模型验证完成，付费用户数稳步增长。公司战略聚焦AI诊疗助理、AI健康助手及AI数字基座三大业务，资源全面向ARR经常性收入倾斜。随着运营模式跑通和客户粘性增强，ARR增长有望持续加速，为公司构筑更具确定性的长期收入曲线。格隆汇8月18日｜8月18日，讯飞医疗(02506.HK)发布2026年中期业绩。上半年公司营收4.46亿元，同比增长49.4%；毛利2.36亿元，同比增长53.5%，综合毛利率52.9%，同比提升1.4个百分点。业绩增长的核心驱动力来自公司坚定推进ARR运营转型，商业模式正从一次性项目交付向平台运营切换。多条产品线落地可持续收费模式：影像云业务方面，安徽项目进入稳定运营期，广西项目实现90天内达标二级医院全覆盖，新增宁夏5年期服务项目；依托现有影像云底座，公司进一步布局泛影像云，业务边界从传统放射影像拓展至全医技检查，搭建涵盖检验、病理、心电、超声的全医技数据一体化平台。AI诊后管理已在山东大学齐鲁医院、中科大附属第一医院等头部医院常态化运营，单院模型验证完成，付费用户数稳步增长。公司战略聚焦AI诊疗助理、AI健康助手及AI数字基座三大业务，资源全面向ARR经常性收入倾斜。随着运营模式跑通和客户粘性增强，ARR增长有望持续加速，为公司构筑更具确定性的长期收入曲线。