【大行评级丨里昂：百威亚太去年第四季度业绩大致符预期，评级“跑赢大市”】格隆汇2月12日｜里昂发表研报指，百威亚太去年第四季度业绩大致符预期，期内有机收入按年减4%，有机常规化EBITDA按年跌25%，大致符合该行预期与市场共识。净亏损高于预期，因税务支出高于预期。中国市场仍拖累业绩，营收下降11%，销量跌幅已连续收窄，但因投资支持居家渠道及产品组合变化未能利好，平均售价面临压力。另一方面，韩国与印度市场表现稳健。股息符合预期。里昂予百威亚太目标价9港元，评级“跑赢大市”，需关注的重点为宏观政策、居家渠道发展及营销预算。格隆汇2月12日｜里昂发表研报指，百威亚太去年第四季度业绩大致符预期，期内有机收入按年减4%，有机常规化EBITDA按年跌25%，大致符合该行预期与市场共识。净亏损高于预期，因税务支出高于预期。中国市场仍拖累业绩，营收下降11%，销量跌幅已连续收窄，但因投资支持居家渠道及产品组合变化未能利好，平均售价面临压力。另一方面，韩国与印度市场表现稳健。股息符合预期。里昂予百威亚太目标价9港元，评级“跑赢大市”，需关注的重点为宏观政策、居家渠道发展及营销预算。

【喜力：全球裁减最多6000个职位，下调2026年利润增长预期】格隆汇2月11日｜荷兰啤酒制造商喜力(Heineken)宣布，将在全球范围内裁减最多6000个职位，并下调2026年利润增长预期，低于一年前的预测。喜力承诺将在2030年前实施的新战略下，以更少资源实现更高增长。此次生产率提升计划将在未来两年内实现显著成本节约，并在全球削减5000至6000个职位。受消费者财务紧张、地缘政治动荡及恶劣天气等多重因素影响，各大啤酒厂商正面临啤酒需求疲软的困境，并正苦于推动销售增长。该公司下调了2026年利润增长率预期区间，较上年预测有所收窄；2026年利润增长率预计在2%-6%之间，低于此前2025年设定的4%-8%增长目标。格隆汇2月11日｜荷兰啤酒制造商喜力(Heineken)宣布，将在全球范围内裁减最多6000个职位，并下调2026年利润增长预期，低于一年前的预测。喜力承诺将在2030年前实施的新战略下，以更少资源实现更高增长。此次生产率提升计划将在未来两年内实现显著成本节约，并在全球削减5000至6000个职位。受消费者财务紧张、地缘政治动荡及恶劣天气等多重因素影响，各大啤酒厂商正面临啤酒需求疲软的困境，并正苦于推动销售增长。该公司下调了2026年利润增长率预期区间，较上年预测有所收窄；2026年利润增长率预计在2%-6%之间，低于此前2025年设定的4%-8%增长目标。

【ST西发：拟以2.92亿元现金收购拉萨啤酒50%股权】格隆汇1月29日｜ST西发(000752.SZ)公告称，公司拟以支付现金的方式向嘉士伯国际购买其持有的拉萨啤酒50.00%股权，交易完成后，公司将持有拉萨啤酒100.00%股权。交易价格为2.92亿元，不涉及发行股份，不会影响公司的股权结构。公司主营业务为啤酒的生产与销售，本次交易完成后，公司的资产完整性将提升，对拉萨啤酒的管理控制将增强，有利于提升决策效率，优化整体业务布局。格隆汇1月29日｜ST西发(000752.SZ)公告称，公司拟以支付现金的方式向嘉士伯国际购买其持有的拉萨啤酒50.00%股权，交易完成后，公司将持有拉萨啤酒100.00%股权。交易价格为2.92亿元，不涉及发行股份，不会影响公司的股权结构。公司主营业务为啤酒的生产与销售，本次交易完成后，公司的资产完整性将提升，对拉萨啤酒的管理控制将增强，有利于提升决策效率，优化整体业务布局。

【大行评级｜小摩：下调华润啤酒目标价至38港元，下调业绩预测】格隆汇1月23日｜摩根大通发表报告指，华润啤酒管理层在该行举行的论坛上披露多项讯息，主要内容包括今年啤酒消费需求或与去年相若，即低单位数销量增长及平均售价不变。但由于已锁定成本，铝及大麦成本受控。然而，白酒去年下半年销售及亏损情况差于上半年，导致去年第四季或要计入商誉减值，且今年展望能见度仍低。公司亦披露成本节约及效益改善持续保障公司利润率，公司亦目标把派息率由去年60%增至2027年70%，该行认为意味2027年预测股息率有5厘以上。该行下调对润啤的业绩预测，预计公司去年及今年销售分别按年跌0.2%及上升2.1%，经调整EBIT料分别按年升4.4%及13.8%。该行维持对润啤“增持”评级，目标价由40.5港元降至38港元。格隆汇1月23日｜摩根大通发表报告指，华润啤酒管理层在该行举行的论坛上披露多项讯息，主要内容包括今年啤酒消费需求或与去年相若，即低单位数销量增长及平均售价不变。但由于已锁定成本，铝及大麦成本受控。然而，白酒去年下半年销售及亏损情况差于上半年，导致去年第四季或要计入商誉减值，且今年展望能见度仍低。公司亦披露成本节约及效益改善持续保障公司利润率，公司亦目标把派息率由去年60%增至2027年70%，该行认为意味2027年预测股息率有5厘以上。该行下调对润啤的业绩预测，预计公司去年及今年销售分别按年跌0.2%及上升2.1%，经调整EBIT料分别按年升4.4%及13.8%。该行维持对润啤“增持”评级，目标价由40.5港元降至38港元。

【大行评级｜招商证券国际：下调华润啤酒目标价至31港元，维持“增持”评级】格隆汇1月23日｜招商证券国际发表研报指，尽管华润啤酒的即饮渠道仍承压(收入贡献降至约35%)，但受益于非即饮渠道中个位数的销量增长，公司去年整体销量展现出韧性。该行又指，在全年原材料成本下行红利的支撑下，华润啤酒有望实现其指引的2025年净利润高个位数至双位数增长。此外，管理层表示白酒业务可能计提减值损失。该行认为此举虽带来短期阵痛，但长期利好，因其能消除长期压制估值的因素，成为价值提升的催化剂。该行将其目标价由33.5港元降至31港元，维持“增持”评级。格隆汇1月23日｜招商证券国际发表研报指，尽管华润啤酒的即饮渠道仍承压(收入贡献降至约35%)，但受益于非即饮渠道中个位数的销量增长，公司去年整体销量展现出韧性。该行又指，在全年原材料成本下行红利的支撑下，华润啤酒有望实现其指引的2025年净利润高个位数至双位数增长。此外，管理层表示白酒业务可能计提减值损失。该行认为此举虽带来短期阵痛，但长期利好，因其能消除长期压制估值的因素，成为价值提升的催化剂。该行将其目标价由33.5港元降至31港元，维持“增持”评级。

【燕京啤酒：2025年净利同比预增50%-65%】格隆汇1月20日｜燕京啤酒(000729.SZ)发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为158,352万元-174,187万元，比上年同期增长50%-65%。报告期内，公司坚定推进大单品战略，围绕产品力、品牌力、渠道力积极探寻创新路径，深化卓越管理体系建设，推行品牌年轻化、时尚化、高端化建设，实施梯度化市场开发策略，燕京U8继续保持稳健增长态势。2025年度非经常性损益主要系公司确认了子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32亿元。格隆汇1月20日｜燕京啤酒(000729.SZ)发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为158,352万元-174,187万元，比上年同期增长50%-65%。报告期内，公司坚定推进大单品战略，围绕产品力、品牌力、渠道力积极探寻创新路径，深化卓越管理体系建设，推行品牌年轻化、时尚化、高端化建设，实施梯度化市场开发策略，燕京U8继续保持稳健增长态势。2025年度非经常性损益主要系公司确认了子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32亿元。

【大行评级｜花旗：下调百威亚太目标价至11.4港元，维持“买入”评级】格隆汇1月20日｜花旗发表报告，将百威亚太2025至2027年销售预测分别下调3%、4%及4%，以反映2025年下半年中国业务前景较预期逊色；去年第四季销售亦会因2026年农历新年时间较迟而受到更大负面影响。由于经营杠杆转弱，该行将百威亚太2025至2027年核心净利润预测分别下调10%、10%及9%，目标价由12.4港元下调至11.4港元，维持“买入”评级。花旗对内地啤酒行业的偏好次序保持不变，依次为华润啤酒、百威亚太及青岛啤酒。格隆汇1月20日｜花旗发表报告，将百威亚太2025至2027年销售预测分别下调3%、4%及4%，以反映2025年下半年中国业务前景较预期逊色；去年第四季销售亦会因2026年农历新年时间较迟而受到更大负面影响。由于经营杠杆转弱，该行将百威亚太2025至2027年核心净利润预测分别下调10%、10%及9%，目标价由12.4港元下调至11.4港元，维持“买入”评级。花旗对内地啤酒行业的偏好次序保持不变，依次为华润啤酒、百威亚太及青岛啤酒。

【大行评级｜招商证券国际：维持百威亚太“中性”评级 需求拐点尚待确认】格隆汇1月14日｜招商证券国际发表报告指，百威亚太成本集中确认与高基数重压去年第四季度盈利，惟利空大部分已消化，需求拐点尚待确认。该行下调百威亚太2025和2026年EBITDA预测约5%，维持“中性”评级，目标价为7.5港元。格隆汇1月14日｜招商证券国际发表报告指，百威亚太成本集中确认与高基数重压去年第四季度盈利，惟利空大部分已消化，需求拐点尚待确认。该行下调百威亚太2025和2026年EBITDA预测约5%，维持“中性”评级，目标价为7.5港元。

【华润啤酒原董事会主席侯孝海入职正大集团？本人回应】格隆汇1月9日｜据每经，今日早间有消息称，侯孝海卸任华润啤酒（控股）有限公司董事会主席后，已正式入职正大集团，任职正大集团中国区COO，负责中国区日常经营管理工作。就此事向侯孝海本人求证，其仅表示：“谢谢，感谢关注。”尽管未获本人直接证实，但早在去年11月，侯孝海已开始以“正大集团中国区资深专家顾问”身份公开出席正大集团相关活动。据“正大集团”微信公众号信息，去年12月，在正大集团中国区“高管真言”系列分享会首期活动中，侯孝海曾围绕《战略、组织与文化》进行主题分享。格隆汇1月9日｜据每经，今日早间有消息称，侯孝海卸任华润啤酒（控股）有限公司董事会主席后，已正式入职正大集团，任职正大集团中国区COO，负责中国区日常经营管理工作。就此事向侯孝海本人求证，其仅表示：“谢谢，感谢关注。”尽管未获本人直接证实，但早在去年11月，侯孝海已开始以“正大集团中国区资深专家顾问”身份公开出席正大集团相关活动。据“正大集团”微信公众号信息，去年12月，在正大集团中国区“高管真言”系列分享会首期活动中，侯孝海曾围绕《战略、组织与文化》进行主题分享。

【美股异动｜百威英博盘前涨超1% 斥资30亿美元回购美国金属瓶业务49.9%股权】格隆汇1月7日｜百威英博(BUD.US)盘前涨1.58%报64.76美元。消息面上，百威英博宣布，将从Apollo Global Management牵头的财团，回购美国金属瓶业务49.9%的股权，涉资约30亿美元。该业务持有在美国六个州份的七座生产设施，百威英博将利用手头现金来支付交易，并预计在今年首季完成回购。(格隆汇)格隆汇1月7日｜百威英博(BUD.US)盘前涨1.58%报64.76美元。消息面上，百威英博宣布，将从Apollo Global Management牵头的财团，回购美国金属瓶业务49.9%的股权，涉资约30亿美元。该业务持有在美国六个州份的七座生产设施，百威英博将利用手头现金来支付交易，并预计在今年首季完成回购。(格隆汇)

【百威英博将斥资30亿美元回购美国金属包装厂股份】格隆汇1月6日｜全球最大啤酒酿造商百威英博表示，将斥资约30亿美元回购在美国金属容器工厂49.9%的股份。公司指，将利用现金支付的回购选择权，预计在第一季完成交易。公司于2020年将其在美国包装业务的少数股权出售予基金投资者，以帮助偿还债务。格隆汇1月6日｜全球最大啤酒酿造商百威英博表示，将斥资约30亿美元回购在美国金属容器工厂49.9%的股份。公司指，将利用现金支付的回购选择权，预计在第一季完成交易。公司于2020年将其在美国包装业务的少数股权出售予基金投资者，以帮助偿还债务。

【大行评级｜晨星：下调华润啤酒公允价值估值至37.5港元 下调盈利预测】格隆汇1月5日｜晨星发表报告指，将护城河较窄的华润啤酒的公允价值估值下调3%至37.5港元，同时将2025-2029年的盈利预测下调4-5%。该行仍认为该股估值被低估，2025年4.4%的股息率也支撑这一观点。该行将华润啤酒的白酒业务五年销售的复合年增长率预测，从7%下调至3%，反映行业需求前景疲软。同时预计该公司旗下公司"金沙酒业"品牌组合在高端白酒市场的表现将落后于其他品牌。此外，由于低端啤酒价格承压，该行将2026年的价格增长预期下调2个百分点。喜力啤酒的渠道扩张仍是啤酒业务销量增长的主要驱动力。格隆汇1月5日｜晨星发表报告指，将护城河较窄的华润啤酒的公允价值估值下调3%至37.5港元，同时将2025-2029年的盈利预测下调4-5%。该行仍认为该股估值被低估，2025年4.4%的股息率也支撑这一观点。该行将华润啤酒的白酒业务五年销售的复合年增长率预测，从7%下调至3%，反映行业需求前景疲软。同时预计该公司旗下公司"金沙酒业"品牌组合在高端白酒市场的表现将落后于其他品牌。此外，由于低端啤酒价格承压，该行将2026年的价格增长预期下调2个百分点。喜力啤酒的渠道扩张仍是啤酒业务销量增长的主要驱动力。

【大行评级丨大和：下调华润啤酒目标价至36港元 重申“买入”评级】格隆汇11月18日｜大和发表研报指，华润啤酒管理层强调迎合实时零售等新渠道，并开发新口味(如果汁啤酒、茶味啤酒)，以迎合中国年轻消费者快速变化的喜好。大和相信，因润啤拥有强大的执行力和灵活策略，能应对中国消费者喜好的快速变化，持续偏好润啤多于其主要竞争对手。因平均售价和利润率扩张速度可能放缓，大和下调润啤2025至2027年每股核心盈测4%；重申“买入”评级，并将目标价从38港元下调至36港元，基于目标明年市盈率18倍。格隆汇11月18日｜大和发表研报指，华润啤酒管理层强调迎合实时零售等新渠道，并开发新口味(如果汁啤酒、茶味啤酒)，以迎合中国年轻消费者快速变化的喜好。大和相信，因润啤拥有强大的执行力和灵活策略，能应对中国消费者喜好的快速变化，持续偏好润啤多于其主要竞争对手。因平均售价和利润率扩张速度可能放缓，大和下调润啤2025至2027年每股核心盈测4%；重申“买入”评级，并将目标价从38港元下调至36港元，基于目标明年市盈率18倍。

【重庆啤酒：拟使用不超过30亿元闲置自有资金进行委托理财】格隆汇11月12日｜重庆啤酒(600132.SH)公告称，公司控股子公司嘉士伯重庆啤酒股份有限公司及其子公司拟使用不超过人民币30亿元的闲置自有资金投资银行短期理财产品及货币市场基金，同时单家银行理财产品及单只货币市场基金的最高投资额度为人民币5亿元。格隆汇11月12日｜重庆啤酒(600132.SH)公告称，公司控股子公司嘉士伯重庆啤酒股份有限公司及其子公司拟使用不超过人民币30亿元的闲置自有资金投资银行短期理财产品及货币市场基金，同时单家银行理财产品及单只货币市场基金的最高投资额度为人民币5亿元。

【重庆啤酒：拟每股派发现金红利人民币1.3元】格隆汇11月12日｜重庆啤酒发布2025年度中期利润分配方案的公告，拟向全体股东派发现金红利，每股派发现金红利人民币1.3元(含税)， 合计分配现金红利人民币6.29亿元(含税)。格隆汇11月12日｜重庆啤酒发布2025年度中期利润分配方案的公告，拟向全体股东派发现金红利，每股派发现金红利人民币1.3元(含税)， 合计分配现金红利人民币6.29亿元(含税)。