润邦股份推荐逻辑：出海逻辑坚实+减值利空出尽

【天风机械】润邦股份推荐逻辑：出海逻辑坚实+减值利空出尽+10倍PE的优质价值股，24年50%上涨空间

成长逻辑：海外基建+海风出口+船舶周期，三重因素共振！

1）公司主业为散料搬运设备，70%需求来自海外，在手订单100亿元十分饱满，阿联酋人造山项目100亿元订单于24-25年进入集中交付期，付款条件优渥，且后续气象局的“造山引雨”计划有望创造订单的持续性。2）海风方面，日本海风有望25年开启元年，润邦的三根试验桩反馈良好，欧洲市场也有持续突破，海风桩基出海逻辑对标大金。3）船舶方面，润邦作为海工企业，重吊船、LNG储罐、舱口盖业务也有望充分受益于船舶景气向上周期。减值利空出尽，盈利能力有望快速修复。

2023年公司计提减值3.3亿元，若不考虑该减值影响，23年实际净利润为5.42亿元，净利率为5.4%。减值主要来自环保业务（危废处理）的计提商誉减值，目前账面商誉仅剩2.2亿元，主要来自医废、污泥，商业模式远优于危废，几乎无减值压力，因此24年减值预计十分有限，减值的利空已经出尽。10倍估值、严重被低估、未被充分发掘的优质价值股。预计24年收入85亿，利润率保守假设5%（23年不考虑减值是5.4%），对应利润4.25亿，PE仅10.6x。

在本周价值板块的估值修复中涨幅垫底，属于未被充分挖掘且严重低估的出口逻辑硬票。对比之下，中际联合海外占比50%估值23倍，三一重工海外占比45%估值19倍。润邦出海占比70%，且客户付款好、现金流好，保守给润邦15倍PE，目标市值64亿，具备接近50%的上涨空间。