【大行评级丨花旗：香港零售销售表现持续胜预期 建议增持九龙仓置业】格隆汇12月10日｜花旗发表研究报告指，香港零售销售表现持续胜预期，10月销售额按年增长6.9%，创过去22个月以来最大升幅，当中奢侈品零售按年增长9.5%，销售额达到21个月高位。10月零售销售增长主要由电器及奢侈品带动，而超级市场、家具及燃料类别则录得下跌。该行预期，奢侈品零售表现向好将对九龙仓置业及希慎兴业股价带来正面驱动力，建议增持九龙仓置业，给予“买入”评级，目标价30.3港元；同时建议投资者减持领展，评级“中性”，目标价36.8港元。花旗预期随着12月年底节日旺季及2月农历新年来临，短期内奢侈品主题投资将跑赢大市。格隆汇12月10日｜花旗发表研究报告指，香港零售销售表现持续胜预期，10月销售额按年增长6.9%，创过去22个月以来最大升幅，当中奢侈品零售按年增长9.5%，销售额达到21个月高位。10月零售销售增长主要由电器及奢侈品带动，而超级市场、家具及燃料类别则录得下跌。该行预期，奢侈品零售表现向好将对九龙仓置业及希慎兴业股价带来正面驱动力，建议增持九龙仓置业，给予“买入”评级，目标价30.3港元；同时建议投资者减持领展，评级“中性”，目标价36.8港元。花旗预期随着12月年底节日旺季及2月农历新年来临，短期内奢侈品主题投资将跑赢大市。

【大行评级丨杰富瑞：下调周大福目标价至17港元 下调销售额及纯利预测】格隆汇12月9日｜杰富瑞发表研报指，周大福公布9月底止2026财年上半年业绩后，更新了对其模型，以反映明年3月底止2026财年下半年的对冲损失，并对2027及28财年的销售增长和利润率采取了更保守的假设。该行降周大福2026至2028财年各年纯利预测分别8%、11%及11%，期内销售额预测分别降5%、5%及6%，主要由于销售预测及毛利率预测被下调。该行又将周大福目标价从18.5港元下调至17港元，相当于2026及27财年市盈率分别20倍及19倍；考虑到潜在上行空间，维持“买入”评级。格隆汇12月9日｜杰富瑞发表研报指，周大福公布9月底止2026财年上半年业绩后，更新了对其模型，以反映明年3月底止2026财年下半年的对冲损失，并对2027及28财年的销售增长和利润率采取了更保守的假设。该行降周大福2026至2028财年各年纯利预测分别8%、11%及11%，期内销售额预测分别降5%、5%及6%，主要由于销售预测及毛利率预测被下调。该行又将周大福目标价从18.5港元下调至17港元，相当于2026及27财年市盈率分别20倍及19倍；考虑到潜在上行空间，维持“买入”评级。

【大行评级丨交银国际：香港房地产市场正在触底或即将迎来反转 看好新鸿基地产】格隆汇12月4日｜交银国际发表报告指，综合各项信号与证据显示，香港房地产市场正在触底或即将迎来反转。该行预计内在价值将逐步释放，投资者若能在周期早期阶段进行布局，将有望捕捉到即将到来的重估行情。该行选择新鸿基地产作为住宅复苏的高质量代理标的，目标价111.7港元，预计其将在未来1–2年受益于板块复苏及多重重估催化因素。格隆汇12月4日｜交银国际发表报告指，综合各项信号与证据显示，香港房地产市场正在触底或即将迎来反转。该行预计内在价值将逐步释放，投资者若能在周期早期阶段进行布局，将有望捕捉到即将到来的重估行情。该行选择新鸿基地产作为住宅复苏的高质量代理标的，目标价111.7港元，预计其将在未来1–2年受益于板块复苏及多重重估催化因素。

格隆汇12月2日｜汇丰银行CEO表示，香港商业地产现状是周期性问题，长期盈利能力仍有保障。格隆汇12月2日｜汇丰银行CEO表示，香港商业地产现状是周期性问题，长期盈利能力仍有保障。

【大行评级丨摩根大通：预计香港11月零售销售增速放缓 对九龙仓置业维持建设性看法】格隆汇12月2日｜摩根大通发表报告指，香港10月零售销售按年增长6.9%，较9月增幅加快，并创22个月新高，非必需消费品表现明显优于必需消费品。展望11月，该行预计零售销售增速将略为放缓至低至中单位数，主要因电器产品的异常强劲增长可能消退；不过，访港旅客按年增速加快以及低基数效应将提供抵销。摩通对九龙仓置业维持建设性看法，因非必需品零售已呈现明显见底迹象；对领展则保持中性，因租户销售额不如预期。格隆汇12月2日｜摩根大通发表报告指，香港10月零售销售按年增长6.9%，较9月增幅加快，并创22个月新高，非必需消费品表现明显优于必需消费品。展望11月，该行预计零售销售增速将略为放缓至低至中单位数，主要因电器产品的异常强劲增长可能消退；不过，访港旅客按年增速加快以及低基数效应将提供抵销。摩通对九龙仓置业维持建设性看法，因非必需品零售已呈现明显见底迹象；对领展则保持中性，因租户销售额不如预期。

【大行评级丨大摩：香港10月零售销售额胜预期 料对九龙仓置业、希慎兴业有利】格隆汇12月2日｜摩根士丹利发表研报指，香港10月零售销售额按年增长6.9%至352亿港元，胜该行及市场预测，主要受耐用品、在线销售及访港人流带动。其中，在线销售额达52亿港元，按年增长27%，按月增长32%；在线销售占总销售额的比例，达到创纪录的14.6%。大摩指，上述数据对九龙仓置业、希慎兴业有利，它们过去三个月分别增长10%、21%。零售类股如领展、希慎兴业及九龙仓置业具高息率优势，若零售销售持续向好，股价或有上行空间。大摩预期11月零售销售按年增长5%，主要得益于消费者信心的改善及购物节促销活动带动。格隆汇12月2日｜摩根士丹利发表研报指，香港10月零售销售额按年增长6.9%至352亿港元，胜该行及市场预测，主要受耐用品、在线销售及访港人流带动。其中，在线销售额达52亿港元，按年增长27%，按月增长32%；在线销售占总销售额的比例，达到创纪录的14.6%。大摩指，上述数据对九龙仓置业、希慎兴业有利，它们过去三个月分别增长10%、21%。零售类股如领展、希慎兴业及九龙仓置业具高息率优势，若零售销售持续向好，股价或有上行空间。大摩预期11月零售销售按年增长5%，主要得益于消费者信心的改善及购物节促销活动带动。

【大行评级丨里昂：上调周大福目标价至13港元 预计下一个旺季销售表现对股价至关重要】格隆汇12月1日｜里昂发表研报指，将周大福12个月目标价从12港元升至13港元，维持12个月前瞻市盈率12倍不变；并预计下一个旺季(新年、春节和情人节)的销售表现对股价至关重要。该行又将周大福2026至2028财年预测销售额、净利润预测分别上调1%至2%、8%，以反映指引上调及中期前景的改善；并认为在金价持续上涨及中国内地竞争激烈的风险下，为周大福的同店销售增长前景蒙上阴影。格隆汇12月1日｜里昂发表研报指，将周大福12个月目标价从12港元升至13港元，维持12个月前瞻市盈率12倍不变；并预计下一个旺季(新年、春节和情人节)的销售表现对股价至关重要。该行又将周大福2026至2028财年预测销售额、净利润预测分别上调1%至2%、8%，以反映指引上调及中期前景的改善；并认为在金价持续上涨及中国内地竞争激烈的风险下，为周大福的同店销售增长前景蒙上阴影。

【大行评级丨交银国际：上调香港房地产行业评级至“领先” 首选新鸿基地产及领展】格隆汇11月28日｜交银国际发表报告，认为香港房地产市场复苏将是一个循序渐进的过程，且涵盖不同资产子板块。该行预计投资者将优先布局住宅板块的复苏；其次是优质零售资产；最后是核心写字楼。该行将行业评级由“同步”上调至“领先”，新鸿基地产及领展分别为该行住宅与商业物业的首选标的，预计两者未来1至2年有望受益于行业复苏与多重催化剂。该行认为以下变化是市场复苏的关键支撑，包括宏观不确定性的改善(尤其是降息)；政策环境的重大宽松；基础需求驱动因素的回归。该行预计2025年住宅租金水平将上涨约3%至5%，2026年和2027年则按年将上涨约3%，并预计住宅价格在2025、2026及2027年分别上涨3%至5%、5%，以及5%。格隆汇11月28日｜交银国际发表报告，认为香港房地产市场复苏将是一个循序渐进的过程，且涵盖不同资产子板块。该行预计投资者将优先布局住宅板块的复苏；其次是优质零售资产；最后是核心写字楼。该行将行业评级由“同步”上调至“领先”，新鸿基地产及领展分别为该行住宅与商业物业的首选标的，预计两者未来1至2年有望受益于行业复苏与多重催化剂。该行认为以下变化是市场复苏的关键支撑，包括宏观不确定性的改善(尤其是降息)；政策环境的重大宽松；基础需求驱动因素的回归。该行预计2025年住宅租金水平将上涨约3%至5%，2026年和2027年则按年将上涨约3%，并预计住宅价格在2025、2026及2027年分别上涨3%至5%、5%，以及5%。

【大行评级丨大和：上调周大福目标价至18港元 上调2026至28财年盈利预测】格隆汇11月27日｜大和发表研报指，周大福公布9月底止2026财年上半年业绩，收入及净利润较市场预期低2%至3%，但认为业绩中正面因素多于负面因素。在派息率及每股派息率有所提高情况下，公司上调的2026财年下半年业绩指引，在大和看来仍属保守。大和根据修正后的利润率预测，将周大福2026至2028财年的每股盈利预测上调2%至5%；12个月目标价从15.5港元上调至18港元，重申“买入”评级。格隆汇11月27日｜大和发表研报指，周大福公布9月底止2026财年上半年业绩，收入及净利润较市场预期低2%至3%，但认为业绩中正面因素多于负面因素。在派息率及每股派息率有所提高情况下，公司上调的2026财年下半年业绩指引，在大和看来仍属保守。大和根据修正后的利润率预测，将周大福2026至2028财年的每股盈利预测上调2%至5%；12个月目标价从15.5港元上调至18港元，重申“买入”评级。

【大行评级丨中银国际：上调周大福目标价至18.1港元 公司策略转型正取得成功】格隆汇11月26日｜中银国际发表研报指，周大福9月底止2026财年上半年业绩看似平淡，收入和净利润分别按年下滑1.1%和增长0.1%。但基本数据表明，周大福通过战略调整，已大幅提升了单店平均销售额。考虑到金价涨幅超出预期，周大福上调了其毛利率和经营利润率指引，并预计2026财年下半年的对冲损失将更加可控，且受最新的增值税政策变化影响有限。中银国际认为，有关迹象表明周大福的策略转型正取得成功，并有望在所有业务板块中获得更多市场份额；重申“买入”评级，目标价从17.8港元上调至18.1港元；将2026至2028财年各年核心净利润(撇除对冲损失)预测分别上调7%、2%及3%，以反映最新的指引，特别是2026财年黄金对冲损失更易控制，及金价走势更有利的预期。格隆汇11月26日｜中银国际发表研报指，周大福9月底止2026财年上半年业绩看似平淡，收入和净利润分别按年下滑1.1%和增长0.1%。但基本数据表明，周大福通过战略调整，已大幅提升了单店平均销售额。考虑到金价涨幅超出预期，周大福上调了其毛利率和经营利润率指引，并预计2026财年下半年的对冲损失将更加可控，且受最新的增值税政策变化影响有限。中银国际认为，有关迹象表明周大福的策略转型正取得成功，并有望在所有业务板块中获得更多市场份额；重申“买入”评级，目标价从17.8港元上调至18.1港元；将2026至2028财年各年核心净利润(撇除对冲损失)预测分别上调7%、2%及3%，以反映最新的指引，特别是2026财年黄金对冲损失更易控制，及金价走势更有利的预期。

【大行评级丨大摩：维持周大福目标价19港元及“增持”评级 上调盈利预测】格隆汇11月26日｜摩根士丹利发表研究报告指，周大福中期业绩符合预期。公司将毛利率指引由28.3至28.7%，上调至31至32%，调整幅度高过该行预期。若计及较高的对冲损失，最新指引意味着2026财年净利润将按年增长44至55%，至85至91亿港元，即下半财年按年增长75至90%。该行指，虽然近期销售强劲，公司仍维持原有收入指引，管理层坦言对收入指引持谨慎态度，因仍在观察增值税改革后的需求趋势，后续将相应更新指引。目前的需求趋势已好过管理层预期，公司对竞争格局充满信心，认为税改将有利周大福等龙头品牌。该行将2026财年每股盈利预测上调7%，净利润预测上调6%至87.5亿港元；2027至2028年每股盈利预测则上调2%，因预期金价会大致维持于目前水平，加上宏观环境将逐步复苏；维持目标价19港元及“增持”评级。格隆汇11月26日｜摩根士丹利发表研究报告指，周大福中期业绩符合预期。公司将毛利率指引由28.3至28.7%，上调至31至32%，调整幅度高过该行预期。若计及较高的对冲损失，最新指引意味着2026财年净利润将按年增长44至55%，至85至91亿港元，即下半财年按年增长75至90%。该行指，虽然近期销售强劲，公司仍维持原有收入指引，管理层坦言对收入指引持谨慎态度，因仍在观察增值税改革后的需求趋势，后续将相应更新指引。目前的需求趋势已好过管理层预期，公司对竞争格局充满信心，认为税改将有利周大福等龙头品牌。该行将2026财年每股盈利预测上调7%，净利润预测上调6%至87.5亿港元；2027至2028年每股盈利预测则上调2%，因预期金价会大致维持于目前水平，加上宏观环境将逐步复苏；维持目标价19港元及“增持”评级。

【大行评级丨美银：微升周大福目标价至17.6港元 同店销售增长指引有上行空间】格隆汇11月26日｜美银证券发表研报指，周大福9月底止2026财年上半财年净利润为25亿港元，按年大致持平，符合该行预期；收入390亿港元，按年下降1%，较该行预期低3%；毛利率为30.5%，低于该行预期的31.3%，但被销售、管理及行政费用比率(SG&A ratio)降至14%所部分抵消，并低于该行预期的15.3%。管理层上调明年3月底止2026财年全年毛利率指引，至介乎31%至32%，因金价上升及定价产品销售占比增加。该行指，鉴于10月至11月中旬销售趋势、利润率指引优于预期后，将周大福2026、2027财年净利润预测分别上调6%及1%，至分别87亿及88亿港元；目标价由17.5港元微升至17.6港元，重申“买入”评级，理由是同店销售增长的持续改善可能支撑估值重评。该行指，管理层对同店销售增长指引略为保守，认为指引有上行空间；相信同店销售增长下滑的最坏时期已经过去，推动业务转型的举措可能支持盈利复苏。格隆汇11月26日｜美银证券发表研报指，周大福9月底止2026财年上半财年净利润为25亿港元，按年大致持平，符合该行预期；收入390亿港元，按年下降1%，较该行预期低3%；毛利率为30.5%，低于该行预期的31.3%，但被销售、管理及行政费用比率(SG&A ratio)降至14%所部分抵消，并低于该行预期的15.3%。管理层上调明年3月底止2026财年全年毛利率指引，至介乎31%至32%，因金价上升及定价产品销售占比增加。该行指，鉴于10月至11月中旬销售趋势、利润率指引优于预期后，将周大福2026、2027财年净利润预测分别上调6%及1%，至分别87亿及88亿港元；目标价由17.5港元微升至17.6港元，重申“买入”评级，理由是同店销售增长的持续改善可能支撑估值重评。该行指，管理层对同店销售增长指引略为保守，认为指引有上行空间；相信同店销售增长下滑的最坏时期已经过去，推动业务转型的举措可能支持盈利复苏。

【大行评级丨瑞银：香港写字楼市场正在复苏 看好太古地产、希慎兴业等】格隆汇11月25日｜瑞银发表研报指，有更多明确信号指出，香港写字楼市场正在复苏。随着2026至2027年供应量下降，尤其在中环地区，瑞银认为，香港中环的甲级写字楼市场正接近见底。该行相信，写字楼市场的复苏将继续惠及拥有香港甲级写字楼业务的股票，包括太古地产、太古股份、置地公司、希慎兴业和恒基地产。格隆汇11月25日｜瑞银发表研报指，有更多明确信号指出，香港写字楼市场正在复苏。随着2026至2027年供应量下降，尤其在中环地区，瑞银认为，香港中环的甲级写字楼市场正接近见底。该行相信，写字楼市场的复苏将继续惠及拥有香港甲级写字楼业务的股票，包括太古地产、太古股份、置地公司、希慎兴业和恒基地产。

【大行评级丨大摩：长和分拆屈臣氏上市有助释放价值 预期未来60日股价跑赢大市】格隆汇11月24日｜摩根士丹利研究报告指，据报长和计划最早于明年上半年分拆旗下零售业务屈臣氏集团，于中国香港及英国双重上市，料集资约20亿美元。目前长和零售业务在全球31个市场有1.7万间门店，今年上半年所产生的EBITDA约10亿美元，按年增长12.5%。该行指，目前市场对长和未上市的业务，包括港口、零售及电信业务的隐含估值为零，上市或出售资产有望释放价值；预期集团股价未来60日升幅将跑赢大市，现予目标价61港元及“增持”评级。格隆汇11月24日｜摩根士丹利研究报告指，据报长和计划最早于明年上半年分拆旗下零售业务屈臣氏集团，于中国香港及英国双重上市，料集资约20亿美元。目前长和零售业务在全球31个市场有1.7万间门店，今年上半年所产生的EBITDA约10亿美元，按年增长12.5%。该行指，目前市场对长和未上市的业务，包括港口、零售及电信业务的隐含估值为零，上市或出售资产有望释放价值；预期集团股价未来60日升幅将跑赢大市，现予目标价61港元及“增持”评级。

【大行评级丨花旗：微升莎莎国际目标价至1.02港元 上半财年业绩胜预期】格隆汇11月21日｜花旗发表研究报告指，莎莎国际9月底止2026财年上半年业绩胜预期，录得净利润5000万港元，达到其盈喜预测的上限。净利润增长主要因旅客量回升带动销售按年增长7%，加上消费情绪改善及市场策略优化。毛利率则受产品组合影响，下跌0.9个百分点至37.9%。派息率稳定维持于71%，预期未来将持续。该行指，虽然宏观环境存在不确定性，公司优先提升销售额及毛利，以及关闭内地线下业务的决策已初见成效；将2026至28财年净利润预测上调11%至15%，以反映销售前景改善及经营杠杆提升下，收入及利润率预测获上调。基于估值仍具吸引力，该行维持“买入”评级，目标价由1港元微升至1.02港元。格隆汇11月21日｜花旗发表研究报告指，莎莎国际9月底止2026财年上半年业绩胜预期，录得净利润5000万港元，达到其盈喜预测的上限。净利润增长主要因旅客量回升带动销售按年增长7%，加上消费情绪改善及市场策略优化。毛利率则受产品组合影响，下跌0.9个百分点至37.9%。派息率稳定维持于71%，预期未来将持续。该行指，虽然宏观环境存在不确定性，公司优先提升销售额及毛利，以及关闭内地线下业务的决策已初见成效；将2026至28财年净利润预测上调11%至15%，以反映销售前景改善及经营杠杆提升下，收入及利润率预测获上调。基于估值仍具吸引力，该行维持“买入”评级，目标价由1港元微升至1.02港元。