【大行评级丨高盛：腾讯音乐股价回调后风险回报具吸引力，维持“买入”评级】格隆汇3月5日｜高盛发表研报指，腾讯音乐股价在过去六个月回落，反映市场日益加剧的忧虑，包括音乐串流平台竞争对手带来的挑战、非订阅业务及现场活动赞助业务占比提升可能带来的利润率压力，以及近期有关AI对整个音乐产业影响的讨论。该行预期公司2025年第四季音乐业务收入按年升17%，由订阅业务增长中十位数所带动；另预期公司今年整体收入按年增长中十位数，利润率维持稳定，因公司专注其策略，透过扩大每付费用户平均收入(ARPU)来提升服务供应及会员变现。基于股份目前交易于近五年的估值区间的下限水平，该行认为风险回报具吸引力，维持“买入”评级，将腾讯音乐港股目标价由90港元降至78港元，美股目标价由23美元降至20美元。格隆汇3月5日｜高盛发表研报指，腾讯音乐股价在过去六个月回落，反映市场日益加剧的忧虑，包括音乐串流平台竞争对手带来的挑战、非订阅业务及现场活动赞助业务占比提升可能带来的利润率压力，以及近期有关AI对整个音乐产业影响的讨论。该行预期公司2025年第四季音乐业务收入按年升17%，由订阅业务增长中十位数所带动；另预期公司今年整体收入按年增长中十位数，利润率维持稳定，因公司专注其策略，透过扩大每付费用户平均收入(ARPU)来提升服务供应及会员变现。基于股份目前交易于近五年的估值区间的下限水平，该行认为风险回报具吸引力，维持“买入”评级，将腾讯音乐港股目标价由90港元降至78港元，美股目标价由23美元降至20美元。

【美国银行下调Spotify目标价至750美元】格隆汇2月11日｜美国银行将Spotify目标价从900美元下调至750美元。格隆汇2月11日｜美国银行将Spotify目标价从900美元下调至750美元。

【大行评级｜里昂：腾讯音乐回调后提供入市机会，重申“跑赢大市”评级】格隆汇1月19日｜里昂发表研究报告指，腾讯音乐股价年初至今跑输大市，或因为市场持续担忧竞争加剧、对内地K-pop演唱会重启的预期重新调整，以及反垄断活动增加可能对其收购喜马拉雅产生影响。考虑到其可持续的订阅模式，以及围绕粉丝及艺术家连系所构建的产品竞争力，该行认为市场过度抛售，其股价已较去年9月17日高位回调38%，在目前具吸引力的风险回报水平下提供良好机会；重申“跑赢大市”评级，维持美股及港股目标价分别为23.7美元及92.1港元。格隆汇1月19日｜里昂发表研究报告指，腾讯音乐股价年初至今跑输大市，或因为市场持续担忧竞争加剧、对内地K-pop演唱会重启的预期重新调整，以及反垄断活动增加可能对其收购喜马拉雅产生影响。考虑到其可持续的订阅模式，以及围绕粉丝及艺术家连系所构建的产品竞争力，该行认为市场过度抛售，其股价已较去年9月17日高位回调38%，在目前具吸引力的风险回报水平下提供良好机会；重申“跑赢大市”评级，维持美股及港股目标价分别为23.7美元及92.1港元。

【大行评级｜大和：上调腾讯音乐评级至“买入” 目标价则降至82港元】格隆汇1月8日｜大和发表研究报告指，虽然对腾讯音乐轻音乐用户的竞争忧虑于短期内仍然存在，但仍然看好公司对中度至重度用户的变现能力，以及来自活动和周边商品的新收入来源。该行认为，腾讯音乐当前的估值相当于2026年预测市盈率18倍，具吸引力，评级由“跑赢大市”上调至“买入”，惟将目标价由91港元下调至82港元，以反映同业估值下调的趋势。格隆汇1月8日｜大和发表研究报告指，虽然对腾讯音乐轻音乐用户的竞争忧虑于短期内仍然存在，但仍然看好公司对中度至重度用户的变现能力，以及来自活动和周边商品的新收入来源。该行认为，腾讯音乐当前的估值相当于2026年预测市盈率18倍，具吸引力，评级由“跑赢大市”上调至“买入”，惟将目标价由91港元下调至82港元，以反映同业估值下调的趋势。

【企业招聘需求稳中有升，BOSS直聘第三季度营收21.6亿元】格隆汇11月18日｜BOSS直聘(NASDAQ:BZ，HK:2076)11月18日发布了2025年第三季度财报。第三季度招聘市场稳步回暖，公司服务在蓝领、三线及以下城市等增量市场的渗透率持续提升。报告期内，BOSS直聘取得营收21.6亿元，同比增长13.2%。公司收入以招聘端为主，来自对企业客户的线上招聘服务收入为21.5亿元。截至2025年9月30日止的十二个月内，公司付费企业客户数达到680万，同比增长13.3%。格隆汇11月18日｜BOSS直聘(NASDAQ:BZ，HK:2076)11月18日发布了2025年第三季度财报。第三季度招聘市场稳步回暖，公司服务在蓝领、三线及以下城市等增量市场的渗透率持续提升。报告期内，BOSS直聘取得营收21.6亿元，同比增长13.2%。公司收入以招聘端为主，来自对企业客户的线上招聘服务收入为21.5亿元。截至2025年9月30日止的十二个月内，公司付费企业客户数达到680万，同比增长13.3%。

【BOSS直聘：拟派息8000万美元，未来12个月最多回购2.5亿美元】格隆汇8月20日｜BOSS直聘8月20日公布了两项关于股东回报的方案，与所有投资人共同分享公司持续成长的红利。第一是公司将开展一项“年度股息政策”，未来每年视公司营运情况向股东派发现金股息。2025年度的年度现金股息预计在2025年10月派发，拟派付股息总额约为8000万美元。第二是对2024年8月通过的现有股份回购计划延长12个月至2026年8月底，期间公司将回购最多为2.5亿美元(此前计划为1.5亿美元)的股份。格隆汇8月20日｜BOSS直聘8月20日公布了两项关于股东回报的方案，与所有投资人共同分享公司持续成长的红利。第一是公司将开展一项“年度股息政策”，未来每年视公司营运情况向股东派发现金股息。2025年度的年度现金股息预计在2025年10月派发，拟派付股息总额约为8000万美元。第二是对2024年8月通过的现有股份回购计划延长12个月至2026年8月底，期间公司将回购最多为2.5亿美元(此前计划为1.5亿美元)的股份。

【港股异动丨腾讯概念股走强，微盟集团大涨超13%创逾5个月新高】格隆汇8月13日｜腾讯即将于今日盘后公布业绩，盘中腾讯股价大涨超3%创2021年4月以来新高。在腾讯股价上涨的刺激下，港股市场腾讯概念股今日集体走强。其中，微盟集团(2013.HK)大涨超13%报2.63港元，股价创逾5个月新高。消息面上，微盟集团即将于8月20日公布财报。另外，微盟近日宣布将实现与美团(3690.HK)团购券核销能力的全面打通，基于该功能，商户可通过连结美团门店与微盟小程序商城门店，在微盟后台完成美团团购券的创建及商品关联，并实现线上及线下多场景核销、全域会员沉淀与精细化营运。微盟上月打通抖音团购券核销功能，预期今次通过深度连通底层技术架构，可构建覆盖线上线下全场景多平台的核销闭环，商户能够在微盟后台完成从美团团购券创建到核销全流程管理。格隆汇8月13日｜腾讯即将于今日盘后公布业绩，盘中腾讯股价大涨超3%创2021年4月以来新高。在腾讯股价上涨的刺激下，港股市场腾讯概念股今日集体走强。其中，微盟集团(2013.HK)大涨超13%报2.63港元，股价创逾5个月新高。消息面上，微盟集团即将于8月20日公布财报。另外，微盟近日宣布将实现与美团(3690.HK)团购券核销能力的全面打通，基于该功能，商户可通过连结美团门店与微盟小程序商城门店，在微盟后台完成美团团购券的创建及商品关联，并实现线上及线下多场景核销、全域会员沉淀与精细化营运。微盟上月打通抖音团购券核销功能，预期今次通过深度连通底层技术架构，可构建覆盖线上线下全场景多平台的核销闭环，商户能够在微盟后台完成从美团团购券创建到核销全流程管理。

【SpotifyQ2营收41.9亿欧元 低于预期】格隆汇7月29日｜Spotify(SPOT.US)2025年Q2营收41.9亿欧元，去年同期38.07亿欧元，市场预期42.64亿欧元；总月度活跃用户数增长11%达到6.96亿，市场预期为6.8923亿；付费订阅收入为37.4亿欧元，市场预期为37.9亿欧元。预计第三季度收入42亿欧元。格隆汇7月29日｜Spotify(SPOT.US)2025年Q2营收41.9亿欧元，去年同期38.07亿欧元，市场预期42.64亿欧元；总月度活跃用户数增长11%达到6.96亿，市场预期为6.8923亿；付费订阅收入为37.4亿欧元，市场预期为37.9亿欧元。预计第三季度收入42亿欧元。

【美股异动丨腾讯音乐盘前续涨超1% 该股年内已累涨超80%】格隆汇7月9日｜腾讯音乐(TME.US)盘前续涨1.58%报20.61美元；该股昨日盘中曾涨超4%至20.85美元，股价创2021年4月以来逾4年新高；截至昨日收盘，年内已累涨超80%。花旗发报告指，对腾讯音乐最新的音乐订阅计划持乐观态度，该计划平衡了净新增用户和每用户平均收入(ARPU)的增长，并致力于将订阅者转化为超级VIP会员，证明了是一种可持续且具韧性的方式，确保音乐订阅收入稳定增长，改善了利润前景。该行将腾讯音乐目标价从17美元上调至23美元，维持“买入”评级。(格隆汇)格隆汇7月9日｜腾讯音乐(TME.US)盘前续涨1.58%报20.61美元；该股昨日盘中曾涨超4%至20.85美元，股价创2021年4月以来逾4年新高；截至昨日收盘，年内已累涨超80%。花旗发报告指，对腾讯音乐最新的音乐订阅计划持乐观态度，该计划平衡了净新增用户和每用户平均收入(ARPU)的增长，并致力于将订阅者转化为超级VIP会员，证明了是一种可持续且具韧性的方式，确保音乐订阅收入稳定增长，改善了利润前景。该行将腾讯音乐目标价从17美元上调至23美元，维持“买入”评级。(格隆汇)

【美股异动丨灿谷盘前涨约2% 比特币站上107000美元】格隆汇7月2日｜加密货币概念股灿谷(CANG.US)盘前涨1.91%，报4.8美元。消息面上，比特币日内涨1.25%，站上107000美元/枚。此外，灿谷日前更新其2025年6月的加密挖矿业务生产情况，公司今年6月生产了450个比特币，5月为484.5个。(格隆汇)格隆汇7月2日｜加密货币概念股灿谷(CANG.US)盘前涨1.91%，报4.8美元。消息面上，比特币日内涨1.25%，站上107000美元/枚。此外，灿谷日前更新其2025年6月的加密挖矿业务生产情况，公司今年6月生产了450个比特币，5月为484.5个。(格隆汇)

【大行评级丨里昂：上调腾讯音乐H目标价至77.7港元 上调收入及调整后EPS预测】格隆汇6月5日｜里昂发表研究报告指，腾讯音乐在构建超级会员(SVIP)福利方面稳步推进，以及近期与SM娱乐加深的战略合作，增强该行对其进化为中国领先娱乐巨头的信心，扩展至音乐流媒体之外的1000亿元以上娱乐市场。该行将腾讯音乐2025及2026财年的收入预测上调0.5%和0.8%，调整后每股盈利预测上调0.3%及1.6%，因腾讯音乐优先提升每付费用户平均收入(ARPPU)、付费用户留存率及内容成本效率。该行将对其H目标价由64.69港元上调至77.7港元，美股目标价由16.7美元上调至20美元，股息收益率为1.6%，维持“跑赢大市”评级。格隆汇6月5日｜里昂发表研究报告指，腾讯音乐在构建超级会员(SVIP)福利方面稳步推进，以及近期与SM娱乐加深的战略合作，增强该行对其进化为中国领先娱乐巨头的信心，扩展至音乐流媒体之外的1000亿元以上娱乐市场。该行将腾讯音乐2025及2026财年的收入预测上调0.5%和0.8%，调整后每股盈利预测上调0.3%及1.6%，因腾讯音乐优先提升每付费用户平均收入(ARPPU)、付费用户留存率及内容成本效率。该行将对其H目标价由64.69港元上调至77.7港元，美股目标价由16.7美元上调至20美元，股息收益率为1.6%，维持“跑赢大市”评级。

【研报掘金丨招商证券：首予腾讯音乐“强烈推荐”评级 付费率及ARPU值有望进一步提升】格隆汇6月5日｜招商证券首次覆盖腾讯音乐，予“强烈推荐”评级。该行指，公司背靠腾讯，占据在线音乐市场约70%市场份额，内容版权优势稳固，在AIGC等创新技术的赋能下，持续推进会员权益分层化、多元化，未来随着国内用户心智逐渐成熟，有望实现付费率及ARPU值的进一步提升。该行预期公司2025、26及27年的营业收入有望达到310亿、344亿及376亿元，经调整归母净利润达89亿、100亿及110亿元。格隆汇6月5日｜招商证券首次覆盖腾讯音乐，予“强烈推荐”评级。该行指，公司背靠腾讯，占据在线音乐市场约70%市场份额，内容版权优势稳固，在AIGC等创新技术的赋能下，持续推进会员权益分层化、多元化，未来随着国内用户心智逐渐成熟，有望实现付费率及ARPU值的进一步提升。该行预期公司2025、26及27年的营业收入有望达到310亿、344亿及376亿元，经调整归母净利润达89亿、100亿及110亿元。

【BOSS直聘2025年第一季度：营收19.23亿元，同比上涨12.9%】格隆汇5月22日｜2025年第一季度，BOSS直聘营收19.23亿元，同比上涨12.9%，超市场预期。同期公司取得净利润5.12亿元。截至2025年3月31日止的十二个月内，公司付费企业客户数为640万，同比上涨12.3%。格隆汇5月22日｜2025年第一季度，BOSS直聘营收19.23亿元，同比上涨12.9%，超市场预期。同期公司取得净利润5.12亿元。截至2025年3月31日止的十二个月内，公司付费企业客户数为640万，同比上涨12.3%。

【港股异动丨微盟集团拉升涨超10%，腾讯推10措施助外贸企业拓国内外市场】格隆汇4月17日｜微盟集团(2013.HK)午后拉升，一度涨超10%至1.73港元。消息面上，腾讯推出“外贸新征程助跑计划”，通过开店绿色通道、新商激励、流量扶持、费率优惠等十项措施，为外贸企业拓宽国内外市场搭桥铺路，预计通过小程序、微信小店、数字化线下门店等商业生态，为广大外贸企业新增1000亿销售规模。格隆汇4月17日｜微盟集团(2013.HK)午后拉升，一度涨超10%至1.73港元。消息面上，腾讯推出“外贸新征程助跑计划”，通过开店绿色通道、新商激励、流量扶持、费率优惠等十项措施，为外贸企业拓宽国内外市场搭桥铺路，预计通过小程序、微信小店、数字化线下门店等商业生态，为广大外贸企业新增1000亿销售规模。