【大行评级｜大摩：下调创科实业目标价至115港元 下调销售及盈利预测】格隆汇8月8日｜摩根士丹利发表研究报告指，面对关税与宏观经济不确定性，创科实业仍能透过垂直应用扩张、渠道合作强化及产能多元化，向投资者展示出跑赢同业的增长韧性，因此维持“增持”评级。但考虑到关税政策变化导致供应链重组，或导致下半年收入增长放缓，加上高息环境持续，大摩将创科2025至2027年销售预测下调2%、3%及4%，并将盈利预测下调6%、8%及9%，以反映前景不确定性，目标价从124港元下调至115港元。格隆汇8月8日｜摩根士丹利发表研究报告指，面对关税与宏观经济不确定性，创科实业仍能透过垂直应用扩张、渠道合作强化及产能多元化，向投资者展示出跑赢同业的增长韧性，因此维持“增持”评级。但考虑到关税政策变化导致供应链重组，或导致下半年收入增长放缓，加上高息环境持续，大摩将创科2025至2027年销售预测下调2%、3%及4%，并将盈利预测下调6%、8%及9%，以反映前景不确定性，目标价从124港元下调至115港元。

【大行评级｜花旗：上调创科实业目标价至125港元 重申“买入”评级】格隆汇8月6日｜花旗发表报告指，创科实业上半年业绩创历史新高，营业额增长7.1%，纯利增长14.2%，略低于该行预测的17%。尽管如此，公司表示有信心在今年实现中至高单位数的收入增长，以及将EBIT利润率由去年的8.7%扩大至10%的中期目标。该行微调创科实业2025至2027年的盈利预测，目标价由110港元上调至125港元，重申“买入”评级；预期自2026年起，由于更快赢得市场份额及行业增长正常化，收入将加速以高单位数增长。格隆汇8月6日｜花旗发表报告指，创科实业上半年业绩创历史新高，营业额增长7.1%，纯利增长14.2%，略低于该行预测的17%。尽管如此，公司表示有信心在今年实现中至高单位数的收入增长，以及将EBIT利润率由去年的8.7%扩大至10%的中期目标。该行微调创科实业2025至2027年的盈利预测，目标价由110港元上调至125港元，重申“买入”评级；预期自2026年起，由于更快赢得市场份额及行业增长正常化，收入将加速以高单位数增长。

【大行评级｜高盛：下调代工行业销售利润预测 下调申洲国际及裕元集团目标价】格隆汇7月15日｜高盛发表研究报告指，将部分覆盖的代工企业(OEM)2025至2027年销售及净利润预测平均下调3%及8%，以反映对订单及利润率压力更谨慎的观点。尽管美国宏观数据展示出韧性，但该行认为行业短期环境更趋疲软，竞争加剧、关税可能带来额外成本压力，以及连带影响如提前备货及促销增加等。近期的关税进展对OEM影响好坏参半，由价值链分摊关税的风险仍然存在。该行估算关税分摊每增加1个百分点，可能导致OEM全年净利润下行0至2%，并令2026年净利润平均下行1至6%。但从正面而言，关税及需求不确定性可能加速行业整合，利好龙头OEM。该行将申洲国际目标价由77港元降至71港元，裕元集团目标价由15.9港元降至14港元，九兴控股目标价维持为18港元，并重申对上述股份的“买入”评级，因其客户与地域分布多元、估值具吸引力且股息率较佳。格隆汇7月15日｜高盛发表研究报告指，将部分覆盖的代工企业(OEM)2025至2027年销售及净利润预测平均下调3%及8%，以反映对订单及利润率压力更谨慎的观点。尽管美国宏观数据展示出韧性，但该行认为行业短期环境更趋疲软，竞争加剧、关税可能带来额外成本压力，以及连带影响如提前备货及促销增加等。近期的关税进展对OEM影响好坏参半，由价值链分摊关税的风险仍然存在。该行估算关税分摊每增加1个百分点，可能导致OEM全年净利润下行0至2%，并令2026年净利润平均下行1至6%。但从正面而言，关税及需求不确定性可能加速行业整合，利好龙头OEM。该行将申洲国际目标价由77港元降至71港元，裕元集团目标价由15.9港元降至14港元，九兴控股目标价维持为18港元，并重申对上述股份的“买入”评级，因其客户与地域分布多元、估值具吸引力且股息率较佳。

【大行评级｜花旗：美国关税对服装鞋履业务影响较大 看好创科及申洲等】格隆汇7月9日｜美国总统特朗普就关税政策致函包括日本和韩国在内的14个国家，公布将征收25%至40%的新关税，并进一步延长对等关税实施日期到8月1日。花旗发表研究报告指，关税对服装或鞋履业务的影响较大，因为该些业务在东盟拥有重要的生产设施。不过，该行相信关税通常会因应持续谈判而进行调整。在中国出口商中，该行看好创科实业、申洲国际、九兴控股、晶苑国际，但予浙江鼎力“沽售”评级。格隆汇7月9日｜美国总统特朗普就关税政策致函包括日本和韩国在内的14个国家，公布将征收25%至40%的新关税，并进一步延长对等关税实施日期到8月1日。花旗发表研究报告指，关税对服装或鞋履业务的影响较大，因为该些业务在东盟拥有重要的生产设施。不过，该行相信关税通常会因应持续谈判而进行调整。在中国出口商中，该行看好创科实业、申洲国际、九兴控股、晶苑国际，但予浙江鼎力“沽售”评级。

【大行评级｜瑞银：维持对创科实业“买入”评级及目标价120港元】格隆汇7月4日｜瑞银发表研究报告指，美国总统特朗普在社交媒体发文指，美方与越南已达成贸易协议，主要内容包括对越南货品征收20%关税，以及对经由越南转运的货品征收40%关税。该行认为，虽然创科实业在美国逾50%的销售额需由越南产能供应，但相信创科实业可透过多项措施以应付成本上升。中长期而言，该行认为此轮关税对创科实业而言是机遇而非风险，由于中国的电动工具关税可能较越南高，部分小型出口商或会因成本劣势而被挤出市场。鉴于创科实业的全球产能分配，预期将可将抢占市场份额。瑞银维持对创科实业“买入”评级及目标价120港元。格隆汇7月4日｜瑞银发表研究报告指，美国总统特朗普在社交媒体发文指，美方与越南已达成贸易协议，主要内容包括对越南货品征收20%关税，以及对经由越南转运的货品征收40%关税。该行认为，虽然创科实业在美国逾50%的销售额需由越南产能供应，但相信创科实业可透过多项措施以应付成本上升。中长期而言，该行认为此轮关税对创科实业而言是机遇而非风险，由于中国的电动工具关税可能较越南高，部分小型出口商或会因成本劣势而被挤出市场。鉴于创科实业的全球产能分配，预期将可将抢占市场份额。瑞银维持对创科实业“买入”评级及目标价120港元。

【大行评级｜花旗：美国与越南达成贸易协议 重申对创科实业、申洲国际等“买入”评级】格隆汇7月3日｜花旗发表报告，据CNBC，特朗普宣布美国与越南达成贸易协议，美国将对越南出口至美国的商品征收20%关税，对转口贸易征收40%关税。该行认为这基本符合市场预期。相比之下，美国对越南市场享有免关税准入。花旗预计美国可能很快与其他东盟国家，如柬埔寨和印尼，敲定关税法案。此消息将最利好创科实业，因其65%的收入来自美国，但今年近一半美国销售产品在越南制造。花旗重申对创科实业、申洲国际、九兴、晶苑国际的“买入”评级，以及对浙江鼎力和泉峰控股的“沽售”评级。格隆汇7月3日｜花旗发表报告，据CNBC，特朗普宣布美国与越南达成贸易协议，美国将对越南出口至美国的商品征收20%关税，对转口贸易征收40%关税。该行认为这基本符合市场预期。相比之下，美国对越南市场享有免关税准入。花旗预计美国可能很快与其他东盟国家，如柬埔寨和印尼，敲定关税法案。此消息将最利好创科实业，因其65%的收入来自美国，但今年近一半美国销售产品在越南制造。花旗重申对创科实业、申洲国际、九兴、晶苑国际的“买入”评级，以及对浙江鼎力和泉峰控股的“沽售”评级。

【港股异动丨申洲国际、裕元集团涨超5%，美国与越南达成贸易协议】格隆汇7月3日｜港股市场申洲国际(2313.HK)一度涨近6%，裕元集团(0551.HK)一度涨超5%。消息面上，美国与越南达成贸易协议：越南将向美国支付20%的关税，适用于任何进入美国领土的商品，且对任何转运货物征收40%的关税。瑞银指出，美国对越南商品征收的20%关税处于预期范围的低端。格隆汇7月3日｜港股市场申洲国际(2313.HK)一度涨近6%，裕元集团(0551.HK)一度涨超5%。消息面上，美国与越南达成贸易协议：越南将向美国支付20%的关税，适用于任何进入美国领土的商品，且对任何转运货物征收40%的关税。瑞银指出，美国对越南商品征收的20%关税处于预期范围的低端。

【大行评级｜瑞银：下调新秀丽目标价至15.3港元 维持“中性”评级】格隆汇7月2日｜瑞银发表研究报告指，新秀丽将于下月公布次季业绩，该行料将大致符合预期，预期按固定汇率销售额跌4.6%，与首季相若；毛利率维持于约59%水平，反映受关税影响较少，因集团提前准备库存；料次季经调整EBITDA录得1.45亿美元。另外，该行认为集团下半年的收入及利润将视乎关税税率及各个市场的消费者信心而定，保守估计下半年收入跌幅将较上半年大。全年而言，料收入按年跌6%，经调整EBITDA利润率跌310个基点至15.9%。不过，该行指集团仍有强劲的自由现金流，假设2025财年派息率不变，派息金额为9,000万美元，收益率为3.4%，而集团可透过回购来提高收益率，如将自由现金流减去派息，该行认为集团仍有约1.5亿美元可用于回购，收益率达5.6%。该行将目标价由16.3港元降至15.3港元，维持“中性”评级。格隆汇7月2日｜瑞银发表研究报告指，新秀丽将于下月公布次季业绩，该行料将大致符合预期，预期按固定汇率销售额跌4.6%，与首季相若；毛利率维持于约59%水平，反映受关税影响较少，因集团提前准备库存；料次季经调整EBITDA录得1.45亿美元。另外，该行认为集团下半年的收入及利润将视乎关税税率及各个市场的消费者信心而定，保守估计下半年收入跌幅将较上半年大。全年而言，料收入按年跌6%，经调整EBITDA利润率跌310个基点至15.9%。不过，该行指集团仍有强劲的自由现金流，假设2025财年派息率不变，派息金额为9,000万美元，收益率为3.4%，而集团可透过回购来提高收益率，如将自由现金流减去派息，该行认为集团仍有约1.5亿美元可用于回购，收益率达5.6%。该行将目标价由16.3港元降至15.3港元，维持“中性”评级。

【大行评级｜里昂：下调创科实业目标价至108港元 下调2025及26财年收入及盈利预测】格隆汇6月23日｜里昂发表研究报告指，由于创科实业在中国的产能占美国供应量约15%，关税下不确定的贸易环境将无可避免地影响今年的公司业绩。因此，该行对公司下半年的盈利前景持保守态度。不过，从正面来看，公司的结构成本及灵活性优势，将有助其与同业竞争。该行指出，创科实业预期将于今年年底前完成中国产能转移，而同业则需时12至24个月。虽然创科实业或需面对短期压力，但相信其市场占有率将有所提升。该行下调公司2025及26财年收入预测3%和5%，又降其净利润预测13%及17%，重申“跑赢大市”评级，目标价则由135港元下调至108港元。格隆汇6月23日｜里昂发表研究报告指，由于创科实业在中国的产能占美国供应量约15%，关税下不确定的贸易环境将无可避免地影响今年的公司业绩。因此，该行对公司下半年的盈利前景持保守态度。不过，从正面来看，公司的结构成本及灵活性优势，将有助其与同业竞争。该行指出，创科实业预期将于今年年底前完成中国产能转移，而同业则需时12至24个月。虽然创科实业或需面对短期压力，但相信其市场占有率将有所提升。该行下调公司2025及26财年收入预测3%和5%，又降其净利润预测13%及17%，重申“跑赢大市”评级，目标价则由135港元下调至108港元。

【港股异动丨出口股走强，美国法院裁定征收全面关税越权】格隆汇5月29日｜美国联邦法院裁定，总统特朗普向对美贸易顺差国家的产品征收全面关税是越权，阻止“解放日”(4月2日)关税生效，港股市场出口股集体上涨。其中，德昌电机控股涨近9%，耐世特涨超6%，申洲国际涨超3%，裕元集团、敏实集团、敏华控股、创科实业、海尔智家涨超1%。位于纽约曼哈顿的国际贸易法院表示，美国宪法赋予国会监督与其他国家间贸易的专属权力，总统为保护美国经济而行使的紧急权力不得凌驾于此。裁决指出，法院不会评判总统使用关税作为筹码是否明智或是否有效，这种做法之所以不被允许，不是因为它不明智或无效，而是因为不允许这样做。该诉讼由美国非营利、无党派诉讼机构自由正义中心代表五家受关税影响的美国小企业提起，这是对特朗普关税政策的首次重大法律挑战。格隆汇5月29日｜美国联邦法院裁定，总统特朗普向对美贸易顺差国家的产品征收全面关税是越权，阻止“解放日”(4月2日)关税生效，港股市场出口股集体上涨。其中，德昌电机控股涨近9%，耐世特涨超6%，申洲国际涨超3%，裕元集团、敏实集团、敏华控股、创科实业、海尔智家涨超1%。位于纽约曼哈顿的国际贸易法院表示，美国宪法赋予国会监督与其他国家间贸易的专属权力，总统为保护美国经济而行使的紧急权力不得凌驾于此。裁决指出，法院不会评判总统使用关税作为筹码是否明智或是否有效，这种做法之所以不被允许，不是因为它不明智或无效，而是因为不允许这样做。该诉讼由美国非营利、无党派诉讼机构自由正义中心代表五家受关税影响的美国小企业提起，这是对特朗普关税政策的首次重大法律挑战。

【大行评级丨瑞银：下调创科实业目标价至120港元 下调2025至27年盈利预测】格隆汇5月23日｜瑞银研究报告指，创科实业旗下两大客户家得宝及劳氏公司今年首季的销售都录得按年下跌，主要因DIY业务承压。虽然两间公司都重申原有指引，预期收入及销售可录得正增长，但该行认为不可以忽视美关税增加令需求下滑的潜在风险，而创科实业目前有多过40%的美国电力用品是来自中国。展望将来，该行对创科实业仍持有非常正面态度，相信是次关税政策可能是潜在的机会，让其市场份额加速增长。该行将创科2025、2026及2027年每股盈利预测分别下调8%、6%及6%，以反映DIY业务前景较弱，以及关税可能对利润率有轻微影响，因而将目标价由132港元降至120港元，维持“买入”评级。格隆汇5月23日｜瑞银研究报告指，创科实业旗下两大客户家得宝及劳氏公司今年首季的销售都录得按年下跌，主要因DIY业务承压。虽然两间公司都重申原有指引，预期收入及销售可录得正增长，但该行认为不可以忽视美关税增加令需求下滑的潜在风险，而创科实业目前有多过40%的美国电力用品是来自中国。展望将来，该行对创科实业仍持有非常正面态度，相信是次关税政策可能是潜在的机会，让其市场份额加速增长。该行将创科2025、2026及2027年每股盈利预测分别下调8%、6%及6%，以反映DIY业务前景较弱，以及关税可能对利润率有轻微影响，因而将目标价由132港元降至120港元，维持“买入”评级。

【大行评级丨星展：下调新秀丽目标价至21.43港元 下调今明两年盈测】格隆汇5月20日｜星展发表研究报告指，由于消费者情绪疲弱及贸易紧张局势持续，新秀丽今年上半年的收入趋向按年中单位数倒退。由于基数较低，加上旅游旺季来临，旅游业势头较强，因此盈利料会持续回升。另外，该行提到，新秀丽或于下半年在美国进行双重上市，一旦落实将可提升股票交易流通性、估值及接触全球投资者的机会。由于估值不高，有估值重评潜力及中期前景可期，该行维持该股“买入”评级，但由于集团上半年表现放缓，下调今明两年盈测分别26%至31%，以预测今年市盈率15倍维持不变计，目标价由31.21港元下调至21.43港元。格隆汇5月20日｜星展发表研究报告指，由于消费者情绪疲弱及贸易紧张局势持续，新秀丽今年上半年的收入趋向按年中单位数倒退。由于基数较低，加上旅游旺季来临，旅游业势头较强，因此盈利料会持续回升。另外，该行提到，新秀丽或于下半年在美国进行双重上市，一旦落实将可提升股票交易流通性、估值及接触全球投资者的机会。由于估值不高，有估值重评潜力及中期前景可期，该行维持该股“买入”评级，但由于集团上半年表现放缓，下调今明两年盈测分别26%至31%，以预测今年市盈率15倍维持不变计，目标价由31.21港元下调至21.43港元。

【大行评级丨花旗：上调耐世特目标价至8港元 上调2025至26年盈利预测】格隆汇5月19日｜花旗发表研究报告指，将耐世特2025至26年盈利预测均上调6%，并将目标价由4.2港元上调至8港元，基于0.7倍本益成长比(PEG)。该行考虑到耐世特今年首季订单量按年升60%，势头强劲，以及受电子机械制动(EMB)及线控制动产品订单的支持，收入增长符合预期，而美国关税的影响亦低于预期。该行预计公司2025至27年的净利润年均复合增长率为29%，加上集团盈利恢复势头强劲，认为应提升估值，重申“买入”评级。格隆汇5月19日｜花旗发表研究报告指，将耐世特2025至26年盈利预测均上调6%，并将目标价由4.2港元上调至8港元，基于0.7倍本益成长比(PEG)。该行考虑到耐世特今年首季订单量按年升60%，势头强劲，以及受电子机械制动(EMB)及线控制动产品订单的支持，收入增长符合预期，而美国关税的影响亦低于预期。该行预计公司2025至27年的净利润年均复合增长率为29%，加上集团盈利恢复势头强劲，认为应提升估值，重申“买入”评级。