重视白电板块估值重构

家电向上行情出现加速。23年家电指数+4%排第7，24年初至今家电指数+16%排第2，板块经过21-22年蛰伏逐渐形成共识并加速上行。

结构上看，24年初至今白电指数+29%，小家电和大厨电指数+12%和+7%，黑电、照明、零部件指数不同程度下跌。

弱宏观+资产荒背景下高分红+业绩稳+低估值的白色家电不断得到市场正反馈。

白电估值重构的逻辑是什么？

一是强劲的基本面支撑（空调出厂高排产+海外补库订单饱和）。白电一二线公司的一季报业绩确定性较强，在消费品横向比较中也是强现实品种。

二是高股息特性提供充分安全垫。格力/美的两家空调龙头的24年动态股息率仍在5%以上，并且白电龙头的分红率存在长期上修空间。

三是和地产脱钩的逻辑逐步被验证。23Q4市场一度因担心24年竣工不佳而下修白电板块估值，但随着白电龙头给与确定的23年业绩和24年业绩指引，市场的担心逐步瓦解并逐步认可家电的长期稳健增长逻辑（存量换新敞口大+海外收入占比高）。

估值重构的空间有多大？国九条加速了白电龙头的估值重塑，因为家电行业的优秀生意属性天然能够实现高价值的股东回报。目前家电龙头的估值偏低，24年格力/美的的市盈率是7.5/13.0倍，10年市盈率分位数仅是36%和50%。考虑到国债收益率下行以及美债收益率迟早向下，白电龙头的估值理应向上进一步抬升。从股息率角度测算估值空间，目前10年期美债/中债收益率分别是4.5%和2.5%，假设格力/美的动态股息率从当前的5%降至4%对应估值抬升空间至少20%，即我们至少应该看到15倍的美的和9倍的格力。

白电龙头估值重塑。

推荐格力电器（目标市值2700亿）、美的集团（目标市值5800亿元）、海尔智家（目标市值3000亿）。

弹性品种推荐关注奥马电器、长虹美菱、海信家电。

逻辑不强不做，没有预期不做

强逻辑的加持和推进是投机的核心

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