【大行评级丨大和：下调华润啤酒目标价至36港元 重申“买入”评级】格隆汇11月18日｜大和发表研报指，华润啤酒管理层强调迎合实时零售等新渠道，并开发新口味(如果汁啤酒、茶味啤酒)，以迎合中国年轻消费者快速变化的喜好。大和相信，因润啤拥有强大的执行力和灵活策略，能应对中国消费者喜好的快速变化，持续偏好润啤多于其主要竞争对手。因平均售价和利润率扩张速度可能放缓，大和下调润啤2025至2027年每股核心盈测4%；重申“买入”评级，并将目标价从38港元下调至36港元，基于目标明年市盈率18倍。格隆汇11月18日｜大和发表研报指，华润啤酒管理层强调迎合实时零售等新渠道，并开发新口味(如果汁啤酒、茶味啤酒)，以迎合中国年轻消费者快速变化的喜好。大和相信，因润啤拥有强大的执行力和灵活策略，能应对中国消费者喜好的快速变化，持续偏好润啤多于其主要竞争对手。因平均售价和利润率扩张速度可能放缓，大和下调润啤2025至2027年每股核心盈测4%；重申“买入”评级，并将目标价从38港元下调至36港元，基于目标明年市盈率18倍。

【重庆啤酒：拟使用不超过30亿元闲置自有资金进行委托理财】格隆汇11月12日｜重庆啤酒(600132.SH)公告称，公司控股子公司嘉士伯重庆啤酒股份有限公司及其子公司拟使用不超过人民币30亿元的闲置自有资金投资银行短期理财产品及货币市场基金，同时单家银行理财产品及单只货币市场基金的最高投资额度为人民币5亿元。格隆汇11月12日｜重庆啤酒(600132.SH)公告称，公司控股子公司嘉士伯重庆啤酒股份有限公司及其子公司拟使用不超过人民币30亿元的闲置自有资金投资银行短期理财产品及货币市场基金，同时单家银行理财产品及单只货币市场基金的最高投资额度为人民币5亿元。

【重庆啤酒：拟每股派发现金红利人民币1.3元】格隆汇11月12日｜重庆啤酒发布2025年度中期利润分配方案的公告，拟向全体股东派发现金红利，每股派发现金红利人民币1.3元(含税)， 合计分配现金红利人民币6.29亿元(含税)。格隆汇11月12日｜重庆啤酒发布2025年度中期利润分配方案的公告，拟向全体股东派发现金红利，每股派发现金红利人民币1.3元(含税)， 合计分配现金红利人民币6.29亿元(含税)。

【大行评级丨瑞银：下调百威亚太目标价至8.75港元 下调2025至27年盈利预测】格隆汇10月31日｜瑞银发表报告指，百威亚太第三季营收和经调整EBITDA分别为15.55亿美元和4.38亿美元，按年减8.8%和8.6%，低于该行预期1至3%，大致符合市场预期。该行将百威亚太2025至2027年盈利预测下调7至9%，以反映中国市场持续疲软及第四季能见度有限，并预期复苏将延迟至2026年。基于家庭渠道高端化进程、具吸引力的估值，以及足以支撑2025年稳定股息的稳健现金储备，维持“买入”评级，目标价由9.07港元降至8.75港元。格隆汇10月31日｜瑞银发表报告指，百威亚太第三季营收和经调整EBITDA分别为15.55亿美元和4.38亿美元，按年减8.8%和8.6%，低于该行预期1至3%，大致符合市场预期。该行将百威亚太2025至2027年盈利预测下调7至9%，以反映中国市场持续疲软及第四季能见度有限，并预期复苏将延迟至2026年。基于家庭渠道高端化进程、具吸引力的估值，以及足以支撑2025年稳定股息的稳健现金储备，维持“买入”评级，目标价由9.07港元降至8.75港元。

【大行评级丨里昂：百威亚太第三季业绩略胜预期 目标价降至9港元】格隆汇10月31日｜里昂发表研究报告指，百威亚太第三季业绩略胜预期，主要受韩国市场增长较预期强的带动，但期内中国市场表现仍然受压，认为未来关键在于中国市场明年能否复苏，考虑到消费情绪及市场竞争存在不确定性，复苏能见度仍然较低。里昂将百威2025至2027年各年收入预测下调1.3%、2%及3%，盈利预测下调0.3%、9.8%及11%，目标价由9.3港元下调至9港元，维持“跑赢大市”评级，目前估计中国市场在第四季仍将拖累整体销售及利润率，而韩国市场受惠于加价及产品组合升级，预计将持续带动增长。格隆汇10月31日｜里昂发表研究报告指，百威亚太第三季业绩略胜预期，主要受韩国市场增长较预期强的带动，但期内中国市场表现仍然受压，认为未来关键在于中国市场明年能否复苏，考虑到消费情绪及市场竞争存在不确定性，复苏能见度仍然较低。里昂将百威2025至2027年各年收入预测下调1.3%、2%及3%，盈利预测下调0.3%、9.8%及11%，目标价由9.3港元下调至9港元，维持“跑赢大市”评级，目前估计中国市场在第四季仍将拖累整体销售及利润率，而韩国市场受惠于加价及产品组合升级，预计将持续带动增长。

【大行评级丨高盛：百威亚太第三季度有机销售额胜预期 评级“买入”】格隆汇10月30日｜高盛发表报告指，百威亚太第三季度有机销售额按年下跌8.4%，优于该行预期的按年跌12.6%；标准化EBITDA为4.38亿美元，有机计算按年跌6.9%，优于该行预期的4.01亿美元(有机计算按年跌15.8%)，并高于市场共识预期的4.07亿美元。中国市场收入有机计算按年跌15.1%，EBITDA有机计算按年跌17.4%，表现领先该行预期的按年跌17.9%及26%。印度市场实现双位数收入增长，并在低基数上实现显著的EBITDA利润率扩张。韩国市场表现优于整体市场，销量大致持平，平均售价因收入管理措施及持续推出新产品而实现中单位数按年增长。该行对其评级为“买入”，目标价为8.9港元。格隆汇10月30日｜高盛发表报告指，百威亚太第三季度有机销售额按年下跌8.4%，优于该行预期的按年跌12.6%；标准化EBITDA为4.38亿美元，有机计算按年跌6.9%，优于该行预期的4.01亿美元(有机计算按年跌15.8%)，并高于市场共识预期的4.07亿美元。中国市场收入有机计算按年跌15.1%，EBITDA有机计算按年跌17.4%，表现领先该行预期的按年跌17.9%及26%。印度市场实现双位数收入增长，并在低基数上实现显著的EBITDA利润率扩张。韩国市场表现优于整体市场，销量大致持平，平均售价因收入管理措施及持续推出新产品而实现中单位数按年增长。该行对其评级为“买入”，目标价为8.9港元。

【大行评级丨中银国际：维持青岛啤酒H股目标价为58.8港元 评级“买入”】格隆汇10月30日｜中银国际发表报告指，青岛啤酒首三季度收入和净利分别按年增1.4%和5.7%，略逊预期。单看第三季，总收入按年降0.2%，量价分别增加0.3%和下降0.5%，因必需消费品自出厂至零售端的价格通缩压力普遍犹存。中高档以上销量按年增6.8%，较上一季度的4.8%略有提速，结构改善令人振奋。该行维持青啤H股目标价为58.8港元，对应15.9倍和15.3倍的2025至2026年预测市盈率，评级“买入”。格隆汇10月30日｜中银国际发表报告指，青岛啤酒首三季度收入和净利分别按年增1.4%和5.7%，略逊预期。单看第三季，总收入按年降0.2%，量价分别增加0.3%和下降0.5%，因必需消费品自出厂至零售端的价格通缩压力普遍犹存。中高档以上销量按年增6.8%，较上一季度的4.8%略有提速，结构改善令人振奋。该行维持青啤H股目标价为58.8港元，对应15.9倍和15.3倍的2025至2026年预测市盈率，评级“买入”。

【大行评级丨高盛：青岛啤酒正持续推进高端化进程 评级“买入”】格隆汇10月28日｜高盛发表研究报告指，青岛啤酒第三季营收录88.8亿元，按年跌0.2%，略低于该行预期的增长1.3%；纯利录13.7亿元，按年增长1.6%，亦低于该行预期的增长8.8%。期内销量按年仅增长0.3%，产品平均售价下跌0.5%，均逊于该行预期的增长0.9%及0.4%。毛利率按年提升1.4个百分点至36.1%，逊于该行预期的36.7%，相信是由于产品定价疲弱所致。按细分市场划分，次高端及以上产品销量按年增长6.8%，于总销量占比提升至43.6%，对比去年同期为41%。高盛认为青啤正持续推进高端化进程，给予“买入”评级，目标价为61.4港元，对应2026年预测市盈率约15.2倍。格隆汇10月28日｜高盛发表研究报告指，青岛啤酒第三季营收录88.8亿元，按年跌0.2%，略低于该行预期的增长1.3%；纯利录13.7亿元，按年增长1.6%，亦低于该行预期的增长8.8%。期内销量按年仅增长0.3%，产品平均售价下跌0.5%，均逊于该行预期的增长0.9%及0.4%。毛利率按年提升1.4个百分点至36.1%，逊于该行预期的36.7%，相信是由于产品定价疲弱所致。按细分市场划分，次高端及以上产品销量按年增长6.8%，于总销量占比提升至43.6%，对比去年同期为41%。高盛认为青啤正持续推进高端化进程，给予“买入”评级，目标价为61.4港元，对应2026年预测市盈率约15.2倍。

【*ST兰黄：公司暂无推出白酒产品的计划】格隆汇10月20日｜*ST兰黄在互动平台表示，公司暂无推出白酒产品的计划。格隆汇10月20日｜*ST兰黄在互动平台表示，公司暂无推出白酒产品的计划。

【喜力：阿姆斯特丹总部重组将影响400名员工】格隆汇10月15日｜荷兰啤酒制造商喜力表示，阿姆斯特丹总部重组将影响约400名员工。从2026年起阿姆斯特丹总部将转型为一个更为专注的战略中心，是次变革将包括将部分职能转至喜力商业服务，并重新设计部分部门。格隆汇10月15日｜荷兰啤酒制造商喜力表示，阿姆斯特丹总部重组将影响约400名员工。从2026年起阿姆斯特丹总部将转型为一个更为专注的战略中心，是次变革将包括将部分职能转至喜力商业服务，并重新设计部分部门。

【德国人的饮酒习惯正发生转变 啤酒销量数十年间累计降20%】格隆汇10月5日｜德国联邦统计局数据显示，德国人的饮酒习惯正在发生转变：2025年啤酒销量下降6.3%，数十年间累计降幅达20%，背后原因是具有健康意识的年轻一代饮酒量减少。格隆汇10月5日｜德国联邦统计局数据显示，德国人的饮酒习惯正在发生转变：2025年啤酒销量下降6.3%，数十年间累计降幅达20%，背后原因是具有健康意识的年轻一代饮酒量减少。

【大行评级丨星展：微降百威亚太目标价至9.4港元 仍维持“买入”评级】格隆汇9月30日｜星展报告指，尽管预期百威亚太第三季在中国市场面临销量与平均售价压力，但认为精简的渠道库存可为第四季的潜在销量反弹铺路。百威亚太在韩国业务表现优异，主要是受到有利的品牌、渠道组合及提价措施，支持平均售价显著提升。星展将百威亚太2025财年预测盈利下调11%，2026及2027财年预测盈利各下调5%；考虑到估值偏低及股息收益可观，维持“买入”评级，目标价由9.6港元下调至9.4港元。格隆汇9月30日｜星展报告指，尽管预期百威亚太第三季在中国市场面临销量与平均售价压力，但认为精简的渠道库存可为第四季的潜在销量反弹铺路。百威亚太在韩国业务表现优异，主要是受到有利的品牌、渠道组合及提价措施，支持平均售价显著提升。星展将百威亚太2025财年预测盈利下调11%，2026及2027财年预测盈利各下调5%；考虑到估值偏低及股息收益可观，维持“买入”评级，目标价由9.6港元下调至9.4港元。

【大行评级丨摩根大通：下调百威亚太目标价至8.5港元 维持“中性”评级 】格隆汇9月30日｜摩根大通发表报告指，预测百威亚太第三季自然收入及税息折旧摊销前利润将按年下跌7%和9%，相较第二季跌幅为3.9%及4.5%。中国市场持续拖累表现，需求温和受现行反铺张政策及外送平台激烈促销影响而放大。在低基数效应下，摩通预期百威亚太中国市场税息折旧摊销前利润将于第四季转正。韩国市场第三季同样放缓，主因消费情绪减弱，但2024年11月及2025年4月涨价效益仍具支撑作用，此影响可望延续至第四季。摩通预测百威亚太2025年销售及税息折旧摊销前利润将按年下跌4.7%和5.7%，2025至2027年复合年均增长率为4.5%及6.5%(剔除汇率因素)。该行预期百威亚太派息比率将提升至125%，以维持2025年总股息7.5亿美元，隐含股息率达5.5%，对股价具下行支撑；维持“中性”评级，目标价由9港元下调至8.5港元。格隆汇9月30日｜摩根大通发表报告指，预测百威亚太第三季自然收入及税息折旧摊销前利润将按年下跌7%和9%，相较第二季跌幅为3.9%及4.5%。中国市场持续拖累表现，需求温和受现行反铺张政策及外送平台激烈促销影响而放大。在低基数效应下，摩通预期百威亚太中国市场税息折旧摊销前利润将于第四季转正。韩国市场第三季同样放缓，主因消费情绪减弱，但2024年11月及2025年4月涨价效益仍具支撑作用，此影响可望延续至第四季。摩通预测百威亚太2025年销售及税息折旧摊销前利润将按年下跌4.7%和5.7%，2025至2027年复合年均增长率为4.5%及6.5%(剔除汇率因素)。该行预期百威亚太派息比率将提升至125%，以维持2025年总股息7.5亿美元，隐含股息率达5.5%，对股价具下行支撑；维持“中性”评级，目标价由9港元下调至8.5港元。

【大行评级｜高盛：预计第三季百威亚太在中国和韩国销量疲软、印度势头强劲】格隆汇9月29日｜高盛发表报告指，百威亚太将于10月30日发布2025年第三季业绩。该行预计百威亚太在中国市场第三季相较第二季度将进一步放缓，持续的去库存压力进一步影响销量和品牌组合，并料中国市场的短期EBITDA压力将更大。该行预计第三季中国和韩国销量疲软，部分被印度的强劲势头、韩国较好的平均销售价格以及原材料成本顺风所抵消。展望2025全年，该行预计百威亚太在亚太东部在平均销售价格上调、有利的品牌和渠道组合转换以及成本效益驱动下，有机EBITDA将增长2.1%。而亚太西部由于持续的营运杠杆下降和渠道组合转换抵消成本顺风，预计有机EBITDA将按年下降11%。格隆汇9月29日｜高盛发表报告指，百威亚太将于10月30日发布2025年第三季业绩。该行预计百威亚太在中国市场第三季相较第二季度将进一步放缓，持续的去库存压力进一步影响销量和品牌组合，并料中国市场的短期EBITDA压力将更大。该行预计第三季中国和韩国销量疲软，部分被印度的强劲势头、韩国较好的平均销售价格以及原材料成本顺风所抵消。展望2025全年，该行预计百威亚太在亚太东部在平均销售价格上调、有利的品牌和渠道组合转换以及成本效益驱动下，有机EBITDA将增长2.1%。而亚太西部由于持续的营运杠杆下降和渠道组合转换抵消成本顺风，预计有机EBITDA将按年下降11%。