能繁母猪存栏连降15个月，“缺猪”或成定局？

根据国家统计局和五部委的联合数据，“猪周期”出现积极信号——一季度，生猪出栏1.9亿头，同比下降2.2%；一季度末，生猪存栏4.09亿头，同比下降5.2%；一季度末，能繁母猪存栏3992万头，同比下降7.3%，三年来首次降到4000万头以下。

生猪市场将步入短缺阶段？

能繁母猪存栏量的连续下降，产能不断优化调整

能繁母猪存栏量连续15个月调整，降至3年最低，预示着未来生猪供应将持续受限。按照一般繁殖周期，能繁母猪存栏量下降的影响通常会在6个月后体现在生猪出栏上。因此，未来半年至一年内，生猪市场供应偏多的局面未来有望得到缓解。

图1：全国能繁母猪存栏量及环比增速 

数据来源：Wind，数据区间：2020.3.31-2024.3.31

猪肉价格“淡季不淡”

能繁母猪连续下降的同时，猪肉价格出现了“淡季不淡”的超预期上涨。

虽然4月猪价震荡回落，但回调幅度不大。开源证券认为，2023年9-11月北方疫情小体重生猪损失传导及年前生猪降重超卖影响，市场适重猪及大猪供给偏紧。肥猪溢价下，行业压栏二育积极性提高，二育持续滚动入场对猪价形成强支撑。此外，养殖户在经历了一段时间的亏损后，开始调整养殖策略，提高生产效率，这也为猪肉价格的反弹提供了有力支撑。

图2：全国猪肉平均批发价走势（元/公斤） 

数据来源:Wind，时间区间：2020.1.2-2024.4.26

降本增效持续推进，生猪养殖利润有望逐季提升

伴随着猪价回升，生猪养殖企业亏损明显降低。据Wind数据显示，2024年一季度，自繁自养生猪头均亏损约170.29元，跟去年同期比，每头猪少亏了107元；跟上个季度比，也少亏了49元。

这也得益于成本端改善。从2023年一季度到2024年一季度，生猪养殖成本逐季下降，下降幅度大概率超过了猪头价格跌幅。以牧原股份为例，2023年公司全年平均生猪养殖成本同比下降0.7元/公斤，降至15.0元/公斤左右。（数据来源：公司2023年年报，截至2023.12.31）牧原股份表示，争取2024年将成本进一步降至14元/公斤以下。

万联证券表示，生猪产能延续去化态势，预计生猪供给收缩有望贯穿2024年整年。在当前时点，随着五一、端午等消费旺季的到来，生猪价格有望逐季上行，叠加生猪养殖成本的下降，生猪养殖利润有望逐季提升。

看好这个养猪板块未来前景的投资者可以提前进行布局，畜牧养殖ETF（516670）或许值得关注。该基金跟踪中证畜牧养殖指数，底层资产包含包括海大集团、温氏股份、牧原股份、新希望等生猪产业链龙头；管理费率为0.2%/年，在同主题ETF中属于最低水平；值得场内投资者关注。场外投资者可关注其联接基金（A类 014414；C类014415）。