【港股异动丨出口股走强，美国法院裁定征收全面关税越权】格隆汇5月29日｜美国联邦法院裁定，总统特朗普向对美贸易顺差国家的产品征收全面关税是越权，阻止“解放日”(4月2日)关税生效，港股市场出口股集体上涨。其中，德昌电机控股涨近9%，耐世特涨超6%，申洲国际涨超3%，裕元集团、敏实集团、敏华控股、创科实业、海尔智家涨超1%。位于纽约曼哈顿的国际贸易法院表示，美国宪法赋予国会监督与其他国家间贸易的专属权力，总统为保护美国经济而行使的紧急权力不得凌驾于此。裁决指出，法院不会评判总统使用关税作为筹码是否明智或是否有效，这种做法之所以不被允许，不是因为它不明智或无效，而是因为不允许这样做。该诉讼由美国非营利、无党派诉讼机构自由正义中心代表五家受关税影响的美国小企业提起，这是对特朗普关税政策的首次重大法律挑战。格隆汇5月29日｜美国联邦法院裁定，总统特朗普向对美贸易顺差国家的产品征收全面关税是越权，阻止“解放日”(4月2日)关税生效，港股市场出口股集体上涨。其中，德昌电机控股涨近9%，耐世特涨超6%，申洲国际涨超3%，裕元集团、敏实集团、敏华控股、创科实业、海尔智家涨超1%。位于纽约曼哈顿的国际贸易法院表示，美国宪法赋予国会监督与其他国家间贸易的专属权力，总统为保护美国经济而行使的紧急权力不得凌驾于此。裁决指出，法院不会评判总统使用关税作为筹码是否明智或是否有效，这种做法之所以不被允许，不是因为它不明智或无效，而是因为不允许这样做。该诉讼由美国非营利、无党派诉讼机构自由正义中心代表五家受关税影响的美国小企业提起，这是对特朗普关税政策的首次重大法律挑战。

【大行评级丨瑞银：下调创科实业目标价至120港元 下调2025至27年盈利预测】格隆汇5月23日｜瑞银研究报告指，创科实业旗下两大客户家得宝及劳氏公司今年首季的销售都录得按年下跌，主要因DIY业务承压。虽然两间公司都重申原有指引，预期收入及销售可录得正增长，但该行认为不可以忽视美关税增加令需求下滑的潜在风险，而创科实业目前有多过40%的美国电力用品是来自中国。展望将来，该行对创科实业仍持有非常正面态度，相信是次关税政策可能是潜在的机会，让其市场份额加速增长。该行将创科2025、2026及2027年每股盈利预测分别下调8%、6%及6%，以反映DIY业务前景较弱，以及关税可能对利润率有轻微影响，因而将目标价由132港元降至120港元，维持“买入”评级。格隆汇5月23日｜瑞银研究报告指，创科实业旗下两大客户家得宝及劳氏公司今年首季的销售都录得按年下跌，主要因DIY业务承压。虽然两间公司都重申原有指引，预期收入及销售可录得正增长，但该行认为不可以忽视美关税增加令需求下滑的潜在风险，而创科实业目前有多过40%的美国电力用品是来自中国。展望将来，该行对创科实业仍持有非常正面态度，相信是次关税政策可能是潜在的机会，让其市场份额加速增长。该行将创科2025、2026及2027年每股盈利预测分别下调8%、6%及6%，以反映DIY业务前景较弱，以及关税可能对利润率有轻微影响，因而将目标价由132港元降至120港元，维持“买入”评级。

【大行评级丨星展：下调新秀丽目标价至21.43港元 下调今明两年盈测】格隆汇5月20日｜星展发表研究报告指，由于消费者情绪疲弱及贸易紧张局势持续，新秀丽今年上半年的收入趋向按年中单位数倒退。由于基数较低，加上旅游旺季来临，旅游业势头较强，因此盈利料会持续回升。另外，该行提到，新秀丽或于下半年在美国进行双重上市，一旦落实将可提升股票交易流通性、估值及接触全球投资者的机会。由于估值不高，有估值重评潜力及中期前景可期，该行维持该股“买入”评级，但由于集团上半年表现放缓，下调今明两年盈测分别26%至31%，以预测今年市盈率15倍维持不变计，目标价由31.21港元下调至21.43港元。格隆汇5月20日｜星展发表研究报告指，由于消费者情绪疲弱及贸易紧张局势持续，新秀丽今年上半年的收入趋向按年中单位数倒退。由于基数较低，加上旅游旺季来临，旅游业势头较强，因此盈利料会持续回升。另外，该行提到，新秀丽或于下半年在美国进行双重上市，一旦落实将可提升股票交易流通性、估值及接触全球投资者的机会。由于估值不高，有估值重评潜力及中期前景可期，该行维持该股“买入”评级，但由于集团上半年表现放缓，下调今明两年盈测分别26%至31%，以预测今年市盈率15倍维持不变计，目标价由31.21港元下调至21.43港元。

【大行评级丨花旗：上调耐世特目标价至8港元 上调2025至26年盈利预测】格隆汇5月19日｜花旗发表研究报告指，将耐世特2025至26年盈利预测均上调6%，并将目标价由4.2港元上调至8港元，基于0.7倍本益成长比(PEG)。该行考虑到耐世特今年首季订单量按年升60%，势头强劲，以及受电子机械制动(EMB)及线控制动产品订单的支持，收入增长符合预期，而美国关税的影响亦低于预期。该行预计公司2025至27年的净利润年均复合增长率为29%，加上集团盈利恢复势头强劲，认为应提升估值，重申“买入”评级。格隆汇5月19日｜花旗发表研究报告指，将耐世特2025至26年盈利预测均上调6%，并将目标价由4.2港元上调至8港元，基于0.7倍本益成长比(PEG)。该行考虑到耐世特今年首季订单量按年升60%，势头强劲，以及受电子机械制动(EMB)及线控制动产品订单的支持，收入增长符合预期，而美国关税的影响亦低于预期。该行预计公司2025至27年的净利润年均复合增长率为29%，加上集团盈利恢复势头强劲，认为应提升估值，重申“买入”评级。

【大行评级丨大和：下调新秀丽目标价至15港元 下调今明两年每股盈测】格隆汇5月15日｜大和发表研究报告指，新秀丽首季收入处于指引下限，同比跌4.5%，经调整净利润则逊于预期。虽然管理层重申，第一季是季节性最疲弱的季度，EBITDA利润率或会在次季有所改善，但明显的营运去杠杆化对首季利润率的影响比预期更大，即使在任何重大的直接关税影响之前，亦是一个警号。该行表示，由于宏观不确定因素，行李箱的采购通常最先被延迟，相信短期内新秀丽的股价仍将受压。此外，集团延迟美国第二上市的可能性似乎正在加剧。该行下调集团今明两年的每股盈测20至26%，又将集团评级由“买入”下调至“持有”，目标价由25港元降至15港元。格隆汇5月15日｜大和发表研究报告指，新秀丽首季收入处于指引下限，同比跌4.5%，经调整净利润则逊于预期。虽然管理层重申，第一季是季节性最疲弱的季度，EBITDA利润率或会在次季有所改善，但明显的营运去杠杆化对首季利润率的影响比预期更大，即使在任何重大的直接关税影响之前，亦是一个警号。该行表示，由于宏观不确定因素，行李箱的采购通常最先被延迟，相信短期内新秀丽的股价仍将受压。此外，集团延迟美国第二上市的可能性似乎正在加剧。该行下调集团今明两年的每股盈测20至26%，又将集团评级由“买入”下调至“持有”，目标价由25港元降至15港元。

【大行评级｜花旗：下调新秀丽目标价至19.7港元 预计后续季度盈利压力将持续】格隆汇5月14日｜花旗发表研究报告指，新秀丽首季经调整净利润按年跌40%至5200万美元逊预期，主要因为高基数、消费情绪疲软及北美批发时间变动导致收入疲弱，营运去杠杆表现差过预期。该行预计公司后续季度盈利压力将持续，因关税对消费者需求和利润率的影响持续存在。管理层预计，尽管比较基数较低，第二季收入仍将按年录中单位数下降。该行基于更谨慎的销售和利润率展望及关税不确定性，调低盈利预测22%至29%，目标价由26港元下调至19.7港元，维持“买入”评级。格隆汇5月14日｜花旗发表研究报告指，新秀丽首季经调整净利润按年跌40%至5200万美元逊预期，主要因为高基数、消费情绪疲软及北美批发时间变动导致收入疲弱，营运去杠杆表现差过预期。该行预计公司后续季度盈利压力将持续，因关税对消费者需求和利润率的影响持续存在。管理层预计，尽管比较基数较低，第二季收入仍将按年录中单位数下降。该行基于更谨慎的销售和利润率展望及关税不确定性，调低盈利预测22%至29%，目标价由26港元下调至19.7港元，维持“买入”评级。

【大行评级｜大和：下调创科实业目标价至120港元 下调2025至27年每股盈测】格隆汇5月14日｜大和发表研究报告指，引述创科实业管理层表示，由于全球贸易谈判仍在进行中，量化对公司盈利的直接影响仍言之尚早。目前该行预期关税的任何不利影响将主要于下半年出现。不过，由于创科实业拥有稳健的资产负债表、强劲的品牌动力及多元化的全球采购版图，预计虽然短期内面对贸易逆风，但仍有潜力加快提升全球市占率。该行下调创科实业2025至27年的每股盈测10%至13%，以反映关税带来的利润压力，并下调估值基础，至今明两年平均市盈率22倍(原先为预测今年市盈率25倍)，以反映关税短期风险，目标价相应由145港元下调至120港元，重申“买入”评级。格隆汇5月14日｜大和发表研究报告指，引述创科实业管理层表示，由于全球贸易谈判仍在进行中，量化对公司盈利的直接影响仍言之尚早。目前该行预期关税的任何不利影响将主要于下半年出现。不过，由于创科实业拥有稳健的资产负债表、强劲的品牌动力及多元化的全球采购版图，预计虽然短期内面对贸易逆风，但仍有潜力加快提升全球市占率。该行下调创科实业2025至27年的每股盈测10%至13%，以反映关税带来的利润压力，并下调估值基础，至今明两年平均市盈率22倍(原先为预测今年市盈率25倍)，以反映关税短期风险，目标价相应由145港元下调至120港元，重申“买入”评级。

【大行评级｜瑞银：上调新秀丽目标价至16.3港元 首季净销售符合指引及市场预期】格隆汇5月14日｜瑞银发表报告指，新秀丽首季利润率逊预期，经调整EBITDA录1.28亿美元，逊该行预期达16%，主因利润率低于预期。经调整EBITDA利润率按年跌270个基点至16%，低于该行预期的18.8%，主因销售及一般开支高于预期，源于新店开张及经营去杠杆。以固定汇率计，净销售按年跌5%，大致符合首季指引及市场预期。近期贸易协议减少了关税影响的长尾风险，但不确定性仍高企。管理层提及一些纾缓措施，包括减少向高关税地区下订单，个别产品加价，以及与供应商谈判等。该行降2025至2027年各年每股预测分别8%、2%及2%，但由于加权平均资金成本预测由原先9.9%降至9.5%，目标价由15港元上调至16.3港元，评级“中性”，因现价已反映盈利可见度低。格隆汇5月14日｜瑞银发表报告指，新秀丽首季利润率逊预期，经调整EBITDA录1.28亿美元，逊该行预期达16%，主因利润率低于预期。经调整EBITDA利润率按年跌270个基点至16%，低于该行预期的18.8%，主因销售及一般开支高于预期，源于新店开张及经营去杠杆。以固定汇率计，净销售按年跌5%，大致符合首季指引及市场预期。近期贸易协议减少了关税影响的长尾风险，但不确定性仍高企。管理层提及一些纾缓措施，包括减少向高关税地区下订单，个别产品加价，以及与供应商谈判等。该行降2025至2027年各年每股预测分别8%、2%及2%，但由于加权平均资金成本预测由原先9.9%降至9.5%，目标价由15港元上调至16.3港元，评级“中性”，因现价已反映盈利可见度低。

【大行评级｜花旗：看好申洲、创科实业及九兴受惠于中美关税协议】格隆汇5月13日｜花旗发表研报指，中美达成暂时和解对中国出口商而言正面，特别是对美国市场销售敞口较高的出口商更能受惠。花旗指，中美可能在未来90日内达成长期贸易协议，关税降低亦可能增加美国加快减息的机会，中美暂缓关税战或缓解美国本地消费放缓风险，因此在中国出口商供应链目前较看好申洲，其次为创科实业、巨星科技及九兴，对泉峰控股则给予“沽售”评级。格隆汇5月13日｜花旗发表研报指，中美达成暂时和解对中国出口商而言正面，特别是对美国市场销售敞口较高的出口商更能受惠。花旗指，中美可能在未来90日内达成长期贸易协议，关税降低亦可能增加美国加快减息的机会，中美暂缓关税战或缓解美国本地消费放缓风险，因此在中国出口商供应链目前较看好申洲，其次为创科实业、巨星科技及九兴，对泉峰控股则给予“沽售”评级。

【港股异动丨憧憬贸易战缓和，出口概念股集体上涨，创科实业涨超4%】格隆汇5月12日｜中美双方结束瑞士日内瓦的经贸高层会谈，中方代表团在新闻发布会上表示，双方就彼此关心的经贸问题开展了深入交流，市场憧憬贸易战有望缓和。港股市场出口概念股集体上涨，其中，敏实集团涨超5%，创科实业、海尔智家涨超4%，德昌电机控股涨超3%，海信家电涨超2%，申洲国际、耐世特、敏华控股涨超1%。中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。美国财政部长贝森特周日表示，他的团队与中国国务院副总理何立峰在日内瓦就化解世界两大经济体之间的贸易战进行的会谈取得了“实质性进展”。贝森特表示，已将会谈进展告知总统特朗普，并会于周一提供更多细节。另外，美国贸易代表格里尔表示，双方之间的分歧并不像之前想像的那么大。格隆汇5月12日｜中美双方结束瑞士日内瓦的经贸高层会谈，中方代表团在新闻发布会上表示，双方就彼此关心的经贸问题开展了深入交流，市场憧憬贸易战有望缓和。港股市场出口概念股集体上涨，其中，敏实集团涨超5%，创科实业、海尔智家涨超4%，德昌电机控股涨超3%，海信家电涨超2%，申洲国际、耐世特、敏华控股涨超1%。中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。美国财政部长贝森特周日表示，他的团队与中国国务院副总理何立峰在日内瓦就化解世界两大经济体之间的贸易战进行的会谈取得了“实质性进展”。贝森特表示，已将会谈进展告知总统特朗普，并会于周一提供更多细节。另外，美国贸易代表格里尔表示，双方之间的分歧并不像之前想像的那么大。

【大行评级丨高盛：下调创科实业目标价至92.3港元 风险回报略为偏正面】格隆汇4月29日｜高盛发表研报指，在美国关税冲击下中国工业科技板块发展前景可能分化，自美国于本月初实施对等关税政策，对多国加征关税以来，拥有较大美国业务敞口的创科实业股价累跌17%。基于美国销售成本增加、产品价格上升削弱美国客户的购买力等因素，高盛将创科2025至2030年的每股盈利预测下调16%至26%。惟该行指出，创科实业在以往关税纷争期间展现出抗压能力，早于2019年已将生产线转移至越南，当年毛利率按年提升0.5个百分点，资产负债表亦表现稳健，考虑到新关税政策下公司生产成本增幅可控，基本情景下预测创科美国销售成本将上升11%，其中90%的成本将转嫁予客户。高盛维持对创科的“买入”评级，目标价下调至92.3港元，总体而言风险回报略为偏正面。格隆汇4月29日｜高盛发表研报指，在美国关税冲击下中国工业科技板块发展前景可能分化，自美国于本月初实施对等关税政策，对多国加征关税以来，拥有较大美国业务敞口的创科实业股价累跌17%。基于美国销售成本增加、产品价格上升削弱美国客户的购买力等因素，高盛将创科2025至2030年的每股盈利预测下调16%至26%。惟该行指出，创科实业在以往关税纷争期间展现出抗压能力，早于2019年已将生产线转移至越南，当年毛利率按年提升0.5个百分点，资产负债表亦表现稳健，考虑到新关税政策下公司生产成本增幅可控，基本情景下预测创科美国销售成本将上升11%，其中90%的成本将转嫁予客户。高盛维持对创科的“买入”评级，目标价下调至92.3港元，总体而言风险回报略为偏正面。

【大行评级丨瑞银：下调新秀丽目标价至15港元 预期近期盈利会遇到关税挑战】格隆汇4月28日｜瑞银发表报告指，因为美国关税比预期更重及更阔，将新秀丽评级由“买入”降至“中性”，目标价由28.7港元降至15港元。该行料北美会受到显著的需求及毛利影响，并指虽然对公司的长期增长潜力维持正面，但料公司近期盈利会遇到挑战。该行称，目前市况波动或会延后公司到美国第二上市的时间表。该行表示，公司目前估价合理，降低评级的空间有限，全球衰退或可反映进一步盈利下行。瑞银表示，预期今年北美市场的销售会跌15%，整体销售跌7%，反映一个比2019年更严重的下行周期，并将今年的经调整EBITDA毛利收缩220个基点至16.9%。格隆汇4月28日｜瑞银发表报告指，因为美国关税比预期更重及更阔，将新秀丽评级由“买入”降至“中性”，目标价由28.7港元降至15港元。该行料北美会受到显著的需求及毛利影响，并指虽然对公司的长期增长潜力维持正面，但料公司近期盈利会遇到挑战。该行称，目前市况波动或会延后公司到美国第二上市的时间表。该行表示，公司目前估价合理，降低评级的空间有限，全球衰退或可反映进一步盈利下行。瑞银表示，预期今年北美市场的销售会跌15%，整体销售跌7%，反映一个比2019年更严重的下行周期，并将今年的经调整EBITDA毛利收缩220个基点至16.9%。

【商务部盛秋平：降低外贸企业内销成本 推动减免房屋租金、展位费、流量费】格隆汇4月28日｜商务部副部长盛秋平今日在国新办新闻发布会上表示，将推动减免困难企业的房屋租金、展位费、流量费，降低外贸企业内销成本。格隆汇4月28日｜商务部副部长盛秋平今日在国新办新闻发布会上表示，将推动减免困难企业的房屋租金、展位费、流量费，降低外贸企业内销成本。