【瑞银：美高梅中国及澳博9月市占率上升，银河及永利澳门环比下跌】格隆汇10月12日｜瑞银发表研报指，与市场预期相比，银河娱乐及美高梅中国的市占率均高于预期，而新濠博亚娱乐及永利澳门表现则逊于市场预期。根据渠道数据，美高梅中国及澳博9月份市占率分别环比升150个基点及100个基点，于第三季市占率分别环比升20个基点及跌80个基点；而银娱及永利澳门9月市场份额则分别环比跌150个基点及100个基点，令其第三季市占率分别环比升160个基点及跌140个基点。金沙中国及新濠博亚娱乐9月市占率环比持平，第三季市占率分别环比升170个基点及跌130个基点。格隆汇10月12日｜瑞银发表研报指，与市场预期相比，银河娱乐及美高梅中国的市占率均高于预期，而新濠博亚娱乐及永利澳门表现则逊于市场预期。根据渠道数据，美高梅中国及澳博9月份市占率分别环比升150个基点及100个基点，于第三季市占率分别环比升20个基点及跌80个基点；而银娱及永利澳门9月市场份额则分别环比跌150个基点及100个基点，令其第三季市占率分别环比升160个基点及跌140个基点。金沙中国及新濠博亚娱乐9月市占率环比持平，第三季市占率分别环比升170个基点及跌130个基点。

【大行评级丨里昂：维持对澳门博彩行业中性看法，首选银河娱乐】格隆汇10月12日｜里昂发表研报指，澳门博彩行业主要受到行业赌收同比跌3.8%所拖累，预期第三季行业EBITDA同比下跌11%至18.39亿美元。不过，季度贵宾厅赢率高于正常水平，应可缓和利润率逆风，该行视之为暂时支持。该行维持未来六个月中性看法，认为在赌收仅轻微增长下，利润率扩张空间有限。个股方面，该行首选银河娱乐，评级“跑赢大市”，属行业唯一首选股，目标价39.7港元；在近期股价回落后，对澳博评级由“跑输大市”上调至“持有”，并降澳博今年EBITDA预测3%，调整今年净亏损预测由1.59亿港元扩大至2.47亿港元，目标价则维持1.4港元；新濠博亚目标价由5.3美元下调至5美元，维持“跑赢大市”评级。格隆汇10月12日｜里昂发表研报指，澳门博彩行业主要受到行业赌收同比跌3.8%所拖累，预期第三季行业EBITDA同比下跌11%至18.39亿美元。不过，季度贵宾厅赢率高于正常水平，应可缓和利润率逆风，该行视之为暂时支持。该行维持未来六个月中性看法，认为在赌收仅轻微增长下，利润率扩张空间有限。个股方面，该行首选银河娱乐，评级“跑赢大市”，属行业唯一首选股，目标价39.7港元；在近期股价回落后，对澳博评级由“跑输大市”上调至“持有”，并降澳博今年EBITDA预测3%，调整今年净亏损预测由1.59亿港元扩大至2.47亿港元，目标价则维持1.4港元；新濠博亚目标价由5.3美元下调至5美元，维持“跑赢大市”评级。

【大行评级丨高盛：澳门博彩业第三季EBITDA料环比回升5%，维持对银河娱乐、金沙中国“买入”评级】格隆汇10月9日｜高盛发表研报指，澳门博彩业第三季赌收环比大致平稳、同比跌4%，但受惠于夏季非博彩收入季节性回升、竞争环境趋稳及成本控制，预计行业EBITDA环比回升5%至19.5亿美元，同比料跌9%，按毛收入计算的EBITDA利润率见底回升至21.8%，对比第二季为20.9%。该行指出，第三季赌收仍然偏软，主因世界杯期间博彩消费分流；国际机票价格同比升30%至40%，至8至9月才开始正常化；以及股市调整与内地加强资本管制、离岸金融投资税务监管带来的负面情绪。该行维持对银河娱乐、金沙中国、永利澳门及新濠博亚娱乐“买入”评级，目标价分别为51港元、19.5港元、8.1港元及8美元；对美高梅中国评级“买入”、目标价16港元；澳博控股评级“中性”、目标价1.8港元。该行指板块估值属吸引，EV/EBITDA回落至约7倍，平均股息率逾6%，更具意义的重估仍视乎赌收及盈利预测上调的时间与幅度。格隆汇10月9日｜高盛发表研报指，澳门博彩业第三季赌收环比大致平稳、同比跌4%，但受惠于夏季非博彩收入季节性回升、竞争环境趋稳及成本控制，预计行业EBITDA环比回升5%至19.5亿美元，同比料跌9%，按毛收入计算的EBITDA利润率见底回升至21.8%，对比第二季为20.9%。该行指出，第三季赌收仍然偏软，主因世界杯期间博彩消费分流；国际机票价格同比升30%至40%，至8至9月才开始正常化；以及股市调整与内地加强资本管制、离岸金融投资税务监管带来的负面情绪。该行维持对银河娱乐、金沙中国、永利澳门及新濠博亚娱乐“买入”评级，目标价分别为51港元、19.5港元、8.1港元及8美元；对美高梅中国评级“买入”、目标价16港元；澳博控股评级“中性”、目标价1.8港元。该行指板块估值属吸引，EV/EBITDA回落至约7倍，平均股息率逾6%，更具意义的重估仍视乎赌收及盈利预测上调的时间与幅度。

【海通国际：十一黄金周澳门赌收走弱，前四日日均赌收约10.25亿澳门元】格隆汇10月8日｜海通国际发表报告指，澳门9月幸运博彩毛收入同比下跌1.2%，低于市场一致预期的同比升2.2%、环比跌17.5%，恢复至2019年同期水平的81.8%。9月同比跌幅与8月(跌1.2%)基本持平，连续第四个月同比下跌；环比大幅回落，主要因暑期旺季结束，部分旅客将行程延后至国庆黄金周。2026年1至9月行业赌收同比增长3.2%，恢复至2019年同期的84.9%。该行预计10月行业赌收同比基本持平，恢复至2019年的91.1%，主要受国庆黄金周带动，但去年同期基数较高限制同比增幅。十一黄金周澳门赌收走弱，10月1至4日澳门行业博彩毛收入预计约41亿澳门元，日均约10.25亿澳门元，同比下滑5%至7%。格隆汇10月8日｜海通国际发表报告指，澳门9月幸运博彩毛收入同比下跌1.2%，低于市场一致预期的同比升2.2%、环比跌17.5%，恢复至2019年同期水平的81.8%。9月同比跌幅与8月(跌1.2%)基本持平，连续第四个月同比下跌；环比大幅回落，主要因暑期旺季结束，部分旅客将行程延后至国庆黄金周。2026年1至9月行业赌收同比增长3.2%，恢复至2019年同期的84.9%。该行预计10月行业赌收同比基本持平，恢复至2019年的91.1%，主要受国庆黄金周带动，但去年同期基数较高限制同比增幅。十一黄金周澳门赌收走弱，10月1至4日澳门行业博彩毛收入预计约41亿澳门元，日均约10.25亿澳门元，同比下滑5%至7%。

【大行评级丨瑞银：银河娱乐主席增持反映管理层信心，维持“买入”评级】格隆汇10月8日｜瑞银发表研报指，银河娱乐主席吕耀东以每股平均价28.25港元持增股份，涉资1.3亿港元，持股比例增加0.1个百分点至54.24%。瑞银视主席增持为正面讯号，反映管理层对澳门前景有信心，以及公司估值吸引。目前该股2026年预期股息收益率达6.2%。该行维持对其“买入”评级及目标价44.4港元。格隆汇10月8日｜瑞银发表研报指，银河娱乐主席吕耀东以每股平均价28.25港元持增股份，涉资1.3亿港元，持股比例增加0.1个百分点至54.24%。瑞银视主席增持为正面讯号，反映管理层对澳门前景有信心，以及公司估值吸引。目前该股2026年预期股息收益率达6.2%。该行维持对其“买入”评级及目标价44.4港元。

【大行评级丨里昂：银河娱乐大股东增持股份，维持“跑赢大市”评级】格隆汇10月8日｜里昂发表研报指，联交所权益披露显示，银河娱乐控股股东吕耀东于10月2日在公开市场以每股28.3港元增持公司460万股，涉资1.3亿港元，是其首次在公开市场增持股份，亦是自2017年下半年以来公司内部人士首次在公开市场净增购股份。里昂将今次增持视为银娱管治水平改善的迹象，反映大股东可能认为股份被低估，而银娱现价水平为2027年预测企业价值对EBITDA比率的8.6倍，而截至今年上半年公司手头净现金有46亿美元，相当于现时市值的27%。该行表示仍看好银娱市场份额稳固、成本纪律良好、强劲资产负债表及派息比率不断上升，虽然目前对澳门博彩收入持审慎看法，但相信随着澳门银河第四期于2027年竣工，公司自由现金流有望于明年起显著提升，继续列银娱为博彩板块唯一首选，维持“跑赢大市”评级，目标价39.7港元。格隆汇10月8日｜里昂发表研报指，联交所权益披露显示，银河娱乐控股股东吕耀东于10月2日在公开市场以每股28.3港元增持公司460万股，涉资1.3亿港元，是其首次在公开市场增持股份，亦是自2017年下半年以来公司内部人士首次在公开市场净增购股份。里昂将今次增持视为银娱管治水平改善的迹象，反映大股东可能认为股份被低估，而银娱现价水平为2027年预测企业价值对EBITDA比率的8.6倍，而截至今年上半年公司手头净现金有46亿美元，相当于现时市值的27%。该行表示仍看好银娱市场份额稳固、成本纪律良好、强劲资产负债表及派息比率不断上升，虽然目前对澳门博彩收入持审慎看法，但相信随着澳门银河第四期于2027年竣工，公司自由现金流有望于明年起显著提升，继续列银娱为博彩板块唯一首选，维持“跑赢大市”评级，目标价39.7港元。

【港股异动｜博彩股全线下跌，银河娱乐跌超5%】格隆汇10月2日｜港股博彩股全线下跌，银河娱乐、新濠国际发展跌超5%，永利澳门、澳博控股、金沙中国跌超4%，美高梅中国跌超3%。消息面上，澳门博彩监察协调局公布，9月份，澳门博彩收入180.63亿澳门元，同比跌1.2%，连续4个月下跌，逊于市场预期的增2.2%，环比则跌17.5%。今年首9个月，博彩收入1871.16亿澳门元，同比升3.2%。格隆汇10月2日｜港股博彩股全线下跌，银河娱乐、新濠国际发展跌超5%，永利澳门、澳博控股、金沙中国跌超4%，美高梅中国跌超3%。消息面上，澳门博彩监察协调局公布，9月份，澳门博彩收入180.63亿澳门元，同比跌1.2%，连续4个月下跌，逊于市场预期的增2.2%，环比则跌17.5%。今年首9个月，博彩收入1871.16亿澳门元，同比升3.2%。

【大行评级丨大摩：预期澳门10月赌收同比大致持平，看好银河娱乐及永利澳门】格隆汇9月24日｜摩根士丹利发表研报指，今年10月黄金周酒店调查显示，酒店需求同比大致持平，入住率较五月黄金周低6个百分点，亦较去年10月黄金周低4个百分点，惟平均房价较高。大摩指出，10月黄金周需求偏软，或因中秋节表现强劲，且两节相距接近。该行预期9月赌收同比增长高单位数，10月则大致持平。该行认为，经过一年持续下调盈利预测后，行业或已接近触底，惟第三季及今年市场预测的EBITDA偏高，看好银河娱乐及永利澳门，理由是它们拥有具有竞争力的市场份额、第三季度高于市场预期的EBITDA，以及较高的股息收益率。格隆汇9月24日｜摩根士丹利发表研报指，今年10月黄金周酒店调查显示，酒店需求同比大致持平，入住率较五月黄金周低6个百分点，亦较去年10月黄金周低4个百分点，惟平均房价较高。大摩指出，10月黄金周需求偏软，或因中秋节表现强劲，且两节相距接近。该行预期9月赌收同比增长高单位数，10月则大致持平。该行认为，经过一年持续下调盈利预测后，行业或已接近触底，惟第三季及今年市场预测的EBITDA偏高，看好银河娱乐及永利澳门，理由是它们拥有具有竞争力的市场份额、第三季度高于市场预期的EBITDA，以及较高的股息收益率。

【花旗：维持9月澳门赌收预测为180亿澳门元】格隆汇9月22日｜花旗发表研报指，根据业界消息，澳门9月首20日赌收料达约122亿澳门元。上周日均赌收约6.14亿澳门元，较9月7日当周约5.86亿澳门元高5%，亦较2025年9月日均约6.1亿澳门元高1%。该行维持2026年9月赌收180亿澳门元预测不变，同比跌2%，意味9月余下日子日均赌收约5.8亿澳门元。格隆汇9月22日｜花旗发表研报指，根据业界消息，澳门9月首20日赌收料达约122亿澳门元。上周日均赌收约6.14亿澳门元，较9月7日当周约5.86亿澳门元高5%，亦较2025年9月日均约6.1亿澳门元高1%。该行维持2026年9月赌收180亿澳门元预测不变，同比跌2%，意味9月余下日子日均赌收约5.8亿澳门元。

【花旗：下调9月澳门赌收预测至180亿澳门元】格隆汇9月21日｜花旗发表研报指，今年9月的澳门高端中场赌台调查结果为近年最差之一。据观察，赌场投注气氛普遍较三个月前世界杯刚开始时更为冷清，惟暂时未能确定气氛疲弱的原因。因此，该行审慎地将9月赌收预测由190亿澳门元下调至180亿澳门元，意味着澳门今年第三季赌收料同比下跌4%。格隆汇9月21日｜花旗发表研报指，今年9月的澳门高端中场赌台调查结果为近年最差之一。据观察，赌场投注气氛普遍较三个月前世界杯刚开始时更为冷清，惟暂时未能确定气氛疲弱的原因。因此，该行审慎地将9月赌收预测由190亿澳门元下调至180亿澳门元，意味着澳门今年第三季赌收料同比下跌4%。

【大行评级丨里昂：降澳门明后两年赌收预测3%至4%，前景趋审慎，行业首选银娱】格隆汇9月16日｜里昂发表研究报告指，由于未见到足够支持性宏观指标，对澳门赌收前景转趋审慎，并分别下调2027年及28年澳门赌收预测4%及3%，分别为2592亿及2704亿澳门元，相当于同比分别升2%及4%。该行提到，因应营运开支增长或快于赌收增速，EBITDA利润率或会受压，银河娱乐为唯一的行业首选股，因盈利预测下调而调整目标价，目标价由41.5港元降至39.7港元。格隆汇9月16日｜里昂发表研究报告指，由于未见到足够支持性宏观指标，对澳门赌收前景转趋审慎，并分别下调2027年及28年澳门赌收预测4%及3%，分别为2592亿及2704亿澳门元，相当于同比分别升2%及4%。该行提到，因应营运开支增长或快于赌收增速，EBITDA利润率或会受压，银河娱乐为唯一的行业首选股，因盈利预测下调而调整目标价，目标价由41.5港元降至39.7港元。

【杰富瑞：预期9月澳门赌收同比增长9%】格隆汇9月9日｜杰富瑞发表报告指，截至9月6日的首六天，澳门赌收平均每日约6.33亿澳门元，同比升4%，但较2026年8月平均每日水平低10%。对澳门濠赌股看法中性，因同比增长被较低比较基数抵销。市场及该行分别预期9月赌收同比增长9.5%及9%，主因基数较低；去年9月23至24日曾因台风停业33小时。9月为今年余下时间最易比较基数之一，市场预期赌收有望重返增长。该行指，随着中场优质客群持续带动市场增长，继续聚焦于在此细分市场具有良好执行往绩的营运商，即银河娱乐及永利。格隆汇9月9日｜杰富瑞发表报告指，截至9月6日的首六天，澳门赌收平均每日约6.33亿澳门元，同比升4%，但较2026年8月平均每日水平低10%。对澳门濠赌股看法中性，因同比增长被较低比较基数抵销。市场及该行分别预期9月赌收同比增长9.5%及9%，主因基数较低；去年9月23至24日曾因台风停业33小时。9月为今年余下时间最易比较基数之一，市场预期赌收有望重返增长。该行指，随着中场优质客群持续带动市场增长，继续聚焦于在此细分市场具有良好执行往绩的营运商，即银河娱乐及永利。

【花旗：维持澳门9月赌收预测205亿澳门元，即同比升12%】格隆汇9月8日｜花旗发表研报指，根据行业数据，澳门9月首6日的赌收或达约38亿澳门元，日均赌收约6.33亿澳门元，较8月日均收赌低约10%，惟仍较去年9月约6.1亿澳门元高约4%。展望未来，随着澳门举行多场演唱会及活动，预计将推动赌收回升。该行维持9月赌收预测为205亿澳门元，即同比升12%。格隆汇9月8日｜花旗发表研报指，根据行业数据，澳门9月首6日的赌收或达约38亿澳门元，日均赌收约6.33亿澳门元，较8月日均收赌低约10%，惟仍较去年9月约6.1亿澳门元高约4%。展望未来，随着澳门举行多场演唱会及活动，预计将推动赌收回升。该行维持9月赌收预测为205亿澳门元，即同比升12%。

【大行评级丨瑞银：澳门9月初赌收符季节性规律，首选金沙中国、银河娱乐等】格隆汇9月8日｜瑞银发表报告，渠道调查显示，过去六天澳门日均赌收约6.33亿澳门元，同比上升约4%，但较8月份日均约7.06亿澳门元有所回落。与2015至2019年间的季节性表现(环比下跌约5%)相比，近期赌收走势大致符合季节性规律。根据瑞银追踪的31间酒店数据，即将到来的十一黄金周(10月1日至7日)期间，酒店租罄数量同比减少5间，同期可比较酒店平均房价同比下跌22%。市场普遍预期9月日均赌收约6.5亿至6.7亿澳门元，同比上升7%至10%，环比下跌5%至8%。目前澳门博彩股估值相当于2026年预测企业价值对EBITDA比率8.7倍，较2023年以来的平均水平低0.5个标准差。该行首选金沙中国、银河娱乐及新濠博亚。格隆汇9月8日｜瑞银发表报告，渠道调查显示，过去六天澳门日均赌收约6.33亿澳门元，同比上升约4%，但较8月份日均约7.06亿澳门元有所回落。与2015至2019年间的季节性表现(环比下跌约5%)相比，近期赌收走势大致符合季节性规律。根据瑞银追踪的31间酒店数据，即将到来的十一黄金周(10月1日至7日)期间，酒店租罄数量同比减少5间，同期可比较酒店平均房价同比下跌22%。市场普遍预期9月日均赌收约6.5亿至6.7亿澳门元，同比上升7%至10%，环比下跌5%至8%。目前澳门博彩股估值相当于2026年预测企业价值对EBITDA比率8.7倍，较2023年以来的平均水平低0.5个标准差。该行首选金沙中国、银河娱乐及新濠博亚。

【大行评级丨高盛：银河娱乐世界杯后赌收复苏势头健康，维持“买入”评级】格隆汇9月3日｜高盛发表研报指，银河娱乐管理层于高盛亚洲领袖会议上对业务前景审慎乐观。受世界杯影响，澳门赌收于6至7月短暂受挫后，近数周每日赌收运行率已急剧回升至7.1亿至7.2亿澳门元，8月按年跌幅收窄至1%。管理层指市场竞争仍相当激烈，尤其高端分部，但玩家再投资率近月大致企稳。该行认为金沙中国新任营运总裁重点更偏成本优化，而非短期更进取推广；若执行顺利，随着赌收稳步回升至接近每日7.3亿至7.4亿澳门元，或对EBITDA利润率构成上行风险。股东回报方面，集团2026年上半年中期每股派息已上调至0.9港元，为过去一至两年连续第三次上调。该行认为0.9港元或成未来派息下限，强劲资产负债表及现金流可进一步支持派息增长。该行维持“买入”评级，12个月目标价51港元，估值吸引。格隆汇9月3日｜高盛发表研报指，银河娱乐管理层于高盛亚洲领袖会议上对业务前景审慎乐观。受世界杯影响，澳门赌收于6至7月短暂受挫后，近数周每日赌收运行率已急剧回升至7.1亿至7.2亿澳门元，8月按年跌幅收窄至1%。管理层指市场竞争仍相当激烈，尤其高端分部，但玩家再投资率近月大致企稳。该行认为金沙中国新任营运总裁重点更偏成本优化，而非短期更进取推广；若执行顺利，随着赌收稳步回升至接近每日7.3亿至7.4亿澳门元，或对EBITDA利润率构成上行风险。股东回报方面，集团2026年上半年中期每股派息已上调至0.9港元，为过去一至两年连续第三次上调。该行认为0.9港元或成未来派息下限，强劲资产负债表及现金流可进一步支持派息增长。该行维持“买入”评级，12个月目标价51港元，估值吸引。