【花旗：下调澳门5月赌收预测至220亿澳门元】格隆汇5月27日｜花旗发表研报指，根据行业调查，澳门5月首25天的赌收可能达约179亿澳门元，意味着过去8天的日均赌收约为6.56亿澳门元，较对上一周下跌约5%。展望未来，为期三晚的UFC格斗之夜将于5月底在澳门银河综艺馆举行，相信将有助于提振博彩需求。为反映最新的营运趋势，该行保守地将5月赌收预测由225亿下调至220亿澳门元，同比增幅为4%。以修订后的预测计算，预计本月剩余时间的日均赌收约为6.83亿澳门元。格隆汇5月27日｜花旗发表研报指，根据行业调查，澳门5月首25天的赌收可能达约179亿澳门元，意味着过去8天的日均赌收约为6.56亿澳门元，较对上一周下跌约5%。展望未来，为期三晚的UFC格斗之夜将于5月底在澳门银河综艺馆举行，相信将有助于提振博彩需求。为反映最新的营运趋势，该行保守地将5月赌收预测由225亿下调至220亿澳门元，同比增幅为4%。以修订后的预测计算，预计本月剩余时间的日均赌收约为6.83亿澳门元。

【大行评级丨小摩：仍预测澳门5月赌收同比增长2至4%，对板块维持“中性/选择性”看法】格隆汇5月27日｜摩根大通发表研报指，根据行业调查，澳门今年5月首25天的赌收为179亿澳门元，即日均赌收7.16亿澳门元。上周的日均赌收按周下降约5%至6.56亿澳门元，符合预期。该行继续预测5月赌收同比增长2至4%，随后6月及7月的增长将趋于平稳。然而，虽然濠赌股首季业绩胜于预期，行业股仍然出现回调。该行认为，目前濠赌股的买入门槛非常低，但板块仍然未见底，原因是市场正提前反映未来数月可见的赌收放缓。该行认为，市场不需急于买入，对板块维持“中性/选择性”看法。对于专注于中线机遇的投资者，银河娱乐、永利澳门、金沙中国等收益型股份具备价值；首选次序维持银娱、金沙中国及永利澳门、美高梅中国及新濠博亚、新濠国际、澳博。格隆汇5月27日｜摩根大通发表研报指，根据行业调查，澳门今年5月首25天的赌收为179亿澳门元，即日均赌收7.16亿澳门元。上周的日均赌收按周下降约5%至6.56亿澳门元，符合预期。该行继续预测5月赌收同比增长2至4%，随后6月及7月的增长将趋于平稳。然而，虽然濠赌股首季业绩胜于预期，行业股仍然出现回调。该行认为，目前濠赌股的买入门槛非常低，但板块仍然未见底，原因是市场正提前反映未来数月可见的赌收放缓。该行认为，市场不需急于买入，对板块维持“中性/选择性”看法。对于专注于中线机遇的投资者，银河娱乐、永利澳门、金沙中国等收益型股份具备价值；首选次序维持银娱、金沙中国及永利澳门、美高梅中国及新濠博亚、新濠国际、澳博。

【大行评级丨瑞银：澳门最近一周赌收放缓，首选永利澳门及新濠博亚】格隆汇5月27日｜瑞银发表研报指，基于行业调查，澳门过去8日的日均赌收约为6.56亿澳门元，较对上7天约6.93亿澳门元有所下降。本月至今日均赌收约为7.16亿澳门元，同比升约2%，环比增约8%。以贵宾厅理论上赢率介乎3%至3.3%计算，该行估计本月至今的日均赌收将达7.2亿至7.6亿澳门元。市场预期5月日均赌收约为7.27亿澳门元，同比增长6.3%，意味本月余下6日的日均赌收约为7.71亿澳门元。该行业目前的交易估值为2026年EV/EBITDA的8.0倍，较两年平均值低0.8个标准差。行业首选股为永利澳门及新濠博亚。格隆汇5月27日｜瑞银发表研报指，基于行业调查，澳门过去8日的日均赌收约为6.56亿澳门元，较对上7天约6.93亿澳门元有所下降。本月至今日均赌收约为7.16亿澳门元，同比升约2%，环比增约8%。以贵宾厅理论上赢率介乎3%至3.3%计算，该行估计本月至今的日均赌收将达7.2亿至7.6亿澳门元。市场预期5月日均赌收约为7.27亿澳门元，同比增长6.3%，意味本月余下6日的日均赌收约为7.71亿澳门元。该行业目前的交易估值为2026年EV/EBITDA的8.0倍，较两年平均值低0.8个标准差。行业首选股为永利澳门及新濠博亚。

【大行评级丨大摩：下调银河娱乐目标价至37港元，维持“与大市同步”评级】格隆汇5月21日｜摩根士丹利发表研报，更新对银河娱乐的风险回报评估，将其目标价由39港元下调至37港元，维持“与大市同步”评级。目标价下调主要由于该行将2026年股权自由现金流(FCFE)预测调低4%，以反映全年EBITDA预测下调4%。此调整已计入2026年首季的实际业绩，而更低的全年度EBITDA预测则反映了收入假设下降及推广成本上升等因素。大摩预测银河娱乐2026、2027及2028年的物业EBITDA分别为152亿、169亿及182亿港元，同比分别下跌3%、上升11%及上升8%。格隆汇5月21日｜摩根士丹利发表研报，更新对银河娱乐的风险回报评估，将其目标价由39港元下调至37港元，维持“与大市同步”评级。目标价下调主要由于该行将2026年股权自由现金流(FCFE)预测调低4%，以反映全年EBITDA预测下调4%。此调整已计入2026年首季的实际业绩，而更低的全年度EBITDA预测则反映了收入假设下降及推广成本上升等因素。大摩预测银河娱乐2026、2027及2028年的物业EBITDA分别为152亿、169亿及182亿港元，同比分别下跌3%、上升11%及上升8%。

【花旗：维持澳门5月赌收预测为225亿澳门元，同比增长6%】格隆汇5月19日｜花旗发表报告，根据业界消息来源，澳门5月首17天赌收料已达到约126.5亿澳门元。前一周的日均赌收约6.93亿澳门元，较5月首10天(含劳动节假期)的日均约7.8亿澳门元下降约11%，但较去年年5月同期日均约6.84亿澳门元上升约1%。报告指，金沙中国即将于威尼斯人综艺馆举办IVE演唱会，银河娱乐则将于银河综艺馆举办EXO演唱会及UFC格斗之夜。该行相信这些大型活动有望提振博彩需求。该行保守地维持5月赌收预测为225亿澳门元，同比增长6%，意味本月剩余日子赌收需平均达到每日约7.04亿澳门元。格隆汇5月19日｜花旗发表报告，根据业界消息来源，澳门5月首17天赌收料已达到约126.5亿澳门元。前一周的日均赌收约6.93亿澳门元，较5月首10天(含劳动节假期)的日均约7.8亿澳门元下降约11%，但较去年年5月同期日均约6.84亿澳门元上升约1%。报告指，金沙中国即将于威尼斯人综艺馆举办IVE演唱会，银河娱乐则将于银河综艺馆举办EXO演唱会及UFC格斗之夜。该行相信这些大型活动有望提振博彩需求。该行保守地维持5月赌收预测为225亿澳门元，同比增长6%，意味本月剩余日子赌收需平均达到每日约7.04亿澳门元。

【大行评级丨瑞银：本月至今澳门日均赌收7.44亿澳门元，同比增长约5%】格隆汇5月19日｜瑞银发表报告指，过去7天澳门赌收平均每日约6.93亿澳门元，较之前10天(高基数)的每日约7.8亿澳门元有所下降。本月至今平均澳门赌收每日达7.44亿澳门元，同比增长约5%，环比增长约12%。报告指，市场目前预期5月澳门赌收平均约为7.27亿澳门元，同比增长6.3%，意味本月剩余14天平均澳门赌收需达每日约7.06亿澳门元。目前博彩板块以2026年预估EV/EBITDA计算，交易于8.2倍，较两年平均值低0.7个标准差。该行行业首选永利澳门及新濠博亚。格隆汇5月19日｜瑞银发表报告指，过去7天澳门赌收平均每日约6.93亿澳门元，较之前10天(高基数)的每日约7.8亿澳门元有所下降。本月至今平均澳门赌收每日达7.44亿澳门元，同比增长约5%，环比增长约12%。报告指，市场目前预期5月澳门赌收平均约为7.27亿澳门元，同比增长6.3%，意味本月剩余14天平均澳门赌收需达每日约7.06亿澳门元。目前博彩板块以2026年预估EV/EBITDA计算，交易于8.2倍，较两年平均值低0.7个标准差。该行行业首选永利澳门及新濠博亚。

【研报掘金丨中金：银河娱乐首季业绩符预期，重申“跑赢行业”评级】格隆汇5月15日｜中金发表报告指，银河娱乐首季业绩符预期，收入123.96亿港元，同比增长11%、环比下降10%，恢复至2019年首季水平的95%；经调整EBITDA为35.76亿港元，同比增长8%、环比则降17%，恢复至2019年首季水平的90%，并与市场预期的35.26亿港元基本一致。中金认为，银河娱乐的业绩表现主要受首季博彩赢率降至正常水平的影响。首季资本开支为9亿港元，管理层预计2026全年资本开支介乎约100亿至110亿港元。管理层认为中东冲突并未对公司业务造成直接影响，但公司预计2026年世界杯期间公司业务将受到季节性扰动。中金重申予银娱“跑赢行业”评级，目标价维持44.1港元，对应预测今年企业价值倍数11倍。格隆汇5月15日｜中金发表报告指，银河娱乐首季业绩符预期，收入123.96亿港元，同比增长11%、环比下降10%，恢复至2019年首季水平的95%；经调整EBITDA为35.76亿港元，同比增长8%、环比则降17%，恢复至2019年首季水平的90%，并与市场预期的35.26亿港元基本一致。中金认为，银河娱乐的业绩表现主要受首季博彩赢率降至正常水平的影响。首季资本开支为9亿港元，管理层预计2026全年资本开支介乎约100亿至110亿港元。管理层认为中东冲突并未对公司业务造成直接影响，但公司预计2026年世界杯期间公司业务将受到季节性扰动。中金重申予银娱“跑赢行业”评级，目标价维持44.1港元，对应预测今年企业价值倍数11倍。

【大行评级丨海通国际：银河娱乐首季业绩符合预期，目标价降至41.5港元】格隆汇5月14日｜海通国际发表报告指，银河娱乐首季业绩符合预期，高端业务持续增长。首季实现净收益124亿港元，同比提升10.7%；经调整EBITDA达35.8亿港元，同比提升8.5%，对应经调整EBITDA利润率为28.8%，同比下滑0.6个百分点。博彩毛收入达127.3亿港元，同比提升16.4%，按年增速超行业水平(14%)。该行提到，五一黄金周期间银娱旗下酒店、餐饮及访客量表现强劲。次财季业绩可能受到6至7月世界杯的冲击，公司正增设演唱会及UFC等项目吸引客流。参考可比公司估值，该行给予银娱2026年8.5倍EV/EBITDA，目标价由47.3元降至41.5港元，维持“优于大市”评级。格隆汇5月14日｜海通国际发表报告指，银河娱乐首季业绩符合预期，高端业务持续增长。首季实现净收益124亿港元，同比提升10.7%；经调整EBITDA达35.8亿港元，同比提升8.5%，对应经调整EBITDA利润率为28.8%，同比下滑0.6个百分点。博彩毛收入达127.3亿港元，同比提升16.4%，按年增速超行业水平(14%)。该行提到，五一黄金周期间银娱旗下酒店、餐饮及访客量表现强劲。次财季业绩可能受到6至7月世界杯的冲击，公司正增设演唱会及UFC等项目吸引客流。参考可比公司估值，该行给予银娱2026年8.5倍EV/EBITDA，目标价由47.3元降至41.5港元，维持“优于大市”评级。

【大行评级丨瑞银：澳门5月首十天日均赌收持平去年同期，维持永利澳门及新濠博亚娱乐“买入”评级】格隆汇5月11日｜瑞银发表报告指，根据其渠道调查，澳门5月首十天(包括五一黄金周)日均赌收约7.8亿澳门元，与去年同期持平，主要受贵宾厅赢率偏低影响。若以3%至3.3%的理论贵宾厅赢率计算，瑞银估计日均赌收将达8.5亿至9亿澳门元，按年增长10%至15%。该行指出，市场预计5月余下21天的日均赌收将达约7.01亿澳门元，才能令5月整体日均赌收达到市场预期的约7.27亿澳门元，即按年增长6.3%。目前澳门博彩股估值相当于2026年预测企业价值倍数(EV/EBITDA)约8.3倍，较两年平均水平低0.75个标准差。瑞银维持对永利澳门及新濠博亚娱乐的“买入”评级，并列为行业首选股。格隆汇5月11日｜瑞银发表报告指，根据其渠道调查，澳门5月首十天(包括五一黄金周)日均赌收约7.8亿澳门元，与去年同期持平，主要受贵宾厅赢率偏低影响。若以3%至3.3%的理论贵宾厅赢率计算，瑞银估计日均赌收将达8.5亿至9亿澳门元，按年增长10%至15%。该行指出，市场预计5月余下21天的日均赌收将达约7.01亿澳门元，才能令5月整体日均赌收达到市场预期的约7.27亿澳门元，即按年增长6.3%。目前澳门博彩股估值相当于2026年预测企业价值倍数(EV/EBITDA)约8.3倍，较两年平均水平低0.75个标准差。瑞银维持对永利澳门及新濠博亚娱乐的“买入”评级，并列为行业首选股。

【大行评级丨花旗：美高梅中国首季物业EBITDA胜预期，维持“买入”评级】格隆汇5月9日｜花旗发表研报指，美高梅中国首季物业EBITDA表现优于市场预期，主要归功于有效的营运开支控制。虽然澳门美高梅的贵宾厅赢率仅0.6%，显著低于正常水平，但首季物业EBITDA利润率仍维持在28%的稳健水平。受2月份低赢率影响，首季市场份额按季下降1.1个百分点至15.4%。不过，首季底市场份额已回升至17.3%，且4月份的份额料维持在17%以上。该行维持对其“买入”评级及目标价17.3港元，预期新的博彩及非博彩设施将有助集团在年内捍卫市场份额。格隆汇5月9日｜花旗发表研报指，美高梅中国首季物业EBITDA表现优于市场预期，主要归功于有效的营运开支控制。虽然澳门美高梅的贵宾厅赢率仅0.6%，显著低于正常水平，但首季物业EBITDA利润率仍维持在28%的稳健水平。受2月份低赢率影响，首季市场份额按季下降1.1个百分点至15.4%。不过，首季底市场份额已回升至17.3%，且4月份的份额料维持在17%以上。该行维持对其“买入”评级及目标价17.3港元，预期新的博彩及非博彩设施将有助集团在年内捍卫市场份额。

【大行评级丨花旗：上调永利澳门目标价至7.7港元，维持“买入”评级】格隆汇5月8日｜花旗发表研报指，永利澳门在首季业绩会议上透露，集团在博彩玩家的再投资方面保持纪律，令物业EBITDA利润率由去年第四季的28%改善至今年首季的28.2%。该行亦喜欢集团公布的新资本开支项目The Enclave，该项目为一幢位于永利皇宫东入口附近、拥有432间全套房式酒店的新物业，资本开支预算为9亿至9.5亿美元，认为新酒店将有助永利澳门保持长远竞争力。该项目预计将于2026年下半年动工，需时约2.5年，且不会包含任何博彩业务。管理层预期，当项目全面投入营运后，可带来额外1.5亿至1.75亿美元的EBITDA，意味着回报率达中双位数。花旗将永利澳门的目标价由7.55港元上调至7.7港元，维持“买入”评级。格隆汇5月8日｜花旗发表研报指，永利澳门在首季业绩会议上透露，集团在博彩玩家的再投资方面保持纪律，令物业EBITDA利润率由去年第四季的28%改善至今年首季的28.2%。该行亦喜欢集团公布的新资本开支项目The Enclave，该项目为一幢位于永利皇宫东入口附近、拥有432间全套房式酒店的新物业，资本开支预算为9亿至9.5亿美元，认为新酒店将有助永利澳门保持长远竞争力。该项目预计将于2026年下半年动工，需时约2.5年，且不会包含任何博彩业务。管理层预期，当项目全面投入营运后，可带来额外1.5亿至1.75亿美元的EBITDA，意味着回报率达中双位数。花旗将永利澳门的目标价由7.55港元上调至7.7港元，维持“买入”评级。

【大行评级丨小摩：永利澳门首季业绩稳健，予其“增持”评级及目标价7.5港元】格隆汇5月8日｜摩根大通发表研报指，永利澳门首季业绩稳健，符合预期。经调整贵宾厅幸运因素后，季度经调整物业EBITDA为2.96亿美元，环比及同比分别增长3%及2%，与市场预期的2.98亿美元相若。值得关注的是，集团宣布于永利皇宫路凼酒店扩建全套房酒店大楼Wynn Enclave，将新增432间套房，预计令客房及套房数目分别增加约25%及50%。项目资本开支约9至9.5亿美元，相当于每间客房约210至220万美元，预计2026年下半年动工，2029年上半年完成。摩通估计，项目可提升永利皇宫的物业EBITDA约10%至20%，带动投资回报率达低至中双位数。该行予永利澳门“增持”评级，目标价为7.5港元。格隆汇5月8日｜摩根大通发表研报指，永利澳门首季业绩稳健，符合预期。经调整贵宾厅幸运因素后，季度经调整物业EBITDA为2.96亿美元，环比及同比分别增长3%及2%，与市场预期的2.98亿美元相若。值得关注的是，集团宣布于永利皇宫路凼酒店扩建全套房酒店大楼Wynn Enclave，将新增432间套房，预计令客房及套房数目分别增加约25%及50%。项目资本开支约9至9.5亿美元，相当于每间客房约210至220万美元，预计2026年下半年动工，2029年上半年完成。摩通估计，项目可提升永利皇宫的物业EBITDA约10%至20%，带动投资回报率达低至中双位数。该行予永利澳门“增持”评级，目标价为7.5港元。

【大行评级丨麦格理：下调金沙中国目标价至16.7港元，评级降至“中性”】格隆汇4月28日｜麦格理发表研报，金沙中国2026财年首季经调整后的物业EBITDA为6.33亿美元，按年上升18.3%、按季分别上升4%，胜该行预期。期内中场市占率达25.7%，为2024年首季以来最高。分析指出，主要受益于集团的产能优势，使其在春节期间成为主要受益者。集团去年派息相当于纯利67%，相当于股息率4.5%。管理层在最近一次业绩会议上表示，计划寻求批准提高股息，该行认为提高股利可能成为股价上涨的潜在催化剂。该行将金沙中国的投资评级由“跑赢大市”降至“中性”，并下调估值基础，由原先相当于预测今年企业价值倍数12倍降至10倍，目标价相应下调21%至16.7港元。该行解释，移除估值溢价后，估值将看齐同业(永利澳门及美高梅中国)，反映增长料放缓至中单位数。格隆汇4月28日｜麦格理发表研报，金沙中国2026财年首季经调整后的物业EBITDA为6.33亿美元，按年上升18.3%、按季分别上升4%，胜该行预期。期内中场市占率达25.7%，为2024年首季以来最高。分析指出，主要受益于集团的产能优势，使其在春节期间成为主要受益者。集团去年派息相当于纯利67%，相当于股息率4.5%。管理层在最近一次业绩会议上表示，计划寻求批准提高股息，该行认为提高股利可能成为股价上涨的潜在催化剂。该行将金沙中国的投资评级由“跑赢大市”降至“中性”，并下调估值基础，由原先相当于预测今年企业价值倍数12倍降至10倍，目标价相应下调21%至16.7港元。该行解释，移除估值溢价后，估值将看齐同业(永利澳门及美高梅中国)，反映增长料放缓至中单位数。

【大行评级丨海通国际：维持金沙中国“优于大市”评级，首季净收益符合市场预期】格隆汇4月24日｜海通国际发表研报指，金沙中国今年首季净收益及经调整物业EBITDA均符合市场预期。净收益21.14亿美元，按年提升23.7%；经调整物业EBITDA达6.33亿美元，按年提升18.3%，对应经调整物业EBITDA利润率为29.9%。该行预计公司2026至2028年的净收益分别为81.45亿、85.58亿、90.79亿美元，经调整物业EBITDA分别为24.41亿、25.64亿、27.33亿美元，经调整物业EBITDA利润率分别为30%、30%、30.1%；维持“优于大市”评级，目标价21.6港元。格隆汇4月24日｜海通国际发表研报指，金沙中国今年首季净收益及经调整物业EBITDA均符合市场预期。净收益21.14亿美元，按年提升23.7%；经调整物业EBITDA达6.33亿美元，按年提升18.3%，对应经调整物业EBITDA利润率为29.9%。该行预计公司2026至2028年的净收益分别为81.45亿、85.58亿、90.79亿美元，经调整物业EBITDA分别为24.41亿、25.64亿、27.33亿美元，经调整物业EBITDA利润率分别为30%、30%、30.1%；维持“优于大市”评级，目标价21.6港元。

【大行评级丨里昂：金沙中国首季业绩符合预期，维持“跑赢大市”评级】格隆汇4月23日｜里昂发表研报指，金沙中国首季业绩符合预期，物业EBITDA按年增长18%至6.33亿美元，符合该行及市场预期。该行估计，其首季博彩总收入市场份额按季扩大1.3个百分点至26%。管理层认为投资策略见效，已连续四季实现EBITDA增长；威尼斯人酒店的客房翻新工程已展开，预计2027至2028年完成，部分翻新客房将于2026年下半年重新投入使用，料不会造成重大干扰。该行维持对金沙中国的“跑赢大市”评级，目标价20港元。格隆汇4月23日｜里昂发表研报指，金沙中国首季业绩符合预期，物业EBITDA按年增长18%至6.33亿美元，符合该行及市场预期。该行估计，其首季博彩总收入市场份额按季扩大1.3个百分点至26%。管理层认为投资策略见效，已连续四季实现EBITDA增长；威尼斯人酒店的客房翻新工程已展开，预计2027至2028年完成，部分翻新客房将于2026年下半年重新投入使用，料不会造成重大干扰。该行维持对金沙中国的“跑赢大市”评级，目标价20港元。