【大行评级丨美银：下调青岛啤酒目标价至53港元，重申“买入”评级】格隆汇8月27日｜美银证券发表报告指，青岛啤酒第二季业绩因销量疲软而低于预期，收入/纯利同比分别-4.1%及+0.4%。次季销量低于预期，主要由于天气不利；餐饮渠道疲弱；青岛啤酒有意淡化低端产品。该行将2026/2027年每股盈利预测分别下调5%/6%，并将目标价由59.5港元降至53港元，重申“买入”评级，因青岛啤酒拥有稳固的高端品牌组合，加上提供稳健股息收益率，预测2026年股息率为6.5%。格隆汇8月27日｜美银证券发表报告指，青岛啤酒第二季业绩因销量疲软而低于预期，收入/纯利同比分别-4.1%及+0.4%。次季销量低于预期，主要由于天气不利；餐饮渠道疲弱；青岛啤酒有意淡化低端产品。该行将2026/2027年每股盈利预测分别下调5%/6%，并将目标价由59.5港元降至53港元，重申“买入”评级，因青岛啤酒拥有稳固的高端品牌组合，加上提供稳健股息收益率，预测2026年股息率为6.5%。

【港股异动丨啤酒股下挫，青岛啤酒股份绩后跌6%，股价创年内新低】格隆汇8月27日｜港股啤酒股集体下跌，其中，青岛啤酒股份绩后跌6%，并且刷新年内新低价，华润啤酒、百威亚太跌2.5%。消息面上，根据青岛啤酒8月26日披露的2026年半年报，问题集中体现在二季度。上半年营收196.55亿元，同比下降4.08%；归母净利润39.20亿元，仅微增0.40%，为2017年以来中期最低增速；第二季度营收93.7亿元，同比下降6.93%；归母净利润21.2亿元，同比下降3.37%。更值得注意的是，二季度营收低于一季度，呈现典型的反季节性特征，印证了终端市场需求疲软的现实。有分析称，在消费疲软、销量持续收缩的大背景下，啤酒行业的调整压力还在加大，板块短期承压的态势可能仍将延续。格隆汇8月27日｜港股啤酒股集体下跌，其中，青岛啤酒股份绩后跌6%，并且刷新年内新低价，华润啤酒、百威亚太跌2.5%。消息面上，根据青岛啤酒8月26日披露的2026年半年报，问题集中体现在二季度。上半年营收196.55亿元，同比下降4.08%；归母净利润39.20亿元，仅微增0.40%，为2017年以来中期最低增速；第二季度营收93.7亿元，同比下降6.93%；归母净利润21.2亿元，同比下降3.37%。更值得注意的是，二季度营收低于一季度，呈现典型的反季节性特征，印证了终端市场需求疲软的现实。有分析称，在消费疲软、销量持续收缩的大背景下，啤酒行业的调整压力还在加大，板块短期承压的态势可能仍将延续。

【大行评级丨交银国际：下调华润啤酒目标价至32港元，仍为啤酒行业首选】格隆汇8月25日｜交银国际发表报告指，华润啤酒上半年啤酒主业稳健发展、高端化持续推进，但成本端面临逆风。收入同比增长1.2%至242亿元，其中啤酒业务收入同比增长2.2%，整体表现稳健。啤酒销量同比增长1.7%，优于同业表现；次高档及以上产品销量同比增长超过10%，高端化趋势延续。利润端，包材等成本上涨对利润释放形成一定拖累，同时白酒业务仍处于调整阶段；最终剔除深圳总部相关收益影响后，上半年EBITDA同比下跌约1.2%。考虑到原材料成本压力及需求复苏节奏的不确定性，该行下调公司2026至28年盈利预测3%至6%，并下调目标价至32港元，维持“买入”评级，仍是啤酒行业的首选公司，看好公司啤酒高端化的长期发展逻辑。格隆汇8月25日｜交银国际发表报告指，华润啤酒上半年啤酒主业稳健发展、高端化持续推进，但成本端面临逆风。收入同比增长1.2%至242亿元，其中啤酒业务收入同比增长2.2%，整体表现稳健。啤酒销量同比增长1.7%，优于同业表现；次高档及以上产品销量同比增长超过10%，高端化趋势延续。利润端，包材等成本上涨对利润释放形成一定拖累，同时白酒业务仍处于调整阶段；最终剔除深圳总部相关收益影响后，上半年EBITDA同比下跌约1.2%。考虑到原材料成本压力及需求复苏节奏的不确定性，该行下调公司2026至28年盈利预测3%至6%，并下调目标价至32港元，维持“买入”评级，仍是啤酒行业的首选公司，看好公司啤酒高端化的长期发展逻辑。

【大行评级丨高盛：下调华润啤酒目标价至30.1港元，因白酒业务拖累降收入预测】格隆汇8月24日｜高盛发表研报指，华润啤酒上半年业绩符合预期，啤酒销量及平均售价展现韧性，惟盈利能力受包装成本上升的拖累，部分被间接成本效益提升所抵销，当中铝材价格上升对上半年销售成本增长的影响最为明显，管理层预期铝材成本压力将于第四季缓解。基于白酒业务拖累及包装成本压力上升，高盛将2026至2028年收入预测下调约2%，白酒收入预测降17%至24%，经常性净利润预测下调4%至6%，啤酒业务销售预测下调约1%，啤酒经常性EBIT预测下调约5%。该行下调估值基础，由预测明年市盈率17倍降至15倍，目标价由35.15港元下调至30.1港元，维持“买入”评级。格隆汇8月24日｜高盛发表研报指，华润啤酒上半年业绩符合预期，啤酒销量及平均售价展现韧性，惟盈利能力受包装成本上升的拖累，部分被间接成本效益提升所抵销，当中铝材价格上升对上半年销售成本增长的影响最为明显，管理层预期铝材成本压力将于第四季缓解。基于白酒业务拖累及包装成本压力上升，高盛将2026至2028年收入预测下调约2%，白酒收入预测降17%至24%，经常性净利润预测下调4%至6%，啤酒业务销售预测下调约1%，啤酒经常性EBIT预测下调约5%。该行下调估值基础，由预测明年市盈率17倍降至15倍，目标价由35.15港元下调至30.1港元，维持“买入”评级。

【大行评级丨美银：下调华润啤酒目标价至29.1港元，高端化趋势稳健】格隆汇8月21日｜美银证券发表研报指，华润啤酒上半年收入及高端化趋势稳健，惟受成本及商业投资影响，利润率略为疲软。该行续指，润啤的白酒业务于去年已减值28.8亿元，认为不能排除进一步减值可能，但相信业务对集团的拖累可控。该行将公司2026及27年每股盈利预测分别下调7%，目标价由30.8港元下调至29.1港元，重申“买入”评级。格隆汇8月21日｜美银证券发表研报指，华润啤酒上半年收入及高端化趋势稳健，惟受成本及商业投资影响，利润率略为疲软。该行续指，润啤的白酒业务于去年已减值28.8亿元，认为不能排除进一步减值可能，但相信业务对集团的拖累可控。该行将公司2026及27年每股盈利预测分别下调7%，目标价由30.8港元下调至29.1港元，重申“买入”评级。

【大行评级丨里昂：下调华润啤酒目标价至31.5港元，维持“跑赢大市”评级】格隆汇8月21日｜里昂发表研报指，今年夏天啤酒行业面对挑战，虽然华润啤酒的啤酒销量增长及产品结构升级表现优于行业，但利润仍被高企的铝价所侵蚀。润啤上半年销售同比增长1.2%，符合预期；纯利同比跌10.7%，是由于去年出售土地的一次性收益令基数变高；利润率47.7%，逊于预期。该行预期原材料压力将持续至第三季，并于第四季有所缓和。该行下调润啤2026至28年纯利预测，以反映需求疲弱及原材料压力，将目标价由34.6港元下调至31.5港元，维持“跑赢大市”评级。格隆汇8月21日｜里昂发表研报指，今年夏天啤酒行业面对挑战，虽然华润啤酒的啤酒销量增长及产品结构升级表现优于行业，但利润仍被高企的铝价所侵蚀。润啤上半年销售同比增长1.2%，符合预期；纯利同比跌10.7%，是由于去年出售土地的一次性收益令基数变高；利润率47.7%，逊于预期。该行预期原材料压力将持续至第三季，并于第四季有所缓和。该行下调润啤2026至28年纯利预测，以反映需求疲弱及原材料压力，将目标价由34.6港元下调至31.5港元，维持“跑赢大市”评级。

【大行评级丨花旗：下调华润啤酒目标价至34.23港元，继续列为行业首选股】格隆汇8月21日｜花旗发表研报指，华润啤酒上半年啤酒销售同比增长2%，表现继续跑赢百威亚太的中国业务；由于中端及以下产品销售均价下降及铝罐成本上升，润啤的毛利率同比收窄1.2个百分点。由于下半年基数较低，该行预期润啤的全年啤酒销量将同比增长3%，啤酒EBIT利润率同比收窄10个基点。另外，管理层计划将派息比率提升至55%以上，或可支持股价。该行将润啤2026至28年纯利预测分别下调13%、12%及12%，维持“买入”评级，但将目标价由39.8港元下调至34.23港元。该行继续列润啤为行业首选股，其后依次为百威亚太及青岛啤酒。格隆汇8月21日｜花旗发表研报指，华润啤酒上半年啤酒销售同比增长2%，表现继续跑赢百威亚太的中国业务；由于中端及以下产品销售均价下降及铝罐成本上升，润啤的毛利率同比收窄1.2个百分点。由于下半年基数较低，该行预期润啤的全年啤酒销量将同比增长3%，啤酒EBIT利润率同比收窄10个基点。另外，管理层计划将派息比率提升至55%以上，或可支持股价。该行将润啤2026至28年纯利预测分别下调13%、12%及12%，维持“买入”评级，但将目标价由39.8港元下调至34.23港元。该行继续列润啤为行业首选股，其后依次为百威亚太及青岛啤酒。

【燕京啤酒：上半年净利润13.99亿元 同比增长26.86%】格隆汇8月20日｜燕京啤酒(000729.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入90.31亿元，同比增长5.53%；归属于上市公司股东的净利润13.99亿元，同比增长26.86%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本。注：公司Q2净利润11.34亿，Q1净利润2.65亿，据此计算，Q2净利润环比增长328%。格隆汇8月20日｜燕京啤酒(000729.SZ)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入90.31亿元，同比增长5.53%；归属于上市公司股东的净利润13.99亿元，同比增长26.86%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元(含税)，不送红股，不以公积金转增股本。注：公司Q2净利润11.34亿，Q1净利润2.65亿，据此计算，Q2净利润环比增长328%。

【大行评级丨大和：下调华润啤酒目标价至30港元，下调核心每股盈利预测】格隆汇8月20日｜大和发表报告指，华润啤酒上半年纯利同比跌11%至51.7亿元，较市场共识低2.3%。整体收入同比增长1.2%至242亿元，啤酒业务收入同比升2.2%至237亿元，白酒业务收入则同比跌27%至5.7亿元。啤酒业务销量同比升1.7%至660万千升，平均售价同比升0.5%至每千升3,586元，表现优于行业整体水平，主要受惠于中高档及以上啤酒销量同比强劲增长10%，占总销量26%。管理层在业绩会上强调正加大对中高档品牌的推广投资，该行认为这或减慢集团整体均价的扩张步伐。鉴于该公司对次高端品牌的投资以及原料成本压力，导致平均售价及利润率扩张速度可能低于预期，大和下调华润啤酒2026至2028年核心每股盈利预测2%至4%，目标价由33.3港元下调至30港元，维持“买入”评级。格隆汇8月20日｜大和发表报告指，华润啤酒上半年纯利同比跌11%至51.7亿元，较市场共识低2.3%。整体收入同比增长1.2%至242亿元，啤酒业务收入同比升2.2%至237亿元，白酒业务收入则同比跌27%至5.7亿元。啤酒业务销量同比升1.7%至660万千升，平均售价同比升0.5%至每千升3,586元，表现优于行业整体水平，主要受惠于中高档及以上啤酒销量同比强劲增长10%，占总销量26%。管理层在业绩会上强调正加大对中高档品牌的推广投资，该行认为这或减慢集团整体均价的扩张步伐。鉴于该公司对次高端品牌的投资以及原料成本压力，导致平均售价及利润率扩张速度可能低于预期，大和下调华润啤酒2026至2028年核心每股盈利预测2%至4%，目标价由33.3港元下调至30港元，维持“买入”评级。

【大行评级丨小摩：下调华润啤酒目标价至28港元，维持“增持”评级】格隆汇8月20日｜摩根大通发表报告指，华润啤酒上半年收入同比增长1.2%，低于市场预期升2.2%，纯利同比跌11%，远逊市场预期料同比大致持平。啤酒平均售价仅升0.5%，逊市场预期的2%，反映集团选择以保市场份额及维持大众化市场基础为优先，而非透过削减低端销量来推高价格。高端化趋势仍然持续，高档及中高档啤酒销量均录得双位数增长，但步伐较市场预期慢，高档啤酒占比27%，仍不足以完全抵销中低端市场的压力。新渠道合作贡献增量增长(销量占比不足1%)，并有助改善消费者洞察。该行指，华润啤酒风险回报比看来颇具吸引力，因其当前交易价格约为2027年预估市盈率约10倍，股息率为5.5%；目标价由34港元下调至28港元，维持“增持”评级。格隆汇8月20日｜摩根大通发表报告指，华润啤酒上半年收入同比增长1.2%，低于市场预期升2.2%，纯利同比跌11%，远逊市场预期料同比大致持平。啤酒平均售价仅升0.5%，逊市场预期的2%，反映集团选择以保市场份额及维持大众化市场基础为优先，而非透过削减低端销量来推高价格。高端化趋势仍然持续，高档及中高档啤酒销量均录得双位数增长，但步伐较市场预期慢，高档啤酒占比27%，仍不足以完全抵销中低端市场的压力。新渠道合作贡献增量增长(销量占比不足1%)，并有助改善消费者洞察。该行指，华润啤酒风险回报比看来颇具吸引力，因其当前交易价格约为2027年预估市盈率约10倍，股息率为5.5%；目标价由34港元下调至28港元，维持“增持”评级。

【重庆啤酒：上半年净利润7.96亿元 同比降7.98%】格隆汇8月19日｜重庆啤酒(600132.SH)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入85.76亿元，同比下降2.98%；归属于上市公司股东的净利润7.96亿元，同比下降7.98%。报告期内，公司实现啤酒销量174.92万千升，持续推进品牌组合优化和渠道建设，强化供应链协同和运营效率提升。注：公司Q2净利润3.58亿，Q1净利润4.38亿，据此计算，Q2净利润环比下降18%。格隆汇8月19日｜重庆啤酒(600132.SH)公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入85.76亿元，同比下降2.98%；归属于上市公司股东的净利润7.96亿元，同比下降7.98%。报告期内，公司实现啤酒销量174.92万千升，持续推进品牌组合优化和渠道建设，强化供应链协同和运营效率提升。注：公司Q2净利润3.58亿，Q1净利润4.38亿，据此计算，Q2净利润环比下降18%。

【大行评级丨招商证券国际：百威亚太中国市场未见复苏，目标价降至7.1港元】格隆汇8月3日｜招商证券国际发表报告指，百威亚太第二季业绩反映市场份额防守与盈利能力之间的取舍，区域表现分化明显。总出货量同比跌4.1%，收入同比跌2.1%，每百升收入同比升2.1%。经调整EBITDA同比跌9.7%，EBITDA利润率收窄210个基点至27.6%。中国市场仍是核心问题，第二季出货量同比跌9.7%，堂食渠道未见复苏迹象，7月需求依然疲弱，管理层对第三季持审慎态度。管理层确认即使个别竞争对手在部分地区加价，仍无加价计划，优先稳定出货量及重建份额，投资将持续至下半年；加上铝价升10%至20%将于2026年下半年及2027年带来对冲延迟的成本压力，管理层亦承认若盈利未改善，目前股息难以维持。该行认为风险回报大致平衡，维持“持有”评级，直至看到中国有机复苏，目标价由7.8港元下调至7.1港元。格隆汇8月3日｜招商证券国际发表报告指，百威亚太第二季业绩反映市场份额防守与盈利能力之间的取舍，区域表现分化明显。总出货量同比跌4.1%，收入同比跌2.1%，每百升收入同比升2.1%。经调整EBITDA同比跌9.7%，EBITDA利润率收窄210个基点至27.6%。中国市场仍是核心问题，第二季出货量同比跌9.7%，堂食渠道未见复苏迹象，7月需求依然疲弱，管理层对第三季持审慎态度。管理层确认即使个别竞争对手在部分地区加价，仍无加价计划，优先稳定出货量及重建份额，投资将持续至下半年；加上铝价升10%至20%将于2026年下半年及2027年带来对冲延迟的成本压力，管理层亦承认若盈利未改善，目前股息难以维持。该行认为风险回报大致平衡，维持“持有”评级，直至看到中国有机复苏，目标价由7.8港元下调至7.1港元。

【大行评级丨野村：百威亚太第二季业绩大致符合预期，目标价降至8.6港元】格隆汇7月31日｜野村发表报告，百威亚太第二季业绩大致符合预期，自然基准营收同比跌2.1%至16.8亿美元，EBITDA同比跌9.7%至4.63亿美元，EBITDA利润率27.6%，同比下跌2.29个百分点，主要因营销/渠道开支增加及营运去杠杆化所致。中国业务第二季销量同比跌9.7%，平均售价同比升1.2%，惟管理层预期下半年中国业务持续面对逆风，消费情绪平淡及餐饮渠道疲弱，无复苏迹象。该股在股市波动中可作为防御性选择。该行维持百威亚太“买入”评级，将其目标价由9.2港元下调至8.6港元。格隆汇7月31日｜野村发表报告，百威亚太第二季业绩大致符合预期，自然基准营收同比跌2.1%至16.8亿美元，EBITDA同比跌9.7%至4.63亿美元，EBITDA利润率27.6%，同比下跌2.29个百分点，主要因营销/渠道开支增加及营运去杠杆化所致。中国业务第二季销量同比跌9.7%，平均售价同比升1.2%，惟管理层预期下半年中国业务持续面对逆风，消费情绪平淡及餐饮渠道疲弱，无复苏迹象。该股在股市波动中可作为防御性选择。该行维持百威亚太“买入”评级，将其目标价由9.2港元下调至8.6港元。