【大行评级｜花旗：上调申洲国际目标价至108港元 评级“买入”】格隆汇4月1日｜花旗发布研究报告称，予申洲国际“买入”评级，将2024年至2025年的每股盈利预测上调3%至4%，并将目标价由102港元上调至108港元。报告称，公司2023年业绩的营业收入低于市场普遍预测，不过同一时间公司归属利润符合预期，受毛利率超出预期所带动。该行认为，公司于今年内可实现双位数的销售增长，主要受惠于去年的低基数效应；加上除了Nike以外，所有主要全球及国内品牌订单均录得双位数增长的表现。此外，花旗预期申洲今年的营业收入成长率为12%，并指公司自去年第四季开始已恢复正增长，预计相关表现在今年第一季仍可维持。该行预期公司今年的毛利率将进一步上调3.5%至27.8%，而且相信未来派息率将维持于60%以上。格隆汇4月1日｜花旗发布研究报告称，予申洲国际“买入”评级，将2024年至2025年的每股盈利预测上调3%至4%，并将目标价由102港元上调至108港元。报告称，公司2023年业绩的营业收入低于市场普遍预测，不过同一时间公司归属利润符合预期，受毛利率超出预期所带动。该行认为，公司于今年内可实现双位数的销售增长，主要受惠于去年的低基数效应；加上除了Nike以外，所有主要全球及国内品牌订单均录得双位数增长的表现。此外，花旗预期申洲今年的营业收入成长率为12%，并指公司自去年第四季开始已恢复正增长，预计相关表现在今年第一季仍可维持。该行预期公司今年的毛利率将进一步上调3.5%至27.8%，而且相信未来派息率将维持于60%以上。

【研报掘金｜中金：下调申洲国际目标价至81.77港元 维持“跑赢大市”评级】格隆汇3月28日｜中金发表研究报告指，申洲国际去年度收入按年下跌10%至约250亿元，纯利按年基本持平达到约46亿元，末期股息派每股1.08元，即全年派息比率提升至约60%。该行指出，申洲管理层对今年经营前景变得乐观，但考虑到品牌客户下单速度具不确定性，决定将2024年每股盈利预测下调4%至3.64元，明年每股盈测为4.19元，维持“跑赢大市”评级。由于行业平均估值下降，中金将其目标价下调至81.77港元，对应今年预测市盈率约20倍。格隆汇3月28日｜中金发表研究报告指，申洲国际去年度收入按年下跌10%至约250亿元，纯利按年基本持平达到约46亿元，末期股息派每股1.08元，即全年派息比率提升至约60%。该行指出，申洲管理层对今年经营前景变得乐观，但考虑到品牌客户下单速度具不确定性，决定将2024年每股盈利预测下调4%至3.64元，明年每股盈测为4.19元，维持“跑赢大市”评级。由于行业平均估值下降，中金将其目标价下调至81.77港元，对应今年预测市盈率约20倍。

【大行评级｜大和：微降申洲目标价至108港元 削减今明两年盈测】格隆汇3月27日｜大和发表报告指，参加了申洲国际举行的去年业绩会议，今年首季在中国内地及海外的产能利用率可恢复至100%，远早于市场估计的时间。该行预期，受100%产能利用率及超过10%的付运量增长所支持，申洲今年的毛利率应可改善至接近28%的水平，认为集团的股价表现(年初至今下跌18%)是受到部分国际客户疲弱的指引的过度影响，并认为市场低估了申洲在核心客户市占扩张以及新客户订单的增长。报告料申洲今年收入按年增14.2%至285亿元，今年料属申洲在经历新冠疫情干扰及客户去库存后首个正常化年度。大和将申洲目标价由110港元微降至108港元，维持“买入”评级，并削减集团今明两年盈利预测3%，反映更为保守的销量增长预测。格隆汇3月27日｜大和发表报告指，参加了申洲国际举行的去年业绩会议，今年首季在中国内地及海外的产能利用率可恢复至100%，远早于市场估计的时间。该行预期，受100%产能利用率及超过10%的付运量增长所支持，申洲今年的毛利率应可改善至接近28%的水平，认为集团的股价表现(年初至今下跌18%)是受到部分国际客户疲弱的指引的过度影响，并认为市场低估了申洲在核心客户市占扩张以及新客户订单的增长。报告料申洲今年收入按年增14.2%至285亿元，今年料属申洲在经历新冠疫情干扰及客户去库存后首个正常化年度。大和将申洲目标价由110港元微降至108港元，维持“买入”评级，并削减集团今明两年盈利预测3%，反映更为保守的销量增长预测。

【大行评级｜大摩：下调申洲目标价至95港元 维持“增持”评级】格隆汇3月27日｜摩根士丹利发表报告指，申洲去年下半年净利润低于该行预测，主要因为收入减少推动经营减杠杆，抵销毛利率及非经营溢利上升，以及税率下降的利好。去年交付按年跌14%至15%，平均产品价格按人民币计升5%。报告引述管理层指，公司去年第三季收入仍按年下跌，情况在去年第四季扭转，内地厂房设备使用率约95%，海外厂房则为100%。管理层又称，去年第三季及第四季毛利率较去年第二季上升，去年下半年税率下降是基于较低税率的海外厂房有更多盈利贡献。报告亦引述管理层指，对今年订单展望乐观，且年初收入及盈利增长有好开始，内地及海外厂房设备使用率已为100%，受市占增长及更多元化产品支撑。该行料公司今年交付量按年升15%，平均产品价格略高于去年，整体料全年收入按年升19%，毛利率及经营溢利率料扩至27.3%及19.4%，纯利料按年升24%。该行认为管理层的言论短期支持股价，该行维持对申洲的“增持”评级，目标价则由100港元降至95港元。格隆汇3月27日｜摩根士丹利发表报告指，申洲去年下半年净利润低于该行预测，主要因为收入减少推动经营减杠杆，抵销毛利率及非经营溢利上升，以及税率下降的利好。去年交付按年跌14%至15%，平均产品价格按人民币计升5%。报告引述管理层指，公司去年第三季收入仍按年下跌，情况在去年第四季扭转，内地厂房设备使用率约95%，海外厂房则为100%。管理层又称，去年第三季及第四季毛利率较去年第二季上升，去年下半年税率下降是基于较低税率的海外厂房有更多盈利贡献。报告亦引述管理层指，对今年订单展望乐观，且年初收入及盈利增长有好开始，内地及海外厂房设备使用率已为100%，受市占增长及更多元化产品支撑。该行料公司今年交付量按年升15%，平均产品价格略高于去年，整体料全年收入按年升19%，毛利率及经营溢利率料扩至27.3%及19.4%，纯利料按年升24%。该行认为管理层的言论短期支持股价，该行维持对申洲的“增持”评级，目标价则由100港元降至95港元。

【大行评级｜大摩：予申洲“增持”评级及100港元目标价 料市场关注订单状况及客户需求】格隆汇3月26日｜摩根士丹利发表报告指，申洲去年下半年纯利按年升11%至24.3亿元，低于该行预测4%但符合市场预期；同期收入按年跌6%至134亿元，较该行及市场共识低11%及9%。毛利率按年升4.3个百分点至25.8%，高于该行及市场预期。经营溢利24.1亿元，差于该行预期。该行又指，公司非经营溢利增加，有效税率则减少，支持纯利表现。该行目前给予申洲“增持”评级及100港元目标价，料市场关注公司今年订单状况及客户需求，以及毛利率趋势。格隆汇3月26日｜摩根士丹利发表报告指，申洲去年下半年纯利按年升11%至24.3亿元，低于该行预测4%但符合市场预期；同期收入按年跌6%至134亿元，较该行及市场共识低11%及9%。毛利率按年升4.3个百分点至25.8%，高于该行及市场预期。经营溢利24.1亿元，差于该行预期。该行又指，公司非经营溢利增加，有效税率则减少，支持纯利表现。该行目前给予申洲“增持”评级及100港元目标价，料市场关注公司今年订单状况及客户需求，以及毛利率趋势。

【大行评级｜花旗：下调创科目标价至113港元 2024至25财年盈利预测下调约2%】格隆汇2月21日｜花旗发表报告指，家得宝公布了去年第四财季度业绩，第四季度每股盈利为2.82美元，略低于市场预期的2.75美元。历史数据显示，2006至2023年期间，创科收入增长每年比家得宝收入增长高出6%。该行指，创科最大客户家得宝约占其2023年上半年总销售额的48%，2006年至2023年期间，创科收入增长与家得宝转速成长有约76%的相关性。根据家得宝的2024财年指导，预计2024年将增长1%，该行现在假设2024年创科收入增长约7%，而不是该行先前假设的9%。该行将创科2024至2025财年盈利预测下调约2%，并将目标价由118港元下调至113港元，假设2024财年的营业额增长约为7%，而之前预测为9%。同时仍将创科列入中国工业股的首选名单，评级“买入”。格隆汇2月21日｜花旗发表报告指，家得宝公布了去年第四财季度业绩，第四季度每股盈利为2.82美元，略低于市场预期的2.75美元。历史数据显示，2006至2023年期间，创科收入增长每年比家得宝收入增长高出6%。该行指，创科最大客户家得宝约占其2023年上半年总销售额的48%，2006年至2023年期间，创科收入增长与家得宝转速成长有约76%的相关性。根据家得宝的2024财年指导，预计2024年将增长1%，该行现在假设2024年创科收入增长约7%，而不是该行先前假设的9%。该行将创科2024至2025财年盈利预测下调约2%，并将目标价由118港元下调至113港元，假设2024财年的营业额增长约为7%，而之前预测为9%。同时仍将创科列入中国工业股的首选名单，评级“买入”。

【大行评级｜建银国际：上调申洲国际目标价至90港元 维持“跑赢大市”评级】格隆汇1月18日｜建银国际发表报告，维持申洲国际在2023财年第三财季收入预测录得中单位数增长，并预料于2023财年第四财季重现增长，主要是近期完成全球库存清理，以及订单持续复苏。该行预料，2023财年毛利率持续按季复苏，受惠使用率上升。该行料，公司于内地厂房的使用率由2023年年初的80%改善至2023年底的90%，又指较高使用率支撑利润率。整体而言，该行预料申洲受惠2023财年下半年收入录得6%增长，料盈利则录得10%增长。建银国际表示，将申洲国际2024财年盈利预测下调4%，并将其目标由83港元上调至90港元，维持其评级为“跑赢大市”。格隆汇1月18日｜建银国际发表报告，维持申洲国际在2023财年第三财季收入预测录得中单位数增长，并预料于2023财年第四财季重现增长，主要是近期完成全球库存清理，以及订单持续复苏。该行预料，2023财年毛利率持续按季复苏，受惠使用率上升。该行料，公司于内地厂房的使用率由2023年年初的80%改善至2023年底的90%，又指较高使用率支撑利润率。整体而言，该行预料申洲受惠2023财年下半年收入录得6%增长，料盈利则录得10%增长。建银国际表示，将申洲国际2024财年盈利预测下调4%，并将其目标由83港元上调至90港元，维持其评级为“跑赢大市”。

【高外销占比股逆势活跃 华升股份2连板】格隆汇1月18日｜华升股份2连板，欧圣电气、奥佳华、康力源、赛维时代等涨幅靠前。消息面上，1月15日，全国内外贸一体化工作会议在北京召开。要求围绕贯彻落实内外贸一体化政策措施，推进内外贸体制机制改革，深化内外贸一体化试点，培育内外贸一体化企业，建设内外贸融合平台，培育内外贸融合产业集群，加快内外贸一体化发展。格隆汇1月18日｜华升股份2连板，欧圣电气、奥佳华、康力源、赛维时代等涨幅靠前。消息面上，1月15日，全国内外贸一体化工作会议在北京召开。要求围绕贯彻落实内外贸一体化政策措施，推进内外贸体制机制改革，深化内外贸一体化试点，培育内外贸一体化企业，建设内外贸融合平台，培育内外贸融合产业集群，加快内外贸一体化发展。

【大行评级｜富瑞：维持新秀丽“买入”评级 目标价下调至33.7港元】格隆汇1月9日｜富瑞发表报告指，预计新秀丽今明两年北美和欧洲的增长将更加正常化，而中国市场则需要更长的时间恢复，将2023至25年的销售及净利润预测下调介乎1%至4%，目标价由35.3港元下调至33.7港元，维持“买入”评级。该行预计，集团2023财年第四季录经调整EBITDA约1.85亿美元，利润率为19.6%，销售额增长15%至9.43亿美元。由于下调今明两年销售额预测，下调2023至25年各年净利润预测分别1%、2%、3%。报告指公司现估值相当于预测今年市盈率11倍，估值不高。格隆汇1月9日｜富瑞发表报告指，预计新秀丽今明两年北美和欧洲的增长将更加正常化，而中国市场则需要更长的时间恢复，将2023至25年的销售及净利润预测下调介乎1%至4%，目标价由35.3港元下调至33.7港元，维持“买入”评级。该行预计，集团2023财年第四季录经调整EBITDA约1.85亿美元，利润率为19.6%，销售额增长15%至9.43亿美元。由于下调今明两年销售额预测，下调2023至25年各年净利润预测分别1%、2%、3%。报告指公司现估值相当于预测今年市盈率11倍，估值不高。

【大摩：新秀丽计划于今年中进行第二上市 有利公司估值获得重估】格隆汇1月9日｜大摩昨天发表报告引述新秀丽管理层表示，公司计划于今年中进行第二上市。大摩指出，虽然不知道新秀丽第二上市的细节，但相信任何可获得全球投资者更多关注的重大举措，都有助释放其深层价值，潜在的资本市场行动有利公司估值获得重估。另外，大摩提到，新秀丽目标今年销售(以固定汇率计)可按年录高单位数至低双位数增长，属该行预期的下限；在去年11、12月的淡季，新秀丽在中国的销情较预期差，是导致公司今年销售目标较低的原因之一。格隆汇1月9日｜大摩昨天发表报告引述新秀丽管理层表示，公司计划于今年中进行第二上市。大摩指出，虽然不知道新秀丽第二上市的细节，但相信任何可获得全球投资者更多关注的重大举措，都有助释放其深层价值，潜在的资本市场行动有利公司估值获得重估。另外，大摩提到，新秀丽目标今年销售(以固定汇率计)可按年录高单位数至低双位数增长，属该行预期的下限；在去年11、12月的淡季，新秀丽在中国的销情较预期差，是导致公司今年销售目标较低的原因之一。

【大行评级｜大和：重申创科实业“买入”评级 目标价110港元】格隆汇12月25日｜大和发布研究报告称，重申创科实业“买入”评级，随着美联储政策转向，相信公司将是其中一个最大的受益者，目标价维持110港元。该行表示，日前与创科实业管理层举行电话会议，管理层维持对明年收入中单位数增长的指引，旗下品牌Milwaukee目标增长10%-13%，DIY业务料同比持平；而随着去库存压力的缓解，主要客户家得宝的促销活动减少，有信心明年毛利率扩张40-60个基点。报告又引述管理层指，预计第四季业务趋势不变，期内Milwaukee品牌下的Pro业务需求强劲，消费者DIY业务依然疲软。然而，该行认为，随着美联储政策可能提早转向以及美国住宅需求触底反弹，DIY业务的下行空间有限；又认为家得宝的渠道库存已接近健康水平，为明年减少促销活动和推出新产品铺平道路，将有利集团毛利率扩张。尽管集团明年收入指引为中单位数增长，但预计创科实业的盈利增长幅度将有望加快至同比20%水平。格隆汇12月25日｜大和发布研究报告称，重申创科实业“买入”评级，随着美联储政策转向，相信公司将是其中一个最大的受益者，目标价维持110港元。该行表示，日前与创科实业管理层举行电话会议，管理层维持对明年收入中单位数增长的指引，旗下品牌Milwaukee目标增长10%-13%，DIY业务料同比持平；而随着去库存压力的缓解，主要客户家得宝的促销活动减少，有信心明年毛利率扩张40-60个基点。报告又引述管理层指，预计第四季业务趋势不变，期内Milwaukee品牌下的Pro业务需求强劲，消费者DIY业务依然疲软。然而，该行认为，随着美联储政策可能提早转向以及美国住宅需求触底反弹，DIY业务的下行空间有限；又认为家得宝的渠道库存已接近健康水平，为明年减少促销活动和推出新产品铺平道路，将有利集团毛利率扩张。尽管集团明年收入指引为中单位数增长，但预计创科实业的盈利增长幅度将有望加快至同比20%水平。

【研报掘金｜国盛证券：维持申洲国际“买入”评级 业绩有望稳健快速增长】格隆汇12月25日｜国盛证券发布研究报告称，维持申洲国际“买入”评级，考虑近期基本面情况整体符合预期，综合预计2023-2025年公司归母净利润分别为45.7/55.3/64.7亿元，同比分别+0%/+21%/+17%。公司是成衣制造龙头，合作下游优质大客户，国际化、一体化产业链布局具备竞争力。研报指，过去公司经营情况基本符合行业趋势，2023H1公司收入同比-15%至115.7亿元，业绩同比-10%至21.3亿元。该行认为2023H1收入下滑主要系客户存在去库需求、对上游订单进行调整。展望2023全年，该行判断2023H2内公司收入同比表现逐季出现改善，综合估计2023年公司收入同比下降中个位数/业绩同比持平左右。考虑目前公司订单逐步改善，该行判断2024年收入有望同比增长双位数、产能利用率逐步修复有望带动毛利率提升、业绩有望稳健快速增长。格隆汇12月25日｜国盛证券发布研究报告称，维持申洲国际“买入”评级，考虑近期基本面情况整体符合预期，综合预计2023-2025年公司归母净利润分别为45.7/55.3/64.7亿元，同比分别+0%/+21%/+17%。公司是成衣制造龙头，合作下游优质大客户，国际化、一体化产业链布局具备竞争力。研报指，过去公司经营情况基本符合行业趋势，2023H1公司收入同比-15%至115.7亿元，业绩同比-10%至21.3亿元。该行认为2023H1收入下滑主要系客户存在去库需求、对上游订单进行调整。展望2023全年，该行判断2023H2内公司收入同比表现逐季出现改善，综合估计2023年公司收入同比下降中个位数/业绩同比持平左右。考虑目前公司订单逐步改善，该行判断2024年收入有望同比增长双位数、产能利用率逐步修复有望带动毛利率提升、业绩有望稳健快速增长。

【大行评级｜花旗：维持创科实业“买入”评级 目标价上调至118港元】格隆汇12月18日｜花旗发表报告指，美联储主席最近首次透露会在明年降息至少三次，认为创科实业将受恵于此。该行将公司2024年市盈率估值由21倍升至23倍，目标价由108港元上调9%至118港元，维持“买入”评级。花旗认为，公司的价值会被重估，因为降息将可能增加投放在建筑活动的资本开支，有利于Milwaukee，DIY工具的资本开支则可能因美国楼市前景改善而变好，令Ryobi受恵，公司亦可能受益于美国零售商在明年重新进货。格隆汇12月18日｜花旗发表报告指，美联储主席最近首次透露会在明年降息至少三次，认为创科实业将受恵于此。该行将公司2024年市盈率估值由21倍升至23倍，目标价由108港元上调9%至118港元，维持“买入”评级。花旗认为，公司的价值会被重估，因为降息将可能增加投放在建筑活动的资本开支，有利于Milwaukee，DIY工具的资本开支则可能因美国楼市前景改善而变好，令Ryobi受恵，公司亦可能受益于美国零售商在明年重新进货。