【非凡领越：12月4日至9日收购共1916.3万股李宁公司股份】格隆汇12月9日｜非凡领越在港交所公告，2025年12月4日至12月9日(包括首尾两天)，收购方通过联交所于公开市场上进一步收购合共19163000股李宁公司股份。格隆汇12月9日｜非凡领越在港交所公告，2025年12月4日至12月9日(包括首尾两天)，收购方通过联交所于公开市场上进一步收购合共19163000股李宁公司股份。

【大行评级丨花旗：微降申洲国际目标价至94港元 维持“买入”评级】格隆汇12月5日｜花旗将申洲国际2025至27年盈利预测下调2%，目标价相应由95港元降至94港元，维持“买入”评级，并认为股价下跌或反映管理层对销量展望较为保守，反而提供买入机会，因2026财年预期股息率达4.8%，且未来3年每股盈利年均复合增长率达12%。该行将今年申洲国际下半年的销量增长预测，由高单位数降至中单位数，主要因第三季销量增长近乎持平，两大主要品牌仍需时与集团商讨分摊关税。该行观察到10月及11月的交付量已加速增长，以追赶第三季落后的进度。格隆汇12月5日｜花旗将申洲国际2025至27年盈利预测下调2%，目标价相应由95港元降至94港元，维持“买入”评级，并认为股价下跌或反映管理层对销量展望较为保守，反而提供买入机会，因2026财年预期股息率达4.8%，且未来3年每股盈利年均复合增长率达12%。该行将今年申洲国际下半年的销量增长预测，由高单位数降至中单位数，主要因第三季销量增长近乎持平，两大主要品牌仍需时与集团商讨分摊关税。该行观察到10月及11月的交付量已加速增长，以追赶第三季落后的进度。

【大行评级丨里昂：上调波司登目标价至5.8港元 维持“跑赢大市”评级】格隆汇12月3日｜里昂发表研究报告指，波司登上半财年销售及净利润分别按年增长1.4%及5.3%，符合预期。管理层重申2026财年指引，预期销售按年增长10%，而净利润增幅将超越销售增长。10月至今，波司登品牌的线下销售录得双位数按年增长，当中折扣幅度有所收窄，而在线业务在双十一期间亦保持强劲势头。该行将2026至28财年净利润预测上调1至2%，以反映业务组合更为有利，以及严格成本控制；销售预测大致维持不变。该行对其目标价由5.2港元上调至5.8港元，因预测市盈率提高至13倍；考虑到未来12个月预测股息收益率达6.5%，风险回报具吸引力，加上前期基数较低，维持“跑赢大市”评级。格隆汇12月3日｜里昂发表研究报告指，波司登上半财年销售及净利润分别按年增长1.4%及5.3%，符合预期。管理层重申2026财年指引，预期销售按年增长10%，而净利润增幅将超越销售增长。10月至今，波司登品牌的线下销售录得双位数按年增长，当中折扣幅度有所收窄，而在线业务在双十一期间亦保持强劲势头。该行将2026至28财年净利润预测上调1至2%，以反映业务组合更为有利，以及严格成本控制；销售预测大致维持不变。该行对其目标价由5.2港元上调至5.8港元，因预测市盈率提高至13倍；考虑到未来12个月预测股息收益率达6.5%，风险回报具吸引力，加上前期基数较低，维持“跑赢大市”评级。

【大行评级丨中银国际：上调波司登目标价至5.4港元 维持“买入”评级】格隆汇12月2日｜中银国际发表报告指，波司登2026财年上半年收入和净利润分别按年增长1%和5%，主品牌波司登表现稳健，且优于整体服装行业。最近双十一的销售数据也显示，波司登的羽绒服持续受到消费者青睐，市场认可度进一步提升。该行预计波司登将在2026财年下半年旺季实现业绩环比改善，即使产品结构有所调整，但预计毛利率将基本保持稳定；2026财年的预计股息收益率超过6%，具备较高吸引力。该行维持对其“买入”评级，并将目标价上调至5.4港元。格隆汇12月2日｜中银国际发表报告指，波司登2026财年上半年收入和净利润分别按年增长1%和5%，主品牌波司登表现稳健，且优于整体服装行业。最近双十一的销售数据也显示，波司登的羽绒服持续受到消费者青睐，市场认可度进一步提升。该行预计波司登将在2026财年下半年旺季实现业绩环比改善，即使产品结构有所调整，但预计毛利率将基本保持稳定；2026财年的预计股息收益率超过6%，具备较高吸引力。该行维持对其“买入”评级，并将目标价上调至5.4港元。

波司登(3998.HK)：中期业绩再创同期新高，为高质量发展夯实基础波司登最新财报出炉，25/26财年中期业绩（截至2025年9月30日）依旧亮眼：（1）收入与利润指标再创同期新高，利润增速连续第八年快于收入增速，实现营收89.28亿元，净利润12.01亿元，同比增速分别为1.4%、5.2%；（2）羽绒服板块收入保持较快增速，同比增长8.3%，同时实现全渠道增长，自营、批发渠道收入分别增长6.6%、7.9%；（3）整体毛利率、经营利润率均有提升，再次验证强劲的盈利能力，分别为50.0%，17.0%；（4）商品运营管理质效提升，库存周转天数为178天，同比下降11天，春夏季新款占比提升3%，且新款折扣稳定在8.88折。可以说，波司登跨季节、高质量地增长已经成为一种常态，不断突破传统羽绒服赛道的局限。这份财报也不仅仅是波司登过去半年经营成果的成绩单，更是洞察其战略布局及未来走向的关键窗口。透过财报和业绩交流会的核心内容来看，一个清晰的逻辑是，品牌力提升、产品创新与渠道精细化运营的协同发力，正为波司登的高质量发展注入更多动力。更专业、更时尚的波司登也正在加速成型。01 品牌力提升的双重奏：差异化、国际化从品牌角度来看，波司登持续锚定“全球领先的羽绒

【大行评级丨瑞银：上调波司登目标价至6.2港元 评级“买入”】格隆汇12月1日｜瑞银发表研报指，波司登公布今年9月底止2026财年上半年业绩，收入和利润方面均符合该行预期。波司登管理层指，在近期销售趋势上，10月至11月的线下零售销售(包括直营和经销商)实现了双位数的按年增长；公司在上半年主动协助加盟商清理旧库存的策略已见成效，加盟商信心强劲复苏等。瑞银认为，其核心波司登品牌聚焦高端市场，及清晰、差异化的产品组合，使其能够很好地捕捉不同的消费群体。该行将其目标价由5.87港元升至6.2港元，评级“买入”。格隆汇12月1日｜瑞银发表研报指，波司登公布今年9月底止2026财年上半年业绩，收入和利润方面均符合该行预期。波司登管理层指，在近期销售趋势上，10月至11月的线下零售销售(包括直营和经销商)实现了双位数的按年增长；公司在上半年主动协助加盟商清理旧库存的策略已见成效，加盟商信心强劲复苏等。瑞银认为，其核心波司登品牌聚焦高端市场，及清晰、差异化的产品组合，使其能够很好地捕捉不同的消费群体。该行将其目标价由5.87港元升至6.2港元，评级“买入”。

【安踏据称正探索对PUMA的潜在竞购】格隆汇11月27日｜据彭博援引知情人士称，中国运动服装公司安踏体育是考虑潜在竞购彪马的公司之一。知情人士表示，安踏在与顾问合作，评估对彪马的竞购方案。如果安踏决定推进竞购，可能会与一家私募股权公司合作。知情人士称，其他潜在竞购者可能包括安踏的竞争对手李宁，李宁已在与银行商讨融资方案，对彪马进行了初步评估。彪马也可能吸引日本亚瑟士等运动服装公司的兴趣。知情人士称，目前讨论尚处于初步阶段，不清楚哪些竞购者会继续推进。格隆汇11月27日｜据彭博援引知情人士称，中国运动服装公司安踏体育是考虑潜在竞购彪马的公司之一。知情人士表示，安踏在与顾问合作，评估对彪马的竞购方案。如果安踏决定推进竞购，可能会与一家私募股权公司合作。知情人士称，其他潜在竞购者可能包括安踏的竞争对手李宁，李宁已在与银行商讨融资方案，对彪马进行了初步评估。彪马也可能吸引日本亚瑟士等运动服装公司的兴趣。知情人士称，目前讨论尚处于初步阶段，不清楚哪些竞购者会继续推进。

【大行评级丨花旗：对安踏开展为期30日的上行催化剂观察期 评级“买入”】格隆汇11月19日｜花旗发表研究报告，对安踏开展为期30日的上行催化剂观察期，潜在催化剂包括旗下亚玛芬体育上季业绩胜预期及上调2025年全年经营指引，指出始祖鸟品牌9月烟花秀事件造成的直接影响低于预期，预期对安踏品牌的间接影响在未来几季可能较市场预期来得轻微。该行预期安踏今年可达成全年零售销售指引，即安踏品牌按年低单位数增长、Fila品牌中单位数增长及其他品牌增长40%。花旗给予安踏“买入”评级，目标价为109.7港元。格隆汇11月19日｜花旗发表研究报告，对安踏开展为期30日的上行催化剂观察期，潜在催化剂包括旗下亚玛芬体育上季业绩胜预期及上调2025年全年经营指引，指出始祖鸟品牌9月烟花秀事件造成的直接影响低于预期，预期对安踏品牌的间接影响在未来几季可能较市场预期来得轻微。该行预期安踏今年可达成全年零售销售指引，即安踏品牌按年低单位数增长、Fila品牌中单位数增长及其他品牌增长40%。花旗给予安踏“买入”评级，目标价为109.7港元。

【大行评级丨花旗：亚玛芬体育全年经营指引正面 予安踏“买入”评级】格隆汇11月19日｜花旗发表研究报告指，安踏旗下亚玛芬体育(Amer Sports)第三季业绩全面胜过市场预期，技术服装业务同店销售增长加速至27%，带动收入按年增31%，认为今年9月始祖鸟在喜马拉雅山脉的烟花秀事件影响较预期小。基于第三季业绩表现及第四季动能持续强劲，Amer管理层上调2025年全年经营指引。花旗认为对安踏及滔搏可带来正面影响，预测安踏2025年应占联营公司收入可能介乎13.9亿至14.5亿元，高于该行预测的12.85亿元，为全年净利润预测带来约1%上行空间，给予安踏“买入”评级，目标价109.7港元。格隆汇11月19日｜花旗发表研究报告指，安踏旗下亚玛芬体育(Amer Sports)第三季业绩全面胜过市场预期，技术服装业务同店销售增长加速至27%，带动收入按年增31%，认为今年9月始祖鸟在喜马拉雅山脉的烟花秀事件影响较预期小。基于第三季业绩表现及第四季动能持续强劲，Amer管理层上调2025年全年经营指引。花旗认为对安踏及滔搏可带来正面影响，预测安踏2025年应占联营公司收入可能介乎13.9亿至14.5亿元，高于该行预测的12.85亿元，为全年净利润预测带来约1%上行空间，给予安踏“买入”评级，目标价109.7港元。

【大行评级丨大和：预期申洲国际订单复苏趋势有望延续 目标价上调至84港元】格隆汇11月14日｜大和发表研究报告指，对明年申洲国际运动服饰的订单状况信心提升，预期产品组合变化将推动平均售价与毛利率扩张。该行指，自东盟对等关税于8月生效后，因下游客户下单态度谨慎，多间代工厂第三季的订单表现均疲软。而进入11月，该行见到订单出现明显复苏。考虑到明年将有多项体育赛事举行，该行料复苏趋势有望延续。该行重申对其“买入”评级，目标价由80港元上调至84港元，将2025至27年每股盈利预测下调1至2%。格隆汇11月14日｜大和发表研究报告指，对明年申洲国际运动服饰的订单状况信心提升，预期产品组合变化将推动平均售价与毛利率扩张。该行指，自东盟对等关税于8月生效后，因下游客户下单态度谨慎，多间代工厂第三季的订单表现均疲软。而进入11月，该行见到订单出现明显复苏。考虑到明年将有多项体育赛事举行，该行料复苏趋势有望延续。该行重申对其“买入”评级，目标价由80港元上调至84港元，将2025至27年每股盈利预测下调1至2%。