农药有望Q3淡季迎来投资机会，细分精细化工建议重点关注梅花生物

农药有望Q3淡季迎来投资机会，细分精细化工建议重点关注梅花生物

——农药板块

24Q1以来，农药价格指数仍处下行通道，大宗产品价格都在历史低位水平，4月份以来一些中小品种出现阶段性上升迹象，我们判断今年全年可能都处于这些的状态，尤其大宗品种难有反弹。很多领导可能都关注到近期草甘膦出现了阶段性的提价，市场也会有疑问是不是行业的拐点出现了，我们觉得不是的。我们从库存、需求、供给三方面来分析：

库存：我们都知道2023年海外都在去库存，渠道采购积极性较差，但是去看海外主要市场的进口情况，可以发现量下滑的并不明显，美国、巴西库存依旧较高，因为去年下半年价格下滑到历史低位后，很多大公司判断底部之后会抄底以均摊此前的高价成本，所以今年以来仍旧是有着库存压力。

需求：从行业过往淡旺季看，原药企业的旺季在一二季度，一季度主要来自北半球的需求，二季度叠加了南半球的备货，但是目前到了4月份，可以普遍感受到旺季不旺，这主要来自于渠道对于库存的态度，去年开始海外渠道担心被套，更愿意把库存放在生产商那边，需求到了在采购，尤其现在很多大宗品生产商把库存都建到海外，更给他们提供了便利，今年开始甚至连国内渠道也开始有这样的做法，导致一季度国内的旺季并不旺。

供给：不用多数，过剩情况极为严重，今年行业的去产能也会开始，但这会是比较长的一个去产能周期。

再回到价格问题上，草甘膦是全球最大品种，其变化影响着整个行业，中小品种的价格受草甘膦价格情绪影响。目前原材料端黄磷价格有所上升，加上厂家面对马上要过去的传统旺季，会比较着急，开始挺价，价格出现阶段性的上涨，但是刚才我们说到现在的情况就是全年的淡旺季的差异不在像过去那么显著，这就导致价格上涨难有持续性，或者挺上去很快就会掉下来，因为没有人买。    

另外还有一点很重要的，今年以来农产品价格还是比较低的，粮价起不来，农化我们认为难有明显起色，美国的通胀情况也压制着粮价的反弹，综合这些因素，当前农药板块还是难有大机会出现。反而到了传统淡季的三季度，或许因为需求并不会太弱，加上密集的检修期，而出现更好的投资机会。

——梅花生物 高股息+涨价逻辑

公司核心产品，味精、赖氨酸、苏氨酸：

味精，全球需求量约为350万吨左右，阜丰130万吨，梅花产能100万吨，伊品产能40万吨，味之素味精产能约为50万吨，希杰在印尼和越南等地还有10-20万吨，此外还有其他一些厂家如台湾的魏丹、韩国的大象、味王等，其产能大约在5-10万吨之间。阜丰和梅花对价格把控较好，每年贡献稳定的利润。

赖/苏氨酸，全球赖氨酸折纯需求300万吨，公司产能不折纯合计约为100万吨，折纯80多万吨，全球苏氨酸的需求量约100万吨，公司产能50万吨，两大产品公司具有话语权，尤其苏氨酸有控盘的能力。但需要注意的是，行业内存在一些小产品搅局者，所以价格很难长期控在高位，对于公司而言，策略会选择在每年的需求旺季，提两次价格，其他时间把价格控在较低水平，以进一步整合行业格局。

24Q1，氨基酸方面处于需求淡季，价格也基本处在底部，随着天气的转暖，下游饲料行业需求旺季逐步来临，5、6月份预计公司会有提价动作，另外到8月下到9、10月份又会是新一轮的提价，再加上原材料价格较去年同期更有利，公司利润端提价后会有更好体现。

即使Q1淡季公司归母利润仍有7.5亿，所以现在这个阶段可以重点关注。

高现金分红+持续回购注销双模式回报股东，现金分红方面，公司2012-2022年累计分红86.11亿元，平均分红率达61.8%，其中2020-2022年现金分红总额分别为9.26、12.17、11.77亿元，2023年公司继续高分红，拟向全体股东派发现金红利共计12亿元左右；回购注销方面，公司2020-2022年股份回购方案分别计划注销股本3006.96、2608.49、9903.93万股。

2023年4月29日，公司披露新一轮股份回购报告书，拟回购资金总额不低于8亿元，不高于10亿元，回购股份用于注销。

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