【大行评级丨小摩：下调申洲国际目标价至60港元，维持“增持”评级】格隆汇9月10日｜摩根大通发表报告，料申洲国际已度过疲弱上半年，下半年收入增长将改善，盈利大致企稳，并于2027年迎来更实质盈利复苏，惟毛利率修复步伐仍是关键变量。该行预期2027年销售/盈利分别增长5%/14%，对比市场预期6%/15%。该行将2026至2028年盈利预测下调11%至15%，以反映毛利率不确定性，并将目标价由70港元下调至60港元，维持“增持”评级。格隆汇9月10日｜摩根大通发表报告，料申洲国际已度过疲弱上半年，下半年收入增长将改善，盈利大致企稳，并于2027年迎来更实质盈利复苏，惟毛利率修复步伐仍是关键变量。该行预期2027年销售/盈利分别增长5%/14%，对比市场预期6%/15%。该行将2026至2028年盈利预测下调11%至15%，以反映毛利率不确定性，并将目标价由70港元下调至60港元，维持“增持”评级。

【野村：lululemon次季业绩转弱 中国运动服首选安踏】格隆汇9月7日｜野村发表报告指，Lululemon(LULU.US)公布2026财年第二季业绩，固定汇率下季度收入按年下跌5%至24.2亿美元，低于市场预期的24.6亿美元。经营收入按年跌13%至4.54亿美元，经营利润率按年跌1.9%至18.8%。管理层下调2026财年收入指引，现预期按年跌5%至7%，意味全年收入约103.5亿至105亿美元，低于市场预期的109.8亿美元。野村指出，lululemon于内地市场表现转弱，管理层指社交媒体对其在华促销活动的负面评论伤害品牌情绪，且因未参与618购物节后续促销，电商表现疲软。管理层认为北美及中国竞争格局将持续；在中国将聚焦正价提升，并正常参与双11购物节，仍视中国大陆为市场扩张机会。野村在中国运动鞋服覆盖范围内首选安踏(2020.HK)，因其长期受惠于户外活动及新兴运动的增长，以及多品牌策略有助安踏在运动鞋服行业竞争中应对挑战。格隆汇9月7日｜野村发表报告指，Lululemon(LULU.US)公布2026财年第二季业绩，固定汇率下季度收入按年下跌5%至24.2亿美元，低于市场预期的24.6亿美元。经营收入按年跌13%至4.54亿美元，经营利润率按年跌1.9%至18.8%。管理层下调2026财年收入指引，现预期按年跌5%至7%，意味全年收入约103.5亿至105亿美元，低于市场预期的109.8亿美元。野村指出，lululemon于内地市场表现转弱，管理层指社交媒体对其在华促销活动的负面评论伤害品牌情绪，且因未参与618购物节后续促销，电商表现疲软。管理层认为北美及中国竞争格局将持续；在中国将聚焦正价提升，并正常参与双11购物节，仍视中国大陆为市场扩张机会。野村在中国运动鞋服覆盖范围内首选安踏(2020.HK)，因其长期受惠于户外活动及新兴运动的增长，以及多品牌策略有助安踏在运动鞋服行业竞争中应对挑战。

【大行评级丨中银国际：下调申洲国际目标价至40港元，维持“持有”评级】格隆汇8月26日｜中银国际发表报告指，虽然投资者可能已经预期申洲国际上半年净利润将同比下降40%，与公司8月7日发布的盈利预警一致，但该行认为，在实际业绩及未来展望公布后，投资者可能会变得更加谨慎。除汇率波动外，该行认为市场主要关注两方面：一是核心客户，尤其是耐克及彪马的需求；二是申洲应对多项成本压力的能力。该行预计下半年汇率及订单情况可能出现一定环比改善，但盈利能见度仍然较低，而成本上升及关税等下行风险在2027年仍可能持续。该行认为目前判断申洲国际能否在2026年下半年实现显著复苏仍为时过早，维持“持有”评级，并将目标价48港元由下调至40港元。格隆汇8月26日｜中银国际发表报告指，虽然投资者可能已经预期申洲国际上半年净利润将同比下降40%，与公司8月7日发布的盈利预警一致，但该行认为，在实际业绩及未来展望公布后，投资者可能会变得更加谨慎。除汇率波动外，该行认为市场主要关注两方面：一是核心客户，尤其是耐克及彪马的需求；二是申洲应对多项成本压力的能力。该行预计下半年汇率及订单情况可能出现一定环比改善，但盈利能见度仍然较低，而成本上升及关税等下行风险在2027年仍可能持续。该行认为目前判断申洲国际能否在2026年下半年实现显著复苏仍为时过早，维持“持有”评级，并将目标价48港元由下调至40港元。

【大行评级丨美银：微降申洲国际目标价至49.6港元，维持“买入”评级】格隆汇8月26日｜美银证券发表研报指，申洲国际中期收入同比跌5.3%，净利润同比跌40%，符合早前盈利预告。毛利率同比下跌4.5个百分点，跌幅较预期大，主要受汇率、人工成本、原材料成本及关税影响。基于中期业绩表现，该行将申洲国际2026及2027年每股盈利预测下调5%及3%，目标价由50港元下调至49.6港元，维持“买入”评级。格隆汇8月26日｜美银证券发表研报指，申洲国际中期收入同比跌5.3%，净利润同比跌40%，符合早前盈利预告。毛利率同比下跌4.5个百分点，跌幅较预期大，主要受汇率、人工成本、原材料成本及关税影响。基于中期业绩表现，该行将申洲国际2026及2027年每股盈利预测下调5%及3%，目标价由50港元下调至49.6港元，维持“买入”评级。

【李宁否认签约法国球星姆巴佩】格隆汇8月12日｜据界面，市场消息称，李宁将签约法国足球运动员姆巴佩。姆巴佩将出资持有相关股份，李宁则负责打造一个以姆巴佩为核心的独立个人品牌。对此，李宁品牌回应：“感谢大家对李宁品牌的关注。针对近期网传我司签约某知名足球运动员的相关消息，该内容并不属实，李宁并未参与且没有计划推进任何相关合作。”格隆汇8月12日｜据界面，市场消息称，李宁将签约法国足球运动员姆巴佩。姆巴佩将出资持有相关股份，李宁则负责打造一个以姆巴佩为核心的独立个人品牌。对此，李宁品牌回应：“感谢大家对李宁品牌的关注。针对近期网传我司签约某知名足球运动员的相关消息，该内容并不属实，李宁并未参与且没有计划推进任何相关合作。”

【大行评级丨高盛：上调波司登目标价至5.3港元，2027财年增长展望健康】格隆汇7月14日｜高盛发表研报指，波司登公布强劲的2026财年下半财年业绩，表现超出市场预期。管理层在分析师业绩简报会上提及，秋冬订货会的增长势头显著改善，产品设计、技术及品类定位展现更多创新，且高端门店与Areal系列已取得显著成果，公司计划未来几年将这一强劲势头转化为门店级别的营运效益。该行进一步指出，集团预期2027财年的整体毛利率将保持相对稳定，其中更严格的折扣管理将成为羽绒服业务毛利率的支撑点。此外，受惠于海外产能的建设，管理层对代工(OEM)业务重回10%以上的增长充满信心。高盛将波司登2027至2028财年的净利润预测上调7%至8%。尽管宏观经济有所波动，但波司登的增长前景健康，并有高个位数的股息率支持。高盛维持其“买入”评级，将基于13倍2027财年预测市盈率计算的12个月目标价由5.1港元上调至5.3港元。格隆汇7月14日｜高盛发表研报指，波司登公布强劲的2026财年下半财年业绩，表现超出市场预期。管理层在分析师业绩简报会上提及，秋冬订货会的增长势头显著改善，产品设计、技术及品类定位展现更多创新，且高端门店与Areal系列已取得显著成果，公司计划未来几年将这一强劲势头转化为门店级别的营运效益。该行进一步指出，集团预期2027财年的整体毛利率将保持相对稳定，其中更严格的折扣管理将成为羽绒服业务毛利率的支撑点。此外，受惠于海外产能的建设，管理层对代工(OEM)业务重回10%以上的增长充满信心。高盛将波司登2027至2028财年的净利润预测上调7%至8%。尽管宏观经济有所波动，但波司登的增长前景健康，并有高个位数的股息率支持。高盛维持其“买入”评级，将基于13倍2027财年预测市盈率计算的12个月目标价由5.1港元上调至5.3港元。

【瑞银：耐克减少中国市场折扣，对国产运动服饰同行构成正面影响】格隆汇7月6日｜瑞银发表报告指，耐克5月底止第四季业绩大致符合预期。大中华区销售同比降12%，好过瑞银预期。该行指注意到耐克正采取更积极的库存sell-in管理策略，以改善市场生态系统，预期这一战略决定将持续对大中华区收入表现构成明显负面影响。根据管理层在业绩电话会议上的发言，该行认为全面终止线上授权的可能性较低，因为管理层强调了中国本地强大合作伙伴关系的重要性。这一解读对滔搏而言属正面消息。另外，耐克在末财季(3至5月)平均零售折扣有所下降，旨在强化其在中国的高端品牌定位。作为中国市场领导者，该行相信耐克降低折扣力度及重置线上渠道的努力，将有助缓解价格竞争。这对李宁、安踏、特步等国产品牌构成正面影响，有望支持其市占率提升，并带来更健康的促销环境。格隆汇7月6日｜瑞银发表报告指，耐克5月底止第四季业绩大致符合预期。大中华区销售同比降12%，好过瑞银预期。该行指注意到耐克正采取更积极的库存sell-in管理策略，以改善市场生态系统，预期这一战略决定将持续对大中华区收入表现构成明显负面影响。根据管理层在业绩电话会议上的发言，该行认为全面终止线上授权的可能性较低，因为管理层强调了中国本地强大合作伙伴关系的重要性。这一解读对滔搏而言属正面消息。另外，耐克在末财季(3至5月)平均零售折扣有所下降，旨在强化其在中国的高端品牌定位。作为中国市场领导者，该行相信耐克降低折扣力度及重置线上渠道的努力，将有助缓解价格竞争。这对李宁、安踏、特步等国产品牌构成正面影响，有望支持其市占率提升，并带来更健康的促销环境。

【大行评级丨瑞银：微升波司登目标价至5.61港元，重申“买入”评级】格隆汇6月29日｜瑞银发表报告指，波司登3月底止2026财年业绩胜该行预期。其中，下半年净利润同比增长18%，较瑞银预测高出10%，主要由于收入较高(同比增长8%，较瑞银预测高2%)及非经营收入较高(如财务收入、政府补助等)。2026财年全年收入达273亿元，同比增长5.6%；在有效成本控制下，经营利润率上升0.2个百分点至19.4%；净利润同比增长13.7%至40亿元。总体而言，该行从中获得正面启示，尽管经历暖冬，但库存状况健康，且2027财年有来自产品和渠道策略的增长举措。此外，Snow Flying和OEM业务是今年的亮点。该行预测明年3月底止2027财年收入及盈利将同比增长6%及7%，并有约9%的股息收益率保障。基于现金流折现法(DCF)，瑞银轻微上调波司登目标价，由5.6港元升至5.61港元，重申“买入”评级。格隆汇6月29日｜瑞银发表报告指，波司登3月底止2026财年业绩胜该行预期。其中，下半年净利润同比增长18%，较瑞银预测高出10%，主要由于收入较高(同比增长8%，较瑞银预测高2%)及非经营收入较高(如财务收入、政府补助等)。2026财年全年收入达273亿元，同比增长5.6%；在有效成本控制下，经营利润率上升0.2个百分点至19.4%；净利润同比增长13.7%至40亿元。总体而言，该行从中获得正面启示，尽管经历暖冬，但库存状况健康，且2027财年有来自产品和渠道策略的增长举措。此外，Snow Flying和OEM业务是今年的亮点。该行预测明年3月底止2027财年收入及盈利将同比增长6%及7%，并有约9%的股息收益率保障。基于现金流折现法(DCF)，瑞银轻微上调波司登目标价，由5.6港元升至5.61港元，重申“买入”评级。

【大行评级丨大摩：下调申洲国际目标价至50港元，下调2026至28年盈利预测】格隆汇6月29日｜摩根士丹利发表研报指，申洲国际2026年上半年的订单波动将影响其收入和利润率，但今年以来股价跑输大市，已充分反映了上述疲弱因素。不过，该行预期随着中东冲突影响消退及客户情绪改善，加上低基数效应，下半年出货量及收入均将按年增长9%，净利润预期按年增长19%。因应宏观不确定性，该行将2026至2028年的盈利预测分别下调3%、5%及8%，并将目标市盈率由14倍下调至12倍，目标价由58港元下调至50港元，重申“增持”评级，并认为该股目前提供超过6%的预期现金股息率，具备吸引力。格隆汇6月29日｜摩根士丹利发表研报指，申洲国际2026年上半年的订单波动将影响其收入和利润率，但今年以来股价跑输大市，已充分反映了上述疲弱因素。不过，该行预期随着中东冲突影响消退及客户情绪改善，加上低基数效应，下半年出货量及收入均将按年增长9%，净利润预期按年增长19%。因应宏观不确定性，该行将2026至2028年的盈利预测分别下调3%、5%及8%，并将目标市盈率由14倍下调至12倍，目标价由58港元下调至50港元，重申“增持”评级，并认为该股目前提供超过6%的预期现金股息率，具备吸引力。

【大行评级丨瑞银：下调申洲国际目标价至50港元，下调盈利预测】格隆汇4月8日｜瑞银发表研报指，申洲国际去年下半年纯利按年跌20%，远逊该行及市场预期各22%及23%，主要是受到外汇损失和政府补贴减少所影响。在核心业务方面，下半年营运利润按年跌5%，低于该行及市场预期各10%及14%，销售按年升2%，销量按年升中单位数，平均售价按年跌0.8%至0.9%。管理层预计2026年产能增长5%，又认为休闲服装订单前景较运动服装佳，并预计今年下半年将有新客户订单。该行对申洲2026年至2028年盈利预测下调9%至12%，以反映毛利率复苏预测放慢，目标价由69港元下调至50港元，维持“中性”评级。由于股息率达5%，料股价将区间波动，下行空间有限。格隆汇4月8日｜瑞银发表研报指，申洲国际去年下半年纯利按年跌20%，远逊该行及市场预期各22%及23%，主要是受到外汇损失和政府补贴减少所影响。在核心业务方面，下半年营运利润按年跌5%，低于该行及市场预期各10%及14%，销售按年升2%，销量按年升中单位数，平均售价按年跌0.8%至0.9%。管理层预计2026年产能增长5%，又认为休闲服装订单前景较运动服装佳，并预计今年下半年将有新客户订单。该行对申洲2026年至2028年盈利预测下调9%至12%，以反映毛利率复苏预测放慢，目标价由69港元下调至50港元，维持“中性”评级。由于股息率达5%，料股价将区间波动，下行空间有限。

【大行评级丨大和：下调申洲国际目标价至73港元，重申“买入”评级】格隆汇4月7日｜大和发表研报指，申洲国际2025年下半年业绩逊于预期，收入按年增长2.2%，毛利率按年下跌1.8个百分点至25.6%，为两年低位，表现远逊于市场对毛利率大致稳定的预期。该行估计毛利率逊于预期主要由于关税、人民币升值，以及劳工成本上升及效率欠佳所致。展望2026年，该行注意到1至2月订单动能仍然疲弱，但3月有所改善。该行预期全年销售量将按年增长中单位数，平均售价因人民币升值及Nike与Puma持续调整而轻微按年下跌。尽管短期存在不利因素，基于公司目前估值不贵，该行重申“买入”评级，目标价由79港元降至73港元。格隆汇4月7日｜大和发表研报指，申洲国际2025年下半年业绩逊于预期，收入按年增长2.2%，毛利率按年下跌1.8个百分点至25.6%，为两年低位，表现远逊于市场对毛利率大致稳定的预期。该行估计毛利率逊于预期主要由于关税、人民币升值，以及劳工成本上升及效率欠佳所致。展望2026年，该行注意到1至2月订单动能仍然疲弱，但3月有所改善。该行预期全年销售量将按年增长中单位数，平均售价因人民币升值及Nike与Puma持续调整而轻微按年下跌。尽管短期存在不利因素，基于公司目前估值不贵，该行重申“买入”评级，目标价由79港元降至73港元。